Валютное регулирование. 5

     При торговле на order-driven площадках при  совершении торговых операций взимается  комиссия.

     Комиссия  взимается как за покупку, так  и за продажу контракта. Платится единая ставка за сделку, или так  называемый «полный круг». Важно  не ошибиться - некоторые фирмы намеренно приводят свои ставки комиссионных за одну сторону (только продажа или только покупка), так что, когда клиент видит, что с него берут в два раза больше, это для него становится неприятным сюрпризом.

     2.3. Система страхования валютных  рисков в Российской Федерации

     Вопросы валютных рисков и методов их страхования  приобретают большую актуальность для наших предприятий и организаций, которые осуществляют внешнеэкономическую  деятельность. Колебания курсов иностранных  валют выступают одним из важных факторов, оказывающих заметное влияние на результаты их хозяйственной деятельности. По мере роста объема отчислений в валютные фонды предприятий растут суммарные курсовые потери, и вопросы выбора методов ограничения валютного риска становятся жизненно важными.

     Говоря  о ситуации в Российской Федерации, нужно отметить, что эта сторона  дея- гльности является относительно новой, мало изученной, но в этом имеется  положительный момент-открывается  новое поле деятельности и широкие  перспективы развития.

     Если  фирма желает снизить свои убытки от валютных колебаний, ей необходимо управлять связанными с ними рисками. После распада в 1973 году системы фиксированных валютных курсов иностранные компании начали учиться регулировать риски, для того чтобы активы и обязательства в одной денежной единице были равны. Однако у отечественных организаций было значительно меньше времени для этого. Кроме того, большинство российских фирм считают валютные риски для себя незначительными. По их мнению, расходы, необходимые на управление ими, выше потенциальных потерь, которые фирма может понести в результате валютных колебаний. Но анализ денежных потоков организации показывает, что несущественные потери по каждой отдельной валюте в совокупности превращаются в значительные финансовые убытки. Более того, они становятся очевидными только в момент выставления счета оплаты продапцом покупателю. На самом деле убытки появляются много раньше - при принятии руководством решения подписать определенный контракт в конкретной валюте. Таким образом, уже заключая ту или иную сделку, следует предполагать возможные финансовые последствия. Следовательно, необходимо проводить комплексную оценку валютных рисков по всем договорам фирмы на определенный срок.

     Например, российская фирма закупила товары у  зарубежного поставщика на сумму 50 000 евро. Их оплату она должна будет произвести через год. Очевидно, что рост обменного курса европейской валюты приведет к увеличению задолженности. Данный договор можно страховать с помощью покупки годичного форвардного контракта на 50 000 евро. Сегодня финансовые институты в России предлагают различные варианты срочных сделок, поэтому предприятия имеют широкие возможности по хеджированию валютных рисков. Застраховавшись, компания лишается части прибыли. Однако при отсутствии страховки можно потерять гораздо больше.

     Как показывает практика, к страхованию  каждой сделки прибегают в том  случае, если в компании нет единой валютной позиции. Ведь определенная часть  контрактов фирмы, как правило, не выходит  за установленные рисковые рамки. Очевидно, нужно страховать не договоры, а определенные суммы. Допустим, в прошедшем месяце расходы фирмы были запланированы в размере 10 миллионов долларов, а в результате положительного для нее колебания валютных курсов они составили лишь 9 миллионов. В текущем месяце фирма получила доходы в размере S миллионов долларов, а затраты понесла в сумме 12 миллионов долларов. Таким образом, в данном случае компании нужно хеджировать не 4, а только 3 миллиона долларов.

     Экономика России вообще давно оперирует большей частью долларами, которые выполняют больше функций денег в России, чем рубли. Между тем динамика курса доллара по

      отношению к евро и рублю за последний  год-полтора если не вызвала активные действия по управлению валютными рисками, то по крайней мере заставила задуматься о том, как можно ими управлять и нужно ли вообще тратить средства и усилия на страхование таких рисков. Часть компаний перешли на расчеты в евро, некоторые ввели средневзвешенный расчетный курс рубля, рассчитанный как нечто среднее между курсом доллара и евро.1

     Российская  власть последовательно проводит политику «дедолларизации» экономики, обещая полную конвертируемость рубля к 2009 г. и  либерализацию движения капитала.

     Есть  две категории рисков, связанных  с движениями курсов валют, — на уровне транзакций и на макроэкономическом уровне. На уровне транзакций валютные риски возникают, например, при отложенных платежах в другой валюте. Чем больше время между транзакцией и выплатой или получением денег, тем больше вероятность, что курс валюты изменится и конечный результат сделки при пересчете в основную валюту будет отличен от ожидаемого в меньшую или большую сторону.

