Венчурное предпринимательство в России. 2

Содержание

Введение…………………………………………………………………2

Глава 1.Формирование и функционирование венчурных фондов на территории РФ

1. Понятие венчурного фонда………………………………..3-5
2. Становление и формирование венчурного фонда в России………6-12
3. Венчурное инвестирование……………………………………13-17

Глава 2. Венчурное предпринимательство в России

2. 1. Организационная структура венчурного фонда………………18-20

2.2 Виды фондов………………………………………………………21-23

2.3. Действующие фонды в РФ…………………………………………24-28

2.4. Государственная поддержка венчурного предпринимательства……29-33 
Заключение……………………………………………………………………34

Список используемой литературы………………………………………….35

Введение

Венчурный фонд - это инвестиционная компания, работающая исключительно с инновационными предприятиями и проектами. Венчурное предпринимательство сегодня – это новая форма малого предпринимательства, роль которого на современном этапе, в эпоху новейших технологий существенно возросла, поэтому актуальность темы очевидна. 
Название «венчурное предпринимательство» происходит от английского «venture» - рискованное предприятие или начинание. Сам термин «рисковый» подразумевает, что во взаимоотношениях инвестора и предпринимателя, претендующего на получение от него денег, присутствует элемент авантюризма.

Действительно, рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. 
Венчурное финансирование представляет собой специальный вид высокого риска, когда прямые инвестиции предоставляются в обмен на долю акций компании, что обосновано лишь верой в успех венчурной деятельности и отсутствием условий для собственных исследований и коммерческой реализации перспективной технологии, а возмещение длительного ожидания инвесторов возможно только при продаже их доли в поддержанном бизнесе. 
Цель работы – рассмотреть экономическое понятие венчурного предпринимательства, а также изучение формирования и функционирования венчурных фондов в России.

Глава 1. Формирование и функционирование венчурных фондов на территории РФ.

1. Понятие венчурного фонда.

Венчурный фонд – (англ. «venture company» – рисковая компания) – особый тип инвесторов, которые готовы вкладывать средства исключительно в инновационные проекты(стартапы), полностью осознавая, что это рискованное мероприятие с минимальным процентом успешного исхода.  
Согласно многолетним наблюдениям - около 90% всех стартапов в России являются убыточными.

Обычно эти проекты заканчивают свое существование на начальной стадии опытно-исследовательских работ, даже не успев выйти на рынок.

Зато оставшиеся 10% проектов «выстреливают» настолько успешно, что все вложенные в них инвестиции возвращаются многократно.  
Именно эта игра в «русскую рулетку» стимулирует венчурных инвесторов вкладывать деньги в абсолютно нерентабельные и бесперспективные на первый взгляд проекты, надеясь, что именно этот стартап окажется «тем самым», одним из десяти.  
Конечно, венчурные фонды инвестируют в молодые проекты далеко не последние деньги, а скорее – лишние средства.

По своей сути венчурные фонды – это успешные компании, которые достигли в своей нише рынка определенного «потолка». Бизнес отлажен, поэтому, даже если очередная инвестиции окажется «мертвой», на финансовом состоянии такой урон не отразится критически.

Организационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом. Он может быть образован либо как самостоятельная компания, либо существовать в качестве незарегистрированного образования как ограниченное партнерство (нечто вроде "полного" или "коммандитного" товарищества, использую российскую юридическую терминологию). В некоторых странах под термином "фонд" понимают скорее ассоциацию партнеров, а не компанию, как таковую. Директора и управленческий персонал фонда могут быть наняты как самим фондом, так и отдельной "управляющей компанией" или управляющим, оказывающим свои услуги фонду. Управляющая компания, как правило, имеет право на ежегодную компенсацию, обычно составляющую до 2,5% от первоначальных обязательств инвесторов. Кроме того, управляющая компания или частные лица, сотрудники управленческого штата, равно как и генеральный партнер могут рассчитывать процент от прибыли фонда, обычно достигающий 20%. Чаще всего этот процент не выплачивается до тех пор, пока инвесторам не будут полностью возмещены суммы их инвестиций в фонд, и, кроме того, заранее оговоренный возврат на их инвестиции

В случае создания ограниченного партнерства основатели фонда и инвесторы являются партнерами с ограниченной ответственностью. Генеральный партнер в этом случае отвечает за управление фондом или осуществляет функции контроля за работой управляющего. Ограниченное партнерство свободно от налогообложения. Это означает, что оно не является объектом налогообложения, а его участники должны платить все те же налоги, какие они заплатили бы, если бы принадлежащий им доход или прибыль поступали непосредственно от тех компаний, куда они самостоятельно вкладывали свои средства.

Процесс формирования венчурного фонда носит название "сбор средств" Специализация на рынке капитала потребовала появления профессионалов, специализирующихся на управлении деньгами, им не принадлежащими. Для принятия инвесторами решения об инвестиции в какой-либо венчурный фонд они хотели бы получить ответ на следующий вопрос: почему имеет смысл вкладывать деньги именно в данный фонд.  Чтобы обеспечить их подробной информацией, учредители фондов на начальном этапе выпускают меморандум, где подробно описаны цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения. Размеры фондов колеблются от нескольких миллионов до нескольких сот миллионов долларов. Различаются две основных формы инвестиционных фондов: закрытые и открытые  фонды. В закрытых фондах после сбора средств образуется замкнутая группа инвесторов. В открытых фондах (какими являются, например, взаимные фонды) менеджеры соглашаются выкупать обратно любые акции по открыто публикуемой чистой стоимости на текущий день. Этот вид фондов не ограничен какой-либо определенной суммой - они растут в зависимости от того, вкладывают инвесторы дополнительно в них средства или, наоборот, изымают. Закрытые венчурные фонды существуют 5 - 10 лет. Этот срок в мировой практике считается вполне достаточным для достижения инвестируемой компанией удовлетворительного роста и, соответственно, обеспечения инвесторам приемлемого уровня возврата на инвестицию. За первые четыре -пять лет существования фонда его средства должны быть полностью использованы, т.е. распределены в виде инвестиций. Тем не менее, фонд официально прекращает свое существование лишь после того, как инвесторы возместят внесенные в него средства и получают дополнительный возврат на инвестицию. После полного закрытия, т.е. завершения сбора средств венчурного фонда, собственно, и начинается сам процесс "венчурования" - практическая работа по поиску, нахождению, выбору, оценке и вхождению в инвестируемую компанию. Венчурные инвесторы по определению - люди, готовые идти на риск. Они сознательно готовы принимать риск, но отнюдь не ищут его. Правильная оценка соотношения риска и вознаграждения –важное условие успешного венчурного капиталиста.

1.2. Становление и формирование венчурного фонда в России

Страны Восточной Европы значительно отстают от западноевропейских государств по уровню развития рынка венчурного капитала. На начальных этапах реформирования их экономик здесь отсутствовали институты, необходимые для реализации венчурных вложений стандартными для западных стран методами. Инвестиции в основном осуществлялись в традиционной кредитной форме. Вместе с тем большинство экспертов сходится на том, что рынок венчурного капитала в странах Восточной Европы и бывшего Советского Союза имеет широкие возможности для дальнейшего роста. В связи с этим, представляет интерес история развития венчурного бизнеса в нашей стране.

И. Гладких предложил в истории развития венчурного предпринимательства в России выделить 4 этапа:

этап. Начало 1993 - 1999 гг.

Точкой отсчета венчурной индустрии в России следует считать 1993 год, когда на Токийском саммите между правительствами стран "большой семерки" и Европейским Союзом было принято Соглашение о поддержке только что приватизированных предприятий по Государственной программе массовой приватизации, в рамках которой около 15 000 малых и средних предприятий перешли в руки собственников. В период с 1994 по 1996 год постепенно было создано 11 Региональных Венчурных Фондов в партнерстве между Европейским Банком Реконструкции и Развития (ЕБРР), выделившим 310 млн. долларов на финансирование акционерного капитала, и странами - донорами (Франция, Германия, Италия, Япония, США, Финляндия, Норвегия и Швеция), выделивших 207 млн. долларов в виде безвозмездных ссуд. Кроме 11 региональных фондов ЕБРР, начали свою деятельность 3 американских фонда и 5 фондов, созданных совместно ЕБРР и Международной Финансовой Корпорацией

На этом этапе венчурные фонды в основном создавались по инициативе Европейского банка реконструкции и развития, как региональные фонды ЕБРР. Их работа регламентировалась множеством обязательных условий, ограничивающих развитие венчурного финансирования:

инвестировать исключительно путем выпуска новых акций;

доля ЕБРР должна быть в пределах 25,1 - 49,9%;

не допускаются инвестиции в предприятия ликеро - водочной, табачной промышленности и отрасли, связанные с производством вооружений;

не допускаются инвестиции в финансовые операции, банковскую и страховую деятельность.

этап. 2000 - 2006 гг.

В это время начинается становление инфраструктуры при поддержке государства: по Распоряжению Правительства РФ №362-р от 10.03.00 г. в соответствии с "Основными направлениями развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы" был создан Венчурный Инновационный фонд. Целью его деятельности было формирование системы венчурного инвестирования и организация новых инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом. Следуя мировой практике, инвестиционный вклад ВИФ не является определяющим по объемам и составляет не более 10% от объема фонда. Создавая прецеденты, он инициирует формирование сети региональных и отраслевых венчурных инвестиционных институтов, непосредственно осуществляющих прямые инвестиции в инновационные проекты.

Кроме того, с 2000 г. поддерживается развитие системы венчурных ярмарок. Отличительной чертой Венчурной Ярмарки от традиционных мероприятий является то, что объектом презентации на ней является бизнес, а предметом торга - доля компании. Основная задача Ярмарки, проводимой ежегодно, - создание коммуникативной площадки, на которой технологические компании получают возможность представить венчурным капиталистам и другим инвесторам свой бизнес, продукцию, рыночную нишу, финансовые перспективы и потребности, а инвесторы - оценить представляемые проекты с точки зрения вложения инвестиций на основе качества менеджмента, перспективности продукции или технологии, коммерческой жизнеспособности и потенциала роста. Решающим фактором в выборе наиболее привлекательной с точки зрения предоставления инвестиций компании для венчурного инвестора был и остается профессионализм и квалификация менеджмента.

При этом отраслевой спектр участников на венчурной Ярмарке не ограничен. Традиционно на Ярмарке представлены как компании, находящиеся на стадиях расширения и диверсификации бизнеса, способные привлечь крупных российских и зарубежных инвесторов, так и недавно образованные фирмы представляющие интерес для бизнес-ангелов и венчурных фондов, работающих с компаниями ранних стадий.

этап. С 2006 - 2009 гг.

год ознаменовался новым этапом в развитии венчурной индустрии России. Стартовала государственная программа поддержки венчурных фондов, за пять лет в России было создано более 20 частно-государственных венчурных фондов по программе Министерства экономического развития РФ, силами Российской венчурной компании и РОСНАНО. Это серьезный результат, принимая во внимание тот факт, что ряд фондов создавались в непростых условия финансово-экономического кризиса.

Кроме того, в 2006 г. по распоряжению правительства РФ была создана ОАО «Российская венчурная компания» (ОАО «РВК»). Изначально РВК позиционировалась исключительно как фонд фондов, предназначенных для насыщения рынка деньгами, и при этом концентрировалась на конкретной части технологического процесса обеспечения финансирования инноваций - фондах ранней и средней стадии. В настоящее время расширяется инвестиционный блок на всю технологическую последовательность, начиная с посевной стадии, когда есть идея, но нет компании, нет бизнес-модели, чаще всего нет команды, способной образовать бизнес.

К этому периоду можно отнести появление сетей бизнес - ангелов. Среди всех венчурных бизнесменов "ангелы" по праву занимают особое место, поскольку имеют ряд характерных особенностей и преимуществ. Например, в своих действиях бизнес ангел отвечает только перед самим собой, а потому может себе позволить такой риск, который неприемлем для остальных инвесторов венчурного капитала. Даже если его инвестиция окажется неуспешной, он потеряет лишь небольшую часть своих собственных денег, что для него значит не очень много. Тем более, что часто, вкладывая средства в новую компанию, он руководствуется не только экономическими соображениями. Не меньшее значение для него имеет возможность испытать чувство азарта, получить удовольствие от участия в увлекательном процессе роста компании, и особенно от общения с молодыми, энергичными, талантливыми и увлеченными людьми.

В России движение бизнес - ангелов лишь начинает зарождаться, потому что для его существования должен сформироваться новый класс предпринимателей. Кроме того, должен закончиться бизнес-цикл их собственных проектов, позволяющих оперировать свободными средствами (от $50 тыс. до $0,5 млн). Этот процесс только начался, если взять за точку отсчета послекризисные 1999 - 2000 годы. Владельцы начали продавать свои компании, освобождая средства для дальнейшего вложения в инновационные проекты.

В нашей стране действует ряд общественных организаций, объединяющих бизнес - ангелов. Например, содружество бизнес - ангелов России. Это содружество объединило людей, которые инвестируют свои средства в проекты, находящиеся на "посевной" стадии развития. Размер их инвестиций составляет обычно от 1 до 10 млн. рублей. Вложив эти средства, ангел становится партнером предприятия и "опекает" его на протяжении всего их совместного пути, фактически "дотаскивая" проект до уровня, на котором он станет интересен фонду венчурных инвестиций.

В 2006 г. при содействии Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ) и Торгово-промышленной палаты РФ было создано Национальное содружество бизнес-ангелов России (СБАР). На СБАР были возложены функции управления бизнес-ангельской сети (органа, ориентированного на облегчение взаимодействия бизнес-ангелов, соискателей и реципиентов инвестиций) и представительного органа бизнес-ангельского движения России. Основные направления деятельности СБАР - создание благоприятных условий деятельности бизнес-ангелов России, участие в разработке законодательных инициатив, защита интересов сообщества бизнес-ангелов путем активного взаимодействия с органами государственной власти, подготовка малых инновационных компаний к инвестированию, поиск выгодных объектов инвестирования для бизнес-ангелов, создание комфортных условий "совместного проживания" бизнес-ангелов и проинвестированных ими компаний, повышение квалификации инвесторов и инновационных предпринимателей, содействие объединению капиталов и соинвестированию. Также важнейшими приоритетами являются формирование этических норм и стандартов взаимоотношений в бизнес-ангельской отрасли, создание позитивного имиджа "бизнес-ангелов" в российском обществе.

этап. 2009 г. - настоящее время.

В настоящее время происходит гармонизация секторов инфраструктуры государственной поддержки. В частности это проявляется в принятии и реализация новой концепции Российской венчурной Компании. В июне 2010 г. была утверждена новая стратегия развития Российской венчурной компании (РВК). По словам нового гендиректора РВК Игоря Агамирзяна: «Главная задача, которая ставится перед государственной венчурной компанией, - обеспечить поддержку инновационных компаний на всех стадиях развития: от идеи до самостоятельного прибыльного бизнеса». Кроме того, раньше деятельность РВК сводилась к созданию специальных паевых фондов, через которые финансировались инноваторы, и подбору для них управляющих компаний, на откуп которым отдавалась вся дальнейшая работа, - отбор и финансирование проектов. Теперь РВК расширяет направления деятельности. РВК собирается заняться экспертизой проектов, обеспечить инновационным проектам частное финансирование и наладить связь с потенциальными поставщиками идей, то есть создать некую инфраструктуру, которая будет выдавать на-гора инновационные идеи, имеющие реальные бизнес-перспективы. Отсюда три основных блока, на которых теперь сосредоточится РВК: капитал, инфраструктура, экспертиза.

Основное - деньги для инноваторов. Сферу инвестиций будет расширять сама венчурная компания. Если раньше она финансировала только инновационные компании ранней стадии развития, уже существующие на рынке и имеющие готовые бизнес-проекты, то сейчас РВК начинает финансирование start-up через специальные фонды пасевных инвестиций, а через год собирается создавать фонды инвестирования "поздних" стадий развития инновационных компаний. Создание пасевных фондов позволит решить основную проблему рынка - конвертацию идей в готовые бизнес-проекты. Сегодня существует настоящий голод на оформленные проекты, и это основное препятствие для инноваций в России, потому что start-up у нас в стране практически никто не финансирует. Вторая проблема - выход инновационных компаний в самостоятельное плавание. Создавая фонды "поздней" стадии и фонды "выхода", РВК займется поиском соинвесторов для своих питомцев среди частного и государственного капитала, которым будет продавать свою долю в инновационных компаниях.

Кроме того, немаловажным аспектом в развитии венчурного предпринимательства, является подготовка кадров. Для этого Министерство образования и науки вместе с РАВИ начали внедрять элементы обучения венчурному предпринимательству в образовательную практику дополнительного бизнес-образования ВУЗов, используя для этой цели классический «Курс по венчурному предпринимательству для европейских университетов», предоставленный EVCA (Европейская ассоциация прямых инвестиций и венчурного капитала). Переведенный и адаптированный для использования в России РАВИ, этот Курс уже передан более 50 университетам страны.

По мнению одного из самых известных инвесторов в России М. Шеховцова, сейчас наступило самое благоприятное время для запуска высокотехнологичных производств. Во всем мире рушатся крупные и известные компании, как следствие, конкуренция резко ослабевает. Появляются редкие возможности для старта новых высокотехнологичных проектов. Большинство выживших компаний всерьез задумываются о сокращении издержек, а это - широкое поле для высокотехнологичных компаний, предлагающих услуги и товары, резко повышающие эффективность бизнеса. Не секрет, что Microsoft, Google, Oracle и ряд другие игроков стартовали именно в период экономического спада. Это хорошее время для начала долгосрочных проектов, которые выйдут на рынок через 2-3 года. Немаловажным фактом является и то, что большое количество высококвалифицированных людей теряют работу. Этот ресурс может быть задействован в новых, перспективных венчурных компаниях.

1.3. Источники венчурного капитала

Компании, выступающие источником венчурного капитала, могут быть охарактеризованы:

1.типом капитала

2.типом собственности  и аффилированностью

По типу капитала можно различать источники, которые используют долг, заимствованный у других частных источников или у правительства, для инвестирования (leveraged) и источники, которые полностью состоят из акционерного капитала (pure equity or unleveraged).

По типу собственности и аффилированности источники разделение на семейный, за которым стоят богатый человек или семья, и институциональный

Не венчурный капитал:

·Банковский займ

·Покупка акций или облигаций на бирже

·Инвестиция в готовую недвижимость

Венчурный капитал:

·Подразделение банка, инвестирующее в малый бизнес - может быть

·Инвестиционная компания, приобретающая новые акции - может быть

·Группа товарищей, инвестирующая в старт малого бизнеса

·Займ члену семьи для начала бизнеса

·Покупка долей частной компании, начинающей производство нового продукта или планирующей резкий рост

·Покупка бизнеса

Т.о. - любая рисковая инвестиция вне зависимости от структурирования, когда инвестор в значительной степени вовлечен в бизнес инвестируемой компании как бизнес-партнер, старающийся добавить стоимость (в отличие от финансовой компании, предоставляющей высокопроцентные займы).

Источники венчурного капитала, использующие долговое финансирование, как правило также осуществляют инвестиции в форме долга - займов или конвертируемых долговых обязательств (debentures).

Долговое финансирование используются инвестиционными компаниями для малого бизнеса (SBIC)

Источники венчурного капитала в форме долга, как правило, должны получать текущие процентные доходы, чтобы оплачивать пользование заемным капиталом. Источники, построенные на акционерном капитала, также, как правило, инвестируют в капитал (equity).

Компании, заинтересованной в привлечении капитала и не способным обслуживать дополнительный долг, не следует обращаться к источникам, использующим долговое финансирование

Некоторые источников семейного венчурного капитала выделились из семейного бизнеса и являются остатками прежних форм организации венчурного бизнеса. Семейные и индивидуальные источники венчурного капитала иногда достигают существенных размеров. Большинство семейных источников венчурного капитала управляются профессиональными менеджерами, которые были наняты семьями.

В некоторых случаях неуправляемый профессионалами семейный венчурный капитал может стать непростым партнером для предпринимателя, ищущего венчурный капитал и ограничить лимиты роста. Часто семейный венчурный капитал заинтересован в контроле бизнеса, в который он инвестирует.

Процессы институционализации венчурного бизнеса начались лишь в 1950х - 1960х годах прошлого века. В настоящее время имеется около 500 институциональных источников венчурного капитала. Большинство институциональных источников имеют форму корпораций или партнерств и управляются профессионалами как и любые корпорации.

Институциональные источники венчурного капитала

·Публичные компании;

·Частные компании;

·Компании, связанные с банками;

·Большие корпорации.

Предпринимателю стоит потратить некоторое время на анализ деятельности компании венчурного капитала для того, чтобы понять в каких типах инвестиций она заинтересована и какого типа компанией она выступает. Необходимо оценить репутацию источника венчурного капитала до того, как будет предпринята попытка получения от него средств.

Публичные компании - некоторое количество компаний венчурного капитала является публичными и торгуются на биржах - основной признак - хорошая репутация

Часть из них:

·инвестируют в форме долга (leveraged)

·инвестируют в капитал (unleveraged)

Характерным для публичных компаний венчурного капитала является размер - как правило - они больше большинства фондов. Если требуется значительный объем венчурного капитала - есть смысл начать с публичных компаний.

Частные компании - большая часть компаний венчурного капитала, в т.ч. и крупных.

Основная часть частных компаний создана ограниченным числом организаций - пенсионных фондов и страховых компаний, которые размещают часть активов в ООО (limited partnerships) для венчурных инвестиций.

Иногда частная венчурная компания частично может инвестировать в форме долга, но, как правило, она ориентирована на инвестиции в капитал (если капитал более $10 млн).

Частные фонды меньшего размера специализируются на работе с малым бизнесом (SBIC) или ориентируются на инвестиции в форме долга. Получить информацию о работе частных компаний венчурного капитала довольно сложно - управляющие, как правило, не описывают внутренние процедуры

Размер и возраст частной компании венчурного капитала имеют значение при их оценке. Более крупные и зрелые фонды, как правило, известны лучше и легче оценить, насколько этичным является их бизнес

Компании, связанные с банками - многие банки создали венчурные компании для инвестирования в капитал компаний малого бизнеса. Такого рода компании позволяют банкам обойти ограничения банковского законодательства, которое не позволяет владеть долей в капитале малого бизнеса.

Большие банки имеют большие дочерние подразделения, работающие в области венчурного капитала. В большинстве банков кредитный и венчурный бизнес - не связаны и организационно также оформлены раздельно.

Если требуется одновременно инвестиции в форме капитала и долга не стоит при этом ориентироваться на компании, связанные с банками, т.к. эти операции все равно не связаны и разделены.

Большие корпорации - многие большие корпорации США имеют подразделения венчурного капитала или инвестировали в один или несколько пулов венчурного капитала.

В последние годы, создание венчурных компаний при больших корпорация не принято и более обычным для больших компаний является инвестирование через участие в венчурных фондах. Они становятся одним из инвесторов (limited partners) наряду с другими профессионально управляемых венчурных фондов.

Некоторые предприниматели болезненно относятся к инвестициям в их малый бизнес со стороны больших корпораций потому что есть опасение, что в случае успеха большая корпорация попытается выкупить его бизнес в момент, который не будет оптимальным для продажи с точки зрения предпринимателя

Глава 2. Венчурное предпринимательство в России

2.1 Организационная структура венчурного фонда

Организационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом. Он может быть образован как:

·самостоятельная компания

·незарегистрированного образования

·как ограниченное партнерство (нечто вроде "полного" или "коммандитного" товарищества, используя российскую юридическую терминологию) и т д.

Директор и управленческий персонал фонда могут быть наняты как самим фондом, так и отдельной "управляющей компанией" или управляющим, оказывающим свои услуги фонду. Управляющая компания, как правило, имеет право на ежегодную компенсацию обычно составляющую до 2,5% от первоначальных обязательств инвесторов того, управляющая компания или частные лица, сотрудники управленческого штата, равно как и генеральный партнер могут рассчитывать на так называемый "carried interest" - процент от прибыли фонда, обычно достигающий 20%. Чаще всего этот процент не выплачивается до тех пор, пока инвесторам не будут полностью возмещены суммы их инвестиций в фонд, и, кроме того, заранее оговоренный возврат на их инвестиции.