Финансовая стратегия организации: понятие, содержание и анализ

Финансовая стратегия  организации: понятие, содержание и  анализ 
1.1 Понятие финансовой стратегии

Как известно, в современной  системе управления организацией занимает ее общая экономическая стратегия, или стратегия экономического развития, компонентом которой, причем весьма существенным, является финансовая стратегия. Существенность эта объясняется  координирующей ролью финансов в системе управления организацией, а также тем особым местом, которое занимают финансовые ресурсы среди других ресурсов организации - материальных и трудовых, поскольку именно финансовые ресурсы могут быть конвертированы в любой другой вид ресурсов с минимальным временным лагом.

Финансовая стратегия  организации может рассматриваться  как ее долгосрочная программа действий в сфере финансов (на 5 и более лет). Будучи наиболее важной составляющей общей экономической стратегии, финансовая стратегия направлена на достижение в долгосрочной перспективе целей организации в соответствии с ее миссией путем обеспечения формирования и использования финансовых ресурсов, т.е. управления финансовыми потоками организации, и прежде всего на обеспечение конкурентоспособности организации, которая включается в устойчивости:

1. роста объемов производства;

2. инвестиционной активности;

3. инновационной активности;

4. благосостояния работающих и собственников организации.

При этом финансовую стратегию  организации следует классифицировать на два вида: генеральная финансовая стратегия; финансовая стратегия отдельных задач.

Классификационным признаком  в данном случае является объем решаемых задач в сфере финансов.

Генеральная финансовая стратегия  является составляющей общей экономической стратегии организации и связана с реализацией всех финансовых аспектов ее миссии.

Очевидно, что перечень задач  финансовой стратегии определяется ее целями в каждом конкретном случае. Однако, по мнению авторов данной статьи, цель, присущая финансовой стратегии  практически любой коммерческой организации - максимизация благосостояния собственников этой организации - может определять ряд некоторых общих задач, также присущих ее финансовой стратегии, к которым относятся:

1. определение финансового состояния организации на основе анализа;
2. оптимизация оборотных средств организации;
3. определение доли и структуры заемных средств и их эффективности;
4. оптимизация инвестиций и источников средств для развития производства;
5. прогнозирование прибыли организации;
6. оптимизация распределения прибыли;
7. оптимизация налоговой политики "с максимальным учетом возможных льгот и недопущения штрафов и переплат;
8. определение направления вложения высвобождающихся денежных средств с целью получения максимальной прибыли, в том числе приобретение ценных бумаг смежных предприятий;
9. анализ применения и выбор наиболее эффективных форм безналичных расчетов, в том числе с использованием векселей;
10. разработка ценовой политики применительно как к выпускаемой, так и к покупаемой продукции с учетом финансового состояния организации;
11. определение политики внешнеэкономической деятельности.

Требуется особо подчеркнуть, что задачи финансовой стратегии  должны быть сопоставимы возможностями  организации. Реализация финансовой стратегии должна осуществляться на основе сочетания жесткого централизованного финансового стратегического руководства и гибкого своевременного реагирования на изменившиеся условия.

1.2 Методы финансовой стратегии.

Считается, что формирование финансовой стратегии обеспечивается способностью моделировать финансовую ситуацию; выявлять необходимость изменений, а также предвидеть вектор и характер будущих изменений; применять в ходе изменений надежные инструменты и методы; реализовать финансовую стратегию, получив желаемый результат.

В этой связи следует обратить особое внимание на действенность инструментов и методов финансовых стратегий. Под методами финансовой стратегии необходимо понимать систему действий направленных на ее формирование и разработку. К методам финансовой стратегии можно отнести стратегическое финансовое планирование, долгосрочное финансовое прогнозирование и финансовое моделирование. Инструментарий финансовой стратегии включает в себя совокупность мероприятий, связанных непосредственно с ее реализацией. К ним относятся долгосрочные финансовая и инвестиционная политика организации.

