Экономика предприятия. 9

План:

1. «Кэш- фло»: понятие, методы расчета.
2. Стадии банкротства предприятия и их основные характеристики.
3. Использование анализа операционного и финансового циклов антикризисном управлении финансами неплатежеспособного предприятия.

4.        Список использованной литертуры.

1. «Кэш- фло»: понятие,  методы расчета.

Одно из направлений  управления финансами предприятия  — это эффективное управление его потоками денежных средств. Полная оценка финансового состояния предприятия  невозможна без анализа его денежных потоков. В настоящее время большинство предприятий (более 80%) имеют недостаток оборотных средств. Одна из задач управления денежными потоками заключается в выявлении взаимосвязи между потоками денежных средств и прибылью, т.е. является ли полученная прибыль результатом эффективных денежных потоков или это результат каких-либо других факторов.

Существуют такие понятия, как "движение денежных средств" и "поток денежных средств",

Под движением денежных средств понимаются все валовые  денежные поступления и платежи предприятия. Поток денежных средств связан с конкретным периодом времени и представляет собой разницу между всеми поступившими и выплаченными предприятием денежными средствами за этот период. Движение денег является первоосновой, в результате чего возникают финансы, т.е. финансовые отношения, денежные фонды, денежные потоки.

Управление потоками денежных средств объединяет все  это и предполагает анализ этих потоков, учет движения денежных средств, разработку плана движения денежных средств.

В мировой практике денежный поток обозначается понятием "кэш  фло" (cash flow), хотя буквальный перевод  этого термина — поток наличности. Денежный поток, в котором отток  превышает приток, называется "негативный кэш фло" (negative cash flow), в противном случае это "позитивный кэш фло" (positive cash flow).

Применяется также понятие "дисконтированный или приведенный  денежный поток". Слово дисконт (discount) означает скидка, следовательно, дисконтирование  означает приведение будущих денежных потоков в сопоставимый с настоящим временем вид.

Одним из факторов, влияющих на денежные потоки предприятий, является величина так называемого финансового  цикла. Это время, в течение которого их денежные средства вложены в созданные  запасы (с момента их оплаты), незавершенное производство, готовую продукцию и дебиторскую задолженность, с учетом времени обращения кредиторской задолженности, т.к. она компенсирует отвлечение средств в дебиторскую задолженность. Таким образом, время финансового цикла можно рассчитать по следующей формуле:

ФЦ = ВОЗЗ + ВОД - ВОК,

где ФЦ — время финансового  цикла;

ВОЗЗ — время обращения  запасов и затрат;

ВОД — время обращения  дебиторской задолженности;

ВОК — время обращения  кредиторской задолженности.

Финансовый цикл включает в себя, время нахождения оборотных средств в двух стадиях кругооборота — производственной и товарной и не включает время их нахождения в денежной стадии.

В случае, если предприятие  выдает или получает авансы, оно  должно скорректировать финансовый цикл на время их оборота.

Управление финансовым циклом представляет собой основное содержание управления финансами предприятия  и его денежными потоками. Оптимизация  финансового цикла — одна из главных  целей деятельности финансовых служб  предприятия, так как это дает ему значительный эффект. Очевидно, что пути сокращения финансового цикла связаны с сокращением производственного цикла, уменьшением времени оборота дебиторской задолженности, увеличением времени оборота кредиторской задолженности.

  Денежные потоки связаны с притоками и оттоками денежных средств.

Необходимость деления  деятельности предприятия на три  ее вида объясняется ролью каждого  и их взаимосвязью. Если основная деятельность призвана обеспечивать необходимыми денежными  средствами все три вида и является основным источником прибыли, то инвестиционная и финансовая призваны способствовать, с одной стороны, развитию основной деятельности, а с другой — обеспечению ее дополнительными денежными средствами.

В результате анализа  денежных потоков предприятие должно получить ответ на главные вопросы: откуда поступают денежные средства, какова роль каждого источника и на какие цели они используются. Выводы следует делать как в целом по предприятию, так и по каждому виду его деятельности: основной, инвестиционной и финансовой. На этой основе делаются выводы об источниках и об обеспеченности каждого вида деятельности необходимыми денежными средствами. В результате принимаются решения по поводу обеспечения превышения поступления денежных средств над платежами, источников оплаты текущих обязательств и инвестиционной деятельности, достаточности получаемой прибыли и другие.

Анализ денежных потоков  связан с выяснением причин, повлиявших на:

- увеличение притока  денежных средств;

- уменьшение их притока;

- увеличение их оттока;

- уменьшение их оттока.

