Валютный рынок и его институты

Содержание:

Введение                                                                                           3

1. Первая часть: Развитие, понятия, функции валютного

                                  рынка и его институтов.

1. Развитие валютного рынка в  России.                                        5

2. Понятие валютного рынка.                                                         7

3. Участники валютного рынка.                                                     9

4. Функции валютного рынка.                                                        9

5. Биржевой валютный рынок.                                                       11

6. Межбанковский валютный рынок.                                            16                  

7. Рынок срочных операций.                                                          19

8. Рынок наличных валютных сделок.                                          23            

9. Валютный рынок в системе финансового рынка в России.    24

10. Валютный курс как экономическая  категория.                      27

II.Часть вторая: Состояние валютного рынка России после

                          финансового кризиса после августа 1998 года.30

Заключение.                                                                                    45

Список используемой литературы.                                              48

Введение.

      Валюта  и деньги….. Понятия близкие, но  не совпадающие. Деньги представляют перед нами в виде билетов ЦБ или чеков, монеты, обращающихся в стране. Под валютой понимают иностранные банкноты, чеки и монеты. Валюта - это тоже деньги, но сфера ее действия смещена во вне, нацелена на мировой рынок.

      Но понятие  денег и валюты не тождественны  еще и потому, что не всякие  национальны знаки стоимости могут выступать в качестве валюты. Валютой становятся те деньги, которые признаны мировыми сообществами в качестве общих эквивалентов. В отношении банковских билетов, выполняющих функции меры стоимости и средства накопления как у себя дома, так и на мировом рынке, понятие валюты и денег совпадают. На практике они свободно пересекают границу и возвращаются обратно. Но неконвертируемые денежные знаки валютой быть не могут.

      Разнообразные  формы мирового экономического общения – торговля товарами и услугами, движение ссудного капитала и инвестиций, производственное и научно-техническое сотрудничество, миграция рабочей силы и туризм формируют мировой спрос и предложение относительно той или иной национальной валюты. Например, российская фирма закупает японские компьютеры и может заплатить за них рублями. Но конвертируемость рубля ограничена. Японскому же продавцу нужны – для продолжения производства, оплаты поставок и т.д. – иены или, например, доллары, евро. Необходимо, стало быть, предварительно добыть иностранную валюту.

      Валютный мир – это существенный сегмент финансового рынка. Его наиболее крупными центрами являются Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт на Майне, Токио. На подмостках этой международной сцены выступают крупные коммерческие банки(КБ), имеющие сеть отделений и свободную  инвалютную наличность. Банковские служащие совершают операции с валютой, продают информацию, осуществляют телеграфные переводы, выдают валютные векселя.

      Международный обмен товаров, услуг и капиталов вовлекает в свою орбиту валютный рынок. Импортеры обменивают национальную валюту на валюту той страны, где они покупают товары и услуги. Экспортеры, в свою очередь, получив экспортную выручку в иностранной валюте, продают ее в обмен на национальную валюту. Инвесторы, вкладывая капитал в экономику той или иной страны, испытывают потребность в ее валюте.

      Изучение  валютного рынка основывается  на теории рыночного спроса  и предложения. Однако, применительно  к валютному рынку. теория спроса и предложения используется с существенными изменениями, поскольку валюта является особым товаром. На международной арене она принимает те же формы, что и денежные единицы внутри страны.

      Валютный  рынок подчинятся законам конкуренции. Поведение его участников определяется желанием максимизировать свои прибыли, играя на разнице валютных курсов. Величина этих прибылей зависит от сочетания широкого круга политических и экономических рисков. При определенных условиях поведение участников валютного рынка приводит к значительным колебаниям валютного курса и к дестабилизации валютного рынка. Нестабильность на валютном рынке может повлечь за собой социальные издержки и серьезные экономические проблемы.

      В подобной  ситуации задачей официальных органов, ответственных за проведение валютной политики, является приведение в равновесие валютного рынка и создание необходимых условий для его стабильного функционирования.

      Изучение  проблем валютного рынка необходимо для оздоровления внутренней экономики; упорядочения российских отношений с внешним миром; строительства разумных связей со странами СНГ; для ориентации в сложном, но вполне естественном переплетении тенденций к обособлению и реинтеграции. Может ли Россия, подобно первоначальной шестерке стран Общего рынка, стать центром притяжения для государств ближнего зарубежья, а российский рубль или червонец – новой расчетной единицей Содружества?

