Зависимость цен акций ОАО «Красноярской ГЭС» от экономических факторов

Министерство  образования Российской Федерации

Сибирский федеральный университет

Институт  экономики, управления и природопользования 
 
 
 
 
 
 

Курсовая  работа на тему:

Зависимость цен акций ОАО «Красноярской ГЭС»

от  экономических факторов. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Красноярск, 2010

Содержание 

Введение…………………………………………………………………………………3

1. Раскрытие понятий и оценка ситуации:

1.1. Теоретические основы стоимостной оценки акций……………………………...4

            1.2. Анализ ситуации на ОАО «Красноярская ГЭС» с 1999 по 2007 год……..…….6

2. Эконометрическое моделирование и корреляционно - регрессионный анализ:

      2.1. Методология построения модели.………………………………………………….8                                                               

      2.2. Визуализация данных.………………………………………………………………9                                                     

      2.3. Регрессионный анализ…….………………………………………………………...11

      Заключение………………………………………………………………………………..13

  Список  используемой литературы ..……………………………………………………..14

  Приложения……………………………………………………………………………….15 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение 

    Актуальность:

    Интерес широкой общественности к акциям возник несколько лет назад, когда закон позволил создавать предприятия, основанные на новом типе отношения к собственности, - акционерные общества. И если тогда многое осталось лишь на формально юридическом уровне, то теперь - в ходе все более масштабной приватизации - понятие об акциях и акционерных обществах становится все более важным для каждого человека.

    Акция - ценная бумага, представляющая собой свидетельство о вложении определенной доли капитала или средств в акционерное общество и дающая право на получение некоторой части его прибыли в виде дивиденда.

    Важным  вопросом финансового управления является определение цены акции. Финансовому менеджеру приходится определять цену акции при эмиссии и при оценке эффективности финансовых решений.

    Цель:

    Научится  проводить анализы и оценивать  влияние факторов, используя статистические и эконометрические знания и программы.

    Задачи:

    В данной работе я попытался выяснить: каким образом уровень инфляции, ставка рефинансирования, норма обязательных резервов и тариф Региональной энергетической комиссии влияет на формирование цен на акции ОАО «Красноярской ГЭС».

    Объект  исследования:

    Цены  на акции открытого акционерного общества «Красноярская ГЭС».

    Предмет исследования:

    Зависимость цены акции от 4 выбранных экономических  факторов. 
 
 
 
 
 
 
 
 

  Стоимостная оценка акций 

    Вопрос  оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение  акций.

    Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период ее выпуска – номинальная. Номинал акции – это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной, стоимостью. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.

    По  Федеральному закону РФ «Об акционерных  обществах» уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости  акций общества, приобретенных акционерами, иначе говоря, равен сумме номиналов акций в обращении.

    Такой порядок стоимостной оценки акций  принят не во всех странах.

    В некоторых странах, например в США, номинальная стоимость не указывается, а в акции оговаривается, что  капитал компании разбит на столько-то частей-акций.

    Предприятие, выпустившее акцию с указанием  ее номинальной, т.е. нарицательной, цены, еще не гарантируют ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок. Однако номинальная стоимость выступает  как некоторый ориентир ценности акции особенно на неразвитом, малоликвидном фондовом  рынке. В этом случае номинальная стоимость длительное время является базой для определения последующих стоимостных оценок акции.

    Затем стоимостная оценка акций происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную цену. Это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акции – едина для всех первых покупателей, она превышает номинальную стоимость или равна ей. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости. При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по рыночной цене. Это обуславливается тем, что собственный капитал акционерного общества выше уставного, так как в процессе существования акционерного общества происходит увеличение стоимости его активов из-за инфляционных процессов, присоединения нераспределенной прибыли (реинвестирование прибыли) и т.д.

    Превышение  эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Он не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества. Эмиссионная цена может быть ниже рыночной. Это возможно, во-первых, в том случае, если акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой 10% от рыночной цены. Таким образом, эмиссионная цена составляет 90% рыночной.

    Во-вторых, в случае размещения дополнительных акций при участии посредника по цене, которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознаграждения посредника, установленный в процентном отношении к цене размещения таких акций. Таким образом, эмиссионная цена равна рыночной цене минус вознаграждение посредника.

    Следовательно, уже на стадии эмиссии акций, определяя  перспективы продажи новых обыкновенных акций и время их выпуска, возникает  потребность в рыночной оценке. Потребность  в оценке акции особенно необходимо при:

• Поглощении и слиянии общества;
• Покупке голосующего пакета акций;
• Выдаче кредита под обеспечение акций;
• Преобразовании открытого акционерного общества в закрытое;
• Определении целесообразности покупки ранее реализованных собственных акций;
• Разделении и выделении общества;
• Ликвидации общества.