Это можно делать как  за длительный период (несколько лет), так и за короткие (квартал, год). Такой анализ представит несомненный  интерес, если он будет сделан за период, отражающий какой-то этап в деятельности предприятия, например, с момента создания акционерного общества, начала выпуска новой продукции, окончания реконструкции и т.д.

Анализ потоков денежных средств должен осуществляться как  на основе отчетных, так и плановых показателей. В качестве отчетных показателей  используются данные первичного учета и регулярной отчетности предприятия. Плановые показатели движения денежных потоков предприятия рассчитывают в виде оперативного финансового плана, так называемого платежного календаря. Он разрабатывается на месяц с периодичностью в 5, 10 или 15 дней.

Особенность платежного календаря состоит в том, что  предприятие сначала определяет все свои денежные расходы на месяц, а затем изыскивает денежные ресурсы  для покрытия расходов, если денежных доходов окажется недостаточно. Планирование возможных платежей и источников, их покрытия связано с ежедневным контролем за поступлением выручки от реализации продукции и за оплатой поступающих материальных ценностей как основными направлениями денежных потоков. Разработка экономически обоснованного платежного календаря — одно из обязательных условий эффективного управления денежными потоками. Оно позволяет обеспечить предприятие необходимыми денежными средствами, выявить возможности увеличения выручки от реализации продукции и прибыли, повысить эффективность структуры используемых средств.

На ряде предприятий  ведётся специальный журнал, в  котором отражаются все показатели платежного календаря в динамике, а также показатели отчета о движении денежных средств.

План движения денежных средств может быть составлен на любой период. В частности, при разработке бизнес-плана он рассчитывается как на год, так и на несколько лет.

Глубина анализа денежных потоков достигается также и  тем, что наряду с анализом потоков  всех денежных средств должен быть сделан анализ потоков отдельно собственных и заемных средств. Одним из вариантов может быть анализ потоков на основе финансовых результатов, т.е. без учета валовых поступлений и платежей предприятия. В этом случае к доходам и поступлениям средств относятся прибыль, в том числе от прочей реализации, все виды доходов от внереализационных операций, начисленная амортизция, все виды долгосрочных кредитов и займов, арендная плата, целевое финансирование из бюджета и внебюджетных фондов, безвозмездная помощь и прочее. К расходам и отчислениям средств относятся платежи в бюджет, отчисления в различные фонды, на благотворительные цели, выплачиваемые дивиденды, долгосрочные инвестиции и финансовые вложения, погашение долгосрочных кредитов и займов и уплата процентов по ним, пополнение оборотных средств, уценка товаров, отчисления в различные резервы и прочие. Таким образом, сюда не включается выручка от реализации продукции и затраты, включаемые в себестоимость.

Существуют два метода расчета потока денежных средств: прямой и косвенный. Принципиальные отличия этих методов вытекают из принципов расчетов. При прямом методе расчет потоков осуществляется на основе счетов бухгалтерского учета предприятия, а при косвенном - на основе показателей баланса предприятия (Ф-1) и отчета о финансовых результатах (Ф-2).

В результате при прямом методе предприятие получает ответы на вопросы относительно притоков и  оттоков денежных средств и их достаточности для обеспечения  всех платежей. Косвенный метод показывает взаимосвязь различных видов  деятельности предприятия, а также влияние на прибыль изменений в активах и пассивах предприятия. Кроме того, основой расчета при прямом методе является выручка от реализации продукции, а при косвенном — прибыль.

При прямом методе поток  денежных средств на конец периода  определяется как разница между всеми притоками средств на предприятии по трем видам деятельности и их оттоками. Остаток денежных средств на конец периода определяется как их остаток на начало с учетом их отока за данный период.

При косвенном методе основой для расчета являются нераспределенная прибыль, амортизация, а также изменения активов и пассивов предприятия.

При этом увеличение активов  уменьшает денежные средства предприятия, а увеличение пассивов увеличивает, и наоборот.

Целям более полного  представления о денежных потоках служат так называемые матричные балансы за определенный период времени (квартал, год и т.д.). В них в числителе — показатели на начало года, а в знаменателе — на конец, а также изменения за год (+, -). В результате можно получить ответы на ряд вопросов:

Какова взаимосвязь  между активами и пассивами предприятия?

Какие конкретные изменения  произошли в источниках финансирования активов и в направлениях использования  пассивов?

Какие решения следует  принять в целях оптимизации  активов и пассивов?

