Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Еврооблигации

МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Департамент кадровой политики и образования

Казанский Государственный Аграрный Университет

Кафедра финансов и кредита

Реферат

на тему: «Еврооблигации»

Выполнила:

Студ-ка 671 гр.

Булатова А.В.

Проверила:

Хафизова А.Р.

Казань – 2011

Содержание

Введение………………………………………………………………… 3

История возникновения и развития еврооблигаций………………… 4

Сущность еврооблигаций и их виды…………………………………. 6

Участники МРЦБ……………………………………………………….. 9

Первичный и вторичный рынки еврооблигации……………………..10

Еврооблигации в Российской Федерации……………………………. 13

Заключение………………………………………………………………15

Список использованной литературы…………………………………. 16

Введение

Данная тема реферата является актуальной при нынешней мировой экономике.

Впервые еврооблигации появились в 1963 г.

Основными преимуществами данной ценной бумаги являются:

• удобство обращения;

• надежность эмитентов;

• возможность избегания налогов, так как налог на прибыль и на прирост курсовой стоимости отсутствуют;

• анонимность владельцев еврооблигаций, так как в основном это ценные бумаги на предъявителя.

Еврооблигации Российской Федерации являются одними из наиболее сложных элементов рынка российских долговых бумаг, при этом евроболигации появились сравнительно недавно (по отношению к другим видам ценных бумаг). Этот инструмент дает инвестору возможность работать на крупном высоколиквидном рынке, обладающем низкими инфраструктурным риском и риском контрагента.

Ситуация в России на настоящий момент является благоприятной для открытия российского рынка капиталов ценным бумагам иностранных эмитентов и, в том числе, номинированным в иностранной валюте, а также организации торговли российскими еврооблигациями. Российский рынок капитала прошел стадию своего становления и сегодня достиг уровня значительного развития.

Главной целью реферата является раскрытие, сущность еврооблигаций.

Отсюда выходит и задача – это подробно рассмотреть этот вид облигаций во всем мире, а также движение этой бумаги.

История возникновения и развития еврооблигаций.

Международные облигации, размещаемые на зарубежных рынках, делятся на еврооблигации, иностранные облигации (это ценные бумаги, выпущенные нерезидентом в национальном финансовом центре и выраженные в национальной валюте), глобальные облигации (облигации, размещаемые одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках); параллельные облигации (облигации одного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких странах в валютах этих стран).

Остановимся подробнее на таком инструменте, как еврооблигации. Приставка "евро" в настоящее время - дань традиции, поскольку первые еврооблигации появились в Европе, торговля ими осуществлялась в основном там же.

Согласно наиболее распространенной точке зрения, первый выпуск еврооблигаций был осуществлен итальянской компанией по строительству автодорог Autostrade в июле 1963 года. Всего было выпущено 60 000 облигаций с номиналом 250 долларов США. По каждой облигации ежегодно 15 июля выплачивался фиксированный процентный доход в размере 5,5%. Лид-менеджером займа стал английский торговый банк S.G.Warburg&Co., менеджерами - Банк Брюсселя, Deutsche Bank A.G. Листинг был получен на Лондонской фондовой бирже.

Толчком к развитию рынка еврооблигаций послужили ограничения, введенные администрацией Дж. Кеннеди в 1963 году на использование иностранными заемщиками рынка капитала США. Чтобы приостановить утечку капитала за рубеж, 18 июля 1963 года США ввели специальный уравнительный налог на прибыль, который закрыл американский рынок для иностранных заемщиков, поскольку увеличивал стоимость кредита на 1%. Но при этом потребность в доступе к источникам капиталов осталась, и в итоге она была удовлетворена за счет выпуска именно еврооблигаций. Первые выпуски были ориентированы на богатых частных инвесторов в Европе и швейцарские банки. (Существует расхожая точка зрения, что первыми инвесторами в еврооблигации были бельгийские дантисты, стремившиеся путем покупки этих облигаций избежать уплаты налогов, а также диктаторы различных мастей. В настоящее время понятие "бельгийские дантисты" стало нарицательным, под ним понимают богатых индивидуумов - инвесторов в еврооблигации).

Второй толчок развитию рынка еврооблигаций дала война во Вьетнаме и вызванные ею ограничения. В феврале 1965 года президент Л. Джонсон объявил о программе добровольных ограничений на вывоз капитала. В январе 1968 года кабинет Джонсона ввел прямые ограничения на инвестиции за пределы США.

