Общая характеристика методов оценки эффективности капиталовложений

Содержание

1. Введение………………………………………………………………………...3
2. Теоретическая часть……………………………………………………………4
3. Расчетная часть…………………………………………………………………8
4. Заключение……………………………………………………………………16
5. Список используемой литературы…………………………………………..17

Введение

     Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

     Значение  экономического анализа  для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

     Главным направлением предварительного анализа  является определение показателей  возможной экономической эффективности  инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

     Весьма  часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд  альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

     Таким образом, тема работы весьма актуальна. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Теоретическая часть.

     Общая характеристика методов  оценки эффективности капиталовложений

     Оценка  эффективности инвестиционных проектов — один из главных элементов инвестиционного  анализа; является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования  инвестиционных программ и минимизации рисков.

     Методы  оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные проекты  весьма значительно различаются  по масштабам затрат, срокам их полезного  использования, а также по полезным результатам.

     Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции  временной стоимости денег и  основана на следующих принципах:

1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).
3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

     Таким образом, дисконтирование — метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени

     Суть  всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF₁, CF₂, ... , CF_n.

     Инвестиции  признаются эффективными, если этот поток  достаточен для 

• возврата исходной суммы капитальных вложений и
• обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

     Наиболее  распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

• дисконтированный срок окупаемости (DPP).
• чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
• внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

     Данные  показатели, равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

• для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,
• для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

     Для оценки эффективности и целесообразности инвестиционного проекта наиболее часто рассчитывают следующие дисконтные показатели:

     1 – чистая текущая стоимость  (NPV) в случае единовременных инвестиций рассчитывается как:

     где - чистый денежный поток;

      - первоначальные  инвестиции;

     d – ставка дисконтирования.

     Если  , то проект следует принять; - отвергнуть; - проект ни прибыльный, ни убыточный (следует учесть другие критерии эффективности).

     Т.е. данный метод позволяет принять  решение о целесообразности реализации проекта исходя из сравнения суммы  будущих дисконтированных доходов с издержками, необходимыми для реализации проекта (капитальными вложениями).

     2 – внутренняя норма рентабельности  (IRR):

     Если  IRR > цены капитала - проект следует принять; если IRR< цены капитала - отвергнуть; если IRR=цене капитала - проект ни прибыльный, ни убыточный (следует учесть другие критерии эффективности).

     3 – дисконтированный срок окупаемости  (DPP):

     4 – индекс рентабельности инвестиций (PI):

      - проект  следует принять;  - отвергнуть; - проект ни прибыльный, ни убыточный (следует учесть другие критерии эффективности).

           Обоснование ставки дисконтирования(r)

     Выбирая ставку дисконтирования следует учитывать, что чем выше её значение, тем дольше срок окупаемости проекта. Однако слишком низкое значение ставки может привести к недооценке финансовых и предпринимательских рисков, неадекватной оценке планируемых доходов. Принимают во внимание:

     - уровень инфляции;

     - минимальный уровень рентабельности  инвестиции. В частности, в случае  вложений с целью сохранения  позиций на рынке норму прибыли  можно оценить в 6%; в случае  вложений в обновление основных  фондов действующего производства  – 12%; в случае расширения деятельности и увеличения производственных мощностей – 20%; в случае рисковых капитальных вложений в новое строительство, внедрение инноваций – 25%.

     - уровень рисков по данному  проекту;

     - стоимость цены капитала (WACC), особенно в случае привлечения банковского кредита:

     где r_i - стоимость i-го источника капитала,

     Доходность  нового инвестиционного проекта  должна быть выше, чем величина WACC (иначе его нет смысла реализовывать, поскольку он понизит общую стоимость компании), поэтому логично выглядит использование WACC в качестве ставки дисконта.

     - ставку рефинансирования центрального  банка РФ на момент инвестирования.

           То есть размер предполагаемого  дохода формируется с учетом следующих таких факторов как средней реальной депозитной или кредитной ставки; темпа инфляции (или премии за инфляцию); премии за риск; премии за ликвидность; альтернативная норма доходности по другим возможным 
видам инвестиций; норма доходности по текущей хозяйственной деятельности. Для выбора ставки дисконтирования можно просто сложить данные относительные показатели или рассчитать среднее значение.

      Расчётная часть

     Задача 3.

     Предприятие «В» рассматривает инвестиционный проект по выпуску нового продукта в течение 5 лет. Предполагается, что  ежегодная выручка от его реализации составит 40 000. При этом выручка от реализации других продуктов сократится на 2000. Переменные и постоянные затраты для каждого года определены как 12000 и 3000 соответственно.

     Стоимость необходимого оборудования составляет 45000, его нормативный срок службы равен 5 годам, остаточная стоимость 10000. Необходимый начальный объем оборотного капитала 8000. Предполагается, что по завершении проекта его уровень составит половину от исходного.

     Стоимость капитала для предприятия 10%, ставка налога на прибыль – 30%. Используется линейный метод начисления амортизации.

     Разработайте  план движения денежных потоков по проекту и осуществите оценку его экономической эффективности.

     Решение:

     План  движения денежных потоков по проекту  представлен в таблице.

