Финансовая среда предпринимательства

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КОМИТЕТ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ПО РЫБОЛОВСТВУ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ   УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО  ОБРАЗОВАНИЯ

«МУРМАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Экономический факультет

Кафедра  финансов, бухгалтерского учёта и

  управления экономическими  системами 
 

Реферат

По дисциплине: «Финансовая среда предпринимательства и          предпринимательские риски»

Тема:  «Процентные финансовые риски. Портфельный, позиционный и экономический процентные риски».  

Выполнила: студентка 4 курса

Специальность: Финансы и кредит

Группа  Ф.-471

Зосименко А.В.

Научный руководитель: Рапницкая Н.М. 
 
 
 
 

Мурманск

2011

СОДЕРЖАНИЕ 

Введение…………………………………………………………………….3

   1.Процентные  финансовые риски……………………………………..5

   1.1. Сущность процентного риска…………………………………….5

   1.2. Измерение процентного риска……………………………………7

   2. Портфельный, позиционный и экономический процентные

      риски………………………………………………………………….12

   2.1. Портфельный процентный риск………………………………….12

   2.2. Позиционный процентный риск………………………………….14

   2.3. Экономический (структурный) процентный риск………………15

   3.Способы защиты от процентных финансовых рисков…………….17

Заключение…………………………………………………………………20

Список литературы………………………………………………………...22 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

     Финансовая  деятельность фирмы во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками, степень влияния которых на результаты этой деятельности фирмы достаточно высока. Риски, сопутствующие финансовой деятельности фирмы, выделяются в особую группу рисков, которые носят название финансовых рисков. Финансовые риски возникают в связи с движением финансовых потоков и проявляются в основном на рынках финансовых ресурсов.

     Один  из видов финансовых рисков — процентный риск. Данный вид риска возникает из-за непредвиденных изменений процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Процентный риск приводит к изменению затрат на выплату процентов или доходов на инвестиции и, следовательно, к изменению ставки доходности на собственный капитал и на инвестируемый капитал по сравнению с ожидаемыми ставками доходности.

       Причиной возникновения процентного  риска являются изменение конъюнктуры  финансового рынка под воздействием  внешней предпринимательской среды,  рост или снижение предложения  свободных денежных ресурсов, государственное регулирование экономики и другие факторы.

       Под процентными рисками понимается вероятность возникновения убытков в случае изменения процентных ставок по финансовым ресурсам. Среди них выделяют позиционный, портфельный, экономический и др.

     Позиционный риск возникает, если проценты за пользование кредитными ресурсами выплачиваются по "плавающей" ставке.

     Компания, выдавшая кредит или имеющая депозит  в банке под "плавающие" проценты, понесет убытки в случае понижения  процентных ставок. Компания, получившая кредит по "плавающей" ставке, наоборот, понесет убытки в случае повышения процентных ставок.

     Портфельный риск отражает влияние изменения  процентных ставок на стоимость финансовых активов, таких, как акции и облигации. При этом воздействие оказывается  не на отдельные виды ценных бумаг, а на инвестиционный портфель в целом. Увеличение процентных ставок на основные кредитные ресурсы, как правило, уменьшает стоимость портфеля, и наоборот.

     Экономический (структурный) процентный риск связан с воздействием изменения процентных ставок на экономическое положение компании в целом. Например, если конкурентами компании выступают производители, привлекающие для своей деятельности большие суммы заемных средств, то конкуренция может усилиться в случае снижения процентных ставок. Рост процентных ставок отрицательно сказывается на активности отраслей хозяйства, связанных со строительством. Изменения процентных ставок могут также повлиять на обменные курсы валют, что, в свою очередь, отразится на деятельности компании.

     Цель работы:  дать обобщенную и по возможности всестороннюю характеристику процентным финансовым рискам.

     Поставленная  цель решается посредством следующих  задач:

    1.Изучить общетеоретические основы понятия процентного финансового риска;

    2.Дать характеристику его структурным элементам: портфельному, позиционному и экономическому процентным рискам;

    3.Рассмотреть способы защиты от процентных финансовых рисков;

    4. Подвести итоги проделанной работы.

1.Процентные  финансовые риски.

