Методы оценки стоимости компании

Содержание

Введение…………………………………………………………………………3

Глава 1. Теоретико-методологические аспекты оценки бизнеса…………….5

    1.1 Понятие бизнеса для целей оценки……………………………………...5

    1.2 Виды стоимости, цели оценки и принципы оценки бизнеса…………..8

    1.3 Подходы оценки бизнеса………………………………………………...10

Глава 2. Оценка бизнеса предприятия………………………………………....13

    2.1 Финансовый анализ оцениваемого предприятия…………………….....13

    2.2 Управление стоимостью компании и повышение стоимости………....17

    2.3 Анализ рынка недвижимости г. Москвы………………………………..20

Глава 3. Оценка рыночной стоимости предприятия………………………......23

    3.1 Оценка стоимости затратным подходом………………………………...23

    3.2 Оценка стоимости доходным подходом………………………………...25

    3.3 Оценка стоимости сравнительным (рыночным) подходом……………27

    Заключение……………………………………………………………………30

    Список использованной литературы………………………………………...32

    Приложение……………………………………………………………………33

Введение

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - это процесс определения рыночной стоимости его капитала. Возникновение таких процессов как приватизация, появление фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков на систему выдачи кредитов под залог имущества формируют потребность в проведении работ по оценке бизнеса. Работы по оценке бизнеса (предприятия) становятся постоянно осуществляемой функцией. Ею необходимо заниматься для определения влияния инновационно-инвестиционной деятельности на рыночную стоимость предприятия (стоимость акций предприятия), при оценке предприятия подлежащего продаже, а также того, на какую сумму может быть застраховано стабильно работающее предприятие.

Мировая практика корпоративного управления все больше обращает внимания на категорию «стоимость компании», интерес, к которому возрастает в связи с использованием американской модели финансового менеджмента, нацеленной на максимизацию стоимости корпорации. Считается, что динамика изменения данного показателя характеризует не только степень инвестиционной привлекательности предприятий, но и дает интегральную оценку качества управленческих решений менеджеров.

Актуальность выбранной темы заключается в том, что в настоящие время некоторые рынки в России находятся в начальной стадии своего развития. Развитие рыночной экономики, возрождение института частной собственности обусловливают необходимость и возможность оценки собственности. Но в то же время, любой вид стоимости, рассчитываемой оценщиком, является не историческим фактором, а оценкой конкретного объекта собственности в данный момент в соответствии с выбранной целью. Любой вид оценочной стоимости выражает рыночный взгляд на выгоду, которую имеет собственник данного объекта или покупатель на момент оценки, то есть основой стоимости любого объекта собственности является его полезность.

Одной из причин активного использования в практике стоимости компании как важнейшего инструмента управления является сложившаяся тенденция к использованию западных стандартов финансовой отчетности, где оно является основным. Для успешного развития предприятия необходимо, чтобы менеджмент владел механизмами управления стоимостью, в условиях эффективности и низкоэффективности финансовых рынков. Последние являются не полностью изученной категорией в финансовой деятельности компании.

Целью данной курсовой работы является раскрытие методов оценки стоимости и анализ оцениваемого предприятия. Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд задач:

• определить понятие стоимости компании;
• рассмотреть систему управления ориентированную на стоимость компании;
• проанализировать методы оценки стоимости компаний в условиях неэффективности рынка;
• рассмотреть практический аспект управления стоимостью компании.

Проблема оценки стоимости современного предприятия (бизнеса) имеет достаточно широкое освещение в источниках современной научной экономической литературы. Так, в качестве теоретической основы изучения в курсовой работе применялись труды и учебные пособия российских авторов по таким наукам, как - «Экономика», «Финансовый и экономический анализ», «Основы бизнеса», «Оценка стоимости предприятия» и т.п.

ГЛАВА 1. Теоретико-методологические аспекты оценки бизнеса

1.1 Понятие бизнеса для целей оценки

По мере развития рыночных отношений потребность в оценке тех или иных объектов будет возрастать. Согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» оценка объектов собственности (объектов, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям) является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, национализации, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставные капиталы.

Возрастает потребность в определении  оценочной стоимости объекта при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы.

Оценочная деятельность применяется с целью выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки объекта выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную оценку, что и является основной целью собственников и задачей управляющих фирм.

Бизнес – это конкретная деятельность, организованная в рамках определенной структуры.1 Главная ее цель – получение прибыли. Таким образом, капитал является основой, внутренним содержанием любого процесса создания продукта или услуги, осуществляемой с целью получения дохода. Получение дохода – это цель и конечный результат бизнеса.

Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать и т.д. Таким образом, бизнес становится объектом сделки, товаром со всеми присущими ему свойствами и особенностями. Бизнес, предприятие и фирма обладают всеми признаками товара и могут быть объектом купли-продажи. Но это товары особого рода. И эти особенности предопределяют принципы, модели, подходы и методы оценки. Переход к рыночной экономике в России привел к появлению новой профессии, утвержденной Министерством Российской Федерации, – эксперт-оценщик. В соответствии с растущими потребностями в новом виде услуг разрабатываются законодательные и методические основы новой области экономики – оценки собственности. Оценочные дисциплины вводятся в учебные планы  ведущих экономических учебных заведениях.

Курс «Теория и практика оценочной деятельности» закладывает базу оценочной деятельности вместе с такими направлениями, как оценка недвижимости, оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности, оценкой и переоценкой основных фондов, оценкой предприятий (бизнеса), инвестиций. Для того чтобы оценка была достоверной и точной, необходимо соблюдать технологию оценки. Единые профессиональные стандарты оценки (ЕПСО) — это современные требования к профессии эксперта-оценщика, включающие этические правила поведения эксперта-оценщика, основные требования к оценке, регламентирующие технологию оценки и содержащие нормы подготовки и проверки отчетов об оценке.2

Предмет оценки — это определение стоимости объекта собственности.

Полное право собственности — право владения, пользования и распоряжения собственностью.

Объект оценки — это различные объекты собственности.

Субъектами оценочной деятельности признаются, с одной стороны, юридические и физические (индивидуальные предприниматели) лица (оценщики), а с другой - потребители их услуг (заказчики).

Принципы оценки - основные, исходные положения, выработанные на основе практической деятельности в процессе оценки и используемые при осуществлении данного вида деятельности.

Процесс оценки - порядок последовательных действий по получению заключения о рыночной стоимости рассматриваемого объекта на основе анализа представленных данных о его состоянии.

Цель оценки - расчет и обоснование рыночной стоимости объекта оценки.

Обоснованность и достоверность оценки стоимости объекта оценки во многом зависит от того, насколько правильно определена область использования результатов оценки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогообложение и т. д.

Цель оценки бизнеса состоит в определении какой-либо оценочной стоимости, что необходимо клиенту для принятия решения. Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки.

1.2 Виды стоимости, цели  оценки и принципы оценки бизнеса

Для успеха бизнеса в любой компании менеджеру при принятии каждого серьезного управленческого решения надо осмыслить, повышает ли его реализация стоимость компании: «необходимо использовать оценку стоимости для принятия лучших решений». Для Запада это аксиома, для России - пока нет. Профессиональный оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Четкая, грамотная формулировка цели позволяет правильно определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки. Как правило, цель оценки состоит в определении какой-либо оценочной стоимости: рыночной, инвестиционной или фундаментальной (внутренней), что необходимо клиенту для принятия решений.

Цель оценки состоит, как правило, в определении какого-либо вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность и т. п.

Рис. 1 Стороны заинтересованные в оценке бизнеса

       В проведении оценочных работ заинтересованы различные субъекты, от государственных структур до частных лиц: контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т. д. Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки (Рис. 1).

        Рассчитываемые оценщиком виды стоимости можно классифицировать по различным критериям. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса.

Принципы оценки бизнеса, основанные на представлениях собственника, входят: 3

• Принцип полезности - является более важным для целей управления стоимостью имущества предприятия. Любой объект (имущество) может обладать стоимостью, если он способен удовлетворять потребность реального или потенциального собственника в течение определенного периода. Согласно данному принципу полезность одного и того же объекта для всех участников рынка неодинакова. Данный принцип открывает возможность вести речь о стоимости и вообще, об оценки как таковой. Очевидно, если оцениваемый объект бесполезен и по этой причине ни кому не нужен, то, скорее всего, он не будет обладать положительной стоимостью;
• Принцип замещения - максимальная стоимость имущества предприятия на открытом конкурентном рынке не может быть больше наименьшей цены, за которую может быть приобретен или создан другой объект, обладающий такой же полезностью. Принцип действует для всех объектов, кроме, пожалуй, уникальных - вследствие отсутствия аналогов и фактической невозможности воспроизведения. Из данного принципа, закладывающего основу сравнительного подхода оценки имущества предприятия, следует, что стоимость объекта имеет некую привязку к стоимости других сходных объектов собственности и тяготеет к среднерыночному уровню;
• Принцип ожидания (принцип полезности) - рыночная стоимость объекта отражает наши представления о его ожидаемой полезности, о будущих выгодах. Объект будет стоить ровно столько, сколько принесет доходов. Данный принцип является основой применения доходного подхода.

