Венчурное предпринимательство и его роль в экономике России

      Федеральное агентство по образованию 
 
 

      Кафедра экономической теории 

      КУРСОВАЯ  РАБОТА

      ПО  ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ

      «ВЕНЧУРНОЕ  ПРЕДРИНИМАТЕЛЬСТВО И ЕГО РОЛЬ В  ЭКОНОМИКЕ РОССИИ» 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Курсовая  работа                                                   Курсовая работа

      допущена  к защите                                               защищена с оценкой  «___»

      ___________________                                                    __________________

          ^{подпись руководителя                                                                                                                                 подпись руководителя}

      «___»________200__г.                                               «___»________200__г.                                
 
 
 
 
 

      Новокузнецк 2008

      СОДЕРЖАНИЕ

      Введение.............................................................................................................4

      1 Сущность венчурного предпринимательства  и основные                                     

        этапы его становления.....................................................................................6

        1.1 История венчурного предпринимательства..........................................6

        1.2 Сущность венчурного предпринимательства.......................................8

        1.3 Виды венчурного предпринимательства.............................................10

        1.4 Этапы становления венчурного  предпринимательства.....................10

      2  Венчурное предпринимательство  в России..............................................14

        2.1 Становление венчурного бизнеса в России........................................14

        2.2 Венчурный капитал в России: проблемы  и пути решения

        проблемы.....................................................................................................17

      Заключение......................................................................................................27

      Список  использованных источников и литературы....................................30 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      3

      ВВЕДЕНИЕ

      Технологический прогресс конца ХХ в. выявил решительное ускорение экономических процессов и перегруппировку его движущих сил. По сути хозяйственная история ХХ в. - это история выхода человечества за пределы материального производства и индустриального общества. Технологическая революция последних десятилетий отличается от прежних преобразований в системе хозяйствования не столько новым сочетанием факторов производства, сколько возникновением новых, ранее не известных, условий экономического прогресса: его интеллектуализацией и тотальной информатизацией.

      Отчуждение  творческой личности от плодов ее труда  – одно из важнейших препятствий  на пути научно-технического и общественного  развития. Необходимость преодолеть это препятствие вызвала появление  такой новой формы предпринимательской  деятельности, как рисковый 6изнес, в рамках которого творческая личность выступает в качестве основателя новой рисковой фирмы. В отраслях высокой технологии это, как правило, высококвалифицированный специалист ранее работавший по найму в крупной корпорации и не нашедший там признания и достаточного простора для применения своих талантов.

      Однако  стремление организовать со6ственное предприятие для разра6отки своих  технических идей - лишь одна сторона проблемы. Необходимо найти значительные средства для стартового финансирования, которые обычно составляют несколько миллионов долларов. Такие средства предоставляют рисковые фонды, берущие на себя функцию кредитования рискофирм. При этом рисковое финансирование - это новая форма ссудного капитала, когда кредиты даются не под проценты а под определенную часть прироста капитала или под долю в акционерном капитале будущей компании.

      Актуальность: Укрепление и развитие рыночных институтов, подъем жизненного уровня населения, создание конкурентоспособной экономики не мыслимо без внедрения научных разработок в производство, а здесь важную

      4 

      роль  играет венчурный бизнес, как наиболее эффективная форма реализации достижений научно – технической революции.

      Объект  исследования: Венчурный бизнес.

      Цель: Выявить проблемы развития венчурного предпринимательства в России и указать пути к их решения.

      Задачи: История венчурного предпринимательства;

      Сущность  венчурного предпринимательства;

      Виды  венчурного предпринимательства;

      Этапы становления венчурного предпринимательства;

      Становление венчурного бизнеса в России;

      Венчурный капитал в России: проблемы и пути решения проблемы.

      Методы: Исторический и аналитический. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      5

      1 СУЩНОСТЬ ВЕНЧУРНОГО  ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА  И ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ  ЕГО СТАНОВЛЕНИЯ 

      1.1   История венчурного  предпринимательства

      Венчурный капитал, как альтернативный источник финансирования частного бизнеса, зародился в США в середине 50-х годов. В Европе он появился только в конце 70-х годов. До возникновения венчурного капитала в мире были известны несколько источников финансирования малого и среднего бизнеса: банковский капитал, крупные корпорации и компании и состоятельные люди, которых американцы и англичане с присущей английскому языку многозначностью называют «ангелы бизнеса» (business angels).

