Фондовый рынок. 11

     Фондовый  рынок  
 

     СОДЕРЖАНИЕ.  

     I. Сущность  фондового рынка.  

     1. Понятие  фондового рынка, его структуры  и виды.  

     2. Понятие  ценных бумаг.  

     3. Виды  профессиональной деятельности  на фондовом рынке.  

     4. Анализ  состояния и структура российского  рынка ценных бумаг.  

     II. Первичный  и вторичный фондовые рынки.  

     1. Особенности  первичного рынка.  

     2. Вторичный  рынок.  

     2. 1. Биржевой рынок.  

     2. 1. 1. Понятие фондовой биржи.  

     2. 1. 2. Организационная структура фондовой  биржи.  

     2. 1. 3. Листинг ценных бумаг и биржевые  индексы.  

     2. 2. Внебиржевой рынок.  

     3. Технология  торговли, применяемая на первичном  и вторичном рынках.  

     III. Регулятивная инфраструктура фондового  рынка.  

     1. Государственное  регулирование.  

     2. Саморегулируемые организации. IV. Проблемы развития российского фондового рынка.  

     Заключение.  

     Список  литературы.  

     Приложение.  

     I. СУЩНОСТЬ  ФОНДОВОГО РЫНКА  
 

     1. Понятие  фондового рынка, его структура  и виды.  

     Понятие фондового рынка.  

     Фондовый  рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей  спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т. е. ценных бумаг.  

     Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Согласно определению, товаром, обращающимся на данном  

     рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т. п.  

     Следует отметить, что практически все  рынки находят отражение в  инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь произведенной  продукции и услуг представлен  коносаментами, товарными фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок земли и природных ресурсов - закладными листами, акциями, облигациями, обеспечением которых служат земельные  ресурсы и т. д. (см. приложение, схема 1).  

     Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно  на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.  

     В принятой в отечественной и международной  практике терминологии:

     ФИНАНСОВЫЙ  РЫНОК  ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК  РЫНОК КАПИТАЛОВ

     На  денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года).  
 

     Фондовый  рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т. д. (см. схему, приведенную ниже).  

     В рыночной экономике рынок ценных бумаг  является основным механизмом перераспределения  денежных накоплений. Фондовый рынок  создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов  в наиболее эффективные отрасли  хозяйствования (см. схему).  

     Структура рынка.  

     Любой фондовой рынок состоит из следующих  компонентов:  

     * субъекты  рынка;  

     * собственно  рынок (биржевой, внебиржевой фондовые  рынки);  

     * органы  государственного регулирования  и надзора (Комиссия  

     по  ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т. д. );  

     * саморегулирующиеся  организации (объединения профессиональных  участников рынка ценных бумаг,  которые выполняют определенные  регулирующие функции, например, НАСД (США) и т. п. );  

     * инфраструктура  рынка:  

     а) правовая,  

     б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т. д. ),  

     в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для  государственных и частных бумаг  часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы),  

     д) регистрационная сеть.  

     Субъектами  рынка ценных бумаг являются:  

     1) эмитенты - государство в лице уполномоченных  им органов, юридические лица  и граждане, привлекающие на основе  выпуска ценных бумаг необходимые  им денежные средства и выполняющие  от своего имени предусмотренные  в ценных бумагах обязательства;  

     2) инвесторы  (или их представители, не являющиеся  профессиональными участниками  рынка ценных бумаг) - граждане  или юридические лица, приобретающие  ценные бумаги в собственность,  полное хозяйственное ведение  или оперативное управление с  целью осуществления удостоверенных  этими ценными бумагами имущественных  прав (население, промышленные предприятия,  институциональные инвесторы - инвестиционные  фонды, страховые компании и  др. );  

     3) профессиональные  участники рынка ценных бумаг  - юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на  рынке ценных бумаг (дилерская,  брокерская и др. виды деятельности).  

     Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости  от банковского или небанковского  характера финансовых посредников:  

     I. Небанковская  модель (США) - в качестве посредников  выступают небанковские компании  по ценным бумагам.  

     2. Банковская  модель (Германия) - посредниками выступают  банки.  

     3. Смешанная  модель (Япония) - посредниками являются  как банки, так и небанковские  компании.  

     Виды  фондовых рынков.  

     Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный. Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового  

     выпуска ценных бумаг и их первичное размещение.  

     Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном  рынке ценные бумаги. В свою очередь вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и неорганизованный рынки.  

     Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям:  

     по  территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки),  

     по  видам ценных бумаг (рынок акций  и т. п. ),  

     по  видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т. д. ),  

     по  эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг  и т. п. ),  

     по  срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг),  

     по  отраслевому и другим критериям.  

     2. Понятие  ценных бумаг.  

     Ценные  бумаги являются товаром, который обращается на фондовом рынке. Поэтому прежде, чем перейти к рассмотрению особенностей построения и функционирования фондового  рынка, необходимо рассмотреть, что  включает в себя понятие ценной бумаги и какие документы могут обращаться на рынке ценных бумаг.  

     Итак, ценные бумаги - это права на ресурсы, которые отвечают следующим требованиям:  

     обращаемость,  

     доступность для гражданского оборота,  

     стандартность и серийность,  

     документальность,  

     регулирование и признание государством,  

     рыночность,  

     ликвидность,  

     риск.  

     В мировой  практике существуют различные подходы  к определению ценных бумаг: различны перечни ценных бумаг, включаемых в  это понятие; различны подходы к  содержанию экономических отношений, которые выражают ценные бумаги и  т. п.  

     В Российской Федерации, согласно Положению о  выпуске и обращении ценных бумаг  и фондовых биржах в РСФСР от 28. 12. 1991г. , ценные бумаги - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.  

     Ценные  бумаги могут существовать в форме  обособленных документов или записей  на счетах.  

     Рассмотрим  виды ценных бумаг, используемых в российской практике и их краткие определения.  

     ______________________________________________________________  

     1. Акции  акционерных обществ - любые ценные  бумаги, удостоверяющие право их  владельца на долю в собственных  средствах акционерного общества, на получение дохода от его  деятельности и, как правило,  на участие в управлении этим  обществом.  

     ______________________________________________________________  

     2. Облигации  (предприятий и т. п. ) - любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их владельцем (кредито-  

     ром) и лицом, выпустившим документ (должником).  

     в т. ч.  

     - жилищные  сертификаты - особый вид облигаций  с индиксируемой номинальной стоимостью, удостоверяющей право их собственника на приобретение жилья при условии покупки пакета жилищных сертификатов или выполнения других условий эмиссии.  

     ______________________________________________________________  

     3. Государственные  долговые обязательства - любые  ценные бумаги, удостоверяющие отношения  займа, в которых должником  выступает государство, органы  государственной власти или управления (государственные краткосрочные  облигации, облигации внутреннего  облигационного займа 1992г. и  т. п. ).  

     ______________________________________________________________  

     4. Производные  ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца  на покупку или продажу акций,  облигаций и государственных  долговых обязательств (финансовые  фьючерсы, варранты и др. ).  

     в т. ч.- опционы акций (облигаций) - право  покупки акций на льготных условиях.  

     ______________________________________________________________  

     5. Сертификаты  акций - ценные бумаги, являющиеся  свидетельством владения поименованного  в нем лица определенным числом  акций.  

     6. Вексель  - составленное по установленной  законом форме безусловное письменное  долговое денежное обязательство,  выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю).  

     в т. ч. - коммерческие бумаги - краткосрочные  финансовые простые векселя, выпущенные для краткосрочного привлечения  средств в оборот эмитента.  

     ______________________________________________________________  

     7. Акции  предприятий - ценные бумаги, удостоверяющие  внесение средств на цели развития  предприятия, не дающие права  на участие в управлении предприятием, предполагающие выплату её владельцу  дивиденда.  

     ______________________________________________________________  

     8. Акции  трудового коллектива - ценные бумаги, удостоверяющие внесение средств членами трудового коллектива на цели развития предприятия, не дающие права участия в управлении  

     предприятием, предполагающие выплату её владельцу дивиденда.  

     9. Депозитные  сертификаты банков - документы,  право требования по которым может уступаться одним лицом другому, являющиеся обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов.  

     ______________________________________________________________  

     10. Сберегательные  сертификаты банков -документы, право требования по которым может уступаться одним лицом другому, являющиеся обязательством банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов.  

