Методы оценки обыкновенных акций. 6

Федеральное агентство по образованию

ГОУ ВПО

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  ИНСТИТУТ 
 

Кафедра финансовый менеджмент 

Факультет фонансово - кредитный 

Специальность финансы  и кредит 
 
 
 
 
 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

     по  дисциплине «ТЕОРИЯ ИНВЕСТИЦИЙ» 

Тема: «Методы оценки обыкновенных акций» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Киров – 2009

Содержание. 

Введение………………………………………………………………………3стр.

1. Акция: понятие, виды, классификация………………………………5стр.
1. Сущность акций…………………………………………………...7стр.
2. Факторы изменения доходности акций………………………….9стр.
2. Методы оценки обыкновенных акций………………………………10стр.
1. Номинальный метод оценки обыкновенных акций……………10стр.
2. Рыночный метод оценки обыкновенных акций………………..11стр.
3. Балансовый метод оценки обыкновенных акций………………12стр.
4. Ликвидационный метод оценки обыкновенных акций………..13стр.
5. Инновационный метод оценки обыкновенных акций…………15стр.
3. Оценка привлекательности акций………………………………….18стр.
4. Оценка качества акций………………………………………………19стр.
5. Причины неразвитости Российского рынка акций……………….22стр.

Заключение…………………………………………………………………24стр.

Расчётная часть…………………………………………………………….26стр.

Литература………………………………………………………………….35стр. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение. 

    Ценные  бумаги, будучи обобщенным понятием и  существуя в различных видах, являются необходимым средством юридической техники в различных областях рыночной экономики. Они служат удобным инструментом в организации и функционировании коммерческих субъектов (акции), являются кредитными (облигации, векселя и др.) и платежными (чеки) средствами, используются в товарном обороте (коносаменты и др.), обеспечивая при этом, в отличие от общих правил гражданского права, упрощенную и оперативную передачу и осуществление прав на материальные и иные блага.

    В ГК ценные бумаги как объекты гражданских  прав выделены в отдельную главу и рассматриваются в качестве самостоятельного института. В последние годы законодательство, касающееся ценных бумаг, одно из наиболее динамично развивающихся. Подробное правовое регулирование отдельных видов ценных бумаг предусмотрено законами о ценных бумагах или в порядке, установленном иными нормативными актами.

    Акция - отражает отношение между собственниками предприятия по поводу их доли в уставном капитале предприятия и их участие в управлении ею.

     Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество: при его создании, при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств, при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать ценной бумагой, фиксирующей право собственности на капитал, своеобразным свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.

     Важным  вопросом финансового управления является определение цены акции. Финансовому менеджеру приходится определять цену акции при эмиссии и при оценке эффективности финансовых решений.

     Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход  выше среднерыночного.

     Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует каждый  инвестор, осуществляющий  инвестиции на фондовом рынке. Для ее достижения важно правильно оценивать доходность акций в которые осуществляются инвестиции.

    При определении номинальной цены акций необходимо ориентироваться не столько на определение потребности предприятия финансовых ресурсов, сколько на платежеспособный спрос населения: наличие у него свободных денег и доверие к продукции, выпускаемой данным предприятием.

    Целью данной работы  является  рассмотреть методы оценки обыкновенных акций. В работе также рассмотрена сущность, классификация, характеристика понятие и виды акций, а так же права акционеров. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Акция: понятие, виды, назначение.

      Акция - это долевая ценная бумага, титул  собственности, письменное свидетельство, удостоверяющее вложение средств, в капитал акционерного общества. Акция подтверждает право акционера участвовать в управлении обществом, в распределении доходов общества и остатков имущества при ликвидации общества.

      Такое понятие акции четко определяет особые имущественные права акционера  на часть дохода и на участие в  управлении делами общества, тогда  как на имущество - лишь при ликвидации общества.

      Акция – это документ, который должен иметь строго установленную законом форму и обязательные реквизиты. Особенностью акций является то, что права. Удостоверенные акцией, не могут существовать в отрыве от обеспечиваемой государством нормативно - правовой базы, системы правоприменения и защиты прав акционера.

