Инфраструктура финансового рынка и его составные элементы. 3

Инфраструктура  финансового рынка и его составные  элементы

1. Понятие мирового финансового рынка

Мировой финансовый рынок с институционной точки зрения — это совокупность банков, специализированных финансово-кредитных учреждений, фондовых бирж, из-за которых осуществляется движение мировых финансовых потоков и которые являются посредниками перераспределения финансовых активов между кредиторами и заемщиками, продавцами и покупателями финансовых ресурсов. 
Как уже отмечалось, мировой финансовый рынок состоит из национальных рынков стран и из международного финансового рынка. 
Участие национальных валютных, кредитных, фондовых рынков в операциях мирового рынка определяется такими факторами:

• местом страны в мировой системе хозяйства и ее валютно-экономическим положением;
• существованием развитой кредитной системы и хорошо организованной фондовой биржи;
• воздержанием налогообложения;
• льготами валютного законодательства, которое разрешает доступ иностранным заемщикам на национальный рынок и иностранных бумаг к биржевой котировке;
• удобным географическим положением;
• относительной стабильностью политического режима и др.

Международный финансовый рынок ныне является глобальной системой аккумулирования свободных финансовых ресурсов и предоставление их заемщикам из разных стран на принципах рыночной конкуренции.

Отличия международных  финансовых рынков от национальных состоят в потому, что первые имеют огромные масштабы операций (ежедневные операции на мировых финансовых рынках в 50 раз превышают операции мировой торговли товарами);  они отсутствуют географические границы; операции проводятся круглые сутки; используются валюты ведущих стран мира, евро и частично СДР; участниками их преимущественно есть первоклассные банки, корпорации, финансово-кредитные институты с высоким рейтингом; существует диверсификация сегментов рынка и инструментов операций в условиях революции сферы финансовых услуг; на них действуют специфические - международные - процентные ставки; обеспечиваются стандартизация операций и высокую степень информационных технологий, безбумажные операции на базе использования компьютеров.

Главное назначение международного финансового  рынка заключается в обеспечении перераспределения между странами аккумулированных свободных финансовых ресурсов для постоянного экономического развития мирового хозяйства и получение от этих операций определенного дохода.

Главной функцией международного финансового  рынка есть обеспечения международной ликвидности, т.е. возможности быстро привлекать достаточное количество финансовых средств в разных формах на удобных условиях на наднациональном уровне. 
Международный финансовый рынок на современном этапе имеет такие особенности:

• доступ на мировые рынки долгосрочного кредитования для большинства заемщиков значительно упрощен;
• нужны меньшие расходы на проводку операции;
• относятся менее жесткие требования к раскрытию информации;
• уровень участия, особенно институционных инвесторов, на рынках долговых ценных бумаг больший, чем на рынках акций, так как последние есть более рискованными (с институционной точки зрения) сравнительно с рынками долговых инструментов;
• международные рынки долговых ценных бумаг превышают за своими объемами международные рынки акционерного капитала и т.п..

Структура международного финансового рынка.

Этому вопросе в экономической литературе отводится особое место, так как единой общепризнанной структуры финансового рынка еще не существует. Это связано с тем, что международный финансовый рынок представляет собой очень сложную структурированную систему. 
В зависимости от периода истечения операций международный финансовый рынок разделяют на:

• рынок кассовых (текущих, «спот») операций — предусматривает торговлю базовым активом, расчеты за который осуществляются не позднее второго рабочего дня после заключения соглашения;
• рынок срочных соглашений — расчет осуществляется позднее, чем на второй рабочий день после даты заключения соглашения, т.е. соглашение осуществляется больше трех рабочих дней.

Международный финансовый рынок  в зависимости от места проводки операций разделяют на:

• централизованный — представленный биржами (биржевой рынок);
• децентрализованный (внебиржевой) мировой рынок — торговля полностью децентрализована и осуществляется преимущественно через дилинговые системы, международные телекоммуникационные системы, по телефону.

Что касается тесно связанных  между собой через систему  международных расчетов сегментов, из которых составляется международный  финансовый рынок, то в экономической  литературе их классифицируют по-разному. Так, Т. С. Шемет придерживается такой структуры международных рыночных финансовых ресурсов :

• краткосрочный (валютный) рынок - состоит из краткосрочных банковских кредитов и краткосрочных ценных бумаг;
• средне- и долгосрочные еврорынки (еврорынки капиталов) — делятся на рынок банковских кредитов и рынок международных ценных бумаг. Последний состоит из финансовых активов в виде всех ценных бумаг - акций, облигаций и производных от них так называемых деривативов.