     На  макроэкономическом уровне валютные риски  возникают, когда из-за движения курса  валют товары и услуги, продаваемые  в одной валюте, становятся дороже или дешевле, чем аналогичные, но продаваемые в другой валюте. Наиболее трудной с точки зрения защиты от валютных рисков является ситуация, когда изменяется реальное соотношение валют с учетом разных уровней их инфляции.

     Предвидеть и страховать валютные риски на транзакционном уровне проще, чем на макроэкономическом уровне. К примеру, если компания, работающая в рублевой зоне, продает товары или услуги с отсрочкой платежа в долларах, то для страхования риска достаточно продать форвардно ту сумму долларов, которую компания должна получить от покупателей. Или же взять кредит в долларах, рублевая стоимость обслуживания которого будет двигаться синхронно с курсом доллара.

     На  макроэкономическом уровне валютных рисков, к примеру, в результате роста евро по отношению к доллару автомобили европейского производства стали дороже по отношению к американским, производимым в долларовой зоне, что, естественно, вызвало некоторое снижение спроса на европейские машины.

     На  движение курсов валют, конечно же,оказывают влияние политика регулирующих органов государств, особенно в части барьеров для свободного движения капитала, и интервенционная политика центральных банков.

     Движение  курса доллара по отношению к  евро л рублю за последние полтора  года заставило участников рынка недвижимости задуматься о том, в какой валюте будет функционировать рынок в перспективе.

     Сейчас  рубль не обладает характеристиками, позволяющими предположить, что рынок  недвижимости в среднесрочной перспективе  будет использовать рубль как основную валюту, таким образом, в обозримом будущем выбор будет между евро и долларом.

     В более отдаленной перспективе— 7-10лет— прогноз, заменит ли рубль «у. е.», будет зависеть от того, насколько  успешно российская власть будет  проводить реформы, о которых было заявлено, и станет ли рубль полностью свободноконвертируемым, как обещает российское правительство.

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Как известно, финансовые операции отличаются различной степенью риска. Таким  образом, выявление потенциально опасных  рисков требует в первую очередь их классификации. К наиболее значимым относятся страновой, кредитный, инвестиционный, операционный и валютный риски.

     1 Васютинский Д.А. Точка зрения: Валютные риски //http://www.vedomosti.ru/newspaper/article.shtml72004/07/19/78566 
 

     Валютный риск представляет собой вероятность потерь при покупке или продаже иностранной валюты по различным курсам. Он связан прежде всего с интернационализацией банковских операций, а также диверсификацией их деятельности. Валютным рискам подвержены все участники международных экономических отношений.

     Стоит отметить, что изменение курсов валют  относительно друг друга происходит под влиянием многочисленных факторов. К их числу относятся, например, постоянный перелив денежных потоков из страны в страну, психологический фактор, характеризующийся степенью доверия к валюте резидентов и нерезидентов, а также спекуляция. Значительное действие на динамику национальной валюты оказывают действия центральных банков стран, валютами которых оперирует инвестор. Данный фактор является одним из важнейших по значению для валютных курсов.

     В качестве методов страхования валютных рисков в различные периоды времени  использовались разные.

     В послевоенные годы широкое распространение  получил такой метод защиты от валютных рисков, как валютные оговорки. Валютная оговорка представляет собой оговоренное в контракте условие, по которому в момент платежа стоимость контракта пересчитывается в соответствии с золотым содержанием. Оговорки, основанные на золотом содержании национальных валют, применялись в послевоенные годы. Затем применялись также формы валютных оговорок, основанные на курсах стабильной валюты или сразу нескольких валют, так называемых валютных корзин, и многие другие. С 70-х годов 20в. такая форма страхования валютных рисков почти не применяется из-за присущих ей недостатков.

     В качестве метода страхования валютных рисков используется также валютные опционы. Валютный опцион - сделка между  покупателем опциона и продавцом  валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.

     Форвардная  валютная сделка - продажа или покупка  определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением  и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. Форвардные валютные сделки осуществляются вне биржи. Сторонами форвардной сделки обычно выступают банки и промышленно-торговые корпорации.

     Валютный  фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок.

     "Своп" - операция, сочетающая наличную  куплю-продажу с одновременным  заключением контрсделки на определенный  срок. Существует несколько типов  операций "своп": валютные, процентные, долговые, с золотом и их различные сочетания.

