Анализ сделок слияний и поглощений

Реферат по предмету «Стратегическое  поведение компаний на современном  отраслевом рынке»

на тему: «Анализ сделок слияний и поглощений»

Москва, 2012 г.

Оглавление 

Введение ......................................................................................................................................... 3

ГЛАВА 1. Слияния и поглощения на рынке телекоммуникаций. ............................................ 4

1.1.Теоретические основы  управления интеграцией компаний  в ......................................... 4

условиях слияний и  поглощений ............................................................................................. 4

1.2. Тенденции сделок слияний  и поглощений в телекоммуникационной  отрасли............ 7

ГЛАВА 2. Анализ сделок слияний и поглощений на примере компаний AT&T и Bellsouth ......................................................................................................................................................... 9

2.1. История развития кампании AT&T................................................................................... 9

2.2. Анализ сделки слияния  и поглощения между AT&T и Bellsouth. .............................. 11

Заключение ................................................................................................................................... 15

Введение 

Глобализация  экономической жизни и растущая роль технологических инноваций  серьезно повысили роль информации как  одного из ключевых факторов обеспечения  конкурентоспособности в современной экономике. Телекоммуникации стали интегральной частью бизнеса и обеспечивают внутренние и международные потоки информации в процессе принятия деловых решений. Объем информации, передаваемой через информационно-телекоммуникационную инфраструктуру, удваивается в мире каждые 2-3 года, что усиливает значение телекоммуникаций как на уровне компании, так и в целом в экономике мира, что в свою очередь усиливает процессы глобализации.

Сегодня в большинстве  стран телекоммуникации развиваются  опережающими темпами относительно экономики в целом, отчасти сглаживая колебания ВВП и обгоняя стадии общего развития многих стран. Конец ХХ – начало XXI века стал временем стремительных технологических изменений в телекоммуникационной отрасли. Производители и операторы предложили потребителям множество новых услуг и устройств. Большинство технологических инноваций оказались востребованными населением, корпорациями и государствами. Невероятный технологический прорыв на стороне предложения соответствовал не менее стремительному росту спроса на традиционные и новые услуги, что позволило рынку телекоммуникационных услуг вырасти в несколько раз за последние 15 лет, увеличив свою долю как в ВВП в целом, так и в услугах.

Таким образом, можно сказать, что Телекоммуникации – одна из наиболее инновационных и динамично развивающихся отраслей экономики как в России, так и во всем мире. Ежедневно на рынке появляются новые устройства, революционные технологии, принимаются регулирующие акты, происходят слияния и поглощения, в результате которых кардинально меняется расстановка сил. Оператор перестает быть эксклюзивным поставщиком новых сервисов для абонента. Как должна измениться бизнес-модель операторов в новых условиях?

Одним из возможных  вариантов развития и трансформации  бизнес-модели является расширение компаний путем сделок слияний и поглощений. А анализ эффективности данных сделок становится ключевым вопросом для менеджмента компаний.

ГЛАВА 1. Слияния и поглощения на рынке  телекоммуникаций.

Теоретические основы управления интеграцией компаний в условиях слияний и поглощений

Основу современной  рыночной экономики составляют крупные  предприятия. Современная рыночная экономика ставит мировую и национальные экономики в условия, при которых  одним из наиболее целесообразных вариантов развития производства является создание мощных интегрированных структур. Только гиганты, созданные путем слияний и поглощений, обладающие огромными производственными и финансовыми ресурсами, могут заниматься разработкой, внедрением высоких технологий и производить наукоемкую продукцию в условиях централизации и концентрации капитала.

Общими причинами  объединения в разных странах  можно считать синергический  эффект, налоговую экономию, экономию издержек, стоимость приобретаемых  активов ниже рыночной, субъективные причины руководителей

К наиболее распространенным проблемам обьединения относятся: вероятность реализации потенциала, финансирование подобных сделок, вероятность  полного поглощения, разные стили  управления, разные подходы к ведению  бизнеса, получение подтверждения правомерности сделки в антимонопольном ведомстве (именно эта проблема будет рассмотрена в дальнейшем в работе при анализе сделок поглощения компании AT&T) .Выбор типа и способа слияния и поглощения во многом зависит от стратегического подхода компании, от рыночной ситуации и от имеющихся в распоряжении ресурсов.

По результатам  обобщения результатов анализа  подходов к управлению организацией в процессе слияний и поглощений выделены основные факторы неудач слияний  и поглощений:

1) некачественный due diligence в отношении оценки слабых сторон приобретаемой компании и рыночных угроз;

2) излишне оптимистичная  оценка синергетических эффектов;

3) невозможность реализации  синергетических эффектов (недооценка  времени, 

необходимого для получения синергетического эффекта);

4) недооценка культурологических  факторов интеграции разнородных  компаний.

