Инвестиционная политика. 2

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение ……………………………………………………………………2

1. Понятие инвестиционных  рисков………………………………………3                                                            

2. Виды инвестиционных  рисков …………………………………………5                                                                

  2.1 Несистемные риски………………………………………………………..6                                                                        

  2.2 Системные риски………………………………………………………….7

3. Анализ рисков…………………………………………………………….8

  3.1. Качественный анализ рисков……………………………………………. ..8

  3.2. Количественный анализ  рисков…………………………………………....9

4. Разработка и реализация  мер по управлению инвестиционными рисками. 

  4.1 Управление инвестиционными рисками в коммерческом банке……………..11

  4.2 Риски, связанные  с инвестициями в недвижимость…………………………14 

Заключение………………………………………………………………… 16

Литература…………………………………………………………………. 18

Введение

    Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности. Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания.

    Значение экономического  анализа  для планирования  и осуществления инвестиционной  деятельности трудно переоценить.  При этом особую важность имеет  предварительный анализ рисков, который проводится на стадии  разработки инвестиционных проектов  и способствует принятию разумных  и обоснованных управленческих  решений.

    Главным направлением  предварительного анализа является  определение показателей возможной  экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных   вложений, которые предусмотрены  по проекту. Как правило, в  расчетах принимается во внимание  временной аспект стоимости денег. В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.             В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен.

     Цель реферата – изучение сущности, видов инвестиционных рисков.

    В соответствии  с указанной целью в работе  были поставлены и решены следующие  задачи:

- изучены понятие и  виды инвестиционных рисков                                                     - рассмотрен анализ инвестиционных рисков;                                                       - определены разработка и реализация мер по управлению инвестиционными. Рисками

1. Понятие инвестиционных  рисков

      В финансовом анализе производственных инвестиций возникает проблема неопределенности затрат, отдачи и измерения риска и его влияния на результаты инвестиций.                                                                                     

     Термин "риск" понимается неоднозначно, его содержание определяется той конкретной задачей, где он используется.Чаще всего под риском понимают некоторую возможную потерю, вызванную наступлением случайных неблагоприятных событий. В некоторых областях экономической деятельности сложились устойчивые традиции понимания и измерения риска.

 Инвестиционный риск - возможность того, что реальный  будущий доход будет отличаться  от ожидаемого. Общий риск - сумма всех рисков, связанных с осуществлением какого-либо проекта.

      Предлагается  следующая классификация общего  риска инвестиционного проекта  по различным признакам:                                                                       По временному признаку различают:

1) краткосрочный риск, связанный с финансированием инвестиций и влияющий на ликвидные позиции фирмы;

2) долгосрочный, связанный с выбором направлений инвестирования и конечными результатами инвестиций.                                                                По степени влияния на финансовое положение фирмы:

1) допустимый, представляющий угрозу потери фирмой прибыли;

2) критический - утрата предполагаемой выручки;

3) катастрофический - потеря всего имущества и банкротство фирмы.

По источникам возникновения  и возможности устранения:

1)несистематический (диверсифицируемый) - часть общего риска, которая может быть устранена посредством диверсификации. Этот риск вызывается особыми для фирмы условиями - доступность сырья, успешные или неудачные компании маркетинга, получение или потери крупных контрактов, влияние иностранной конкуренции, воздействие некоторых правительственных мер (экологический контроль, забастовки и т.д.);

2)систематический (недиверсифицируемый) - возникает из внешних событий, влияющий на рынок в целом (война, инфляция, экономический спад, высокая ставка процента).

      Для принятия  инвестиционного решения необходимо  соотнести предполагаемый риск  по каждому варианту инвестирования  с ожидаемыми доходами. Для этого  разработаны различные математические  модели.

      Инвестиционный  риск – это опасность потери  инвестиций, неполучения от них  полной отдачи, обесценения вложений.

      Риск - это  экономическая категория. Как  экономическая категория он представляет  собой событие, которое может  произойти или не произойти.  В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой; положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

      Кроме того, при рассмотрении сущности риска  надо учитывать, что это понятие  включает в себя не только  наличие рисковой ситуации и ее осознание, но и принятие решения, сделанного на основе количественного и качественного анализа риска.

      В системе  управления риском объектом управления  являются риск, рисковые вложения  капитала, экономические отношения  между хозяйствующими подразделениями в процессе реализации риска

Субъектом управления в системе  управления риском является специальная  группа людей которая посредством различных приемов и способов управления осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.