1.3 Подходы оценки бизнеса

Оценка бизнеса использует следующие основные подходы к оценке бизнеса - затратный, доходный и сравнительный. Все подходы к оценке бизнеса предполагают применение специфических методов и примеров, а также требует соблюдения своих условий, наличия достаточных факторов. В практике операций с оценкой бизнеса встречаются самые различные ситуации. При этом каждому классу ситуаций соответствуют свои, адекватные только ему подходы к оценке бизнеса и методы. Для правильного выбора методов предварительно классифицировать ситуации оценки с использованием группировки объектов, типа сделки, момента на который производится оценка, и т.д. При этом если на рынке, обращаются десятки или сотни объектов, целесообразно применение сравнительного метода. Для оценки сложных и уникальных объектов предпочтительнее затратный метод.

Доходные предприятия, как правило, оцениваются на основе их коммерческого потенциала (например, бензозаправочная станция, торговый центр или мотель). Объем продаж бензина, количество постояльцев в гостинице являются источниками дохода, который после сравнения со стоимостью операционных расходов позволяет определить доходность данного предприятия. Такой подход к оценке называется доходным. Доходный метод основывается на капитализации или дисконтировании прибыли, которая будет получена в случае сдачи в аренду. Результат оценки по данному методу включает в себя стоимость здания, и стоимость земельного участка.

Если предприятие (бизнес) не продаётся и не покупается и не существует развитого рынка данного бизнеса, когда соображения дохода не является основной для инвестиций (больницы правительственные здания), оценка может производиться на основе определения стоимости строительства с учётом амортизации и возмещения износа, т.е. затратным подходом.  В том случае, когда существует рынок бизнеса, подобный оцениваемому, можно использовать для определения рыночной стоимости сравнительный, или рыночный, метод, базирующийся на выборе сопоставимых объектов, уже проданных на данном рынке.

Доходный подход к оценке бизнеса предусматривает использование метода капитализации и метод дисконтированных денежных потоков. Метод капитализации применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке "зрелых" по своему возрасту предприятий. Метод дисконтированных денежных потоков ориентирован на оценку предприятия как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Он более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, на которые, тем не менее, имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами.

В затратном подходе к оценке бизнеса используются:

• метод чистых активов;
• метод ликвидационной стоимости.

При сравнительном подходе к оценке бизнеса используются4:

• метод рынка капитала. Метод ориентирован на оценку предприятия, которое и дальше будет функционировать;
• метод сделок. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объём его выпуска;
• метод отраслевых коэффициентов. Метод ориентирован на оценку предприятия как действующего.

Методы рынка капитала, сделок и отраслевых коэффициентов пригодны при условии строгого выбора предприятия - аналога, которое должно относиться к тому же типу, что и оцениваемое предприятие.

Возможность, и даже во многих случаях необходимость (для получения более достоверного результата), применить к оценке предприятия в конкретной инвестиционной ситуации разные методы оценки бизнеса приводит к весьма простой идее «взвешивания» оценок, рассчитываемых по разным методам, и суммирования таких «взвешенных» оценок. При этом весомые коэффициенты значимости оценок по разным, в принципе допустимым в данной ситуации, методом оценки понимаются как коэффициенты доверия к соответствующему методу. Эти коэффициенты имеют сугубо экспертный характер - определяются оценщиком самостоятельно либо на основе консультации с другими специалистами (экспертами).

ГЛАВА 2. Оценка бизнеса предприятия

2.1 Финансовый анализ ЗАО «М-Индустрия»

Анализ финансового состояния компании играет важную роль в процессе оценки бизнеса. Цель проведения анализа – выявление тенденции развития компании в прошлом, оценка ее сегодняшнего положения, обоснование ее развития в будущем, определение степени ее деловых и финансовых рисков.

Определение финансового состояния компании на конкретную дату позволяет выявить, насколько правильно компания управляла финансовыми ресурсами в течение периода, как она использовала имущество, насколько рационально она сочетала собственные и заемные источники; насколько эффективно использовала собственный капитал; какова отдача производственного потенциала; нормальны ли отношения с дебиторами, кредиторами, бюджетом, акционерами и т.д.

Выводы финансового анализа используются во всех подходах к оценке бизнеса.

Финансовый анализ представляет собой анализ следующих характеристик5:

• Ликвидность;
• Финансовая устойчивость;
• Деловая активность;
• Рентабельность.

