Влияние инвестиционного климата на принятие финансовых решений

Влияние инвестиционного  климата на принятие финансовых решений

 

Содержание 

 

Введение. Понятие инвестиционного  климата и его основные параметры 

 

Глава 1. Критерии инвестиционной привлекательности.

 

1.1. Определение критериев инвестиционной  привлекательности по экономическому уровню

 

1.2. Общий обзор показателей РМОВ  по рейтинговой категории 

 

2. Формирование информации о  возможных выгодах и издержках  инвестиционного проекта 

 

2.1 Содержание прединвестиционных  исследований 

 

2.2. Методы экономической оценки инвестиционных проектов

 

2.3. Показатели экономической эффективности  инвестиционного проекта 

 

3. Сравнительная характеристика  инвестиционной привлекательности  России и европейских стран 

 

Заключение 

 

Список литературы

 

 

  

 

 

  

 

 

  

 

Введение. Понятие инвестиционного климата и его основные параметры

 

Актуальность темы исследования. Теоретические  и методологические исследования качественных и количественных составляющих макроэкономического  состояния являются одной из основных задач отечественной экономической науки и практики. Ключевым элементом такого и исследования является проблема реализации структуры экономики, отвечающей текущим потребностям развития соответствующей общественно-экономической формации. При этом совершенно очевидно, что необходимым условием проведения соответствующей структурной перестройки экономики является наличие на каждом этапе макроэкономического развития достаточного объема инвестиционных ресурсов для проведения реструктуризации и поддержания оптимальной структуры экономики.

 

Можно выделить две политэкономические проблемы, требующие дальнейшего  изучения: исследование инвестиционных процессов в экономике и их влияние на структурную перестройку  экономики. Все это в совокупности определяет актуальность темы исследования.

 

В последние годы появилось значительное количество публикаций, посвященных вопросам инвестирования. Так, эти вопросы нашли свое отражение в трудах отечественных экономистов И.В.Липсица, А.Л.Смирнова, Е.Стояковой, В.В.Косова, И.Т.Балабанова, В.В.Леонтьева, А.А.Первозванского .С.И.Шарапова и др.. Зарубежная научно-теоретическая база представлена в научных разработках П.Беренса, Б.Хавранека, У.Гонтца, Р.Брейли, Э.Хелфержа, Р.Хорна, Ф.Шарпа, К. Харви, П.Росса, А.Смита, П.Самуэльсона, Р.Пиндайка, С.Майерса, С.Макконела.

 

Основная цель исследования работы заключается в изучении влияния  инвестиционного фактора на структурную  перестройку экономики. В соответствии с поставленной целью основными  задачами исследования являются: - изучение и обобщение теоретических и  методологических подходов к исследованию категорий инвестиций и инвестиционного процесса; - проведение классификации наиболее важных факторов, влияющих на инвестиционный климат, как основы макроэкономической стабилизации в РФ.

 

Объектом исследования являются инвестиции и их влияние на структурную перестройку экономики и обусловленную ими макроэкономическую стабилизацию с последующим экономическим ростом.

 

Одной из важнейших сфер деятельности любой организации являются инвестиционные операции, то есть операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение организацией выгод в течение определенного периода времени. В коммерческой практике принято различать следующие типы таких инвестиций: -инвестиции в физические активы; -инвестиции в денежные активы; -инвестиции в нематериальные (незримые) активы. Оба типа инвестиций имеют большое значение для сохранения жизнеспособности организации и ее развития, что на макроуровне означает возможность проведения общей структурной перестройки экономики. Таким образом, представляется целесообразным рассмотреть в работе проблему организации привлечения и финансирования инвестиций в экономику страны.