       Изложение данной темы я начну с развития валютного рынка в России. В первой главе курсовой работы я рассмотрю понятие валютного рыка, его участников, функции; валютные биржи, их структуру и совершаемые на них операции; межбанковский рынок, в т.ч. рынок срочных операций, наличных валютных сделок. Также рассмотрю валютный курс как экономическую категорию; международное кредитование, его сущность и формы.

      Вторая  глава посвящается анализу валютного рынка России после финансового кризиса в августе 1998 г. Сначала рассматривается валютный рынок до кризиса, а после кризиса – сложившаяся на нем ситуация и проблемы развития.

      Прочитанная литература, в основном, является учебными пособиями по экономике; журналы, освещающие финансовую и экономическую сферу, работу банков. Также использовались некоторые инструкции Банка России.

Развитие валютного рынка в РФ.

      В условиях  плановой экономики и валютной  монополии валютный рынок в  СССР отсутствовал. Государство  являлось единственным законным  владельцем иностранной валюты, которая концентрировалась в  его руках и распределялась  с помощью валютного плана. Оно имело монопольное право на совершение операций с валютными ценностями и управление золото-валютными резервами. Принцип единства валютной кассы обязывал всех держать валюту на счетах во Внешэкономбанке СССР.

      Развитие  валютного рынка и валютных операций в стране началось с конца 80-х годов. Составной частью экономических реформ, направленных на переход к рыночной экономике, явилась отмена государственной монополии внешней торговли и валютной монополии и введение децентрализации внешнеэкономической деятельности страны. Валютная реформа обеспечила переход от административного распределения валютных ресурсов государственными органами к формированию валютного рынка. Предприятиям и организациям впервые было предоставлено право оставлять в своем распоряжении значительную часть экспортной выручки на открытых им валютных счетах. Они получили возможность использовать эти средства по своему усмотрению. С ноября 1989 г. Внешэкономбанк СССР начал проводить аукционы по продаже валюты по рыночному курсу. В Москве была создана валютная биржа.

      Согласно  закону «О валютном регулировании»  от 01.04.91 г. всем предприятиям и  организациям, а также гражданам  было предоставлено право продавать  и покупать через уполномоченные  КБ иностранную валюту в обмен на советские рубли по рыночному курсу. В апреле 1991 г. стали регулярно проводиться торги на валютной бирже Госбанка СССР по рыночному курсу.

      После  распада СССР на рубеже 1991-1992 гг. и образования РФ процесс формирования  валютного рынка ускорился. Это составная часть радикальных структурных экономических реформ. Валютный рынок дает возможность эффективнее использовать валюту и определять реальный валютный курс.

      Первыми  основными нормативными актами, регулировавшими функционирование  российского валютного рынка, стали указы Президента РФ «О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15.11.91 г. и «О формировании Республиканского валютного резерва РСФСР в 1992 г.» от 30.12.91 г., а также инструкция ЦБ РФ от 22.01.92 г. «О порядке обязательной продажи предприятиями, организациями и гражданами валюты в Республиканский валютный резерв РФ, валютные фонды республик, краев и областей в составе РФ, стабилизационный фонд БР». 14 июня 1992 г. последовал Указ президента РФ «О частичном изменении порядка обязательной продажи части валютной выручки и взимания экспортных пошлин».

      В Законе  «О валютном регулировании и  валютном контроле» от 09.10.92 г. определены  принципы осуществления валютных  операций в РФ , права и обязанности юридических и физических лиц в отношении владения, пользования и распоряжения валютными ценностями, ответственность за нарушение валютного законодательства. Валютные операции должны осуществляться через ЦБ РФ или КБ, имеющие валютную лицензию. На первых порах специфика валютного рынка РФ состояла в том, что он был представлен преимущественно валютными биржами, прежде всего ММВБ.

Понятие валютного рынка.

      Валютный  рынок – это особый рынок, на  котором осуществляются валютные  сделки, то есть обмен валюты одной страны  на валюту другой страны по определенному номинальному валютному курсу.

      Совокупность  всех отношений, возникающих между  субъектами валютных сделок, охватывается  общим понятием «валютный рынок». С институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой множество крупных КБ и других финансовых учреждений, связанных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных средств связи (от телефонов и телексов до электронных и спутниковых систем), с помощью которых осуществляется торговля валютами. В этом смысле валютный рынок не является конкретным местом сбора продавцов и покупателей валют. На валютном рынке опытные дилеры (например, сотрудники специального отдела КБ) сидят на своих рабочих местах и через посредство компьютеров и телефонов связываются с дилерами других банков, на дисплеи компьютеров выведены текущие котировки курсов всех основных валют, по которым различные банки в данный момент торгуют валютой. Любой банк может купить или продать валюту по наилучшему курсу как за свой счет, так и по поручению своего клиента.