В мировой практике сделки по слияниям и поглощениям  на протяжении всего периода своего существования носили волнообразный  характер. Можно отметить пять наиболее выраженных волн в развитии этих процессов: волна слияний 1887-1904 гг. (основная часть – горизонтальные слияния, следовательно – монополии); слияния компаний в 1916-1929 гг. (в основном были вертикальные слияния и поглощения и диверсификация производства –олигополии); волна конгломератных слияний в 60-70-х годах (слияния конгломератного типа); волна слияний в 80-х годах (горизонтальные слияния);слияния во второй половине 90-х годов (горизонтальные слияния в основном в финансовом секторе интеграция обоснована как закономерность экономического развития применительно к динамике жизненного цикла любой отрасли.

Самая последняя, пятая волна, начавшаяся после 2000 г. является наиболее масштабной. Основными  ее движущими силами стали глобализация мировой экономики, смена технологического уклада, дерегулирование и либерализация отдельных рынков, в первую очередь, в инфо-коммуникационном секторе экономики. Пятая волна слияний завершилась в первой половине 2008 г. Сигналом, свидетельствующим об этом, стало, с одной стороны, снижение объема сделок в мировом масштабе, с другой – отмена ряда крупных сделок, которые натолкнулись на невозможность инвесторов финансировать приобретение новых активов в условиях разразившегося мирового финансово-экономического кризиса. Отличительной чертой пятой волны слияний и поглощений является то, что компании используют эти сделки как основной способ улучшения долгосрочной стратегической позиции на национальном уровне и в глобальном масштабе. Слияния более не рассматриваются исключительно как источник снижения затрат, диверсификации рисков или снижения волатильности денежных потоков. На первый план выходит стремление обеспечить долгосрочное конкурентное преимущество путем инвестирования в новые, перспективные отрасли, получение недостающих технологий и компетенций и, в результате, создание дополнительной акционерной и потребительской стоимости.

В последнее десятилетие  можно наблюдать рост количества зарубежных научных публикаций, посвященных  управленческим аспектам слияний и  поглощений, а именно вопросам стратегической интеграции компаний и повышению эффективности деятельности объединенной компании.

Начальную стадию развития отрасли (ее отправная точка) автор предлагает принять за «0»  момент выхода на рынок новых технологий или видов услуг, либо снятие барьеров их законодательного регулирования. К концу первой стадии и началу стадии роста рынок оказывается максимально раздробленным. Наступает период роста компаний, увеличения объемов, оборота и капитализации в условиях усиления конкурентной борьбы. Исследуя дальше кривую консолидации, видно, что к концу стадии роста количество участников сокращается более чем на две трети. Устоят компании, руководство которых своевременно вышло за пределы узко производственных проблем, вложило средства в развитие маркетинга и т.д. Следующий период - время специализации. Агрессивная политика, направленная на опережение конкурентов продолжается. Однако дальнейшее развитие и диверсификация неизбежно порождают потребность в систематическом обновлении портфеля, внутреннем аудите и - как результате - избавлении от неприбыльных или непрофильных подразделений. Особое значение на этой стадии, считает автор, приобретают вопросы HR-технологий, сохранения и развития корпоративной культуры, стимулирование творческих и преданных делу сотрудников всех звеньев.

И, наконец, наступает  стадия равновесия и альянсов. Опасность  возможной стагнации зрелой компании могут быть преодолены прорывом на новые горизонты. Это может быть инвестирование денежных средств в  молодые, динамично развивающиеся отрасли и выход на новый уровень путем реализации государственных социальных программ.

Во всех вышеуказанных  случаях выход за пределы производственных и даже корпоративных интересов  продиктован, не субъективным желанием произвести хорошее впечатление, а объективными закономерностями экономического развития. Зарубежный опыт интеграции малого и среднего бизнеса и концентрация его вокруг промышленных монополий демонстрирует увеличение его значимости для экономики страны в целом, и доли в структуре ВВП. Основываясь на международной практике, сделки размером 25,0-250,0 млн. евро в основном относятся к среднерыночному сегменту. Мировой кредитный дефицит привел к сокращению объемов всего рынка и размеров среднестатистической сделки.

Тенденции сделок слияний и поглощений в телекоммуникационной отрасли.

В данной работе будет рассмотрено одна из самых  крупных сделок слияний и поглощений между компанией AT&T и Bellsouth. Однако прежде, чем перейти к анализу  сделок, дам краткое описание телекоммуникационной отрасли в целом.

