ЦЕНТРСОЮЗ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

                   АВТОНОМНАЯ НЕКОММЕРЧЕСКАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ

                  ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

                       «РОССИЙСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ КООПЕРАЦИИ» 
  
 

      Владимирский  филиал 

     Кафедра гуманитарных и социально-экономических дисциплин 

                                                Реферат 

                     По дисциплине: «Рынок ценных бумаг»

                  На тему: «Акции, их сущность и особенности»  
  
                                                                             

 Выполнила:                                                                              

          Студентка группы ФКЗП-107                                                                            

            Зеленова Е.Д                                                                                          

Научный руководитель:                                                                                        

Саврасова Н.Ю.

                                                                                         
  
  
  
                                              Владимир 2010  

                             Содержание

Введение……………………………………………………………………. 3 

1. История развития…………………………………………………………4

2. Понятие акции. Виды акций…………………………………………….9 

3.  Сущность, особенности и прогноз

     3.1 Привилегированные акции и их особенности…………………….10

     3.2. Доходный подход: оценка привилегированных акций…………..11

     3.3. Прогнозирование будущих дивидендных выплат……………......13 

4. Доходность

 4.1 Доходность акций………………………………………………………14

 4.2 Доходность капитала…………………………………………………...14

Заключение……………………………………………………………..........18

Список литературы…………………………………………………….........19   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                      Введение

В современной  России акционерное общество - наиболее распространенная организационно-правовая форма для организаций крупного и среднего бизнеса, причем предприятия крупного бизнеса чаще существуют в форме открытых акционерных обществ, предприятия среднего бизнеса - в форме закрытых акционерных обществ. Основными характеристиками современных российских акционерных обществ являются:

• разделение капитала на акции;
• ограниченная ответственность.

В последнее  время наблюдается тенденция  усложнения законодательства об акционерных  обществах. Усложняются процедуры обязательного выкупа акций мажоритарными акционерами.

Акционерное общество открытого типа может возникнуть как этап процесса приватизации государственного предприятия. Процесс трансформации государственного предприятия в акционерное общество называется акционированием. 

                                 1. История развития  

Появление акционерных  компаний стало следствием необходимости  концентрации капитала, в первую очередь, для торговли с отдалёнными колониями и странами. Эта необходимость возникла в Эпоху Великих географических открытий (с конца XV века). Основные черты акционерных компаний наиболее чётко прослеживались в компаниях, которые впервые появились в Голландии в XVI веке. Правда, многие учёные придерживаются иной точки зрения и обнаруживают черты, присущие акционерным компаниям, у юридических лиц в более раннем времени -- родиной акционерных обществ называется и средневековая Италия, и Древний Рим.

Как на одну из древнейших переходных форм к акционерным компаниям указывают на societates vectigalium publicorum в Древнем Риме, в основании которых лежала передача в аренду государственных доходов на основании договоров, заключавшихся с одним или несколькими лицами на 3, 5 или 100 лет, которые несли неограниченную имущественную ответственность перед государством и вносили определённый залог. В состав товарищества входили полные товарищи и вкладчики, отвечавшие только суммой вклада. Они по своему характеру довольно похожи на современные коммандитные товарищества, но сходства с акционерными компаниями в них трудно обнаружить, тем более, что существеннейшей черты акционерной компании -- акций, ещё не было, равно как и отчуждаемость долей историческими источниками скорее опровергается, чем подтверждается.

На протяжении XIII и XIV столетий получили особое развитие так называемые communitates, societates или colonnae, основанные на том, что некоторые лица отдавали свои деньги или товары капитану какого-нибудь отправляющегося в плавание корабля, вследствие чего образовывался общий фонд (columna comunuis), доли участников являлись отчуждаемыми и имели рыночную цену. Но ещё не было понятия «акция», и имущественная ответственность членов могла превышать размер сделанного вклада.

В качестве первого  акционерного общества, как правило, называют Генуэзский банк, учреждённый в 1345 году (по другим данным -- в 1371). Капитал банка был разделён на 20400 равных долей, которые были отчуждаемы; управление его было выборным, его органами были общее собрание и правление. По образцу Генуэзского банка был учреждён Английский банк Патерсона в 1694 году.