     Таким образом, эффективное использование  всех вышеперечисленных методов  позволяет предотвратить опасность  потерь субъектов внешнеэкономической  деятельности вследствие изменения  валютных курсов различных стран.

     Валютный риск: оценка и методы управления 
//http://www.cfin.ru/finmarket/cu rrency_risk.shtml

     Риски   в   международных   валютно-кредитных   и   финансовых   отношениях, 
способы их страхования //http:www.vuzlib.net/beta3/html/l/1558/1607/

     Виды     и     финансовые     характеристики     форвардных     контрактов     // 
http://forwardcontract.org 

     СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

     Пугач.О.В.   Хеджирование   валютных   рисков   и   методы   их  страхования  // 
Валютное регулирование, №2, 2008, стр. 18-22

     Панченко  В.И., Смоленская В.Г., Тутова О.Н. Риски  во внешнеэкономической 
деятельности.- Ростов - на- Дону, 2005, стр.131

     Шапкин  А. С, Шапкин В. А. Теория риска и моделирование  рисковых ситуаций: 
Учебник. — М.: «Дашков и К°», 2005, стр.257

     Валютное  регулирование в системе государственного управления экономикой. 
Под общ. Ред. В.М. Крашенинникова. - М.: «Экономика», 2003, стр. 255

     Васютинский Д.А. Точка зрения: Валютные риски 
//http://www.vedomosti.ru/newspaper/article.shtmR2004/07/19/78566 
 

     Достаточно  эффективным инструментом хеджирования валютных рисков являются валютные свопы. Валютный своп представляет собой комбинацию покупки валюты на условиях спот с  одновременной ее продажей на срок, или наоборот. Механизм применения своп-сделки напоминает параллельный займ за тем исключением, что сторонам нет необходимости отражать движение средств как финансовые активы и пассивы в своих балансах, и что такие сделки не сопровождаются кредитными рисками. Операции своп удобны для банков, так как они не создают открытой валютной позиции (покупка покрывается продажей), а поэтому позволяют приобретать валюту без риска. Валютный своп — достаточно надежный инструмент. Неисполнение обязательств по свопу не ведет к потере ни актива, ни приоылйот него, а т6Льк6~ставитучастников сделки перед необходимостью обменивать свою валюту на рынке по новому обменному курсу.1

     Своп-операции осуществляются как между коммерческими  банками, международными экономическими организациями, так и между коммерческими  банками, международными институтами и центральным банком страны, и непосредственно между центральными банками стран. В последнем случае они представляют собой соглашения о взаимном кредитовании в национальных валютах. С 1969 г. действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле на основе использования своп-сделок, что используется центральными банками стран для осуществления эффективных валютных интервенций.

     Форвардная  валютная сделка - продажа или покупка  определенной суммы валюты с 
интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения 
сделки. Этот метод полностью исключает неопределенность относительно того, например, сколько 
будут составлять суммы Ьудущих платежей и постуШнии в гациинальний иалюте.2~~~

     Форвардные  валютные сделки осуществляются вне  биржи. Сторонами форвардной сделки обычно выступают банки и промышленно-торговые корпорации.

     В вопросе определения форвардной цены можно выделить две концепции. Первая состоит в том, что форвардная цена возникает как следствие будущих ожиданий участников срочного рынка относительно будущей цены спот. Вторая концепция строится на арбитражном подходе.

     Что касается первого взгляда, то он вполне понятен. Участники экономических  отношений пытаются учесть и проанализировать всю доступную им информацию относительно будущей конъюнктуры и определить будущую цену спот. Арбитражный подход строится на технической взаимосвязи между форвардной и текущей спотовой ценами, которая определяется существующей на рынке ставкой без риска. В его основе лежит положение о том, что инвестор, с точки зрения • финансового решения, должен быть безразличен в вопросе приобретения базисного актива на спотовом рынке сейчас или по форвардному контракту в будущем.

     В качестве разновидности краткпгрпчнрго форваедного контракта выстуощрх-ояерации репо и обратного репо. Репо — это соглашение между контрагентами,_в_соответствии с которым Тз^На сторона продает другой ценные йумйги с обязательством выкупить их у нее через некоторое время по более высокой цене. В результате операции первая сторона фактически получает кредит под обеспечение ценных бумаг. Процентом за кредит служит разница в ценах, по которой она продает и выкупает бумаги. Вторая сторона фактически предоставляет кредит под ценные бумаги. Ее доход составляет разность между ценами, по которым она вначале покупает, а потом продает бумаги.

     Существует  понятие «обратное репо». Это  соглашение о покупке бумаг с  обязательством продажи их в последующем  по более низкой цене. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой  цене, фактически  получает их в ссуду под обеспечение денег.  Второе лицо.,

      1 Панченко В.И., Смоленская В.Г., Тутова О.Н. Риски во внешнеэкономической деятельности.- Ростов 
- на - Дону, 2005, стр.147

     2 Шапкин А. С, Шапкин В. А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций: Учебник. — М.: 
«Дашков и К°», 2005,стр.2бб

      предоставляющее кредит в форме  ценных бумаг, получает доход (процент  за кредит) в сумме разницы цен  продажи и выкупа бумаг.

     Возможность прогнозирования валютного курса при заключении сделки устраняет риск потерь от неблагоприятного изменения валютного курса и тем самым является средством страхования валютного риска. Спекулянты могут продавать и покупать срочные контракты в надежде на то, что курс спот на дату исполнения форвардного контракта будет отличаться от курса при заключении форвардной сделки. Если спекулянт ожидает, что курс спет на какой-то день будет ниже форвардного, то он будет продавать форвардные контракты в надежде на то, что с наступлением этого дня он сможет купить валюту на условиях спот по более низкой цене, чем цена продажи форвардных контрактов. Таким образом, он получит прибыль в результате выполнения обязательства по форвардному контракту. Подобным образом, спекулянт ожидающий, что наличный курс будет выше форвардного, будет покупать форвардные контракты в надежде на то, что он сможет продать приобретенную валюту по более высокой цене на наличном рынке.

     Например, производитель хочет продать 1 млн  унций золота через форвардный контракт по цене спот 300 долларов на унцию (S/oz), Он должен найти инвестора, который даст ему в кредит 1 млн $ тройских унций на год под 2%. Если соглашение состоится, то производитель реализует металл на рынке. Полученные деньги в размере 300 млн. $ будут вложены в US Treasure bonds (казначейские обязательства США) под 7% и под конец года принесут доход 321 млн. $.

     В результате производитель, который  взял у инвес*ора1 млн. S/oz, получит  прибыль в размере 321 млн. $ - 6 млн. $ = 315 млн. $• При этом 6 млн. $ - это процент, который возвращается кредитору за поставленный ранее металл. Таким образом, производитель создает синтетический форвардный контракт, цена которого будет равняться цене спот плюс долларовая процентная ставка на золото.

     Наличие одновременно двух соглашений является основным условием выполнения контракта, потому что они связаны с форвардным рынком через кредитный рынок золота. Если рассматривать проблему более глубоко, то реализация золота на кредитном рынке является реализацией на форвардном рынке, который выходит далеко за границы кредитного рынка золота.3

     Форвардные  валютные и финансовые операции являются альтернативой биржевых фьючерских и опционных операций.

     I стали применяться в 1972 году на Чикагском валютном

     рынке. Валютный фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций форвард заключается в том, что:

     фьючерсы  это торговля стандартными контрактами;

     обязательным  условием фьючерса является гарантийный  депозит;

     расчеты между контрагентами осуществляется через клиринговую палату при 
валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом 
сделки.   Преимуществом   фьючерса   перед   форвардным   контрактом   является   еговыедвая 
ликвидность и постоянная котировка на валютной Ьирже. С помощью фьючерсов" экспортёрыимеют

     '"возможность  страхования сббИх ОПерацИ'И. "' —

     Фьючерсные  контракты для большинства товаров потребления, типа зерновых, требуют, чтобы участники рынка, держащие контракты по истечению даты поставки или приняли товар или сделали поставку. Именно эта ответственность «сделать» или «взять» поставку вынуждает цены фьючерсного контракта отражать действительную стоимость наличного товара.

     Некоторые фьючерсные контракты имеют дело с наличным урегулированием, а не с физической поставкой. Например, если держать фьючерсный контракт Dow Jones до срока истечения, то прибыль (или  убытки) по контракту основаны на разнице между ценой входа и ценой на момент закрытия контракта.

     rdcontract.or

      и финансовьехарактЕрисшкифорвас^ьккситракгов//http://forw3

     Преимуществом применения СДР или ЭМЭ как  базы многовалютной оговорки заключается  в том, что регулярные и общепризнанные их котировки исключают неопределенность при подсчете сумм платежа. Составными элементами механизма валютной оговорки являются:

     начало  ее действия, которое зависит от установленного в контракте предела 
колебаний курса;

     дата  базисной стоимости валютной корзины. Датой базисной стоимости обычно 
является дата подписания контракта или предшествующая ей дата. Иногда применяется скользящая 
дата базисной стоимости, что создает дополнительную неопределенность;

     дата  или период определения условной стоимости валют;

     дата  или период определения условной стоимости валютной корзины на мо 
мент платежа: обычно, рабочий день непосредственно перед днем платежа или несколько дней 
перед ним;

     ограничение действия валютной оговорки при изменении  курса валюты пла 
тежа против курса валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия 
оговорки (обычно в процентах к сумме платежа).