      Дилер банка-покупателя связывается напрямую по телефону с банком-продавцом и заключает сделку. Время совершения сделки, как правило, составляет от нескольких десятков секунд до двух-трех минут. Подтверждающие сделку документы отсылаются позже, а проводки по банковским счетам осуществляются в течение, как правило, двух рабочих банковских дней. Такая форма организации торговли валютой называется межбанковским валютным рынком.

      Подавляющая  часть валютных операций проводится  в безналичной форме, т.е. по текущим и срочным банковским счетам, и только незначительная часть рынка приходится на торговлю и обмен наличных денег.

      В ряде  стран часть межбанковского рынка  организационно оформлена в виде  валютной биржи.

      Современные  средства коммуникации позволяют торговать круглые сутки (исключая выходные дни). Например, Западноевропейский банк, имеющий разветвленную филиальную сеть по всему миру, может торговать долларами в Сиднее, Франкфурте-на-Майне, Нью-Йорке и Сан-Франциско, перемещая операции из одного часового пояса в другой.

      Таким  образом, в настоящее время можно  говорить о том, что национальные  валютные рынки тесно связаны  между собой, взаимно переплетены  и являются составной частью  глобального мирового валютного  рынка.

Участники валютного рынка.

      Участниками  валютного рынка выступают Центральные  и коммерческие банки, валютные  биржи, брокерские агентства, международные  корпорации.

      Основные  участники валютного рынка –  это коммерческие банки, которые  не только диверсифицируют свои  портфели за счет иностранных активов, но и осуществляют валютные сделки от лица фирм, выходящих на внешние рынки в качестве экспортеров и импортеров. Валютные сделки по экспорту и импорту товаров и услуг каждой страны составляют основу определения стоимости национальной валюты.   

      К услугам  банков и небанковских финансовых  институтов обращаются и индивидуальные  участники валютного рынка, например, туристы, путешествующие за пределы  своей страны; лица, получающие денежные  переводы от родственников, проживающих за границей; частные инвесторы, вкладывающие капитал в иностранную экономику.

Функции валютного рынка.

      Валютный  рынок прежде всего обеспечивает  валютно-кредитное и расчетное  обслуживание экспортно-импортных  операций, а также валютные операции, связанные с инвестированием капитала за пределы национальной экономики.

      Кроме  этого, валютный рынок предоставляет  возможности хеджирования, то есть  страхования валютных рисков. При  хеджировании экономические агенты, желая уменьшить риск, связанный с колебаниями валютного курса, которые могут оказать негативное воздействие на их капитал, стремятся избавиться от чистых обязательств в иностранной валюте, то есть достичь баланса между активами и пассивами в данной валюте.

      Если, например, экспортёр из Германии получает валютную выручку в размере 100 тыс. долларов США и хочет избавиться от неопределённости в оценке их будущей стоимости, он может немедленно обменять полученные доллары на немецкие марки по  текущему курсу и инвестировать их под процент в Германии, независимо от срока, к которому потребуется данная сумма.

      Наконец, валютный рынок позволяет осуществлять  валютные спекуляции, то есть  играть на будущей цене валюты. Поведение участников валютного  рынка, желающих получить максимальный  выигрыш от валютной сделки, зависит от разницы между процентными ставками на национальном и зарубежном денежном рынке, а также от ожидаемых изменений валютного курса.

      Так, если  экспортер из Германии, получивший  валютную выручку в размере 100 тыс. долларов США, которые потребуются ему через 6 месяцев, не ожидает никаких изменений в уровне валютного курса, то он будет инвестировать полученную сумму в американский банк, если ставка процента в США выше, чем в Германии, и обменяет доллары на марки через шестимесячный срок. Если ставка процента окажется выше в Германии, то экспортер немедленно обменяет полученную сумму на марки и инвестирует их в немецкие активы.

      Если же  предположить, что уровень процентных  ставок в США и Германии  одинаков (например, 4% на шестимесячный  депозит), но ожидается обесценение  немецкой марки с 1,5 марки за доллар, то экспортеру выгоднее положить деньги в американский банк и обменять их на марки через шесть месяцев, что позволит получить ему большую сумму – 166,4 тыс. марок (1,6х1,04х100 тыс.) вместо 156 тыс. марок (1,5х1,04х100 тыс.) сегодня.