      При анализе  системы управления рисками целесообразно  использовать в качестве основного  методологического инструмента  системный подход.         Системный подход представляет собой всесторонний подход, фокусирующий внимание не только на организации, но и на окружающей ее среде. Центральным понятием системного подхода является понятие «система», которое отражает понятие о том, что различные элементы, соединяясь, приобретают новое качество, которое отсутствует у каждого из них в отдельности. Новое качество возникает благодаря наличию связей в системе, которые осуществляют перенос свойств каждого элемента системы ко всем остальным элементам системы. Такие связи называются интегральными или системными.

2. Виды инвестиционных  рисков

       Виды инвестиционных рисков многообразны. Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом конкретном случае.

      1. По сферам  проявления:

 1) Экономический. К нему относится риск, связанный с изменением экономических факторов. Так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена экономическому риску.

 2) Политический. К нему относятся различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса.

3) Социальный. К нему относится риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков.

4) Экологический. К нему относится риск различных экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т.п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов.

-   Прочих видов. К ним можно отнести рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров и т.п.

      2. По формам инвестирования:

1) Реального инвестирования. Этот риск связан с неудачным выбором месторасположения строящегося объекта; перебоями в поставке строительных материалов и оборудования; существенным ростом цен на инвестиционные товары; выбором неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.

2) Финансового инвестирования. Этот риск связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.

      3. По источникам  возникновения выделяют два основных  видов риска:

1) Систематический (или рыночный). Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может.

2) Несистематический (или специфический). Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным руководством компанией (фирмой) — объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.

2.1 Несистемные  риски

    Несистемные риски представляют собой такие риски, воздействию которых могут подвергнуться лишь отдельные ценные бумаги или небольшие их совокупности. Эти риски называют также "риск отдельных ценных бумаг" или "уникальный риск", поскольку такие риски, как правило, бывают, присущи ценным бумагам только конкретной компании или, более того, только конкретным финансовым инструментам.

      Для минимизации  несистемных рисков используется  такой метод, как диверсификация, для применения которого необходимо  составление инвестиционного портфеля. Создавая инвестиционный портфель, инвестор составляет набор из  нескольких финансовых инструментов, выпущенных различными эмитентами. Таким образом, инвестор стремится  диверсифицировать инвестиционные  риски, то есть избежать одновременного  изменения доходности каждого  инструмента в одном и том  же направлении. Метод диверсификации  в отношении минимизации несистемных  рисков проявил себя как весьма  эффективный при условии составления  достаточно большого инвестиционного  портфеля.

2.2 Системные риски

    Под системными рисками понимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а с теми или иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей степени для каждой из входящих в такую совокупность ценных бумаг.

      Системные  риски вызываются возможными  неопределенностями в экономической  ситуации на рынке в целом,  общими тенденциями, характерными  для рынка в целом, а значит, воздействуют на ценные бумаги  практически всех эмитентов, работающих  на данном рынке. В случае  с системными рисками метод  диверсификации не действует,  и избежать опасности понести  убытки в ходе осуществления  капиталовложений крайне сложно. Как примеры таких рисков, не  исчерпывая всего их многообразия, можно назвать:

    1.  процентный риск - вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;

   2. валютный риск - риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;

   3. инфляционный риск - неожиданное повышение уровня инфляции ведет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на цену акций;

   4. политический риск - неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках.

      Помимо  вышеперечисленных рисков, существуют  и иные факторы, которые в  большей или меньшей степени  могут повлиять на успешность  инвестиций на фондовом рынке.

3. Анализ рисков

     Анализ рисков – процедуры выявления факторов рисков и оценки их значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целей проекта. Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ним неблагоприятных последствий.

      На первом  этапе производится выявление  соответствующих факторов и оценка  их значимости. Назначение анализа  рисков — дать потенциальным  партнерам необходимые данные  для принятия решений о целесообразности  участия в проекте и выработки  мер по защите от возможных  финансовых потерь.

      Анализ  рисков можно подразделить на  два взаимно дополняющих друг  друга вида: качественный и количественный. Качественный анализ имеет целью  определить (идентифицировать) факторы,  области и виды рисков. Количественный  анализ рисков должен дать  возможность численно определить  размеры отдельных рисков и  риска проекта в целом.

3.1. Качественный  анализ рисков

     Одним из направлений анализа рисков инвестиционного проекта является качественный анализ или идентификация рисков.