Исходной информацией для анализа финансового состояния предприятия являются его бухгалтерские балансы и отчеты о прибылях и убытках за предшествующие дате оценки периоды в целях выявления тенденций в деятельности и определение основных финансовых показателей. Ликвидность и финансовая устойчивость анализируются на основе только баланса. Для анализа деловой активности и рентабельности потребуются баланс и отчёт о прибылях и убытках.

Для проведения настоящего финансового анализа принимаем решение использовать уплотненный аналитический баланс.

Для анализа баланса аналитики, как правило, пользуются одним из приведенных ниже способов:

• проводят анализ непосредственно по балансу без предварительного изменения состава балансовых статей;
• строят уплотненный аналитический баланс путем агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей и их перекомпоновки;
• проводят дополнительную очистку баланса от имеющихся в нем регулятивов с последующим агрегированием статей в необходимых аналитических разрезах.

Приведен лишь один из вариантов построения уплотненного аналитического баланса-нетто, в котором не только агрегирован ряд статей, но и изменена последовательность их расположения. Именно такое расположение разделов баланса принято во многих экономически развитых странах. Логика такого представления состоит в том, что в начале баланса размещаются статьи, используемые для оценки и анализа платежеспособности – одной из основных характеристик текущего финансового состояния. Тем самым подчеркивается определенная приоритетность, и значимость этого раздела оценки финансовой деятельности Таблица 1.

Рост баланса ЗАО «Строительное объединение «М-Индустрия» связан с увеличением долгосрочных обязательств эмитента, в том числе за счет размещения облигационного займа номинальной стоимостью 1 млрд. руб.

За отчетный период структура баланса не претерпела каких-либо значительных изменений. По-прежнему основным источником финансирования деятельности, являются заемные источники, что полностью отражает специфику бухгалтерского учета средств инвесторов привлеченных, по договорам долевого участия в строительстве, которые, по сути, являются выручкой от реализации.

Стоимость внеоборотных активов ЗАО «Строительное объединение «М-Индустрия» выросла за счет незавершенного строительства, значение которого увеличилось с начала года в шесть раз. Такой рост связан с «накоплением» на балансе Строительного объединения работ выполненных по ген. подряду, но еще не принятых заказчиком.

Рост стоимости оборотных активов, главным образом, связан с увеличением дебиторской задолженности (прежде всего долгосрочной). Это связано с увеличением количества договоров долевого участия, что в свою очередь вызвало увеличение финансирования договоров ЗАО «Строительного объединения «М-Индустрия» заказчиком в лице ЗАО «М-Индустрия». То есть рост дебиторской задолженности – это рост задолженности ЗАО «М-Индустрия» по договорам долевого участия перед ЗАО «Строительное объединение «М-Индустрия».

В структуре пассивов ЗАО «Строительное объединение «М-Индустрия» наиболее весомое изменение произошло в разделе долгосрочных обязательств, в частности по статье «Прочие долгосрочные обязательства», по которой отражаются средства, привлеченные по договорам долевого участия в строительстве. Значение выросло с 1 881 млн. руб. до 4 800 млн. руб. Это связано со значительным ростом продаж в результате резкого роста цен на недвижимость в Санкт-Петербурге, вследствие значительного превышения спроса над предложением. Во втором квартале 2012 года неоднократно складывалась ситуация, когда компания была вынуждена приостанавливать продажи.

Кроме того, в 2012 году был размещен облигационный заем номинальной стоимостью 1 000 000 000 руб., который отражен в балансе эмитента по статье "Займы и кредиты".

Доля оборотных средств в активах ЗАО «М-Индустрия» составила:

Д2005 = 2049673 / 2095573 * 100 = 97,81

Д2006 = 4842362 / 5118702 * 100 = 94,60

Для анализа платежеспособности ЗАО «М-Индустрия» используем следующие исходные данные: бухгалтерский баланс ЗАО «М-Индустрия» за 2012 год которые для удобства анализа сгруппируем в таблице 2.

Мгновенную платежеспособность предприятия характеризует коэффициент абсолютной ликвидности, показывающий, какую часть краткосрочной задолженности может покрыть организация за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, быстро реализуемых в случае надобности.

Платежеспособность предприятия с учетом предстоящих поступлений от дебиторов характеризует коэффициент быстрой ликвидности. Он показывает, какую часть текущей задолженности организация может покрыть в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности или трансформацию другой части активов в денежную форму.

Прогнозируемые платежные возможности организации при условии погашения краткосрочной дебиторской задолженности и реализации имеющихся запасов отражает коэффициент покрытия.

Общая платежеспособность предприятий определяется, как способность покрыть все обязательства предприятия всеми ее активами, рассчитывается коэффициент текущей платежеспособности.