      Виды акций:

1. Именные и на предъявителя. Движение именных акций фиксируется в книге регистрации акций, которую ведет акционерное общество или специальный агент по поручению общества. В нее вносятся данные о каждой именной акции, времени ее приобретения, а также количестве таких акций у отдельных акционеров. Продажа, передача и отчуждение именных акций другим способом подлежат обязательной регистрации. По акциям на предъявителя в книге регистрации фиксируется только их общее количество;
2. Обыкновенные (простые) и привилегированные.  В отличие от обыкновенных привилегированные акции дают акционеру преимущественное право на получение дивидендов. Дивиденды по ним установлены в форме гарантированного фиксированного процента и должны выплачиваться до их распределения между держателями обыкновенных акций. Кроме этого, привилегированные акции дают ряд дополнительных прав. Однако владельцы таких акций не имеют права голоса в акционерном обществе (права, которым наделены держатели обыкновенных акций), если иное не предусмотрено уставом. Однако такое право появляется у владельцев, если собрание акционеров принимает решение о не выплате дивидендов по привилегированным акциям или обсуждает вопросы, касающиеся имущественных интересов владельцев этих акций, в том числе вопросов о реорганизации и ликвидации общества.

       Классификация акций:

         1) по форме выпуска обществом: документарные и без документарные;

       2) по совокупности прав, удостоверенных акциями (категории акций) - обыкновенные и привилегированные;

       3) по предоставлению владельцами  акций права на голосование на общем собрании акционеров: голосующие и не голосующие;

       4) по накоплению невыплаченного обществом дивиденда: кумулятивные (только для привилегированных акций);

        5) по возможности изменения прав, удостоверенных акцией: конвертируемые акции (только для привилегированных акций). 

         Каждая    обыкновенная   акция   общества    предоставляет  акционеру - ее владельцу одинаковый  объем прав. 
 
 
 
 

1. Сущность  акций.

    Слово «акция», как и многие другие финансовые термины, пришло к нам от немцев, и это неудивительно, если учесть, что они всегда испытывают пристрастие к биржевой деятельности.

    Акция представляет собой эмиссионную  ценную бумагу, удостоверяющую право  ее владельца на долю в собственных  средствах акционерного общества, на получение дохода от его деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом. Акции относятся к категории долевых ценных бумаг. Они являются   частными   ценными   бумагами;   выпускаются   только негосударственными предприятиями и организациями. Среди них: промышленные предприятия, коммерческие банки (Инкомбанк, АвтоВАЗ-банк), инвестиционные компании (РИНАКО, Земля России) и др. Как правило, акции выпускаются на длительные сроки (минимально более года), то есть, являются элементом рынка капиталов. Однако в отличие от облигаций и других, долговых ценных бумаг они не имеют установленных сроков обращения, то есть обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее предприятие. Большинство акций приносят изменяющийся (плавающий) доход.

    С точки зрения инвесторов выпуск обыкновенных акций имеет  некоторые преимущества.

• Во-первых, процветание предприятия ведет к повышению номинальной стоимости акций благодаря наращиванию стоимости имущества предприятий и высокому дивиденду. Например, если акция была куплена по цене 100 тыс. рублей, то через некоторое время ее цена может значительно возрасти.
• Во-вторых, обыкновенные акционеры имеют право голоса. Что дает возможность контроля над управлением предприятием. В-третьих. Если речь идет об акциях известных, стабильно работающих компаний, их легко при необходимости продать.

    Привлекателен вариант выпуска обыкновенных акций  и для фирмы-эмитента. Прежде всего, в отличие от обязательств по облигациям обыкновенные акции не требуют обязательной выплаты дивидендов, если дела у фирмы идут не важно, или если руководство считает более целесообразным делать упор на финансирование развития предприятия.

    Вместо  с тем у обыкновенных акций, с точки зрения эмитента есть и недостатки.