 

Для анализа условий эффективного привлечения и использования  инвестиций в мировой экономической науке и практике применяется категория инвестиционного климата. Это обобщенная характеристика совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических, социокультурных предпосылок, предопределяющих привлекательность и целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную систему (экономику страны, региона, корпорации). Большинство экономистов одинаково трактуют содержание данного понятия, но при конкретизации его структуры, методик оценки мнения ученых существенно расходятся. Можно выделить три наиболее характерных подхода к оценке инвестиционного климата. Первый - суженный. Он базируется на оценке динамики валового внутреннего продукта, национального дохода и объемов производства промышленной продукции, динамики распределения национального дохода, пропорций накопления и потребления, хода приватизационных процессов, состояния законодательного регулирования инвестиционной деятельности, развития отдельных инвестиционных рынков, в том числе фондового и денежного. Второй - расширенный, факторный. Он основывается на оценке набора факторов, влияющих на инвестиционный климат. Среди них: - характеристика экономического потенциала: обеспеченность региона ресурсами, биоклиматический потенциал, наличие свободных земель для производственного инвестирования, уровень обеспеченности энерго- и трудовыми ресурсами, развитость научно-технического потенциала и инфраструктуры; - общие условия хозяйствования: экологическая безопасность, развитие отраслей материального производства, объемы незавершенного производства, степень изношенности основных производственных фондов, развитие строительной базы; - зрелость рыночной среды в регионе: развитость рыночной инфраструктуры, воздействие приватизации на инвестиционную активность, инфляция и ее влияние на инвестиционную деятельность, степень вовлеченности населения в инвестиционный процесс, развитость конкурентной среды предпринимательства, емкость местного рынка сбыта, интенсивность межхозяйственных связей, экспортные возможности, присутствие иностранного капитала; - политические факторы: степень доверия населения к региональной власти, взаимоотношения федерального центра и властей региона, уровень социальной стабильности, состояние национально-религиозных отношений; - социальные и социокультурные: уровень жизни населения, жилищно-бытовые условия, развитость медицинского обслуживания, распространенность алкоголизма и наркомании, уровень преступности, величина реальной заработной платы, влияние миграции на инвестиционный процесс, отношение населения к отечественным и иностранным предпринимателям, условия работы для иностранных специалистов; - организационно-правовые: отношение власти к иностранным инвесторам, соблюдение законодательства властными органами, уровень оперативности при принятии решений о регистрации предприятий, доступность информации, уровень профессионализма местной администрации, эффективность деятельности правоохранительных органов, условия перемещения товаров, капиталов и рабочей силы, деловые качества и этика местных предпринимателей; - финансовые: доходы бюджета, а также обеспеченность средствами внебюджетных фондов на душу населения, доступность финансовых ресурсов из федерального и регионального бюджетов, доступность кредита в иностранной валюте, уровень банковского процента, развитость межбанковского сотрудничества, кредиты банков на 1000 населения, удельный вес долгосрочных кредитов, сумма вкладов на душу населения, доля убыточных предприятий.

 

Отличительными особенностями  многофакторного подхода к оценке инвестиционного климата являются: противоположность категорий инвестиционного климата и инвестиционного риска; разграничение понятий инвестиционного и предпринимательского климата; связь инвестиционного климата с инвестициями в реальный сектор экономики; упор на объективный характер инвестиционного климата страны (региона), его независимость от воли отдельных инвесторов; связь инвестиционного климата с инвестициями в основной капитал; многоуровневый характер данного подхода; связь инвестиционного климата с инвестиционным потенциалом и условиями деятельности инвестора; приоритет качественной однородности факторов при классификации регионов.

 

При факторном подходе к оценке инвестиционного климата хозяйственных  систем разного уровня сводным показателем  выступает сумма множества средневзвешенных оценок по всем факторам: Q = I (xj*Pj), где Q - суммарная взвешенная оценка инвестиционного климата региона, отрасли; Xj - средняя бальная оценка j - ого фактора для региона, отрасли; Pj -вес j - ого фактора. На наш взгляд, сводный показатель оценки инвестиционного климата не может служить однозначным критерием привлекательности той или иной хозяйственной системы для вложения инвестиций. Он должен дополняться информацией о развитости тех или иных факторов, оказывающих непосредственное влияние на состояние и динамику инвестиционного климата. И при принятии решения об объекте вложения средств каждый инвестор вправе ориентироваться на свой набор факторов. Третий подход - рисковый. Сторонники данного подхода в качестве составляющих инвестиционного климата рассматривают два основных варианта: инвестиционный потенциал и инвестиционные риски; инвестиционные риски и социально-экономический потенциал. Иногда учитываются только риски (кредитные). Первый вариант рискового подхода к анализу инвестиционного климата (используется в настоящее время в России и субъектах Федерации и его соответствующие результаты публикуются в журнале "Эксперт") рассчитан на стратегического инвестора. Инвестиционный потенциал оценивается на основе макроэкономической характеристики, включающей: наличие на территории факторов производства, в том числе трудовых ресурсов с учетом их образовательного уровня; потребительский спрос; результаты хозяйственной деятельности населения в регионе; уровень развития науки и внедрения ее достижений; развитость ведущих институтов рыночной экономики; обеспеченность комплексной инфраструктурой.

