Акции простые и привилегированные

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Акционеров того или  иного предприятия можно разделить  на две части: на владельцев простых  акций и акций привилегированных. Обыкновенные, то есть простые акции, дают право их владельцу не только на получение дивидендов, но и право голоса на собрании акционеров. Владельцы привилегированных акций права участвовать в управлении компании, лишены.

Родиной акций принято  считать Голландию. В Амстердаме в 1611 году образовалась первая фондовая биржа. Крупные торговые компании, продавая акции, привлекали деньги для экспедиций в Индию и Китай. Первое в мире акционерное общество, Голландская Ост-Индская компания имела капитал, равный 65-ти тоннам золота. Акционерам выплачивались громадные дивиденды, в среднем 22% на акцию. Уже в те времена эти ценные бумаги были надежным финансовым ресурсом. Их легко можно было обменять на наличные деньги. В России акции появились уже в 19-ом веке с открытием первых фондовых бирж. К началу 20-го века уже сложился биржевой механизм. Проводились  довольно крупные операции с ценными бумагами. В то время возникли различные подвиды акций. К примеру, появилась так называемая привилегированная акция. Однако в начале Первой Мировой Войны официальные биржи были закрыты. После краткого периода НЭПа рынок ценных бумаг в России перестал существовать. И только во время перестройки практически с нуля началась история его возрождения. К тому времени в Европе уже был накоплен богатый опыт, а в Швейцарии открыт первый в мире музей ценных бумаг.

1. Акционерное общество

 Акционерное общество - форма организации капитала  и вместе с тем основная  организационная форма предприятия.  В США АО так же является  одной из самых распространенных  форм бизнеса (19,4% от общего  числа). Но если всего лишь каждое пятое предприятие в Америке АО, то 90$ из 100$ в общем обороте страны приходится на долю этих организаций (90,2% от общего оборота).

В Америке акционерные  общества имеют другое название - корпорация. Оба этих названия имеют равносильное значение. Например, в Англии такое  название как АО отсутствует, а заменяет же его название корпорация. Суд признает корпорацию юридическим лицом. Она может обращаться в суд и привлекаться судом, заключать контракты и должна платить налог.

Хотя количество корпораций примерно в пять раз меньше, чем  единоличных владений, именно они доминируют в американской экономике.

Причина такого положения заключается  в преимуществах этой формы перед  товариществом:

- ограниченная ответственность.  В отличие от индивидуального  собственника и членов товарищества, которые несут личную имущественную ответственность за обязательства фирмы, максимум, что может потерять акционер - это сумма, вложенная им за акции. Ограниченность ответственности оказалсь так важна, что корпорации в большинстве англоязычных стран вне США добавляют к своему названию аббревиатуру Ltd.(ограниченный).

- простота проведения операций. Держатели акций могут входить  и выходить из корпорации, просто  покупая или продавая акции  этой корпорации.

- налоговые преимущества. В определенных  случаях отдельные люди могут уменьшить свои налоги, создав корпорацию.

- неограниченность существования.  Когда акционер умирает, его  доля акций переходит наследникам.  Причем это событие никак не  отражается на текущей деятельности  корпорации.

Итак, преимущества корпораций налицо. Но почему же тогда неакционерных предприятий гораздо больше, чем корпораций? Ответ на этот вопрос заключен в недостатках корпораций:

- организовать корпорацию очень  дорого и сложно. Процесс регистрации  предприятия и Устава часто  требует помощи юриста;

- корпорации должны платить  специальные налоги. Федеральное  правительство, многие правительства  штатов и муниципалитеты в  дополнение к налогам, которые  платят акционеры за получаемые  дивиденды, устанавливают отдельные  налоги на доход самой корпораци;

- корпорации, чьи акции находятся  в открытой продаже, отказываюся  от своих прав на коммерческую  тайну. Закон требует, чтобы  эти большие открытые корпорации  предоставляли информацию о своих  финансах и операциях всем  заинтересованным лицам. Цель  этого закона в том, чтобы дать этим лицам информацию о компаниях, в которые они собираются вкладывать деньги. Но информация, которая помогает потенциальным инвесторам, может быть значима и для конкурентов. По этой причине некоторые корпорации решили оставаться закрытыми, предпочитая держать в секрете некоторую информацию и не открывать ее публике.