Обратимся к методам финансовой стратегии организации. 
Стратегическое (перспективное) финансовое планирование - это идеи и подходы, с помощью которых будущее воздействие перемен оценивают и учитывают в текущих финансовых решениях. Очевидно, что решения, которые служат предметом стратегического планирования, являются самыми важными для будущего организации. Стратегическое финансовое планирование предполагает установление целей и увязку этих целей с финансовыми ресурсами, которые будут использованы для их достижения. Задача стратегического финансового планирования заключается в том, чтобы определить цели организации и направления ее деятельности в финансовой сфере, важнейшие показатели, пропорции и темпы расширенного воспроизводства, а также выработать долгосрочную финансовую политику, которая обеспечит достижение стоящих перед организацией целей. Обычно стратегический (перспективный) финансовый план является коммерческой тайной организации. Считается, что стратегическое (перспективное) финансовое планирование применимо к любой проблеме, которая: непосредственно связана с глобальными целями финансово-хозяйственной деятельности организации, ориентирована на будущее, серьезно затрагивает неконтролируемые внешние факторы, влияющие на финансовые результаты деятельности организации.

Как правило, система стратегического  финансового планирования полностью включает систему долгосрочных финансовых планов, сам процесс стратегического финансового планирования и частично - три других элемента: подсистемы организационного обеспечения, информационного обеспечения и принятия решений.

Существенное влияние  на процесс стратегического финансового планирования оказывает такое явление, как инфляция. Инфляция - это явление, которое достойно внимания само по себе, а по своим ближайшим и отдаленным последствиям инфляция, возможно, наиболее важное явление из тех, с которыми имеет дело финансовый руководитель. С незапамятных времен инфляция имела место практически во всех рыночных экономиках, иногда на низком и терпимом уровне (2 - 3%), а иногда поднималась до 25% и выше. Как известно, инфляция и дефляция являются периодическими явлениями и могут иметь весьма продолжительный цикл. В качестве гибкой структуры стратегического финансового планирования все больше и больше используются сценарии, базирующиеся на различных предположениях, касающихся развития окружающих условий. Стратегическое финансовое планирование (как и планирование вообще), однако, никогда не обеспечивает полной безопасности, стоимость которой, если она вообще возможна, совершенно недоступна.

Важное место в стратегическом финансовом планировании отводится  долгосрочному финансовому прогнозированию. Вообще прогнозирование реально  является лишь одним из входов планового  процесса, его необходимым, но недостаточным элементом. Прогноз, после его оценок и принятия, может служить базовым допущением в планировали, в том числе при разработке финансовой стратегия организации. Поэтому долгосрочное финансовое прогнозирование можно охарактеризовать как важнейшую составляющую стратегического финансового планирования и определить как исследование и разработку возможных направлений развития финансов и, следовательно, возможных вариантов управления финансовыми потоками организации в долгосрочной перспективе.

Вообще же, с помощью  финансового прогнозирования добиваются взаимосвязи разных направлений деятельности организации, совмещая потребности в инвестициях с наличием финансовых ресурсов; оно позволяет согласовывать различные, часто противоречивые, цели - например, увеличение объема продаж с необходимостью одновременного уменьшения доли заемных средств в суммарных ресурсах предприятия. Финансовое прогнозирование дает возможность сравнивать разнообразные сценарии развития финансов организации, управления ее финансовыми потоками и на основе систематизации и осмысления полученной информации выбирать оптимальные пути движения вперед, предвидеть вероятные трудности на пути к стабильному процветанию, предупреждать негативные последствия реализации избранных путей развития. Одним из главных достоинств прогнозирования является то, что оно служит базой для принятия вполне осознанных и обоснованных решений.

В процессе долгосрочного  финансового прогнозирования используются различные методы. Важное место среди них отведено финансовому моделированию и методу экспертных оценок, благодаря которому найденные входе моделирования количественные значения различных сторон финансовых процессов подвергаются корректировке.

Финансовое же моделирование, как правило, связано с построением  математических моделей, описывающих процессы, протекающие в сфере финансов организации, включая управление е финансовыми потоками, в том числе и на стратегическом уровне, что позволяет использовать при их анализе и прогнозировании ЭВМ и тем самым повысить точность и эффективность этих процедур.