Инфокоммуникационный сектор является одним из наиболее быстрорастущих и инновационноемких секторов мировой  экономики. По данным ОЭСР, за период 1991- 2007 гг. среднегодовые темпы роста  компаний сектора по объемам выручки  составляли ~7,5%, в то же время среднегодовой прирост в прочих секторах мировой экономики находился на уровне 2,7%. Основными движущими силами роста сектора явились увеличение парка домашних, офисных и персональных электронных устройств, быстрое проникновение мобильной связи и рост потребления новых видов медиа-информации.

Инфокоммуникационный сектор является крупнейшим источником сделок слияний и поглощений в российской экономике после сырьевого и  финансового секторов, в 2006-2009 гг. на его долю приходилось в стоимостном выражении ~7% от общего объема завершенных сделок

Трансформация модели бизнеса  является одним из основных факторов для дальнейшей эффективной работы поставщиков телекоммуникационных услуг.

Это является значимым изменением по сравнению с ситуацией в прежние годы, когда, по данным исследования IBM CEO Study , руководители телекоммуникационных компаний меньше внимания уделяют инновациям моделей бизнеса, сосредотачиваясь на инновациях продуктов и услуг.

Трансформация моделей бизнеса  требует привлечения новых, весьма специфических ресурсов.

В индустрии телекоммуникаций имеет место заметное смещение фокуса со снижения расходов на трансформацию  модели бизнеса и рост доходности. В то время как еще несколько  лет назад лишь 34% телекоммуникационных провайдеров упоминали трансформацию модели бизнеса в качестве источника повышения доходов, теперь 69% полагают, что такая трансформация станет ключевым фактором для успеха в отрасли (см. рисунок 1).В целом, рост доходности идет на втором месте: 65% опрошенных видят в этом важный источник бизнес преимуществ. Однако в Северной Америке и в Азиатско-Тихоокеанском регионе второе место занимает трансформация модели бизнеса, а на первое место ставится рост доходов. Кроме того, в отличие от предыдущих лет гораздо

большее число телекоммуникационных компаний во всем мире ожидает в ближайшее время значительной отдачи от слияний и поглощений.

Ключевыми факторами  роста активности компаний инфокоммуникационного  сектора на рынке корпоративного контроля являются:

• достижение высоких значений проникновения мобильной телефонной связи на мировые рынки. В условиях стагнации выручки от традиционных услуг мобильной связи операторы в поисках источников роста бизнеса обращаются к быстрорастущим сегментам таким, как фиксированный широкополосный доступ, VoIP телефония и др. Основным способом расширения портфеля услуг является поглощение компаний. Среди слияний подобного рода можно отметить: Vodafone и Arcor AG, SFR и Neuf Cegetel, Вымпелком и СЦС Совинтел и др.;

• фокусирование  операторов связи на однородных потребительских сегментах. В рамках развития стратегии сфокусированного роста, все большое количество телекоммуникационных операторов, осознавая ограничения, накладываемые различиями в моделях розничного и оптового бизнеса, стремятся выделить последние в отдельные компании с последующей перепродажей сфокусированным игрокам (например, KPN и iBasis, CWI Group и Cable&Wireless Worldwide и др.);

• интеграция телекоммуникационных и IT компаний связана с ростом потребности  корпоративных клиентов в едином технологическом решении по мере усложнения технологий доступа и повышения требований к безопасности и бесперебойности работы информационных систем предприятий. Среди крупнейших слияний и поглощений данной группы отмечаются British Telecom, Deutsche Telekom и KPN;

• интеграция медийных компаний с операторами связи  обусловлена увеличением роли фиксированных  и мобильных каналов связи  в передаче медийного контента и  информации, что приводит к стремлению экономить на издержках и получить доступ к конечным абонентам-пользователям услуг. Наиболее успешными примерами интеграции медийных и телекоммуникационных компаний являются Telefónica – Terra, France

Télécom – Viaccess и Studio37.

ГЛАВА 2. Анализ сделок слияний и поглощений на примере компаний AT&T и Bellsouth

История развития кампании AT&T

В данной главе  будет исследована одна из самых  крупнейших сделок в сфере слияний  и поглощений. В качестве исследуемых  компаний выступили американские телекоммуникационные корпорации AT&T и BellSouth. Приведу немного данных о скомпании AT&T.

