Оценка 100 % пакета акций предприятия на материалах: ОАО "Первый автокомбинат" им. Г.Л.Краузе

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО  ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ОРЛОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

ИНСТИТУТ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ПЕРЕПОДГОТОВКИ И ПОВЫШЕНИЯ КВАЛИФИКАЦИИ

КУРСОВАЯ   РАБОТА

по дисциплине «Оценка бизнеса»

на тему: оценка 100 % пакета акций предприятия

на материалах: ОАО "Первый автокомбинат" им. Г.Л.Краузе

Выполнил студент:                        Соколов Антон Алексеевич      

Группа:                                            31 - АУ

Специальность:                              Антикризисное управление

Руководитель  
курсовой работы:                           к.т.н. Волчков Алексей Николаевич

Оценка защиты:                               _____________________

Орел 2013

СОДЕРЖАНИЕ

ПРИЛОЖЕНИЯ

ВВЕДЕНИЕ

Развитие рыночной экономики  в России привело к разнообразию форм собственности. Появилась особенность по своему усмотрению распорядиться принадлежащими собственнику квартирой, домом, другой недвижимостью, подыскать себе новое жилище или помещение для офиса, вложить свои средства в бизнес.

У каждого, кто задумается реализовать свои права собственника, возникает много проблем и вопросов. Одним из основных является вопрос о стоимости собственности. С этой проблемой сталкиваются предприятия, фирмы, акционерные общества, финансовые институты. Акционирование предприятий, развитие ипотечного кредитования, фондового рынка и системы страхования также формирует потребность в новой услуге - оценке стоимости объектов и прав собственности.

В производственно-экономической  практике экономических субъектов  появляется множество случаев, когда  возникает необходимость оценить рыночную стоимость имущества предприятий. Без нее не обходится ни одна операция по купле-продаже имущества, кредитованию под залог, страхованию, разрешению имущественных споров, налогообложению и т.д. Отсюда возникает потребность в специалистах по оценочной деятельности. Оценочная деятельность является основной частью процесса реформирования экономики и создания правового государства.

Впервые с проблемой  оценки в России столкнулись в  связи с проведением приватизации.

Толчок к расширению участия оценщиков в хозяйственной деятельности был связан с переоценкой основных фондов 1995-1997 гг.

Продолжающийся в нашей  стране процесс инфляции активно  обуславливает необходимость проведения периодической переоценки основных фондов организациями всех форм собственности, что помогает приводить их балансовую стоимость в соответствие с действующими ценами и условиями воспроизводства.

Прошедшие в России четыре переоценки основных фондов, осуществляемые при помощи переводных коэффициентов, значительно подняли их стоимость, что отрицательно сказалось на финансовом состоянии предприятий, а это в основном, обусловлено слабым участием независимых оценщиков в переоценке основных фондов. Именно такие оценщики способны достоверно оценить имущество предприятий по реальной или рыночной стоимости.

На сегодняшний день в России деятельность оценщиков  на федеральном уровне регламентируется соответствующим Федеральным законом  от 29.07.98г. № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"

В законе дано определение  оценочной деятельности. Под ней понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости.

Постановлением Правительства  Российской Федерации от 28.08.99 г. № 932 уполномоченным органом по контролю осуществления оценочной деятельности в РФ назначено Министерство имущественных отношений Российской федерации.

Еще одним из главных  законодательных актов, которые  необходимо соблюдать являются "Стандарты  оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности", утвержденные Постановлением Правительства Российской Федерации от 06.07.2001 г. № 519. Согласно этому постановлению разработка и утверждение методических рекомендаций по оценочной деятельности было возложено на Минимущество России.

Процесс приватизации, возникновение  фондового рынка, развитие системы  страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог  имущества формируют потребность  в новой услуге - оценке стоимости  предприятия (бизнеса), определении  рыночной стоимости его капитала.

Капитал предприятия - товар  уникальный и сложный по составу, его природу в значительной степени  определяют конкретные факторы. Поэтому  необходима комплексная оценка капитала с учетом всех соответствующих внутренних и внешних условий его развития. Потребность в определении рыночной стоимости предприятия не исчерпывается операциями купли-продажи. Возрастает потребность в оценке бизнеса предприятий при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав - акционировании, привлечении новых пайщиков и выпуске дополнительных акций, страховании имущества, получении кредита под залог имущества, исчислении налогов, использовании прав наследования и т.д.