      Таким  образом, общее правило для спекулятивных  операций в иностранной валюте  состоит в том, что их прибыльность  зависит от того, насколько валюта  упадет в цене сверх разницы  в процентных ставках по депозитам  в национальной и иностранной  валюте. Однако спекулятивные операции будут прибыльными лишь в том случае, если участниками рынка верно удастся спрогнозировать ожидаемые изменения валютного курса.

Биржевой валютный рынок.

      Этот рынок  функционирует по установленным  правилам. Валютные биржи выполняют посреднические функции в качестве торговых площадок. Однако биржа не может сама выступать в качестве партнера по совершаемым сделкам.

      Первая  валютная биржа России – ММВБ  – была создана 9.01.92 г. Вначале  торги на ней проводились один раз в неделю. С апреля 1992 г. количество их увеличилось до двух, с 10 февраля 1993 г. – до четырех, с июня 1993 г. – до пяти раз в неделю. Биржа стала проводить куплю-продажу валюты в течение каждого рабочего дня. Операции на ММВБ осуществлялись по принципу сделок по цене фиксинга на доллары США и марки ФРГ против рубля. В операциях биржи могут принимать участие банки – члены ММВБ по поручению своих клиентов и от собственного имени. Активное участие в операциях биржи принимает ЦБ РФ, в основном для проведения валютных интервенций.

      Порядок  торгов на ММВБ был следующим. Начало операций осуществляется  на базе фиксинга предыдущего  дня и заявок банков на покупку  и продажу валюты. ЦБ РФ на  основе этой информации представляет  свои заявки на покупку и  продажу иностранной валюты. При сопоставлении всех заявок выявляется превышение заявок на покупку долларов (основной котируемой валюты) на рубли или наоборот. В зависимости от этого курс доллара к рублю повышается или понижается. При новом объявленном курсе банки (включая ЦБ РФ) могут предложить дополнительные суммы долларов к продаже или покупке или аннулировать прежние предложения. Процесс может повторяться до достижения при определенном курсе равенства заявок на покупку и продажу, когда курс считается зафиксированным и сделки совершенными. При этом, если при повышении курса доллара новые заявки на его продажу ведут к превышению предложения, такие заявки могут быть удовлетворены при фиксинге частично. Ежедневные валютные торги снижают риск в работе дилеров, уменьшая влияние ажиотажного спроса на курс рубля к доллару, так как перерывы в торгах вынуждают участников рынка создавать запас валют.

      В 1992 г. были учреждены  пять региональных валютных бирж: Санкт-Петербургская (СПВБ), Ростовская  межбанковская (РМВБ), Уральская региональная (УРВБ) в Екатеринбурге, Сибирская межбанковская (СМВБ) в Новосибирске и Азиатско-Тихоокеанская межбанковская (АТВМБ) во Вадивостоке. В конце 1993 г. совокупный ежемесячный оборот шести валютных бирж составлял 2 млрд долларов. В 1995 г. возникли еще три биржи – Нижегородская валютно-фондовая (НВФБ), Самарская валютная межбанковская (СВМБ) и Краснодарская межбанковская (КМВБ). Относительный удельный вес этих бирж и его изменение показаны в приложении № 1.

      Рост валютного  оборота в регионах России, который происходил по мере достижения финансовой стабилизации, имел своим результатом относительное увеличение доли региональной биржевой торговли – с 3% в 1992 г. до 45% в 1996 г. от общего объема операций с американским долларом. Нарастание в 1997-1998 гг. кризисных процессов в экономике и валютно-финансовой сфере повернуло вспять наметившуюся тенденцию децентрализации биржевой торговли иностранной валютой. В результате доля ММВБ в этой торговле достигла в 1998 г. 94%, т.е. практически вернулась на уровень 1992 г. Что касается региональных валютных бирж, то в первую тройку в 1998 г. вошли Санкт-Петербург, Владивосток и Новосибирск (вместе – 4,7%).

      В ноябре 1993 г. была  организована ассоциация валютных  бирж России (АВБР). Ее цели: создание единой информационной среды валютного и финансового рынков; координированное развитие его новых сегментов в регионах страны; унификация «правил игры» и экспертиза нормативных актов, касающихся деятельности валютных бирж. С 29 июня 1999 г. утренние торги по доллару США приводятся на ММВБ и на всех межбанковских валютных биржах одновременно в режиме реального времени. Тем самым региональные биржевые валютные рынки на деле объединяются в единую всероссийскую систему биржевой валютной торговли.