 

Глава 1. Критерии инвестиционной привлекательности 

 

В начале 90-х годов применительно  к этим странам рядом экспертных групп (консультационная фирма "PlanEcon", журналы "Fortune" и "Multinational Business" и др.) независимо друг от друг были подготовлены упрощенные методики сравнительной оценки инвестиционной привлекательности. Они учитывали не только условия, но и результаты инвестирования, близость страны к мировым экономическим центрам, масштабы институциональных преобразований, демократические традиции, состояние и перспективы проводимых реформ, качество трудовых ресурсов. В настоящее время комплексные рейтинги инвестиционной привлекательности стран мира периодически публикуются ведущими экономическими журналами: "Euromoney", "Fortune", "The Economist". Методические подходы и состав показателей постоянно пересматриваются авторами рейтинга в зависимости от изменения конъюнктуры мирового рынка.

 

В международной деловой практике для решений об инвестировании в ту или иную страну широко используются результаты рейтингов, ранжирующих государства по степени их соответствия определенным критериям. Рейтинги рассчитываются ежегодно или с иной периодичностью с использованием неизменного набора показателей, выбранного рейтинговым агентством, и расчета на его основе интегральной оценки, характеризующей состояние тех или иных составляющих инвестиционного климата стран и регионов. С течением времени рейтинги стали универсальными индикаторами при оценке состояния экономики. Следует признать, однако, что подбор критериев оценки, а также интерпретация результатов, полученных в результате такой оценки, может представлять известную трудность. Не всегда за итоговым интегральным значением можно увидеть причинно-следственные связи и тенденции развития того или иного инвестиционного комплекса. Тем не менее рейтинги, оценивающие инвестиционную привлекательность или отдельные ее компоненты, получили широкое признание и широко используются инвесторами при принятии решений об инвестировании. При этом объектами оценки и сравнения являются государства, регионы, охватывающие несколько государств или входящие в состав одного государства.

 

Существуют также корпоративные, субрегиональные (например, муниципальные) рейтинги и т. Всемирным банком и его институтами были разработаны методики сравнительной оценки инвестиционной привлекательности, учитывающие: социально-политическую ее составляющую; характер и степень вмешательства государства в экономику страны; направления, темпы и перспективы рыночного реформирования экономики; качество инфраструктуры; наличие и качество трудовых ресурсов; "демократические традиции" и "приверженность демократическим ценностям".

 

Международной финансовой корпорацией  (IFC) к универсальным факторам, которые должны быть положены в основу оценки степени благоприятности страны или региона для частного инвестирования, были отнесены [2]: возможности, процедура и стоимость решений об открытии частного бизнеса; состояние трудового законодательства; характер практики контрактных отношений; возможности и процедура получения кредитов; особенности процедуры банкротства; особенности лицензирования бизнеса; характер защиты инвесторов

 

Эти критерии широко используются в  комплексных рейтингах инвестиционной привлекательности стран и специальных рейтингах, основанных на оценках отдельных показателей

 

Одной из самых известных и часто  цитируемых комплексных оценок инвестиционной привлекательности стран и регионов, на основе которой дважды в год (в марте и сентябре) производится оценка инвестиционного риска и надежности стран, является рейтинг журнала "Euromoney", использующий [3] девять групп показателей с указанием их веса (в процентах) в итоговом показателе: состояния экономики (25%), уровня политического риска (25%), состояния общей задолженности (10%), способности к обслуживанию долга (10%), кредитоспособности (10%), доступности банковского кредитования (5%), доступности краткосрочного финансирования (5%), доступности долгосрочного ссудного капитала (5%), вероятности возникновения форс-мажорных обстоятельств (5% Указанные процентные соотношения характеризуют наилучшие значения каждого из факторов (наихудшее характеризуется нулевым показателем). Общий показатель рисков для каждой страны представляет собой сумму всех девяти показателей