В отчетности российских предприятий имеются формы, отражающие движение денежных средств. Это:

отчет о движении капитала — форма № 3;

отчет о движении денежных средств — форма № 4;

движение заемных средств  — часть приложения к бухгалтерскому балансу, форма № 5.

Управление денежными  потоками — одно из важнейших направлений  управления финансами предприятия.

2. Стадии банкротства  предприятия и их основные  характеристики.

Неплатежеспособность  и признаки банкротства возникают  постепенно. Если на предприятии не проводится постоянная аналитическая работа с целью выявления и нейтрализации скрытых негативных явлений, они зарождаются даже в период его “финансового здоровья”.

Различают три  стадии банкротства.

1. Скрытая стадия банкротства. Предприятие еще платежеспособно и ликвидно, своевременно погашает долги, но удельный вес оборотных активов в общей сумме бухгалтерского баланса падает, снижаются фондоотдача, доходность активов и деловая активность предприятия. В этих случаях целесообразно прогнозирование вероятности банкротства. Существуют математические методы прогнозирования вероятности банкротства, с помощью которых за 1, 5 - 2 года до появления очевидных признаков можно предсказать банкротство предприятия (их рассмотрению посвящен раздел 5. 4.).

Многие крупные аудиторские фирмы и другие компании, занимающиеся прогнозированием и консультированием, используют для своих аналитических оценок вероятности банкротства систему критериев. Безусловно, в этом есть свои минусы: гораздо легче принять решение в условиях однокритериальной, чем многокритериальной задачи. Кроме того, любое прогнозное решение подобного рода, независимо от числа критериев, является субъективным, а рассчитанные значения критериев носят скорее характер информации к размышлению, нежели побудительных сигналов для принятия немедленных решений.

Например, Комитет по обобщению практики аудирования (Великобритания) разработал перечень критических показателей  для оценки возможного банкротства  предприятия. Основываясь на этих рекомендациях  В. В. Ковалев (Финансовый анализ: М., Финансы и статистика, 1995 г.), предложил в практике российского предпринимательства использовать 2 - х уровневую систему показателей для оценки скрытого банкротства.

Основные показатели для оценки возможного банкротства:

1 группа: Критерии и показатели, неблагоприятные текущие значения или динамика изменения которых свидетельствует о возможных в обозримом будущем финансовых затруднениях (в том числе и банкротстве).В их состав входят:

1. повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности (например, убыток в отдельных производственных подразделениях);
2. превышение критического уровня (>100 тыс. руб.) просроченной кредиторской задолженности;
3. наличие отсроченных краткосрочных ссуд (превращение краткосрочной задолженности в долгосрочную);
4. хроническая нехватка оборотных средств;
5. устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности (К т. л. < 2; К абс. л. < 0, 25;

К промежут. ликв. < 0, 7);

6. устойчиво увеличивающийся коэффициент финансовой зависимости;
7. хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов);
8. неправильная реинвестиционная политика;
9. превышение размеров заемных средств над установленными лимитами;
10. высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности;
11. наличие сверхнормативных залежалых товарных и производственных запасов;
12. ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;
13. использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях;
14. применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации;
15. потенциальные потери долгосрочных контрактов (покупателей);
16. неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

2 группа: Критерии и показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое. Вместе с тем они указывают, что при определенных условиях или при непринятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться. К ним относятся:

1. потеря ключевых сотрудников аппарата управления;
2. недостаточная диверсификация деятельности предприятия (например, чрезвычайная зависимость от производства товара А, Б или В);
3. вынужденные остановки, а также нарушения производственно - технологического процесса;
4. излишняя ставка на прогнозируемую успешность и прибыльность нового проекта;
5. участие предприятия в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом;
6. потеря ключевых поставщиков и покупателей;
7. неэффективные долгосрочные соглашения;
8. недооценка постоянного технического и технологического обновления предприятия.

Кроме того, признаки скрытого банкротства могут быть выявлены при анализе бухгалтерского баланса  хозяйства. Неудовлетворительной структура  бухгалтерского баланса признается, если коэффициент текущей ликвидности меньше 2; коэффициент собственных оборотных средств меньше 0, 01, а коэффициент восстановления платежеспособности меньше 1.

Вторая стадия банкротства - финансовая неустойчивость. Она наступает, когда появляются трудности с наличными денежными средствами, происходят резкие изменения в худшую сторону структуры бухгалтерского баланса и Отчета о прибылях и убытках.