Определение рыночной стоимости  предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкретном рынке, дает различное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки его стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечивает компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену.

По мере того как в  нашей стране появляются независимые  собственники предприятий и фирм, все острее становится потребность  в определении рыночной стоимости их капитала.

Поэтому оценка бизнеса  с каждым годом становится более  актуальной, т.к. в условиях рынка  невозможно эффективно руководить любой  компанией без реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятия выступает  универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. При покупке-продаже имущества, при оценке интеллектуальной собственности, при переоценке основных фондов, при осуществлении амортизационной политики и при большинстве других рыночных действий реальная оценка объективно необходима. Без профессиональной оценки невозможно, в частности, цивилизованное становление рынка недвижимости.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

1.1 Методологические основы оценки  стоимости действующего предприятия  (бизнеса)

До рыночных преобразований в России понятие об оценке бизнеса по вполне понятным причинам отсутствовало. Теория оценки действующего предприятия сформировалась за рубежом в условиях конкурентного рынка под воздействием спроса на подобный вид деятельности. Процессы приватизации и акционирования привели к тому, что многие предприятия и в России преобразовались из государственной в частную  (индивидуальную, акционерную) форму собственности. В настоящее время предоставлена возможность купить пакет акций предприятия и стать его собственником. В стране начался процесс купли-продажи предприятий-банкротов. Владелец пакета акций имеет право продать, заложить, застраховать свою собственность. Таким образом, предприятие как собственность, т.е. собственный капитал предприятия приобретает свойства товара. Вместе с тем, предприятие как товар имеет специфические характеристики полезности и стоимости.

Прежде всего как  всякий товар, предприятие должно обладать полезностью для покупателя, потребительной стоимостью. Как и у любого другого товара, полезность предприятия осуществляется в пользовании или потреблении. Следовательно, если предприятие не действует, не приносит дохода собственнику, оно теряет свою полезность для данного собственника и подлежит продаже. Но данное предприятие становится товаром только если кто-то другой видит новые способы его использования, новые возможности приносить доходы. Со временем могут изменяться формы пользования этим товаром,– оно начинает приносить доход покупателю, а, следовательно, вновь обретает полезность. Сегодня данное предприятие удовлетворяет общественной потребности, завтра оно может быть полностью или отчасти вытеснено другим подобным товаром.

Основой полезности предприятия  является способность воспроизводиться не только на старой основе, но и стать базой для формирования иной конкретной экономической системы (использование земли, материально-вещественных факторов производства, рабочей  силы  и пр.); способность создавать товар, имеющий устойчивого потребителя, качественно совершенствовать свою деятельность и приносить доход.

Каждое предприятие  как объект купли-продажи должно обладать не только полезностью, но и  определенной величиной стоимости  как материальной основы его цены. Причем, в данном случае основой  общественной оценки выступает предельная полезность товара.

На создание предприятия  был затрачен определенный труд. На воспроизводство аналогичного предприятия  также требуются затраты объективно обусловленного количества и качества труда. Затраты труда на создание предприятия с аналогичной полезностью при сходных общественных условиях определяют его стоимость. Полезность предприятия определяет цену со стороны спроса, а затраты на воспроизводство аналогичного предприятия диктуют цену со стороны предложения. В результате взаимодействия этих сил формируется рыночная стоимость. Таким образом, предприятие в рыночной экономике удовлетворяет потребности собственника в будущих прибылях, на его производство затрачиваются определенные издержки и оно может быть объектом купли-продажи, то есть обладает всеми признаками товара. В терминах теории оценки бизнеса предприятия классифицируются на закрытые и открытые, вне зависимости от организационно-правовой формы. К открытым компаниям относят акционерные общества, акции которых имеют постоянные котировки на фондовой бирже. Остальные компании, которые могут быть и открытыми по организационно-правовой форме, относят к закрытым. Оценка открытых компаний имеет смысл только в случае оценки не обоснованной рыночной, а внутренней (фундаментальной) стоимости собственного капитала, так как котировки акций компании не всегда объективно отражают обоснованную рыночную стоимость ее собственного капитала.

