Финансирование и кредитование строительства. 2

Финансирование и  кредитование строительства

Капитальное строительство.

Особенности финансирования строительства при подрядном  и хозяйственном способах ведения  работ.

Порядок и особенности  финансирования и кредитования строительства  зависят от того, каким способом оно осуществляется, и определяются Правилами финансирования строительства.

Капитальное строительство  осуществляется двумя способами  — подрядным и хозяйственным. При подрядном способе сооружение предприятий, комплексов и объектов осуществляют постоянно действующие  строительные, монтажные, строительно-монтажные  подрядные организации.

Они в соответствии с утвержденной проектно-сметной  документацией выполняют строительно-монтажные  работы для заказчиков на основе заключенных  договоров. Если строительно-монтажные  работы выполняются непосредственно  самим заказчиком, т. е. силами стройки  или предприятия, которому выделены средства на капитальные вложения, то такой способ строительства называется хозяйственным.

Подрядный способ ведения  строительно-монтажных работ имеет  определенные преимущества. Он позволяет  обеспечить всемерную индустриализацию строительства на основе максимального  использования конструкций, деталей  и узлов заводского изготовления, новейшей строительной техники, комплексной  механизации строительных процессов, внедрения передовых методов  ведения строительно-монтажных работ.

Усиление роли подрядных  договоров.

При осуществлении  строительства хозяйственным способом на каждом отдельном предприятии (стройке) заново создаются строительные участки (или другие подразделения), организуются вспомогательные службы, привлекаются транспорт, строительные машины и механизмы. После окончания строительства  созданный строительный аппарат  ликвидируется. Это ограничивает применение хозяйственного способа строительства. Как правило, он применяется на объектах с небольшим объемом строительно-монтажных  работ.

В настоящее время  примерно 90% общего объема строительно-монтажных  работ осуществляются подрядным  способом.

При подрядном способе  ведения работ отношения между  строительной организацией — подрядчиком  и стройкой, или предприятием-заказчиком регулируются подрядным договором. Важным направлением совершенствования  инвестиционных отношений является усиление роли подрядных договоров.

Договоры подряда  на капитальное строительство являются основным документом, регламентирующим взаимоотношения заказчиков и подрядчиков  и определяющим их взаимную ответственность  за выполнение государственных планов. Они заключаются на строительство  новых, расширение, реконструкцию и  техническое перевооружение действующих  предприятий и объектов на весь период строительства и на весь объем  строительно-монтажных работ между  заказчиком и генеральным подрядчиком. Актуальность темы диссертационного исследования. В условиях изменчивости конъюнктуры финансового рынка возрастает роль всесторонней и взвешенной оценки эффективности формирования и использования финансовых ресурсов субъектов инвестиционно-строительной сферы, в особенности подрядных организаций. Эффективно проводимая субъектами подрядной деятельности финансовая политика является главным аргументом успешной реализации инвестиционно-строительных проектов, влияющим на стоимость возведения и ввода в эксплуатацию объектов недвижимости, кредитное финансирование объектов и их долгосрочное рефинансирование.  

Строительство традиционно  выделялось в особый сегмент национальной экономики в силу специфики создаваемой  продукции, отличающейся от продукции  промышленных производств, что, несомненно, сказывается на организации финансовых отношений в отрасли. Длительность создания строительной продукции определяет зависимость формирования финансовых ресурсов от фазы экономического цикла: в ожидании роста цен на строительную продукцию наблюдается расширение предложения инвестиционно-финансовых ресурсов, в ожидании их снижения возможность  привлечения инвестиционно-финансовых источников сокращается.  

Отмеченное на сегодняшний  день снижение деловой активности в  строительной отрасли, вызванное финансовым кризисом, негативно отражается на ее инвестиционной привлекательности, что в свою очередь требует  изменения структуры спроса и  предложения финансовых инструментов и усовершенствования методов финансирования. Финансовая политика подрядных организаций  традиционно ориентирована на внешние  источники. Широкое применение эксплуатационного  и финансового лизинга объясняет  незначительный удельный вес амортизации  в источниках самофинансирования, а  низкая «прозрачность» формирования стоимости  завершенных строительных объектов отражается на снижении конечных финансовых результатов.  

Следствием всего  вышеизложенного явилось возникновение  целого ряда задач, требующих как  практического решения, так и  научно-теоретического осмысления. Приоритетным направлением совершенствования финансового  менеджмента подрядных организаций  является внедрение опционного подхода, основанного на применении ликвидно-сбалансированной оценки  

формирования и  использования финансовых ресурсов с учетом её изменчивости во времени.  

