Федеральное агентство по образованию

ГОУ ВПО

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  ИНСТИТУТ 

Кафедра финансового менеджмента

Финансово-кредитный  факультет 
 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по  дисциплине «ТЕОРИЯ ИНВЕСТИЦИЙ» 

Тема:  «Методы оценки обыкновенных акций» 
 
 
 
 
 

Выполнила: Темарцева И.В.

Курс V,  Группа ФК №2

                                          № зачетной  книжки  07ффд12747 

                                                              Преподаватель:  Гребенникова Е.В.  
 
 

Пенза   2011 

Содержание 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

     Интерес широкой общественности к акциям возник несколько лет назад, когда закон позволил создавать предприятия, основанные на новом типе отношения к собственности, - акционерные общества. И если тогда многое осталось лишь на формально юридическом уровне, то теперь - в ходе все более масштабной приватизации - понятие об акциях и акционерных обществах становится все более важным для каждого человека.

     Актуальность  данной темы заключается в том, что  акции играют огромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию. Они перераспределяют денежные средства, предоставляют определенные права их владельцам, помимо права на капитал, обеспечивают получение дохода и (или) возврат самого капитала.

     Акция – единственная корпоративная ценная бумага в российском законодательстве, удостоверяющая право членства в  акционерном обществе. Выпуск акций может осуществляться только акционерными обществами, которые таким образом формируют свой уставный капитал.

    Оценка  обыкновенных акций - это оценка акций, по которым дивиденды выплачивается  из части прибыли, оставшейся после  уплаты процента обладателям привилегированных  акций.

    Грамотная оценка стоимости акций позволяет  инвестору оценить все риски  вложения своих финансовых средств в ценные бумаги того или иного акционерного общества, ведь акции – это отдельный вид денежных инвестиций, целью которых является получение прибыли. При рыночной оценке акций принято считать, что прибыльными инвестициями являются те вложения, которые могут гарантировать собственнику получение прибыли больше среднерыночной. Получение подобной прибыли и является главной задачей покупателя и держателя акций, поэтому значение взвешенного профессионального анализа ценных бумаг при проведении оценки рыночной стоимости акций недооценить или переоценить невозможно.

        Цель данной курсовой работы заключается в рассмотрении методов оценки обыкновенных акций. В связи с этим в курсовой работе решаются такие задачи, как рассмотрение понятия и сущности акций, их разновидностей, изучение методов и моделей оценки обыкновенных акций.

     Предметом исследования являются методы оценки рыночной стоимости акций и механизм их реализации в оценке обыкновенных акций. Объектом исследования в данной работе являются инвестиции в обыкновенные акции, осуществляемые частным инвестором в условиях формирующегося фондового рынка.

       В первой главе работы рассматриваются  основные теоретические аспекты  данной темы, а именно, понятие  акции, ее сущность и классификация,  особое внимание уделяется обыкновенным акциям, методы оценки обыкновенных акций и наиболее распространенные модели оценки на практике.

         Во второй главе представлена оценка стоимости обыкновенных акций на примере ОАО «Газпром». Основные стратегические цели его развития – стабильное и экономически эффективное удовлетворение внутреннего спроса на газ, обеспечение экономических интересов РФ в Европе, где российский газ занимает доминирующее положение, а также в США и Азиатско-Тихоокеанском регионе. Главным залогом успешного будущего Газпрома являются разработка новых газовых месторождений и развитие газотранспортной системы, как внутри России, так и вовне.

     В третьей главе рассмотрены предложения  по методам оценки обыкновенных акций, направленные на увеличение их стоимости. 
 
 

1. Акция: понятие, виды, назначение

1. Сущность  акции

     Среди ценных бумаг в настоящее время  самыми распространенными являются акции. Они также являются основным видом корпоративных т.е. негосударственных  ценных бумаг.

     Официальное юридическое определение акции дается в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг»: «Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой». (в ред. Федерального закона от 28.12.2002 N 185-ФЗ) [2, курсов работа 7].

     Таким образом, акция за её держателем закрепляет три вида прав:

1. на участие в получении прибыли (дивиденда).
2. на участие в управлении (акция дает право голоса).
3. на долю имущества при ликвидации (ликвидационную стоимость).