Развитие акционерного дела последовало в Голландии. В 1595 году (по другим данным -- в 1602) была учреждена Голландская Ост-Индская компания, после чего был учреждён целый ряд акционерных компаний, среди которых особенно выделялась Голландская Вест-индская компания. К крупным и древнейшим голландским акционерным компаниям можно также отнести Суринамскую, Северную и Леванскую компании. Амстердамская биржа в XVII столетии имела такое же значение, какое имеют в настоящее время крупнейшие мировые биржи.

За Голландией, в хронологическом порядке, следует Англия. Акционерные компании там появляются в конце XVI века, и одной из первых была знаменитая Английская Ост-Индская компания (учреждённая в 1609 году, по другим данным в 1613).

Учреждению Английской Ост-Индской компании предшествовало создание Англо-Гамбургской торговой компании, которая и была самой древней из всех английских торговых компаний. В 1566 году была образована Англо-Русская торговая компания. Но их нельзя считать акционерными компаниями, так как они имели характер товариществ: пайщики были выборные и могли исключаться по постановлению общего собрания. Признание акционерных компаний законодательством последовало с большим опозданием. Акционерные компании учреждались всякий раз специальным законом: королевским декретом, парламентским актом, как привилегия предприятия, которому особо покровительствовало правительство.

Законодательное признание акционерные компании впервые получили во Франции. Code de commerce (Торговый Кодекс 1810 года) представляет первую попытку сформулировать правила, касающиеся акционерных компаний.

Весь начальный  период становления и развития акционерного дела в Европе характеризовался периодическими массовыми банкротствами, которые явились следствием ажиотажа вокруг акционерных обществ. Голандская, Ост-Индская, Вест-индские компании разорились достаточно быстро, в 30-е годы XVII столетия в Голландии ознаменовались многочисленными банкротствами. В 20-е годы XVIII столетия спекуляция акциями в Англии достигла угрожающих размеров. История сохранила множество примеров создания акционерных компаний с самыми различными целями: один шутник напечатал в газетах, что в известном вымышленном месте будет открыта, в ближайший вторник, подписка на акции суммой 2 млн. фунтов стерлингов для предприятия, имеющего целью растапливать опилки и из них лить масло, щели и щепки. Вся эта вакханалия вынудила английский парламент принять 11 июня 1720 года знаменитый Bubble-Act (закон о мыльных пузырях), который запретил основание компаний с ограниченной ответственностью. В 1734 году был издан Акт Джона Бернордса, запретивший спекуляцию акциями и ценными бумагами. Английский парламент в дальнейшем принял ещё ряд актов, которые должны были внести порядок в процесс образования акционерных компаний, среди них особо выделяется Акт Роберта Пилля -- 14 июля 1841 года (запрет на учреждение акционерных банков, состоявших более чем из 6 членов, вводит концессионную систему, солидарную ответственность).

Акционерные компании существовали и в колониях Англии в Северной Америке. К 1776 году во всех 13 колониях насчитывалось всего лишь несколько десятков корпораций. Большую роль играли такие крупные колониальные английские компании, как «Вирджиния компани» (возникла в 1629 году) и «Гудзон компани» (1670). Они представляли собой компании по монопольной колонизации земель в Северной Америке, возникшие на основании специальных привилегий, дарованных английским королем. Помимо чисто экономических функций, они были наделены большими политическими правомочиями, благодаря чему эти компании в определённой степени являлись своего рода политическими и торговыми департаментами метрополии.

За 11 первых лет независимости, с 1776 по 1787 годы было организовано лишь 20 новых корпораций. К 1800 году их было 335.  
В первый период существования США, каждая новая предпринимательская корпорация могла возникнуть только по специальному решению законодательного органа соответствующего штата либо федеральных органов, дававшемуся в форме утверждения устава корпорации. При этом устанавливались довольно жесткие рамки для деятельности вновь возникающих корпораций с установлением обязанности строгого соблюдения последними принципа специальной правосубъектности (doctrine of ultra vires). Регламентировался также размер капитала и территория на которой могла функционировать корпорация.  
В 1811 году в штате Нью-Йорк был принят первый в истории США общий закон о предпринимательских корпорациях, в нём впервые устанавливался явочный порядок образования компаний, а также устанавливалось минимальное число учредителей. К 1837 году штат Коннектикут ввёл ещё более либеральный для бизнесменов закон о корпорациях.     

