Эмиссия акций, как способ формирования собственного капитала

                                  МИНОБРНАУКИ РОССИИ

Федеральное государственное  бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального  образования

«Юго–Западный государственный университет»

 

Кафедра финансов и кредита

 

Реферат

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

 

«Эмиссия акций как способ формирования и наращения собственного капитала компании»

 

 

 

 

 

Выполнил:                                                                              ст–ки гр. ФК–92

                                                                                   Ильютченко С.С.

Проверила:                                                                           проф. Колмыкова Т.С.

 

                                              

 

                                                   Курск, 2012 г.

 

 

Содержание

 

Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

Эмиссия акций как способ формирования и наращения собственного капитала компании. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

Заключение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

Список используемых источников . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Финансовую основу предприятия  представляет сформированный им собственный  капитал. Разработка технологий управления собственным капиталом является в настоящее время неотъемлемой частью функционирования предприятием, в связи с тем, что управление собственным капиталом позволяет  обеспечить эффективное использование  ресурсов, а также помогает грамотно сформировать собственные финансовые ресурсы, обеспечивающие предстоящее  развитие предприятия.

 

В настоящее время, в условиях существования различных форм собственности  в России, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства собственного капитала. Возможности становления  предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут  быть реализованы лишь только в том  случае, если собственник разумно  управляет капиталом, вложенным  в предприятие.

 

Эмиссия ценных бумаг – это один из способов привлечения капитала. При этом, в зависимости от целей, которые стоят перед руководством каждого отдельно взятого предприятия, и возможностей, которыми данное предприятие располагает, эмиссия ценных бумаг позволяет варьировать как объемом, так и источником привлечения капитала.

Акция – это ценная бумага, свидетельствующая о внесении средств на развитие акционерного общества или предприятия и дающая право ее владельцу на получение части прибыли акционерного общества (предприятия) в виде дивидендов.

Акционерная форма позволяет  привлечь в одно предприятие капиталы многих лиц, причем даже тех, которые  сами не могут в силу любых причин заниматься предпринимательской деятельностью. Кроме того, ограничение ответственности  размером внесенного вклада вместе с  высокой его диверсификацией  позволяет вкладывать средства в  весьма перспективные, но и в высоко рискованные проекты, существенно  ускоряя внедрение достижений научно–технического прогресса. Имеется также множество других положительных сторон акционерной формы собственности, делающие ее поистине универсальной и применимой везде, где есть необходимость и возможность ограничить масштабы ответственности предпринимателя.

Последнее обстоятельство особенно важно в условиях нестабильной экономики, когда непредвиденная обстановка производства может привести к огромным убыткам, долгам, на погашение у которых может не хватить всего имеющегося имущества. Подобной ответственности подвергаются индивидуальные предприниматели и некоторые юридические лица, имеющие другую организационно–правовую форму. Акционерные общества позволяют более эффективно использовать материальные и другие ресурсы, оптимально сочетать личные и общественные интересы всех участников.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Собственный капитал – одна из наиболее используемых в финансовом менеджменте экономических категорий. Он является базой создания и развития предприятия и в процессе функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. Всякая организация, ведущая производственную или иную коммерческую деятельность должна обладать определенным капиталом, представляющим собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления его хозяйственной деятельности.

В рамках финансового менеджмента  наибольший интерес представляет анализ преимуществ, недостатков и ограничений  использования источников собственного капитала российских компаний, так  как именно они определяют возможности финансирования компании.

Характеристика основных элементов собственного капитала:

–Уставный капитал служит финансовой основой функционирования компании. Экономическая и практическая роль создания уставного капитала путем размещения акций заключается в возможности привлечения финансовых средств, необходимых как для начала, так и продолжения хозяйственной деятельности в течение всего жизненного цикла компании.