Существуют также корпорации для  малого бизнеса - S-корпорации. Они не попадают под корпоративные налоги. Эта корпорация платит налог как  единоличное владение, т.е. прибыли или убытки распределяются пропорционально количеству акций. Для получения статуса S-корпорации фирма должна иметь не более 35 акционеров и не должна владеть более 80 % акций другой корпорации.

Другой вид корпораций - бесприбыльные корпорации. Эти  корпорации организуются не для получения дохода. Они служат частным образовательным, благотворительным и религиозным целям. Они также не облагаются налогом. Некоторые бесприбыльные корпорации могут быть вам знакомы - Американский Красный Крест, “March of Dimes” и, конечно, “Junior Achievement”.

Государственные корпорации. Федеральное правительство штата  и местные правительства владеют  и управляют корпорациями. В большинстве  случаев они создаются для  обеспечения услуг, которые частный  бизнес не может или не хочет предоставлять. Американская почтовая служба, Федеральная страховая сберегательная корпорация, некоторые скоростные ветки метрополитена и другие службы общественого пользования являются примерами таких.

Историческая справка. Удельный вес корпораций в общем числе промышленных предприятий США за период с 1904 по 1939 гг. повысился с 23,6 до 51,7 %, а в продукции промышленности - с 73,7 до 92,6 %. На долю корпораций США приходилось 69 % в 1947 г., а в 1962 г. - 78 % в совокупной выручке всех предприятий. На протяжении прошедших десятилетий XX века число корпораций и их капиталы значительно увеличились. В США за время с 1909 по 1963 гг. число действующих корпораций возросло с 262 тыс. до 1323 тыс., а их совокупные активы увеличились за 1926-1963 гг. с 262 млрд. до 1480 млрд. долларов. В Англии за 1884-1962 гг. число корпораций возросло с 9 тыс. до 428 тыс., а их капиталы с 0,5 млрд. до 9,2 млрд. фунтов стерлингов. В Германии в 1938 на долю крупных корпораций с капиталом свыше 100 млн. марок каждого приходилось 0,5 % общего числа корпораций и 26 % общей суммы их капитала. А в ФРГ в 1962 г. удельный вес таких крупных корпораций достиг 2,7 % общего числа и 53 % совокупного капитала корпораций.

С развитием капиталистического способа производства возникает  противоречие между тенденцией ко все большему расширению предприятий и ограниченностью индивидуальных капиталов; организация новых предприятий требует громадных капиталовложений, значительно превышающих как собственный капитал отдельного предпринимателя, так и те заемные средства, которое он может привлечь. Это противоречие и разрешается путем образования корпорации или акционерного общества, которые объединяют индивидуальные капиталы акционеров в один ассоциированный капитал. Громадная централизация капитала в корпорациях позволяет организовать крупные предприятия, требующие капитальных вложений, которые не под силу отдельному человеку.

Но, как уже упоминалось  ранее, организация акционерного общества влечет за собой некоторые неудобства, т.е. если вы выпустите какое-то определенное количество акций с правом голоса, то вы рискуете оказаться не у дел, если какое-либо лицо частное или юридическое приобретет 51 % ваших акций. В этом случае возникает риск, что на собрании акционеров вы не сможете продвинуть свое решение или какую-нибудь реформу без этого доминирующего инвестора. Поэтому многие организаторы акционерных обществ устанавливают определенные правила при продаже акций. Например, когда Ли Якокка (известный американский менеджер) взял в свои руки управление над разваливающейся автомобильной компанией “CHRYSLER”, он выпустил на продажу акции с ограничением, что одно лицо не может владеть более 5 % акций. Он обосновывал свое решение такими словами: “Никогда 10 человек не придут между собой к единому решению“. Но в большинстве случаев акции настолько распылены среди большого числа акционеров, что контрольный пакет акций зачастую намного меньше 51 % (1, 78).

 В США группа  Моргана длительное время полностью  контролировала стальной трест  “UNITED STATES STEEL Corporation“ с акционерным капиталом, составлявшим $1,25 млрд., владея лишь 4% акций корпорации (1955 г.). В гигантской монополии “AMERICAN TELEPHONE & TELEGRAPH“ с акционерным капиталом в $14 млрд. ее 48 млн. акций распылены среди 1,4 млн. держателей. Контроль осуществляется Морганами и Рокфеллерами, которые вместе с другими финансовыми группами владели всего 2,5 % всех акций.

