Внешний долг Украины и основные пути его оптимизации

Министерство  образования и науки Украины

Харьковский национальный университет им В. Н. Каразина

Институт  экономики и международных отношений 

Экономический факультет

Кафедра финансов и кредита 

Контрольная работа

по дисциплине: «Финансово-кредитный механизм ВЭД»

На  тему: «Внешний долг Украины и основные пути его оптимизации» 
 

   Выполнила:

   студентка гр. ЭФ-51

   Котула Юлия 

   Проверила:

   Швайко М. Л. 
 

Харьков 2011

Содержание 

1. Внешний  долг Украины: теоретические аспекты…………………………....3

1.1. Внешний государственный долг и механизмы его реструктуризации ….3

1.2. Экскурс в историю …………………………………………………………..8

1.3. Управление  внешним долгом………………………………………………10

2. Внешний долг в Украине в 2011 году………………………………………13

3. Влияние внешнеэкономического долга на экономику Украины …………24

Список  литературы……………………………………………………………..28

Приложения……………………………………………………………………..29 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Внешний долг Украины: теоретические аспекты

1.1. Внешний государственный долг и механизмы его реструктуризации

       Внешний государственный долг — это задолженность  государства иностранным кредиторам, то есть гражданам и организациям других стран.

       Государственный внешний долг Украины — это  задолженность по непогашенным внешним  ссудам и невыплаченным по ним  процентами на определенную дату. Этот долг состоит из долговых обязательств перед международными финансовыми  организациями — МВФ, Мировым  банком, ЕС, ЕБРР, иностранными странами-кредиторами  — Россией, Туркменистаном, Германией, США, а также иностранными банками (фидуциарные ссуды) и корпорациями. Следовательно, государственный внешний  долг — это задолженность по займам, привлеченными из иностранных источников. При этом государство играет роль заемщика или гаранта погашения этих ссуд другими заёмщиками [2].

       К составляющим государственного внешнего долга принадлежат:

       · прямой долг, который формируется с помощью привлечения иностранных кредитов, непосредственным заемщиком по которым является государство, и выпуск государственных ценных бумаг в виде внешних государственных ссуд. Кредитные отношения базируются на прямом государственном управлении;

       · условный долг, который формируется при нормативно административной регуляции заимствований за счет иностранных кредитов, привлеченных другими заемщиками под гарантии государства (гарантированный государственный долг). Ответственность за обслуживание этих кредитов несет или государство, или предпринимательская структура — заемщик, который самостоятельно погашал иностранные кредиты за счет собственных средств. Если непосредственный заемщик-предприятие не выполняет своих долговых обязательств перед нерезидентами, то по условиям соглашения о займе вступает государственная гарантия относительно выполнения платежей в интересах иностранного кредитора. В таком случае деньги перечисляются кредиторам из Государственного бюджета, а затем государство пытается возвратить средства от непосредственных заёмщиков.

       В Украине с 1992 г. за счет иностранных  кредитов под государственную гарантию было реализовано 90 проектов общим  объемом 2,4 млрд. грн. Отмеченные кредиты  являлись низкоэффективными. Это объясняется  тем, что больше половины из них сначала  предусматривала полное или частичное  использование бюджетных средств  для обслуживания и погашения  ссуд. Различают такие ссуды, которые  предоставляются предприятиям на условиях их обслуживания и возвращения исключительно  за счет государства, и такие, которые  предусматривают погашение из бюджетных  источников с постепенным возмещением  предприятиями суммы долга в  национальной валюте или товарами к  государственным резервам. Соответственно 50 % гарантированных правительством ссуд было предоставлено на условиях валютной самоокупаемости предприятий. Основными кредиторами отечественных  предприятий является Германия и  США. Значительная часть их средств  направлена в отрасли агропромышленного  комплекса Украины, на металлургическую промышленность, на образование и  здравоохранение.

       Учитывая  негативный опыт привлечения ссуд под  гарантию правительства, государство  фактически приостановило этот процесс, оно гарантирует выполнение только тех проектов, которые имеют для  страны стратегическое значение.

       Определение уровня задолженности связано с  основными макроэкономическими  параметрами: динамикой производства и экспорта, уровнем процентной ставки, динамикой валютных курсов, бюджетным дефицитом.

       Согласно  с международными стандартами уровень  внешней задолженности Украины  сравнительно невысокий.

       Неразрешённой проблемой Украины является неправильно  контролируемые абсолютные и относительные  показатели внешнего долга, их краткосрочная  ликвидность — отношение платежей к имеющимся валютным резервам.