 В Российской империи развитие акционерного дела шло с существенным отставанием от передовых европейских стран. Попытка впервые внедрить на российской земле акционерные компании была предпринята Петром Первым сразу же по его приезде из первой его поездки в Европу в 1699 году. В 1739 году Л. Лангом был составлен проект компании для торговли с Китаем. Сенат рассмотрел проект и вынес решение о начале записи в Коммерц-коллегии всех лиц, пожелавших участвовать в компании, с указанием размера вкладываемого капитала. Однако на призывы правительства никто не откликнулся. То же самое повторяется в 1740 и 1741 году. Это связано с тем, что крупные капиталисты того времени были поставлены в исключительно привилегированное положение, их свобода была чрезмерна и по существу безответственна. Смысла объединяться не было. Впервые перешли от проектов к делу в 1757 году, когда была создана Российская Константинопольская компания. В 1758 году создали компанию Персидского торга.

В 1794 году была создана знаменитая Русско-американская компания. Она образовалась из частных промысловых обществ, появившихся после открытия Алеутских островов и северо-западного побережья Америки в 1741 году. Указом от8 июля 1799 года эта компания была принята под Высочайшее покровительство.

С 1822 по 1855 год в России возникло не более 81 акционерной компании. По официальным сведениям, в 1876 году в России было 550 акционерных компаний. В 1901 насчитывалось 1,5 тыс. акционерных обществ с суммарным акционерным капиталом 2,5 млрд. руб. (не считая железнодорожных обществ).

Спекуляции акциями  и массовые банкротства в России не имели таких масштабов как в Европе. Во многом это определялось жёстким контролем государства за процессом создания акционерных компаний и высокой стоимостью акций (цена акции составляла от 50 до 1000 рублей, наибольшее распространение получили акции номинальной стоимостью 250 рублей -- эта сумма была сопоставима с годовым заработком высококвалифицированного рабочего).

Российское законодательство, призванное регулировать акционерные  отношения, вплоть до 1917 года не было настолько развито, как того требовало время. Практически все нормы права, регулирующие порядок создания и деятельность акционерных обществ, содержались во втором отделении главы «О товариществах» ч.1 т. 10 Свод законов Российской империи. Второе отделение, называвшееся «О товариществах по участкам или компаниях на акциях», представляло собой мало изменённую копию Положения «О компаниях на акциях» 1836 года. Принцип ограниченной ответственности был законодательно оформлен в России в 1805. Многочисленные попытки усовершенствования акционерного законодательства неоднократно предпринимались во второй половине XIX века.

Так, в 1859 году Министерством финансов были начаты работы по подготовке нового Положения «О товариществах по участкам или акционерных компаниях», которые были завершены в 1867 году. В том же году этот проект был отвергнут Государственным Советом. Следующий проект, разработанный за два года (1870--1872), даже не дошёл до рассмотрения на Государственном Совете. В дореволюционной России акционерные общества создавались в разрешительном порядке, что влекло за собой длительную процедуру согласования их уставов в Комитете министров, а иногда, и в Государственном Совете. В этот период положение акционерных обществ регулировалось не нормами Свода Законов, а административными предписаниями, издаваемыми отдельно для каждого вновь возникающего общества в процессе утверждения его устава и далеко отступающими от общего закона. Эти предписания образовывали «что-то вроде обычного административного акционерного права, существующего независимо от действующего общего закона и вопреки ему».

Русское дореволюционное  законодательство допускало создание акционерных компаний, преследующих как торговые, так и неторговые цели. Это вытекает из смысла ст. 2191 т. 10 Свода Законов. 

 
К 1916 году в России было учреждено 2956 акционерных компаний с капиталом 5,5 млрд. рублей.

В первые годы советской  власти существование негосударственных  коммерческих компаний было исключено (декретом СНК от 1 марта 1919 все акции  были аннулированы), и только необходимость  заставила новую власть пойти на правовое признание акционерных обществ.

1 января 1923 года вступил в силу ГК РСФСР в котором 45 статей (ст. 322--366) были посвящены акционерным обществам. ГК установил разрешительную систему учреждения акционерных обществ, общество могло выпускать именные акции и на предъявителя. К 1925 году в стране было учреждено 161 акционерное общество с общей суммой основного капитала 285315 тыс. рублей. Подавляющую их часть составляли смешанные и государственные: на их долю приходилось около 80 % обществ, а совокупный размер их капитала составлял 151402 тыс. рублей. С 1929 года в СССР акционерные общества прекратили своё существование и на долгие 70 лет эта форма юридического лица не существовала в нашей стране, в экономике безраздельно господствовали государственные предприятия.