      Следует отметить, что качественный анализ инвестиционных рисков предполагает количественный его результат, т. е. процесс проведения качественного анализа проектных рисков должен включать не только описание конкретных видов рисков данного проекта, выявление возможных причин их возникновения, анализа предполагаемых последствий их реализации и предложений по минимизации выявленных рисков, но и стоимостную оценку всех этих минимизирующих риски конкретного проекта мероприятий.

      Качественный  анализ проектных рисков проводится  на стадии разработки бизнес-плана,  а обязательная комплексная экспертиза  инвестиционного проекта позволяет  подготовить обширную информацию  для анализа его рисков.

      Первым  шагом идентификации рисков является  конкретизация классификации рисков  применительно к разрабатываемому  проекту.

      Смысл классификации рисков состоит в том, что для анализа, оценки и, в конце концов, управления рисками первоначально необходимо идентифицировать возможные риски применительно к конкретному проекту, тогда как такая важная работа, как поиск причин их возникновения или описание возможных последствий их осуществления, разработка компенсирующих или минимизирующих риски мероприятий и получение полной стоимостной оценки всех показателей, может проводиться на последующих этапах.

    Основными результатами  качественного анализа рисков  являются:

        •  выявление конкретных рисков  проекта и порождающих их причин,

        •  анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков,

        •  предложение мероприятий по минимизации  ущерба и, наконец, их стоимостная  оценка.

      Кроме того, на этом этапе определяются  граничные значения (минимум и  максимум) возможного изменения  всех факторов (переменных) проекта,  проверяемых на риски.

3.2. Количественный  анализ рисков

     Математический аппарат анализа рисков опирается на методы теории вероятностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков. Задачи анализа рисков разделяются на три типа:

    • прямые, в которых оценка уровня рисков происходит на основании априори известной вероятностной информации;

    • обратные, когда  задается приемлемый уровень  рисков и определяются значения (диапазон значений) исходных параметров  с учетом устанавливаемых ограничений  на один или несколько варьируемых  исходных параметров;

    • задачи исследования  чувствительности, устойчивости результативных, критериальных показателей по отношению к варьированию исходных параметров (распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т. и.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информации и отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.

      Анализ  проектных рисков производится  на основе математических моделей  принятия решений и поведения  проекта, основными из которых  являются:

         • стохастические (вероятностные)  модели;

         • лингвистические (описательные) модели;

         • нестохастические (игровые, поведенческие) модели.

4. Разработка и  реализация мер по управлению инвестиционными рисками

4.1 Управление  инвестиционными рисками в коммерческом  банке

        Деятельность по управлению рисками связана с решением следующих задач:

         • выявление рисков, присущих операциям на рынке корпоративных облигаций(

         • проведение количественной оценки возможных потерь, связанных с реализацией этих рисков(

         • определение предельно допустимого уровня финансовых потерь по операциям с корпоративными облигациями(

         • ограничение возможных потерь  от реализации рисков на уровне  не выше предельно допустимого,  путем установления комплексной  системы ограничений (лимитов)  на операции с корпоративными  облигациями.

      Конечной  целью деятельности по управлению  рисками является максимизация  экономической эффективности, при  поддержании сопутствующих рисков  на уровне не выше, чем предельно  допустимый.

      В портфельном инвестировании при расчетах лимитов по операциям с облигациями за основу выбираются ряд рисков.

      Статический  риск - риск, связанный с возможностью  неисполнения контрагентом своих  обязательств.

      Динамический  риск - риск, связанный с возможным  неблагоприятным изменением рыночной  конъюнктуры.

      Неприемлемый риск - величина убытков, неприемлемая с точки зрения функционирования банка в целом. Устанавливается в абсолютной сумме руководством Банка.

      Предельно  допустимый риск - величина убытков,  приводящая к необходимости возмещения  их части трейдерами в расчете на величину общего лимита средств, выделяемых на операции с облигациями. Норматив устанавливается в инвестиционных ориентирах в соответствии с решением правления Банка.

      Максимально  приемлемый риск - величина убытков,  равная глобальному стоп-лоссу, установленному в Положение об инвестиционной политике и портфельном управлении для сектора облигаций в расчете на величину общего лимита средств, выделяемых на операции с облигациями.

      Для того, чтобы трейдер имел более детальную картину о состоянии своего портфеля, нужно произвести количественную оценку возможных потерь, связанных с данными рисками.

      Оценка  статического риска производится  на основе кредитного анализа  эмитента или контрагента, а  также статистической вероятности  неисполнения своих обязательств  эмитентом, обладающим данным  уровнем кредитного качества.