С развитием системы  участия (переплетение контрольных  пакетов, владение пакетами двух и более  АО) акционерное общество действует  либо как юридически единое, либо как монополия, которая состоит из юридически самостоятельных АО и основано на системе участия. Крупнейшие промышленные, транспортные, банковские и другие монополии имеют преимущественно форму концернов, представляя собой в производственном, хозяйственном и финансовом отношениях единое целое. Концерн может, однако, являться и формой объединения разнородных промышленных и иных предприятий, которые контролируются одной группой магнатов для присвоения большей части прибыли этих предприятий, без их производств и хозяйственного объединения. Наконец, на основе системы участия образуются “сверхконцерны” или финансово - монополистические группы. Они охватывают не отдельные разнородные крупные предприятия или банки, а распространяют свой контроль на многие разноотраслевые промышленные, транспортные, банковские, страховые монополии.

2. Акционерный капитал

Облигации являются общераспространенным среди корпораций способом привлечения  капитала в силу таких факторов, как налоговые преимущества, гибкость и левередж. Несмотря на то, что выпуск акций не так широко общепринят, как облигаций, многие корпорации часто используют его в качестве средства привлечения капитала.

Одна из крупнейших производственных компаний Германии - компания «Дамлер  Бенц», занимающаяся производством автомобилей - пассажирских и грузовых, локомотивов, микроэлектроники, дизельных двигателей, самолетов, космических систем, а также предоставляющая финансовые услуги, оказалась первой немецкой компанией, чьи акции обращаются на Нью-йоркской фондовой бирже. Событие это произошло в октябре 1993 г., а к июню 1994 г. компания смогла разместить дополнительных акций из своего нового выпуска на 2 млрд. долларов США, что явилось крупнейшим по объему выпуском акций, предпринятым когда-либо немецкой компанией.

В качестве средства финансирования акции имеют свои недостатки. В  отличие от расходов на выплату процентов  по облигациям дивиденды, выплаченные  по акциям, не могут вычитаться из налогооблагаемого  дохода в соответствии с большинством налоговых систем корпораций. Кроме того, при выпуске дополнительных акций происходит так называемое «разводнение»: процентные доли текущих собственников в корпорации уменьшаются, так как теперь общее количество акций растет.

С другой стороны, выпуск акций в качестве источника финансирования дает корпорации ряд определенных преимуществ.

Преимущества выпуска  акций

Во-первых, выпуск акций менее рискован для корпорации, чем выпуск облигаций, так как дивиденды по акциям не являются обязательным платежом и выплачиваются по решению совета директоров и акционеров. Процентные платежи по облигациям, наоборот, являются обязательными, и если компания не будет их выплачивать, то ее могут признать банкротом.

Во-вторых, в случаях, когда компания предпочитает не выплачивать денежные дивиденды, потоки денежных средств, полученные в результате прибыльной деятельности корпорации, могут быть реинвестированы в компанию.

В-третьих, выпуск акций улучшает соотношение  между обязательствами и собственным  капиталом акционеров компании. Необходимо понимать сущность и основные характеристики корпораций, а также знать процесс учета выпуска акций и прочих операций с ними.

3. Обыкновенные акции

Корпорация может выпускать  два основных вида акций - обыкновенные и привилегированные. Если выпускается только один вид акций, то они называются обыкновенными. Обыкновенные акции являются остаточным собственным капиталом корпорации.

Это значит, что в случае ликвидации компании очередь удовлетворения претензий  держателей обыкновенных акций наступает  лишь после очереди всех кредиторов и держателей привилегированных акций. Поскольку обыкновенные акции обычно являются единственными акциями, дающими своим владельцам право голоса, они представляют собой способ контроля за деятельностью корпорации.

Обыкновенные акции дают их владельцам право на получение дохода и на участие в управлении корпорацией. Обыкновенные акции главным образом покупают для получения дивидендов. Таким образом между акционерами делится часть прибыли, которая обычно выплачивается в денежном выражении. Реже в виде дивидендов акциями. Кроме дивидендов начисляется из источника дохода владельцу обыкновенной акции еще и стоимость акции. В действительности с ростом рыночной цены акции дивиденд, который получит акционер, может быть выше ее номинальной стоимости.

