Введение.

     В современных условиях и предприниматели, непосредственно выступающие инициаторами новых проектов, и крупные промышленные компании, и государство отчетливо  осознают, что отказ от инвестиций в освоение нововведений означал  бы на практике куда большие финансовые потери. Поэтому они идут по пути создания экономических механизмов, которые, с одной стороны, содействовали  бы внедрению в производство новейших достижений НТП, а с другой — позволяли  бы сводить к минимуму финансовый риск отдельных инвесторов.

     Одним из таких механизмов является рисковое (венчурное) финансирование нововведений. Венчурный механизм сыграл важную роль в реализации многих крупнейших нововведений в различных областях деятельности.

     Венчурный бизнес - вид бизнеса, ориентированный на практическое использование технических и технологических новинок, результатов научных достижений, еще не опробованных на практике. Этот вид бизнеса связан с большим риском, поэтому венчурный бизнес часто называют рисковым.

     Рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние  частные или приватизированные  предприятия без предоставления ими какого - либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского  кредитования. Венчурные фонды или  компании предпочитают вкладывать капитал  в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими  или юридическими лицами.

     Актуальность  темы работы обусловлена необходимостью диверсификации развития экономики  РФ. В России уже на государственном  уровне признали уязвимость экономической  модели, основанной на экспорте сырьевых ресурсов. Поэтому сейчас активно  дискутируются вопросы развития наукоемких производств. И важнейшая  задача здесь — создание эффективной  системы венчурного финансирования. Ведь именно от этого будет зависеть успешная работа механизма инноваций, отвечающего за превращение результатов научных исследований в коммерчески выгодный, т.е. востребованный рынком продукт. И тут для потенциальных инвесторов открываются прекрасные возможности вложения капиталов, тем более что государство твердо декларирует намерение уделять развитию венчурной индустрии самое пристальное внимание.

     Объект  исследования: венчурное предпринимательство.

     Предмет исследования: процесс становления  и развития венчурного предпринимательства  в РФ.

     Цель  работы – рассмотрение основ функционирования венчурных фирм в экономике, а  также анализ современного состояния  и перспектив развития венчурного бизнеса  в РФ в период мирового финансового  кризиса.

     Задачи  работы:

• рассмотреть зарождение венчурного предпринимательства;
•   изучить сущность и механизм создания венчурных фирм;
•   исследовать государственную поддержку венчурного предпринимательства;
•   провести анализ развития венчурного бизнеса в России в период мирового финансового кризиса.

     Глава 1. Теоретические основы венчурного предпринимательства.

1.1. Зарождение венчурного предпринимательства.

     Первые  шаги рискового финансирования можно  было наблюдать в США уже в 40-е годы. Самостоятельные формы  венчурный капитал приобрел в 60 – 70-х годах. Успех был связан с  деятельностью множества ученых, изобретателей и менеджеров, получивших хорошую профессиональную подготовку в крупных корпорациях, выгодно отличающих их от традиционно мелких предприятий. В отличие от последних они постепенно отказывались от политики самоограничения и самоэксплуатации в начальной стадии своего существования и, опираясь на авторитет, знания и связи в научных и деловых кругах, старались изыскать внешние финансовые и научно – технические ресурсы, используя новые организационные формы.

     Результативность  малого венчурного бизнеса оказалась  настолько значительной, что побудила крупные корпорации к созданию аналогичных  подразделений внутри собственной  структуры как альтернативной формы  организации, способствующей преодолению  присущей им тенденции к торможению научно – технического прогресса¹.

     По  признанию зарубежных исследователей, консерватизм крупных корпораций побудил  их все более активно копировать организацию НИОКР (научно-исследовательские  и опытно конструкторские работы) по образцу мелких фирм. Они стали  создавать мелкие автономные внутренние организационные единицы, ставя  перед ними конкретную задачу –  целевой проект и связывая его  успешное выполнение с крупным материальным и моральным вознаграждением. Кроме  того, возникают новые мелкие и  средние венчурные компании, сознательно  создаваемые крупными корпорациями для выполнения ряда перспективных  работ, которые в рамках материнской  компании признаны нецелесообразными  и неэффективными.