• Во-первых. Увеличение объема акционерного капитала ведет к росту числа его владельцев и соответственно к потенциальной возможности потери контроля над компанией со стороны учредителей.
• Во-вторых, практика показывает. Что весь необходимый капитал невозможно получить с помощью выпуска обыкновенных акций.
• В-третьих, выпуск акций может со временем обернуться для предприятия большими издержками по сравнению с выпуском облигаций, поскольку, хотя размер дивидендов по акциям регулируется в зависимости от финансового состояния фирмы, они должны выплачиваться постоянно.

2. Факторы изменении доходности акций.

       К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:

• размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции её распределения);
• колебания рыночных цен;
• уровень инфляции;
• налоговый климат.

     Сбережения  некоторых инвесторов направляются в те фондовые ценности, где обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяемые спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение их курсовой цены. Таким образом, на отечественном рынке достаточно трудно определить доходность по факторам производства, а затем курсовую цену исходя их полученной прибыли и выплаченного дивиденда.

     Оценивая  влияние инфляции на доходность акций, следует иметь в виду, что прежде всего, уровень инфляции влияет на страновую миграцию капитала. Допустим, инвестор согласен получить 15%-ную норму дохода на свои инвестиции. Даже предполагая, что доход им будет использован на цели потребления, приходится констатировать, что при условии, если инфляция в стране составляет, скажем, 5% - рентабельность вложений должна быть не ниже 20%, а при инфляции 100% необходима рентабельность - 115%. Кроме того, если речь идёт о реинвестировании прибыли, необходимо вспомнить об инфляции издержек данного производства, которая очень отличается не только по отраслям и регионам, но и по отдельным производствам.

Методы  оценки обыкновенных акций. 

      При рассмотрении различных способов оценки акций следует помнить причину, по которой производится экспертиза. Для покупателя – это перспектива получения части прибыли (доходов) предприятия, выраженная в форме дивидендов либо льгот, предоставленных правлением компании (например, продажа продукции предприятия по индивидуальным расценкам). С точки зрения продавца - это не только потеря некоторой величины будущих поступлений, но также появление возможности вложения привлеченных средств в иные инвестиционные проекты. Основными методами оценки стоимости обыкновенных акций являются:

1.   НОМИНАЛЬНЫЙ
2. РЫНОЧНЫЙ
3. БАЛАНСОВЫЙ
4. ЛИКВИДАЦИОННЫЙ
5. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ.

3. Номинальный метод оценки обыкновенных акций.

      Номинальный метод основывается на объявленной стоимости акции

      Номинал или нарицательная стоимость является одной из основных характеристик акции. Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставной капитал акционерного общества. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала акционерного общества. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой. Одинаковой также должна являться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа. Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд общества.  

4. Рыночный метод оценки обыкновенных акций.

      Рыночный  метод - доминирующий курс акций на РЦБ.

      Номинальная стоимость акции, как правило, не совпадает с ее рыночной стоимостью. У хорошо работающего акционерного общества она обычно выше, а у предприятия, испытывающего финансовые и производственные трудности, - ниже. На рынке цена определяется в результате взаимодействия спроса на акции и их предложения. Данные переменные зависят от перспектив прибыльности предприятия.

      Прирост курсовой стоимости акции может составить существенную часть доходов инвестора. Чтобы его реализовать, акцию необходимо продать. В противном случае существует опасность, что в следующий момент курс бумаги может упасть. Прирост курсовой стоимости возникает по двум причинам:

• Во-первых, это возможный спекулятивный подъем на рынке. Он не имеет под собой объективных долгосрочный оснований.
• Во-вторых, это реальный прирост активов предприятия. Получив прибыль, акционерное общество делит ее на две части. Одна часть выплачивается в качестве дивидендов, другая - реинвестируется для поддержания и расширения производства.

       Реинвестируемая прибыль, приобретающая форму основных и оборотных фондов, реально "наполняет" акцию и ведет, как правило, к росту ее стоимости. В результате, в тенденции цена акции на рынке должна расти. Если инвестор ориентируется прежде всего на прирост курсовой стоимости акции, то он выбирает более рискованную стратегию, так как цена бумаги может в любой момент и понизиться.