      Как и любое неординарное начинание, новый бизнес нуждался в сильных и энергичных личностях и новаторских подходах. Все началось в Силиконовой долине - колыбели современной информатики и телекоммуникаций. В 1957 году Артур Рок (Arthur Rock), в то время работавший в инвестиционной банковской фирме на Уолл Стрит, получил письмо от Юджина Клейнера (Eugene Kleiner), инженера из компании Shokley Semiconductor Laboratories в Пало Альто. Глава фирмы, Вильям Шокли (William Shockley) только что удостоился Нобелевской премии за изобретение транзистора, но Юджин и несколько его коллег были не очень довольны своим шефом. Они искали фирму, которая заинтересовалась бы идеей производства нового кремниевого транзистора. Рок показал письмо своему партнеру и убедил его вместе полететь в Калифорнию, чтобы на месте изучить предложение Юджина. После их встречи было решено, что Рок соберет 1,5 миллиона долларов для финансирования проекта Клейнера. Рок обратился к 35 корпоративным инвесторам, но никто из них не решился принять участие в финансировании предлагаемой сделки, хотя, казалось, все были заинтересованы его предложением. Никогда ранее еще не случалось создавать специальную фирму

      6

под абсолютно  новую идею, да еще и финансировать  теоретический проект.

      Казалось, что все возможности были исчерпаны  и затея обречена. Но тут, случайно, как и многое в этом мире, кто-то посоветовал Року поговорить с Шерманом Фэрчайлдом (Sherman Fairchild). Шерман сам был изобретателем и уже имел опыт создания новых технологичных компаний. Именно он предоставил необходимые 1,5 миллиона долларов. Так была основана Fairchild Semiconductors - прародитель всех полупроводниковых компаний Силиконовой долины. После этого у Рока были еще Intel и Apple Computer. К 1984 году имя Артура Рока стало синонимом успеха. Собственно говоря, именно он, похоже, был первым, кто вообще употребил термин «венчурный капитал».

      Первый  фонд, сформированный Роком в 1961 г. был  размером всего 5 миллионов, из которых  инвестировано было всего 3. Корпоративные  инвесторы не были заинтересованы вкладывать средства в малопонятные тогда финансовые структуры. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими. Рок, израсходовав всего три миллиона, через непродолжительное время вернул инвесторам почти девяносто (т.е. принес инвесторам почти тридцати кратную прибыль).

      С середины 80-х европейские вкладчики стали больше интересоваться возможностями инвестиций в акции, вкладывая меньше средств в традиционные для них активы с фиксированным доходом. Пионером венчурной индустрии в Европе была и остается Великобритания - старейший и наиболее мощный мировой финансовый центр. В 1979 году общий объем венчурных инвестиций в этой стране составлял всего 20 миллионов английских фунтов, а уже через 8 лет, в 1987 году, эта сумма составила 6 миллиардов фунтов. За истекшее десятилетие венчурный бизнес в Европе аккумулировал 46 миллиардов фунтов долгосрочного капитала, и в настоящее время количество про инвестированных частных компаний составляет около двухсот тысяч. В 1996 году в этом инвестиционном бизнесе трудилось более 3000 профессиональных менеджеров и инвесторов. В 20 странах Европы насчитывалось 500 венчурных фондов и компаний. Рекордным для Европы стал

      7

именно  этот год. Объем инвестиций достиг отметки 6,8 миллиардов фунтов. Суммарный объем  капиталов новых фондов, влившихся  в венчурный бизнес в этом году, составил 7,9 миллиардов фунтов, что в почти два раза превысило уровень 1995 г. При этом, 15% всех инвестиций было сделано за пределами Европы (против 9% в 1995 г.), преимущественно в так называемые «новые рынки» (emerging markets), куда относится и Россия. По данным Price Waterhouse Venture Capital Survey только в США в четвертом квартале 1998 года 713 компаний получили 3.67 миллиардов долларов венчурного капитала, что на 11% больше, чем за аналогичный период 1997 года. В 1998 году объем инвестиций достиг отметки в 14.27 миллиардов долларов что на 24% больше, чем в 1997 году и на 78% больше, чем в 1996 году.

      В России венчурные фонды стали  создаваться в 1994 г. по инициативе Европейского Банка Реконструкции и Развития. Региональные Венчурные Фонды, число которых составляет 10 были образованы в 10 различных регионах России. Одновременно с Европейского Банка Реконструкции и Развития другая крупная финансовая структура - Международная Финансовая Корпорация (International Finance Corporation) также решилась на участие в создаваемых венчурных структурах совместно с некоторыми известными в мире корпоративными и частными инвесторами. В 1997 году 12 действующих на территории России венчурных фондов образовали Российскую Ассоциацию Венчурного Инвестирования со штаб – квартирой в Москве и отделением в Санкт – Петербурге. По данным «Financial Times», на сентябрь 1997 г. в России действовали 26 специализированных фондов, инвестирующих в российские корпоративные активы с суммарной капитализацией в 1,6 миллиардов долларов. Помимо этого, еще 16 восточноевропейских фондов инвестировали в Россию часть своих портфелей.