     Обострение  международной конкуренции, сжатие сроков разработки технических новшеств заставило руководителей крупного капитала признать, что в современных  условиях почти ни одна из солидных фирм не в состоянии ограничиваться только самостоятельными разработками. А это поставило их перед необходимостью координации и объединения усилий. Настоящий «бум» в венчурном  бизнесе произошел в конце 70-х  годов, когда государство, осознав  преимущества мелкого предпринимательства  в области внедренческой деятельности, стало активно поощрять многочисленные венчурные проекты. Фонды "рискового  капитала" пользуются большими налоговыми льготами. В частности, произошло  резкое снижение налоговой ставки, по которой облагается доход этих фондов от операций с ценными бумагами, в результате чего увеличился годовой  объём средств, предлагаемых компаниями рискового капитала.²

     В 70-х – начале 80-х гг. появляется новое поколение венчурных фирм, выполняющих функцию организации  совместных программ НИОКР крупного капитала. Эти новые фирмы получили название совместных венчур или совместных рисковых компаний. Уже в начале 80-х годов в США насчитывалось  примерно 100 тыс. чел., работающих на дому с помощью персональных компьютеров. В начале 90-х гг. их число перевалило за 10 млн. чел. С этой точки зрения совместные венчуры следует рассматривать  как новую форму организации. Реальное обобщение идет посредством  интеграции крупного и малого бизнеса, отдельных университетских специалистов и т.д. в большие научно – исследовательские и производственные комплексы. Данный процесс динамичен и многопланов, постоянное изменение его участников и системы связей приобретает характер научного поиска новых организационных форм, ускоряющих предметное воплощение современных научных знаний³.

     В целом, рисковые венчурные (venture [англ] - рискованное предприятие) предприятия  заняты разработкой научных идей и превращением их в новые технологии и продукты. На современном этапе научно-технической революции роль малого бизнеса в научных исследованиях и разработках существенно возросла. Это связано с тем, что НТР дала мелким и средним внедренческим и высокотехнологичным фирмам современную технику, соответствующую их размерам - микропроцессоры, микроЭВМ, микрокомпьютеры, позволяющую вести производство и разработки на высоком техническим уровне и требующую сравнительно доступных затрат.

     Инициаторами  такого предприятия чаще всего выступает  небольшая группа лиц - талантливые  инженеры, изобретатели, ученые, менеджеры-новаторы, желающие посвятить себя разработке перспективной идеи и при этом работать без ограничений, неизбежных в лабораториях крупных фирм, подчиненных  в своей деятельности жестким  программам и централизованным планам. Такой метод организации исследований позволяет максимально использовать потенциал научных кадров, освобождающихся  в этом случае от влияния бюрократии. Рисковые предприятия - своеобразная форма  защиты талантов от потерь на стартовых  участках инновационного процесса, когда  новизна научной или технической  идеи мешает ее восприятию административными  руководителями фирмы. Преимущество венчурного бизнеса - гибкость, подвижность, способность  мобильно переориентироваться, изменять направления поиска, быстро улавливать и опробировать новые идеи. Стремление к прибыли, давление рынка и конкуренции, конкретная поставленная задача, жесткие  сроки вынуждают разработчиков  действовать результативно и  быстро, интенсифицируют исследовательский  процесс.

     Сферой  венчурного бизнеса являются два  основных вида хозяйствующих субъектов: малые наукоемкие фирмы и представляющие им капитал венчурные компании, а  также венчурные центры крупных  корпораций, различные промежуточные  и новые формы⁴.

     Решение о финансировании того или иного  научно-технического проекта, реализуемого, как правило, в рамках малой наукоемкой фирмы, принимается венчурной компанией на основе экспертизы, учитывающей три группы факторов: 1) техническая осуществимость нововведения; 2) экономические характеристики проекта; 3) деловые качества предпринимателя-новатора. Причем последний фактор является определяющим при решении вопроса об открытии финансирования проекта.

     Особенно  охотно венчурные компании предоставляют  капитал двум категориям малых фирм:

     • тем, которые выкуплены у владельцев управляющими, способными детально оценить  перспективы развития этих предприятий (так называемые «бай-аут»);

     • новым фирмам, основанным сотрудниками известных наукоемких компаний, способных  реализовать идеи и разработки, подготовленные еще в стенах своей прежней  фирмы, разумеется, с ее согласия (так  называемые «спин-оф»).

     1.2. Механизм создания  венчурных фирм.

     Зачастую, организация венчурного бизнеса  происходит следующим образом. Группа из нескольких человек (или даже один человек), располагающих оригинальной идеей в области новой технологии или производства нового продукции, но не имеют средств для организации  производства. Чтобы достичь намеченных целей и получить прибыль от своей  инновационной деятельности, такая  фирма должна соблюдать некоторые  условия и отвечать определенным требованиям⁵.

     Во-первых, необходимо четко представлять объем  спроса потенциальных потребителей на новшество, его экономически выраженные преимущества перед уже существующими  способами удовлетворения данной потребности. Короче, успех в известной мере гарантирован, если составлен всесторонний прогноз экономического потенциала новшество не достаточно длительную перспективу.

