Методы оценки реальных инвестиций

Министерство  сельского хозяйства  Российской Федерации

Департамент научно-технической политики

Федеральное государственное образовательное  учреждение

Высшего профессионального образования

«Красноярский государственный  аграрный университет» 
 

Экономический факультет

Кафедра Финансы и кредит

Дисциплина Финансы и кредит 
 
 
 

Курсовой  проект 

На  тему: «Методы оценки реальных инвестиций» 
 
 
 
 
 
 
 

Выполнила студентка группы УП-31___________Губайдуллина А.Р. 

Принял                                                      ___________ Чудинов Олег Олегович 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Красноярск 2011

Содержание

Введение………………………………………………………………………………...3

1. Инвестиции………………………………………………………………………….4
1. Сущность и классификация инвестиций…………………………………………4
2. Инвестиционная деятельность: факторы, влияющие на объем инвестиций…..5
3. Источники финансирования инвестиций…………………………………………8
2. Методы оценки реальных инвестиций……………………………………………12

2.1 Роль экономической оценки инвестиций…………………………………………12

2.2. Основные методы оценки инвестиций…………………………………………...15

2.3. Динамические методы в инвестиционном проектировании…………………..29

Заключение…………………………………………………………………………….31

Список  литературы…………………………………………………………………..32 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

     Инвестиции - это долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли. На сегодняшний день различают финансовые и реальные инвестиции. К финансовым инвестициям относятся приобретение ценных бумаг, акций, облигаций, вложение денег на депозитные счета в банках под проценты и пр. Реальные инвестиции – это вложение денег в капитальное строительство, расширение и развитие производства.

     Инвестиционная  деятельность различается в зависимости  от уровня управления, на котором обсуждаются ее содержание, целевые установки, способы осуществления, планируемые результаты. Различие заключается в инвестиционных возможностях, потенциально мобилизуемых ресурсах, степени ответственности за возможные просчеты и др.

     На  сегодняшний день, чтобы изучить инвестиции, недостаточно знать их сущность и признаки. Следует, также изучить и методы оценки инвестиции. Так как без оценки, человек не сможет оценить всю деятельность инвестиций, тем самым не сможет получить должную прибыль.

     Цель: Охарактеризовать сущность инвестиций.

     Задачи: Рассмотреть и изучить методы оценки реальных инвестиций.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Инвестиции

1. Сущность и классификация  инвестиций

     Термин "инвестиции" происходит от латинского слова "invest", что означает "вкладывать". В более широкой трактовке инвестиции представляют собой вложения капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы скомпенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде.

     Инвесторы - это физические или юридические  лица, которые осуществляют вложение денег во что либо.

     Инвестиции  классифицируются по нескольким признакам:

1. По объектам вложения средств выделяют реальные и финансовые инвестиции.

     Под реальными инвестициями понимают вложение средств в реальные активы — как материальные, гак и нематериальные (например, инновационные инвестиции).

     Под финансовыми инвестициями понимают вложение средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значащую долю занимают вложение средств в ценные бумаги.

     2. По характеру участия в инвестировании  выделяют прямые и непрямые  инвестиции.

     Под прямыми инвестициями понимают непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

     Под непрямыми инвестициями понимается инвестирование, опосредствуемое другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми посредниками). Не все инвесторы имеют достаточную квалификацию для эффективного выбора объектов инвестирования и последующего управления ими. В этих случаях они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными или другими финансовыми посредниками, которые собранные инвестиционные средства размещают по своему усмотрению, т.е. выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяют среди своих клиентов.

     3. По периоду инвестирования различают  краткосрочные и долгосрочные  инвестиции.

     Под краткосрочными инвестициями понимают обычно вложение капитала на период не более одного года.

     Под долгосрочными инвестициями понимают вложение капитала на период свыше одного года. В практике крупных инвестиционных компаний они детализируются следующим образом: до 2-х лет; от 2 до 3 лет; от 3 до 5 лет; свыше 5 лет.

     4. По формам собственности инвесторов  выделяют инвестиции частные,  государственные, иностранные и  совместные.

     5. По региональному признаку выделяют  инвестиции внутри страны и  за рубежом.

     Под инвестициями внутри страны (внутренними инвестициями) подразумевают вложение средств в объекты инвестирования, размещенные в территориальных границах данной страны.