     ______________________________________________________________  

     11. Чеки - безусловное письменное распоряжение  чекодателя банку (плательщику)  произвести платеж чекодержателю  указанной  

     на  чеке денежной суммы.  

     12. Товарный  фьючерсный или опционный контракт - имеет содержание, аналогичное  производным ценным бумагам (см. п. 4) при  

     том, что объектом сделки является поставка стандартной партии товара определенного  качества.  

     ______________________________________________________________  

     13. Валютный  опцион или фьючерс - имеет  содержание, аналогичное производным  ценным бумагам (см. п. 4) при том, что объектом  

     сделки  является поставка валютных ценностей.  

     14. Прочие  ценные бумаги - иные финансовые  инструменты, которые Минфин РФ  вправе квалифицировать в качестве  новых видов ценных бумаг (коносаменты  и т. п. ).  

     ______________________________________________________________  

     Не  признаются ценными бумагами по российскому  законодательству следующие ценные бумаги:  

     - документы,  подтверждающие получение банковского  кредита;  

     - документы,  подтверждающие внесение суммы  в депозиты банков (за исключением  депозитных и сберегательных  сертификатов);  

     - долговые  расписки;  

     - завещания;  

     - страховые  полисы;  

     - лотерейные  билеты;  

     - суррогаты  ценных бумаг ("чековые карты", коммерческие сертификаты, лиалы, билеты акционерных обществ и т. д. ).  

     3. Виды  профессиональной деятельности  на фондовом рынке.  

     Профессиональная  деятельность - это специализированная деятельность на фондовом рынке по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно- техническому и информационному  обслуживанию выпуска и обращения  ценных бумаг.  

     Профессиональная  деятельность на фондовом рынке подразделяется на следующие виды:  

     * Перераспределение  денежных ресурсов и финансовое  посредничество  

     - брокерская  деятельность,  

     - дилерская  деятельность,  

     - деятельность  по организации торговли ценными  бумагами.  

     * Организационно-техническое  обслуживание операций с ценными  

     бумагами  

     - депозитарная  деятельность,  

     - консультационная  деятельность,  

     - деятельность  по ведению и хранению реестра  акционеров,  

     - расчетно-клиринговая  деятельность по ценным бумагам,  

     - расчетно-клиринговая  деятельность по денежным средствам  (в связи с операциями с ценными  бумагами).  

     На  основании Указа Президента РФ от 4. 11. 1994г. "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг  в Российской Федерации" и проекта  закона "О рынке ценных бумаг" можно дать следующие определения  каждого вида деятельности и указать  основные типы профессиональных участников, которые ей соответствуют.  

     Бокерской деятельностью признается совершение сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии и поручения (финансовый брокер).  

     Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг  от своего имени и за свой счет, путем  публичного объявления цен покупки  и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (инвестиционная компания).  

     Деятельность  по организации торговли ценными  бумагами - это предоставление услуг, способствующих заключению сделок с  ценными бумагами между профессиональными  участниками рынка ценных бумаг (фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, организованные внебиржевые  системы торговли ценными бумагами).  

     Депозитарной  деятельностью признается деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету  прав на ценные бумаги (специализированные депозитарии, расчетно-депозитарные организации, депозитарии инвестиционных фондов).  

     Консультационной  деятельностью признается предоставление юридических, экономических и иных консультаций по поводу выпуска и  обращения ценных бумаг (инвестиционный консультант).  

     Деятельность  по ведению и хранению реестра - это  оказание услуг эмитенту по внесению имени [наименования] владельцев именных  ценных бумаг в соответствующий  реестр. (специализированные регистраторы).  

     Расчетно-клиринговой  деятельностью по ценным бумагам  признается деятельность по определению  взаимных обязательств по поставке [переводу] ценных бумаг участников операций с  ценными бумагами (Расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки  и кредитные учреждения).  

     Расчетно-клиринговая  деятельность по денежным средствам - это деятельность по определению  взаимных обязательств и/или по поставке [переводу] денежных средств в связи с операциями с ценными бумагами (расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения).  

     Согласно  действующему законодательству, профессиональные участники рынка ценных бумаг  имеют право совмещать различные  виды деятельности, за исключением  совмещения деятельности дилера или  брокера с посреднической деятельностью.  