     Во-вторых, успешное развитие малой инновационной  фирмы подразумевает, что ее руководители и основной персонал отвечает ряду особых требований. Все ключевые работники  фирмы, как правило, имеют в ней долю участия. Немаловажен при этом возраст основателя фирмы и его личные качества, высокая работоспособность, коммуникабельность, целеустремленность.

     В-третьих, при ограниченности материально  – финансовых ресурсов и исключительной рыночной неопределенности качество организации  и управления играет огромную роль. В этих формах создается атмосфера  творчества, что в сочетании с  заинтересованностью ключевых работников в результатах общего дела обеспечивает быстроту и гибкость в принятии решений.

     Известно, что главная проблема малых фирм, выпускающих на рынок новые товары и услуги, заключена в нехватке финансовых ресурсов. Необходимые средства и предоставляют таким фирмам рисковые капиталисты. Рисковый капитал  имеет ряд особенностей, отличающих его от банковского и промышленного  капитала.

     Во-первых, он не мыслим без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики  капитала соглашаются на возможность  потери своих средств при неудаче  финансовой фирмы. Такое, на первый взгляд, несвойственное предпринимателям вложения средств объясняется тем, что  они серьезно верят в успех  венчурной деятельности и, не имея условий (времени, специалистов нужного профиля  и квалификации необходимой экспериментальной  базы) для собственных исследований и коммерческой реализации перспективной  технологии, рассчитывают использовать эту разработку для модернизации выпускаемой ими продукции с  наименьшим риском и минимальными затратами  времени и средств. В итоге  инвесторы при положительных  результатах деятельности венчурной  фирмы получают большую прибыль  и многократно окупят свои вложения.

     Во-вторых, такой тип финансирования – долгосрочное инвестирование капитала, при котором  капиталисту приходится ожидать  в среднем от 3 до 5 лет, чтобы убедиться  в перспективности продукта, и  от 5 до 10 лет, до получения прибыли  на вложенный капитал.

     В-третьих, рисковый капитал размещается не как кредит, а в виде паевого  взноса в уставной капитал малой  фирмы.

     Однако  главным стимулом вложения рискового  капитала состоит в стремлении получить не предпринимательский, а учредительский доход. То есть цель капиталистов –  «выращивание» подопечной фирмы  до такой стадии, когда она станет приносить устойчивую прибыль. Тогда  ее можно будет выгодно продать  крупной корпорации либо выпустить  и реализовать на фондовой бирже  ее акции. Превышение рыночной стоимости  своих акций над объемом первоначального  вложенного в малую фирму капитала и представляет главный объект интереса рисковых капиталистов, их учредительскую прибыль.

     Наконец, еще одной особенностью такой  формы инвестирования, выгодно отличающегося  от обычного финансирования, является высокая степень личной заинтересованности капиталистов в успехе нового предприятия. Рисковые финансисты часто не ограничиваются представлением средств, а оказывают  различные управленческие, консультативные  и прочие деловые услуги новой  компании, но при этом не вмешиваются  в оперативное руководство ее деятельностью. Нередко для малых  наукоемких фирм такая помощь гораздо  существеннее денег.

     Получили  распространение несколько практических форм осуществления рисковых капиталовложений. Простейшая из них сводится к непосредственному  перечислению средств от инвестора  к создателям малой инновационной  фирмы. Более сложные формы включают ряд дополнительных звеньев, появляющихся для снижения степени риска и  разделения между группой инвесторов возможных убытков в результате неудачных капиталовложений. Все  эти формы не исключают, а дополняют  одна другую, обеспечивая достаточно большую тактическую гибкость в финансировании нововведений⁶.

     В качестве основных предпосылок возникновения  и динамичного развития современного венчурного бизнеса можно назвать  следующие:

     — высокий коммерческий потенциал  разработок, осуществляемых малыми инновационными производственно-технологическими компаниями;

     — наличие профессиональных менеджеров, оценивших перспективу развития данного направления и выступающих  связующим звеном между капиталом  и его конкретным приложением;

     — существование значительного депонированного  капитала институциональных инвесторов;

     — развитый рынок ценных бумаг, позволяющий  реализовать финансовые технологии выхода из инвестиций;

     — высокая емкость и платежеспособность потребительских рынков продукции  компаний с венчурным капиталом.

     Венчурное инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные  предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие от банковского кредитования.

     Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи  акции не обращаются свободно на фондовом рынке.