AT&T Inc. основано  в 1885 году. На данный момент AT&T — крупнейший оператор связи  в США, предоставляет услуги  в области телефонии, дальней  связи, доступа в Интернет, кабельного  телевидения. Компания предоставляет  услуги на территории 22 штатов США. Абонентская база AT&T насчитывает более 150 млн клиентов. По итогам 2011 года выручка составила 126,7 млрд долларов, чистая прибыль — 3,9 млрд долларов. 100% акций находится в свободном обращении.

На данный момент компания AT&T — крупнейший оператор связи в США, предоставляет услуги в области телефонии, дальней связи, доступа в Интернет, кабельного телевидения.

Её конкурентами(в  порядке убывания количества абонентов  в США) являются :

Verizon Wireless

Sprint Nextel

T-Mobile

Alltel

U.S. Cellular

SunCom

В 2012 году по сравнению  с 2011 число клиентов AT&T, подписавших  долгосрочные контракты, выросло на 717 000 с 319 000. Число абонентов услуг  беспроводной связи AT&T выросло на 2,5 млн и составило в общей  сложности 103,2 млн. Число абонентов AT&T выросло сильнее, чем у конкурентов компании, на фоне успеха продаж iPhone от Apple Inc. Однако, так как в феврале компания потеряла права на эксклюзивные продажи этого устройства, это оказало давление на рост выручки с абонентской базы и рост бизнеса в последнее время. В целях увеличения дохода компания

сосредоточилась на продажах альтернативных аппаратов, таких как планшетные компьютеры и электронные книги. Кроме того компания также начала осуществлять новую ценовую политику, которая увеличит ежемесячные выплаты новых клиентов на 33%, но при этом открыв им доступ к более широкому спектру данных.

Доход конкурента Verizon Communications Inc. в 4-м квартале подскочил  на 7,7%. Число абонентов услуг беспроводной связи совместного предприятия с Vodafone Group PLC - Verizon Wireless - выросло на 1,2 млн, а общее число абонентов увеличилось на 1,5 млн. Число подключений составило 108,7 млн, что на 6,3% больше, чем в предыдущем году. Доход AT&T в сегменте беспроводной связи с учетом продаж оборудования вырос на 10%, а доход сервисного бизнеса вырос на 4%. Доход в сегменте данных поднялся на 7,1%, а доход в сегменте голосовой почти упал на 9,8%. AT&T продала 9,4 млн смартфонов, включая активацию 7,6 млн iPhone. Продажи смартфонов на базе операционной системы Android удвоились по сравнению с тем же периодом годом ранее. За последние три месяца акции компании подорожали на 5,1%.

История компании

В 1876 году Александр  Грэхэм Бэлл изобрел телефон. Это  событие легло в основание  компании, которая впоследствии получила известность как AT&T – бренд, ставший синонимом самой лучшей и надежной телефонной связи в мире. Компания American Telephone and Telegraph (AT&T Corp.) была основана в 1885 году. С момента ее рождения прошло больше ста лет, отмеченных чередой потрясающих изобретений и открытий. Вот лишь некоторые. Компания AT&T построила первую линию связи между двумя городами. Впервые соединила она телефонной связью Старый и Новый свет. Специалисты AT&T первыми запустили спутник для организации международной связи, первыми начали использовать волоконно-оптические линии связи и лазерную технику передачи данных, создали цифровые телекоммуникационные системы. В течение ста лет компания AT&T была супермонополией, которая обеспечивала всю связь на североамериканском континенте. И только в 1984 году — под давлением американского правительства — она отказалась от этого статуса. На месте одной монолитной структуры возникло сразу восемь. Семь компаний (их часто называют "крошки Белл") поделили между собой местные

телефонные  сети США. Восьмая, сохранившая название AT&T, как и прежде, производит оборудование и обеспечивает междугороднюю и  международную связь. Два периода  в эволюции компании — до и после 1984 года — сформировали современный  облик AT&T, в котором (наряду с другими качествами) удачно сочетаются опыт "выживания" в условиях жесткой конкуренции и умение рассчитывать во всем на собственные силы. Компания имеет уникальную структуру — своего рода аналог средневекового "натурального хозяйства". Она способна произвести полный набор продукции и услуг для того, чтобы решить любую задачу в сфере телекоммуникаций

В 1984 году AT&T и Министерство юстиции США подписали  соглашение, согласно которому AT&T выделила из себя компанию, предоставляющую  услуги местной телефонной связи – SBC Communications Inc. (Southwestern Bell Corp.), но сохранила за собой услуги дальней связи, отдел исследований и разработок, а также производство.

В 1996 году ситуация на рынке существенно изменилась. SBC Communications Inc. укрепила свои позиции и стала провайдером глобальной связи после приобретения Pacific Telesis Group в 1997 году, Southern New England Telecommunications в 1998 году and Ameritech Corp. в 1999 году. В 2005 году SBC Communications Inc. выкупила саму AT&T, из которой она сама ранее выделилась. Название AT&T сохранилось за новой, объединенной компанией.