Степень разработанности  проблемы. Многостороннему исследованию экономической сущности финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов, источников их формирования и направлений  использования посвящены многочисленные работы отечественных и зарубежных авторов. В общетеоретическом и  методологическом аспектах представляют интерес исследования таких известных  ученых как Р. Брейли, Ю. Бригхем, М. Бертонеш, 3. Боди, Дж. Ван Хорн, Т. Веблен, Л. Гапенски, А. Дамодаран, Б. Коллас, В. Леонтьев, С. Майерс, А. Маршалл, Р. Найт, Б. Нил, Р. Оуэн, Р. Пайк, Дж. Р. Хикс, У. Шарп и др.  

Проблемам эффективности  привлечения и использования  финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов посвящены работы отечественных ученых И. Бланка, А. Бандурина, С. Басалая, В. Бочарова, Л. Гиляровской, А. Грачева, Д. Ендовицкого, В. Ковалева, Я. Миркина, Н. Рудык, Т. Тепловой и др.  

В рамках исследований, проводимых с 1930-х годов в США, ряд экономистов отмечал особую роль строительной индустрии в развитии национальной экономики, было введено понятие «строительного цикла». В общетеоретическом и методологическом аспектах представляют интерес работы таких зарубежных ученых, как Р. Венцлик, К. Викселль, У. Джевонс, С. Кузнец, Дж. Ф. Мут, В. Ньюман, Дж. Риглеман, Ф. Хайек, Э. Хансен.  

В работах отечественных  экономистов исследуются вопросы  функционирования инвестиционно-строительного комплекса, рассматриваются методологические подходы оценки эффективности деятельности строительных организаций. В данном аспекте следует особо выделить труды А. Асаула, О. Бакунец, С. Баркалова, И. Мазура, И. Руссмана, В. Шапиро. Однако в российской экономической литературе проблемы финансирования рынка недвижимости и его субъектов не получили достаточно глубокого анализа и являются практически неразработанными. Зарубежный опыт исследования данных вопросов интересен, но не всегда применим в силу того, что недвижимость и строительное производство являются локально закрепленными активами, следовательно, особую важность приобретает изучение указанных задач в национальных рамках и исследование финансирования строительной отрасли на региональном уровне.  

Отдавая должное  существующим исследованиям в данной области, следует отметить, что до сих пор остается не решенным ряд  научно-практических вопросов, связанных  с подходами к оценке и построению модели  

эффективного управления инвестиционно-финансовыми ресурсами  подрядных организаций, адекватных современному состоянию отечественной  экономики. Недостаточная теоретическая  разработанность, а также большая  социально-экономическая значимость указанных направлений исследований требуют глубокого изучения соответствующих  моделей и инструментов, что обусловило постановку цели и задач, определило предмет и объект исследования диссертационной  работы.  

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является теоретическое  обоснование и разработка научно-практических рекомендаций по оптимизации управления финансовыми ресурсами подрядных  организаций на основе применения современных  методов финансового менеджмента.  

Для достижения поставленной цели предопределены следующие исследовательские  задачи:  

- уточнить понятие  и классификацию источников финансовых  ресурсов хозяйствующего субъекта;  

- исследовать теоретические  принципы формирования финансовых  ресурсов и оптимизации принимаемых  финансовых решений;  

- оценить эффективность  привлечения источников и направлений  использования финансовых ресурсов, кредитоспособность и финансовые  перспективы подрядных организаций  с применением разработанной  системы финансовых показателей;  

- установить основные  экономические взаимосвязи и  взаимозависимости между результатами  финансово-хозяйственной деятельности, структурой капитала и финансовым  состоянием подрядных организаций,  существенным образом влияющими  на их «опционные» возможности;  

- выявить и классифицировать  факторы, оказывающие влияние  на опционность и оптимальность решений финансового менеджмента подрядных организаций;  

- сформулировать  рекомендации по повышению эффективности  финансового менеджмента подрядных  организаций путем разработки  модели управления инвестиционно-финансовыми  ресурсами с использованием опционного  подхода;  

- обосновать область  применения механизма финансовой  защиты и контроля источников  и направлений использования  финансовых ресурсов подрядных  организаций, способствующих повышению  их инвестиционной привлекательности,  кредитоспособности и финансовой  устойчивости.  

Объектом диссертационного исследования явились финансовые потоки предприятий, осуществляющих подрядную  деятельность на территории Южного федерального округа. Предметом исследования выступает  совокупность экономических и финансовых отношений, возникающих в процессе формирования и использования финансовых ресурсов в инвестиционно-строительной сфере.  