– Добавочный капитал, состоит из вложенного добавочного капитала, капитала переоценки и капитала накопления, источниками финансирования выступают эмиссионный доход, безвозмездно полученные ценности; переоценка активов и прибыль соответственно. Средства добавочного капитала могут быть направлены на увеличение уставного капитала,

на погашение убытков, образовавшихся в результате безвозмездной  передачи имущества другим предприятиям и лицам,

погашение за счет добавочного капитала суммы снижения стоимости имущества, погашение за счет добавочного капитала убытка, выявленного по результатам работы предприятия за отчетный год, распределение сумм добавочного капитала между учредителями предприятия

– Резервный капитал, формируемый на обязательной и добровольной основе за счёт прибыли (например, резервы по сомнительным долгам, резервы под обесценение вложений в ценные бумаги, резервы под снижение стоимости материальных ценностей, резервы предстоящих расходов), используется для покрытия убытков, расходов и потерь; погашения облигаций; выкупа акций в случае отсутствия иных средств

– Нераспределенная прибыль, используемая для осуществления уставной деятельности.

    Существуют разные методы привлечения средств инвесторов для организации или расширения деятельности фирмы. В условиях рыночной экономики основными из них являются эмиссия долговых и долевых ценных бумаг. Выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия) осуществляется:

– при учреждении АО и продаже акций его учредителям (владельцам)

– при увеличении размеров первоначального уставного капитала путем дополнительного выпуска акций

– при привлечении заемного капитала путем выпуска облигаций хозяйствующего субъекта.

В мировой практике известны разные способы выпуска акций. Коротко охарактеризуем основные:

– Наиболее распространенным методом эмиссии является публичное предложение (Offer for Sale Method), т.е. размещение акций через брокеров или инвестиционные институты, которые покупают весь выпуск, а затем продают его по фиксированной цене физическим и юридическим лицам. Именно этот метод применяется чаще всего, когда происходит приватизация предприятия.

– Продажа непосредственно инвесторам по подписке (Offer by Subscription Method, Public Issue by Prospectus Method) отличается от предыдущего тем, что промежуточная продажа всего выпуска акций инвестиционному институту не проводится. Компания, распространяющая свои акции, полагается на собственные силы — готовит хороший проспект, проводит широкую рекламу и т. п. Считается, что только процветающие компании с хорошей репутацией могут позволить себе этот метод.

– Тендерная продажа (Issue by Tender Method): один или несколько инвестиционных институтов покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене, а затем устраивают торг (аукцион), по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции.

Акции, как источник формирования собственного капитала, удовлетворяют самые различные запросы инвесторов и менеджеров. Держатели акций являются собственниками компании и как таковые обладают определенными правами и привилегиями, которые и характеризуют инвестиционную привлекательность этого вида ценных бумаг. С точки зрения инвестора ценная бумага приобретает самостоятельную ценность, если она предоставляет определенный набор прав: участие в управлении компанией, получение дохода в виде дивидендов и роста курсовой стоимости акций, преимущественное право на приобретение акций новых выпусков и т. д. Набор этих прав учитывается компанией в управлении процессом финансирования своей деятельности.

В России вследствие массовой приватизации, в результате которой  государственные предприятия были преобразованы в акционерные  общества, обыкновенные акции играют главенствующую роль на рынке корпоративных  ценных бумаг. Проанализировав инвестиционные характеристики обыкновенной акции  и права, предоставляемые ее владельцу, можно сформулировать преимущества и недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций.  

С точки зрения эмитента, к преимуществам относятся:

– Возможность мобилизации значительных финансовых ресурсов на длительные сроки

– Отсутствие жестко оговоренных, постоянных финансовых выплат

– Наличие прибыли не означает обязательную выплату дивидендов

– Стабильность капитала (акции являются устойчивым инструментом, акционерное общество при нормальном ходе событий не обязано возвращать внесенные акционерами средства. Обыкновенные акции не имеют фиксированной даты погашения – это постоянный капитал, который не подлежит возврату.

– Распределение предпринимательского риска (для акционера риск потери ограничивается стоимостью акций, тогда как при других формах организации бизнеса владельцы отвечают всеми средствами компании и личным имуществом).

– Повышение инвестиционной привлекательности компании. Уставный капитал служит своеобразным гарантом возмещения ущерба для кредиторов компании. Эмиссия обыкновенных акций при прочих равных условиях повышает кредитоспособность компании и снижает финансовый риск 

К недостаткам относятся:

– Увеличение риска распыления капитала, потери контроля над компанией, появление возможности враждебного поглощения через покупку контрольного пакета акций.