1.1.1 Цели оценки стоимости бизнеса

Процессу оценки всегда предшествует четкая постановка ее цели. Как правило, цель оценки состоит в определении какой-либо оценочной стоимости, что необходимо заказчику для принятия решения о какой-либо сделке. В проведении оценочных работ заинтересованы контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы.

Стороны, заинтересованные в проведении оценки, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки.

Оценку бизнеса проводят в целях:

• повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;
• определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса;
• определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям. Когда владелец предприятия решает продать свой бизнес или когда один из членов товарищества намерен продать свой пай, возникает необходимость определения рыночной стоимости предприятия или части его активов.
• реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга предполагает проведение его рыночной оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, конвертаций, величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы;
• разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;
• определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;
• страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;
• налогообложения. При определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку предприятия;
• принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;
• осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

1.1.2 Виды стоимости, определяемые в процессе оценки стоимости действующего предприятия (бизнеса)

В зависимости от цели проводимой оценки, количества и подбора учитываемых  факторов рассчитываются различные  виды стоимости.

Стоимость – это денежный эквивалент, который покупатель готов обменять на какой-либо предмет или объект. Стоимость отличается от цены и затрат.

Под рыночной стоимостью в Международных  стандартах оценки понимается расчетная  величина, за которую предполагается переход имущества из рук в  руки на дату оценки в результате коммерческой сделки между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адекватного маркетинга; при этом предполагается, что каждая сторона действовала компетентно, расчетливо и без принуждения.

Рыночная стоимость  – это наиболее вероятная цена при осуществлении сделки между типичным покупателем и продавцом. Определение отражает тот факт, что рыночная стоимость рассчитывается исходя из ситуации на рынке на конкретную дату, поэтому при изменении рыночных условий рыночная стоимость будет меняться. На покупателя и продавца не оказывается внешнее давление, и обе стороны достаточно информированы о сущности и характеристике продаваемого имущества.

В некоторые случаях  рыночная стоимость может выражаться отрицательной величиной. Например, это может быть в случае оценки устаревших объектов недвижимости, сумма затрат на снос которых превышает стоимость земельного участка, или в случае оценки экологически благоприятных объектов.

Нормативно  рассчитываемая стоимость – это стоимость объекта собственности, рассчитываемая на основе методик и нормативов, утвержденных соответствующими органами (Госкомимуществом, Госкомстатом, Роскомземом). При этом применяются единые шкалы нормативов. Как правило, нормативно рассчитываемая стоимость не совпадает с величиной рыночной стоимости, однако нормативы периодически обновляются в соответствии с базой рыночной стоимости.

С точки зрения оценки различают рыночную, инвестиционную, страховую, налогооблагаемую, утилизационную стоимости.

При оценке собственности как объекта продажи на открытом рынке используется рыночная стоимость.

При обосновании инвестиционных проектов рассчитывают инвестиционную стоимость. Инвестиционная стоимость – стоимость собственности для конкретного инвестора при определенных целях инвестирования.

В отличие от рыночной стоимости, определяемой мотивами поведения  типичного покупателя и продавца, инвестиционная стоимость зависит  от индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором. Основными причинами различий между рыночной и инвестиционной стоимостью могут быть различия: в оценке будущей прибыльности; в представлениях о степени риска; в налоговой ситуации; в сочетаемости с другими объектами, принадлежащими владельцу или контролируемыми им.

Страховая стоимость  – стоимость собственности, определяемая положениями страхового контракта или полиса.

Налогооблагаемая  стоимость – стоимость, рассчитываемая на базе определений, содержащихся в соответствующих нормативных документах, относящихся к налогообложению собственности,

Утилизационная (скраповая) стоимость – стоимость объекта собственности (за исключением земельного участка), рассматриваемая как совокупная стоимость материалов, содержащихся в нем, без дополнительного ремонта.

В зависимости от характера  аналога различают стоимость воспроизводства и стоимость замещения.

Стоимость воспроизводства  – это стоимость обьекта собственности, создаваемой по той же планировке и из тех же материалов, что и оцениваемая, но по ныне действующим ценам.

Стоимость замещения – это стоимость близкого аналога оцениваемого объекта.