Теоретико-методологическая основа исследования. Теоретической основой исследования явились труды классиков экономической науки, современные теории российских и зарубежных ученых, концептуальные положения и методические рекомендации научно-практических конференций в области финансового менеджмента, классической теории структуры капитала, академических исследований длинных волн в экономике, закономерностей протекания во времени экономических процессов и разработке оптимизационных подходов, теоретических аспектов непрерывно-дискретного моделирования и адаптации, разработки Российской академии наук, ведущих российских и зарубежных вузов.  

Диссертационная работа выполнена в рамках Паспорта специальности  ВАК 08.00.10 - Финансы, денежное обращение  и кредит, раздела 3 «Финансы предприятий  и организаций», п. 3.7. «Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации  структуры капитала», п. 3.14. «Финансовый  менеджмент в управлении финансовыми  потоками и финансовыми оборотами».  

Инструментарно-методический аппарат. Методический инструментарий исследования базируется на общенаучных и специальных методах познания: диалектическом, экономико-статистическом, финансовом, сравнительном и логическом анализе, структурном, функциональном и системном подходах.  

В качестве инструментария исследования применялись методы экономико-статистического, стоимостного, факторного, причинно-следственного  и исторического анализа, статистических группировок, прогнозирования на основе системного и комплексного подхода  к изучению исследуемых проблем, с применением лицензионного  пакета прикладных программ STATISTICA 6.0.  

Информационно-эмпирическая база исследования, обеспечивающая репрезентативность исходных данных, достоверность и  точность выводов, рекомендаций и предложений, формировалась на основе данных ресурсов Федеральной службы государственной  статистики и её региональных органов, Центрального банка Российской Федерации, Информационно-поисковой системы FIRA PRO (Первое независимое рейтинговое  агентство), аналитических материалов группы Росбизнесконсалтинг. Кроме того, в работе  

использованы данные отраслевых и региональных органов  управления (МУ «Департамент архитектуры  и градостроительства», Региональной службы государственного строительного  надзора Ростовской области), сведения энциклопедий и справочных изданий, аналитических записок, отчеты научно-исследовательских  институтов и вузов Российской Федерации, публикации в научных изданиях, а  также оригинальные материалы, собранные  автором в процессе проведения исследования и в ходе практической деятельности.  

Рабочая гипотеза диссертационной  работы основывается на том, что эффективная  организация финансового менеджмента  подрядных организаций должна базироваться на ликвидно-сбалансированном подходе в отношении формируемых источников и направлений использования финансовых ресурсов, формировании качественно новой системы финансовых взаимоотношений между кредитными, страховыми институтами и участниками инвестиционного процесса в сфере недвижимости и её адаптации к проциклическим условиям развития экономической системы.  

В результате проведенного исследования в работе сформулированы и обоснованы следующие положения, выносимые на защиту:  

1. Финансирование подрядных организаций как составная часть финансирования инвестиционно-строительной деятельности осуществляется на основе комбинации различных форм и методов, в рамках которых спрос и предложение на финансовые ресурсы может быть ограничен объективными факторами, область воздействия которых распространяется на финансовую, инвестиционную и производственную сферы деятельности. Таким образом, функцией финансового менеджмента, направленной на достижение максимизации финансовых результатов при заданных внешних и внутренних ограничениях, является определение последовательности принятия решений в отношении формирования и распределения источников средств (располагаемых и опционных), связанных с достижимостью финансовой оптимальности, которую хозяйствующий субъект может реализовать.  

2. Эффективное формирование  и использование финансовых ресурсов  подрядных организаций должно  учитывать изменчивость экономической  среды. Вследствие этого функция  финансового менеджмента должна  быть воплощена как в привлечении  финансовых ресурсов, так и отказе  от привлечения, что повлечет  адекватные преобразования в  финансовой, производственной, инвестиционно-инновационной политике хозяйствующих субъектов. Это приобретает особую актуальность в условиях изменчивости рыночной конъюнктуры и её зависимости от действий отдельных участников  

инвестиционно-строительной сферы, способных оказывать существенное воздействие на доступность финансовых ресурсов.  

3. Проведенная оценка  эффективности привлечения источников  и направлений использования  финансовых ресурсов с применением  разработанной системы финансовых  показателей позволила установить  неудовлетворительное значение  ликвидности подрядных организаций,  выявить существенные связи между  результатами финансовой деятельности  и качеством финансовых источников. На основе полученной оценки  были сформулированы выводы об  отсутствии эффективных механизмов  кредитования и финансирования  подрядных организаций, отрицательно  влияющее на «опционность» отрасли, усиливающее неопределенность достижения положительных финансовых результатов, ведущее к снижению эффективности деятельности подрядного производства, его инвестиционной привлекательности и кредитоспособности.  