    Выпуск  акций называется эмиссией, а юридическое  лицо, их выпускающее, — эмитентом. Покупатели акций именуются инвесторами, поскольку они осуществляют инвестиции, т. е. вложения средств с целью получения дохода. Доход по акциям называется дивидендом и является частью прибыли, которая распределяется среди акционеров. По своей экономической природе покупка акций — это инвестиции преимущественно денежных средств.

    Акции относятся к категории долевых  ценных бумаг. Они являются   частными   ценными   бумагами;   выпускаются   только негосударственными предприятиями  и организациями. Среди них - промышленные предприятия, коммерческие банки, инвестиционные компании  и др. Как правило, акции выпускаются на длительные сроки (минимально более года), т.е. являются элементом рынка капиталов. Однако в отличие от облигаций и других, долговых ценных бумаг они не имеют установленных сроков обращения, т.е. обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее предприятие. Большинство акций приносят изменяющийся (плавающий) доход.

    Акции, будучи  более рискованными вложениями, по сравнению с облигациями привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода, который складывается из суммы выплачиваемых дивидендов и прироста капитала вследствие увеличения их курсовой стоимости (рыночной ренты). Благодаря более высокой доходности акции обычно обеспечивают  лучшую защиту от инфляции по сравнению с долговыми инструментами.[учебник взфэи с 82]

    Решение о выпуске акций принимается  органом управления эмитента, который  имеет на то полномочия согласно действующему законодательству и уставу. Этим же решением эмитента должен быть утвержден проспект (или информация) о выпуске акций, определены порядок и сроки их выпуска.

    Акции не относятся к ценным бумагам  с фиксированным доходом, исключением  являются привилегированные акции, которые дают фиксированный  доход  независимо от прибыли, полученной акционерным обществом, а при его ликвидации средства, вложенные в привилегированные акции, возмещаются по номиналу в первоочередном порядке.

     Особенностью акций как корпоративных  ценных бумаг, закрепляющих право  участия в делах акционерного  общества, является предоставляемая ими возможность, при наличии определенного их количества, оказывать влияние на осуществление акционерным обществом предпринимательской и иной деятельности [12, c. 234 работа 3].

             Акция свидетельствует о том, что ее обладатель - совладелец общества, являющегося юридически самостоятельной организацией (с обособленным имуществом, своим бухгалтерским балансом, отличным от баланса предприятия). Размер пая определяется количеством принадлежащих ему акций. Приобретая акции, акционер получает право их отчуждения в форме продажи или уступки другому лицу. Выпущенные акционерным обществом акции обеспечиваются всем его имуществом.

      При реорганизации такого общества  все обязательства по выпущенным  акциям переходят к правопреемникам. При ликвидации акционерного общества предприятие имеет право на получение части его активов, оставшейся после удовлетворения требований кредиторов, а также погашения обязательств перед теми, кому принадлежат привилегированные акции. Размер имущества, получаемого при этом   каждым   акционером,   определяется   пропорционально   доле принадлежащих им акций, в общем, их объеме.

        Обладатели акций имеют право на участие в управлении акционерным обществом. Такое право реализуется посредством голосования на собрании акционеров при выборе, его исполнительных органов и при решении принципиальных вопросов деятельности акционерного общества. Акционер может голосовать путем личного участия в собраниях, через выдачу другому лицу доверенности или посредством посылки специальных сообщений, отражающих мнение акционера по вопросам, включенным в повестку дня собрания.

         Понятие акции неразрывно связано с понятием уставного капитала. Уставный капитал — это капитал, которым в обязательном порядке наделяется юридическое лицо при его образовании (учреждении) и который не может быть меньше величины, установленной по закону.

    Акции выпускаются на всю сумму уставного  капитала акционерного общества. Если в результате хозяйственной деятельности общества, приобретения новых основных фондов и увеличения оборотных средств стоимость имущества превысит размер первоначального уставного капитала, то на сумму превышения могут быть дополнительно выпущены акции, что приведет к увеличению соответственно уставного капитала или к повышению стоимости ранее выпущенных акций.