Русский ученый Д. М. Михайлов описывает современную структуру мирового финансового рынка, составными которого есть международные рынки.

Существует еще такая  точка зрения относительно подсистем  международного финансового рынка: рынок капиталов включает только рынок ценных бумаг (акций, облигаций), а рынок банковских кредитов - это  самостоятельный сегмент рынка  мирового финансового рынка, который  охватывает:

• денежный (валютный) рынок;
• рынок капиталов — это рынок обязательств продолжительностью больше одного года, т.е. долгосрочных ценных бумаг (акций, облигаций и их производных, векселей, выписанных на срок свыше одного года);
• рынок банковских кредитов — это рынок индивидуализированных, неунифицированных долговых обязательств, которые по обыкновению исключают существование вторичного рынка;
• еврорынок — это мировой финансовый рынок, на котором операции с разными финансовыми инструментами осуществляются в евровалютах, и потому он включает определенные части денежного рынка, рынка капиталов, рынка банковских кредитов.

В последнее время стали  выделять еще один отдельный сегмент  международного финансового рынка  — рынок страховых услуг. И за определенными признаками сегментом международного финансового рынка можно назвать международный рынок драгоценных металлов и золотая.

2. Предпосылки развития и функционирования мирового финансового рынка 

Понятие "золотого стандарта" возникло ещё до первой мировой войны  и подразумевало, что золото выполняет  функцию денег, а бумажные деньги - это его представители. Обмен  денег на золото происходил в соответствии с официально указанным на них  золотым содержанием, поэтому, никогда  не возникало трудностей с определением валютных курсов. 

Они основывались на золотом  паритете. Работать «механизм золотых  точек» мог только при условии  свободной купли-продажи золота по фиксированной цене, а также  при отсутствии ограничений на его  вывоз. Такое положение существовало до первой мировой войны. Самым свободным  периодом капитализма в истории  стал "Золотой век" (1870-1914 г.г.), но даже в это время курсы валют были фиксированными. 
       Инфляция, возникшая в годы войны, привела к краху «золотого стандарта», так как поддержание обмена валюты на золото было невозможным.  
       В двадцатых годах 20 века произошло его возрождение на короткий период, так как наступил мировой экономический кризис 1929 – 1933 г.г. Этот промежуток времени связан с усилением валютного контроля, ограничением импорта, девальвацией, корректировкой паритетов валют. 
         В 1944 г. была создана Бреттон - Вудская валютная система, её функция заключалась в объединении твёрдости «золотого стандарта» и гибкости системы колеблющихся курсов. Произошло фиксирование официального золотого содержания национальных валют и установление взаимных паритетов валют. Однако не было зафиксировано обязательство по обмену бумажных денег на золото, и в связи с этим действие «механизма золотых точек» прекратилось. Странами-участницами Бреттон-Вудского соглашения было принято решение о недопущении отклонения валютных курсов от паритета на величину более (или менее 1 %) . Выравнивание платежных балансов происходило автоматически за счёт изменения доходов и цен и являлось реакцией на изменение валютных резервов. А паритет менялся только в случае "фундаментального дисбаланса". 
        Слабые стороны системы проявились в 60 – е годы, когда стала намечаться тенденция к увеличению инфляции. В связи с изменениями темпов инфляции паритеты валют периодически подвергались пересмотру. Несмотря на то, что Бреттон - Вудская валютная система имела самые твёрдые фиксированные курсы, с 1948 по 1967 г.г. у 109 стран – участниц поменялись национальные валютные курсы, а валюты обесценились в среднем на 48,2%. Многие страны были вынуждены провести по две и более девальвации национальных валют. 
         Бреттон-Вудским соглашением только для США был гарантирован размен своей валюты на золото по фиксированному курсу, но обменивать доллары мог только центральный банк другой страны. Однако, практиковалось такое соглашение крайне редко, так как в нём усматривалась «недружественная акция» по отношению к США. Хотя, в своё время, это не помешало французскому президенту Шарлю де Голлю пополнить золотой запас своего государства. Инфляция 60-х годов не обошла стороной и США. Рыночная стоимость золота превысила фиксированную, и США не смогли искусственно поддержать её.  
        В августе 1971 г. президентом США Никсоном был подписан Указ о ликвидации связи между золотом и долларом, который лишил американскую валюту своего обеспечения, а в декабре этого же года было принято решение о первой девальвации доллара. Начиная с марта 1973г., преобладают плавающие валютные курсы. Единственным принципиальным исключением является режим курсов в рамках Европейской валютной системы. 
         В 1976 г. на смену Бреттон-Вудской валютной системе пришла Ямайкская система. На конференции в Кингстоне (Ямайка) был утверждён новый официальный валютный порядок, в том числе переход на плавающие курсы. Обновлённый Устав отменяет привязку валют к золоту, а, следовательно, и фиксированное соотношение между валютами по принципу золотого паритета. Ямайская валютная система допускает в «модифицированном» виде возникновение соглашений о фиксированных курсах, а страна - член МВФ в качестве критерия для определения паритета своей валюты может выбрать или СДР (потенциальное право на часть денег МВФ), или какую - либо валюту, или валютную "корзину".  
         Этим правом в 1979г. воспользовались европейские страны, и была создана Европейская валютная система, основой которой является сетка кросс-курсов валют с центральными и граничными значениями валютных курсов. Принцип сетки заключается в том, что когда кросс-курс достигнет границы, обе стороны должны проводить интервенцию. Ключевой валютой является DEM - немецкая марка. 
 