К т.л.= ОА / (Н + М), где                                                                         

ОА  – оборотные активы (за вычетом расходов будущих периодов)

К т.л.2011 = 41079 / 214135 = 0,19

К т.л.2012 = 856334 / 316931= 2,70

Коэффициент текущей ликвидности увеличился на 2,51 в 2012 году ЗАО «М-Индустрия» способно в установленные сроки погашать свои краткосрочные обязательства.

Для удобства анализа сформируем таблицу 3, сгруппировав произведенные расчеты.

        ЗАО «М-Индустрия» является финансово устойчивым, ликвидным и кредитоспособным (и с дальнейшей тенденцией к улучшению своего положения).

Для анализа финансовой независимости ЗАО «М-Индустрия» используем следующие исходные данные: бухгалтерский баланс ЗАО «М-Индустрия» за 2006 год, которые для удобства анализа сгруппируем в таблице 4.

Представленные данные характеризуются высоким значением рентабельности собственного капитала в 2011 году (более 60%). В 2012 году произошло увеличение уставного капитала эмитента, за счет этого произошло снижение рентабельности до уровня 18%. Показатели рентабельности активов имеют относительно невысокие показатели. Данное положение обусловлено, прежде всего, спецификой деятельности компании, поскольку основную часть ее источников финансирования представляют собой привлеченные средства, а именно средства дольщиков и средства, полученные от размещения облигационного займа на сумму 1 млрд. руб. Невысокое значение оборачиваемости капитала также вызвано отмеченной выше спецификой финансирования эмитента.

2.2 Управление стоимостью  компании и повышение стоимости

Для обеспечения роста стоимости бизнеса его функционирование должно базироваться на оптимальном сочетании объема продаж, получаемой прибыли и финансовых ресурсов, что в значительной степени определяется внешними условиями функционирования предприятия: макроэкономическими и отраслевыми факторами.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже, они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия, принятии инвестиционных решений. Так, в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа; для принятия обоснованных управленческих решений необходима инфляционная корректировка финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений; для обоснования инвестиционных проектов по приобретению и развитию бизнеса необходимо знать стоимость всего предприятия или части его активов.

Результативность важнейших факторов, меняющих стоимость, может быть оценена посредством применения метода дисконтирования денежных потоков. Основные факторы, способные повлиять на рост стоимости предприятия6:

1) время получения доходов;

2) объемы реализации;

3) себестоимость реализованной  продукции;

4) соотношение постоянных и переменных  затрат;

6) собственные оборотные средства;

7) основные средства;

8) соотношение собственных и  заемных средств в структуре капитала;

9) стоимость привлечения капитала;

10) эффективные управленческие  решения (в частности, внедрение  инновационного инструментария).

Управление стоимостью предприятия направлено на обеспечение роста рыночной стоимости самого предприятия и его акций. Для этого используются приемы маркетинга, финансового менеджмента, оперативного управления, управления инновационными проектами. Применение технологии оценки бизнеса позволяет оценить текущую и будущую стоимость предприятия как с учетом внедрения инновационного инструментария, так и без него.

Холдинг «М-ИНДУСТРИЯ» продолжает реализацию крупных инвестиционных проектов в Северо-западном федеральном округе. В 2012 году компания провела исследование инвестиционно-привлекательного рынка Краснодарского края. Также «М-ИНДУСТРИЯ» планирует выход на зарубежные рынки (в настоящее время идет изучения рынка недвижимости Германии) и на рынки строительства других регионов Российской Федерации.

В настоящее время разработана и осуществляется программа по повышению инвестиционной привлекательности группы компаний «М-ИНДУСТРИЯ», которая позволит осуществить планы по дальнейшему освоению публичного долгового рынка и увеличению капитализации бизнеса с целью завоевания лидирующих позиций на рынке девелопмента и строительства Российской Федерации.

Компания «М-ИНДУСТРИЯ» планирует перейти на самостоятельное финансирование своих объектов с помощью облигационных займов. Со временем компания намерена полностью отказаться от долевого строительства, и будет продавать квартиры только в тех домах, которые уже практически построены. Кроме того, облигационный заем – один из шагов компании, направленных на максимальную прозрачность собственного бизнеса и открытость инвесторам. В перспективных планах развития корпорации – выход на международные рынки и проведение IPO.

Определим предполагаемую стоимость ЗАО «Строительная компания» М-Индустрия» с учетом предполагаемого расширения объемов реализации. (выход на новый рынок Краснодарского края и, как следствие, снижения уровня риска по показателю территориальной диверсификации до 2%).