    Благодаря акции капитал акционерного общества всегда существует в двух формах: в виде того капитала, который занят созданием прибыли (это есть собственный, а не уставный капитал акционерного общества), и того капитала, который в форме акций постоянно находится в сфере обращения. Процессу производства прибыли теперь ничего не угрожает. Собственность на функционирующий капитал акционерного общества может свободно перемещаться от одних участников рынка к другим, не затрагивая процесса производства прибыли. В форме акции собственность на капитал акционерного общества отделяется от самого действительного капитала.

    Таким образом, можно сделать вывод, что сущность акции двойственна. Она есть одновременно и часть уставного капитана, но только по определению, идеально, а экономически, или материально, она является самостоятельным видом капитала (акционерным капп талом) на рынке (рис.1)

    Рис. 1. Сущность акции как капитала 
 
 

2.   Разновидность акций

    Инвестиционные  качества акций определяются перспективами  роста стоимости, стабильностью дивидендного дохода, риском,  чувствительностью к изменениям экономической среды. В этой связи выделяют  несколько видов акций.

    По  характеру распоряжения и видам  прав собственности акции могут быть именными, выпускаемыми, как правило, в крупных купюрах с указанием их конкретного владельца. Это ограничивает возможность их обращения на рынке ценных бумаг, поскольку требует перерегистрации. Также могут быть и предъявительскими, собственником которых является их держатель (предъявитель), они часто имеют меньшую обозначенную стоимость (цену). В этих акциях имя владельца не фиксируется; они могут свободно обращаться на рынке ценных бумаг, покупаться и продаваться без необходимости регистрации нового владельца. Если именные акции обычно распространяются среди всех граждан, то на предъявителя – только среди членов своего коллектива.

    По  характеру обязательств акции делятся на: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом (1 акция соответствует одному голосу на собрании акционеров) и участвуют в распределении прибыли акционерного общества.

    В формировании финансовых ресурсов акционерных  обществ обыкновенные акции играют решающую роль. Их доля в уставном капитале общества в соответствии с российским законодательством не может быть менее 75%. В подавляющем большинстве удельный вес обыкновенных акций в капитале компаний значительно выше. Во многих обществах уставный капитал сформирован только за счет обыкновенных акций.

    Владельцы обыкновенных акций имеют следующие  права и преимущества перед владельцами  привилегированных акций:

    —    право участвовать в управлении АО через голосование на собраниях  акционеров;

    — право на получение нефиксированных дивидендов. Размер годового дивиденда на обыкновенную акцию определяет совет директоров (наблюдательный совет) АО, который выносит этот вопрос на общее собрание акционеров. Собрание может согласиться с рекомендациями наблюдательного совета по величине дивиденда или понизить его;

    —   возможность достаточно легко  продать  или  купить дополнительные акции, так  как обыкновенные  акции  в  большей степени, чем привилегированные, удовлетворяют условиям рынка;

    —  право на получение части имущества  АО при его ликвидации,  но после удовлетворения требований кредиторов и владельцев привилегированных акций. [2, ст.31 – 3 работа].

    У всех обыкновенных акций общества номинальная  стоимость одинакова. Акционерное общество не может принимать решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивиденда, по которым зафиксирован уставом общества. Все владельцы обыкновенных акций равны между собой в их правах на получение дивидендов.

    Источником  выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества. Размер дивидендов определяется советом  директоров предприятия и рекомендуется  общему собранию акционеров, которое  может только уменьшить размер дивидендов относительно рекомендованного советом директоров.

      Приобретая  обыкновенную  акцию,  инвестор делает  бессрочный взнос в уставный капитал компании. Одна из главных особенностей обыкновенной акции заключается в том, что акционер в большинстве случаев не может потребовать у АО вернуть ему внесенную сумму. Именно это позволяет АО свободно распоряжаться своим капиталом, не опасаясь, что часть его придется вернуть акционерам по их запросу. Жизнь акции заканчивается лишь с прекращением существования АО. Это может произойти при добровольной ликвидации фирмы, поглощении ее другой фирмой или слиянии с ней, а также в результате принудительной ликвидации по решению суда, если предприятие признано банкротом и нецелесообразно проведение реорганизационных  процедур.

    Владение  акциями всегда связано с определенным риском. В случае ликвидации АО по причине несостоятельности, а этот случай нельзя исключить, выстраивается очередь из тех, кто имеет права на имущество разорившегося общества. Прежде всего подлежат урегулированию отношения со всеми кредиторами, затем — с владельцами привилегированных акций, и на самом последнем месте стоят владельцы обыкновенных акций.