В начале 1999 г. новая европейская валюта EUR - евро заменила собой ECU – экю в соотношении 1:1. По отношению к евро были зафиксированы обменные курсы одиннадцати стран. Управление валютной политикой Европейского валютного союза принял на себя Европейский центральный банк.

3. Основные этапы развития финансового рынка

Становление мировой валютной системы было обусловлено развитием  международных экономических отношений  и в первую очередь торговли. При  экспорте и импорте разнообразных  товаров и услуг становилось  необходимым определять валютный курс, то есть курс национальных денежных единиц друг к другу. Подобная необходимость  запустила процесс формирования мировой валютной системы. В условиях, когда национальные денежные единицы  имели золотое содержание, естественно, что и в международной практике установился золотомонетный стандарт. Стихийно сложившаяся практика была узаконена в 1867 г. на Парижской конференции  заключением межгосударственного  соглашения, признающего золото единственной формой мировых денег. В соответствии с соглашением в международных  расчетах применялись национальные золотые монеты, но значение имел не их номинал, а вес.

В основу Парижской валютной системы были положены следующие  принципы:  
1. Она основывалась на золотомонетном стандарте.  
2. Каждая из национальных валют имела золотое содержание. В соответствии с золотым содержанием устанавливались золотые паритеты. Любую валюту можно было свободно конвертировать в золото.  
3. Установился режим свободно плавающих валютных курсов с учетом рыночного спроса и предложения, ограниченный «золотыми точками»: если рыночный курс валюты становился ниже паритета, основанного на золотом содержании, то становилось выгоднее платить по внешним обязательствам золотом.

Для нормального функционирования валютной системы, основанной на золотомонетном стандарте, было необходимо наличие  золотых запасов у каждой из стран, входящих в систему, а также достаточное  количество золотых денег в обращении. Изначальная ограниченность общемировых  запасов золота предопределила неизбежность кризиса и последующей смены  данной валютной системы. Основная часть  международных расчетов осуществлялась при этом с помощью тратт (переводных векселей), выписанных в какой-либо национальной валюте. В качестве такой  валюты использовался главным образом  английский фунт стерлингов, золото же использовалось для оплаты пассивного сальдо международных расчетов страны. Страны с дефицитным платежным балансом вынуждены были проводить дефляционную политику, ограничивать денежную массу  в обращении, чтобы препятствовать отливу золота из страны. Исключение составляла Великобритания, поскольку ее валюта де-факто была резервной. Тем не менее, тенденция сокращения золота в денежной массе действовала постоянно, снижая общую устойчивость системы.

Постепенно золотомонетный стандарт изжил себя, так как не соответствовал ни масштабам усилившихся  хозяйственных связей, ни условиям, необходимым для дальнейшего  развития экономики. Наступление кризиса  ускорила Первая мировая война. С  началом войны центральные банки  государств—участников системы  прекратили размен банкнот на золото и увеличили их эмиссию для  покрытия военных расходов, что спровоцировало сильную инфляцию и хаос валютных отношений.