                      2. Понятие «акции». Виды акций

А́кция (нем. Aktie, от лат. actio -- действие, претензия) -- эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. 

Различают обыкновенные и привилегированные акции:

1. Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом (1 акция соответствует одному голосу на собрании акционеров, за исключением проведения кумулятивного голосования) и участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества. Размер дивидендов определяется советом директоров предприятия и рекомендуется общему собранию акционеров, которое может только уменьшить размер дивидендов относительно рекомендованного советом директоров.

2. Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но приносят постоянные (часто  фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении) дивиденды. Как правило, в России существуют значительные ограничения на участие в управлении компаниями, что вызвано тем, что массовая приватизация предприятий согласно 2 и 3 типу предусматривала передачу Привилегированных акции трудовому коллективу, при этом лишая его права голоса на собраниях акционеров.

Дивиденды по привилегированным  акциям могут выплачиваться как  из прибыли, так и из других источников  в соответствии с уставом общества. В настоящее время (2007) по российскому законодательству, если по привилегированным акциям не выплачены дивиденды, то они предоставляют акционерам право голоса на общем собрании акционеров (за исключением кумулятивных привилегированных акций). Привилегированные акции делятся на:

• а) Привилегированные имеют ряд привилегий в обмен на право голоса. У их собственника определена величина дохода в момент выпуска и размещения ценных бумаг. Определен размер ликвидационной стоимости. Приоритет при начислении этих выплат по отношению к обыкновенным.
• б) Кумулятивные (накапливающие). Привилегии те же. Сохраняется и накапливается обязательство по выплате дивидендов. Фиксированный срок накопления дивидендов. При невыплате дивидендов права голоса не получают.

Аналог привилегированных  акций:

Акция учредительская (founders share) -- Акция, распространяемая среди учредителей акционерных компаний и дающая им некоторые преимущественные права. Держатели таких акций могут: иметь дополнительное количество голосов на собрании акционеров; пользоваться первоочередным правом на получение акций в случае их последующих эмиссий; играть главную роль в решении всех вопросов, связанных с деятельностью акционерных компаний.

2. Сущность, особенности  и прогноз

2.1 Привилегированные  акции и их особенности

Привилегированные акции - это акции, дающие преимущественное право их держателям на получение дивидендов и/или части активов акционерного общества при его ликвидации.

По привилегированным  акциям размер дивиденда устанавливается  акционерным обществом заранее  еще при их выпуске. Это так  называемый фиксированный дивиденд.

Привилегированные акции в России торгуются в  среднем с дисконтом от 20% до 60% к обыкновенным, в то время как  на западных рынках такая диспропорция отсутствует. Существенный дисконт  российских привилегированных акций  объясняется их невысокой ликвидностью вследствие низкой корпоративной культуры эмитентов, отсутствия единых стандартов расчета чистой прибыли (для определения дивидендов) и незащищенности прав их держателей. Однако в последнее время ситуация постепенно меняется и привилегированные акции приобретают все большую популярность среди инвесторов. Прежде всего, существенно повысились прозрачность и стандарты корпоративного управления российских эмитентов. Кроме того, вступила в силу новая редакция закона "Об акционерных обществах", в результате чего права держателей привилегированных акций получили надежную юридическую защиту. Теперь владельцам привилегированных акций обеспечено право отдельного голосования по всем вопросам, затрагивающим их интересы. Более того, для принятия таких решений необходимо одобрение 75% держателей привилегированных акций. Ранее голоса акционеров, владеющих привилегированными акциями, учитывались при принятии решений лишь весьма ограниченного числа вопросов, а вопрос конвертации привилегированных акций в обыкновенные владельцы последних могли решать без участия держателей привилегированных.

В ближайшее  время ожидается принятие закона Госдумой, в соответствии с которым  будет введено стандартизированное  понятие чистой прибыли, что прибавит дополнительную ценность привилегированным акциям. Наиболее примечательным примером нетрадиционного расчета чистой прибыли является Сургутнефтегаз, собственная методика которого заключается в вычитании из чистой прибыли капитальных затрат, в результате чего размер дивидендов, соответственно, уменьшается. Принятие данного закона заставит менеджмент Сургутнефтегаза пересмотреть размер дивидендов по своим привилегированным акциям в сторону повышения.