     4. Анализ  состояния и структура российского  рынка ценных бумаг.  

     В России выбрана смешанная модель фондового  рынка, на котором одновременно и  с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все  права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.  

     Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.  

     Современный российский фондовый рынок можно  охарактеризовать по следующим параметрам:  

     Участники рынка [3].  

     - 2400 коммерческих банков,  

     - Центральный  банк РФ (около 90 территориальных  управлений),  

     - Сберегательный  банк (42000 территориальных банков, отделений,  филиалов),  

     Динамика  развития инвестиционных институтов в 1992-1993гг. отражена в табл. 1 (см. приложение).  

     - 60 фондовых бирж,  

     - 660 институциональных фондов  

     - более  550 негосударственных пенсионных  фондов  

     - более  3000 страховых компаний  

     - саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.  

     Объемы  рынка.  

     Официальная статистика по многим компонентам рынка  ценных бумаг отсутствует, поэтому  при анализе российского рынка  преобладают экспертные оценки [3].  

     Одним из наиболее объемных является рынок  государственных долговых обязательств, включающий:  

     долгосрочные  и среднесрочные облигационные  займы, размещенные среди населения (более 30 млрд. руб. );  

     государственные краткосрочные облигации выпуска 1994г. (более 12 трлн. руб. );  

     долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г. (с учетом вложений Банка России 55-60 млрд. руб. );  

     внутренний  валютный облигационный займ для юридических лиц (около 35. 5 трлн. руб. );  

     казначейские  обязательства (до 5 трлн. руб. ).  

     Рынок частных ценных бумаг:  

     - эмиссия  акций преобразованных в открытые  акционерные общества государственных  предприятий (около 800-900  

     млрд. руб. );  

     - эмиссия  акций и облигаций банков (более  2 трлн. руб. );  

     - эмиссия  акций чековых инвестиционных  фондов (2-2. 5 трлн. руб. );  

     - эмиссия  акций вновь создаваемых акционерных  обществ (75-76 трлн. руб. );  

     - облигации  банков и предприятий (50-60 трлн. руб. ).  

     Качественные  характеристики.  

     Российский  фондовый рынок характеризуется  следующим:  

     - небольшими  объемами и неликвидностью;  

     - "неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т. п. );  

     - неразвитостью  материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной  инфраструктуры;  

     - раздробленной  системой государственного регулирования;  

     - отсутствием  государственной долгосрочной политики  формирования рынка ценных бумаг;  

     - высокой  степенью всех рисков, связанных  с ценными бумагами;  

     - значительными  масштабами грюндерства, т. е.  агрессивной политикой учреждения  нежизнеспособных компаний;  

     - крайней  нестабильностью в движениях  курсов акций и низкими инвестиционными  качествами ценных бумаг;  

     - отсутствием  открытого доступа к макро-  и микроэкономической информации  о состоянии фондового рынка;  

     - инвестиционным  кризисом;  

     - отсутствием  обученного персонала и крупных,  заслуживших общественное доверие  инвестиционных институтов;  

     - агрессивностью  и острой конкуренцией при  отсутствии традиций деловой  этики;  

     - высокой  долей спекулятивного оборота;  

     - расширением  рынка государственных долговых  обязательств и спроса государства  на деньги, что сокращает производительные  инвестиции в ценные бумаги.  

     Несмотря  на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся  на основе: масштабной приватизации и  связанного с ней массового выпуска  ценных бумаг; быстро расширяющейся  практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет выпуска  долговых ценных бумаг; объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного  характера; расширяющегося выпуска  предприятиями и регионами облигационных  займов;  

     быстрого  улучшения технологической базы рынка; открывшегося  

     доступа на международные рынки капитала; быстрого становления  

     масштабной  сети институтов - профессиональных участников рынка  

     ценных  бумаг и других факторов.  

     II. ПЕРВИЧНЫЙ  И ВТОРИЧНЫЙ ФОНДОВЫЕ РЫНКИ.  

     1. Особенности  первичного рынка.  

     Законодательно  первичный рынок ценных бумаг  определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства  по иным ценным бумагам, и первыми  инвесторами, профессиональными участниками  рынка ценных бумаг, а также их представителями.  

     Таким образом, первичный рынок - это рынок  первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.