Стоимость воспроизводства  и стоимость замещения широко используют в сфере страхования.

В зависимости от перспектив развития предприятия различают  стоимость действующего предприятия  и ликвидационную стоимость.

Стоимость действующего предприятия – это стоимость сформировавшегося предприятия как единого целого, а не какой-либо его составной части. Стоимость отдельных активов или компонентов действующего предприятия определяется на основе их вклада в данный бизнес и рассматривается как их потребительная стоимость для конкретного предприятия и его владельца. Если некоторый объект собственности как часть действующего предприятия не вносит вклад в общую прибыльность фирмы, то данный объект следует рассматривать в качестве избыточного актива относительно потребностей, связанных с функционированием предприятия, и применимое в этом случае понятие стоимости должно учитывать возможные альтернативные варианты его использования, включая потенциальную утилизационную стоимость. Оценка действующего предприятия предполагает, что бизнес имеет благоприятные перспективы развития, поэтому можно ожидать сохранения предприятия как системы, а ценность целого обычно всегда больше, чем простая сумма стоимостей отдельных элементов.

Если же предполагаются закрытие предприятия и реализация активов бизнеса по отдельности, то важно определить его ликвидационную стоимость. Ликвидационная стоимость, или стоимость вынужденной продажи, – денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в срок, слишком короткий для проведения адекватного маркетинга. При ее определении необходимо учитывать все расходы, связанные с ликвидацией предприятия, такие, как комиссионные, административные издержки по поддержанию работы предприятия до его ликвидации, расходы на юридические и бухгалтерские услуги. Разность между выручкой, которую можно получить от продажи активов предприятия на рынке, и издержками на ликвидацию дает ликвидационную стоимость предприятия.

При оценке стоимости  предприятия выделяют также и такое понятие, как эффективная стоимость. Эффективная стоимость – стоимость активов, равная большей из двух величин – потребительной стоимости активов для данного владельца и стоимости их реализации.

1.2 Подходы и методы, применяемые  в процессе оценки стоимости действующего предприятия (бизнеса)

Все множество методов  оценки предприятия можно рассмотреть  в рамках трех основных подходов к  оценке стоимости: подхода с точки  зрения издержек (метод чистых активов, ликвидационной стоимости), подхода  с точки зрения сопоставимых продаж (метод рыночных сравнений), доходного подхода к оценке собственности (прямая капитализация, дисконтирование потока будущих доходов). Каждый из подходов имеет свои положительные и отрицательные качества и отражает стоимость предприятия с разных точек зрения.

1.2.1 Подход к оценке стоимости  бизнеса с точки зрения затрат  на его создание

Затратный (имущественный) подход в  оценке бизнеса рассматривает стоимость  предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Базовой формулой в имущественном (затратном) подходе является:

Собственный капитал = Активы (в рыночной оценке) – Обязательства (приведенные к текущей стоимости).

Из методов, базирующихся на оценке активов в мировой практике используется метод чистых активов  и метод ликвидационной стоимости.

Метод стоимости  чистых активов. Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:

1. Оценивается недвижимое имущество  предприятия по обоснованной  рыночной стоимости.

2. Определяется обоснованная  рыночная стоимость машин и  оборудования.

3. Выявляются и оцениваются  нематериальные активы.

4. Определяется рыночная  стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.

5. Товарно-материальные запасы  переводятся в текущую стоимость.

6. Оценивается дебиторская  задолженность.

7. Оцениваются расходы будущих  периодов.

8. Обязательства предприятия  переводятся в текущую стоимость.

9. Определяется стоимость  собственного капитала путем  вычитания из обоснованной рыночной  стоимости суммы активов текущей  стоимости всех обязательств.

Для оценки недвижимости (земли и зданий) возможно использование  трех традиционных методов оценки: затратного, доходного и рыночных сравнений. Затратный метод сводится к следующему. Сначала определяют затраты на строительство зданий и сооружений. После этого из них вычитается износ зданий и сооружений с учетом их физического,     функционального, технологического  и экономического старения. Доходный метод оценки недвижимости основан на капитализации или дисконтировании прибыли, которая будет получена в случае сдачи недвижимости в аренду. Результат по данному методу включает и стоимость здания, и стоимость земельного участка. Определение рыночной стоимости объекта недвижимости методом рыночных сравнений базируется на выборе сопоставимых объектов, уже проданных в данном районе, и корректировке цен их продажи с учетом различий между сопоставимыми и оцениваемым объектами.