С этого момента начинается период бурного роста рынка еврооблигаций и появление необходимой инфраструктуры. Упразднение ограничений на вывоз капитала в 70-е годы уже никак не отразилось на рынке еврооблигаций, он продолжал развиваться ускоренными темпами. Очередной толчок его развитию дал мировой долговой кризис начала 80-х годов.

Отказ правительства Мексики (август 1982 года), а вслед за ним Бразилии, Аргентины и других стран выполнять условия международных займов привел к мировому долговому кризису, который был преодолен частично за счет крупных потерь кредиторов, частично за счет переоформления задолженности в ценные бумаги (секъютеризация долга). Синдицированный заем как метод привлечения финансовых ресурсов на международном рынке с тех пор потерял значение, а его место занял выпуск еврооблигаций. В середине 90-х годов на еврооблигации приходилось около 2/3 ссудных капиталов, полученных на международных рынках.

Типичная еврооблигация - предъявительская ценная бумага, в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход выплачивается один раз в год путем предъявления купонов к оплате, и погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течении определенного срока из фонда погашения.

Рынок еврооблигаций составляет 80% всех международных займов, оформляемых долговыми обязательствами. Активному привлечению средств через облигации способствует наличие дифференцированных условий. Здесь можно встретить самые различные по своей конструкции ценные бумаги. Их классификация аналогична классификации облигаций на национальных рынках.

Из общей суммы международных эмиссий в 1993 году в 481 млрд. долл. США, 373 млрд. (то есть почти 80%) пришлось на обыкновенные облигации, 22 млрд. на конвертируемые облигации и 67 млрд. на облигации с плавающей процентной ставкой.

Процентная ставка объявляется в начале купонного периода, как правило, это квартал. Процентная ставка фиксируется в виде надбавки или спреда к межбанковской ставке предложения (IBOR) в Лондоне (LIBOR), Париже (PIBOR), т. е. ставке, предлагаемой на рынке евровалют. (Пример: в момент размещения шестимесячная ставка LIBOR. составляет 57/ % годовых. Спред равен 1/8. Ставка, по которой будут выплачены проценты за первые 6 месяцев, составит соответственно 6%).

Как правило, облигации с плавающей ставкой - это среднесрочные инструменты, однако известен случай размещения еврооблигаций на 40 лет (облигации с плавающей процентной ставкой правительства Швеции 1984 года, с погашением в 2024 году), или "вечные" облигации английского банка "National Westminster Bank".

Конвертируемые облигации пользовались особой популярностью в первой половине 80-х годов, в период высоких темпов инфляции и колебания процентных ставок. Примерно те же пропорции сохранялись и в 1996-97 годы.

Вплоть до 80-х годов примерно 80% эмиссий производилось в долларах США. В настоящее время доллар США остается важнейшей валютой еврооблигаций, однако его доля сократилась до одной трети. С 1996 года по настоящий день наблюдается снижение активности в евроиеновом секторе. Доля ценовых обязательств к началу 1997 года сократилась с 35% до 15%. Снижение обусловлено продолжительным кризисом японского фондового рынка, обострившимся поздней осенью 1997 года. Обвал курсов акций привел к сокращению эмиссий в 22 раза. Неблагоприятные ожидания и слабость иены создали условия для ухода инвесторов с ненового рынка.

Наряду с неновыми облигациями произошло снижение займов в немецкой валюте. На марку, стабильно занимавшую 15-20% рынка, теперь приходится только 10%. Альтернативой марке служит фунт стерлингов. В целом же круг валют, используемых на рынке еврооблигаций, расширился: в частности выросло количество займов развивающихся стран, номинированных в хорватских купонах, аргентинских песо и польских злотых.

По еврооблигациям проценты выплачиваются без вычета налога на проценты и дивиденды. Налог (уже чисто подоходный) платится инвесторам по законодательству своей страны. Однако механизм выплаты доходов по еврооблигациям таков, что позволяет физическим лицам достаточно просто уходить от налогообложения.

Если же местное законодательство предусматривает удержание налога на проценты, которые платит заемщик, то последний обязан довести величину процентных платежей до уровня, обеспечивающего инвестору процентный доход, равный номинальному купону.

Сущность еврооблигаций и их виды.