5. Балансовый метод оценки обыкновенных акций.

      Балансовый  метод - метод измерения акционерного капитала компании, равна совокупности активов компании на суммы всех обязательств и капитала, внесенных владельцами привилегированных акций.  При этом расчеты производятся по формуле:

   C = (C^(b)+ A_m +O+ c^(p))/A

    где:  
C - расчетная цена акций;  
C^(b) - балансовая стоимость всех активов предприятия, включая основные средства и товарно-материальные запасы;  
A_m - амортизационные начисления на основные фонды (начисленный износ);  
O - сумма краткосрочных и долговых обязательств предприятия;  
c^(p) - суммарная номинальная стоимость всех привилегированных акций;  
A - количество выпущенных обыкновенных акций.

    Следует отметить, что оценка акций по балансовой стоимости активов предприятия  весьма приблизительна, так как во многом зависит от принятой учетной политики (способа начисления амортизации, учета реализации продукции и товарно-материальных запасов, переоценки основных средств) и реально может использоваться в качестве показателя обеспеченности акций.  
 
 
 

4. Ликвидационный метод оценки обыкновенных акций.

      Ликвидационный  метод - сумма активов компании, оставшаяся после продажи активов по самой выгодной цене из всех возможных после погашения обязательств и осуществления платежей владельцам привилегированных акций

      Ликвидационная  стоимость (ЛС) - сумма денег, которую владельцы акций получат в случае ликвидации предприятия и продажи его имущества по частям. Следовательно, ЛС представляет собой минимально возможную цену, по которой держателям было бы выгодно продать ценные бумаги.

      Вместе  с тем следует помнить, что  для вынесения решения о ликвидации компании требуется одобрение решения  не менее 75 процентов акционеров на общем собрании. Тогда ЛС акции  рассчитывается по следующей формуле:

   C = (С^(l) - O - c^(p) ) / A

      где:  
C - расчетная цена акции;  
C^(l) - ликвидационная стоимость всех активов общества;  
O - суммарная величина всех обязательств общества;  
c^(p) - суммарная номинальная стоимость всех привилегированных акций;  
A - число оплаченных обыкновенных акций.

      Использование данного подхода сопряжено с  трудностями определения стоимости  основных фондов, земли, товарно-материальных запасов и прочего, так как  в ряде случаев их реализация может  быть произведена по стоимости, значительно  меньшей, чем балансовая, даже с учетом ликвидности активов. Более того, в статье 64 Гражданского кодекса Российской Федерации установлена следующая последовательность удовлетворения требований к ликвидируемому предприятию:

1. В первую очередь удовлетворяются требования граждан, перед которыми ликвидируемое юридическое лицо несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью, путем капитализации соответствующих повременных платежей;
2. Во вторую очередь производятся расчеты по выплатам выходных пособий и оплате труда с лицами, работающими по трудовому договору, в том числе по контракту, и по выплате вознаграждений по авторским договорам;
3. В третью очередь удовлетворяются требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого юридического лица;
4. В четвертую очередь погашается задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды;
5. В пятую очередь производятся расчеты с другими кредиторами в соответствии с законом.

      Все затраты, связанные с ликвидацией  предприятия (услуги посредников, транспортные расходы, оплата труда персонала на период ликвидации и так далее), оплачиваются из средств, вырученных от продажи имущества. Таким образом, при ликвидации общества владельцы обыкновенных акций получают в распоряжение сумму, существенно меньшую, чем экспертная оценка стоимости его собственности.  
 
 

5. Инновационный метод оценки обыкновенных акций.

      Инвестиционный  метод - стоимость, по которой с точки зрения инвестора должна продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками.

        Серьезные финансовые решения  требуют учета большого количества факторов. Однако общее представление об инвестиционной привлекательности акции можно составить на основе нескольких простых показателей. Первый показатель - это ставка дивиденда.