Доход капитала возникает  от того, что фирма накапливает  часть своего дохода в инвестициях, вследствие чего будущая прибыль  и дивиденды увеличиваются. В  сущности, это явление отражается на подъеме рыночной цены обыкновенных акций. В представлении финансиста существует: доход от дивиденда, доход от капитала и общий доход.

 Найдем общий доход: 

Представим, что общий  доход R1 состоит из выданной за год  суммы дивидендов D1 и стоимости  акции на начало года P0 + подъем цены акции (Р1 - Р0), деленное на начальную цену акции: R1 = D1/P0 + (P1 - P0)/P0.

В этом случае фирма получит  общий доход в размере 48% (P0 = 25; Р1 = 35; D1 = 2; R1 = 48 %).

Из найденного общего дохода мы найдем размер дохода от выплаченного дивиденда D1 / P0 = 2 / 25 = 8 % и найдем доход от капитала (Р1 - Р0) / Р0 = (35 - 25) / 25 = 40 %.

Из вышеприведенного у нас может возникнуть вопрос, какой все-таки доход предпочесть. Как следствие из этого возникает  вопрос, какой доход более ценен.

Здесь определенного  ответа не имеется, но мы может говорить о некоторых наиболее распространенных теоретических рассуждениях. К примеру bird in the hand theory утверждает, что доход от дивиденда для инвесторов ценнее, чем доход, полученный от продажи акций по более высокой цене чем вы ее купили. По этой теории доход от дивидендов надежнее, чем получение доходов от капитала.

Иное утверждает теория возможности регулирования выплат доходов. Эта теория утверждает, что  увеличение капитала дает преимущества по сравнению с получением доходов от дивидендов. Этой теорией руководствуются те люди, которых мы называем биржевые игроки.

4. Привилегированные акции

Вторым видом акций, которые может выпустить компания, являются привилегированные акции. Как и обыкновенные акции, привилегированные акции выпускаются в целях привлечения капитала. Однако инвесторы, вкладывающие в привилегированные акции, преследуют иные цели, чем инвесторы, вкладывающие в обыкновенные акции. Привилегированные акции имеют некоторые преимущества перед обыкновенными.

Существуют несколько видов привилегированных акций, каждый из которых имеет свои отличительные характеристики для привлечения определенной категории инвесторов. Большинство привилегированных акций имеет, по крайней мере, одно из следующих свойств: преимущество при уплате дивидендов, преимущество при распределении средств ликвидируемой корпорации, конвертируемость и право на погашение.

Привилегированные акции  могут использоваться для достижения стратегических целей руководства. Например, в статье из журнала «Уолл Стрит Жорнал» говорится, что компания «Джей. Си. Пенни» - крупная американская сеть розничной торговли - планирует выпуск привилегированных акций для своего нового Плана участия работников в капитале, а на полученные от выпуска 700 млн. долларов решила выкупить порядка 11% своих обыкновенных акций, находящихся в обращении.

В результате операции доля компании, принадлежащая сотрудникам, возросла бы до 24%. По новым привилегированным  акциям выплата дивидендов была бы в размере 7,9% годовых, и они могли  бы быть конвертированы в обыкновенные акции по цене 60 долларов за штуку. Фондовый рынок отнесся положительно к этому плану, и стоимость акций компании выросла в день объявления почти на 2 доллара на акцию до 48 долларов. Какие выгоды для компании видит руководство в этом сложном плане?

В статье говорится: «Аналитики указывают на то, что подобный шаг  делает компанию менее привлекательным  объектом к поглощению другими компаниями, так как стоимость акций и  сумма прибыли на акцию растет, а также увеличивается количество акций на руках у работников». Кроме того, представители компании считают, что ее акции недооценены и рыночная стоимость акций вырастет, так как количество акций в обращении уменьшится после осуществления плана.

Как финансовые инструменты  становятся все более сложными, так и разграничение между акциями и обязательствами вызывает дополнительные трудности. Комитет по международным стандартам финансовой отчетности уже разработал ряд требований по этому вопросу. Тем не менее, во многих странах, включая Китай и Корею, регулирующие органы только начали изучение соответствующих проблем.

Преимущество, связанное  с дивидендами.