 

Существенное значение имеет индекс восприятия коррупции (ИВК), рассчитываемый неправительственной международной  организацией "Transparency International", основанной в 1993 г. в Германии и имеющей отделения в 87 странах мира. ИВК публикуется ежегодно с 1997 г. и представляет собой индекс индексов, определяемый по оценкам независимых исследовательских центров и институтов (по 102 странам мира). Правилами предусматривается, что его расчет должен базироваться на результатах не менее трех независимых исследований (экспертных опросов). При отсутствии таких результатов страна не включается в текущем году в перечень индексируемых стран.

 

Весьма важны и оценки эффективности  властных структур, разработанные Институтом Всемирного банка. В них на государственном и региональном уровнях определяется шесть индикаторов: выборность и подотчетность государственных (а также муниципальных) органов власти; политический вес органов власти (конвертированный в политическую стабильность); эффективность деятельности органов власти; уровень развития законодательства; уровень обязательности и эффективности применения законов; уровень коррупции. Оценка производится ежегодно по 160 странам Как отмечается в исследованиях, проведенных по заказу Всемирного банка [5], в небольших государствах различия в инвестиционной привлекательности их регионов незначительны и ими можно пренебречь. В таких же государствах, как Россия, США, Канада, Индия, Бразилия и т. д. инвестиционный климат в различных их регионах может существенно различаться в связи с географическими, экономическими, законодательными, социальными и историческими факторами. При этом степень различий может варьироваться от умеренных (США) до существенных (Канада) и значительных (Россия, Бразилия, Индия). Соответственно могут применяться два подхода к определению инвестиционной привлекательности регионов: непрямая и прямая оценки. Первая строится на основе изучения результатов одного или нескольких страновых рейтингов и их динамики за последние несколько лет, а также на основе изучения результатов национальных рейтингов инвестиционной привлекательности регионов и ранжирования регионов. Прямая же оценка осуществляется тогда, когда регион самостоятельно участвует в международных рейтингах инвестиционной привлекательности (по отдельным или по всем ее показателям). Алгоритм таких оценок представлен на рисунке 1.

 

 

  

 

Рис.1 Алгоритм оценки инвестиционной привлекательности 

 

Правда, пока результаты прямой оценки инвестиционной привлекательности  регионов в России еще не стали самостоятельным фактором, напрямую влияющим на инвестиционную активность в этих регионах. Но по мере дальнейшего роста инвестиционной привлекательности России в целом, подтверждаемого соответствующими международными индексами, можно ожидать, что прямая оценка международными агентствами инвестиционной привлекательности ее регионов будет серьезным фактором, обеспечивающим привлечение в них иностранных и отечественных инвестиций, важным аргументом в конкурентной борьбе за инвестиции

 

Крупные финансовые организации, занимающиеся инвестициями в различные сектора  экономики разных стран, должны проводить  сложную “процедуру отбора”. Под  этим понимается углубленное исследование экономики конкретных стран и  отраслей с целью будущего инвестирования. В большинстве случаев инвесторы вкладывают средства в крупные организации, преимущественно имеющие листинг на мировых фондовых площадках. Это делается потому, что данные компании, так скажем, наиболее “открыты”, т.е. можно найти и исследовать их финансовую отчетность, которая заведомо будет “не скрытой”. Эффективная деятельность предприятий, обеспечение высоких темпов их развития и повышения конкурентоспособности в значительной степени определяются уровнем их инвестиционной деятельности. И, исходя из финансовых показателей конкретной организации, инвестиционные компании принимают соответствующее решение об инвестировании.

 

Для выбора объекта инвестирования необходимы такие экономические  данные, которые соответствовали  бы 4м экономическим уровням:

 

 

Страновой уровень 

 

Отраслевой уровень 

 

Секторальный уровень 

 

Уровень фирм

 

Первая группа данных названа “странновыми”. Эта группа включает в себя наиболее общие характерные параметры  экономической и политической ситуации в стране. К ним относятся такие характеристики, как: политическая стабильность, сформировавшееся законодательство, чётко работающая правоохранительная система, наличие развитых рыночных отношений, устойчивый рост экономики, отсутствие государственной коррупции, рост фондового рынка, малый инвестиционный риск и т. д.

