Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Денежно-кредитная политика. 2

ГЛАВА 1

ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ

Сущность, основные цели монетарной политики

Основной целью всякой экономической системы является экономический рост как средство удовлетворения растущих потребностей общества. Денежная масса призвана обслуживать процесс производства, распределения и потребления материальных благ и услуг. Поскольку население планеты постоянно растет, растут потребности общества в материальных благах и услугах, и их производство соответственно, увеличивается денежная масса. Деньги в современной экономической системе имеют кредитную природу и создаются банками, которым в свою очередь необходима ликвидность, изначальным поставщиком которой является центральный банк, создающий денежную базу.

Создавая денежную базу, регулируя ликвидность банковской системы, центральный банк может воздействовать на способность банков к проведению активных операций, а соответственно оказывать влияние на важнейшие макроэкономические переменные как ВВП, занятость, инфляция и другие. Если такое влияние направлено на достижение определенных целей, то есть представляет собой комплекс мероприятий, осуществляемых государством в монетарной сфере, и направленных на регулирование экономики для достижения определенных целей его называют монетарной политикой.

С точки зрения такого определения ключевыми признаками монетарной политики являются следующие:

монетарная политика проводится исключительно государством,

объектом этой политики является денежно-кредитная сфера или, другими словами, она направлена на регулирование монетарной сферы национальной экономики,

предметом – содействие достижению общеэкономических целей государства, т.е. такое регулирование является частью государственной экономической политики и должно содействовать достижению ее целей.

Опираясь на данное определение можно предположить, что возникновение монетарной политики связано, во-первых, с появлением денег как таковых, а, во-вторых, с монополией государства на регулирование сферы денежного обращения. В XX столетии с появлением централизованной системы банковского дела, монетарная политика устойчиво ассоциируется с центральным банком. Передача исключительного права эмиссии и инструментов по регулированию сферы денежного обращения центральным банкам наделило их исключительными полномочиями в проведении монетарной политики.

Поэтому возникновение монетарной политики следует связывать с централизацией эмиссии и созданием института центрального банка в экономике, то есть отправной точкой в истории монетарной политики считать конец IX начало XX столетия. При этом, однако, регулирование сферы денежного обращения приобрело форму монетарной политики в современном понимании, то есть целенаправленного воздействия на экономику для содействия достижению важнейших ориентиров общеэкономической политики, лишь во второй половине XX столетия.

На протяжении XX столетия подходы к проведению, цели, задачи и принципы монетарной политики многократно претерпевали изменения. Эта трансформация неразрывно связана с видоизменением международной валютной системы, исходя из чего можно выделить три основных периода в истории монетарной политики:

период действия золотого стандарта - конец IXX столетия –
- 30-е гг. XX столетия;
Бреттон-Вудская система фиксированных валютных курсов (1944-1971);
современный период – 1971-н.вр., связанный с функционированием Ямайской валютной системы.

Можно выделить 6 основных целей, присущих монетарной политике. Это:

Высокий уровень занятости;
Экономический рост;
Стабильность цен;
Стабильность процентной ставки;
Стабильность на финансовых рынках;
Стабильность национальной валюты или устойчивости её покупательной способности.

Высокий уровень занятости

Ставя целью достичь высокого уровня занятости, нужно стремиться не к нулевому уровню безработицы, а к некоторому ее уровню выше нуля, который соответствовал бы состоянию полной занятости и обеспечивал равенство спроса на труд его предложению. Экономисты называют его естественным уровнем безработицы.

Экономический рост

Нацеленность на постоянный экономический рост тесно связана с задачей поддержания высокого уровня занятости, поскольку при низком уровне безработицы фирмы, скорее всего, будут осуществлять инвестиции в оборудование, чтобы повысить производительность труда и обеспечить экономический рост. И наоборот, если уровень безработицы высок и фабрики не заняты, то производителям невыгодно инвестировать в дополнительные заводы и оборудование. Обе эти цели взаимосвязаны, но государственная политика может быть специально ориентирована на поддержание экономического роста путем стимулирования инвестиционной активности фирм или процесса формирования сбережений населения, которые обеспечивают предприятия средствами для инвестирования.