Как правило, привилегированные  акции имеют преимущество перед  обыкновенными акциями при получении  дивидендов. Оно заключается в  том, что держатели привилегированных акций должны получить определенную сумму дивидендов, прежде чем свои дивиденды получат держатели обыкновенных акций.

Сумма, подлежащая выплате  держателям привилегированных акций  до выплаты дивидендов держателям обыкновенных акций, обычно выражается в определенной сумме, приходящейся на акцию, или в процентном отношении к номинальной стоимости привилегированной акции.

Например, корпорация может  выпустить привилегированные акции  и выплачивать дивиденды в  размере 4 на акцию или же выпустить привилегированные акции номинальной стоимостью 50 и выплачивать ежегодные дивиденды в размере 8% от номинальной стоимости, что составит те же 4 на акцию.

Держателям привилегированных  акций не гарантируется выплата  дивидендов; для этого компания должна получить прибыль, а совет директоров - объявить дивиденды по привилегированным акциям до того, как возникнет обязательство их выплатить. Если в текущем году дивиденды по привилегированным акциям не были объявлены, то последствия этого могут быть различными, в зависимости от того, на каких условиях были выпущены акции.

В случае некумулятивных привилегированных акций, если совет  директоров в текущем году не объявит  дивидендов по привилегированным акциям, то компания не несет обязательства  выплатить дивиденды за этот год в будущем. Однако в случае кумулятивных привилегированных акций фиксированная сумма дивидендов на акцию накапливается из года в год и полностью должна быть выплачена до того, как могут быть выплачены дивиденды по обыкновенным акциям.

Дивиденды, не выплаченные в том году, в котором должны были быть выплачены, называются просроченными дивидендами.

Предположим, что корпорации разрешено выпустить 10 000 5-процентных кумулятивных привилегированных акций  номинальной стоимостью 100. Все разрешенные к выпуску акции были выпущены и находятся в обращении. Если в 20x1 г. дивиденды не были выплачены, то в конце года у корпорации будет просроченных дивидендов по привилегированным акциям на сумму 50 000 (10 000 акций X 100 X 0,05 = 50 000). Если в следующем 20x2 г. корпорация решает выплатить дивиденды, то она в первую очередь должна выплатить просроченные дивиденды плюс дивиденды по привилегированным акциям за этот год, прежде чем выплачивать дивиденды держателям обыкновенных акций.

Просроченные дивиденды не признаются как обязательства корпорации, поскольку у корпорации не возникает реального обязательства до объявления дивидендов советом директоров и последующего утверждения их акционерами. Корпорация не может быть уверена в получении прибыли, поэтому она не может обещать дивиденды акционерам. Тем не менее, если у компании есть просроченные дивиденды, то это должно раскрываться либо непосредственно в тексте финансовой отчетности, либо в сноске.

Преимущество в распределении  активов

Держатели привилегированных акций имеют определенные преимущества при распределении активов ликвидируемой корпорации. Например, при завершении деятельности корпорации ее привилегированные акционеры имеют право на возврат либо номинальной стоимости их акций, либо на определенную более крупную ликвидационную сумму, установленную на одну акцию, до того, как держатели обыкновенных акций могут получить какую-либо долю активов компании. Это преимущество может также включать любые просроченные дивиденды, которые компания должна держателям привилегированных акций.

Конвертируемые привилегированные  акции

Для придания большей  заинтересованности в привилегированных  акциях иногда их наделяют конвертируемостью. Держатели конвертируемых привилегированных  акций могут обменять свои акции  на обыкновенные акции по коэффициенту, определяемому условиями договора о привилегированных акциях. Конвертируемость может быть привлекательной для инвесторов по двум причинам.

Во-первых, владелец конвертируемой акции, как любой другой держатель  привилегированных акций, в большей степени уверен в получении регулярных дивидендов, чем владелец обыкновенных акций.

Во-вторых, в случае роста  рыночной цены обыкновенной акции конвертируемость позволяет держателям привилегированных  акций также получить свою долю в  этом увеличении. Повышение стоимости будет произведено либо путем соответствующего повышения стоимости самой привилегированной акции, либо путем перевода ее в обыкновенную акцию.