    Компании  широко используют механизм функционирования акций для формирования и увеличения уставного капитала. На первом этапе  в момент создания АО учредители определяют необходимый им размер уставного капитала и покрывают его за счет своих взносов, получая эквивалентное число акций. При учреждении АО весь уставный капитал должен быть полностью распределен между учредителями.

    У обыкновенных акций с точки зрения эмитента есть и недостатки. Во-первых. Увеличение объема акционерного капитала ведет к росту числа его владельцев и соответственно к потенциальной возможности потери контроля над компанией со стороны учредителей. Во-вторых, практика показывает, что весь необходимый капитал невозможно получить с помощью выпуска обыкновенных акций. В-третьих, выпуск акций может со временем обернуться для предприятия большими издержками по сравнению с выпуском облигаций, поскольку, хотя размер дивидендов по акциям регулируется в зависимости от финансового состояния фирмы, они должны выплачиваться постоянно.

         Привилегированные  акции — акции, которые дают их владельцам право на первоочередное получение дивидендов по фиксированной ставке вне зависимости от уровня прибыли, полученной акционерным обществом в данном периоде. Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении. Как правило, в России существуют значительные ограничения на участие в управлении компаниями, что вызвано тем, что массовая приватизация предприятий предусматривала передачу привилегированных акций трудовому коллективу, при этом лишая его права голоса на собраниях акционеров. Владелец привилегированных акций обладает также преимущественным правом на получение доли имущества ликвидируемой акционерной компании.

     Дивиденды по привилегированным  акциям могут выплачиваться как  из прибыли, так и из других  источников — в соответствии  с уставом общества. В настоящее  время по российскому законодательству, если по привилегированным акциям не выплачены дивиденды, то они предоставляют акционерам право голоса на общем собрании акционеров, за исключением кумулятивных (накапливающих) привилегированных акций. [9, c.56 – 3 раб].

     По форме собственности эмитента акции подразделяются на:

1. акции государственных компаний;
2. акции частных компаний.

     По региональной принадлежности:

1. акции отечественных эмитентов;
2. акции зарубежных эмитентов.

        Наиболее существенное значение для инвестора с позиций различия их инвестиционных качеств играет деление акций на обыкновенные и привилегированные  
 
 
 
 

2. Методы и модели оценки обыкновенных акций

    Акции – это тот финансовый инструмент, который может обеспечить хорошую  прибыль своему владельцу. Инвесторов привлекает то, что в связи с расширением бизнеса, улучшением финансовых показателей, стоимость акций увеличивается – а значит, при стечении обстоятельств можно получить весомую прибыль с ранее сделанных вложений.

    Оценка обыкновенных акций - это оценка акций, по которым дивиденды выплачивается из части прибыли, оставшейся после уплаты процента обладателям привилегированных акций. Главной особенностью обыкновенных акций является то, что хоть они и обладают правом голоса на собрании акционеров, но не гарантируют своему владельцу дивидендов по ним. 

    Для оценки обыкновенных акций проводится углубленный анализ текущей деятельности, а также перспектив развития организации, чьи обыкновенные акции оцениваются. Осуществляемая на основе расчета стоимости компании, оценка обыкновенных акций подразумевает использование комплексного подхода, с применением различных методов для достижения более точного и качественного результата.

     При проведении оценки обыкновенных акций  можно определить следующие виды стоимости. Номинальная – это стоимость, указанная на бланке акции, характеризующая долю уставного капитала, которая приходилась на одну акцию в момент учреждения компании. Эмиссионная цена представляет собой цену, по которой акция эмитируется, т.е. продаётся на первичном рынке (это цена посреднической фирмы). Балансовая стоимость – может быть рассчитана как отношение стоимости «чистых» активов (общая стоимость активов по балансу за минусом задолженности кредиторам) к общему числу выпущенных акций.

     Ликвидационная  стоимость – сумма денег, которую владельцы акций получат в случае ликвидации предприятия и продажи его имущества по частям. Следовательно, ЛС – это минимально возможная цена, по которой держателям было бы выгодно продать ценные бумаги. Учётные цены активов могут значительно отличаться от их рыночных цен в зависимости от инфляции и конъюнктуры рынка, поэтому ликвидационная стоимость не равна балансовой. [18, c. 68 7 раб.]