       Для стран, которые осуществляют радикальные  экономические реформы, внутренние ссуды и внешняя финансовая поддержка  необходимы для финансирования структурных  превращений, ускорения стабилизации экономики и достижения экономического роста.

       Однако  механизм влияния ссуд на макроэкономическую ситуацию не однозначен. Структура  государственного долга по использованию  привлечённых средств свидетельствует, что государственные ссуды преимущественно  направлялись на текущие потребности  государства: обеспечение стабильности функционирования денежно-кредитной  системы, финансирования дефицита платежного баланса и государственного бюджета  и осуществления «критического  импорта» (преимущественно энергоресурсов). И только небольшая их часть направлялась непосредственно на развитие экономики. Беспокойство вызывает большой удельный вес кратко- и среднесрочных обязательств (13 % — до 5 лет, 62 % — от 5 до 10 лет, 11 % — от 10 до 15 лет, 14 % — свыше 15 лет).

       В результате нерациональных и лишних внешних заимствований могут  возникнуть такие долговые обязательства  перед нерезидентами, которые в  будущем значительно ограничат  возможности правительства относительно осуществления независимой экономической  политики. Обосновывая экономические  последствия государственного долга, применяют разные критерии для различения влияния на финансовую систему: срок существования долга, его структуру, размер платежей, изменение в делении и использовании ВВП на потребление, инвестиции, экспорт товаров и услуг.

       Применение  государством внутренних заимствований  нуждается в осуществлении политики, направленной на управление как мобилизацией финансовых ресурсов, так и на обслуживание платежных обязательств, которые  возникают в результате действия механизма государственного кредита.

     При решении проблемы государственного долга применяются различные  схемы конвертации долговых требований. Остановимся на основных путях преодоления  долгового кризиса, таких как:

     1. Списание долга. Если обязательства страны превышают её ожидаемую платёжеспособность, внешний долг выступает в качестве пропорционального налога, так как дополнительные доходы государства направляются не собственным гражданам, а кредиторам. Это дестимулирует усилия государства на улучшение экономической ситуации, по крайней мере, в двух аспектах. Во-первых, правительство менее заинтирисованно проводить жёсткую экономическую политику, предусматривающую непопулярные меры. Ведь основная часть дивидендов от такой политики всё равно пойдёт кредиторам. Во- вторых , избыточный «долговой навес» негативно отражается на благосостоянии граждан из за увеличения налогового бремени и снижения инвестиционной активности .

     2. Выкуп долга. Некоторые страны – должники имеют в своём активе значительные объёмы золотовалютных резервов или могут достаточно быстро их нарастить за счёт стимулирования экспортных отраслей . В то же время доли эти государств на рынке торгуются с большим дисконтом , что свидетельствует об опасностях инвесторов в отношении платёжеспособность заёмщика. Выкуп осуществляется за наличные средства со скидкой с номинальной цены.

     3. Секьютиризация. Основная идея секьютиризации заключается в том, что страна должник эмитирует новые долговые обязательства в виде в виде облигаций, которые либо непосредственно обмениваются на старый долг либо продаются . В случае продажи полученные средства направляются на выкуп старых обязательств.

     4. Обмен долга на акционерный капитал (своп). Предоставление иностранным банкам возможности , обменивать долговые обязательства данной страны , на акции её промышленных корпораций . При этом иностранные небанковские организации получают возможность перекупать эти долговые обязательства на вторичном рынке ценных бумаг со скидкой при условии финансирования прямых инвестиций или покупки отечественных финансовых активов из этих средств. Во всех этих случаях инвестор получает "долю" в капитале данной страны, а её внешняя задолженность при этом уменьшается [4].  

1.2. Экскурс в историю

       Период  с 1991 года по первую половину 1994 года характеризуется хаотическим образованием внешнего долга путем предоставления правительственных гарантий по иностранным кредитам. Только в 1993 году внешний долг вырос в 8 раз - до $3,6 млрд. за счет увеличения гарантированного долга по экспортным (товарным) линиям, но преимущественно за счет признания долга перед Россией на общую сумму $2,7 млрд. Всего в 1992-1994 годах под госгарантии было привлечено около $1 млрд., из которых только $104,9 млн. были погашены в этот период. На начало 1994 года внешний долг составил $3,6 млрд.

       Внешний долг в период второй половины 1994 года - первой половины 1997 года возрастает за счет получения кредитов от международных  финансовых организаций, а также  с ростом задолженности Украины  за энергоносители. Темпы роста долга  в этот период также были значительными. По сравнению с 1994 годом в 1995 году внешний долг возрос на 70% (на 3,4 млрд.). 39% такого увеличения связано с началом  получения средств от международных  организаций, и 34% - рост долга перед  странами СНГ. По состоянию на 1 июля 1997 года внешний долг составлял уже $8,892 млрд.