Стабильность цен

Экономисты стали уделять больше внимания социальным и экономическим издержкам инфляции и вопросам стабильности уровня цен как цели экономической политики. Стабильность цен желательна по той причине, что повышение уровня цен (инфляция) порождает неопределенность в экономике. Также инфляция может расшатать социальную структуру страны: социальный конфликт может возникнуть в результате того, что каждая социальная группа начнет конкурировать с другими в борьбе за повышение заработной платы, компенсирующее рост уровня цен.

Стабильность процентной ставки

Поддержание стабильности процентных ставок необходимо потому, что их колебания тоже могут порождать неопределенность в экономике и осложнять планирование будущего.

Стабильность на финансовых рынках

Один из способов обеспечения стабильности – это помощь в предотвращении финансовой паники. Стабильность на финансовых рынках обеспечивается также стабильностью процентной ставки, поскольку ее колебания создают неопределенность для финансовых учреждений.

Стабильность национальной валюты или устойчивости её покупательной способности

Под стабильностью национальной валюты принято понимать низкую инфляцию, уровень которой совместим с целями и задачами общеэкономической политики государства, и предсказуемую динамику обменного курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам[10].

Устойчивость национальной валюты и устойчивость ее покупательной способности имеют две составляющих:

внутреннюю, под которой понимается стабильность внутренних цен в экономике страны или устойчивость внутренней покупательной способности национальной валюты, то есть количество товаров и услуг, которое можно приобрести на внутреннем рынке страны за единицу национальной валюты;

внешнюю – устойчивость обменных курсов национальной валюты по отношению к иностранным валютам или устойчивость внешней покупательной способности национальной валюты, то есть количество товаров и услуг, которые можно приобрести за единицу национальной валюты на внешних рынках.

Внутренняя стабильность национальной валюты или устойчивость ее покупательной способности характеризуется показателями, отражающими темпы изменения внутренних цен в экономике или, другими словами, показателями инфляции – как правило, это индексы цен, к числу которых относятся, прежде всего, индекс потребительских цен, индекс цен производителей промышленной продукции, дефлятор ВВП и другие.

Как известно, высокая инфляция затрагивает множество аспектов экономической и общественной жизни. Гиперинфляция искажает основные механизмы и индикаторы рыночной экономики, порождает неопределенность в обществе и оказывает нежелательное влияние на распределение общественного продукта, а также становится причиной социально-политической напряженности. Деньги перестают выполнять свои основные функции, снижается доверие к национальной валюте, экономические агенты стремятся держать как можно меньше денег на руках и на счетах в банках, пытаясь обменять их на товары, услуги или приносящие реальный доход активы (например, иностранную валюту), вследствие чего растет скорость обращения денег. Повышенный спрос на товары услуги и иностранную валюту стимулирует девальвацию национальной денежной единицы и рост цен.

Высокая инфляция снижает эффективность работы инструментов рыночной экономики. В случае, если доходы и цены увеличиваются равномерно и пропорционально, инфляция не наносит особого вреда экономике, однако на практике цены на различные товары и услуги (включая рабочую силу) растут неравномерно, а эффективная корректировка относительных цен с помощью административных методов является исключительно сложной задачей. Искажая или устраняя рыночные сигналы, высокая инфляция вызывает увеличение неопределенности для предприятий и населения, что приводит к снижению экономической активности. Еще одним последствием высокой инфляции становится перераспределение национального дохода и богатства.

Многие отрицательные последствия высокой инфляции можно уменьшить, если инфляция является ожидаемой. Накопив негативный опыт жизни в условиях постоянного роста цен, люди ожидают дальнейшего их увеличения в будущем, поэтому при заключении контрактов и сделок закладывают механизм индексации обязательств в национальной валюте, либо привязки суммы сделки к устойчивой иностранной валюте или другому ориентиру - ставке рефинансирования или индексу потребительских цен. Если высокая инфляция носит нестабильный характер, то есть темпы роста цен постоянно меняются, оставаясь высокими, ее негативное влияние на экономику усиливается за счет неопределенности относительно будущего уровня цен даже в среднесрочном периоде.