Особую  тревогу должны вызывать:

1. резкое уменьшение остатка денежных средств на счетах (кстати, не всегда благоприятно и увеличение денежных средств, так как оно может свидетельствовать об отсутствии новых капиталовложений);
2. увеличение дебиторской задолженности (или рост остатков готовой продукции, свидетельствующее о затруднениях со сбытом);
3. старение дебиторской задолженности (увеличение долгов до 30, 90, 120 дней и более);
4. разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженности;
5. “старение” кредиторской задолженности;
6. снижение объема продаж (неблагоприятным может оказаться и резкое увеличение объемов продаж, так как в этом случае банкротство может наступить в результате последующего разбалансирования долгов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат; кроме того, рост объемов продаж может свидетельствовать о сбросе продукции перед ликвидацией предприятия);
7. задержки с предоставлением отчетности (они сигнализируют о плохой работе финансовых служб), конфликты на предприятии, массовые увольнения.

На стадии финансовой неустойчивости руководители предприятия  часто склонны к авантюризму  в привлечении денег. Это проявляется  через:

• продажу части активов для погашения старых долгов с одновременным привлечением новых ссуд в еще больших размерах;
• выплату высоких дивидендов с целью привлечения новых инвесторов.

Третья стадия - явное банкротство - предприятие не может оплатить долги в течение трех месяцев и более, а их общая сумма превышает 100 тыс. руб. В этом случае банкротство очевидно. Денежные потоки не согласованы (по суммам и срокам), снижена ликвидность, утрачена платежеспособность. Официальное признание банкротства происходит по заявлению лиц: должника (который официально признает свою неспособность своевременно оплачивать долги), кредитора, прокурора (при наличии подозрения на ложное банкротство). Факт банкротства устанавливается должником при его добровольной ликвидации, арбитражным судом и Федеральной службой России по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению. Предприятие, признанное судом несостоятельным (банкротом), подлежит санации, а при ее невозможности или не результативности (в течение нескольких месяцев) - принудительной ликвидации.

3. Использование  анализа операционного и финансового  циклов антикризисном управлении  финансами неплатежеспособного  предприятия.

Особое место в финансовом анализе неплатежеспособного предприятия  занимает анализ денежных потоков, поскольку недостаток денежных средств и является признаком неплатежеспособности и банкротства.

Известно, что выделение  и оценку всех направлений притока  и оттока денежных средств предприятия  можно проводить прямым и косвенным  методом. В любом случае составляется таблица "Движение денежных средств предприятия". В ней определяются денежные потоки в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

При расчете прямым методом  определяются все суммы поступления  и расходования денежных средств. По ним можно определить долгосрочную ликвидность предприятия. Это позволяет администрации делать оперативные выводы о достаточности средств для оплаты текущих обязательств и о возможностях инвестиционной деятельности. Однако по этому расчету невозможно выявить взаимосвязь финансового результата и изменения суммы денежных средств на счетах предприятия. Эту цель можно достичь только в процессе анализа денежных потоков косвенным методом.

Расчет движения денежных средств косвенным методом осуществляется в следующей последовательности.

1. Оцениваются изменения, которые произошли в активах и пассивах предприятия за отчетный период. Для этого составляется таблица "Изменение величины имущества предприятия и источников его образования за отчетный период". Она имеет следующий вид (таблица 14):

2. Оценивается влияние  изменения каждой статьи на  состояние денежных средств предприятия  и чистой прибыли. Суть косвенного  метода состоит в том, чтобы  преобразовать величину чистой  прибыли в величину денежных  средств. В данном случае исходят из того, что в жизни предприятия имеются отдельные виды доходов и расходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств (платеже неэффективные расходы и доходы). На их сумму необходимо откорректировать величину чистой прибыли так, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком денежных средств, и статьи доходов, не связанные с их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.

Таблица 7. Изменение величины имущества предприятия и источников его образования за отчетный период.

Для этого берется  сумма чистой прибыли (балансовая прибыль - НДС - акцизы - налоги) + убыток в сумме  недоамортизированной стоимости выбывших основных средств + износ основных средств  и нематериальных активов - увеличение дебиторской задолженности + уменьшение дебиторской задолженности - увеличение суммы авансов выданных - увеличение товарно-материальных ценностей + уменьшение остатка товарно-материальных ценностей + внутренний оборот товарно-материальных ценностей + увеличение всех видов задолженности - уменьшение всех видов задолженности + дебетовый оборот по сч. 47 "Реализация и прочее выбытие основных средств" и сч. 48 "Реализация прочих активов" (в части остаточной стоимости основных фондов и нематериальных активов) - стоимость оприходованных товарно-материальных ценностей, полученных от ликвидации основных средств.