4. Низкое качество  финансового менеджмента подрядных  организаций негативно влияет  на значение показателей рентабельности, что не позволяет развивать  источники внешнего и внутреннего  финансирования. Выявленная ситуация  требует совершенствования подходов  к формированию и использованию  финансовых ресурсов, позволяющих  обеспечить их локально-сбалансированное  состояние через контроль и  соблюдение «критических уровней»  ликвидности.  

5. Повышение эффективности финансового менеджмента, опосредующее финансово значимое уточнение стоимости привлекаемых финансовых ресурсов, способствующее адекватному решению антагонистических задач, вытекающих из агентских отношений подрядчиков и заказчиков, с одной стороны, и финансовых институтов - с другой, являясь ключевым условием повышения финансовой прозрачности строительного рынка, обусловливает разработку дискретно-непрерывной модели управления инвестиционно-финансовыми ресурсами подрядных организаций, которая, учитывая непрерывность деятельности, позволит повысить эффективность использования финансовых инструментов.  

Научная новизна  исследования заключается в теоретическом  обосновании и разработке научно-практических рекомендаций по оптимизации управления финансовыми ресурсами подрядных  организаций, выявлении условий  и факторов, способствующих повышению  их инвестиционной привлекательности, кредитоспособности и финансовой устойчивости.  

Основные результаты, характеризующие научную новизну  исследования, состоят в следующем:  

1. Обоснован авторский  подход к определению качества  финансовой стратегии подрядных  организаций, заключающийся в  использовании тройственного критерия  оценки эффективности формирования, использования финансовых ресурсов  и опций финансирования, который  позволяет оптимизировать принятие  финансовых решений и учитывать  влияние различных факторов на  процикличность развития экономики.  

2. Предложена система  финансовых показателей, охватывающая  основополагающие характеристики  опционности и оптимальности формирования и использования финансовых ресурсов подрядных организаций, такие как качество управления капиталом, эффективность производства и ликвидность, использование которой направлено на получение репрезентативной оценки финансового состояния подрядных организаций и их способности «поглощения» возникающих рисков.  

3. Систематизированы источники разбалансированности финансовых потоков подрядных организаций, оказывающие негативное влияние на развитие адекватных механизмов финансирования и кредитования подрядной деятельности, на взаимоотношение её субъектов и финансово-кредитных институтов посредством выделения внешних (социально-экономических, межотраслевых, технологических) и внутренних (производственных, финансовых, инвестиционных) факторов, что обеспечивает определение области допустимых решений в отношении привлечения и использования финансовых ресурсов и опций финансирования, которые подрядные организации могут реализовать.  

4. Разработана дискретно-непрерывная модель управления инвестиционно-финансовыми ресурсами подрядных организаций, основанная на биноминальных моделях Кокса-Росса-Рубинштейна и Блэка-Шоулза, включающая параметры, изменяющиеся во времени: 1) финансовые инструменты подрядных организаций (дебиторскую и кредиторскую задолженность); 2) риск привлечения и использования финансовых инструментов; 3) стоимость привлечения финансовых ресурсов, и позволяющая оценить опции привлечения финансовых ресурсов, повысить качество управления финансовой деятельностью.  

5. Сформированы предложения  по совершенствованию регламентов  финансирования строящихся объектов, включающие меры, направленные на  повышение контрольной функции  страховых и кредитных институтов  и  

возрастание функционала  их участия в финансировании инвестиционно-строительных проектов посредством создания эффективных агентских отношений, способствующих формированию конкурентной среды финансирования строительства. Это позволит четко спроецировать основные финансовые характеристики строительных контрактов и их влияние на имущественное положение и финансовые результаты подрядных организаций, оценить эффективность принятых финансовых решений, опций привлечения и использования финансовых ресурсов.  

Теоретическая значимость исследования определяется актуальностью  поставленных задач, состоит в обосновании  и разработке подходов к повышению  эффективности управления инвестиционно-финансовыми  ресурсами субъектов подрядной  деятельности. Теоретические выводы и результаты работы могут быть использованы для совершенствования методик  оценки и прогнозирования финансового  состояния, инвестиционной привлекательности  и кредитоспособности подрядных  организаций, и построения эффективных, учитывающих актуальное состояние  и процикличность развития экономики, систем управления финансами предприятий строительной отрасли.  