 

Вторая группа данных названа “отраслевыми”. Эта группа включает в себя сведения по инвестиционной привлекательности  различных отраслей хозяйства выбранной  страны. К отраслевым характеристикам  относятся такие параметры, как увеличенный по сравнению с другими отраслями темп роста; динамичное расширение потребительского рынка данной отрасли; увеличенный, по сравнению со средним страновым, доход на одну акцию и т.п.

 

Третья группа данных названа “секторальной”. Она призвана характеризовать экономические параметры различных секторов выбранной отрасли.

 

Четвёртая группа данных названа “фирменной”. Эта группа включает в себя экономические  характеристики отдельных фирм, работающих в избранной для инвестирования отрасли.

 

Успешным анализом инвестиционного климата, позволяющим вложить средства в ту или иную организацию, будет то исследование, которое будет проведено по всем четырем экономическим уровням. Если один из уровней будет пропущен, то инвестиции могут не принести положительной отдачи.

 

1.1. Определение критериев инвестиционной  привлекательности по экономическому  уровню 

 

Инвестиционные компании могут  проводить исследования в данном направлении сами, а могут и  воспользоваться “готовыми” результатами, которые представлены крупнейшими рейтинговыми агентствами, такими, как Standard & Poors Moody’s Moody’s Interfax Rating Agency), Fitch . Данные агентства присваивают рейтинги как и странам, так и отдельным секторам экономики. Существуют 8 типов рейтингов, исходя из которых присваивается общий рейтинг страны и, как следствие, говорит о благоприятном или о неблагоприятном инвестиционном климате:

 

 

Индикаторы риска региональных и местных органов власти

 

Рейтинги корпоративного управления

 

Рейтинги страховых компаний

 

Рейтинги финансовых организаций

 

Критерии оценки кредитоспособности региональных и местных органов  власти

 

Корпоративные рейтинги

 

Суверенные кредитные рейтинги

 

Критерии оценки обслуживающих  организаций 

Итак, проанализируем деятельность рейтинговых  агентств по присвоению рейтингов, тем самым выявив критерии.

 

Индикаторы риска региональных и местных органов власти (РМОВ).

 

Рейтингуемые РМОВ сгруппированы  сначала по категории рейтинга —  с самой высокой до самой низкой (“ААА”, “АА”, “ВВВ”, “ВВ” и “В”), затем по странам, в которых они находятся. Для каждой рейтинговой категории указаны средние значения по данной группе РМОВ в качестве справочного материала. В процессе присвоения рейтинга учитываются как качественные, так и количественные показатели, поэтому между статистическими данными и рейтингами нет прямой корреляции. В ходе присвоения рейтинга особый акцент делается на финансовой и административной системе страны, в которой находится региональный или местный орган власти, а системы ранжированы в зависимости от степени поддержки, которая оказывается РМОВ.

 

1.2. Общий обзор показателей РМОВ  по рейтинговой категории “ААА” 

 

Рейтинговая категория “ААА” включает 26 РМОВ восьми стран: Австралии, Новой  Зеландии, Австрии, Германии, Франции, Швейцарии, Великобритании и Канады. Их общими характеристиками являются:

 

 

как правило, большая занимаемая территория и крупный бюджет;

 

высокие показатели ВВП на душу населения (в среднем 32 тыс. долл.) и значительный текущий профицит;

 

положительный баланс с учетом капитальных расходов и низкие уровни долговой нагрузки (средний показатель по данной группе РМОВ за 2004 г. ниже 15% текущих доходов).

Кроме того, большинство городов, включенных в эту категорию, в том числе  Париж (Франция), Ванкувер (Канада) и  Мельбурн (Австралия), имеют небольшие бюджеты, но высокие показатели ВВП на душу населения. Вместе с тем они поддерживают низкий уровень долговой нагрузки.