После того, как  в 2006 году AT&T выкупила компанию BellSouth (сумма сделки составила 67 млрд долларов) и консолидировала активы Cingular Wireless и yellowpages.com, AT&T вновь заняла лидирующую позицию на американском рынке телекоммуникаций.

Анализ  сделки слияния и поглощения между AT&T и Bellsouth.

Немного опишу  условия осуществления сделки. Компания AT&T совершила крупнейшее поглощение в истории Соединенных Штатов, завершив сделку по покупке корпорации Bellsouth за 86 миллиардов долларов.По условиям сделки, которую единогласно одобрили члены Федеральной комиссии по связи США, акционеры Bellsouth получили 1,325 акции AT&T в обмен на каждую акцию своей компании.

При покупке AT&T получило полный контроль над компанией Cingular Wireless. Ранее AT&T принадлежали 60 процентов Cingular Wireless, а Bellsouth - 40. Стоит отметить, что именно Основной целью поглощения BellSouth для AT&T было приобретение 40%-й доли

этой компании в крупнейшем в США по абонентской базе мобильном операторе Cingular. Расчет оказался верным: доход от этого приобретения составил $10 млрд. Проводной бизнес принес AT&T доход $18 млрд, хотя компания, как и многие другие в проводной телефонии, страдает от перехода абонентов на беспроводные или интернет-сервисы. AT&T потеряла за первый квартал после поглощения 285 тыс. линий. Компенсировать эти потери должны новые сервисы, такие как IP-телевидение и высокоскоростные каналы Интернет

Для завершения сделки AT&T пришлось сделать несколько обещаний. В частности, компания дала обещание придерживаться "сетевого нейтралитета" и не давать преимущества трафику провайдеров контента, которые платят компании больше остальных. Кроме того, AT&T предоставила всем клиентам на 30 месяцев доступ в интернет по DSL с ежемесячной абонентской платой в 19,95 доллара, и в течение года отказалась от частоты 2,5 ГГц, используемой для беспроводной связи. Компания также к концу 2008 года создала три тысячи рабочих мест в США вместо аналогичных зарубежных, которые использовала Bellsouth.

Объединенная  компания стала работать в 22 штатах страны, обслуживая 68,7 миллиона местных  телефонных линий. Ее годовая выручка  по прогнозам экспертов должа  была составить около 117 миллиардов долларов. В связи со слиянием в течение трех лет были уволены 10000 работников

После слияния  американская телекоммуникационная корпорация AT&T в 1 кв. 2007 года почти удвоила  свою чистую прибыль и доходы по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда показатели корпорации приводились еще без учета поглощения BellSouth.

История компании AT&T связана с огромным количеством  сделок слияний и поглощения. Почти  каждый год американский гигант AT&T покупает компании. Я расскажу немного  о последней стратегии компании на рынке слияний и поглощений. Так, компания-оператор связи AT&T согласилась приобрести у Deutsche Telekom оператора T-Mobile USA.

Соглашение  между компаниями было одобрено советами директоров. Как объявили представители  двух компаний, сумма сделки составит 39 миллиардов долларов. В рамках соглашения о продаже своего американского подразделения Deutsche Telekom получила

бы около 8 процентов  акций AT&T, а представитель немецкой компании войдет в совет директоров американской. Кроме того, около 25 млрд. долл. американская компания намеривалась выплатить наличными.

После покупки AT&T стала бы ведущим игроком  на рынке услуг беспроводной связи  США, поэтому сделка еще должна была быть одобрена регулирующими органами,

Однако, в прошлом  месяце AT&T отозвала свое предложение стоимостью 39 млрд долл о покупке T-Mobile USA, принадлежащей Deutsche Telekom AG, столкнувшись с сопротивлением со стороны Министерства юстиции и Федеральной комиссии по связи (FCC) США. Компании сообщили о намерении заключить семилетний договор в сфере домашних сетей, а также о том, что будут искать новые пути расширения своих сетей сотовой связи. Этот факт еще раз подтверждает обоснованную в первой части работы проблемы получения подтверждения правомерности сделки в антимонопольном ведомстве.

Основываясь на данном анализе, можно составить  следующую таблицу «Причины слияний (поглощений) компаний и наиболее вероятные  эффекты синергии в отрасли телекоммуникации и IT», которая позволяет определить отраслевые особенности проявления эффекта синергии при заключении подобных сделок (таблица ).