       Во  второй половине 1997 года - первой половине 1998 года Украина активно заимствует на внешних рынках капитала, что  было обусловлено более низкой стоимостью таких денег (по сравнению с ценой  заимствований на внутреннем рынке), а также тем, что такие кредиты  не являются «связанными» (т.е. кредиторы  не связывают предоставление средств  с выполнением каких-либо программ, как, например, МВФ). На 1 июля 1998 года внешний  долг Украины достиг $10,65 млрд.

       Начиная со второй половины 1998 года правительство  Украины резко сокращает заимствования  на внешних рынках в связи с  азиатским, а затем и российским кризисами, которые отбили желание у инвесторов вкладывать средства в растущие рынки (Украина попала в ряд таких стран). По состоянию на 01.06.99 г. внешний долг страны составлял $12,4 млрд.

       Внешний долг Украины по состоянию на 1 марта 2000 года составляет 12,08429643 млрд. американских долларов. Структура внешнего долга  Украины включает задолженность  перед международными организациями, всего 5,05582916 млрд. долларов, из них Мировому банку Украина должна 2,02874263 млрд., Европейскому сообществу - 330,61768 млн., Европейскому банку реконструкции и развития - 111,37359 млн., МФВ - 2,58509526 млрд. долларов.

       На  протяжении 2001- 2010 годов внешний  долг Украины активно рос. По состоянию на 30 сентября 2010 года общий объем государственного долга Украины увеличился до $51,09 миллиардов с $48,305 миллиардов на 31 августа. Рост связан с увеличением прямого внешнего долга до $21,832 миллиардов с $19,422 миллиардов на конец августа. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.3. Управление внешним долгом

     Управление  государственным внешним долгом — это совокупность действий, связанных  с подготовкой к выпуску и  размещением долговых обязательств правительства, регуляции рынка  государственных ценных бумаг, предоставление государственных гарантий, обслуживание и погашение долга и тому подобное [1].

     Управление  государственным внешним долгом предусматривает:

• регулирование и динамику государственного долга с поддержанием оптимальных пропорций между внешним и внутренним долгом;
• максимально эффективное обслуживание долга с уменьшением удельного веса расходов на обслуживание долга в расходной части бюджета;
• употребление мероприятий из обеспечения дополнительных источников финансирования, кредитование других правительств;
• участие в мероприятиях международных финансовых организаций и тому подобное.

     Управление  внешним долгом предусматривает  такие этапы:

• привлечение кредитных ресурсов, в том числе предоставление гарантий;
• размещение (направление использование);
• обслуживание (уплата процентов и основного объема долга);
• уточнение и изменение условий привлечения, размещения и погашения.

     Мировой опыт решения проблемы внешней задолженности  допускает три возможных сценария.

1. Оптимистический. Страна-должник постепенно выплачивает не только проценты, но и сумму основного долга. Для этого необходим профицит бюджета, за счет которого и осуществляется погашение долгов. Полный расчет по долгами является кардинальным вариантом решения проблемы долгов, но это обеспечивается не только сбалансированностью бюджета, но и достижением стойкого позитивного сальдо, которое может генерировать только здоровая экономика.
2. Пессимистический. Погашения основного долга и процентных платежей рефинансируется за счет новых иностранных кредитов. Внешний долг принимает формы финансовой пирамиды, которая в перспективе неминуемо развалится, что и приведет к отказу возвращать долги. Отказ от уплаты долгов имеет только одно преимущество — отсутствие необходимости его обслуживать и возвращать. Однако страна-должник имеет по большей части более существенные потери: уменьшение прибылей от международной торговли, исключения из международного рынка ссуд, арест активов и т.д.
3. Нулевой. Страна-должник своевременно выплачивает проценты по кредитам, а сумма новых иностранных ссуд не превышает суммы, выплаченной в счет погашения долга. Вследствие этого внешний долг надолго замораживается. Необходимым условием успешной уплаты внешней задолженности является решение так называемой проблемы трансферта. Она имеет три главных аспекта:

• бюджетный — обеспечение превышения прибылей над затратами, что требует реализации системы мероприятий для увеличения бюджетных поступлений (путем создания налогового кодекса, который стимулирует частные инвестиции) и уменьшения бюджетных расходов (за счет ограничений государственных инвестиций с широким привлечением к инвестированию коммерческих банков, пенсионных фондов, страховых компаний; проведение реформ в социальной и жилищно-коммунальной сферах, чтобы льготы получали только те, кому они реально необходимы; погашение долгов перед бюджетом предприятиями-монополистами, сокращение бюрократического аппарата и т.д.).