Привлекательность вложений в привилегированные акции  также возрастает в случае ожидаемой реструктуризации конкретной отрасли или компании. Здесь большие ожидания связаны с конвертацией привилегированных акций энергокомпаний в обыкновенные в пропорции 1:1.

В целом повышенный интерес с начала года к привилегированным  акциям объясняется в том числе сезонным фактором, а именно приближением сроков закрытия реестров акционеров (обычно весной). Так, повышенные ожидания относительно финансовых результатов Сбербанка отражаются в опережающей динамике привилегированных акций данной компании.

Из всего выше сказанного мы можем сделать вывод  о том, что данная тема на сегодняшний  является очень актуальной.

 2.2 Доходный подход: оценка привилегированных акций

При оценке привилегированных  акций с позиции традиционного  доходного подхода величина стоимости акций зависит от величины дохода, который получит инвестор от владения финансовым активом. Чем больше доход, приносимый привилегированной акцией, тем больше величина ее рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом необходимо учитывать продолжительность периода получения возможного дохода, уровень и вид рисков, присущих владению привилегированными акциями.

Однако, рыночная стоимость привилегированных акций  складывается не только из текущей  стоимости будущих дивидендных  выплат, но и из стоимости опциона, который имеет привилегированный акционер (опцион на право голосования на общем собрании акционеров, право на весь денежный поток компании).

Для доказательства данного утверждения можно рассмотреть  привилегированные акции компании, которые торгуются в РТС. Для примера, используем привилегированные акции РАО "ЕЭС России". Проанализировав выплаты дивидендов по привилегированным акциям, можно утверждать, что их средний темп роста составляет приблизительно 50% в год. Далее спрогнозируем будущие дивидендные выплаты компании до 2010 года и продисконтируем их по ставке дисконтирования близкой к безрисковой (12% годовых) на середину периода (см. Таблицу 3.). В итоге рыночная стоимость привилегированной акции, основанная только на ожидаемых дивидендных выплатах составляет 6,16 руб., в то время как средняя цена на фондовом рынке составляет 23-24 рубля за 1 привилегированную акцию.[¹]    

Таблица 3.      

Таким образом, разность между текущей стоимостью будущих дивидендных выплат и  рыночной стоимостью привилегированных  акций приходится на стоимость опциона, которым обладает владелец привилегированных  акций. Если компания регулярно и в полном объеме выплачивает дивиденды по привилегированным акциям, то стоимость опциона минимальна, при обратной ситуации стоимость опциона существенно возрастает.

Следовательно, рыночная стоимость привилегированных  акций складывается из текущей стоимости будущих дивидендных выплат и стоимости опциона.

Таким образом, оценка привилегированных акций  в рамках доходного подхода будет  состоять из двух частей²:

1. оценка с помощью дисконтирования будущих дивидендных выплат,
2. оценка стоимости опциона.

     Одним из наиболее общих и распространенных подходов к оценке стоимости привилегированных  акций является метод дисконтирования  ожидаемых дивидендных выплат.      

Задача определения текущей стоимости будущих дивидендных выплат по привилегированным акциям разбивается на два этапа:

1. прогнозирование будущих дивидендных выплат по привилегированным акциям;
2. определение ставки дисконтирования.

  
         2.3 Прогнозирование будущих дивидендных выплат  

Основной задачей  прогнозирования дивидендных выплат является проверка того, что компания будет способна в обозримом будущем  выплатить все причитающиеся  по привилегированным акциям дивиденды  точно в срок и в полном объеме. Для подтверждения этого инвестор должен быть уверен в способности компании получать прибыль, т.к. дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются из прибыли компании или из резервного фонда, создаваемого предприятием.

Для оценки привилегированных  акций российских компаний особенно важен процесс определения прогнозной величины прибыли компании, т.к. дивиденды по данным акциям выплачивается в процентах (как правило, 10% для привилегированных акций типа А и 5% для привилегированных акций типа Б) от величины чистой прибыли акционерного общества, полученной за последний год.³

В результате прогнозирования  величины чистой прибыли компании в  прогнозном периоде, получаем расчетную  величину дивидендного потока за каждый год прогнозного периода (10% или 5% от величины чистой прибыли), который необходимо продисконтировать по некоторой ставке дисконтирования.