На современном этапе  принято выделять три основных вида финансовых моделей, применяемых при разработке финансовой стратегии организации:

1. модели, предполагающие использование системы алгебраических уравнений;

2. модели линейного программирования;

3. эконометрические модели.

Финансовые модели, относящиеся  к первому виду, как правило, описывают инвестиционную, финансовую, производственную и дивидендную политику и позволяют выявлять взаимосвязь этих сфер деятельности организации.

Использование моделей второго  вида предполагает предварительный  выбор целевой функции, такой  как максимизация рыночной стоимости  организации. Модель линейного программирования производит оптимизацию этой целевой функции при соблюдении установленных ограничений (максимально допустимые значения коэффициента соотношения заемных и собственных средств и коэффициента дивидендного выхода).

Модели третьего вида предполагают одновременное использование системы уравнений и регрессионного анализа. В ней организация представлена рядом уравнений регрессии, и одновременная оценка параметров этих уравнений позволяет учитывать взаимосвязь инвестиционных и финансовых решений.

Информационная база финансовых моделей, как правило, включает в  себя три основные составляющие:

1. экономическая информация (прогноз процентных ставок, прогноз валового национального продукта, прогноз темпа инфляции);

2. учетная информация (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, данные о нераспределенной прибыли, данные о движении средств);

3. рыночная и политическая информация (курс акции, прибыль на акцию, дивиденд на акцию, стоимость капитала, рост объема продаж, соотношение заемных и собственных средств, соотношение рыночной цены акции и прибыли на акцию, коэффициент дивидендного выхода, величина оборотного капитала).

1.2 Виды финансовых стратегий

Стратегия привлечения финансовых ресурсов

Выделяют следующие типы стратегий привлечения финансовых средств, которые могут иметь внутреннюю и внешнюю ориентацию:

1. Использование собственных  средств для расширения своей рыночной ниши. Применяется средними и крупными узкоспециализированными фирмами, действующими на сложившихся устойчивых рынках. В целом малоприбыльна.

2. Объединение финансовых  ресурсов средних и крупных  фирм для осуществления дорогостоящих  проектов захвата новых рынков.

3. Использование всех  доступных источников финансирования (займы, выпуск акций, создание  консорциумов и пр.) для формирования  и реализации перспективных инновационных  программ малых и средних предприятий  наукоемких отраслей. Рискованно, но  высокоприбыльно.

4. Привлечение донорских  средств крупных фирм — потребителей продукции в рамках вертикальной интеграции с ними.

5. Перекрестное финансирование (подразделения, генерирующие финансовые средства, делятся ими с теми, у кого их недостает).

Внешняя ориентация предполагает опору на заемные средства (облигационные займы и банковские кредиты), внутренняя — на собственные (уставный капитал и прибыль).

Стратегия финансирования определяет:

1) оптимальное соотношение  внутренних и внешних источников  привлечения финансовых средств;

2) цену, которую фирма  может за них заплатить;

3) способы распределения  (перераспределения) финансовых  ресурсов между подразделениями.

Первая задача является особо  сложной и не имеет однозначного решения. Причина состоит в том, что отклонение от оптимума в ту и другую сторону одновременно чрезвычайно выгодно и рискованно.

Ориентация на использование  прибыли - наиболее безопасный способ финансирования. Но, во-первых, ее величина вообще ограниченна, что накладывает  жесткие рамки на потенциальные  возможности развития фирмы. Во-вторых, рост доли прибыли, направляемой на расширение и совершенствование производства, ущемляет текущие интересы собственников.

Эти ограничения, казалось бы, можно преодолеть за счет эмиссии  акций, которая приносит дополнительно огромные средства. Однако компании идут на этот шаг обычно с большой неохотой, и этому есть причины. Дело в том, что акции реализуются сторонним лицам, а следовательно, уходят из-под контроля эмитента и впоследствии свободно продаются и покупаются на рынке ценных бумаг. Таким образом, рано или поздно они могут сосредоточиться в руках любого лица (в том числе и конкурента), что позволит ему без ведома учредителей установить контроль над корпорацией.

