Акция как ценная бумага

     Акция как ценная бумага

     Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О  рынке ценных бумаг" регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

     Сегодня акции крупнейших российских компаний и банков, пожалуй, одни из самых  доходных активов, которые могут  быть доступны частному инвестору.

     Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

     Акция – это ценная бумага корпоративная, основная, эмиссионная, инвестиционная, долевая, именная, в документарной или бездокументарной форме, государственно регистрируемая, бессрочная.

     Отмечаются  следующие свойства, которыми обладает акция:

     - акция – это титул собственности,  т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающим из этого правами;

     - акция не имеет срока существования,  т.е. права держателя акции  сохраняется до тех пор, пока  существует акционерное общество;

     - для акции характерна ограниченная  ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам АО.

     - для акции характерна неделимость,  т.е. совместное владение акцией  не связано с делением прав  между собственниками, все они  выступают как одно лицо;

     - акции могут расщепляться и  консолидироваться. 

     При расщеплении одна акция преобразуется в несколько. Эмитентом это свойство акций может быть использовано для увеличения предложения акций данного вида. При расщеплении не изменяется величина уставного капитала. При консолидации число акций уменьшается, что может привести к росту их рыночной цены. Их номинальная стоимость возрастает, а размер уставного капитала остается прежним. Владельцы акции также получают новые сертификаты, в которых будет указано меньшее число новых акций. 

     Обязательные  реквизиты акций. Акция – это денежный документ, поэтому она должна иметь обязательные реквизиты. Согласно существующим нормативным документам акции должны содержать следующие реквизиты:

- фирменное  наименование АО и его местонахождение

- наименование  ценной бумаги – «акции»

- порядковый номер

-дата  выпуска

- вид  акции (простая и привилегированная)

- номинальная  стоимость 

- имя  держателя акции (если именная)

- размер  уставного фонда на день выпуска

- количество  выпускаемых акций

- срок  выплаты дивидендов, ставка дивиденда и ликвидационная стоимость (только для привилегированных акций)

- подпись  председателя правления АО

- печать  компании – эмитента

 Возможно  также указание регистратора, его  местонахождение и банка, осуществляющего  выплату дивидендов. 

Классификация акций по видам

     Виды  и порядок выпуска акций, порядок  создания и деятельности Акционерных  Обществ, защита прав и интересов  акционеров обеспечивается Гражданским  кодексом Российской Федерации и  Федеральным законом РФ "Об акционерных  обществах" от 26-12-1995 № 208-ФЗ (с изменениями).

     Акции бывают: обыкновенными, обыкновенными с отсроченными платежами и привилегированными.

     Первый  выпуск акций должен полностью состоять из обыкновенных акций. При повторном  выпуске наряду с обыкновенными  акциями могут выпускаться и  привилегированные с разной номинальной стоимостью.

     Владельцы обыкновенных акций имеют право на получение дивидендов, части имущества при ликвидации и, самое главное, право голоса на собрании. Дивиденды по обыкновенным акциям зависят от прибыли, получаемой АО. Но право на имущество они имеют только после удовлетворения требований всех кредиторов и держателей привилегированных акций. Держатели этих акций являются реальными владельцами компании. Эти акции могут считаться бессрочным кредитом, предоставленным компании инвестором в обмен на долю прибыли компании.

     Обыкновенные  акции с отсроченными платежами имеют полное право голоса и право на имущество при ликвидации акционерного общества, однако дивиденды не выплачиваются до наступления определенной даты или пока прибыли общества не достигнут заданной величины.

     Привилегированные акции не дают права голоса, но зато имеют преимущества при получении дивидендов по фиксированной ставке до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям и право на имущество после удовлетворения требований всех кредиторов, включая держателей облигаций.

     Размер  дивидендов, выплачиваемых на привилегированные  акции, фиксирован заранее в виде процента от прибыли компании.

     Основным  аргументом «за» или «против» выпуска  привилегированных акций являются расчеты финансовой нагрузки на прибыль, связанной с выплатой фиксированных дивидендов.

     Привилегированные акции могут иметь различные  модификации. АО может выпускать  обмениваемые привилегированные акции, которые по решению эмитента могут  быть в течение определенного периода и в определенном соотношении обменены на облигации (например, при намерении сохранить контроль над капиталом).

     Могут также выпускаться так называемые участвующие привилегированные  акции, которые дают право (по условиям выпуска) не только на фиксированный, но и на экстра-дивиденд (если позволяет финансовое состояние эмитента). Такие акции, обеспечивая инвестору фиксированный доход, создают вместе с тем дополнительную заинтересованность в приобретении таких ценных бумаг.