Выход был найден после  окончания войны в установлении золотодевизного стандарта, основанного  на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Девизами стали называть средства в иностранной валюте, предназначенные  для международных расчетов. Новое  устройство мировой валютной системы  было юридически закреплено межгосударственным соглашением на Генуэзской международной  экономической конференции в 1922 г.

В основу Генуэзской валютной системы легли следующие принципы:  
1. Ее основой были золото и девизы — иностранные валюты. Национальные деньги стали использоваться в качестве международных платежно-резервных средств, что снимало ограничения, связанные с применением золотомонетного стандарта, но при этом ставило мировую валютную систему в зависимость от состояния ведущих национальных экономик. Однако в период между двумя мировыми войнами статус резервной не был официально закреплен ни за одной из валют.  
2. Сохранились золотые паритеты. Конверсия валют в золото могла осуществляться или непосредственно (валюты США, Франции, Великобритании) или косвенно, через иностранные валюты.  
3. Был восстановлен режим свободно плавающих валютных курсов.  
4. Валютное регулирование стало новым элементом мировой финансовой системы и осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций и совещаний. Попытки регулировать валютные отношения, в первую очередь валютные курсы, фактически означали признание неэффективности теории рыночного равновесия в сфере внешнеэкономических связей и международных расчетов.

Новая валютная система принесла относительную валютную стабильность в сферу мировых торгово-финансовых отношений, но одновременно создала  предпосылки для продолжительных  валютных войн и многочисленных девальваций. Перемещение основного мирового валютно-финансового центра из Западной Европы в США также должно было найти свое отражение в устройстве мировой валютной системы. США стремились к утверждению гегемонии доллара  в международных расчетах, что  привело к острому соперничеству  между долларом и фунтом стерлингов. Стабильность валютной системы была окончательно подорвана мировым  экономическим кризисом. Великая  депрессия 1929—1933 гг. ударила по одной  из основных валют — доллару США, что привело к хаотическому перемещению  капиталов и поражению валютными  кризисами то одних, то других стран, вызывая девальвации, увеличение дефицита государственных бюджетов, отлив  золота. В результате Генуэзская валютная система утратила эластичность и  стабильность. Был прекращен размен банкнот на золото во внутреннем обороте  всех стран, и сохранилась только внешняя конвертируемость валют  в золото по соглашению центральных  банков США, Великобритании и Франции. Еще одним потрясением для  мировой валютной системы стал экономический  кризис 1937 года, вызвавший новую  волну обесценения валют. К началу Второй мировой войны не осталось ни одной устойчивой валюты.

30-е  годы  XX  века  
Мировой финансовый кризис. Происходит разрушение торгово-экономических связей. Ушли в прошлое времена господства золотомонетного стандарта. К середине 30-х Лондон становится мировым финансовым центром. Британский фунт стерлингов в то время являлся основной валютой для торговых операций и создания валютных резервов. Уже тогда фунт называли жаргоном "кэйбл" ("cable"). Это название связано с тем, что средством коммуникации при заключении сделок был телеграф и информация передавалась      по  кабелю.  
В 1930 году в Швейцарском городе Базеле был создан Банк Международных Расчетов. Целью создания была финансовая поддержка молодых независимых государств и государств, временно испытывающих дефицит платежного баланса.

 
В 1944году  США прошла Бреттон-Вудская конференция. Ее считают окончанием американо-британского соперничества. На конференции присутствовали две крупнейшие фигуры: Джон Мейнард Кейнс (Англия) и Гарри Декстер Уайт (США). Им удается создать и принять новый порядок развития мировой финансовой системы в сложившихся условиях.

Основные  положения  Бреттон-Вудской  системы  
· Международный  валютный  фонд  становится  важнейшим  институтом, контролирующим  международные  финансово-экономические  отношения;  
· Провозглашены валюты, играющие роль международных резервов

· Установлены регулируемые паритеты валют, привязанные к доллару  США (возможно отклонение - 1%); доллар привязан к золоту (унция золота - $35);  
· Члены МВФ имею право менять паритеты только с согласия МВФ;  
· По завершению переходного периода все валюты должны стать конвертируемыми; для соблюдения этого принципа все правительства обязуются хранить международные резервы, а при необходимости - совершать интервенции на валютных ранках.  
· Члены МВФ делают взнос валютой и золотом.