– Снижение уровня оперативности принимаемых решений

– Возможность повышения стоимости привлечения финансовых ресурсов. Использование заемного капитала дает компании возможность получить средства с фиксированными финансовыми затратами, тогда как при использовании обыкновенных акций чистая прибыль компании распределяется в течение длительного времени и на значительное число акционеров.

 

 

С точки зрения инвестора, к преимуществам относятся:

– Реализация права на участие в управлении компанией в обмен на вложенный капитал

– Реализация права на доход компании в виде дивиденда и возможность получения дополнительного дохода за счет прироста рыночной стоимости акций

– Реализация права на дополнительные льготы, предоставляемые компанией, в том числе право преимущественного приобретения новых акций

– Реализация права на часть имущества при ликвидации общества

К недостаткам относятся:

– Отсутствие гарантий получения дохода в виде дивиденда

– Наличие риска потери капитала в случае снижения стоимости акций

– Реальная реализация права на управление компанией возможна только при наличии крупного пакета акций.

Привилегированные акции  – смешанная форма финансирования, имеющая черты долгового обязательства и обыкновенной акции. В случае ликвидации компании, претензии собственника привилегированной акции удовлетворяются после претензий кредиторов, но раньше, чем обязательства перед обыкновенными акционерами. Поскольку привилегированные акционеры имеют преимущественное право на активы компании и ее доход, обычно они не получают права голоса при принятии большинства решений.

  Основные виды привилегированных акций:

– Кумулятивные привилегированные акции (невыплаченные или не полностью выплаченные дивиденды по этим акциям накапливаются и выплачиваются впоследствии).

– Конвертируемые привилегированные акции (могут быть обменены на обыкновенные или на привилегированные акции других типов на условиях, определенных уставом, при выпуске данных ценных бумаг определяются срок конвертирования и курс обмена).

 – Отзывные (возвратные) привилегированные акции (могут быть погашены по инициативе эмитента на заранее оговоренных условиях).

– Привилегированные акции с варрантами (приобретение акции сопровождается приобретением варранта)

– Привилегированные акции с долей участия (дивиденды по этим акциям строятся по схеме фиксированные плюс экстрадивиденды).

– Привилегированные акции с плавающей ставкой дивидендов (сумма дивидендов по данному виду акций привязывается к одному из видов рыночной процентной ставки. например, к доходности государственных облигаций, величине банковских депозитных ставок или среднему уровню процентов по кредитам, предоставляемым эмитенту)

– Гарантированные привилегированные акции (акции дочерних компаний, выплаты дивидендов по которым гарантируется вышестоящей организацией).

Привилегированные акции  характеризуются большим разнообразием  и довольно существенно отличаются по набору прав, которые с ними связаны. В результате этого появляется возможность  за счет выбора наилучшего типа выпуска  привилегированных акций реализовать  цели, которые поставила перед  собой компания при формировании капитала. Можно разработать схемы, позволяющие не только решить проблему финансирования, но и минимизировать цену, которую должно заплатить общество за привлечение средств.

К преимуществам финансирования за счет привилегированных акций для эмитента следует отнести:

– гибкость данного инструмента. Выплата дивидендов по привилегированным акциям согласно законодательству – это небезусловное обязательство компании. Если компания терпит убытки и ее финансовое положение ухудшается, дивиденды могут не выплачиваться. При финансировании с привлечением заемных средств проценты должны быть выплачены независимо от финансового положения компании.

– бессрочность действия. Привилегированные акции не имеют конечного срока погашения;

– привлечение дополнительных средств без предоставления права участия в управлении компанией. Данное положение имеет рад исключений. Так, если акционерное общество не выплачивает дивиденды или выплачивает их не полностью, владельцы привилегированных акций определенных типов приобретают право голоса до момента выплаты полной суммы дивидендов.

– повышение инвестиционной привлекательности компании. Привилегированные акции увеличивают собственный капитал компании;

– отсутствие возможности принудить компанию к банкротству.