Она определяется как отношение годового дивиденда к текущей цене акции и записывается в процентах:

где:

       r_d — ставка дивиденда;

         Div — дивиденд;

         Р — текущая цена акции.

  При расчете данного показателя обычно используют значение реально выплаченного дивиденда, реже — прогнозируемого. Например, Div = 50 руб., Р = 1000 руб., тогда:

      Синонимом термина "ставка дивиденда" является термин "текущая доходность". Ставка дивиденда показывает, какой уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акцию по текущей цене. Ставка дивиденда может дать вкладчику представление о том, в какой преимущественно форме приносит доход акция, в виде дивидендов или за счет прироста курсовой стоимости. Более консервативному инвестору следует остановить свой выбор на акциях с более высокой ставкой дивиденда. Принимая инвестиционное решение с учетом показателя ставки дивиденда, необходимо проследить ее динамику за длительный период, как минимум, несколько лет.

      Следующий показатель - это срок окупаемости акции. Он измеряется в годах и определяется как отношение текущей цены акции (Р) к чистой прибыли на одну акцию (Е), которую заработало предприятие если представить, что вся прибыль выплачивается в качестве дивидендов, Е - это вся прибыль на акцию, она делится на дивиденд и реинвестируемую в производство прибыль. Например. Р = 1000 руб., Е= 200 руб., тогда

      Это означает: если инвестор купит сейчас акцию по цене 1000 руб., а предприятие будет и дальше работать с такой же степенью эффективности (т.е. зарабатывать на акцию ежегодно 200 руб. чистой прибыли), то акция окупится через 5 лет. Когда инвесторы уверены в хороших перспективах предприятия, то срок окупаемости возрастает, так как поднимается цена акции вследствие увеличившегося спроса.

      Для эмитента такая ситуация благоприятна, поскольку создает ему хорошие  условия привлечения дополнительных финансовых ресурсов. В то же время акция с высоким значением показателя Р/Е - это не всегда наилучший выбор для инвестора, так как в значительной степени прирост ее курсовой стоимости может оказаться уже исчерпанным. Небольшое значение показателя Р/Е означает, что цена акции невысока, поскольку инвесторы не верят в надежные перспективы предприятия. Приобретение такой акции сопряжено, как правило, с более значительным риском.

      Показатели  Р/Е могут отличаться по различным отраслям промышленности, но в целом срок окупаемости в 10-15 лет - это высокий показатель, а в 1-2 года - низкий.

      В рамках одной отрасли данный показатель для различных предприятий будет стремиться к некоторой единой величине. Если для какого-либо предприятия он отличается от характерной для отрасли цифры, то это предмет для более глубокого изучения состояния дел предприятия. Задача инвестора - определить, по какой причине акции данного акционерного общества имеют более высокий или низкий курс, чем все остальные. Показатель Р/Е и ставка дивиденда обычно указываются в котировках акций, приводимых в прессе.

      Следующий аналитический показатель - это отношение текущей цены акции (Р) к ее балансовой стоимости (В). Для хорошо работающего предприятия Р должно быть больше В и соответственно отношение Р/В - больше единицы. Однако если данный показатель будет слишком большим, то это говорит о переоценке курса акции на рынке. В целом значение коэффициента на уровне 1,25-1,3 можно рассматривать как тот порог, выше которого, как правило, начинается спекулятивный прирост цены акции.

      Рассматривая  характеристику акций, можно сказать и о таком показателе как величина прибыли на одну акцию - ЕР8. Его определяют делением объявленной прибыли предприятия на общее число акций. Показатель является величиной абсолютной. Поскольку акции различных компаний отличаются друг от друга по стоимости, то с его помощью сложно проводить сравнения между акциями. Лучше воспользоваться отношением объявленной прибыли к объему капитализации акционерного общества на начало периода, за который была объявлена прибыль (или аналогично прибыли на одну акцию к ее цене в начале периода). Полученная цифра дает представление об эффективности инвестирования одного рубля средств в ту или иную компанию.