Обменный курс валют фиксировался через трехсторонний арбитраж. Например, если паритетная стоимость английского  фунта составляла 2,00 доллара, а французского франка - 0,25 доллара, то обменный курс между  фунтом и франком трехсторонний  арбитраж определял как:

Сегодня в международных  расчетах получили развитие валютные клиринги, то есть расчеты между  странами на основе зачета взаимных требований в соответствии с международными соглашениями.

1947  
Для приостановки наступления коммунизма, в США принимают программу восстановления европейской экономики. Госсекретарь США Маршалл в своем докладе обрисовывает план, согласно которому экономика Европы оздоровится до того уровня, когда она самостоятельно сможет поддерживать свой военный потенциал. Одной из задач является утоление "долларового голода". Если в 1949 году долларовые обязательства США Европе составляли 3.1 млрд., то в 1959 году они достигли 10.1 млрд. долларов.

К1958 Большинство европейских стран объявляют о свободной конвертируемости своих валют.

1964  
Япония объявила о конвертируемости своей валюты. После объявления конвертируемости основных валют стало ясно, что США уже не в состоянии поддерживать цену $35 за унцию золота. Долларовая инфляция составила угрозу для США. Администрацией Кеннеди был принят ряд неверных действий - введен налог на процентный дифференциал, повышающий издержки иностранных заемщиков, и программа добровольного ограничения иностранных кредитов. Налог и ограничения послужили толчком к возникновению нового рынка - рынка евродолларов.

1967 Произошла девальвация английского фунта, что нанесло последний удар по иллюзорной стабильности Бреттон-Вудской системы.  
В 60-ые годы дефицит платежного баланса США приводит к сокращению золотого запаса с 18 до 11 млрд. долларов. Одновременно с этим идет нарастание внешних долгов США.

1970 В США резко снижаются процентные ставки, что порождает сильнейший кризис доллара. За короткий промежуток времени происходит массовый отток капитала из США в Европу, где уровень процентных ставок был более высоким.

Май 1971 Германия и Голландия объявляют о временном свободном плавании своих валют.

Август 1971 Рост дефицита платежного баланса США вынудил президента Р. Никсона приостановить конвертируемость долларов в золото.

Декабрь 1971 На совещании в Смитсонианском институте в Вашингтоне была предпринята последняя попытка сохранить Бреттон-Вудскую систему. Интервал отклонений обменных курсов от паритетов был увеличен до 4.5%. Удержать границы интервала было очень непросто. И некоторое время спустя Бундесбанк провел интервенцию на сумму 5 млрд. долларов. Это была громадная сумма по тем временам, но успеха это не принесло. Валютные биржи в Европе и в Японии пришлось временно закрыть, а США объявили о девальвации доллара на 10%. Развитые страны прекратили поддерживать фиксированные паритеты и пустились в валютное плавание.

1973-1974 США поэтапно отменяет налог на процентный дифференциал и программу добровольного ограничения иностранных кредитов. Бреттон-Вудская система прекратила свое существование. В последние годы действия Бреттон-Вудской системы валютные трейдеры извлекали большую спекулятивную прибыль в периоды, следовавшие за прекращением интервенций центральных банков. После отказа от фиксированных курсов возможности извлечения такой прибыли стали сильно ограниченными. Многие банки понесли крупные убытки, а два известных - "Банкхаус Херштадт" в Колоне и "Френклин Нэшнл" в Нью-Йорке - даже обанкротились из-за неудачных спекулятивных операций.

1976 Состоялась Ямайская конференция (г. Кингстон). Представители ведущих мировых государств сформировали новые принципы формирования Мировой валютной системы. Государства отказались от использования золота в качестве средства покрытия дефицита при международных платежах. На Ямайской конференции было объявлено, что центром валютной системы должны стать СДР , но на практике доля СДР в международной ликвидности составила менее 5%.

1978 Создается Европейская валютная система (ЕВС). Стержнем ЕВС является сетка кросс-курсов валют с центральными и граничными значениями обменных курсов. В целом, ЕВС напоминает Бреттон-Вудс. Если кросс-курс приблизится к границе, обе стороны обязаны проводить интервенцию. Ключевая валюта ЕВС - дойчмарка.