1.1.Сущность процентного риска.

     Процентный риск – это риск для прибыли, возникающий из-за неблагоприятных колебаний процентной ставки, которые приводят к повышению затрат на выплату процентов или снижению дохода от вложений и поступлений от предоставленных кредитов¹.

     Банки и другие финансовые учреждения, которые обладают значительными средствами, приносящими процентный доход, обычно в большей мере подвержены процентному риску. Если фирма взяла значительные кредиты, то неэффективное управление процентными рисками может привести фирму на грань банкротства.

     Изменения процентных ставок влекут за собой  несколько разновидностей риска:

    1.Риск увеличения расходов по уплате процентов или снижения дохода от инвестиций до уровня ниже ожидаемого из-за колебаний общего уровня процентных ставок.

    2.Риск, связанный с таким изменением процентных ставок после принятия решения о взятии кредита, которое не обеспечивает наиболее низких расходов по уплате процентов.

    3.Риск  принятия такого решения о  предоставлении кредита или осуществлении  вложений, которое в результате не приведет к получению наибольшего дохода из-за изменений процентных ставок, произошедших после принятия решения.

    4. Риск того, что сумма расходов  по уплате процентов по кредиту, взятому под фиксированный процент, окажется более высокой, чем в случае кредита под плавающий процент, или наоборот.

     Чем больше подвижность ставки (регулярность ее изменений, их характер и размеры), тем больше процентный риск.

     Рассмотрение  процентного риска зависит от того, в каком положении вы находитесь — заемщика или кредитора. Предположим, например, что у вас на банковском краткосрочном вкладе находится 5000 у.е., причем процентная ставка меняется ежедневно, отражая конъюнктуру рынка. В вашем положении вкладчика (т.е. кредитора банка) процентный риск — это риск того, что ставка снизится. Ваша политика страхования должна заключаться в страховании от падения ниже некоего минимума процентной ставки, т.е. в обеспечении защиты от убытков, вызванных минимальной процентной ставкой.

     А теперь наоборот, представим, что вы заемщик. Предположим, например, что вы только что купили дом и взяли в банке ипотечный кредит с регулируемой ставкой. Предположим, что процентная ставка по закладной, которую вы выплачиваете, привязана к ставке процента по годичным казначейским векселям. В этом положении ваш процентный риск состоит в том, что ставка будет расти. Ваша политика страхования процентной ставки должна заключаться в страховании от превышения некоего потолка процентной ставки, т.е. убытков, связанных с максимальной процентной ставкой.

     Риск  для заемщика имеет двойственную природу. Получая займ по фиксированной  ставке, он подвергается риску из-за падения ставок, а в случае займа по свободно колеблющейся ставке он подвергается риску из-за их увеличения. Риск можно снизить, если предугадать, в каком направлении станут изменяться процентные ставки в течение срока займа, но это сделать достаточно сложно.

     Риск  для кредитора — это зеркальное отображение риска для заемщика. Чтобы получить максимальную прибыль, банк должен предоставлять кредиты по фиксированной ставке, когда ожидается падение процентных ставок, и по плавающей ставке, когда ожидается их повышение.

     Из  вышеизложенного ясно, что существует множество процентных ставок. В любое время на финансовых рынках существует ряд процентных ставок, поэтому полезно разделить факторы, определяющие эти ставки, на две группы: те, которые определяют общий уровень процентных ставок, и те, которые определяют различие процентных ставок.

Факторы, влияющие на уровень  процентных ставок:

    1)политика правительства;

    2)денежная масса;

    3)ожидания относительно будущей инфляции.

Факторы, влияющие на различие процентных ставок:

    1)время до погашения финансовых обязательств;

    2)риск невыполнения обязательств;

    3)ликвидность финансовых обязательств;

    4)налогообложение;

    5)другие различные факторы, специфические для конкретных   финансовых обязательств, например, предоставлено ли обеспечение активами, включены ли права выбора в договор. 

1.2. Измерение процентного  риска.

Факторы риска

 Для  того чтобы аналитическим путем получить количественную оценку риска, необходимо предварительно определить качественно и количественно следующие факторы:

     1.Период прогнозирования, заданный период времени. Период прогнозирования задается, начиная с текущего момента до заданного момента времени в будущем, измеряется единицами времени.

     2.Сценарий неблагоприятного изменения рыночных процентных ставок. Существует бесконечное число возможных сценариев изменения ставок, но для количественной оценки риска используют, как правило, только два типа сценария параллельного сдвига ставок и наиболее вероятные изменения формы кривой доходности:

1) Параллельный сдвиг кривой доходности

• Скачкообразное изменение.
• Постепенное изменение.

2) Изменение формы кривой доходности.

     3. Распределение вероятности неблагоприятного изменения рыночных процентных ставок на множестве всех возможных сценариев изменения. Этот фактор определяется состоянием рынка. Возможно применение методов оценки, в которых рассмотрены наиболее возможные сценарии со своими вероятностями, но часто вероятность каждого сценария поочередно полагают равным 1, а оценка риска производится для различных сценариев изменения процентных ставок. В определенные периоды времени общее направление движения ставок может быть спрогнозировано с очень большой вероятностью (например, приближение даты деноминации в России). Такой прогноз может и должен быть использован при определении целевого (планируемого) значения общей процентной позиции банка.

     4. Заданная величина неблагоприятного изменения рыночных процентных ставок. Величину изменения процентных ставок принято измерять в базовых пунктах (bp), при этом изменение процентных ставок на 1% в абсолютном исчислении принимают за 100 базовых пунктов (100 bp).

     5. Процентная позиция. Этот фактор представляет собой масштабную величину, отражающую состояние активов и пассивов банка с точки зрения процентного риска, которая может быть измерена в абсолютных величинах (денежная сумма) или относительных величинах (по отношению к собственному капиталу или активам).

 Рассмотрим  подробнее некоторые из перечисленных  выше факторов.

Сценарии  изменения процентных ставок

       Кривая доходности -  график зависимости величины процентных ставок по активам от срока погашения активов на определенный момент времени при неизменных прочих условиях. Доходность активов сильно зависит от кредитного риска по ним, поэтому для целей анализа процентного риска обычно рассматривают кривую доходности по безрисковым активам. Для США такой эталонной кривой доходности служит кривая по ценным бумагам, выпущенным Казначейством США. В России эталонной кривой может служить кривая доходности по ГКО и ОФЗ (ГКО-ОФЗ - государственные краткосрочные бескупонные облигации и облигации федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом). На рисунке приведены кривые доходности по состоянию на разные даты, построенные по значениям доходности ГКО. 

Рис. 1. Движение кривой доходности

     Для сопоставимости данных (из-за изменения  режима налогообложения) кривая доходности по состоянию 09.12.2009 была приведена к условиям конца 2010 г. путем сдвига на 15% вверх².

       Как видно из приведенного  рисунка, кривая доходности с  течением времени может заметно  смещаться и изменять свою  форму. Поэтому моделирование движения кривой - достаточно сложная задача. Для оценки влияния движения кривой доходности на состояние банка можно провести моделирование денежных потоков и/или позиций банка под воздействием стандартных сценариев движения. При анализе и моделировании изменение формы кривой доходности иногда представляют в виде комбинации различных сценариев параллельного сдвига отдельно по отношению к различным участкам кривой.

Процентная  позиция

     Процентная  позиция является масштабным показателем (в отличие от вероятностных показателей) подверженности банка процентному  риску. По источнику возникновения процентная позиция может относиться к одному из трех типов:

    1.Стратегическая позиция. Такие позиции - естественный результат трансформации краткосрочных пассивов в более долгосрочные активы. Позиции такого типа очень стабильны во времени и трудно управляемы. Изменения стратегической позиции можно добиться выбором маркетинговой политики.

    2.Тактическая позиция. Такие позиции возникают в результате деятельности банка на денежном рынке как следствие привлечения и размещения средств на рынках межбанковских кредитов, ценных бумаг и производных. Тактические позиции возникают за счет использования высоколиквидных инструментов, а потому являются хорошо управляемыми и могут быть использованы в противовес стратегическим позициям. Банк должен обеспечивать ежедневный контроль за такими позициями.

    3.Торговая позиция. Эти позиции появляются в результате спекулятивных операций на денежных рынках со сверхкраткосрочными высоколиквидными финансовыми инструментами. Спекулятивный характер таких операций подразумевает прогнозирование движения ставок и постоянный контроль за позициями. Банк должен обеспечивать закрытие таких позиций в конце рабочего дня.

     Крупные российские банки, подключенные к международным  электронным системам торговли финансовыми инструментами, имеют процентные позиции всех трех типов. По причинам слабой развитости финансового рынка для большинства российских банков характерно наличие позиций стратегического и тактического типа.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2. Портфельный, позиционный и экономический процентные риски.

     2.1. Портфельный процентный  риск.

       Портфель - это набор активов (пассивов) - титулов собственности или иных  благ, который представляет собой  композитный (составной) актив  (пассив), имеющий параметры риска  и доходности (стоимости), изменяющиеся под воздействием комбинации двух факторов:

• изменения состава портфеля (выбытие активов, обмен);
• изменения риска и доходности (стоимости) составляющих портфель активов (пассивов) в связи с изменениями как самих активов (пассивов), так и прочей конъюнктуры.

     Наиболее  широко используется понятие портфеля для обозначения совокупности рыночных ценных бумаг, и присущие им рыночные риски формируют результирующий портфельный риск.

     Портфельным этот риск назван потому, что данный подход предполагает конкретный вариант обобщения критериев экономической деятельности: приведенную стоимость портфеля, включающего активы и пассивы предприятия, индуцирующие потоки доходов и расходов. В процессе функционирования любой фирмы приходится решать трудную задачу определения размера и сферы приложения инвестиций. Такая задача возникает при наличии у фирмы или отдельного предпринимателя свободных денежных средств. Портфельный риск заключается в вероятности потери по отдельным типам ценных бумаг, а также по всей категории ссуд. Для создания портфеля ценных бумаг достаточно инвестировать деньги в какой-либо один вид финансовых активов. 
 

     Портфельный риск как суперпозиция экономических рисков фирмы.

          С точки зрения портфельного подхода результатом хозяйственной деятельности можно считать изменение чистой стоимости портфеля фирмы, отражающей текущую или приведенную во времени стоимость порождаемых им доходов и расходов³.

          В чем состоит экономическая  сущность портфельного риска фирмы? Как и всякий риск, он заключается в возможности отклонения величины приведенной стоимости портфеля фирмы от ее ожидаемого значения. Последствия риска - возможная не оптимальность принятых решений.

          Цели функционирования предприятия  могут быть различны в зависимости от текущих предпочтений владельцев и иных заинтересованных лиц (например, государственных органов). Такими целями могут быть: захват новых рынков, расширение номенклатуры товаров и услуг, увеличение их объема, максимизация прибыли, максимизация свободного времени индивидуального предпринимателя при заданном уровне дохода и т.д. Несмотря на многообразие и противоречивость возможных критериев деятельности, в качестве их обобщения можно пытаться рассматривать так или иначе понимаемую лицами, принимающими решения, эффективность. Всевозможные операционные, кредитные и технические риски, с которыми сталкивается предприятие, играют существенную роль лишь тогда, когда они влияют на эффективность его работы; в конечном итоге эти риски учитываются в сложном риске эффективности и могут усиливать или взаимно погашать друг друга. С другой стороны, если рынок в той или иной степени эффективен, информация или ее отсутствие воздействует на предпочтения экономических агентов, и через них на поведение. Индикаторы эффективности (в том числе рыночные нормы прибыльности или доходности) движутся соответственно. Неэффективность рынка, по нашему мнению, означает несущественность информации и неопределенности для экономических агентов, поэтому все вышеизложенное остается в силе и в этом случае, и позволяет рассматривать портфельный риск (portfolio risk) предприятия как суперпозицию экономических рисков, их результирующее проявление. Это означает, что экономический эффект, приносимый деятельностью фирмы, рассчитывается с учетом формирующих предпочтения факторов: коэффициент, корректирующий величину потоков ценностей, индуцируемых портфелем предприятия, принимается, исходя из ставки дисконтирования, в той или иной степени учитывающей эти факторы (время, характер альтернатив, неопределенность ликвидность и др.), например, в виде премий (премия за риск и т.д.). 

     2.2.Позиционный  процентный риск.

     Позиционные  (рыночные)  риски связаны с   реальными   или потенциальными потерями, которые вызваны несогласованностью активов и пассивов банка по валюте, срокам выполнения обязательств, а также с  ошибками  в  прогнозировании  динамики  доходности  и  стоимости различных финансовых инструментов

     Эти риски зависят, прежде всего, от конъектуры  финансовых  рисков,  и банк защищается от  них,  устанавливая  лимиты  различных  открытых  позиций  (по валюте, по срокам и т. д.).

     Среди основных позиционных рисков можно  выделить:

     1) Валютный риск, вызываемый несовпадением объема требований и обязательств банка в различных валютах. Он определяется как средний  объем  потерь  на единицу открытой валютной позиции  за  предшествующий  период,  вызванный колебаниями курсов.

     2)  Процентный  риск,   вызываемый   несовпадением   объема   требований и обязательств банка с фиксированной процентной ставкой, имеющих одинаковые сроки исполнения. Он определяется как средний  объем  потерь  на  единицу  разрыва  срочных  активов  и   пассивов   одного   срока окончания за предшествующий период, вызванный колебаниями валютных курсов.

     3) Риск ликвидности, который с  одной  стороны  тесно  связан  с  нарушением ограничений  по  процентному  риску,  а  с  другой  стороны,  с   потерей возможности привлечь ресурсы для выполнения текущих обязательств.

     4)  Риск  недостаточной диверсификации  активов (или   пассивов)   банка,  приводящий к повышенному уровню зависимости банка от отдельных сегментов финансовых  рынков  и  к  сложностям,  связанным  с  переходом  на  новые финансовые инструменты, при неблагополучной конъюнктуре. 

     2.3. Экономический (структурный) процентный риск

     Экономический риск — вероятность получения хозяйствующим субъектом экономических потерь сверх предусмотренных предпринимателем прогнозными расчетами.

     Потери  от экономического риска могут носить самый различный характер. Они могут выступать в виде материальных, денежных потерь: потерь времени, скорости оборота капитала и др.

       Отечественные исследования экономических  рисков опираются в большинстве  случаев на работы американского экономиста Фрэнка Найта, составляющие один из немногочисленных источников исследования названной проблемы. Ф. Найт различает два вида рисков:

     1)  риски, объективная вероятность которых может быть количественно измерена и которые, следовательно, могут быть застрахованы. Такого рода риски становятся статьей издержек производства предприятия, вычитаемой из прибыли или убытков, а не их причиной;

     2) риски, которые не поддаются количественному измерению, поскольку служат следствием беспрецедентных ситуаций. С целью сохранения различий между измеримой и неизмеримой неопределенностью Ф. Найт предложил использовать термин «риск» для обозначения первого вида неопределенности и термин «неопределенность» — для второго или же понятия «объективный» и «субъективный» вероятности для обозначения соответственно риска и неопределенности.

     В связи с этим разрабатываются  условия риска, представляющие собой  систему объективных и субъективных факторов и определяющие ту или иную степень экономической активности хозяйствующих субъектов, основными  характеристиками которых выступают  ощутимость вероятности потерь, возможность управления экономическим риском, значимость вероятных потерь.

     Практически всегда можно выбрать экономические  решения, связанные с меньшим  риском. Но при таком выборе будет, соответственно, меньше ожидаемая и  фактически получаемая прибыль. 
 
 
 
 

     3. Способы защиты от процентных финансовых рисков.

     В целом методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия  на два вида: физическая защита, экономическая защита. Физическая защита заключается в использовании таких средств, как сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества продукции, защита данных от несанкционированного доступа, наем охраны и т.д. Экономическая защита заключается в прогнозировании уровня дополнительных затрат, оценке тяжести возможного ущерба, использовании всего финансового механизма для ликвидации угрозы риска или его последствий.

     Кроме того, общеизвестны основные методы управления риском: уклонение, управление активами и пассивами, диверсификация, страхование, хеджирование.

     1. Уклонение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства уклонение от риска обычно является отказом от прибыли. Включает в себя также поглощение и лимитирование.