Валютная структура биржевой торговли.

    Вначале (с 1992 г.) осуществлялась купля-продажа только  долларов США. Доля доллара в  валютной структуре российского  биржевого оборота понизилась  со 100% в 1992 г. до 87% в 1996 г. Это было  связано с тем, что постепенно происходила диверсификация валютных операций за счет увеличения числа котируемых валют.

Таблица №1

Объём сделок с  долларами США на валютных биржах России

(млн. долл.)

*Источник: 1992 – 1996 гг. –  ММВБ: валютный рынок России в  фактах и            цифрах (1992 - 1996). – М., 1997.

Приведено по: «Деньги и кредит», №2, 1998, с. 58; 1997 – 1998 гг. – данные ММВБ.

      На ММВБ с 10.02.93 г. проводятся регулярные торги по немецкой марке, с 10.06.93 г. – по карбованцу (гривне), с 9.12.93 г. – по тенге, с 29.08.94 г. – по белорусскому рублю, с 14.12.94 г. – по французскому франку и с 9.10.95 г. – по фунту стерлингов. Кроме того, во Владивостоке котируется японская иена, в Санкт-Петербурге – финская марка. Однако заметное место из числа этих валют занимала лишь немецкая марка (в 1996 г. – 11,4% биржевого оборота), тогда как сделки с остальными валютами измерялись ничтожными величинами.

Валютная структура биржевого оборота

(млн. долл.)

* Источник: 1992 – 1996 гг. – ММВБ: валютный  рынок России в фактах и  цифрах (1992 -1996). – М., 1997. Приведено  по:  «Деньги и кредит», №2, 1998, с. 59; 1997 – 1998 гг. – данные ММВБ.

     В 1997-1998 гг. доля доллара США в сделках на российских валютных биржах вновь повысилась, достигнув уровня в 99 % (доля немецкой марки понизилась до 0,7%). Доллар сохраняет за собой доминирующие позиции в операциях на валютном рынке РФ. В долларах осуществляется преобладающая часть расчетов по внешнеэкономическим связям со странами дальнего зарубежья; ему отдают предпочтение российские физические лица, обращающие свои сбережения в иностранную валюту; доллар является основной валютой, в которой ЦБ РФ хранит свои валютные резервы и в которой КБ и другие владельцы держат активы за границей. Преимущественная ориентация на американскую валюту отражает ведущую роль доллара в мировом валютном обороте, а также долларизацию экономики в России. В перспективе в качестве серьезного соперника доллара рассматривается единая денежная единица стран ЕС – евро. Торги по евро начались на ММВБ в январе 1999 г.

Межбанковский валютный рынок.

      Валютные  операции уполномоченных КБ во  вне биржевом обороте осуществляются  без посредников между банками  на основе договорных валютных  курсов. Поведение участников этого  сектора валютного рынка определяется  их взаимной договоренностью, а условия сделок являются коммерческой тайной.

      За истекшие  годы произошли резкое снижение  доли биржевого оборота, перемещение  основного объема валютных опреаций  на межбанковский рынок, уменьшение  значения биржи как основной  курсообразующей площадки. Это сокращение компенсировалось увеличением сделок между коммерческими банками.

      Уменьшение  доли бирж в общероссийском  валютном обороте объяснялось  более высокими темпами роста  межбанковских валютных операций. В 1992 г. на биржевой рынок приходилось 70-80% объема операций на валютном рынке, в 1993 г. – 60, в 1994 – 30-40, в 1995 г. – 10-15, а в 1996 г. – только – 2-3%. Торговля валютой на российском рынке приблизилась к мировой практике, где подавляющий объем операций совершается на межбанковском рынке. Однако роль межбанковского валютного рынка в определении рыночного курса рубля оставалась ограниченной.

      Снижению  доли биржевого валютного рынка  в пользу межбанковского способствовала  политика финансовой стабилизации, в результате которой курс рубля приобретал предсказуемую динамику. Валютно-финансовый кризис 1998 г., нарушивший эту динамику, привел к замораживанию межбанковского рынка и вернул валютную торговлю на ММВБ. Общий оборот валютных бирж в России вырос в 1998 г. по сравнению с уровнем 1997 г. в 4,7 раза – до новой рекордной величины в 40,8 млрд. долларов.