1985 Постепенно ЭКЮ становится не счетным, а физическим инструментом. Выпускаются деноминированные в ЭКЮ дорожные чеки и кредитные карточки, банки открывают депозиты в ЭКЮ.

Январь 1999 На рынке появилась новая европейская валюта Евро, которая заменила собой Экю. 11 Европейских государств зафиксировали обменные курсы по отношению к Евро. Европейский центральный банк начал управлять валютной политикой Европейского валютного союза (EMU). Отныне функции мировых денег будут выполняться преимущественно двумя валютами: национальной денежной единицей США - долларом и международной региональной европейской валютой - Евро. Свои размышления по данному тезису я изложу во второй части.

4. Анализ финансового рынка (последние 3 года)

Наиболее значимыми событиями 2010 года явились: заметное снижение уровня инфляции и темпов девальвации, достижение положительного сальдо платежного баланса, значительное увеличение золотовалютных резервов страны, полное досрочное  погашение Национальным банком своих  обязательств перед МВФ, принятие ряда важных законопроектов, запуск программы вексельного обращения, быстрый рост вкладов населения, резкое расширение кредитования реального сектора.

1. Нормативная правовая деятельность Национального Банка Республики Казахстан. Главой государства подписаны пять законопроектов «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты РК по вопросам банковской тайны», «О жилищных строительных сбережениях в РК», «О страховой деятельности», «О гербовом сборе в отношении переводных и простых векселей в РК» и «О финансовом лизинге». Проект Закона «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты РК по вопросам валютного регулирования» принят Парламентом и направлен на подпись Президенту РК. Проект закона «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты РК по вопросам банковской деятельности» направлен для доработки в согласительную комиссию Мажилиса и Сената Парламента Республики Казахстан.

2. На конец 2010 года (декабрь к декабрю) уровень инфляции составил 9,8%, что практически вдвое ниже уровня 2009 года (17,8%). Тем не менее, данный уровень превысил установленный индикативный уровень инфляции в размере 9,5%. Причиной превышения индикативного показателя стал значительный рост цен в 4 квартале 2010 года, в особенности резкий рост цен на отдельные виды продовольственных товаров. Например, цены на яйца в 4 квартале выросли на 12,8%, тогда как непродовольственные товары подорожали всего на 6,1%, платные услуги населению – на 7,1%. По оценке Национального Банка, рост цен на сахар, яйца, овощи и фрукты с учетом весов этих товаров в потребительской корзине привел к увеличению общего уровня цен в 4 квартале 2010 года как минимум на 1%, а по итогам всего года – на 1,6%, что и привело к превышению индикативного показателя на 0,3 п. п. Необходимоотметить, что в декабре 2010 года темпы инфляции снизились до 1,3% в ноябре 2010 года 1,5%, в декабре 2009 года 1,7%.

3. За 2010 год чистые международные резервы Национального Банка увеличились на 37,7% (или на 573,1 млн. дол) до 2093,9 млн. тенге. Этот рост был связан в основном с поступлениями иностранной валюты на счета Министерства финансов в Национальном банке и покупками инвалюты Национальным Банком на внутреннем валютном рынке. Валовые международные резервы   превысили на 4,6% показатель на конец 2009 года, составив 2095,8 млн. долларов США (что эквивалентно 3 мес. импорта товаров и услуг). Значительный рост чистых международных резервов Национальным Банком был в основном нейтрализован снижением его чистых внутренних активов (на 106,1 млрд. тенге) в основном за счет увеличения объемов краткосрочных нот в обращении в 7,9 раза (или на 43,0 млрд. тенге) и депозитов Правительства в 2,1 раза (или на 23,6 млрд. тенге). В результате денежная база за год расширилась всего на 7% до 134,0 млрд. тенге. Денежная масса за 11 месяцев текущего года увеличились на 40,3% до 384,2 млрд. тенге как за счет роста чистых внешних активов банковской системы на 23,07% (или на 439,9 млн. долларов), так и внутренних активов банковской системы более, чем в 3,1 раза (или на 35,9 млрд. тенге). В структуре денежной массы сохранились позитивная тенденция роста депозитов в банковской системе с начала года ее доля выросла с 62,2% до 74,7%, что вызвало увеличение значения денежного мультипликатора с 2,16 до 2,93.