      1.2 Сущность венчурного  предпринимательства

      Венчурное, или рисковое, предпринимательство - сравнительно новый феномен, вызванный  жизненной необходимостью дальнейшего развития научно-технического прогресса.  Термин «венчур», «венчурная компания» или

      8

«рисковое предприятие» в сфере малого бизнеса  используются для обозначения специфической  организационно – правовой формы  коммерческой инновационной деятельности в виде небольших компаний, занятых созданием и производством инноваций.

      Венчурный бизнес характеризуется особым многообразием  организационных связей, развитостью  и гибкостью своей функциональной структуры, неограниченными адаптационными возможностями и обслуживается уникальным механизмом финансирования.

      Посредством венчурного бизнеса основываются новые  наукоемкие отрасли, и в первую очередь  микроэлектроника, а также производство компьютеров, средства коммуникаций, биотехнология, медицинское оборудование.

      Современные венчурные предприятия представляют собой гибкие и мобильные структуры  и характеризуются чрезвычайно  высокой и целенаправленной активностью, которая объясняется прямой личной заинтересованностью работников фирмы  и партнеров по венчурному бизнесу в скорейшей успешной коммерческой реализации с минимальными затратами. В темпах доведения разработки до коммерческой реализации с ними не могут конкурировать ни крупные, ни тем более средние и мелкие промышленные фирмы.

      Особенность венчурного предпринимательства состоит в том, что необходимые для предприятия средства могут предоставляться под перспективную идею без гарантированного обеспечения имеющимся имуществам, сбережениями или прочими активами предпринимателя. Единственным залогам служит специально оговариваемая доля акций уже существующей или только создающейся фирмы. Если дела фирмы пойдут успешно, инвестор сможет на определенном этапе продать сваю долю акций и в результате не только вернуть вложенные в осуществление проекта средства, на и получить ощутимую прибыль. Если же проект провалится, а такой исход исключить заранее во многих случаях просто невозможно, максимум, на что

      9

будет претендовать инвестор, эта часть  активов данной фирмы, пропорциональная его доле в зарегистрированном уставном капитале.

      1.3 Виды венчурного  предпринимательства

      В рамках венчурного бизнеса действуют  два основных вида: независимые малые  инновационные фирмы и представляющие им капитал финансовые учреждения. Малые инновационные основывают ученые, инженеры, изобретатели, стремящиеся, разумеется, не без материальной выгоды воплотить в жизнь новейшие достижения науки и техники. Первоначальным капиталом этих фирм могут служить личные сбережения основателя, но их обычно не хватает для реализации имеющихся идей. В таких случаях необходимо обратиться в одну или несколько специализированных финансовых компаний, готовых предоставить «венчурный капитал».

      Специфика венчурного финансирования весьма значительна. Она заключается прежде всего  в том, что средства представляются на безвозвратной, беспроцентной основе, не требуется и обычного при кредитовании обеспечения, переданные в распоряжение «венчурной фирмы» ресурсы не подлежат изъятию в течении всего срока действия договора между нею и финансовым учреждением. Возврат вложенных средств и реализации прибыли «венчурных капиталистов» происходит в момент выхода ценных бумаг фирмы на открытый рынок. Величина прибыли определенная разностью между курсовой стоимостью принадлежащей «венчурному капиталисту» доли акций фирмы – новатора и суммой вложенных в проект средств. Эта доля обуславливается в заключаемом контракте и может доходить до 80%. По существу финансовые учреждения становятся совладельцем фирмы – новатора, а предоставленные средства - взносом в Уставной фонд предприятия, частью собственных средств последнего. 