В этом смысле использование  внешних (заемных) источников финансирования более предпочтительно. Но фирма при этом попадает в зависимость к кредиторам, которые при случае (что особенно характерно для России) могут ее целенаправленно обанкротить.

Однако использование  заемных средств может принести компании немалые выгоды (а не только предотвратить скрытую смену собственника). Дело в том, что увеличение их доли обусловливает рост главного показателя, характеризующего эффективность ее работы — рентабельности собственного капитала. В то же время увеличение доли заемного капитала, как уже говорилось, соответственно увеличивает и риск банкротства, ибо у фирмы в нужный момент может не оказаться средств на погашение займов. 
Многие негативные стороны описанных выше стратегий привлечения финансовых ресурсов можно преодолеть с помощью лизинга - долгосрочной аренды оборудования. Фирма-лизингодатель закупает (в том числе и по поручению фирмы-лизингополучателя) и передает в аренду необходимые элементы основного капитала.

Иногда имеет место  возвратный лизинг — субъект продает  имущество лизинговой компании и  берет его в аренду с возможностью обратного выкупа.

Предприятия со слабой финансовой базой, но высокорентабельные, а также  молодые и малые предприятия  могут использовать сублизинг.

Лизингодатель снижает для  себя риск невозврата ссуд, получает определенные налоговые (на имущество) и амортизационные льготы.

Лизингополучатель приобретает:

• 100%-ное финансирование;

• отсутствие необходимости  немедленного возврата средств;

• возможность создания удобной всем схемы выплат;

• уменьшение риска морального и физического износа для лизингополучателя;

• снижение налогооблагаемой прибыли, поскольку лизинговые платежи относятся на издержки;

• ускорение оборота продукции, стимулирование внедрения новинок  и освоения достижений НТП.

Любой новый вариант стратегии  привлечения капитала сравнивается с его действующей ценой или  внутренней нормой доходности, и, если та оказывается выше, такой вариант берется на вооружение.

Что же касается перераспределения  финансовых потоков между подразделениями, то его стратегия вырабатывается с помощью портфельных матриц, например Мак-Кинси.

1.4 Стратегия финансового инвестирования.

Под финансовыми инвестициями понимаются долгосрочные вложения денежных средств с целью получения постоянного дохода (финансовой ренты). Если объектом реальных инвестиций служат производственные объекты, приносящие в процессе эксплуатации прибыль, то объектом финансовых инвестиций являются ценные бумаги (акции и облигации), а также банковские депозиты.

Инвестиции в банковские депозиты считаются достаточно надежным способом вложения средств, так как  крупные банки разоряются сравнительно редко. Ставка ссудного процента по депозитам относительно невелика, стабильна и незначительно варьирует от банка к банку. Поэтому на практике стоит вопрос выбора не столько ее выгодного уровня, сколько наиболее подходящего банка, предоставляющего нужный комплекс финансовых услуг.

Обычно ставку банковского  процента принимают за своего рода «точку отсчета», базу для определения выгодности вложений в те или иные бумаги. Такое инвестирование считается весьма привлекательным. Особенно это касается простых акций, величина дивидендов по которым в зависимости от успехов фирмы может быть весьма большой. Кроме того, при продаже акций можно получить доход на курсовой разнице.

Совокупность ценных бумаг, которые фирма приобретает с  целью извлечения постоянного дохода, получила название фондового портфеля. Стратегии управления ими могут быть направлены на:

• получение текущих доходов;

• сохранение капитала;

• обеспечение прироста капитала за счет увеличения курсовой стоимости ценной бумаги;

• расширение сферы влияния  компании за счет слияний и поглощений;

• перераспределение собственности;

• спекулятивная игра на колебаниях курса;

• зондирование рынка и  пр.

При управлении фондовым портфелем  решаются две взаимоисключающие стратегические задачи.

1. Достижение его максимально  возможной доходности (она прямо  пропорциональна риску вложений).

2. Обеспечение надежности  вложений (это может быть достигнуто  преимущественным инвестированием в государственные ценные бумаги — облигации и казначейские обязательства).