     Под инвестициями за рубежом (зарубежными инвестициями) понимают вложения средств в объекты инвестирования, размещенные за пределами территориальных границ данной страны (к этим инвестициям относятся также приобретения финансовых инструментов других стран).

2. Инвестиционная деятельность: факторы, влияющие на объём инвестиций

     Эффективная деятельность фирм, предприятий и  организаций в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития и повышения конкурентоспособности в значительной мере определяется уровнем их инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности.

     Инвестиционная  деятельность – представляет собой процесс инвестирования (вложения капитала) и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Фирмы в процессе производственной деятельности накапливают капитал.

     Вложения  фирмы в дополнительные средства производства и получения прибыли называются инвестициями.

     Перед принятием решения о вложениях  капитала фирме необходимо провести расчеты их экономической эффективности.

     Экономическая эффективность — относительная величина, которую рассчитывают как отношение эффекта к понесенным затратам.

     В качестве эффекта может выступать  рост прибыли, снижение себестоимости, рост производительности труда, повышение  качества, повышение объемов производства и др.

     Срок  окупаемости — это минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за пределами которого интегральный эффект становится и затем остается неотрицательным.

     Капиталовложения  дают эффект не сразу, а лишь через  определенные промежутки времени, т.е. тогда, когда будет достигнута запроектированная эффективность.

     Разрыв  по времени между осуществлением проекта (вложением капитала) и получением эффекта называется лагом. Эффективность  тем выше, чем короче лаг.

     Пользователи  и.д – инвесторы, физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы власти, иностранные государства и международные организации.

     Субъекты  и.д:

     Инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов  инвестиционной деятельности, юридические лица.

     Объекты и.в:

1. Вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства.
2. Ценные бумаги
3. Целевые денежные вклады
4. Научно-техническая продукция
5. Права на интеллектуальную собственность

     В состав инвестиционной сферы включаются:

     - сфера капитального строительства

     - инновационная сфера 

     - сфера обращения финансового  капитала

       Объем инвестиций зависит от определенных факторов:

     Во-первых, объем инвестиций зависит от распределения получаемого дохода на потребление и сбережения. В условиях низких среднедушевых доходов основная их часть расходуется на потребление. Рост доходов вызывает повышение их доли, направляемой на сбережения, которые служат источником инвестиционных ресурсов. Следовательно, рост удельного веса сбережений вызывает соответствующий рост объема инвестиций и наоборот

     Во-вторых, значительное влияние на объем инвестиций оказывает ожидаемая норма чистой прибыли. Это связано с тем, что прибыль является основным побудительным мотивом инвестиций. Чем выше ожидаемая норма чистой прибыли, тем соответственно выше будет и объем инвестиций, и наоборот.

     В-третьих, существенное воздействие на объем инвестиций оказывает также ставка ссудного процента. В процессе инвестирования часто используется не только собственный, но и заимствованный капитал. Если ожидаемая норма чистой прибыли превышает ставку ссудного процента, то при прочих равных условиях инвестирование окажется эффективным. Поэтому рост ставки ссудного процента вызывает снижение объема инвестиций и наоборот.

     В-четвертых, среди факторов, оказывающих существенное влияние на объем инвестиций, следует отметить предполагаемый темп инфляции. Чем выше этот показатель, тем в большей степени будет обесцениваться будущая прибыль от инвестиций и, следовательно, меньше стимулов будет к наращиванию объемов инвестиций. Особую роль этот фактор играет в процессе долгосрочного инвестирования.

3. Источники финансирования инвестиций

     Существуют  различные источники финансирования инвестиционной деятельности, которые  принято подразделять на две группы:

     1. Внутренние источники:

     -средства  уставного капитала организации

     -нераспределенная  прибыль

     -амортизация.

     Компании, имеющие возможность привлекать для осуществления инвестиций только собственный капитал, имеют наивысшую  финансовую устойчивость. Но подобная устойчивость ограничивает темпы развития, поскольку снижает возможность  по дополнительному увеличению активов  в периоды меняющейся конъюнктуры  рынка. Кроме того, существенно уменьшаются  возможности компании по обеспечению  прироста прибыли в долговременном периоде из-за ограниченности собственного капитала.

     Объективная необходимость управления собственным  капиталом организации предполагает проведение комплексной финансово-экономической  оценки, анализ которой позволит в  долгосрочной перспективе повысить инвестиционную привлекательность  предприятия и установить цену компании. Именно цена компании формирует мнение инвесторов о способности ее менеджмента  к активному управлению капиталом  в условиях непрерывно изменяющейся рыночной среды. При положительной  оценке собственного капитала компании руководству не составляет труда  привлекать внешние источники финансирования для ее эффективного развития.