 

“АА” 

 

В рейтинговую категорию “АА” входят 102 РМОВ в 14 странах (в том  числе в Австралии, Новой Зеландии, Франции, Германии, Италии, Испании, Швеции и Великобритании). Их общими характеристиками кредитоспособности являются:

 

 

текущий профицит, однако дефицит  с учетом капитальных расходов;

 

средние уровни долга в 2004 г. ниже 50% текущих доходов;

 

высокие показатели ВВП на душу населения (средняя величина по данной группе РМОВ — 27,5 тыс. долл.).

“А”

 

В рейтинговую категорию “А”  входят 50 РМОВ в 10 странах (в том числе  в Корее, Венгрии и Чехии) со следующими средними показателями по данной группе РМОВ:

 

 

текущий профицит, но более высокие средние показатели дефицита с учетом капитальных расходов — 5,5% совокупных доходов;

 

уровень долга составляет около 80% текущих доходов;

 

средний показатель ВВП на душу населения  составляет 25 тыс. долл.

“ВВВ”

 

В самую низкую категорию рейтинга инвестиционного уровня — “ВВВ” — входят 15 РМОВ, в основном города 9 европейских стран. Они характеризуются следующими средними показателями по данной группе РМОВ:

 

 

положительный текущий баланс, однако общий дефицит на уровне 5% совокупных доходов;

 

умеренный долг на уровне 50% текущих  доходов в 2004 г., хотя этот показатель варьируется от 15% до почти 200%;

 

более низкий средний показатель ВВП  на душу населения — 15 тыс. долл.

Более низкие показатели благосостояния в сочетании со значительными потребностями стран Центральной и Восточной Европы в финансировании развития инфраструктуры будут оказывать негативное влияние на эти РМОВ, увеличивая их долг.

 

 

“ВВ” 

 

В категорию “ВВ” спекулятивного уровня входят 14 РМОВ, которым присваивался рейтинг, из 5 стран с развивающейся рыночной экономикой — Болгарии, Колумбии, Румынии, России и Турции. РМОВ на этом уровне рейтинга характеризуются следующими средними показателями по данной группе РМОВ:

 

 

позитивный текущий баланс и  позитивный баланс с учетом капитальных расходов;

 

очень низкий уровень долга.

Тем не менее, учитывая низкий уровень  налоговой базы этих РМОВ и непредсказуемый  характер их систем, Standard & Poor’s считает, что для этих РМОВ характерен более  высокий уровень кредитного риска, чем для РМОВ, которым присвоены рейтинги инвестиционной категории.

 

“В”

 

Наконец, в категорию “В” входят 13 РМОВ, которым присваивался рейтинг, из трех стран с развивающейся  рыночной экономикой — Аргентины, России и Украины. Их средними показателями по данной группе являются:

 

 

текущий профицит и сбалансированный бюджет с учетом капитальных расходов.

РМОВ, которым присвоен рейтинг  на уровне “ВВ”, их объединяет низкая налоговая база, растущие потребности  в финансировании развития инфраструктуры и непредсказуемые системы; эти факторы перевешивают абсолютные финансовые индикаторы, повышая кредитный риск.

 

 

Расчет данных

 

Подсчет и присвоение рейтингов  осуществляется посредством расчетов по таким показателям, как:

 

-Бюджетные плановые показатели 

 

Официальные плановые показатели бюджета, обычно представляемые в начале года, которые прошли предусмотренную законодательством процедуру (как правило, утверждение парламентом) и являются юридически обязательными.

 

- Баланс с учетом капитальных  расходов 

 

Разница между совокупными скорректированными доходами и расходами (текущий баланс плюс капитальные доходы минус капитальные расходы). Дефицит с учетом капитальных расходов определяет объем потребностей в финансировании за счет заемных средств или резервов, а профицит показывает объем имеющихся средств для погашения долга или зачисления в резервы. Постоянный дефицит, превышающий 10% совокупных доходов, считается относительно высоким.

 

-Капитальные расходы 

 

Расходы, направляемые на создание (обновление) инфраструктуры или приобретение активов с длительным сроком службы, например инвестиций. В их состав обычно включаются расходы на приобретение товаров длительного пользования, финансирование строительства и ремонтных работ. Расходы на техническое обслуживание учитываются как капитальные расходы, если они увеличивают стоимость здания или имущества, в противном случае они включаются в текущие расходы. Как правило, капитальные расходы являются наиболее гибкой статьей бюджета, и правительство может отсрочить их финансирование в случае стрессового сценария.