Практическая значимость исследования заключается в разработке предложений и рекомендаций по совершенствованию  и повышению качества финансового  менеджмента подрядных организаций, обеспечивающего высокую прозрачность финансовых отношений участников инвестиционно-строительной сферы, снижение неопределенности внешних и внутренних условий их взаимодействия и соответственно повышение эффективности результатов деятельности субъектов строительного производства. Представленные в диссертации положения могут быть эффективно использованы в совершенствовании регламентов инвестиционно-строительного процесса, практической деятельности подрядных организаций, финансово-кредитных и страховых институтов для решения антагонистических задач организации подрядного процесса, что является ключевым условием прозрачности строительного рынка.  

Основные выводы, рекомендации и предложения диссертационного исследования на различных этапах представлялись в научных докладах и получили положительную оценку на международных, региональных и межвузовских научно-практических конференциях, публиковались в тематических сборниках. Материалы исследования используются в учебном процессе при проведении занятий по дисциплинам «Финансовый менеджмент», ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФИНАНСОВОГО РЕЗУЛЬТАТА ПО ДОГОВОРАМ НА СТРОИТЕЛЬСТВО — финансовый результат у застройщика по деятельности, связанной со строительством, образуется как разница между размером (лимитом) средств на его содержание, заложенным в сметах на строящиеся в данном отчетном периоде объекты, и фактическими затратами по его содержанию. В случае расчетов застройщика с инвестором за сданный объект по договорной стоимости его строительства в состав финансового результата включается также разница между этой стоимостью и фактическими затратами по строительству объекта с учетом затрат по содержанию застройщика. Подрядчик может применять два метода определения финансового результата в зависимости от принятых форм определения дохода. Доход может определяться по отдельным выполненным работам и по объекту строительства. При определении дохода по мере выполнения отдельных работ по конструктивным элементам или этапам может применяться метод “Доход по стоимости работ по мере их готовности”. В случае определения дохода после завершения всех работ на объекте строительства применяется метод “Доход по стоимости объекта строительства”. При применении метода “Доход по стоимости работ по мере их готовности” финансовый результат у подрядчика выявляется за определенный отчетный период времени после полного завершения отдельных работ по конструктивным элементам или этапам, предусмотренным проектом, как разница между объемом выполненных работ и приходящихся на них затрат. Объем выполненных работ определяется в установленном порядке исходя из их договорной стоимости и применяемых методов ее расчета. Затраты, приходящиеся на выполненные работы, определяются прямым методом и (или) расчетным путем. Применение этого метода расчета финансового результата допускается в случаях, если объем выполненных работ и затраты, приходящиеся на них, могут быть в достаточной степени оценены. Затраты по производству данных работ учитываются у подрядчика нарастающим итогом как незавершенное производство, а промежуточная оплата этих работ — как авансы, полученные до полного завершения работ по договору на объекте строительства.  

Использование метода “Доход по стоимости объекта строительства” предусматривает определение финансового  результата у подрядчика при полном завершении работ по договору на строительство  как разницу между договорной стоимостью законченного строительством объекта и затратами по его  производству. При этом затраты по производству работ в учете накапливаются  и участвуют в процессе определения  финансового результата у подрядчика только после полного завершения работ на объекте строительства. Выбор метода определения финансового  результата производится подрядчиком  в зависимости от степени надежности оценки стоимости выполненных работ  и затрат, приходящихся на них по объекту строительства. Подрядчик  может использовать при определении  финансового результата от реализации подрядных работ одновременно два указанных метода при учете работ, выполняемых по различным договорам на строительство. Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает выбор методов финансирования, определение источников финансирования инвестиций и их структуры.  

Метод финансирования инвестиционного проекта выступает  как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения  финансовой реализуемости проекта.  

В качестве методов  финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

акционирование, а  также иные формы долевого финансирования;

кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);

лизинг;

бюджетное финансирование;

смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных  способов;

проектное финансирование.  

В экономической  литературе существуют различные взгляды  по вопросу о составе методов  финансирования инвестиционных проектов. Одно из основных разногласий связано  с пониманием термина «проектное финансирование». При всем многообразии толкований данного термина можно  выделить его широкую и узкую  трактовки:  

– в широком определении  под проектным финансированием  понимается совокупность форм и методов  финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта. Проектное  финансирование рассматривается как  способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования  разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов; как финансирование, имеющее строго целевой характер использования средств для нужд реализации инвестиционного проекта;