–возможность ограничения уровня процентного риска и стоимости привлечения капитала.

     Таким образом,  при эмиссии привилегированных  акций достигается приток капитала, не теряется контроль над компанией,  не увеличивается задолженность  акционерного общества. Однако эмитент  вынужден проводить устойчивую дивидендную политику.

    Привилегированные  акции российских компаний имеют  ряд специфических черт, приближающих  их по своим свойствам к  обыкновенным акциям. В частности,  в России размер дивидендов  по привилегированным акциям, как  правило, устанавливается в размере  10% чистой прибыли акционерного  общества, но не меньше, чем дивиденды  по обыкновенным акциям. Поэтому  динамика котировок российских  привилегированных акций практически  совпадает с изменением цен  на обыкновенные акции тех же эмитентов.

Формирование финансовой структуры капитала компании за счет использования привилегированных  акций сопряжено с определенными  рисками для эмитента:

– более жесткое условие выплаты дивидендов по сравнению с обыкновенными акциями;

– с точки зрения управления: в случае невыплаты дивидендов эти акции становятся голосующими;

– с точки зрения изменения стоимости капитала компании: в случае снижения процентных ставок на кредитном рынке привлечение средств с использованием привилегированных акций может превысить среднюю рыночную стоимость финансовых ресурсов.

    Для инвестора  порядок выплаты дивидендов по  привилегированным акциям составляет  значительные преимущества по  сравнению с обыкновенными:

– дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в первую очередь;

– размер дивидендов, выплачиваемых акционерным обществом по привилегированным акциям, не должен быть меньше дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям того же номинала;

– при невысокой прибыли дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются за счет резервного капитала акционерного общества. Такой же порядок сохраняется и в случае выплаты долгов по дивидендам;

– претензии владельцев привилегированных акций удовлетворяются в первую очередь после выплаты задолженности по кредитам, и только после этого осуществляются выплаты держателям обыкновенных акций.

Владение привилегированными акциями дает инвестору не только определенные преимущества, но и связаны  со значительными рисками. Риск инвестора заключается в отсутствии полного права на участие в управлении компанией, а также в потенциальной возможности обесценения сбережений, вложенных в акции, или даже полной их потери, а также в возникновении ситуации, когда доходность по привилегированным акциям будет ниже среднерыночной.

На сегодняшний день повышается интерес российских компаний к финансированию своей деятельности за счет дополнительной эмиссии акций, в том числе  на основе открытого публичного размещения (IPO, Initial Public Offering). Это связано с целым рядом экономических предпосылок, в первую очередь возможностью перераспределения прав между различными группами акционеров путем изменения финансовой структуры капитала. Используя этот инструмент, совет директоров компании может без решения общего собрания акционеров выпускать дополнительные акции в небольших объемах, регистрации которых в Минфине не требуется. Это позволяет компании мобильно, в зависимости от возникающих финансовых потребностей, привлекать дополнительные финансовые ресурсы. Не существует законодательных ограничений на количество объявленных акций, фиксируемых в уставе. Однако на практике их количество определяется величиной уставного капитала, типом акционерного общества (открытое или закрытое), предполагаемым числом акционеров, финансовым состоянием компании, перспективами ее развития, рискованностью выбранных направлений развития, отраслевой принадлежностью, территориальным расположением, наличием или отсутствием филиалов, представительств и др.

    Суммарная стоимость размещенных акций общества не должна превосходить количество объявленных.

    Существует несколько  теорий, объясняющих причины и  время осуществления компаниями IPO:

–Теории "жизненного цикла" говорят о том, что компаниям выгодно выходить на рынок с IPO, когда потенциальные выгоды (повышение стоимости компании и ликвидности акций) превышают издержки по организации IPO. Эта ситуация возникает на достаточно зрелом этапе жизненного цикла.

–Теории "зависимости от рынка" утверждают что, рынок сам определяет время выхода с IPO. Так, нежелательно выходить в период тренда снижающейся активности или в условиях, когда на публичный рынок выходят компании с менее значимой репутацией.

 –"Рациональные" теории акцентируют внимание на зависимости цены размещения с заинтересованностью андеррайтеров.