Наиболее общее определение евробумаг выглядит так: это ценные бумаги, эмитированные в валюте, отличной от национальной денежной единицы страны эмитента. Оно аналогично определению евровалют (валют, торгуемых вне пределов того государства, где они являются национальной денежной единицей). Данная трактовка, по всей видимости, носит излишне расширительный характер, поскольку формально включает не только международные ценные бумаги, но и многие акции и облигации, эмитируемые нерезидентами в пределах какого-либо национального рынка (так называемые иностранные ценные бумаги), а также номинированные в иностранной валюте ценные бумаги, выпускаемые на внутреннем рынке какой-либо страны её резидентами.

Между тем существует и официальное определение статуса евробумаг, которое дается в Директиве Комиссии европейских сообществ от 17.03.1989 №89/298/ЕЕС, регламентирующей порядок предложения новых эмиссий инвесторам на европейском рынке.

В соответствии с Директивой евробумаги – это торгуемые ценные бумаги, которые:

- проходят андеррайтинг и размещаются через посредство синдиката, по меньшей мере, два участника которого зарегистрированы в разных государствах;

- предлагаются в значительных объемах в одном и более государствах, кроме страны регистрации эмитента;

- могут быть первоначально приобретены (в том числе по подписке) только при посредстве кредитной организации или другого финансового института.

Сегодня рынок евробумаг можно условно разделить на три сектора: краткосрочных долговых обязательств, евроакций и еврооблигаций. Наиболее значительная часть рынка представлена последними: объем этих долговых обязательств, находящихся в обращении, приближается к 3,5 трлн. долл. США, что составляет примерно 10% мирового рынка облигаций.

По устоявшейся терминологии облигации, размещаемые на зарубежных рынках именуются международными - international bonds.

Типичная еврооблигация - предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход выплачивается один раз путём предъявления купонов к оплате, или погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения.

По большинству еврооблигаций проценты выплачиваются раз в год. Редко встречаются еврооблигации с выплатой процентов два раза в год. Ежеквартальная выплата характерна лишь для среднесрочных облигаций с плавающей процентной ставкой - FRN.

Процент выплачивается путем отделения купонов и их пересылки банку - платежному агенту. Обычно облигации хранятся в депозитарии, который и берет на себя функции по инкассации купонов для их владельцев.

На рынке еврооблигаций широко распространены конвертируемые облигации (convertible bonds) и облигации с варрантом (warrant bonds). Они дают право конверсии облигации в акции эмитента. Самые крупные эмитенты конвертируемых облигаций - японские корпорации, выпускающие облигации в долларах с конвертацией в акции в йенах. Облигации без конверсионных привилегий носят название "обычной" - straight bonds.
Еврооблигации — это облигации, разметенные одновременно на рынках нескольких стран и номинированные в валюте, которая не является национальной валютой заемщика и кредитора. Такие облигации размещаются через международные синдикаты финансовых учреждений нескольких стран.

Кроме того, еврооблигации входят в листинг Лондонской и Люксембургской бирж и ими можно торговать на внебиржевом рынке.

Еврооблигации — это предъявительские ценные бумаги, выпускаемые в виде сертификата с отрывными купонами, процент по которым выплачивается 1 раз в год. Большинство еврооблигаций не имеют обеспечения.

Различают евробонды (долгосрочные бумаги) и евроноты (среднесрочные долговые бумаги). Евробонды — это ценные бумаги на предъявителя, которые депонируются в депозитариях при торговых системах. За ними не предусматривается создание обеспечения. Эмитентами евробондов в основном являются развивающиеся страны. Евроноты — это именные ценные бумаги, эмитентам и которых являются страны с развитой экономикой. За ними резервируется обеспечение.

Также к ним относят и краткосрочные бумаги-еврокоммерческие векселя (euro-commercial paper, ECP) "Коммерческие бумаги" (commercial paper) в евровалюте (eurocurrency), основной рынок которых находится в Лондоне. Эти ценные бумаги дают возможность быстро получить однодневные средства путем выпуска, например в Европе, необеспеченных простых векселей для использования их в Нью-Йорке.

Различие между евронотами и евробондами достаточно условно. Они отличаются лишь сроками действия. Однако некоторые евроноты и евробонды при выпуске не имеют никаких различий.

Обычно еврооблигации обычно выпускают в предъявительной форме с отрывными купонами. Погашение производится единым платежом или в течение некоторого периода из фонда погашения. В последнем случае эмитент либо выкупает облигации на открытом рынке, либо проводит периодические тиражи погашения по номиналу.

Можно выделить следующие разновидности еврооблигаций.

Облигации с твердым доходом. Величина купонного дохода не изменяется в течение всего срока действия. Эти облигации выпускаются эмитентами, имеющими высокий рейтинг (государства, корпорации, финансовые институты). На долю этих облигаций приходится около 80% всех выпускаемых еврооблигаций.