Оценка машин и оборудования осуществляется затратным и рыночным методами с учетом физического, функционального, технологического и экономического устаревания.

Товарно-материальные запасы и готовая продукция обычно оцениваются  по себестоимости, при этом устаревшие запасы списываются. Оценка запасов может базироваться на ожидаемой цене их продажи минус издержки на продажу (включая прибыль предпринимателя).

Следующая группа активов, которая оценивается методом  чистых активов - финансовые. К ним  относятся дебиторская задолженность, финансовые вложения в ценные бумаги, расходы будущих периодов. Дебиторская задолженность обычно оценивается путем анализа сроков ее возникновения. Просроченная задолженность частично или полностью списывается. Суммы к получению дисконтируются, приводятся к текущей стоимости. Ценные бумаги обычно оцениваются по их рыночной цене, а расходы будущих периодов – по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ним выгода, однако, как показывает практика, при оценке предприятия, находящегося в кризисной ситуации, расходы будущих периодов могут не учитываться как реальный актив. Далее определяется рыночная стоимость нематериальных активов, к которым относятся контракты, клиентура, торговые марки, доступ к рынкам, коммерческие предложения, патенты, лицензии, льготные условия аренды, подобранный и обученный персонал, технические библиотеки, компьютерное обеспечение, инженерные эскизы и плакаты, "ноу-хау". Реальные и эффективно используемые нематериальные активы должны обеспечивать предприятию доходность выше среднеотраслевых показателей.

Если предприятие получает стабильные, высокие прибыли, его  доходность на активы (или собственный  капитал) выше среднего, в результате чего стоимость бизнеса, рассчитанная на основе ожидаемых прибылей или денежных потоков, превышает стоимость его материальных активов, то предприятие обладает "гудвиллом".

Для оценки "гудвилла" в мировой практике используется метод избыточных прибылей. Определив  рыночную стоимость материальных активов, рассчитывают прибыль, полученную компанией на материальные активы с учетом среднеотраслевых показателей как произведение средней доходности по отрасли на активы (или на собственный капитал) и величины рыночной стоимости активов. Зная прибыль от операционной деятельности и прибыль, которая приходится на материальные активы с учетом среднеотраслевых показателей, определяют избыточную прибыль, и разделив ее на соответствующий коэффициент капитализации, определяют стоимость "гудвилл".

Сложив рыночную стоимость  материальных, финансовых и нематериальных активов, можно определить рыночную стоимость всех активов предприятия. Покупатель не будет оплачивать текущие и долгосрочные обязательства предприятия, поэтому для нахождения величины собственного капитала из совокупных активов вычитают стоимость обязательств, приведенную к текущей стоимости с учетом сроков их наступления с помощью процедуры дисконтирования. Величина собственного капитала, полученная таким образом, определяет рыночную стоимость предприятия методом чистых активов. Данный показатель отражает сумму альтернативных инвестиций, необходимых для создания или приобретения на рынке аналогичного имущественного комплекса, обладающего такой же полезностью, как и оцениваемый, за вычетом затрат, связанных с погашением долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Описанный метод дает представление о сумме денежных средств, которая может быть получена собственниками предприятия в случае его упорядоченной ликвидации и распродажи имущества в сроки, определенные периодами экспозиции имущества на рынке с учетом степени ликвидности различных групп активов.

Метод ликвидационной стоимости показывает сколько денежных средств останется после продажи активов и выплаты долгов с учетом максимально сокращенных сроков продажи активов. Она меньше скорректированной балансовой стоимости чистых активов на величину ликвидационных издержек, к которым относятся комиссионные по продаже бизнеса, расходы на реализацию товарных запасов, на сбор дебиторской задолженности, на увольнение персонала. Цена реализации доли участия в собственности предприятия в случае быстрой продажи обычно бывает ниже нормальной рыночной по причине стесненных условий продажи. Метод ликвидационной стоимости отражает сумму, которая может быть получена в случае вынужденной реализации имущества предприятия в кратчайшие сроки.