     Кумулятивные  привилегированные акции — акции, по которым, если дивиденды не выплачиваются в обычные периоды начисления (за отсутствием источника), обязательство выплатить сохраняется, и они накапливаются до момента, когда у эмитента стабилизируется финансовое положение и возникнут финансовые источники для погашения общей задолженности по дивидендам. Абсолютное большинство привилегированных акций выпускается как кумулятивные (практика США).

     Гарантированные акции — это привилегированные  акции, выплаты по которым гарантируются  не эмитентом, а иной компанией (например, материнской фирмой в отношении дочернего предприятия). Гарантия вводится с целью повышения привлекательности акций у инвесторов, понижения их финансовых рисков (например, если материнская компания обладает хорошим именем, известно, что она финансово устойчива, и т.д.).

     Голосующие  привилегированные акции могут  выпускаться в качестве ценных бумаг, дающих право голоса лишь при невыполнении эмитентом определенных условий (например, при невыплате дивидендов инвестору).

     Привилегированные акции могут быть выкупными — это акции, подлежащие выкупу (то есть имеющие фиксированную дату выкупа).

     Эмитент выпускает привилегированные акции:

• при необходимости быстро нарастить капитал для реализации крупных проектов,
• чтобы сохранить, не размывать контрольное влияние основной группы владельцев обыкновенных акций;
• чтобы не выпускать облигации, то есть долговые обязательства, по которым придет время погашать долг.

     Привилегированные акции в основном выпускаются  в России как мелкономинальные для привлечения мелких инвесторов (без передачи им права голоса), материального стимулирования персонала, оформления его участия в приватизационной сделке или для фиксации иных имущественных интересов и связей с эмитентом физических лиц.

     Владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса только при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества.

     Первый  выпуск акций должен полностью состоять из обыкновенных акций. При повторном  выпуске акций могут быть и  привилегированные акции, которые могут иметь разную номинальную стоимость. Номинал акций — в рублях.

     Дробление и консолидация акций изменяют общее  количество акций и номинальную  стоимость одной акции, но не меняют ни размер уставного капитала, ни общую  цену пакета акционера. 

     Стоимостная оценка акций

     Для принятия инвестиционных решений в  процессе анализа рынка ценных бумаг  используются различные стоимостные оценки акций.

       Определение стоимости акций  – одна из сложных проблем  современного российского рынка  ценных бумаг.

     В практической деятельности обычно различают  следующие виды стоимостной оценки акций:

     - номинальная, балансовая, ликвидационная, эмиссионная, курсовая, дисконтированная.

     Курсовая  цена – это цена, по которой акция  продается и покупается на вторичном  рынке. 

      На  акциях указывается номинальная стоимость. Однако продажа осуществляется по биржевой или курсовой цене, которая может отличаться от номинальной под влиянием спроса и предложения. 

Курс  акций рассчитывается по формуле: 

Если, например, ставка дивиденда равна 18%, а ссудного процента - 12%, то курс акций должен составить 150% ее номинальной цены, т. е. акция  номинальной стоимости 1000 руб. должна стоить не менее 1500 руб.

      Указанное соотношение ставок дивидендов и ссудного процента лежит в основе формирования рыночного курса акций, но не определяет его полностью. Большое влияние на рыночный курс акций оказывают репутация акционерного общества, финансовые показатели его деятельности, соотношение спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Нередко завышенный курс ценных бумаг бывает причиной его резкого, даже катастрофического падения: используя возможность получения дохода за счет значительной разницы между рыночным и номинальным курсом акций, многие держатели акций стремятся быстрее и выгоднее их продать. В этом случае предложение может превысить спрос и курс акций упадет. И наоборот, под влиянием рекламы, других факторов может возникнуть ажиотажный спрос на акции, соответственно резко возрастает курс акций, который в данном случае не отражает их реальной стоимости, определяемой объективными факторами, прежде всего результатами хозяйственной деятельности общества. Для акционерного общества, реализующего акции на рынке ценных бумаг, высокий курс акций, превышающий их номинальную цену, - источник эмиссионного дохода, который (за вычетом затрат на реализацию или размещение акций) направляется в резервный фонд общества.

      Исторически сложилось так, что акции представляли собой бумажные бланки, напечатанные типографским способом, с высокой степенью защиты от возможных подделок. Позднее появилась безналичная форма обращения ценных бумаг. Они стали оформляться в виде записей по счетам на магнитных и других носителях информации. 