 

-Прямой долг 

 

Сумма финансового долга, принимаемого непосредственно заемщиком (ссуды, облигации, кредиты, обязательства  по лизингу), которую правительство  обязуется выплатить третьему лицу (банку, финансовой организации, бюджету другого уровня, физическому лицу) в соответствии с конкретным соглашением. В эту сумму не включаются гарантированный долг и долг предприятий и организаций, принадлежащих РМОВ, если он постоянно не обслуживается РМОВ. Отношение прямого долга к текущим доходам обычно выражает уровень долга регионального или местного органа власти. Отношение, превышающее 60%, считается высоким для развивающихся структур, а превышающее 100% — высоким для зрелых структур (учитывая дальнейшее развитие рынков капитала и более высокое качество управления долгом). К числу смягчающих факторов относятся срок погашения долга, график погашения и риск, связанный со ставкой обменного курса.

 

-ВВП на душу населения (в  долларах США) 

 

Совокупная рыночная стоимость  товаров и услуг (выраженная в долларах США), произведенных субъектами производства страны, деленная на численность населения.

 

-Текущий баланс 

 

Разница между текущими доходами и  текущими расходами. Показывает способность  структуры финансировать капиталовложения за счет возобновляемых доходов. В сочетании с капитальными доходами показывает имеющийся у данной структуры потенциал финансирования за счет средств, не являющихся долговыми обязательствами. Постоянный текущий дефицит (в течение 2-3 лет) должен быть одним из факторов, оказывающих негативное влияние на рейтинг.

 

-Текущие расходы 

 

Возобновляемые расходы на осуществление  текущей деятельности в конкретный бюджетный период. Обычно включают расходы на содержание персонала, приобретение товаров и услуг, субсидии компаниям и бюджетам других уровней, а также процентные платежи по государственному долгу. Не включают расходы на погашение долга и такие капитальные расходы, как капиталовложения, капитальные субсидии бюджетам и компаниям, приобретение активов и оборудования и расходы на техническое обслуживание, если они повышают стоимость здания или имущества.

 

-Текущие доходы 

 

Возобновляемые доходы, получаемые региональным или местным органом  власти. Включают налоговые доходы, неналоговые доходы (дотации, штрафы, сборы за оказание услуг, тарифы, рентные платежи) и другие сборы, взимаемые и (или) собираемые непосредственно региональным или местным органом власти. Не включают капитальные доходы, в частности капитальные субсидии и доходы от реализации активов, а также доходы от заемных средств.

 

-Совокупные доходы 

 

Совокупные доходы, указанные в  отчетности, за исключением всех текущих  и капитальных поправок (двойной  счет, зачеты, внебюджетные фонды, итоги  предыдущих лет, заимствования, движение резервов, погашение кредитов государственных или частных организаций, другие чрезвычайные доходы).

 

Рейтинги корпоративного управления (РКУ).

 

Ключевым фактором здесь является независимость аналитиков, проводящих оценку корпоративного управления. В  процесс корпоративного управления вовлечены многие участники, включая финансово-заинтересованных лиц (мажоритарных и миноритарных акционеров и кредиторов), менеджеров и членов Совета директоров. Если эксперт, оценивающий корпоративное управление, будет действовать в интересах одной группы участников и против интересов других, то анализ окажется подверженным влиянию со стороны этого аналитика.

 

Рейтинг корпоративного управления (РКУ) компании отражает мнение рейтингового агентства относительно практики корпоративного управления компании и той степени, в которой эти практика и принципы служат интересам финансово-заинтересованных лиц компании, в первую очередь ее акционеров. Данная практика и политика корпоративного управления оцениваются в соответствии с принятыми Standard & Poor's критериями, которые в свою очередь основаны на синтезе международных кодексов, лучших практик корпоративного управления и рекомендаций в отношении лучшей практики. РКУ присваивается по шкале от 1 до 10, где 10 является наивысшим возможным баллом.