     На  формирование внутренних источников инвестиций можно целенаправленно воздействовать методами государственного экономического регулирования (бюджетно-налоговой  и амортизационной политикой, деятельностью  денежного и фондового рынков, кредитной и эмиссионной политикой  центрального банка). Эти источники  образуют контролируемую по величине и направлениям движения массу финансовых ресурсов.

     2. Внешние источники:

     -акционерный  капитал

     -различные долговые ценные бумаги

     -банковские кредиты

     -средства бюджета и целевых программ

     -лизинг.

     Акционерный капитал может привлекаться путем  эмиссии привилегированных  и  обыкновенных акций. Привилегированные  акции  дают их владельцу право  на получение дивидендов, а обыкновенные  дают возможность инвестору принимать  участие в управлении компанией.

     Преимущества  данного источника  инвестиций:

1. при помощи акций капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств по возврату;
2. доход на одну акцию зависит от результатов работы компании;
3. выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность.

     Недостатками  акционерного капитала являются:

1. увеличение числа акционеров приводит к снижению доходов на одну акцию;
2. увеличение числа акционеров  затрудняет управление компанией;
3. выпуск акции в открытую продажу может привести к утрате контроля над собственностью. У  каждого из акционеров может быть свой мотив приобретения акций компании. Общий для всех мотив: желание получить доход как в форме дивидендов, так и за счет роста курсовой стоимости акций.

     Различные долговые ценные бумаги (ДЦБ)  дают их владельцу право на получение  назад всей суммы долга и процентов  по нему, но для  придания большей  инвестиционной привлекательности  ДЦБ заемщик использует различные  их вариации:

     1. долговые  обязательства с варрантами  дают их владельцу право в  течение определенного срока  приобрести акции компании –  заемщика по специальной цене. Если эта цена окажется ниже, чем рыночная цена акции, то  инвестор может получать дополнительный  доход за счет спекулятивных операций с акциями;

     2. конвертируемые облигации - их  владелец имеет право в течение  определенного срока по специально  оговоренной цене конвертировать  непогашенную часть долга в акции компании - заемщика;

     3. корпоративные облигации – могут  быть застрахованными и обычными. Страховка облигаций осуществляется  путем их «привязки» к конкретным  активам заемщика путем оформления  договора заклада или залога.

     Одним из внешних источников является банковское кредитование, представляющее собой  отношения, основанные на условиях срочности, платности и возвратности.

     Также источником финансирования инвестиций является лизинг. При этом финансово - кредитное учреждение осуществляет вложения в приобретение объектов лизинга, передает их лизингополучателю на определенный срок и получает доход в виде процентов  по лизингу, состоящих из собственно арендной платы, лизинговой маржи и  рисковой премии. Стержнем любой лизинговой сделки является кредитная операция. Особенность лизинговых операций заключается  в том, что с одной стороны  лизинг представляет собой вложения средств на возвратной основе в основной капитал. При этом выполняются условия  срочности, возвратности и платности. С другой стороны, участники сделки оперируют с капиталом не денежной, а производственной формы. Поэтому  лизинговую операцию можно определить как производственную по форме и кредитную по содержанию, т.е. ей присущ долговой характер.

     Решение проблемы формирования приемлемой структуры  капитала находится в зависимости  от того, к какому из возможных источников прибегнет предприятие в поисках  инвестиций. Более того, выбор предприятием конкретного источника финансирования определяется его финансовым положением, долгосрочными целями развития, личными  предпочтениями, интересами высшего  руководства, а также другими  внутренними и внешними финансово-экономическими и политическими условиями. Формируя приемлемую для себя структуру капитала, компания создает благоприятные  условия привлекательности, как  для отечественных, так и для  зарубежных инвесторов. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Методы  оценки реальных инвестиций
1. Роль экономической оценки инвестиций

     Финансово-экономическая  оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных  вариантов вложения средств в  операции с реальными активами. При  всех прочих благоприятных характеристиках  проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:

     - возмещение вложенных средств  за счет доходов от реализации товаров или услуг;

     - получение прибыли, обеспечивающей  рентабельность инвестиций не  ниже желательного для фирмы уровня;

     - окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.