     Инвестиции  направляются в акционерный капитал  закрытых или открытых акционерных  обществ в обмен на долю или  пакет акций либо предоставляются  в форме среднесрочного кредита  на срок от 3 до 7 лет. На практике наиболее часто встречается комбинированная  форма венчурного инвестирования, при  которой одна часть средств вносится в акционерный капитал, а другая предоставляется в форме инвестиционного  кредита⁷.

     Приобретая  пакет акций или долю, меньшую, чем контрольный пакет, инвестор рассчитывает, что менеджмент компании будет использовать его деньги в качестве финансового рычага, для того чтобы обеспечить более быстрый рост и развитие своего бизнеса. Инвестор и его представители не берут на себя никакого иного риска (технического, рыночного, управленческого, ценового), кроме финансового. Все упомянутые риски несет на себе компания и ее менеджеры. Еще одним предпочтением венчурного инвестора является принадлежность контрольного пакета акций компании ее менеджерам.

     Имея  у себя контрольный пакет, они  сохраняют все стимулы для  активного участия в развитии бизнеса.

     Если  компания в период нахождения в ней  в качестве совладельца и партнера венчурного инвестора добивается успеха, т.е. если ее стоимость за несколько  лет увеличивается в несколько  раз по сравнению с первоначальной, риски обеих сторон оказываются  оправданными, и все получают соответствующее  вознаграждение. Если же компания не оправдывает  ожидания венчурного капиталиста, то он может либо полностью потерять свои деньги, либо, в лучшем случае, вернуть  вложенные средства, не получив никакой  прибыли.

     Прибыль венчурного капиталиста возникает  лишь тогда когда по прошествии 5-7 лет после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет  акций по увеличившейся сумме  первоначального вложения. Поэтому  венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в  виде дивидендов во время своего нахождения в компании, а предпочитают всю  полученную прибыль реинвестировать  в бизнес.

     Разделение  совместных рисков между венчурным  инвестором и предпринимателем, длительный период совместной деятельности и открытое декларирование сторонами своих  целей в самом начале общей  работы - слагаемые вполне вероятного общего успеха. Однако этот успех не является гарантированным. Именно такой  подход представляет собой основное отличие

венчурного  инвестирования от банковского кредитования или стратегического партнерства⁸.

     Венчурный инвестор может быть либо самостоятельной  компанией, либо существовать в качестве незарегистрированного образования  как ограниченное партнерство. В  некоторых странах под термином «фонд» скорее понимают ассоциацию партнеров, чем компанию как таковую. Высший менеджмент фонда может быть нанят  самим фондом, а может - сторонней  Управляющей компанией.

     В рамках венчурного бизнеса действуют  два основных вида хозяйствующих  субъектов — независимые малые  инновационные фирмы и предоставляющие  им капитал финансовые учреждения.

     Специфика венчурного финансирования заключается  в том, что средства предоставляются  на безвозвратной, беспроцентной основе, не требуется обеспечения. Переданные в распоряжение венчурной фирмы  ресурсы не подлежат изъятию в  течение всего срока действия договора между нею и финансовым учреждением.

     Возврат вложенных средств и реализация прибыли венчурных предприятий  происходит в момент выхода ценных бумаг фирмы на открытый рынок. По существу финансовые учреждения становятся совладельцами фирмы-новатора, а  предоставленные средства — взносом  в уставный фонд предприятия.

     Важным  условием венчурного финансирования является ориентация малой фирмы на расширение производства, потому что только быстродействующее  предприятие может рассчитывать на повышение курса акций после  выхода на биржу.

     Особенно  охотно венчурный капитал предоставляется  двум категориям:

     — фирмам, которые выкуплены у владельцев управляющими, способными оценить перспективы  развития этих предприятий;

     — новым фирмам, основанным сотрудниками известных наукоемких корпораций, намеренными  уже в качестве независимых предпринимателей реализовать идеи и разработки, подготовленные еще в стенах прежней фирмы.

     Малые фирмы не случайно являются главным  объектом рискового финансирования. Повышенная эффективность НИОКР  и нововведенческого процесса в  целом обусловлена в них рядом  факторов:

     1) научные разработки в малых  фирмах обычно ведутся максимально  интенсивно, так как в течение  сравнительно непродолжительного  периода все усилия сосредоточиваются  на одном проекте;

     2) в них немногочисленный аппарат  управления, что не только снижает  накладные расходы, но и позволяет  избежать бюрократических проволочек  и согласований, снижающих эффективность  НИОКР в лабораториях крупных  промышленных корпораций;

     3) в малых фирмах выше гибкость  производства. Они лучше видят  тенденции развития рынка, более  умело приспосабливаются к запросам  потребителей.