Фондовый портфель может  состоять из ценных бумаг различного срока действия; иметь региональную, отраслевую, национальную или международную ориентацию. В зависимости от конкретного типа этих бумаг существует четыре основных его варианта.

Во-первых, «портфель роста», содержащий ценные бумаги, курс которых постоянно увеличивается. Поскольку по такого рода активам обычно выплачиваются минимальные доходы, он ориентирован прежде всего на привлечение капитала.

Во-вторых, «портфель дохода», состоящий из бумаг, приносящих высокие дивиденды и проценты. Так как отношение величины последних к курсовой стоимости активов выше среднего уровня, та растет относительно медленно.

В-третьих, «портфель дохода особо рискового капитала». Он включает ценные бумаги молодых фирм, стремящихся к быстрому расширению своей деятельности, а поэтому сознательно идущих на любой риск.

В-четвертых, «портфель стабильного  дохода», объединяющий в себе, как  правило, государственные облигации  и ценные бумаги, выпущенные крупнейшими  стабильными компаниями. Он наиболее надежен, хотя и не столь прибылен, как предыдущие.

В-пятых, сбалансированный портфель.

Практика показывает, что  последний иметь целесообразнее всего. При его формировании необходимо учитывать:

• соотношение стратегических целей и тактических и задач  фирмы;

• ситуацию на рынке ценных бумаг (насыщенность; спрос; динамику курсовой стоимости; наличие законодательных льгот или ограничений по их покупке, владению, продаже);

• состояние экономики  в целом, отдельных отраслей и  регионов;

• возможность поддержания  ликвидности («продаваемости») активов.

Для того чтобы оценить  эффективность различных направлений  инвестиций и выбрать наиболее подходящий вариант, определяется величина чистого дисконтированного (приведенного) дохода. Для этого дисконтируется поток инвестиций и поток дохода за соответствующий период и определяется разность между ними.

Уровень эффективности инвестиций, при которой имеет место равенство этих двух потоков, называется внутренней нормой доходности.

Если она ниже ставки банковского  процента, то свободные средства целесообразно инвестировать в депозиты, а если выше - в наиболее выгодные объекты в соответствии с финансовой стратегией фирмы, разумеется, с учетом риска.

Помимо дисконтированного  дохода для оценки эффективности  инвестиций можно исчислять показатель дисконтированной рентабельности.

Предприятие, зная примерный  уровень рентабельности при том  или ином сочетании и значениях  определяющих факторов, может выбирать наиболее эффективные стратегии инвестирования.

 
1.5 Стратегический подход к управлению текущими финансовыми операциями

Стратегический подход к  управлению текущими финансовыми операциями фирмы предполагает:

• ускорение поступления  платежей и снижение таким путем дебиторской задолженности;

• замедление интенсивности  собственных выплат (в том числе  и налоговых), т. е. увеличение задолженности кредиторской;

• минимизацию кассовых остатков и пр.

Рассмотрим некоторые  из этих моментов подробнее.

Дебиторская задолженность  возникает во взаимоотношениях с  покупателями, заказчиками, поручителями, дочерними организациями и пр. Она может быть и сомнительной (если не обеспечена гарантиями и не погашена в срок), поэтому ее состояние должно находиться под постоянным контролем.

Методом снижения кредиторской задолженности является факторинг. Его суть состоит в том, что  специальная компания или отдел  банка после проверки кредитоспособности покупателя берут на себя (за соответствующее вознаграждение) обязательство выплачивать продавцу причитающиеся ему деньги независимо от их реального поступления. Таким образом они становятся собственниками его неоплаченных платежных требований и берут на себя связанный с ними риск.

На практике продавцы могут  заключать договоры с факторинговыми организациями о предварительной оплате ими поставок в объеме до 80% их стоимости.

Несмотря на достаточно высокие  затраты, факторинг весьма выгоден  продавцам, так как освобождает  их от трудоемких и дорогостоящих  операций по ведению счетоводства, гарантирует своевременное поступление платежей, предотвращение безнадежных долгов и пр.

