Валютные кризисы в мировом хозяйстве: история и современность

Содержание работы

Введение……………………………………………………………………..……3

Глава 1. Определение валютного  кризиса, его сущность

1. Экономическое определение валютного кризиса……………….5
2. Виды валютных кризисов………………………………………….9

Глава 2. Основные исторически  значимые валютные кризисы

2.1. Кризисы в эпоху металлического стандарта………………………..15

2.2.  Кризисы после второй мировой войны…………………………….22

Глава 3. Современное состояние  мировой валютной системы……………..32

Заключение………………………………………………………………………38

Список используемой литературы……………………………………………..41

Введение

Современная экономическая  среда предъявляет особые требования ко всем экономическим агентам - от домохозяйств до государства. Увеличение степени мобильности капиталов, снятие ограничений на движение факторов производства между странами и континентами способствовали глобализации мировой  экономики. Основными фигурантами  мировой экономической системы  выступают частные предприятия - транснациональные корпорации и  банки. Необходимость географической диверсификации деятельности (как рынков сбыта, так и поставщиков - для  корпораций; сопровождения операций клиентов в различных регионах мира или вложения ресурсов в наиболее доходные инструменты - для банков и  инвестиционных компаний) как условия  устойчивости глобальной организации  и максимизации её прибыли в долгосрочном периоде вынуждает банки и  фирмы проводить операции с широким  спектром валют - от свободно конвертируемых до валют развивающихся стран.

Рост технологической  оснащённости финансовых рынков, появление  новых рынков в последние 30 лет  придали особую актуальность стратегиям хеджинга валютных рисков. Последние 20 лет были отмечены многочисленными  валютными и фондовыми крахами, сопровождавшимися долговыми, банковскими  и финансовыми кризисами. Эти  кризисы затронули не только развивающиеся  страны, но и некоторые развитые государства (например, фондовая паника 1987 года в США, кризис Европейской  Валютной Системы в 1992 году). Причины  валютных потрясений остаются до конца  неясными, что придаёт особое значение активному управлению рисками на потенциально кризисных рынках. Вначале  с рисками такого рынка сталкиваются банки, так как они обычно первыми  выходят на финансовые рынки развивающихся  стран.

Банки вынуждены проводить  операции на этих рынках, так как  только они обеспечивают высокую  доходность, сочетающуюся с гарантией  суверенного заёмщика (государства). Тенденция снижения прибыльности традиционных банковских операций на развитых рынках и усиления конкуренции вынуждают банки брать на себя дополнительные риски. Качество управления ими становится одним из важнейших факторов поддержания рентабельности кредитной организации.

Функционирование национальных банков в условиях валютного кризиса, когда опережающие индикаторы указывают  на значительную вероятность коллапса национальной валюты, определяется управлением  специфическими рисками - валютным риском, риском контрагента, а также долгосрочными  рисками.

Выбранная тема «Валютные  кризисы в мировом хозяйстве: история и современность» является, несомненно, актуальной, теоретически и практически значимой.

Цель работы - рассмотреть  особенность валютных кризисов их сущность и последствия.

В соответствии с поставленной целью при написании курсовой работы предполагается выполнение следующих  задач:

1. Введение понятия и сущности валютного кризиса;
2. Рассмотрение основных валютных кризисов;
3. Описание современного состояния мировой валютной системы.

Объектом исследования являются валютные кризисы.

При написании работы были использованы теоретическая литература, публикации и статьи, экономические  и статистические журналы и справочники, интернет – источники.

Глава 1. Понятие  валютного кризиса, его сущность

1. Экономическое определение валютного кризиса

Валютный кризис является одной из составляющих финансового  кризиса. Финансовый кризис в свою очередь - это глубокое расстройство государственных  финансов, возникшее в условиях общего кризиса экономики (от гр. Krisis-опасное  состояние, перелом¹).

Валютный кризис - это  резкое обострение противоречий в валютной сфере, проявляющееся в резких колебаниях валютных курсов, быстрых и значительных по масштабам перемещениях валютных резервов, девальвациях и ревальвация  валют, ухудшение международной  валютной ликвидности. Он имеет широкое  толкование и используется как для  характеристики любых сложных явлений  на валютных рынках и обострения противоречий в валютной сфере на определенных этапах развития рыночных отношений, так  и при рассмотрении общего кризиса  системы воспроизводства применительно  к валютной сфере.

Существуют следующие формы проявления валютных потрясений, как:

• резкое снижение стоимости национальной валюты но отношению к твердым валютам;
• снижение золотовалютных резервов страны и потеря доверия населения к национальной валюте;
• падении цен на внутренние финансовые активы;
• увеличении краткосрочных процентных ставок;
• снижении доверия к банкам и т.д.

К причинам валютных кризисов относят²:

• разбалансированность денежного обращения, основанного на использовании бумажных денег;
• кризис общей системы воспроизводства;
• несоответствие принципов мировой валютной системы изменившимся условиям производства и расстановке сил в мировом хозяйстве.

Вместе с тем, в рассмотренных  определениях затушевывается сущность явления «кризис», которое в толковом словаре интерпретируется как «резкий, крутой перелом в чем-нибудь». Это  дает основание сформулировать термин валютный кризис как сложное социально-экономическое  явление, проявляющееся в резком, глубоком падении стоимости национальной валюты или валют нескольких государств и приводящее к структурным изменениям в национальной и (или) в международной  валютных системах, а также в системе  воспроизводства на национальном и (или) международном уровнях.

При этом следует учитывать, что валютный кризис может происходить  не только с жестко фиксированным  валютным курсом, но и с более  «мягкими» режимами.

По определению МВФ³ валютный кризис случается, когда «спекулятивная атака на обменный курс приводит к девальвации (или резкому обесценению) валюты, либо заставляет власти для защиты валюты значительно расходовать иностранные резервы или резко поднимать процентные ставки».

В 1990-е годы валютные кризисы  в Европе, Мексике и Юго-Восточной  Азии привлекли всеобщее внимание к  спекулятивным атакам на контролируемые властями валютные курсы. Изучение этих событий в настоящее время  проходит как на теоретическом, так  и на эмпирическом уровне. И в  тех и в других работах математическое моделирование происходящих в экономике  процессов заняло центральное место. К сожалению, необходимо отметить, что у нас об этих исследованиях практически ничего не известно.

Согласно распространенной классификации, предложенной экспертом  Национального Бюро Экономических  Исследований в США Майклом Бордо, финансовые кризисы могут быть сгруппированы  в три большие категории⁴: банковский, долговой и валютный кризис. Не все финансовые пертурбации могут рассматриваться в качестве финансовых кризисов. Финансовые потрясения, не оказывающие влияния на платежный баланс или не имеющие потенциальных последствий для экономической активности, носят название «псевдофинансовые кризисы». Во многих случаях банковский, долговой и валютный кризис переплетаются между собой, как это произошло во время Азиатского кризиса 1997-98 гг. и Мексиканского кризиса 1994-95 гг. Кризис Механизма Обменных Курсов в Европе в 1992-93 гг. обычно считают валютным кризисом, несмотря на то, что в скандинавских странах он привел к национализации банковской системы. Кроме того, один тип кризиса может запускать другой тип кризиса. Банковский кризис нередко предшествует валютному кризису, особенно в развивающихся странах, что случилось, например, в Турции и Венесуэле в середине 1990-х гг. Проблемы банковского сектора также могут инициировать долговой кризис, как в Аргентине и Чили 1981-82 гг. И наоборот, кризис внешней задолженности способен подорвать устойчивость банков, что наблюдалось в 1982 г. в Колумбии, Мексике, Перу и Уругвае. Тем не менее, предшествование одного кризиса другому может вовсе не означать причинно-следственную связь.

Например, когда финансовый сектор подвержен недостаточному надзору  и регулированию, слабость банковской системы часто обнаруживается только после обострения общих проблем - бегство от национальной валюты вынуждает  пристальнее изучать состояние  внутренних институтов. Такая ситуация была весьма характерна для Азиатского кризиса. По этой причине, хотя анализ банковского и долгового кризис обычно не входит составной частью в анализ валютного кризиса, они считаются косвенно связанными между собой.

Что же собой представляют финансовые кризисы? Банковский кризис характеризует ситуацию, в которой  фактическая или потенциальная  банковская паника либо «провалы» рынка  приводят к вынужденной приостановке банками внутренней конвертируемости своих обязательств, или к вмешательству  правительства для предотвращения дестабилизации в банковской системе. Кризис внешней задолженности означает, что страна не в состоянии обслуживать  суверенный или частный внешний  долг.

Самый широкий взгляд на валютный кризис представляет его как  резкое обострение ситуации на валютном рынке. Простейшее определение состоит  в том, что валютный кризис означает значительную номинальную девальвацию  или обесценение национальной валюты. Это определение, однако, не учитывает  множество других признаков «обострения» и успешного противостояния властей  валютным спекулянтам. Обычно «обострение  ситуации» выражается не только в  колебаниях валютного курса, но также  в падении цен на внутренние финансовые активы, увеличении краткосрочных процентных ставок, снижении доверия к банкам, распродаже золотовалютных резервов и  т.д. Все эти признаки говорят  о том, что валютный кризис может  происходить не только с жестко фиксированным  валютным курсом, но и с более  «мягкими» режимами.

В эмпирических исследованиях  используется концепция «спекулятивного  давления», созданная еще в 1970-х  гг. Согласно этой концепции валютный кризис, равно как и спекулятивная  атака, определяется как период, когда  спекулятивное давление на валютном рынке достигает критических  значений. Спекулятивное давление на валютном рынке можно измерить с  помощью средневзвешенного индекса, включающего переменные номинального валютного курса, потерю иностранных  резервов и изменение процентных ставок. Индекс был впервые предложен в 1996 г. группой экономистов, состоящей из Б. Айхенгрина, Э. Роуза и Ч. Выплоша. Главное преимущество взвешенного индекса состоит в том, что он тонко определяет ситуацию на рынке. Связанная с валютным кризисом спекулятивная атака может закончиться как успехом, так и провалом. В случае успеха спекулянтов, ситуация уже носит название «валютный крах», т. е. Происходит значительное номинальное обесценение или девальвация внутренней валюты. Дж. Франкель и Э. Роуз предлагают использоваться при определении валютного краха порог обесценения в 25% в год⁵.

Опираясь на эти операционные критерии, эксперты МВФ подсчитали, что с 1975 по 1997 гг. в мире наблюдалось 158 эпизодов значительного спекулятивного давления на валютном рынке, 55 из которых  закончилось валютными крахами. Другие исследователи с учетом различий в выборке получили приблизительно схожие результаты. Например, Г.Камински и К.Рейнхард обнаружили, что в 1970-95 гг. двадцать стран пережило 71 кризис, а уже упомянутые Б. Айхенгрина, Э. Роуза и Ч. Выплоша в двадцати промышленно развитых странах насчитали 77 кризисов.

1.2. Виды валютных кризисов

Следуя подходу американского  экономиста П. Кругмана, валютные кризисы  можно разделить на три типа:

• кризис платежного баланса;
• кризис государственной задолженности, ведущий к валютному;
• кризис задолженности частных заемщиков (банковский), который при определенных условиях тоже может вылиться в валютный.

Кризис платежного баланса  происходит при фиксации курса валюты Центральным банком на уровне, противоречащем другим целям монетарной политики. Если, к примеру, расширение денежной массы в данной стране идет быстрее, чем в других, спрос на валюту будет превышать ее предложение, так как цены в данной стране будут повышаться по сравнению с мировыми, что сделает невыгодным экспорт и выгодным импорт. Возможности подержания фиксированного курса в такой ситуации определяются только величиной валютных резервов Центрального банка.

П. Кругман описал этот тип  кризиса в рамках модели «Balance of Payment Crises and Capital Flight», в которой кризис происходит из-за фундаментального несоответствия между направлениями экономической  политики – в типичном случае, между  монетизацией бюджетного дефицита и  попыткой сохранить фиксированный  курс.

Если у экономических  агентов появляется недоверие к  возможности центрального банка  удерживать курс на заданном уровне, то они будут ожидать девальвацию  национальной валюты. Это приведет к сдвигу кривой доходности по иностранным  активам (выраженным в единицах национально  валюты) вправо и давлению на курс рубля  в сторону понижения. В этих условиях центральный банк будет сдерживать курс на прежнем уровне, продавая иностранные  активы. Когда давление на национальную валюту сохраняется достаточно долго, снижение международных резервов заставляет центральный банк отказаться от поддержания  национальной валюты, что приводит к резкой девальвации.

Механизм, связывающий бюджетные  дефициты с дефицитами по балансу  текущих операций, был описан также  в модели Ж. Полака. Монетизация бюджетных  дефицитов, т.е. их погашение за счет денежной эмиссии, ведет к инфляции, ухудшению условий торговли (из-за более быстрого роста внутренних цен) и дефициту по балансу текущих  операций. Стандартными рекомендациями в таком случае являются сокращение бюджетного дефицита и ужесточение  монетарной политики.

Кризис платежного баланса  может произойти и без бюджетных  дефицитов: если темпы роста цен  в данной стране выше, чем в других странах – торговых партнерах (из-за инфляции издержек или из-за либеральной монетарной политики), условия торговли и платежный баланс по текущим операциям ухудшаются, что рано или поздно должно привести к подрыву валютного курса.

Основные черты этого  типа кризиса прослеживались в России до 1998 года. Переоцененный с конца 1995 года (вскоре после введения валютного  коридора) рубль подорвал конкурентоспособность  экспорта (с 1997 года его рост прекратился) и ухудшил баланс текущих операций (он стал отрицательным в первой половине 1998 года), что привело к  оттоку капитала в ожидании девальвации. Валютные резервы, бывшие и до кризиса  не такими уж значительными (15 млрд долл. в начале 1998 г.), стали снижаться, четырехмиллиардный кредит МВФ, выданный в июле и целиком направленный на пополнение резервов, был почти  полностью израсходован за четыре недели, и вынужденная девальвация все-таки была осуществлена 17 августа.

Кризис государственной  задолженности происходит из-за чрезмерного  накопления государственного долга, когда  у инвесторов возникают сомнения в способности правительства  обслуживать свою задолженность. Потеря доверия к государству-заемщику вызывает стремление кредиторов вернуть  свои вложения досрочно, что равносильно  атаке на валюту и может привести к истощению резервов и валютному  кризису.

Необходимо различать  кризисы, вызванные чрезмерным ростом внешнего и внутреннего долга  государства. Если долг номинирован  в иностранной валюте, связь с  валютным кризисом очевидна: отток  капитала в ожидании дефолта ведет  к истощению резервов и девальвации. Если же обязательства правительства  номинированы в национальной валюте, то инвесторы, беспокоясь о финансировании дефицита бюджета за счет сеньоража (что может привести к инфляции), переводят свои вложения из национальной валюты в иностранную, ускоряя тем  самым девальвацию.

Решающим фактором в таком  типе кризиса оказываются выгоды и издержки отказа от твердого курса: как только инвесторы убеждаются в том, что выгоды от девальвации для правительства (в виде обесценения долга, номинированного в национальной валюте) перевешивают издержки (рост цен, повышение стоимости обслуживания долга), они атакуют валюту, вызывая кризис. Кризис задолженности частных заемщиков, вызванный чрезмерным увеличением внешнего долга частных фирм и банков, может произойти даже когда с государственной задолженностью все в порядке. С таким кризисом столкнулись многие азиатские страны в 1997 – 1998 гг., и Индонезия является самым характерным примером. Непосредственно перед кризисом 50% всего индонезийского внешнего долга приходилось на частный сектор (конгломераты – объединения частных нефинансовых фирм), причем 79% этого долга падало на заимствования частных корпораций, а не банковской системы.

При этом валютный кризис в  азиатских странах произошел  на фоне благоприятной макроэкономической ситуации: высокая норма сбережений, значительный экономический рост, низкая инфляция, почти полное отсутствие бюджетных дефицитов и умеренная  государственная задолженность. Как  и в предыдущем случае, здесь можно  различать кризис, вызванный накоплением  внутренней и внешней задолженности  частного сектора и банков. Недоверие  населения к национальной валюте может в какой-то момент спровоцировать «набег» вкладчиков на банки с  целью изъятия своих депозитов, номинированных в национальной валюте. Это чревато банковским кризисом, при котором давление на валюту неизбежно  возрастет, и потому, что банки  могут иметь внешнюю задолженность, возврат которой окажется под  вопросом, и потому, что схемы  гарантий депозитов вкладчиков могут  потребовать дополнительных государственных  расходов.

Важным условием превращения  внутринационального кризиса частной  задолженности в валютный является либерализация движения капитала в  страну и особенно из страны, или  высокая степень конвертируемости валюты по капитальным операциям. Одновременное  ослабление ограничений в этих двух сферах известно под названием «двойная либерализация». Под такой либерализацией понимается снятие ограничений, с одной  стороны, на деятельность национальных финансовых институтов, а с другой – на конвертируемость валюты по капитальным  операциям.

При слабости национальной банковской системы и набеге вкладчиков на банки у последних, как отмечалось, возникает желание перевести  свои сбережения в валютные финансовые инструменты из-за недоверия к  национальной валюте, даже если никаких  проблем с обслуживанием внешнего долга не возникает. При отсутствии ограничений на вывоз капитала финансовые активы, номинированные в национальной валюте, будут переводиться в иностранные  активы, так что внутригосударственный  банковский кризис может перерасти  в валютный.

Необходимо отметить, что  такая классификация валютных кризисов является достаточно условной. В реальности валютные кризисы сочетают в себе черты всех трех типов.

В Таиланде, например, девальвация  бата в июле 1997 года произошла в  момент, когда валютные резервы, составлявшие 31 млрд долл., сократились до 1.4 млрд долл., а в год, предшествующий кризису, дефицит по балансу текущих операций составил более 8% ВВП, что по международным  стандартам является очень высоким  показателем. Поэтому на первый взгляд можно было бы предположить, что  валютный кризис в Таиланде был результатом  только фиксации обменного курса  на уровне, несовместимом с другими  ориентирами макроэкономической политики, т.е. кризисом первого типа.

Однако повышение реального  курса бата было незначительным и  не могло объяснить глубины таиландского кризиса, хотя сам факт поддержания  фиксированного курса внес свой вклад  в кризис. Дело в том, что обязательство  центрального банка поддерживать фиксированный  обменный курс воспринимается международными инвесторами как определенная гарантия от риска девальвации. А эта гарантия, в свою очередь, способствовала и  разрастанию внутренних долгов, ослабивших национальную кредитную систему, и  росту внешней задолженности  частного сектора.

Так, значительный дефицит  бюджета при фиксированном валютном курсе является одним из примеров несогласованности макроэкономической политики и режима валютного курса. Во многих развивающихся странах  дефицит бюджета финансируется  полностью или частично путем  эмиссии денег. Как известно, в  реальном выражении правительство, кроме долговых заимствований и  эмиссии денег, получает еще один важный источник финансирования бюджетного дефицита – инфляционный налог. Если для этого необходима слишком  высокая инфляция, то это может  привести к тому, что цены неторгового  сектора начнут расти быстрее, чем  цены торгового сектора. Тогда реальный валютный курс будет снижаться, что  означает удорожание (укрепление) национальной валюты. Продолжительное укрепление может привести к завышению стоимости  национальной валюты. Это, в свою очередь, приведет к росту импорта и  сокращению экспорта и, следовательно, к дефициту (или сокращению излишка) торгового баланса, сокращению золотовалютных резервов и росту внешних заимствований  свыше долгосрочного равновесного уровня, а в последствие, к девальвационному кризису.

Глава 2. Основные исторически значимые валютные кризисы

2.1. Кризисы в эпоху металлического стандарта

Общей чертой этих кризисов была потеря металлических  резервов. Несмотря на уникальность каждого кризиса, их общим элементом было наличие стоящей перед денежными властями дилеммы. Она заключалась в выборе между внутренними и внешними целями. Отказ от внешней цели – конвертируемости валюты в определённое количество металла, определявшееся фиксированным обменным курсом, - и составлял содержание валютного кризиса.

Операции Джона  Лоу (1716-20)

В 1705 году Лоу счёл, что  созданием денег можно финансировать  крупные экономические проекты, которые задействуют неиспользуемые ресурсы и увеличивают реальное богатство, не поднимая при этом цены. Теория была проверена на практике во Франции, где при поддержке  регента в 1716 году был создан банк-эмитент  банкнот, а также где была организована компания, получившая монополию на торговлю с Луизианой, затем табачную монополию, монополию на торговлю с  Африкой, а затем и на всю внешнюю  торговлю страны. В 1718 году банк был  преобразован в государственный (тогда  же Ло стал министром финансов Франции). Банк выпускал бумажные деньги, не обеспеченные золотом и серебром6 (по мнению Ло, это могло способствовать деловой активности и обогащению нации). Спекулятивный ажиотаж на акциях компании, вызванный чрезмерной эмиссией банковских билетов, и неразумная дивидендная политика привели в конце 1720 года к ликвидации всех инициатив, предложенных Джоном Ло. Джон Ло был вынужден бежать из Франции. 

Соединенные Штаты  Америки (1861)

В апреле 1861 года началась гражданская  война. Когда глава Казначейства Салмон Чейз заступил на этот пост в  марте, он встретился с банками в  Нью-Йорке, Филадельфии и Бостоне. Каждый банк согласился предоставить федеральному правительству аванс  в 50 миллионов долларов. Банки сразу  выплатили по 5 миллионов долларов металлом, а остаток должен был  быть переведён при необходимости. Чейз согласился эмитировать трёхгодовые  облигации или казначейские ноты под ставку 7.30% годовых и возместить авансы банкам за счёт средств от эмиссии. 

Нью-йоркские банки согласились  поддерживать резерв в монетах в  размере 25% от нетто-обязательств. 19 августа 35 миллионов долларов были зачислены  на счета правительства, а банки  начали выплачивать еженедельно 3.5 миллиона долларов металлом. Ко 2 сентября у некоторых банков образовался  дефицит, и Расчётная Палата начала взимать с них ежедневную плату. 19 сентября Расчётная палата начала эмитировать ссудные сертификаты. Для избежания уплаты процентов, испытывавшие дефицит банки начали обменивать сертификаты на золото. 1 октября нью-йоркским банкам было передано казначейских нот ещё на 35 миллионов долларов, а 16 ноября ещё  одна ссуда на ту же сумму. В декабре  казначейство выпустило ноты на предъявителя (гринбэки), тем самым фактически забрав из банков ещё одну часть  их запасов металла. В конце месяца банки прекратили платить золотом, а Казначейство последовало их примеру. Приостановка размена случилась  не из-за избыточной эмиссии бумажных денег (внутреннего кредита), вызвавшей  истощение резервов. Кризис был вызван  институциональными особенностями Казначейства и негибкостью его главы.

Приостановка платежей золотом  в 1861 году сразу же подняла цену золотых  денег. Золотые платежи возобновились  только 1 января 1879 года.

Кризис 1914 года

Отличительной чертой кризиса 1914 года было прекращение международных  расчётов через Лондон. Это был  кризис, выразившийся в нарушении  функционирования валютного рынка, но отличавшийся от других тем, что  он не связывался с противоречием  внешних и внутренних макроэкономических целей. Это был системный кризис, поразивший систему золотого стандарта  во всём мире, а не одно государство.

Банки заключали только краткосрочные  кредитные соглашения, чтобы быть готовыми обеспечить панический спрос  на наличные деньги. Лондонский учётный  рынок лишился притока новых  векселей. Лондонские акцептные дома отказывали в предоставлении новых  кредитов. Вследствие этого иностранцы не могли пополнить свои стерлинговые остатки. Долгосрочное кредитование прекратилось. Пока продолжала работать Лондонская Фондовая Биржа (далее - ЛФБ), было возможно продавать ценные бумаги в обмен  на фунты. Опасаясь ценового коллапса из-за попытки  ликвидировать позиции в ценных бумагах, фондовые биржи закрылись во всём мире.

К 1 августа Банк Англии поднял базовую ставку до 10% годовых, предоставил  учётным домам и Фондовой Бирже  кредиты на замещение ссуд до востребования, а также получил официальное  разрешение Казначейства на эмиссию  банкнот сверх установленного законом  уровня. Несмотря на отсутствие панических изъятий средств из банков, Казначейство выпустило Валютные Ноты. Банк Англии 13 августа взял на себя обязательство  учитывать по базовой ставке векселя, акцептованные до 4 августа, и предоставил  акцепторам отсрочку платежа при  условии выплаты двух дополнительных процентных пунктов сверх базовой  ставки. Также 5 сентября Банк объявил, что у него будут средства на оплату всех акцептов, произведённых до моратория, что позволило акцепторам возможность  выполнить свои обязательства. Благодаря  этому банки согласились финансировать  учёт новых векселей. Открытие ЛФБ 4 января 1915 года означало окончание  перерыва в торговле, вызванного началом  войны.

В Нью-Йорке нарушение  работы денежного рынка заставило  банки начать изымать золото из банков-корреспондентов. Закон Олдрича-Фрилэнда снизил внутренний спрос на валюту, однако, нужно было разрешить проблему недостатка фунтов. Нью-йоркские банки предоставляли  кредиты в Нью-Йорке под обеспечение  погашающихся за границей облигаций. Лондон же требовал золото. Золотой пул  размером в 100 миллионов долларов был  собран 1 сентября банками Нью-Йорка  и других городов. Банки получили полную информацию относительно международной  задолженности, которая должна была быть погашена переводом долларов в  фунты. Банки ежедневно имели  информацию о будущем обменном курсе.