Внешняя стабильность национальной валюты, характеризующаяся устойчивостью динамики обменных курсов национальной валюты, также является важнейшим ориентиром монетарной политики, оказывая существенное влияние на устойчивость развития национальной экономики. Динамика курса национальной валюты оказывает влияние на экспорт и импорт, конкурентоспособность экспорта и экономики в целом, издержки и финансовое состояние предприятий, темпы роста внутренних цен, инвестиции и сбережения, доходы населения, финансовое состояние предприятий, международные резервы и совокупный выпуск в экономике.

Помимо перечисленного, отсутствие стабильности в монетарной сфере, высокая инфляция, девальвация, резкие колебания валютных курсов, могут приводить к возникновению валютозамещения - частичного или полного отказа от выполнения национальной валютой функций средства обращения, сбережений и меры стоимости в пользу более устойчивой иностранной валюты. Важным последствием валютозамещения является ограничение способности органов денежно-кредитного регулирования контролировать сферу денежного обращения в национальной экономике.

Там, где уровень валютозамещения высок, совокупное денежное предложение значительно превосходит денежное предложение национальной валюты и далеко не полностью контролируется центральным банком. Высокий уровень валютозамещения делает не только монетарную политику менее эффективной, но имеет негативные последствия и для фискальной политики, что в особенности справедливо для стран с переходными экономиками.

В зарубежной практике устойчивость национальной валюты, стабильность ее покупательной способности принято обозначать термином «монетарная стабильность». Этот термин является переводным - от англ. «monetary stability», причем английское слово «monetary» переводится на русский язык и как денежный и как валютный. Поэтому монетарная стабильность имеет две составляющих - внутренняя (низкая инфляция) и внешняя (ожидаемая динамика обменного курса) устойчивость национальной валюты или ее покупательной способности.

Так же как и финансовая стабильность, монетарная стабильность не является сферой исключительной ответственности центрального банка, поскольку кроме инструментов, которыми располагают центральные банки, на внутренние цены в экономике и обменные курсы национальной валюты воздействует множество других факторов. Однако в современных условиях именно центральные банки вносят основной вклад в обеспечение монетарной стабильности, поскольку и цены и обменные курсы имеют денежную природу, а регулирование кредитно-денежной сферы национальной экономики относится к компетенции, прежде всего, центрального банка страны.

Политика, которая проводится для обеспечения монетарной стабильности, в странах бывшего СССР принято называть денежно-кредитной и валютной политикой, а в зарубежной практике обозначают термином «монетарная политика». Эта политика представляет собой целенаправленное применение имеющихся в распоряжении центрального банка инструментов для обеспечения внутренней и внешней устойчивости национальной валюты, ее покупательной способности. Для обеспечения внутренней устойчивости применяется денежно – кредитная политика, а для обеспечения внешней – валютная политика. Можно дать определение денежно – кредитной политики. Денежно-кредитная политика – это совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение высокого экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические процессы[9].

1.2 Инструменты монетарной политики

В современных условиях особая роль центрального банка, его способность воздействовать на экономику основаны на монопольном праве регулирования денежной базы посредством использования соответствующих инструментов, а также возможности ограничивать возможности банков по созданию денежной массы в рамках процесса мультипликации денежной базы.

Осуществляя регулирование предложения денежной базы, изменяя условия рефинансирования банков и воздействуя на способность банков создавать с помощью многодепозитного расширения денежную массу, центральные банки оказывают воздействие на доходность инструментов финансового рынка таких, как кредиты и депозиты, ценные бумаги и их производные, воздействуют на обменный курс национальной валюты. Изменения в условиях функционирования финансовых рынков в свою очередь влияют на динамику важнейших макроэкономических переменных характеризующих сбережения и инвестиции, промышленное производство, торговлю, занятость, доходы и расходы, совокупный выпуск в национальной экономике.

Таким образом, в распоряжении центрального банка имеется два основных механизма воздействия на реальный сектор экономики: изменение объемов предложения денежной базы; и изменение (установление) условий рефинансирования банков и регулирование способности банков к созданию денежной массы. В рамках этих механизмов существует большое количество специфических инструментов монетарной политики, с помощью которых центральный банк осуществляет воздействие на денежно-кредитную сферу национальной экономики для достижения целей монетарной политики.

Под инструментами монетарной политики понимаются конкретные способы воздействия центрального банка на экономику, основные на его способности создавать денежную базу, регулировать темпы е изменения и способность банков к созданию денежной массы.

Основные инструменты монетарной политики центрального банка:

процентная политика - регулирование процентных ставок денежного рынка через изменение объемов и условий рефинансирования банков, то есть процентных ставок по инструментам рефинансирования, объемов предоставляемой банкам в рамках рефинансирования ликвидности, сроков, а также требований к залогу по операциям рефинансирования кредитного характера и др.;
изменение норм обязательного резервирования и условий формирования фонда обязательных резервов – повышение или понижение установленных нормативов отчислений в фонд обязательного резервирования, их возможная дифференциация по группам клиентов банков, видам валют, срокам привлеченных ресурсов, включаемых в расчет размера фонда обязательного резервирования и др.;
применение административных мер, направленных на регулирование темпов роста денежной массы, спроса на иностранную валюту со стороны банков – установление лимитов по приросту кредитов, лимитов на рост процентных ставок по кредитам и депозитам, регулирование маржи, валютной позиции, изменение норм и порядка обязательной продажи иностранной валюты вмешательство в принятие банками решений о выдаче кредитов, а также изменение некоторых экономических нормативах и др.

По сути, все эти инструменты представляют собой механизмы регулирования центральным банком ликвидности банковского сектора и отдельных банков для оказания необходимого воздействия на экономику в целом.

Исторически одним из первых и в настоящее время наиболее широко используемых центральными банками инструментов монетарной политики является регулирование процентных ставок денежного рынка – процентных ставок по кредитам, депозитам и другим финансовым инструментам краткосрочного характера. Такое регулирование осуществляется, как правило, косвенными методами – через регулирование ликвидности банковской системы путем изменения ставок по инструментам рефинансирования центрального банка и объема ресурсов, предоставляемых банкам в рамках рефинансирования, то есть, фактически, изменения центральным банком денежной базы.

Общая динамика ставок по операциям Национального банка определяется ставкой рефинансирования, которая задает минимальный уровень процентных ставок по аукционным операциям предоставления ликвидности банкам и максимальный уровень процентных ставок по аукционным операциям изъятия ликвидности.

При реализации монетарной политики отдается приоритет процентной ставке как основному операционному инструменту воздействия на денежную сферу. Операционной целью является ставка однодневного межбанковского кредита в национальной валюте. Пределы ее колебаний задаются ставками по постоянно доступным инструментам (кредиту овернайт, СВОП и депозитам по фиксированной процентной ставке в Национальном банке). При этом ставки по операциям Национального банка на финансовом рынке направлены на обеспечение движения ставки однодневного межбанковского кредита в национальной валюте в необходимом диапазоне (коридоре) при уменьшении ее ежедневных колебаний [10, стр.23].

В целях снижения инфляционно-девальвационного давления, дальнейшего стимулирования привлечения рублевых банковских вкладов физических и юридических лиц ставка рефинансирования с 8 января 2009 г. была повышена на 2 процентных пункта (с 12 до 14 процентов годовых). Для поддержания финансовой стабильности в начале января 2009 г. процентные ставки по операциям Национального банка были увеличены на 2 процентных пункта. В мае – июне 2009 г. увеличился спрос населения на иностранную валюту и ухудшилась ситуация с привлечением срочных рублевых вкладов физических лиц. В октябре 2009 г. средневзвешенная процентная ставка по однодневному межбанковскому кредиту составила 21,2 процента годовых. Ставка рефинансирования и ставки на межбанковском рынке оказывали влияние на формирование процентных ставок по депозитам и кредитам в национальной валюте. В октябре 2009 г. средняя процентная ставка по новым срочным рублевым депозитам юридических и физических лиц сложилась на уровне 18 процентов годовых, по новым рублевым кредитам банков – 21,4 процента годовых.

Изменение норм обязательного резервирования относится к числу инструментов привлечения ресурсов банков. Коммерческие банки в законодательном порядке должны постоянно хранить часть денежных резервов на специальных счетах в центральном банке или в ценных бумагах в качестве обеспечения своих обязательств по привлеченным средствам[6, с. 374].

Коммерческий банк обязан депонировать часть привлеченных денежных средств в фонде обязательных резервов, размещенном в центральном банке. Платность данных ресурсов не носит обязательный характер. В Республике Беларусь недовнесенные в фонд денежные средства Национальный банк вправе взыскивать на основании своего распоряжения путем бесспорного их списания с корреспондентского счета банка.

Норматив резервных требований устанавливается в законодательном порядке и представляет собой процентное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным или относительным (приращению) показателям пассивных или активных операций. Устанавливая и пересматривая норматив резервных требований, центральный банк регулирует объемы, структуру и динамику привлеченных ресурсов коммерческих банков, влияет на их стоимость, объемы, структуру и динамику доходных активов, на уровень прибыльности кредитных организаций.

При использовании данного инструмента денежно-кредитной политики следует учитывать, что даже небольшие изменения норм обязательных резервов вызывают значительные сдвиги в объеме резервов, масштабе и структуре кредитных операций. Частые и значительные изменения резервных норм могут даже привести к нарушению денежно-финансового равновесия экономики. Поэтому они осуществляются во время инфляции, спада производства, когда необходимы сильнодействующие средства.

Современная практика центральных банков подразумевает использование механизма усреднения объема обязательных резервов в рамках определенного расчетного периода выполнения резервных требований. В контексте сглаживания ликвидности данный механизм усреднения резервов является для банков дополнительным инструментом сглаживания ликвидности. Как правило, использование данного инструмента для банков приоритетно относительно постоянно доступных инструментов, но используется для регулирования достаточно малых отклонений ликвидности от целевого уровня. Однако если ставка центрального банка изменяется в период выполнения резервных требований, то коммерческие банки будут приспосабливать свой спрос на ликвидность в направлении, обратном направлению изменения процентной ставки. В таком случае вместо того чтобы способствовать трансмиссии процентной ставки на денежный рынок, коммерческие банки, наоборот, будут препятствовать такому процессу. Наиболее простым решением в данном случае является избежание несовпадения сроков между периодом выполнения резервных требований и периодом действия официальной процентной ставки. Следовательно, процентную ставку целесообразно изменять лишь одновременно с началом нового периода выполнения резервных требований.

ГЛАВА 2

ОСНОВНЫЕ РЕЖИМЫ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ

2.1 Система целевых ориентиров

К концу XX столетия в мире сформировалась система монетарного регулирования, в рамках которой в долгосрочном периоде политика центральных банков направлена на достижение основной цели - поддержания устойчивости национальной валюты или ее покупательной способности. Для достижения этой цели на временных интервалах от года до трех лет, а именно на такой период, как правило, утверждаются основные направления монетарной политики или иной документ, содержащий стратегию монетарной политики на среднесрочный период, используются официально объявляемые промежуточные целевые ориентиры.

Использование промежуточных целевых ориентиров обусловлено тем, что центральные банки не обладают инструментами прямого влияния на краткосрочные инфляционные процессы в экономике, а также необходимостью наличия индикатора, позволяющего широкой общественности судить о текущем состоянии монетарной политики. В этой связи в качестве промежуточных целевых ориентиров центральные банки, как правило, используют показатели, которые:

во-первых, находится в сфере прямого влияния центрального банка, то есть центральный банк должен иметь возможность динамику показателя с помощью имеющихся в его распоряжении инструментов;
во-вторых, этот показатель выступать в качестве одного из основных факторов изменения основной цели монетарной политики (например, служить одним из факторов инфляции);
в-третьих, информация об изменении этого показателя должна быть прозрачной и доступной для широкой общественности;
в-четвертых, предприятиям и населению должно быть понятно, каким образом изменения промежуточного целевого ориентира отражаются на показателе, характеризующем основную цель политики центрального банка.

Операционные целевые ориентиры – переменные, взаимосвязанные с промежуточным целевым ориентиром, используются центральным банком для определения количественных параметров для ежедневного применения инструментов монетарной политики.

Целевыми ориентирами монетарной политики являются:

поддержание макроэкономической стабилизации;
недопущение падения курса национальной валюты
обеспечение положительных процентных ставок по кредитам и срочным депозитам;
повышение значения денежных сбережений и долгосрочных кредитов в активизации инвестиционных процессов;
увеличение резервов международной ликвидности;
укрепление и повышение эффективности банковской системы, содействие становлению финансовых институтов;
защита экономических интересов субъектов денежно-кредитных отношений;
развитие рынка ценных бумаг как одного из важнейших средств регулирования денежно-кредитных отношений[4].

2.2 Основные режимы монетарной политики

В широком смысле под термином «режим монетарной политики» в экономической литературе понимается «совокупность правил и процедур воздействия на способность денег выполнять их функции». Представляется, что это понятие возникло одновременно с появлением монетарной политики как целенаправленных действий центрального банка по регулированию сферы денежного обращения национальной экономики. Однако режимы монетарной политики в современном понимании вошли в практику денежно-кредитного регулирования начиная с 1970-х годов.

Основными режимами монетарной политики изначально являлись монетарное (денежное) таргетирование и таргетирование обменного курса, но есть и другие (приложение А).

Таргетирование обменного курса. Известно, что привязка курса дает надежный, прозрачный и пользующийся доверием экономических агентов номинальный якорь монетарной политики, применение которого позволяет избежать проблем экономического, технического и институционального характера, связанных с применением других промежуточных целевых ориентиров.

Базовым вариантом использования курса в качестве номинального якоря является привязка курса национальной валюты к курсу более стабильной иностранной валюты, например, к доллару США, либо к корзине валют, например, к ЕВРО. Обычно при выборе валюты привязки, помимо стабильности валюты привязки, принимается во внимание объем торговли со страной привязки. Поэтому в качестве валюты привязки рекомендуется валюта основного торгового партнера (партнеров). Фиксацию курса валюты можно осуществлять различными способами. Разновидностью режима привязки является установление коридора колебания курса национальной валюты. В рамках коридора обменный курс может колебаться совершенно свободно, центральный банк вмешивается только в тех случаях, когда есть опасность выхода за пределы коридора. Следующая разновидность – т.н. «ползучая привязка». В режиме ползучей привязки центральный банк заранее объявляет верхний (нижний) предел изменения валютного курса национальной денежной единицы на определенный период. Наиболее радикальным вариантом фиксации курса национальной валюты является использование валютного управления. В режиме валютного управления рост денежной базы привязывается к росту валютных резервов и осуществляется в форме покупки иностранной валюты.

Применяя обменный курс в качестве целевого ориентира, центральный банк обычно пытается обеспечить стабильность обменного курса через процентные ставки и прямые валютные интервенции, «импортируя», таким образом, низкую инфляцию из страны привязки валюты. Объявляемый заранее целевой уровень номинального обменного курса дает экономическим агентам очень ясную и прозрачную информацию о будущем уровне инфляции, по крайней мере, в краткосрочном периоде. В связи с тем, что инфляция и обменный курс имеют монетарную природу и тесно взаимосвязаны.