     Таблица 1. План движения денежных потоков

     Амортизация начисляется линейным способом и составит:

     А=(перв.ст-ть-ост.ст-ть)*1/срок службы; 

Коэффициент дисконтирования  найдем по формуле:

r — норма  дисконта

t — период

1) DPP — дисконтированный  период окупаемости

DPP=3+7682/(7682+4694)=3+0,62=3,62

Проект окупится через 3,62 года.

2) NPV — чистая  приведенная стоимость проекта.

NPV=18458 руб.

Т.к. NPV>0, то проект принимается.

3) PI — Индекс  рентабельности инвестиций —  показывает прибыль на единицу  капиталовложений.

PI > 1, следовательно, проект принимается.

4) IRR — внутренняя  норма доходности

Рис 1. Расчет IRR в Excel

IRR>r (104%>10%), следовательно, проект принимается.

5) MIRR — модифицированная  внутренняя норма доходности.

Рис 2. Расчет MIRR в Excel

MIRR > r (47%>10%), следовательно, проект принимается.

По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать  эффективным.

Задача 10.

       Предприятие рассматривает возможность замены своего оборудования, которое было приобретено за 150000 и введено в эксплуатацию 3 года назад. Техническое состояние имеющегося оборудования позволяет его эксплуатировать еще в течение 3 лет, после чего оно будет списано. В настоящее время, имеющееся оборудование может быть продано по чистой балансовой стоимости на конец 3 года.

     Современное оборудование того же типа с нормативным сроком эксплуатации 7 лет доступно по цене 210000. Его внедрение позволит сократить ежегодные переменные затраты на 25000, а постоянные на 15000. В связи с прекращением проекта через 3 года новое оборудование может быть продано по цене 110000. На предприятии используется ускоренный метод начисления амортизации (метод суммы лет). Имеется возможность привлечения краткосрочного кредита в сумме 12000 под 10% годовых.

     Стоимость капитала равна 14%, ставка налога – 35%. Разработайте план движения денежных потоков по проекту и определите при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.

     Решение:

       Горизонт планирования – три  года. В случае принятия проекта  компания должна к началу первого  года купить оборудование, тем самым, осуществив инвестицию в размере 210 000 рублей (отток средств), и продать старое оборудование (приток средств).

     Балансовая  стоимость оборудования на конец 3 года = первоначальная стоимость минус  аккумулированная амортизация. На предприятии используется ускоренный метод начисления амортизации (метод суммы лет):

     Наi= n/Сумма чисел лет экспл.*100%

     Аi = Наi * ОСпервонач/100%

     где  n – число лет, оставшихся до конца  срока эксплуатации

     Наi - Норма амортизации

     Аi - Амортизационные отчисления

     ОСпервонач  – первоначальная стоимость основных средств

     Стоимость оборудования 150 000. Срок полезного использования 6 лет. Сумма чисел срока использования 21 (1+2+3+4+5+6). Расчет представим в таблице 2:

     Таблица 2. Расчет амортизационных отчислений для старого оборудования

     То  есть балансовая стоимость имеющегося оборудования на конец 3 года =27857,05. Его продажа в посленалоговом исчислении составит 42857*0,65= 27857,05.

     Аналогично  рассчитаем амортизационные отчисления для нового оборудования.

     Срок  эксплуатации составляет 7 лет. Сумма  чисел лет использования равна 28 (1+2+3+4+5+6+7). Расчёты представлены в таблице 3.

     Таблица 3. Расчет амортизационных отчислений для нового оборудования

     В рамках каждого года из трех планируемых  лет  операция по замене оборудования приведет к появлению дополнительных доходов в виде сокращения оттока денежных средств из-за снижения переменных затрат и постоянных затрат. Влияние данного факта в посленалоговом исчислении составит 16 250 (65%*25 000) и 9 750 (65%*15 000) в год соответственно. 

     Помимо  этого по истечении трех лет компания получит от  реализации оборудования в посленалоговом исчислении 71 500 (65%*110 000).

     Чистый  денежный поток  данного проекта  по замене оборудования представлен  в таблице 4.

     Таблица 4. План движения денежных потоков

     В качестве нормы дисконта для данного  предприятия следует использовать средневзвешенную стоимость капитала WACC:

     WACC=(170143/182143)*0,14+(12000/182143)*0,1*(1-0,35)=0,1308+0,0043=0,1351;

     WACC= 13,51%. 

     Таким образом, при максимальной ставке дисконтирования  13,51 % проект может быть принят.

     Определим значения критериев эффективности.

1. Чистая текущая стоимость NPV

     При расчете r=13,51%.

     Т. к значение NPV>0, NPV=32484,58 –следовательно, проект приносит доход.

     2. Индекс рентабельности инвестиций  PI

     Т.к. PI>1, PI=1,18 – следовательно, проект следует принять.

     3. Внутренняя норма рентабельности  IRR

     Подбираем такую ставку r при которой функция NPV=f(r) меняет свое значение с «+» на «-».

1. r=25%, тогда

     Т.е. при ставке ,  NPV=0.

     Т.к. IRR=23,59%>14% - следовательно, проект следует принять. 

     Задача 13

     Руководство предприятия рассматривает два  взаимоисключающих инвестиционных проекта. Оба они связаны с  приобретением нового предприятия – филиала. Известны следующие данные (в долл.).

     Таблица 5. Исходные данные

     Уровень доходности от реализации проекта 10%. Используется линейный метод начисления амортизации. Требуется сопоставить по двум проектам показатели внутренней нормы доходности.