4. Валютный рынок. В 2010 году Национальный Банк придерживался политики свободно плавающего курса тенге. С начала года на внутреннем валютном рынке наблюдалось понижение курса тенге, которое происходило плавными темпами и его изменение было относительно легко прогнозируется. Однако, следует отметить усиление колебаний курса тенге по отношению к доллару США к концу 2010 года. За год курс тенге понизился на 5,2%, достигнув на конец года 145,40 тенге за 1 доллар США. Сохранению стабильности на валютном рынке, а вследствие этого укреплению позиций тенге и снижению привлекательности операций с долларом США, во многом способствовали заметное положительное сальдо торгового, благоприятная конъюнктура на мировых товарных рынках, а также сохранение стабильного курса российского рубля. Наблюдалась положительная тенденция перемещения активности по операциям с долларом США с биржевого на внебиржевой валютный рынок. В целом за год объем торгов на биржевом валютном рынке в долларовой позиции с учетом торгов на дополнительной сессии составил 1724,4 млн. долларов, что меньше показателя за 2009 год на 18,5%. За этот же период на межбанковском валютном рынке объем сделок между банками – резидентами увеличился по сравнению с аналогичным показателем прошлого года в 1,6 раза.

5. Рынок государственных ценных бумаг. В 2010 году в развитии рынка государственных ценных бумаг наблюдались только положительные тенденции. Начиная с апреля 2010 года выпускается только тенговые ценные бумаги значительно увеличились сроки размещения государственных казначейских обязательств,  снизился общий уровень доходности на рынке. Увеличение объемов поступлений доходов в республиканский бюджет определило относительно невысокую потребность республиканского бюджета в заемных средствах. Это позволило Министерству финансов снизить объемы заимствования на внутреннем рынке. Так, объем размещения валютных государственных ценных бумаг за 2010 год (валютные ценные бумаги выпускались только в 1 квартале) составил 96 млн. долларов, что в 3 раза меньше, чем в 2009 году (290 млн. долларов). Объем размещения тенговых ценных бумаг незначительно (на 15,5%) увеличился и составил 47,8 млрд. тенге. В общем объеме размещения государственных ценных бумаг Министерства финансов доля ценных бумаг со сроками обращения 12 и более месяцев  увеличилась с 7 до 44,7%. За 2010 год (по последнему аукциону) снизилась эффективная доходность: по 3-х месячным тенговым обязательствам с 16,57 до 6,57% годовых, по 6-ти месячным обязательствам с 17,20 до 7,96%, по 12-ти месячным обязательствам – с 18,01 до 9,60%, по 2-х летним обязательствам с 16,96 до 15,97%, по 3-х летним – с 18,81 до 17,83%, по нотам НБК – с 14,36 до 7,00%. Объемы тенговых государственных бумаг в обращении увеличился за 2010 год в 1,7 раза  (в т.ч. ценных бумаг Министерства финансов – на 6,5% до 61 млрд.тенге, краткосрочных нот НБРК – в 7,9 раз до 48,5 млрд. тенге), валютных ценных бумаг – уменьшился в 8,3 раза до 39,7 млн. тенге. Существенное снижение валютных бумаг в обращении объясняется реструктизацией всего выпуска специальных 5-летних валютных облигаций Министерства финансов (244 млн. долларов США) в евробонды-2007.

6. Межбанковский денежный  рынок. В 2010 году основным инструментом  регулирования краткосрочной ликвидности банков второго уровня стали межбанковские депозиты. Основная масса операций осуществлялась с инструментами в тенге и долларах США. За год на рынке межбанковских тенговых депозитов было размещено 192,2 млрд. тенге, что на 89,6 млрд. тенге (на 86,6%) выше объемов предыдущего года. При этом основную долю (97%) занимали депозиты сроком до 30 дней. В течении года наблюдалось значительное колебание ставок на данном рынке, однако к концу года произошло их значительное снижение.  Средневзвешенная ставка по межбанковским тенговым депозитам составила 3,65%. На рынке межбанковских долларовых депозитов в 2010 году было размещено более 10,5 млрд. долларов, что в 2,6 раз (на 6,5 млрд. дол) превышает показатель  2009 года. В основном долларовые депозиты размещались банками нерезидентами (доля в общем объеме депозитов 86%). Основную долю межбанковских кредитов в 2010 году занимали кредиты в долларах США. В течении года было выдано долларовых кредитов в сумме 76,1 млн. долларов, что в 2,6 раза ниже показателя 2009 года.