    «Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость  акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости  имущества и не обязанный его  продавать, согласен был бы продать  его, а покупатель, имеющий полную информацию, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести» - трактует Федеральный закон «Об акционерных обществах».

    Таким образом, на ликвидном эффективном  рынке ценных бумаг рыночная цена акции – это стоимость в текущих ценах по сделкам, заключенным в каждый момент времени, не более и не менее.

    Рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой  акция продается и покупается на вторичном рынке.

    Рыночная  цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большего объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки, определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения (офферту) устанавливает продавец, цену спроса (бид) – покупатель. 

    Котировка предполагает наличие двух цен.

    1. Цена приобретения, по которой  покупатель выражает желание  приобрести акцию, или цена  спроса – цена бид.

    2. Цена предложения, по которой  владелец или эмитент акции  желает ее продать, - цена предложения – офферта.

    Как правило, между ними находится цена исполнения сделки, т.е. цена реальной продажи акций называемая курсовой (рыночной) ценой. Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться  цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг – цене спроса. Таким образом, реальная курсовая стоимость складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг.

    Так как представления инвестора  о доходности акции меняются, то меняются и цены. Как правило, учитывается  и рыночная конъюнктура, поэтому в течение рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, последняя – закрытия. В течение дня устанавливается высшая и низшая цены на акцию.

    Высшая  и низшая цены на акцию определяются не только за день, но и за более продолжительные  периоды – за неделю, месяц, квартал, год. Это позволяет установить тенденцию  рыночной цены на ту или иную акцию. Цена открытия текущего дня может  существенно отличаться от цены закрытия предыдущего рабочего дня биржи. Изменение цены является одним из показателей биржевой активности.

    Рыночная  цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом. 
 

Анализ  ситуации на ОАО «Красноярская ГЭС» с 1999 по 2007 год 

    После того, как государственное учреждение Красноярская ГЭС приватизировали  в 1993 году, оно было образовано в  открытое акционерное общество.

    Сразу же после преобразования ОАО «Красноярская  ГЭС» начало выпускать акции, количество которых на сегодняшний день составляет 391 105 645 шт.

    Для исследования зависимости я выбрал период с 1999 по 2007 год. Цены на акции  рассматривал по квартально и брал средневзвешенную цену.

    С 1999 года цены на акции предприятия  ОАО «Красноярская ГЭС» ( в дальнейшем просто акции) менялись не значительно. Порой акции даже не пользовались спросом. Начиная с 2003 года цены резко возросли в цене. Но ко 2 кварталу 2005 года спрос на акции снова пропал, но недолго задерживаясь на нулевом уровне они возросли в цене до 2,257$. И с того времени спрос на акции не пропадает, а наоборот, только возрастает, вследствие чего увеличивается предложение и цена. К концу 2007 года акция стоила 4,261$.

    Данную  ситуацию я отобразил на графике  «Динамика цен акций» (рис.1) 
 

      
 

     Рис.1 График «Динамика цен акций» с 1999 по 2007 год  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Методология построения модели

          

    Математические  модели широко применяются в бизнесе, экономике, общественных науках, исследовании экономической активности и даже в исследовании политических процессов.

    Математические  модели полезны для более полного  понимания сущности происходящих процессов, их анализа. Модель, построенная и верифицированная на основе уже имеющихся значений объясняющих переменных, может быть использована для прогноза значений зависимой переменной в будущем или для других наборов значений объясняющих переменных.

    Именно  поэтому для более полного  представления зависимости количества заключенных от различных экономических показателей и был использован такой метод исследования как построение модели. Он осуществляется посредством корреляционно-регрессионного анализа и программного пакета STATISTICA 7.0.

    В качестве исследуемых значений показателей были исследованы статистические данные. Корреляционный анализ выборочных данных позволяет обнаружить и измерить тесноту статистической связи между переменными, когда переменные рассматривают как случайные величины. Также позволяет сделать оценку показателей корреляции случайных величин и проверить статистические гипотезы о них по выборочным данным. Для анализа корреляции случайных величин на основе выборки применяют следующие приемы: построение корреляционного поля, определение выборочных коэффициентов корреляции, проверку статистических гипотез о значимости корреляционной связи.

    Корреляционно-регрессионный  анализ логично завершается оценкой  достоверности полученной модели и  ее параметрических характеристик, а затем интерпретацией результатов.

    Для выявления зависимости цен акций  ОАО «Красноярской ГЭС» от некоторых  экономических показателей была сделана выборка статистических данных этих показателей.