     Успехи  рискового предпринимательства  в разработке научно-технических  новшеств заставили крупные промышленные корпорации не только пойти на создание корпоративных фирм венчурного капитала, но и развернуть поиск новых элементов  своей внутренней структуры, позволяющих  полнее использовать творческий потенциал  научно-технического и управленческого  персонала, стимулировать инициативу в деле интенсификации производства⁹.

     В частности, здесь можно отметить внутрикорпоративные венчурные  фирмы. Они представляют собой небольшие  подразделения, организуемые для разработки и производства новых типов наукоемкой продукции и наделяемые значительной автономией в рамках крупных корпораций. Отбор и финансирование предложений, поступающих от сотрудников корпорации или независимых изобретателей, ведутся специализированными службами. В случае одобрения проекта его автор возглавляет внутренний венчур. Такое подразделение функционирует при минимальном административно-хозяйственном вмешательстве со стороны руководства корпорации. В течение обусловленного срока внутренний венчур должен провести разработку новшества и подготовить новый продукт к запуску в массовое производство, причем обычно этот продукт — не традиционный для данной компании¹⁰.

     Выделяют  следующие организационные формы, которые используются крупными корпорациями при осуществлении венчурных  капиталовложений:

     1) участие в качестве партнера  с ограниченной ответственностью  в фондах, учреждаемых и управляемых  профессионалами венчурного бизнеса;

     2) квазисамостоятельная дочерняя  венчурная организация, основной  фонд которой образуется за  счет средств корпорации;

     3) прямое финансирование деятельности  малых инновационных фирм.

     Инвестиционные  компании малого бизнеса функционируют  при непосредственной поддержке  государства и занимаются не только рисковым финансированием наукоемких предприятий. В их задачи входят мобилизация  финансовых средств, экспертиза и отбор  проектов, размещение капитала по конкретным проектам, оказание широкого спектра  консультационных услуг и управленческой поддержки финансируемым предприятиям.

     В связи с этим большую роль играет опыт «взращивания» новых венчурных  предприятий. Считается, что он приобретается, в среднем, после осуществления  хотя бы пяти проектов. В дальнейшем доля успешных проектов резко повышается.

     Рассмотрим  основные этапы функционирования венчурного предприятия.

     1 этап - НИОКР. Продолжительность  – в среднем в пределах 1-ого  года. Основные элементы фазы: проводятся  технико-экономические исследования  осуществимости проекта, исследования  основных технологических тенденций,  планирование производства и  сбыта. Из числа проектов отсеивается  примерно 70%. Основные источники  финансирования ресурсов стартовый  капитал (личные сбережения), займы у родственников и знакомых. Обычно юридический статус такой фирмы в момент ее организации – партнерство с ограниченной ответственностью.

     2 этап - Начало производства и реализации  продукции. Основные элементы  этой фазы: производство, сбыт, достижение  минимального объема реализации, обеспечивающего получение прибыли.  Из числа проектов отсеивается  примерно 30%. Главный источник финансированных  ресурсов: увеличение акционерного (паевого) капитала.

     3 этап - Нарастание риска. Продолжительность  ее – до нескольких лет.  Основные элементы: дальнейшее наращивания  объема и дифференциация выпускаемой  продукции. Продукт фирмы реализуется  на рынке, но сбытовая система  еще не полностью отлажена, и  поэтому конкурентоспособность  еще не слишком устойчива. Высокого  удельный вес банкротства фирм. Для наращивания мощностей собственного  капитала фирме не хватает,  возникает необходимость заемного  финансирования капиталовложений. Часто осуществляется совместное  финансирование несколькими компаниями  венчурного кредитования, или инновационными  банками, позволяющими им «распределять  риск».

     4 этап - Фаза роста фирмы. Увеличение  дохода на единицу продукции  при одновременном расширении  предприятия. Основные элементы: фирма старается развить уже  обеспечивший ей достижение конкурентоспособности  произведенную и сбытовую систему,  совершенствует дизайн продукта  и осуществляет инновации оптимизационного  характера. Основные источники  финансирования: ссуды банков и  компаний венчурного кредитования. Возможно поглощение со стороны  других, более крупных компаний.

     5 этап - Зрелость. Основные элементы: расширение технологической базы, совершенствование системы управления, увеличение доли на рынке. Основными  источниками финансирования: средства, получаемые на рынке ценных бумаг, рынке ссудного капитала. Юридический статус фирмы меняется: из партнерства она превращается в корпорацию¹¹.