        Инвестиционная – является той оценкой обыкновенных акций, при которых оценивается в первую очередь доходность и прибыльность акции с точки зрения инвесторов. Курсовая цена акции – цена на вторичном рынке ценных бумаг. Она может определяться различными способами, но в их основе лежит один и тот же принцип – сопоставление дохода, приносимого данной акцией, с рыночной нормой прибыли.

     Для количественной оценки стоимости акции  при покупке можно использовать следующие показатели:

• действительную стоимость акции - отношение выплаченных за год дивидендов к величине банковского процента;
• книжную стоимость акции - отношение всех активов компании за минусом пассивов к числу обращающихся акций;
• отношение чистого дохода акционеров за год к среднему числу обращающихся акций (EPS);
• отношение текущей цены акции к прибыли на акцию за год, которое показывает, за сколько лет окупится покупка акции по текущей цене;
• отношение дивидендов к чистому доходу акционеров за год (показатель выплаты дивидендов).

     Цена  акции при покупке имеет значение только по отношению к тому доходу или дивидендам, которые покупатель получит по этой акции.  

    Размер прибыли от купленных  акций зависит от:

– темпов роста курса акции;

– размера выплачиваемых дивидендов;

– темпов инфляции и роста банковского процента;

– размеров налогов с прибыли.

     При покупке обыкновенных акций инвестор рискует понести убытки:

– от возможного падения курса акций;

– из-за слишком медленного роста курса;

– из-за сильных колебаний курса;

– из-за невыплаты дивидендов или из-за их малых размеров;

– из-за банкротства акционерной компании.

1. Методы  оценки обыкновенных акций

    Оценка  обыкновенных акций не осуществляется каким-либо методом изолированно. Как  правило, подбираются те способы и методики, которые дают наиболее четкое представление о действительной стоимости.

    Номинальный метод основывается на объявленной стоимости акции. Номинал или нарицательная стоимость является одной из основных характеристик акции. Номинальная стоимость (номинал) определяется путем деления суммы уставного капитала на количество выпущенных акций. На основе номинальной стоимости определяется эмиссионная и рыночная стоимость акций и дивиденды. По номинальной стоимости определяется сумма, выплачиваемая акционеру в случае ликвидации общества [11,c.546, 7.

      Сумма номинальных стоимостей  всех размещенных акций составляет уставной капитал акционерного общества. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала акционерного общества. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой. Одинаковой также должна являться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа. Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд общества.

    В отличие от долговых ценных бумаг, номинал  которых участвует в образовании  рыночной доходности, номинальная стоимость  акции несет малозначимую для  рынка информацию, характеризуя долю уставного капитала, приходящуюся на одну акцию, в момент учреждения компании-эмитента.

    Рыночный  метод - доминирующий курс акций на Центральном банке РФ. Номинальная стоимость акции, как правило, не совпадает с ее рыночной стоимостью. У хорошо работающего акционерного общества она обычно выше, а у предприятия, испытывающего финансовые и производственные трудности, - ниже. На рынке цена определяется в результате взаимодействия спроса на акции и их предложения. Данные переменные зависят от перспектив прибыльности предприятия.

     Прирост курсовой стоимости акции может составить существенную часть доходов инвестора. Чтобы его реализовать, акцию необходимо продать. Иначе сесть опасность, что в следующий момент курс бумаги может упасть.

     Прирост курсовой стоимости возникает по двум причинам. Во-первых, это возможный спекулятивный подъем на рынке. Он не имеет под собой объективных долгосрочный оснований. Во-вторых, это реальный прирост активов предприятия. Получив прибыль, акционерное общество делит ее на две части. Одна часть выплачивается в качестве дивидендов, другая - реинвестируется для поддержания и расширения производства. Реинвестируемая прибыль реально «наполняет» акцию и ведет, как правило, к росту ее стоимости. В результате, в тенденции цена акции на рынке должна расти. Если инвестор ориентируется только на прирост курсовой стоимости акции, то он выбирает рискованную стратегию, так как цена бумаги может в любой момент и понизиться.