     Определение реальности достижения именно таких  результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта, который вкладывает средства в реальные активы. Проведение такой оценки является достаточно сложной задачей, что подтверждается рядом факторов:

     1. Инвестиционные расходы могут  либо осуществляться в разовом  порядке, либо неоднократно повторяться  на протяжении достаточно длительного  времени (порой до нескольких лет).

     2. Процесс получения результатов  от реализации инвестиционных  проектов длительный (во всяком  случае, он превышает один год).

     3. Осуществление длительных операций  приводит к росту неопределенности  при оценке всех аспектов инвестиций, т е. к инвестиционному риску.

     Именно  наличие этих факторов породило необходимость  в создании специальных методов  оценки инвестиционных проектов, позволяющих  принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным  уровнем погрешности (хотя абсолютно достоверного решения при оценке инвестиционных проектов, конечно же, быть не может).

     Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение  затрат и результатов применительно  к интересам его участников. Различаются  следующие показатели эффективности инвестиционного проекта.

     - Показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые  последствия реализации проекта  для его непосредственных участников.

     - Показатели бюджетной эффективности,  отражающие финансовые последствия  осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета.

     - Показатели экономической (народнохозяйственной) эффективности, учитывающие затраты  и результаты, связанные с реализацией  проекта, выходящие за пределы  прямых финансовых интересов  участников инвестиционного проекта  и допускающие стоимостные изменения  экономической и социальной (народнохозяйственной) эффективности. Для полномасштабных  проектов рекомендуется обязательно  учитывать экономическую эффективность.

     В процессе разработки проекта производится также оценка его социальных и  экологических последствий, а также  затрат, связанных с социальными  мероприятиями и охраной окружающей среды.

     Оценка  предстоящих затрат и результатов  при определении эффективности  инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность  которого (горизонта расчета) принимается с учетом:

   - продолжительности создания, эксплуатации  и (при необходимости) ликвидации объекта;

   - средневзвешенного нормативного  срока службы основного технологического оборудования;

    - достижения заданных характеристик  прибыли (масса или норма прибыли и т. д.)

     - требований инвестора. 

     Горизонт  расчета измеряется количеством  шагов расчета. Шагом расчета  при определении показателей  эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал или год.

     Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капитал образующие инвестиции), текущие и ликвидационные. Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены, которые выражаются в рублях или устойчивой валюте.

     При оценке эффективности инвестиционного  проекта соизмерение разновременных показателей должно осуществляться путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта Е, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

     Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор  лучшего из них рекомендуется  производить с использованием различных  показателей, к которым относятся:

     - чистый дисконтированный доход NPV или интегральный эффект;

     - индекс доходности PI;

     - внутренняя норма доходности IRR;

     - срок окупаемости (простой или дисконтированный);

     - другие показатели, отражающие интересы  участников или специфику проекта.

     При использовании показателей для  сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они  должны быть приведены к сопоставимому виду.

     Коммерческая  эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется отношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Она  может рассчитываться как для  проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов. При этом в качестве эффекта на t-м шаге Эt выступает поток реальных денег (Cash Flow).

     При осуществлении проекта выделяются три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств, определяющийся характером этой деятельности.

     Необходимым критерием принятия инвестиционного  проекта является положительное  сальдо накопленных реальных денег  в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты  или получает доходы. Отрицательная  величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости  привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств  и отражение этих средств в расчетах эффективности.

     Для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и обоснования  размеров и форм участия в их реализации рекомендуется использовать показатели NPV, PI, IRR.

2. Основные методы оценки инвестиций

     Методы  оценки инвестиций подразделяются на несколько видов:

     1. Понятие «дисконтирование» относится к числу ключевых в теории инвестиционного анализа. Буквальный перевод этого слова с английского («discounting») означает «снижение стоимости, уценка».

     Дисконтированием  называется операция расчета современной ценности (английский термин «present value» может переводиться также как «настоящая ценность», «приведенная стоимость» и т.п.) денежных сумм, относящихся к будущим периодам времени.

     Противоположная дисконтированию  операция — расчет будущей ценности («future value») исходной денежной суммы — называется наращением или компаундированием и легко иллюстрируется примером увеличения со временем суммы долга при заданной процентной ставке:

     где F — будущая, а P — современная  ценность (исходная величина) денежной суммы, r — процентная ставка (в десятичном выражении), N — число периодов начисления процентов.

     Трансформация вышеприведенной формулы в случае решения обратной задачи выглядит так: