Эфективность инвестиции

ФИЛИАЛ

Федерального  государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования

«РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА и ГОСУДАРСТВЕННОЙ  СЛУЖБЫ ПРИ ПРИЗЕДЕНТЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

В Г. ПЕТРОЗАВОДСКЕ

 

 

Реферат    

«Экономика»

Тема: «Эффективность инвестиций»

 

 

 

 

Выполнил: студент 2 курса специальности 030501.65 “Юриспруденция”  заочного  отделения  Отченаш Александр         Проверил:  к.э.н., профессор, заведующая  кафедрой экономики и  финансов Карельского филиала  РАНХиГС в г. Петрозаводске Сачук Т. В.   Дата сдачи: _______________ Оценка: __________________ Подпись руководителя: ____

 

 

Петрозаводск

2012

 

 

Оглавление

 

Введение .………………………………………………………………………3

1.Виды, формы и источники инвестиций…………………………………….5

2.Оценка эффективности инвестиций……………………………………...10

3. Показатели для расчёта экономической  эффективности  инвестиций...11

      3.1 Чистый дисконтированный доход…………………………………..11

      3.2 Индекс доходности…………………………………………………..13      3.3. Внутренняя норма доходности…………………………………………15

      3.4. Срок окупаемости инвестиций……………………………………..15

4. Критерии выбора инвестиционных проектов……………………………17

5. Заключение…………………………………………………………………21

7. Список  литературы и используемых источников……………………….22

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

  До начала 1990-х гг. вместо понятия «инвестиции» в ходу было словосочетание «капитальные вложения», которое трактовалось как совокупность затрат на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт. На сегодня инвecтиции представляют собой более широкое понятие, чем капитальные вложения, они включают кроме вложений в воспроизводство основных фондов вложения в оборотные активы, различные финансовые активы, в отдельные виды нематериальных активов.

В cooтвeтcтвии с Федеральным  законом от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об  инвестиционной деятельнocrи в Российской Федерации, осущecтвляемой в форме капитальных вложений», инвестиции - это денежные cpeдcтвa, ценные бyмaги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельнocти в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.¹

Основные законодательные aкты, регламентирующие инвестиционную деятельность: 

1) Федеральный закон от 25 февраля 1999г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, ocyществляемой в форме капитальных вложений»;   

2) Федеральный закон от 9 июля 1999г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»;

3) Федеральный закон от 30 декабря 1995г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции»;

4) Федеральный закон от 22 апреля 1996г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;

5) Федеральный закон от 23 августа 1996г. № 127-ФЗ «О науке и государственной научно-технической политике» ;

6) Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (с изменениями от 29 января 2002г.).

Для поддержания устойчивого  функционирования организации, обеспечения конкурентоспособности в изменяющихся условиях рыночной среды необходимы инвестиционные вложения, как в модернизацию производства, так и направленные на совершенствование системы управления предприятием.

Инвестиции имеют большое значение не только для будущего отдельного предприятия, но и для экономики всей страны. С помощью инвестиций осуществляется расширенное воспроизводство основных средств как производственного, так и непроизводственного назначения, укрепляется и модернизируется материально-техническая база страны, создаются объекты инфраструктуры

Целью данной работы является раскрыть сущность эффективности инвестиций.

Для достижения поставленной цели следует решить ряд задач:

1. Определить виды , формы и источники инвестиций.
2. Дать характеристику показателей для расчёта экономической эффективности инвестиций
3. Раскрыть критерии выбора инвестиционных проектов.

 

 

 

 

 

 

 

1. ВИДЫ, ФОРМЫ И ИСТОЧНИКИ ИНВЕСТИЦИЙ.

    В общем случае инвестиции могут быть классифицированы по различным признакам: организационным формам, объектам инвестиционной деятельности, видам собственности на ресурсы, характеру участия в хозяйственной деятельности.

Особое место в экономике  России занимают иностранные инвестиции.

Иностранные инвестиции (согласно Федеральному закону от 9 июля 1999 т. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации») определяются как вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору (если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте РФ в соответствии с федеральными законами), в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте РФ), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальная собственность), а также услуг и информации.²

Инвестиционная деятельность означает управление инвестициями с  целью получения наибольшей финансовой отдачи от них или социально значимого результата.

Инвестиции – это  долгосрочные вложения средств в  активы предприятия, нацеленные на увеличение прибыли и наращивание собственного капитала. Они отличаются от текущих издержек значительной величиной и продолжительностью времени, на протяжении которого получается экономический эффект, выражающийся в увеличении выпуска продукции, производительности труда, снижении текущих затрат, а также в других положительных результатах, способствующих возрастанию прибыли.

В зависимости от объекта вложения инвестиции делятся на реальные и финансовые.

Реальные инвестиции – это вложение средств в обновление или создание материально-вещественных объектов, наращивание производственной мощности предприятия, освоение новых видов продукции и технологий, инновационные нематериальные активы, строительство жилья и других объектов, расходы на охрану окружающей природной среды.³

Финансовые инвестиции – это долгосрочные финансовые вложения в ценные бумаги, корпоративные совместные предприятия, обеспечивающие гарантированные источники доходов, сбыт продукции. ⁴

Инвестиционную деятельность могут осуществлять хозяйствующие  субъекты, органы государственной власти, отдельные физические лица.

Различают три вида инвестиций: валовые, амортизационные и чистые, причем такое разграничение правомерно и на микро-, и на макроэкономическом уровне.

Валовые инвестиции –  это сумма всех инвестиций в отчетном периоде.

Чистые инвестиции –  это валовые инвестиции за вычетом  амортизационных отчислений в отчетном периоде.

Можно также сказать, что валовые инвестиции являются суммой чистых и амортизационных  инвестиций. Амортизационные инвестиции направлены на замену изношенного оборудования, ремонт зданий и сооружений, они обеспечивают возмещение капитала в его материально-вещественной форме  на прежнем технико-технологическом уровне.  Чистые инвестиции расширяют, наращивают имеющийся капитал в его физическом воплощении,  обеспечивая модернизацию и техническое перевооружение с учетом новейших научных достижений.

Если сумма чистых инвестиций отрицательна, то происходит снижение производственного потенциала предприятия (страны), не возмещаются в полной мере даже амортизационные отчисления, то есть фактически расходуется на потребление не только прибыль, но и часть амортизации.

При равенстве нулю чистых инвестиций на предприятии (в стране) отсутствует экономический рост, однако производственный потенциал  поддерживается на прежнем техническом  уровне, изношенный капитал возмещается за счет использования амортизационных отчислений на инвестиции.

Нормальная экономическая  ситуация характеризуется положительной  величиной чистых инвестиций. Это  означает, что предприятие (страна), часть прибыли направляет на инвестиционные расходы, модернизирует производство, повышает свой экономический потенциал. Только при условии положительных чистых инвестиций будет наблюдаться экономический подъем.

Объекты инвестиций различаются  по масштабам, направленности (коммерческая, социальная, связанная с государственными интересами), содержанию инвестиционного цикла (научные разработки, проектно-конструкторские работы, реконструкция действующего производства, организация нового производства), форме участия государства (государственные капиталовложения, пакет акций, налоговые льготы, государственные гарантии), особенностям окупаемости вложенных средств.

Различают следующие формы инвестиций:

1) денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, доли в уставных капиталах, ценные бумаги и т.д.);

2) здания, сооружения, оборудование, инструменты и другое имущество, используемое в производстве;

3) имущественные права, оцениваемые деньгами (секреты производства, патенты на изобретения, сертификаты на продукцию и технологию производства).

Источниками  инвестиций  являются:

1) собственные финансовые средства (прибыль, амортизационные отчисления, страховые суммы и др.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки) и привлеченных средств (средства от продажи акций), благотворительные взносы, средства, выделяемые вышестоящей организацией на безвозмездной основе;

2) заемные средства (кредиты банков, инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, облигационные займы и др.);

3) ассигнования из федерального, регионального и местного бюджетов, предоставляемые на безвозмездной или льготной основе;

4) иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых денежных вложений международных финансовых организаций, государств, иностранных предприятий и организаций, частных лиц в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Инвестирование средств  осуществляется в какой-либо проект.

Инвестиционный проект – это система сформулированных целей; создаваемых для реализации поставленных целей объектов или технологий; технической и организационной документации для них; материальных, финансовых,  трудовых и других ресурсов, необходимых для создания новых объектов или реконструкции действующих; управленческих решений по достижению поставленных целей.⁵

Таким образом, инвестиционный проект – понятие системное и должен анализироваться  всесторонне, с различных точек зрения: технической осуществимости, экологической безопасности, экономической выгодности, социальной приемлемости, организационной обеспеченности.

С экономических позиций наиболее важно определять долговременные финансовые последствия инвестиционного проекта для его участников, научно обосновывать расчет  показателей эффективности проекта с учетом длительных сроков его реализации.

Основными направлениями инвестиционной деятельности являются:

- совершенствование технологии  работ;

- повышение уровня  механизации и автоматизации  работ, создание и внедрение новой техники более высокого технико-экономического уровня;

- совершенствование организации  труда и производства, обеспечение безопасных условий труда на рабочих местах.

Решение задач, стоящих  перед каждым конкретным предприятием (страной), может быть достигнуто путем реализации различных инвестиционных проектов и их вариантов. Поэтому необходимо выявить те из них, которые при условии достижения желаемого результата обеспечивают получение максимального экономического эффекта.

 

 

 

 

 

 

 

2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

 

   Для объективной оценки эффективности инвестиционной деятельности необходимо принимать во внимание,  что проекты, как правило, осуществляются длительное время, а стоимость денег с течением времени изменяется в сторону снижения. Принято выделять три причины изменения стоимости денег с течением времени: инфляцию, процентный доход, финансовый риск. Ясно, что инфляция непосредственно обесценивает денежные поступления, финансовый риск в случае неблагоприятной ситуации приведет к потере  инвестором вложенных средств. Вторая причина – процентный доход – действует всегда и, прежде всего, в благоприятных обстоятельствах, поскольку в нормально функционирующей экономической системе вложенные в какой-либо бизнес средства приносят через определенное время дополнительный доход. Однако возросшая  с течением времени  денежная сумма эквивалентна меньшей сумме денег в прошлый момент времени (например, в момент вложения средств). 

Таким образом, научно обоснованный подход к экономической оценке инвестиций должен учитывать изменение стоимости  денег во времени, поскольку результаты и затраты по проекту выражаются в стоимостной форме и распределены в течение длительных временных периодов.

 

 

 

 

 

 

 

3. ПОКАЗАТЕЛИ ДЛЯ РАСЧЁТА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ  ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

   Для учета фактора времени в расчетах эффективности инвестиций используется метод дисконтирования.

Дисконтирование – это способ уравнивания разновременных стоимостных величин (результатов и затрат) путем приведения их к одному моменту времени, обычно к началу реализации инвестиционного проекта. Только обеспечив таким способом сопоставимость  денежных величин разных лет, их можно складывать, вычитать и осуществлять все необходимые действия для расчета экономической эффективности проекта.

Эффективность инвестиций выражается системой показателей, основанных на соотношении затрат и результатов по проекту.

Основными показателями экономической эффективности инвестиций являются:

1) чистый дисконтированный доход;

2) индекс доходности;

3) внутренняя норма доходности;

4) срок окупаемости инвестиций.

3.1. Чистый дисконтный доход

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к началу реализации инвестиционного проекта, за вычетом суммарных капиталовложений:⁶

,

где   R_t - результаты, достигаемые в t-м году реализации проекта, руб. Для горнодобывающей организации под результатами понимается доход от продажи продукции;  

З_t - затраты, осуществляемые в t-м году, руб.;

Т  - продолжительность  расчетного периода реализации проекта, годы;

Е - норма дисконта, соответствующая  норме дохода на капитал, доли ед.;

       (1 + E)^t - коэффициент дисконтирования.

Показатель степени  в коэффициенте дисконтирования  равен количеству лет, отделяющих момент получения или расходования денежных средств от выбранного момента их приведения.

Если отдельно рассматривать  капитальные и эксплуатационные затраты, то чистый дисконтированный доход возможно определять по формуле

,

где З'_t – эксплуатационные затраты в t-м году реализации инвестиционного проекта, руб. В них включаются текущие издержки предприятия, связанные с производством сырья (без учета амортизационных отчислений), налоговые выплаты, платежи процентов за пользование кредитными ресурсами;

К - суммарные капиталовложения по проекту, приведенные к началу его  реализации, руб.: 

.

Здесь К_t - капитальные вложения в t-м году реализации инвестиционного проекта, руб.

Учитывая, что под R_t понимаются доходы от продажи произведенной продукции, а также другие доходы, разность между результатами и эксплуатационными затратами в текущем году (R_t - З'_t) можно представить как сумму чистой прибыли организации (П_t) и амортизационных отчислений (А_t). Тогда формула чистого дисконтированного дохода приобретает вид:

.

Надо также отметить, что показатель степени в коэффициенте дисконтирования совпадает с  номером года реализации проекта (t) только при условии приведения стоимостных величин к началу реализации проекта и отнесении  финансовых  потоков к типу  постнумерандо, то есть в случае, когда финансовые потоки условно считаются сосредоточенными  в конце каждого года. Если потоки предполагаются сосредоточенными в начале соответствующего года (потоки пренумерандо), то показатель степени в коэффициенте дисконтирования уменьшается на 1(единицу) :    (1 + E)^t-1 .

Как отмечалось, приведение разновременных затрат и результатов  к началу реализации инвестиционного проекта необходимо для обеспечения экономической сопоставимости денежных вложений или поступлений, происходивших в различные периоды.

Положительная величина ЧДД означает, что инвестиционный проект является экономически эффективным  при заданной норме дисконта. Чем  больше величина ЧДД, тем эффективнее проект

3.2 Индекс доходности.

  Индекс доходности (ИД) - это отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений, приведенной к тому же моменту времени: ⁷

.

Следовательно, индекс доходности показывает финансовую отдачу от  каждого  инвестируемого  рубля. Он характеризует  чистый доход,  полученный горным предприятием от реализации инвестиционного проекта за весь расчетный период, приходящийся на единицу вложенных средств. При этом чистый доход включает не только чистую прибыль организации, но и амортизационные отчисления. Поэтому формулу индекса доходности можно записать в виде:

,

где П_t – чистая прибыль (после уплаты налогов и процентов за пользование кредитом) в t-м периоде реализации проекта, руб.;

А_t – амортизационные отчисления в t-м периоде, руб.

Индекс доходности взаимосвязан с чистым дисконтированным доходом: если ЧДД>0, то ИД>1 и наоборот. Величина ИД>1 означает, что каждый вложенный в проект рубль возвращается инвестору и, кроме того, приносит определенную прибыль. В данном случае проект эффективен. При ИД<1 проект неэффективен.

3.3 Внутренняя норма доходности

 Внутренняя норма доходности (ВНД) проекта - это норма дисконта Е_вн, при которой сумма приведенных эффектов равна суммарным дисконтированным капиталовложениям. Внутренняя норма доходности определяется из решения уравнения:

.

Рассчитанная величина внутренней нормы доходности проекта  сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на капитал. Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный проект экономически обоснованы. При меньшей величине ВНД инвестиции в проект нецелесообразны для данного инвестора. Однако это не означает, что проект неэффективен, для его реализации может быть найден другой инвестор, с меньшими запросами к доходности капитала.

Внутренняя норма доходности  имеет большое практическое значение. Она характеризует допустимую цену заемного капитала, используемого для  финансирования инвестиционного проекта. Если инвестору предлагается кредит под годовой процент, превышающий ВНД, то от такого кредита следует отказаться. Это же ограничение касается и средней цены капитала, привлекаемого из нескольких источников. По мере повышения нормы дисконта чистый дисконтированный доход  снижается. Схематично этот процесс представлен на рис. 1. Внутренняя норма доходности соответствует уровню ЧДД = 0, поэтому она может определяться путем последовательного расчета чистого дисконтированного дохода при различных нормах дисконта вплоть до приближения его к нулю.

 

Рис. 1. Зависимость чистого  дисконтированного дохода

от нормы дисконта

3.4 Срок окупаемости инвестиций

 Срок окупаемости инвестиций - это минимальный период от начала реализации проекта, по истечении которого суммарные затраты, связанные с инвестиционным проектом, становятся меньше суммарных результатов, полученных при осуществлении проекта. ⁸

С течением времени интегральный эффект от реализации проекта возрастает (рис. 2), переходя из области отрицательных величин (из-за преобладания расходов в первые годы осуществления проекта) в область положительных значений (по мере увеличения доходов). Под интегральным эффектом понимается разность между суммарными результатами и суммарными затратами, исчисленная нарастающим итогом от начала реализации инвестиционного проекта. Момент, когда интегральный эффект окажется  равным нулю, и покажет срок окупаемости проекта.

За пределами срока  окупаемости инвестиций интегральный эффект становится и в дальнейшем остается положительным.

Рис. 2.  Зависимость  интегрального эффекта 

    от времени  реализации проекта

 

Рассмотренные показатели применяются для оценки эффективности  отдельных инвестиционных проектов, а также для сравнения эффективности различных проектов и вариантов инвестиций, реализуемых предприятием. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься  с учетом значений всех показателей оценки и их анализа.