Облигации с переменной процентной ставкой характеризуются тем, что процентный доход по ним изменяется в зависимости от состояния финансового рынка. Куппоный период по таким облигациям обычно составляет 3 или 6 месяцев.

Облигации с нулевым купоном характеризуются тем, что доход инвестора образуется за счет разницы между ценой погашения и ценой эмиссии.

Облигации с глубоким дисконтом продаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу.

Особенности налогообложения:

По еврооблигациям проценты выплачиваются без вычета налогов на проценты и дивиденды (withholding tax). Налог (уже как чисто подоходный налог) платится инвесторам по законодательству своей страны

Если же местное законодательство предусматривает удержание налога на проценты, который платит заемщик, последний обязан довести величину процентных платежей до уровня, обеспечивающего инвестору процентный доход, равный номинальному купону.

Участники МРЦБ.

Рассмотрим основных потребителей капитала на примере рынка еврооблигаций. Еврооблигации выпускаются крупными, в основном транснациональными корпорациями, международными организациями (например, Мировым Банком) и государственными органами для продажи инвесторам во всем мире.

При выпуске еврооблигаций правительственными агентами или местными органами власти обычно требуются правительственные гарантии. От половины до двух третей еврооблигационных займов приходится на корпорации, оставшаяся часть - примерно поровну на правительства, правительственные органы и международные организации. Среди эмитентов - муниципальных органов власти наибольшую активность на рынке еврооблигаций проявляют правительства германских замель, провинций Канады и штатов Австралии. В 90-е годы на этот рынок вышли правительства ряда восточноевропейских стран. России впервые удалось разместить собственные еврооблигации (не считая облигаций Внешнеэкономбанка СССР) в ноябре 1996 года.

Обычно эмитенты, выходящие на рынок еврооблигаций, имеют высокий рейтинг. Корпорации с высшим рейтингом (ААА) имеют возможность выйти на рынок евродолларовых облигаций, установив процентную ставку на уровне, превышающем ставки по облигациям правительства США лишь на 22-25 базисных пунктов (0,25-0,55%). В то же время известны случаи размещения займов эмитентами из Южной Америки (Бразилия) на 600 базисных пунктов выше процентной ставки по федеральным облигациям США, т. е. высокий рейтинг не является абсолютно обязательным условием размещения займа. Более высокий рейтинг просто позволяет удешевить заем, установив более низкую процентную ставку.

Что касается конкретных стран - эмитентов, здесь можно отметить, что доля эмитентов из развитых стран составляет 75% рынка еврооблигаций. Из них европейские эмитенты - 45%, Япония - 6%, США - 14%. Оффшорные центры занимают 8% рынка, а развивающиеся страны - 7%. На международные институты приходится 10%. Инвесторы Согласно широко распространенному мнению, на которое приходится опираться ввиду отсутствия надежной статистической базы, большинство собственников еврооблигаций - богатые индивидуальные инвесторы, они владеют более 50% всех еврооблигаций.

Банки, принимающие участие в эмиссиях, оставляют у себя, по оценкам, примерно 15% выпускаемых облигаций. Еще 25% еврооблигаций оседает в портфелях других институционных инвесторов. Обычно стоимость портфеля еврооблигаций, принадлежащих индивидуальному держателю, превышает 200-300 тыс. долл. США, во многих случаях 1 млн. долл. Поэтому большая часть средств индивидуальных вкладчиков, направляемых на приобретение еврооблигаций, поступает со специальных счетов, которыми управляют банки. Происходит перестройка структуры собственности на евроакции, на смену индивидуальным акционерам пришли кредитно-финансовые институты, аккумулирующие значительную часть средств индивидуальных вкладчиков и решающие вопрос о конкретных объектах инвестирования.

Посредники Межстранового движения ценных бумаг опосредуют два вида банков - коммерческие и инвестиционные. Ныне на рынке еврооблигаций доминирует 20 банков, привлекающих к участию в размещении еврооблигационных займов еще 350 банков и инвестиционно-банковских фирм. Соперничество между коммерческими и инвестиционными банками является основой конкурентной борьбы в кредитной сфере. Инвестиционные банки долгое время находились во главе синдикатов, организующих эмиссии ценных бумаг на международных рынках. Но коммерческие банки оттеснили инвестиционные в деле размещения еврооблигаций на первичном рынке, так как они обладают гораздо большими активами. На вторичном рынке еврооблигаций инвестиционные банки сохраняют прочные позиции. Так как успех в обслуживании сделок с обращающимися на рынке бумагами зависит прежде всего от опыта ведения биржевых операций и тесноты связи с клиентурой, приобретающей фондовые ценности, а это всегда было сильной стороной инвестиционных банков.