    (Приложение 1)

Как факторы, потенциально влияющие на цену акций, были выбраны: 

Тариф Региональной энергетической комиссии – тарифы стоимости электроэнергии, принимаемые в каждом регионе, они задают цены, по которым электростанции должны производить продажу электроэнергии гражданам и организациям.

Уровень инфляции – показатель, сообщающий об изменении стоимости денег, в связи с изменением уровня инфляции меняется и общий уровень цен. (как правило значение инфляции измеряется в среднем за год).

Ставка  рефинансирования - В области ценных бумаг, процент под которым фирма выпускает новые ценных бумаги, для замещения и/или погашения ценных бумаг более старых выпусков.

Норма обязательных резервов - установленная законом строго определённая доля обязательств коммерческого банка по привлечённым им депозитам, которую банк должен держать в резерве в центральном банке. Норма обязательных резервов влияет на объем выдачи кредитов коммерческими банками. 

    Визуализация  данных

    Мною  была построена диаграмма рассеивания  исследуемого показателя Y (цена акций) для того, чтобы убедиться в случайности выборки. Она показала, что никакой закономерности нет. Исходные данные далеки от закона нормального распределения, следовательно, выборка случайна (рис. 1, 2, 3, 4).

      
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Рис.1 Диаграмма рассеивания (y;x1)

      Рис.2 Диаграмма рассеивания (y; x2)

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Рис.3 Диаграмма рассеивания (y;x3) Рис.4 Диаграмма рассеивания (y;x4) 
 
 

    Проверка на близость к нормальному закону распределения показала, что распределение цен на акции (Y) не подчинено закону нормального распределения (рис. 5, 6). 
 

    

          Рис.5 Гистограмма (Y) 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Рис.6 График (Y) на нормальной

вероятностной бумаге 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    На  основе предварительного исследования можно сделать вывод, что для  выявления некоторых экономических  показателей на цены акции необходимо построить регрессионную модель. 
 
 
 
 
 

    Регрессионный анализ 

    Проанализировав корреляционную связь между исследуемыми показателями по корреляционной матрице, я пришел к выводу, что наибольшая связь существует между ценой на акции (Y) и тарифом Региональной энергетической комиссии на энергию (X1). Связь между Y  и факторным признаком «уровень инфляции» (X2), «ставкой рефинансирования» (X3), «нормой обязательных резервов» (X4) незначимая. 
 

      Таблица 2.

 
 
 

    Включим в регрессионную модель значимый фактор X1. для исследования рассмотрим этот фактор отдельно.

    Фактор X1: зависимость цены акции от тарифа РЭК.

      
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Значение  коэффициента детерминации близко к 0 (R?=0.29), что означает, что наш выбор переменных не близок к оптимальному. P-level у X1 близки к 0.

    Полученную  модель проверим на выполнение условия  Гаусса – Маркова. 
 
 
 
 

    Проверим  распределение фактора на близость к нормальному распределению (рис.7,8).

      
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Рис.7 График остатков на                                         Рис.8 Гистограмма остатков на нормальной

вероятностной бумаге                         вероятностной бумаге

    Из  графиков видно, что распределение  показателя X1 близко к нормальному.

    Проверим  модель на независимость между собой. Для этого выполним тест Дарбина-Уотсона  для проверки условия. 

 

    Поскольку расчетное значение близко к 0, можно  сделать вывод, что автокорреляции нет, то есть остатки независимы между  собой. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Заключение 

    На  основе предварительных данных сделан вывод о том, что получение  эффективной функциональной зависимости цен на акции ОАО «Красноярской ГЭС» от некоторых экономических показателей связано с построением регрессионной модели.

    В результате исследования, выяснилось, что зависимость между ценой  на акции и тарифом РЭК существует. Зависимость между ценой на акции и уровнем инфляции, ставкой рефинансирования и нормой обязательных резервов не существует.

    На  основании коэффициента детерминации, которое близко к 0 (R?=0.28), было выявлено, что наш выбор переменных не близок к оптимальному. P-level у X1 близки к 0.

    По  коэффициенту Дарбина-Уотсона, которое  близко к 0, можно сделать вывод, что автокорреляции нет, то есть остатки независимы между собой. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Список  используемой литературы: 

1. В.А Галанова, А.И. Басова. Рынок ценных бумаг, М. – 1999.
2. Базовый курс по рынку ценных бумаг, М – 1998
3. www.rts.ru
4. www.ecolife.krsk.ru
5. газета «Красноярский рабочий»
6. Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах»
7. программа STATISTICA 7.0
8. лекционный материал по дисциплине «Эконометрика»

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Приложения: 

 

 Приложение 1  
Y – цен акции, $

    X1 – тариф Региональной энергетической комиссии, коп./кВт.ч.

    X2 – уровень инфляции, %

    X3 – ставка рефинансирования, %

    X4 – норма обязательных резервов, %