К основным преимуществам IPO следует отнести:

– возможность привлечения инвестиций в объемах, превышающих прямое инвестирование;

– диверсификацию собственников компании;

– улучшение имиджа компании.

    С помощью механизма  IPO российские компании на российском  фондовом рынке могут получить  значительные финансовые ресурсы.  Особенно это касается тех компаний, которые не могут преодолеть ограничения выхода с IPO на западные рынке. Так, подготовка к IPO на американском рынке стоит примерно 1 млн. долл. Кроме того, американский рынок не интересуют компании стоимостью 5–10 млн. долл. До 1998 г. масштаб бизнеса должен был соответствовать 80 – 100 млн. долл., после кризиса – его границы поднялись до 200–250 млн. долл.

В месте с тем IPO требует значительной предварительной работой по подготовке к размещению акций: оценка компании, составление информационного меморандума, проведение инвестиционных презентаций, сбор заявок и определение цены размещения. Для компании расходы по привлечению капитала путем IPO составляют от 5% до 7% стоимости выпуска.

    В целом обращающиеся  на российском рынке акции  являются гораздо более рискованными  инструментами, чем аналогичные  инструменты развитых рынков. Это  обусловлено в первую очередь  несоблюдением предприятиями–эмитентами требований по раскрытию информации, несоответствием отечественной системы бухгалтерского учета мировым стандартам, низким уровнем развития рыночной инфраструктуры, слабой зависимостью между инвестиционными потребностями реального сектора экономики и инвестиционными возможностями фондового рынка.

    В последние  годы наряду со все еще значимыми проблемами привлечения финансовых ресурсов российскими компаниями за счет эмиссии акций наблюдается положительный сдвиг в оценке инвестиционной привлекательности этих каналов финансирования со стороны иностранных инвесторов. Это подтверждает анализ рынка американских депозитарных расписок (ADR, American Depositary Receipts) на российские ценные бумаги.

    Все возрастающие  объемы выхода российских компаний  на международный финансовый  рынок определили новую особенность  – непосредственное влияние изменения законодательства других стран на процесс управления капиталом. Ярким примером служит Закон о реформировании компаний (the Sarbanes–Oxeley "Corporate Reform Act" 30.07.2002), существенно ужесточающий требования к эмитентам, размещающим ценные бумаги на организованных рынках США. В первую очередь это касается тех российских компаний, на акции которых выпущены депозитарные расписки, обладающие средним и низким уровнем риска и высокой ликвидностью, т. е. 2–го и 3–го уровней ("Татнефть", "ВымпелКом", "Вимм–Билль–Данн", МТС, "Ростелеком").

    Таким образом,  привлечение капитала на основе  эмиссии акций из необходимого  условия организации бизнеса  в форме акционерного общества  трансформируется в реальный  инструмент финансового менеджмента.

Заключение

Основной целью эмиссионной политики предприятия является привлечение необходимых финансовых средств на фондовом рынке в минимальные сроки.

Таким образом, целью эмиссии  акций является обеспечение инвестиционного  процесса дополнительным источником капитальных  вложений, привлечение дополнительных финансовых ресурсов в собственный капитал, который является финансовой основой предприятия, а знание как правильно им управлять – это залог предстоящего развития предприятия, его финансовой устойчивости, а следовательно, достижения основных целей акционерного общества: получения ожидаемой прибыли от деятельности фирмы и благополучия инвесторов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемых источников

 

1. Гражданский кодекс Российской Федерации // Справочно –правовая система «Консультант +»
2. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 26.12.95 N 208–ФЗ (ред. от 28.07.2012) "ОБ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВАХ" // Справочно –правовая система «Консультант +»
3. Аскинадзи В.М. Рынок ценных бумаг: учебно–методический комплекс / Аскинадзи В.М. – М.: Изд. центр ЕАОИ, 2010. – 302 с.
4. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник / Галанов В.А.  – М.: ИНФА–М, 2010 – 379 с.
5. Золотарев В.С.Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов /Под ред. Проф. В.С.Золотарева – М.: Феникс, 2011 – 403 с.