     Основные  особенности акций

     Акции — это титулы собственности на имущество акционерного общества. Акция  закрепляет за акционером право на его долю, получение дивидендов, часть имущества при ликвидации АО и др.

     У акции нет конечного срока  погашения, акция (в классическом случае) - это негасимая ценная бумага (в отличие от, например, облигаций).

     Для нее предусмотрена ограниченная ответственность: инвестор не может  потерять больше, нежели он вложил в  акцию.

     Для акции характерна неделимость (неделимость  прав, которые она представляет). Два лица (например, супруги), совместно владеющие одноголосой акцией, всегда в любом случае будут представлять только один голос на собрании акционеров. Иначе говоря, если акция принадлежит нескольким лицам, то все они признаются единым держателем акции.  

Рынок акций в России

    В начале 1990-х годов в России стихийно была выбрана смешанная модель рынка  ценных бумаг, на котором одновременно с равными правами действуют  и банки, и инвестиционные институты. Это европейская модель универсального коммерческого банка, не предполагающая объемных ограничений на операции с ценными бумагами, модель "агрессивного" банка, способного иметь крупные портфели акций нефинансовых предприятий, окружающего себя различными небанковскими финансовыми институтами и осуществляющего реальный контроль их деятельности.

    Данная  модель связана с повышенной рискованностью операций банка. Его риски по операциям  с ценными бумагами не застрахованы от рисков по кредитно-депозитной и  расчетной деятельности, в то же время он значительно зависит от положения дел у крупнейших клиентов, в оборот которых втянуты его средства.

    В начале 1994 г. по инициативе Госкомимущества  начался процесс внесения ограничений  в банковские операции с ценными  бумагами. Банки не могут:

      · выступать покупателями акций приватизированных предприятий и чековых инвестиционных фондов;

      · вкладывать более 5% своих активов в акции АО;

      · иметь в своей собственности более 10 % акций какого-либо АО.

    В соответствии с российским законодательством  банкам на этом рынке разрешено почти все (за исключением ограничений, указанных ранее, и ограничений, которые будут названы ниже):

    - выпускать, покупать, продавать,  хранить ценные бумаги;

    - вкладывать средства в ценные  бумаги;

    - осуществлять куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет, в том числе путем их котировки;

      - управлять ценными бумагами по поручению клиента (доверительное управление);

    - выполнять посреднические (агентские)  функции при купле-продаже ценных  бумаг за счет и по поручению  клиента на основании договора комиссии или поручения, т.е. выступать в роли финансового брокера;

    - осуществлять инвестиционное консультирование, т.е. оказывать консультационные  услуги по вопросам выпуска  и обращения ценных бумаг;

    - организовывать выпуски ценных  бумаг.

    Вместе  с тем Центральный банк России обладает правом устанавливать некоторые  количественные ограничения на указанные  операции банков в виде экономических  нормативов:

    - ограничения размеров курсового  риска;

    - ограничения использования привлеченных депозитов для приобретений акций юридических лиц.

    Кроме того, в соответствии с действующими правилами банк не может:

    - выступать инвестиционным институтом, если в составе его привлеченных  ресурсов есть средства физических  лиц;

    - выполнять функции инвестиционного  фонда, т.е. заниматься деятельностью, связанной с выпуском акций с целью привлечения денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета и во вклады, при которой все риски, связанные с такими вложениями, доходы и убытки от изменения рыночной оценки таких вложений в полном объеме относятся на счет владельцев (акционеров) этого фонда.

    Естественно, банки в праве выступать как  эмитенты и инвесторы. В этом качестве они действуют без ограничений. В конце 1992 г. 85 - 95% официально зарегистрированных сделок с акциями приходилось на ценные бумаги банков, в 1993 г. - не менее 50 - 60% сделок.

    Сущность  деятельности рынка ценных бумаг  сводится ко взаимодействию эмитентов, т.е. тех его субъектов, которые  выпускают ценные бумаги, и инвесторов - юридических или физических лиц, приобретающих ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Среди инвесторов выделяют институционных инвесторов. Под ними понимаются организации, располагающие значительными свободными денежными средствами, которые могут инвестироваться в ценные бумаги. К институционным инвесторам относятся, кроме страховых компаний, пенсионных фондов, различных кредитных организаций, также и коммерческие банки. Связь между эмитентом и инвестором осуществляется посредством различных субъектов фондового рынка: от брокерских контор, преимущественно ориентированных на быструю выгоду от спекуляции ценными бумагами, до инвестиционных фондов и инвестиционных банков, чья инвестиционная стратегия нацелена на долгосрочную перспективу. Все инвестиционные посредники являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг, т.е. юридическими лицами, в том числе кредитными организациями, а также физическими лицами, зарегистрированными в качестве предпринимателей, которые осуществляют такие виды деятельности, как:

    - брокерская;

    - дилерская;

    - деятельность по управлению ценными  бумагами;

    - клиринговая;

    - депозитарная;

    - деятельность по ведению реестра  владельцев ценных бумаг;

    - деятельность по организации  торговли на рынке ценных бумаг.

    Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг можно разделить  на две общие группы: управление и учет ценных бумаг.

    К управлению ценными бумагами относятся  следующие виды деятельности.

    Брокерская  деятельность - это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

    Дилерская деятельность - это деятельность по совершению сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем осуществления котировки ценных бумаг (объявление цен покупки и продажи на определенные ценные бумаги), по которым лицо, занимающееся указанной деятельностью и именуемое дилером, обязуется покупать и продавать эти ценные бумаги.

    Деятельность  по управлению ценными  бумагами - это осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица ценными бумагами и денежными средствами , предназначенными для инвестирования в ценные бумаги.

    К деятельности по учету ценных бумаг относятся следующие виды профессиональной деятельности.

    Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств, а точнее сбору, сверке, корректировке информации по сделкам с ценными бумагами, и подготовке бухгалтерских документов по ним и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

    Депозитарная  деятельность - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и связанному с этим учету и переходу прав на ценные бумаги.

    Деятельность  по ведению реестра владельцев ценных бумаг - сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

    В настоящее время России несколько  тысяч акционерных обществ. Однако большинство акций практически  не обращаются на рынке. На российских биржах обращаются акции не более 300 эмитентов. Акции каких эмитентов в России наиболее популярны среди инвесторов?. Обычно выделяют три большие группы.

    - акции «первого эшелона»: акции нефтяных компаний, самые популярные из которых акции ЛУКойла, Сургутнефтегаза, Татнефти, ЮКОСа; РАО «ЕЭС России», «Газпром», и Сбербанка РФ;  
Ростелеком и крупнейших региональных операторов связи.

    Помимо  этих акций пользуются спросом у  инвесторов акции Норильского никеля.

    Акции самых крупных и популярных среди инвесторов компаний в биржевом мире принято называть "голубыми фишками". В России таких компаний не больше десяти, по ним проходит наибольший объем торгов эти акции легче всего купить или продать на рынке. Поведение этих акций практически определяет динамику всего российского рынка.

    акции «второго эшелона»: акции еще около 50 эмитентов, которые торгуются на рынке, но гораздо менее активно. эти акции, хотя и могут сильно вырасти за короткий промежуток времени, но их будет очень тяжело продать в случае необходимости. Акции второго эшелона – это акции добротных, хорошо функционирующих компаний, но менее популярных на рынке, и еще не достигших соответствующей ликвидности («АвтоВАЗ», «Аэрофлот», «Мечел» и др.);

    акции предприятий, практически не появляющихся на организованном фондовом рынке.

    В силу сложившейся традиции, а также  из-за различий в механизмах организации  торгов основной объем операций с  акциями «второго эшелона» приходится на Российскую торговую систему (РТС). Участниками торгов на РТС в основном являются крупные компании и инвестиционные фонды. Для привлечения в качестве инвесторов физических лиц в 2003 г. на базе РТС создана ОАО «Фондовая биржа РТС», которая формирует ликвидный рынок ценных бумаг с привлечением физических лиц. Расчеты на этой бирже в системе гарантированных котировок ведутся в рублях, в отличие от классического рынка РТС, где все расчеты производятся в долларах. Индекс РТС является основным индикатором движений на российском рынке акций, в состав которого входят и «голубые фишки».

    В 2009 году мы прогнозируем частичное  восстановление российского фондового  рынка. Сколько-нибудь точные прогнозы динамики котировок акций сделать сложно, так как российский рынок зависит от тяжело прогнозируемой динамики американской и европейской экономик, динамики цен на сырьевые товары, а также от принимаемых иностранными и российским правительством мер по стабилизации на финансовых рынках. Поскольку выход из кризиса будет носить неравномерный характер, но признаки стабилизации по всем прогнозам в текущем году должны начать проявляться, можно ожидать высокой волатильности и продолжительных периодов как снижения, так  и роста рынка.