Например, предположим, что  компания выпустила 1 000 штук 8-процентных конвертируемых привилегированных акций номинальной стоимостью 100. Каждая такая акция в любое время может быть переведена в пять обыкновенных акций той же компании. Рыночная цена обыкновенной акции в настоящее время составляет 15. В прошлом дивиденды по обыкновенным акциям составляли около 1 на акцию в год.

Акционер, имеющий одну привилегированную акцию, теперь располагает  инвестицией, чья рыночная стоимость  приближается к 100, а вероятность  выплаты дивидендов по ней выше, чем по обыкновенной акции.

Предположим, что в последующие несколько лет прибыли компании вырастут, и дивиденды по обыкновенным акциям также возрастут до 3 на акцию. Помимо этого рыночная цена обыкновенной акции увеличится с 15 до 30.

Акционер, владеющий привилегированными акциями, сможет перевести каждую привилегированную акцию в пять обыкновенных и тем самым увеличить свои дивиденды с 8 на одну привилегированную акцию до 15 (3 на каждую из 5 обыкновенных акций). Более того, рыночная стоимость одной привилегированной акции достигнет примерно 150, составляющим рыночную стоимость 5 обыкновенных акций, поскольку каждая привилегированная акция может быть обменена на 5 обыкновенных акций.

Погашаемые привилегированные  акции

Большая часть привилегированных  акций являются погашаемыми привилегированными акциями. Это означает, что они могут быть выкуплены или изъяты из обращения по решению выпустившей их компании по цене, определенной в договоре о покупке акций. Владелец должен отказаться от неконвертируемых привилегированных акций по требованию компании. Если привилегированная акция является конвертируемой, то акционер может или отказаться от нее или конвертировать ее в обыкновенные акции, когда корпорация выкупает акции.

Цена погашения, как  правило, выше номинальной стоимости  акции. Например, привилегированная акция номиналом в 100 может быть погашена по сумме 103. В случае погашения акций или их возврата акционер имеет право получить:

(1) номинальную стоимость  акций;

(2) премию по погашению;

(3) просроченные дивиденды;

(4) соответствующую (рассчитанную  пропорционально части текущего года вплоть до даты погашения) часть дивиденда за текущий период.

Компания может погашать свои акции по нескольким причинам. Во-первых, компания может стимулировать  перевод привилегированных акций  в обыкновенные, поскольку денежные дивиденды по первым выше, чем по дивидендам, выплачиваемым по обыкновенным акциям. Во-вторых, таким образом можно заменить находящиеся в обращении на текущем рынке привилегированные акции на другие привилегированные акции с меньшим уровнем дивидендов или на долгосрочную задолженность, которые будут иметь более низкую стоимость после налогов. В-третьих, компания может быть просто достаточно прибыльной, чтобы отказаться от привилегированного капитала.

Заключение

Существует мнение, что  привилегированные акции, как вид акций постепенно отмирают. Многие Западные Российские компании отказываются от выпуска привилегированных акций, предпочитая им обыкновенные. Это делается с точки зрения того, чтобы была какая-то единая структура акционерного капитала, это облегчает расчет, например, рыночной капитализации компании. Потому что, для того, чтобы рассчитать капитализацию компании, в которой и привилегированные и обычные акции, нужно сначала посчитать суммарную рыночную стоимость всех обыкновенных и суммарную стоимость всех привилегированных акций и сложить их. Как правило, привилегированные акции, не обладают той же ликвидностью, как и акции обыкновенные одного и того же эмитента.

Как показывает история, ни обладание обширными знаниями в самых разных областях, ни даже наличие ученой степени вовсе не гарантирует успеха при торговле на фондовом рынке. Гораздо больше пользе принесут развитая интуиция и практический опыт работы. К примеру, сер Исаак Ньютон, который занимал в 1720 году немалый пост управляющего королевским монетным двором, во время начавшейся тогда биржевой лихорадки, сказал: «Я могу рассчитывать движение небесных светил, но не степень безумства толпы». Исходя из этого, он продал за 7 тысяч фунтов принадлежавшие ему акции компании Южных морей и получил прибыль около 100%. Однако когда ажиотаж достиг пика, Ньютон все-таки поддался всеобщему настроению и вновь купил акции, но уже по более высокой цене. В итоге, после краха компании, он потерял 20 тысяч фунтов. В последствии Ньютон до конца своих дней и слышать не мог про Южные моря.