 

 

 

 

 

 

4. КРИТЕРИИ ВЫБОРА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

     Показатели эффективности могут служить критериями выбора наиболее предпочтительного с экономической точки зрения инвестиционного проекта. Однако у каждого показателя как критерия эффективности имеются свои особенности, своя область применения.

Чистый дисконтированный доход характеризует сумму прибыли  и амортизации, которой будет располагать собственник после реализации проекта, причем с учетом фактора времени, то есть при условии дисконтирования денежных поступлений и затрат разных лет. ЧДД представляет собой суммарный финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта. Поэтому ЧДД выступает как критерий выбора проекта в том случае, когда основная цель деятельности состоит в наращивании активов, повышении рыночной стоимости компании.

Логика принятия решений  на основе ЧДД следующая. Если ЧДД < 0, то проект отвергается, так как его реализация означала бы  снижение стоимости хозяйствующей организации; если ЧДД > 0, то проект следует принять, так как его реализация приведет к увеличению активов организации и повышению ее стоимости; в случае ЧДД = 0 проект не является ни прибыльным, ни убыточным, он может быть принят, так как это приведет к увеличению масштабов производства, хотя благосостояние владельцев компании не повысится.  ⁹

Индекс доходности проекта  – величина относительная, которая  характеризует суммарный финансовый эффект от реализации проекта, приходящийся на каждую единицу первоначальных инвестиций в проект. Чем выше  индекс доходности, тем больше финансовая отдача с каждого рубля капиталовложений. Поэтому критерием выбора проекта для реализации индекс доходности служит тогда, когда главная цель деятельности состоит в максимизации финансовой отдачи от вложенных средств.

Если ИД > 1, проект принимается; если ИД < 1, то проект следует отвергнуть; в случае ИД = 1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Критерий  индекса доходности очень удобен при выборе инвестиционного проекта из нескольких альтернативных, имеющих примерно равное значение ЧДД. Выгоднее тот проект, который позволяет получить более высокую отдачу от капиталовложений.

Внутренняя норма доходности показывает ожидаемую доходность проекта. Если проект полностью финансируется за счет банковского кредита, то значение ВНД характеризует максимально допустимый уровень процентной ставки за пользование кредитом. Кредиты, предлагаемые под более высокий процент, чем ВНД  неприемлемы для инвестора, так как делают проект убыточным. В большинстве случаев инвестиционные проекты финансируются из нескольких источников, поэтому внутренняя норма доходности должна сравниваться со средневзвешенной ценой капитала (Ц_к^ср )

В качестве критерия эффективности  проекта и выбора его для реализации  внутренняя норма доходности используется тогда, когда перед руководством  (или собственником) организации стоят жесткие ограничения по допустимой цене капитала или по соотношению цены капитала и доходности инвестиций (например, доходность проекта должна превышать цену капитала не менее чем на 5 %).

Логика выбора инвестиционного  проекта по критерию ВНД следующая: если ВНД < Ц_к^ср, то проект отвергается; если ВНД = Ц_к^ср, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным; при ВНД > Ц_к^ср  проект может быть принят для реализации (в случае наличия ограничения по превышению доходности над средней ценой капитала оно проверяется дополнительно).

Срок окупаемости инвестиций также может служить критерием выбора проекта из нескольких возможных для реализации. Предпочтение этому критерию отдается в следующих ситуациях. Во-первых, когда руководство организации озабочено главным образом как можно более быстрой окупаемостью инвестиций. Во-вторых,  когда инвестиции сопряжены с высоким риском, при этом, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Часто задают ограничения по максимально допустимому сроку окупаемости  инвестиций. Принимаются к реализации те проекты, у которых сроки окупаемости наименьшие или меньше допустимых.

В практике инвестиционной деятельности может возникнуть ситуация, когда для нескольких альтернативных проектов получены противоречивые оценки предпочтительности выбора проекта. Например, для одного проекта получен наибольший чистый дисконтированный доход, для другого - наиболее высокий индекс доходности, для третьего – внутренняя норма доходности, четвертый проект предпочтителен из-за наименьшего срока окупаемости.

Принимая решение в  пользу выбора того или иного инвестиционного проекта, необходимо руководствоваться целью, стоящей перед руководством и собственниками организации.  Кроме того, надо иметь в виду следующие соображения. Критерий ЧДД дает оценку прироста стоимости активов в случае реализации проекта. Он полностью соответствует основной цели деятельности управленческого персонала – наращиванию экономического потенциала организации. Чистый дисконтированный доход обладает также важным свойством: его значения для разных проектов можно складывать и использовать суммарную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.