Способом уменьшения кредиторской задолженности может быть также  обращение в судебные инстанции или продажа безнадежных с точки зрения кредитора долгов.

Управление дебиторской  задолженностью имеет два аспекта.

С одной стороны, речь идет о поисках путей законного  снижения налогов (не уклонения, а именно снижения); с другой стороны — о нахождении способов отсрочки платежей (опять же на законном основании).

1.6 Стратегии управления рисками и обеспечения финансовой устойчивости фирмы

Любая финансовая деятельность всегда связана с определенным риском, возможностью непредвиденной потери денежных средств.

Причинами риска являются: неопределенность ситуации, возникающая  из-за множества случайностей; неполнота  информации о ней, а также психологические особенности личности предпринимателей и менеджеров.

Специфической разновидностью риска является финансовый, который  может иметь как внутренние, так  и внешние источники.

По степени опасности (размерам последствий) для фирмы  выделяют разумный финансовый риск, предполагающий возможность возникновения текущих убытков, например частичной или полной потери прибыли; нежелательный риск (угроза полной потери выручки); недопустимый риск (банкротство).

С точки зрения целесообразности можно говорить об оправданном и  неоправданном рисках, границы между которыми в различных сферах финансовой деятельности фирмы неодинаковы.

По причинам возникновения  выделяют следующие виды финансовых рисков:

1. Валютный риск (связан  с влиянием колебаний валютного  курса на положение экспортеров и импортеров). Основной разновидностью является экономический риск, обусловленный тем, что расходы и доходы имеют место в разных валютах. При прямом экономическом риске возникает угроза прибыльности операций по заключенным контрактам, рассчитываться по которым приходится в невыгодных условиях.

2. Инвестиционный риск  — это риск ошибочного вложения  средств, падения курса ценных бумаг компании и вследствие этого обесценения либо полной потери инвестируемого капитала и ожидаемого дохода, невозможности реализовать имеющиеся активы (по причине их неликвидности).

3. Кредитные риски (возникают  из-за невыполнения обязательств, недобросовестности). Разновидностями кредитных рисков являются торговый (неуплаты долга по коммерческому кредиту) и банковский (неплатежеспособности банка).

4. Процентные риски (изменения  абсолютного и относительного уровня ставки процента; ее непредсказуемых колебаний вследствие неблагоприятной обшей конъюнктуры, изменения центральным банком ставки рефинансирования). На процентный риск влияют темпы экономического роста, инфляция, государственный долг, политика правительства.

Главная цель стратегического управления риском состоит в обеспечении в худшем случае бесприбыльности работы фирмы. Это достигается на основе балансировки возможной величины риска и потенциальной выгоды с помощью сопоставления положительных и отрицательных финансовых последствий принимаемых стратегических решений.

Можно говорить о следующих  стратегических подходах к предотвращению или снижению финансовых рисков.

1. Неучастие в рискованных  видах деятельности. Но иногда  это невыгодно, может вызвать другие риски, а подчас и невозможно. Поэтому финансовый риск приходится брать на себя. В противном случае фирма будет неизбежно отставать в своем развитии и в конце концов обанкротится.

2. Рационализация финансовой  деятельности, например, на основе  тщательного изучения партнера, финансового положения и пр.

3. Компенсация рисков. Для  этого создается страховой резерв  в размере усредненной величины  потерь за три года (с поправкой  на инфляцию):

• стоимостной, предназначенный для платежей по долгам, в случае потери активов при форс-мажорных обстоятельствах и пр.;

• для выплаты обязательных платежей, например налогов;

• прибыли, предназначенный для накопления финансовых ресурсов на расширение масштабов деятельности.

Поскольку такие средства могут находиться лишь на депозитах, приносящих мизерный доход, эта стратегия малоэффективна.

4. Разделение (сегрегация) финансовых  рисков. Для этого осуществляется физическое или юридическое разделение активов, например диверсификация инвестиций и формирование их сбалансированного портфеля (использование 12 адресов при инвестировании; 8-12 видов ценных бумаг; 2-4 поставщиков; разделение груза минимум на две партии; хранение ценностей в разных местах).