Первичный и вторичный рынки еврооблигаций.

Изначально рынок еврооблигаций был рынком нерегулируемым. Необходимость выработки правил игры привела к созданию Ассоциации участников международных фондовых рынков (18МА) и связанной с ней группы Международной ассоциацией первичных рынков (1РМА).

В начале 90-х годов в 18МА насчитывалось 866 членов, в том числе 166 из Великобритании, 138 - из Швейцарии, 57 - из Германии, 60 - Люксембурга. Штаб-квартира 15МА находится в Швейцарии, однако большая часть работы проводится в Лондоне, поскольку он был и остается основным центром торговли еврооблигациями.

Согласно законодательству Великобритании, 18МА, с одной стороны, имеет статус специальной биржи, а с другой стороны, признается Советом по ценным бумагам и фьючерсам международной саморегулирующейся организацией, в ведении которой находится рынок евробумаг. 18МА предоставляет всем заинтересованным лицам информацию по рынкам евробумаг, а также проводит образовательные семинары с выдачей специальных дипломов для работы на международных фондовых рынках.

Международная ассоциация первичных рынков объединяет финансовых посредников, работающих на первичном рынке акций и облигаций, вырабатывает свод правил, касающихся размещения еврооблигаций на международном рынке, а также стандартные формы необходимых документов.

Тремя основными датами при традиционном размещении еврооблигаций являются: объявления о выпуске еврооблигаций - подписание окончательных условий (начало размещения); день окончания размещения. В день объявления о начале размещения появляется официальное извещение в прессе, и рассылаются приглашения банкам принять участие в размещении.

Потенциальным участникам дается 7-10 дней на то, чтобы дать ответ. Потенциальным андеррайтерам (гарант размещения выпуска ценных бумаг компании) и агентам по размещению рассылаются копия проспекта эмиссии, график процедуры эмиссии и соответствующие документы, которые они обязаны подписать для того, чтобы принять участие в размещении.

Если заемщик плохо известен, в этот период он предпринимает шаги по рекламе, то есть проводит компанию по распространению информации о себе среди потенциальных инвесторов в ведущих финансовых центрах мира. Тем временем ведущий менеджер (как правило, крупный коммерческий банк) ведет книгу заявок синдиката, которая позволяет определить спрос на данные облигации. Когда становится ясна общая картина, ведущий менеджер начинает предварительное распределение ценных бумаг между членами синдиката, подавшими заявки.

Агенты по размещению имеют право вернуть менеджеру непроданную часть облигаций, в то время как андеррайтеры обязаны купить все непроданные облигации по заранее оговоренной цене. В конце периода подписки менеджеры и эмитент определяют окончательные ценовые условия. После этого облигации официально предлагаются к продаже. К этому времени синдикат фактически купил облигации у эмитента по фиксированной цене, но при этом эмитент не получает деньги до наступления дня завершения размещения. Печатается окончательный проспект эмиссии, и ведущий менеджер извещает андеррайтеров и агентов по размещению о том, сколько ценных бумаг выдается каждому из них.

В конце стабилизационного периода (распространения облигаций), т. е. в день завершения размещения, члены синдиката перечисляют деньги за купленные ими облигации на специальный банковский счет, открытый ведущим менеджером. Конечные инвесторы при этом получают документы, подтверждающие их право собственности на облигации. Заемщик получает деньги за вычетом комиссионных ведущему менеджеру в соответствии с условиями соглашения, синдикат расформировывается. В финансовой прессе появляется сообщение о завершении размещения.

Первичный рынок ценных бумаг всегда остается достаточно неопределенным и капризным. Ценные бумаги могут распространяться не так активно, как хотелось бы. Могут возникать сомнения в эффективности предприятий-эмитентов, курсы бумаг будут в этом случае снижаться. Поэтому риск гарантов может стать очень большим. Первичный рынок, при всей своей организованности, всегда сохраняет потенциальную угрозу потери равновесия и стабильности. Внебиржевой оборот евробумаг отличается от традиционного внебиржевого оборота, всегда существовавшего в пределах национальных рынков, как арена операций с бумагами второразрядных компаний, которые не отвечают требованиям, принятым на биржах.