     Другими формами многовалютной оговорки являются:

     Использование в качестве валюты платежа нескольких валют из согласованного 
набора, например: доллар, марка, швейцарский франк и фунт стерлингов.

     Опцион  валюты платежа - на момент заключения контракта цена фиксируется в 
нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа.

     нностьтгоименени№ валютной дгдворки вообще (и многовалютной R.частности) заключаете* в том, что она страхует от валютного иимифдяцнвн'йии рии.а лицгёв той степени, в которой ростчтоварных цен птряждртгд из лиидмииа "уртр яапктг   При«(еролЛ может служить  ю

     Россия, где валютные оговорки сейчас практикуются повсеместно, в том числе jjLJJpn внутренних расчетах: несмотря-^ то, что продавцы товаров, как правило, оговавиваютйх'цёну в зависимости от курса доллара, их потери от внутренней инфляции не компенсируются ростом курса. В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от Инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки

     Товарно-ценовая  оговорка - условие, включаемое в международный  контракт с целью страхования  от инфляционного р«ска. К товарно-ценбвым  оговоркам относятся:

     1. Оговорки     о\ скользящей'    цене,     повышающейся     в     зависимости     от

     Индексная оговор)и - условие, по которому суммы  платежа изменяются про 
порционально  изменению  цен  за  периоды  с  момента  подписания  до момента  исполнения 
обязательства. Индексные оговорки не получили широкого распространения в мировой практике из- 
за трудностей с выбором и пересчетом индексов, реально отражающих рост Чен-^_--^

     Комбинированная валютно\оварная оговорка используется для регулирования 
суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен. В случае однонаправленной 
динамики изменения-"Валютных курсов и товарных цен подсчет сумм платежа происходит од 
пропорционально максимально изменившемуся фактору. Если же за период между подписанием и 
исполнением соглашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадали, та 
сумма платежа меняется на разницу между отклонением ценчи курсов.

     4. "" "* Компенсационная сделка для страхования^алютных рисков при кредитовании: 
сумма кредита увязывается с ценой в определенной вал юте (может использоваться корзина валют), 
товара, поставляемого в счет погашения кредита. \

     К настоящему времени валютные оговорки, как метод страхования валютных рисков экспортеров и кредиторов, в основном на практике перестали применяться.

      2.2. Особенность применения современных  методов страхования валютных  рисков

     С 70-х годов вместо защитных оговорок, которые не дают полной гарантии устранения валютного риска, применяются в  основном новые методы покрытия валютного и кредитного рисков. В их числе: 1) валютные опционы (впервые в 1973 г. на чикагской бирже); 2) межбанковские операции «своп»; 3) форвардные валютные операции; 4) валютные фьючерсы (с 1973 г. на нью-йоркском валютном рынке, с 1972 г. на чикагском валютном рынке и др.).

     Валютный  опцион — сделка между покупателем  и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному  курсу определенную сумму валюты в течение обусловленного времени  за вознаграждение. Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении. Риск потерь от изменения курса валют может быть нескольких видов.

     1. Потенциальный риск присуждения фирме контракта на поставку товаров. 
Например, экспортер и импортер заключили контракт, по которому экспортер обязывался

     поставить партию товаров импортеру на условиях возобновляемого аккредитива. После  поставки части товара экспортер  отказался допоставить оставшуюся часть, сославшись на невыполнение импортером условий поставки. Импортер возбудил против своего контрагента судебный процесс, требуя завершить поставку и возместить убытки. Таким образом,Ькспортер рискует проиграть дело и понести убытки из-за прогнозируемого паден :я курса валюты цены. Стремясь обезопасить с :бя от этого риска, экспортер покупает \огщион продавца этой вал юты; и в случае неблагоприятного для себя исхода дела и обесценения иностранной валюты будет иметь возможность продать свою выручку (реализовать опцион) по заранее оговоренному курсу. Если же он выигрывает дело или курс иностранной валюты не уменьшается, то экспортер не реализует опцион, теряя при этом выплаченную продавцу опциона премию, но все равно минимизирует свои убытки.