      1.4 Этапы венчурного  предпринимательства

      Первым  этапом, характерным для большинства новых венчурных инновационных проектов, является до стартовое финансирование (seed). В этот

      10

момент  предпринимателю требуется, финансовая поддержка для проведения работы по теоретическому и практическому обоснованию коммерческой значимости своей идеи. Он сам или небольшой коллектив под его руководством, осуществляет предварительные исследования и разработки, оценивает потенциальный рынок для новой продукции, готовит план деятельности будущей фирмы (бизнес-план, составляемый на 5-7 лет). Этап, предшествующий стартовому финансированию, может длиться до одного года и в среднем требует капиталовложений в размере до 300 тысяч долларов. Это наиболее рискованные инвестиции, поскольку достоверная информация, позволяющая определить жизнеспособность предлагаемого инновационного проекта, практически отсутствует. Согласно статистике в конце рассматриваемого этапа отбрасывается около 70% новых идей. В то же время принятые идеи приносят инвесторам вошедшим в дело на этапе достартовогo финансирования, наиболее высокую прибыль от 50 до 75% и более.

      Если  первый этап завершается успешно, то переходят к этапу стартового финансирования (start ир), на котором практически завершается работа по организации новой фирмы и подбору ее основных сотрудников, оканчивается разработка и проводится испытание прототипа нового продукта, технологии, а также осуществляется маркетинговые исследования потребностей целевого рынка. Руководители фирмы уже располагают формальным бизнес – планом который служит основой для переговоров с новыми инвесторами рискового капитала. Фирма нуждается в финансовых cредствах, для того чтобы приступить к выпуску и реализации своей новой продукции. В некоторых случаях бывают необходимы расходы на проведение дополнительных исследований и разработок. Этап стартового финансирования занимает несколько лет и обычно обходится инвесторам в сумму до трех миллионов долларов. Из-за высокой степени риска часто практикуются совместные капиталовложения нескольких инвесторов венчурного капитала.

      Этап  начального расширения (early expansion) связан с переходом инновационной фирмы  к практической деятельности по выпуску  нового вида

      11

продукции или коммерческому, освоению нового вида услуг. В это время фирма нуждается в рекламе, укреплении своей репутации у потребителей, преодолении, конкуренции, создании сети сбыта товарной продукции,  организации и совершенствовании управления производством.

      Объем прибыли, получаемой от реализации продукции, еще не обеспечивает на этом этапе необходимых финансовых возможностей для обеспечения дальнейшего роста, уплаты текущих расходов и формирования оборотных фондов. Предприниматели снова вынуждены прибегать к услугам инвесторов рискового капитала Этап начального расширения может занять несколько лет и требует для обеспечения нормальной деятельности новой фирмы нескольких миллионов долларов. Поэтому в финансировании нововведений здесь обычно принимают участие несколько венчурных фондов.

      Если  этап начального расширения завершается  успешно, то за ним следует этап быстрого расширения (rapid growth), на котором новой  фирме необходимы значительные средства для увеличения производительных мощностей, оборотного капитала, улучшения системы  сбыта, а также для совершенствования качественных параметров выпускаемой продукции.

      После того, как новая фирма достигла стадии быстрого расширения и стала  приносить прибыль, вероятность  ее банкротства существенно уменьшается. Теперь она может воспользоваться заемными средствами из традиционных финансовых источников. Привлечение новых инвесторов венчурного капитала прекращается. Подготавливаются условия для выпуска акций новой фирмы на рынок ценных бумаг. Подготавливаемый этап (mezzanine) может потребовать до трех месяцев и расходов на уровне 300 тысяч долларов и более.

      Конечной  целью инвесторов венчурного капитала является наступление этапа ликвидности (liquidity siаgе), т.е продажа полученных в обмен на инвестиции акций предпринимательской  фирмы какой-нибудь заинтересованной крупной компании или их первичное размещение на фондовом рынке.

      12

      К наиболее типичным этапам осуществления  инвестиционного венчурного проекта  обычно относят следующие.

      Первый  этап. Фигурирует под условным названием  «тщательное наблюдение» или «изучение» (due, diligence). Он является наиболее положительным и занимает период до полутора лет. Завершается этот этап принятием окончательного решения о производстве инвестиций или отказе .от них

      Второй  этап. Условно он именуется этапом расширения (ехраnsion). Компании требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы для расширения объемов производства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий, увеличения основных фон, или рабочего капитала.

      Третий  этап. Его условное название, «выкуп управляющими со стороны» (management Buy-In). Суть его состоит в том, что финансовые ресурсы предоставляются венчурным инвестором управляющему или группе управляющих со стороны для приобретения ими кампании.

      Четвертый этап. Именуется как «переворот» (murnaround). Его содержанием является финансирование компаний, испытывающих те или иные проблемы в своей торговой, деятельности с целью обретения  стабильности и более прочного финансового  положения.