• ресурсный — уплата внешней задолженности за счет экспортных поступлений или активного сальдо торгового баланса.
• системный — наращивание физического объема экспорта при адекватном увеличении его стоимостного объема. Универсальные правила кредитно-валютной политики в условиях наличия большой внешней задолженности:

1. Рост привлекательности взносов в национальной валюте;

2. Стимулирование резидентов относительно кредитной операции в национальной валюте;
3. Привлечение средне- и долгосрочных финансовых средств;
4. Осуществление эффективного валютного контроля.

2. Внешний долг в Украине на конец Ш квартала 2011 года

       За 9 месяцев 2011 года объем валового внешнего долга Украины увеличился на 5.8 млрд. дол. США (на 4.9%) и на конец III квартала составил 123.1 млрд. дол. США. Относительно ВВП долг сократился до 77.8% по сравнению с 85.0% на начало года.

Рис. 2.1. Динамика валового внешнего долга Украины[7]  

       Динамику  валового объема внешних обязательств Украины на протяжении 9 месяцев 2011 года определяли:

• размещение еврооблигаций Правительством (на 2.8 млрд. дол. США) и под гарантии Правительства другими секторами экономики (на 0.7 млрд. дол. США);
• сокращение обязательств перед нерезидентами по облигациям внутреннего государственного займа (далее - ОВГЗ) на 0.7 млрд. дол. США;
• продолжение увеличения обязательств других секторов по торговым кредитам (на 3.0 млрд. дол. США) и по долгосрочным кредитам (на 1.4 млрд. дол. США);
• дальнейшее сокращение внешней задолженности банковского сектора (на 2.2 млрд. дол. США).

       Объем краткосрочного внешнего долга по остаточному  сроку погашения за 9 месяцев увеличился на 3.1 млрд. дол. США - до 52.6 млрд. дол. США. Уровень его покрытия международными резервами на конец III квартала снизилась до 67%.

Рис.2.2. Краткосрочный внешний долг по остаточному сроку погашения[7] 

       В III квартале 2011 года курсовые разницы  сократили объем внешнего долга на 1.4 млрд. дол. США, а за счет операций платежного баланса долг увеличился на 1.2 млрд. дол. США.

       Более половины прироста валового внешнего долга в отчетном периоде было обеспечено внешними привлечениями Правительства, государственных банков и компаний (3.3 млрд. дол. США, или 57.6%).

       Рис. 2.3. Прирост объемов  валового внешнего долга  Украины [7]

        В целом за 9 месяцев 2011 года внешний долг секторов государственного управления (далее - ДС) и органов денежно-кредитного регулирования (далее - ОДКР) увеличился на 1.8 млрд. дол. США (на 5.7%) - до 34.3 млрд. дол. США (21.6% от ВВП). В III квартале долг этих секторов сократился на 0.8 млрд. дол. США, преимущественно за счет курсовой разницы (0.6 млрд. дол. США).

       В течение 9 месяцев 2011 года Правительство  разместило облигации внешнего государственного займа (далее - ОВГЗ) на 2.8 млрд. дол. США  и осуществило плановое погашение ОВГЗ 2004 года на 600 млн. дол. США. Одновременно произошло сокращение обязательств перед нерезидентами по ОВГЗ на 0.7 млрд. дол. США. 

       Рис. 2.4. Задолженность  сектора государственного управления и органов  денежно-кредитного регулирования Украины  в разрезе финансовых инструментов [7] 

         Внешний долг банков и прочих  секторов (включительно с межфирменных  долгом) увеличился в течение  9 месяцев 2011 года на 4.0 млрд. дол.  США - до 88.9 млрд. дол. США.

       На  конец III квартала 2011 года внешний долг украинских банков составил 25.9 млрд. дол. США (16.4% от ВВП). С начала года внешние  долговые обязательства банковского  сектора сократились на 2.2 млрд. дол. США, с которых в III квартале - 1.5 млрд. дол. США. В целом с конца 2008 года банки уменьшили объем своих  внешних обязательств на 13.5 млрд. дол. США (на 34.3%).

       За 9 месяцев 2011 года обязательства банков по долгосрочным внешним кредитам и облигациям сократились на 2.8 млрд. дол. США (на 14.6%). Одновременно обязательства по депозитам нерезидентов в украинских банках выросли на 0.7 млрд. дол. США.

       Рис. 2.5. Задолженность  банковского сектора  экономики Украины  в разрезе финансовых инструментов [7] 

       Внешний долг государственных банков увеличился на 0.5 млрд. дол. США - до 3.5 млрд. дол. США (13.4% от долга банковского сектора). Прежде всего это произошло из-за роста долгосрочных депозитов нерезидентов (на 0.4 млрд. дол. США), тогда как выпуск еврооблигаций в первой половине года (на 0.7 млрд. дол. США) почти полностью компенсировался плановым погашением еврооблигаций в III квартале (на 0.5 млрд. дол. США).

       Внешний долг других секторов экономики (включительно с межфирменных долгом) с начала 2011 года вырос на 6.2 млрд. дол. США (на 10.9%) - до 62.9 млрд. дол. США (39.8% от ВВП). За счет операций платежного баланса объем долга вырос на 6.5 млрд. дол. США, а за счет курсовой разницы и других изменений - сократился на 0.3 млрд. дол. США. В третьем квартале курсовые разницы и прочие изменения сократили объем внешнего долга других секторов на 0.7 млрд. дол. США, а собственно операции увеличили его на 2.9 млрд. дол. США.

       Рис. 2. 6. Внешний долг банков и предприятий  с долей государственной  собственности более 50% [7] 

       Рост  долга других секторов экономики  в течение 9 месяцев 2011 года было обусловлено следующими факторами:

• ростом кредиторской задолженности предприятий по внешнеторговым операциям – на 3.0 млрд. дол. США (до 16.8 млрд. дол. США);
• размещением еврооблигаций под гарантии Правительства на финансирования инфраструктурных проектов - на 0.7 млрд. дол. США;
• увеличением объемов чистого привлечения средств по долгосрочным кредитам (включительно с межфирменных долгом) - на 2.4 млрд. дол. США (из них в III квартале - 1.7 млрд. дол. США).

       Краткосрочная составляющая долга других секторов вследствие быстрого накопления обязательств по торговым кредитам и просроченной задолженностью выросла до 35.5% по сравнению  с 33.5% на начало 2011 года.

Рис. 2. 7. Задолженность  других секторов экономики  Украины в разрезе  финансовых инструментов [7] 

       Внешний долг предприятий с долей государственной собственности более 50% за 9 месяцев 2011 года увеличился на 1.1 млрд. дол. США за счет роста кредиторской задолженности перед нерезидентами на 0.4 млрд. дол. США и обязательств по еврооблигациям на 0.7 млрд. дол. США. По состоянию на 01.10.2011 он составил 8.1 млрд. дол. США (14.5% от общего долга других секторов).

       Долг  других секторов экономики Украины (включительно с кредитами от прямого инвестора) по состоянию на 01.10.2011 составил более половины (51.1%) валового внешнего долга Украины. Доля долга секторов ДУ и ОДКР практически осталась на уровне начала года - 27.8%. Зато удельный вес долга банковского сектора в валовом объеме внешнего долга сократился до 21.0% (с 24.0% в начале года). 

       Рис. 2.8.Структура валового внешнего долга Украины  по секторам экономики  [7] 

       В структуре валового внешнего долга  по начальному сроку погашения преобладают долгосрочные обязательства (76.3% от объема долга). Одновременно доля краткосрочного долга за 9 месяцев выросла с 21.8% до 23.7%.

       Основной валютой внешних заимствований остается доллар США (70.8% по состоянию на 01.10.2011). Обязательства в специальных правах заимствования (СПЗ) перед МВФ составляли 13.4% от валового объема долга. Удельный вес заимствований в евро и рублях на конец III квартала равнялся соответственно 10.7% и 2.2%. Доля внешней задолженности в гривне остается незначительной – 2.2%. 

         Объем краткосрочного внешнего долга по остаточному сроку погашения¹ на конец III квартала 2011 составил 52.6 млрд. дол. США (42.7% от общего объема валового внешнего долга Украины).

       Рис. 2.9. Валовой внешний  долг Украины по начальным  рокам погашения  [7]

       За 9 квартал 2011 года внешний долг, подлежащий уплате в течение следующих четырех кварталов, вырос на 3.1 млрд. дол. США. Накопление объемов долга произошло главным образом за счет роста задолженности реального сектора экономики по торговым кредитам (на 3.0 млрд. дол. США). В целом краткосрочный долг реального сектора, включая межфирменный, по состоянию на 01.10.2011 достиг 34.1 млрд. дол. США. Почти половина этой задолженности – торговые кредиты (16.7 млрд. дол. США).

       Увеличивается краткосрочный долг по остаточному сроку погашения сектора ОГКР вследствие учета выплат по кредиту МВФ в 2012 году – 1.9 млрд. дол. США в течение первых 9 месяцев.