Результат должен показать изменение остатка денежных средств.

3. Совокупное влияние  всех факторов сводится в таблицу  "Движение денежных потоков предприятия" по текущей, инвестиционной и финансовой видам деятельности.

Раздел 1. Текущая деятельность: чистая прибыль ± сумма по операциям, корректирующим величину чистой прибыли. Данные берут из вспомогательной таблицы "Изменение величины имущества и источников за отчетный период", сумма начисленного износа - по ведомости начисления амортизации, использование средств фонда специального назначения - по дебету счета 88 "Фонды специального назначения" субсчет "Фонд потребления", остаточная стоимость выбывших основных средств - по аналитическим данным к сч. 47 "Реализация и прочее выбытие основных средств", уплата процентов за кредит и стоимость материальных ценностей, оприходованных после ликвидации основных средств, - из соответствующих бухгалтерских справок.

Раздел 2. Инвестиционная деятельность: приобретение основных средств берут из формы №5 "Приложение к бухгалтерскому балансу" годовой (квартальной) отчетности, поступление средств от реализации основных средств - из формы №2 "Отчет о финансовых результатах" (эту сумму необходимо предварительно исключить из прибыли, указанной по разделу 1 "Движение денежных средств по текущей деятельности"

Раздел 3. Финансовая деятельность: соответствующие данные берут из таблицы №15 (стр. ) "Изменение величины имущества предприятия и источников его образования".

Суммы, увеличивающие  прибыль ставятся со знаком "+", а уменьшающие - со знаком "-".

С помощью этих таблиц финансовые менеджеры предприятия  могут:

1. контролировать текущую платежеспособность предприятия и принимать решения по ее стабилизации;
2. оценить возможности осуществления дополнительных инвестиций и самофинансирования;
3. оценить долгосрочную платежеспособность предприятия;
4. оценить свое предприятие (дать оценку бизнеса) для реорганизации (присоединения, слияния, разделения, выделения, ликвидации).

Акционеры могут:

 судить о· стабильности финансового положения предприятия;

 более· обоснованно подойти к разработке политики распределения и использования прибыли.

Важное значение для  неплатежеспособного предприятия имеет анализ длительности операционного и финансового циклов, а также финансово - эксплуатационных потребностей.

Срок операционного  и финансового цикла - это ключевые понятия в анализе движения денежной наличности.

Продолжительность операционного цикла (Тоц) = Срок оборачиваемости дебиторской задолженности (Тдз) + Срок оборачиваемости материально - производственных запасов(Т зз), где

период оборачиваемости  дебиторской задолженности (Тдз) исчисляется  делением количества дней в периоде  на коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности или Тдз = (среднегодовая стоимость дебиторской задолженности / выручка от реализации продукции за год) * 12 мес.;

период оборачиваемости  запасов и затрат (Тзз) исчисляется  делением количества дней в периоде  на коэффициент оборачиваемости запасов и затрат или Тзз = (среднегодовая стоимость запасов и затрат / себестоимость реализованной за год продукции) * 12 мес.

Продолжительность операционного  цикла (Тоц) можно рассчитать другим способом: как частное от деления  количества дней в периоде на коэффициент операционного цикла (Тоц = 360 / К оц).

По показателю длительности операционного цикла определяют, сколько дней в среднем требуется  для производства, продажи и оплаты продукции предприятия или в  течение какого периода денежные средства предприятия связаны в материально - производственных запасах и кредиторской задолженности.

Для улучшения финансового  положения предприятия необходимо добиваться сокращения длительности операционного  цикла.

Продолжительность финансового цикла (Тфц) = Срок оборачиваемости дебиторской задолженности (Тдз) + Срок оборачиваемости товарно-материальных ценностей и затрат (Тзз) - Срок оборачиваемости кредиторской задолженности (Ткз), где

Ткз = (Среднегодовая сумма  кредиторской задолженности / Себестоимость реализованной за год продукции) * 12 мес.

Чем больше длительность финансового цикла, тем выше потребность  в оборотных средствах.

Сокращение  длительности финансового цикла  возможно за счет:

• уменьшения периода оборота запасов;
• уменьшения периода оборота незавершенного производства;
• уменьшения периода оборота готовой продукции;
• уменьшения периода оборота дебиторской задолженности;
• увеличения периода оборота кредиторской задолженности.