      Пятый этап. Его условное название «замещающий» (replacent Capital). Смысл его заключается в приобретении  акций действующей кампании другим венчурным институтом или другим акционером. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      13

      2  ВЕНЧУРНОЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО  В РОССИИ

      2.1 Становление венчурного бизнеса в России

      Точкой  отчета венчурной индустрии в  России следует считать 1993 год, когда  на Токийском саммите между правительствами  стран «Большой семерки» и Европейским  Союзом было принято Соглашение о  поддержке только что приватизированных  предприятий по Государственной программе массовой приватизации, в рамках которой около 15000 малых и средних предприятий перешли в руки собственников.

      В период с 1994 по 1996 год постепенно было создано 11 региональных венчурных фондов в партнерстве между Европейским банком реконструкции и развития, выделившим 310 миллионов долларов на финансирование акционерного капитала, и странами – донорами (Франция, Германия, Италия, Япония, США, Финляндия, Норвегия и Швеция), выделивших 207 миллионов долларов в виде безвозмездных ссуд.

      К 1997 году на территории России действовали  около 30 венчурных фондов и фондов прямого инвестирования с иностранным  капиталом, аккумулировавших по разным оценкам от 3 до 4 миллиардов долларов.

      Кризис 1998 года стал переломным моментом не только для экономики всей страны, но и для венчурной индустрии в частности. Осенью 1998 года многие фонды произвели переоценку стоимости своих вложений. Консервативные инвесторы прогнозировали самые пессимистические макроэкономические сценарии — снижение ВВП на 10 – 20% в годовом исчислении, введение контроля над ценами, гиперинфляцию, существенное усиление государственного вмешательства в экономику. В результате к весне 1999 года значительная часть инвесторов продала свои российские проекты либо, прекратила новые инвестиции.

      Сформировавшийся  после кризиса 1998 года образ России как пространства, неблагоприятного для ведения бизнеса и осуществления  инвестиций, и в настоящее время  является одной из основных причин,

      14 

сдерживающих  приток как зарубежных, так и отечественных инвестиций в российский, особенно в наукоемкий бизнес. Некоторые позитивные изменения в отношении зарубежных инвесторов обозначились, начиная с 2000 года. Доверие инвесторов к России значительно возросло, во многом благодаря существенному улучшению макроэкономических показателей страны. По некоторым экспертным оценкам к 2000 году на территории России действовало около 40 фондов с общей капитализацией примерно 2,5 – 3 миллиардов долларов.

      К 2002 году серьезно изменился характер взаимоотношений в политической и экономической области между Россией и развитыми странами Запада. Рост доверия зарубежных инвесторов к России и повышение ее инвестиционной привлекательности привели к тому, что в 2002 году несколько западных финансовых структур объявили о своих намерениях создать новые фонды или дополнительно проинвестировать уже действующие, ориентированные на страны СНГ и, прежде всего на Россию. В апреле 2002 года OPIC объявила о решении гарантировать до 30% инвестиций в Russia Private Equity Fund. В этом же году Европейский банк реконструкции и развития объявил о предполагаемых дополнительных инвестициях в ряд действующих Региональных венчурных фондов Европейского банка реконструкции и развития, так называемой, «первой волны». В мае 2003 года один из крупнейших корпоративных венчурных фондов Intel Capital сделал два объявления: об открытии офиса в Москве и об инвестициях совместно с Международной финансовой корпорацией (IFC) в российскую компанию ru-Net на сумму 10 миллионов долларов.

      По  прошествии 10 лет основными венчурными «игроками» в России, по-прежнему, остаются иностранные инвесторы, а процесс становления национальной венчурной индустрии развивается крайне медленно. Формирование российских венчурных фондов с участием национального капитала не так быстро, как хотелось. На протяжении 1999-2001 годов в отдельных регионах России наметилась тенденция создания в том или ином

      15

виде  венчурных фондов и других венчурных  институтов. Однако, доля российского  капитала в них составляет не более 1%.

      Первой  реальной попыткой переломить сложившуюся ситуацию и привлечь средства российских инвесторов в инновационную сферу экономики, считают в РАВИ, стало учреждение в 2000 году Венчурного инновационного фонда (ВИФ) в соответствии с Распоряжением Правительства РФ № 362. Он стал первым российским «фондом фондов», призванным участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом. Инвестиционный вклад Венчурного инновационного фонда составляет не более 10% от общей планируемой капитализации формируемого фонда. Он играет роль «катализатора», инициируя создание сети региональных венчурных инвестиционных институтов, непосредственно осуществляющих прямые инвестиции в технологически ориентированные инновационные проекты.