      Величина  статического риска по конкретной  открытой позиции будет равна  произведению суммы открытой  позиции на вероятность неисполнения  эмитентом или контрагентом своих  обязательств.

      Величина  общего статического риска портфеля  будет равна сумме статического  риска по всем открытым позициям.

      Оценка  динамического риска производится  на основе исторических данных  о ценах и ликвидности рыночных  инструментов и прогнозе экономической  ситуации на анализируемый период.

      Величина  динамического риска изменения  процентных ставок равна максимально  возможному негативному изменению  стоимости инструмента в прогнозируемой  на период экономической ситуации. Величина риска, определяемая  этим методом не должна превышать  величину потерь, определенную в  качестве предельно допустимой, глобальным стоп-лоссом в расчете на данную конкретную позицию.

      С целью  ограничения величины статического  и динамического риска, как  по портфелю в целом, так  и по отдельным отраслям и  эмитентам на операции с облигациями  устанавливаются лимиты.

      Базовый  кредитный лимит рассчитывается  на основе анализа кредитного  качества заемщика и вероятности  дефолта, соответствующей этому  кредитному качеству.

      Базовый  кредитный лимит определяется  таким образом, чтобы общая  величина статического риска  соответствующая открытой позиции  на всю сумму лимита не превышала  величины максимально приемлемого  риска.

      Скорректированный  базовый кредитный лимит определяется  путем уменьшения, в случае необходимости,  величины базового кредитного  лимита для того, чтобы учесть  размер компании - эмитента и совокупный  объем выпуска всех эмиссий  облигаций данного эмитента, обращающихся  на открытом рынке. Скорректированный  базовый кредитный лимит определяется  как базовый кредитный лимит,  уменьшенный до величины чистого  денежного потока компании за  год и затем уменьшенный до  величины, не превышающей 3% от  совокупного объема выпуска всех  эмиссий облигаций данного эмитента, обращающихся на открытом рынке.

      На заседание  правления банка для последующего  утверждения выносится скорректированный  базовый кредитный лимит.

      Текущими  лимитами ограничивается общий  совокупный риск портфеля корпоративных  облигаций, общий совокупный риск  вложений в каждую отдельную  отрасль и совокупный риск  по каждой открытой позиции.

      Глобальный  объемный лимит по риску портфеля  устанавливается таким образом,  чтобы сумма статического и  динамического риска по всем  позициям портфеля корпоративных  облигаций не превышала величины  неприемлемого риска.

      Объемный  лимит вложений в одну отрасль  равен сумме статического и  динамического риска по всем  вложениям в одну отрасль не  должна превышать величины предельно  допустимого риска.

      Текущий  лимит на открытую позицию  рассчитывается как сумма статического  и динамического риска по каждой  отдельной открытой позиции не  должна превышать величины максимально  приемлемого риска.

      Чтобы избежать  непредвиденных потерь по портфелю, нужно проводить оперативный  контроль за рисками и соблюдением лимитов.

      Предварительно, перед каждым новым открытием  позиции, осуществляются расчеты  рисков. Риски определяются как  в отдельности - по новой позиции,  так и, с учетом ранее открытых  позиций, по отрасли и по  портфелю в целом.

      По результатам  расчетов, определяется значение  текущего лимита на новую позицию.  При этом, открытие позиции на всю сумму текущего лимита не должно привести к нарушению отраслевого и глобального объемных лимитов.

      При покупке  инструментов на первичном рынке,  допускается открывать позицию  на всю сумму скорректированного  базового кредитного лимита, без  учета динамического риска, однако  при появлении вторичного рынка  по бумаге и данных для расчетов  динамического риска, размер позиции  должен быть уменьшен, в случае  необходимости, до величины текущего  кредитного лимита.

      Отчет по  рискам портфеля составляется  одновременно с месячным прогнозом  развития ситуации на рынке  корпоративных облигаций.

      В случае, если по результатам пересмотра, один или несколько лимитов оказываются нарушенными, в портфель следует внести соответствующие коррективы.

      Бывают  такие ситуации, что в портфелях  находятся ценные бумаги, эмитенты  которых не имеют кредитного  рейтинга, и иногда бывает сложно  определить по параметрам облигации,  какова степень статического  риска у данного заемщика

4.2 Риски, связанные  с инвестициями в недвижимость

     Кроме общих рыночных рисков, инвестициям в недвижимость присущи специфические риски, обусловленные уникальными свойствами данного инвестиционного актива. Перечислим основные из них:

         • риск управления недвижимостью;

         • риск низкой ликвидности;

         • секторный риск;

         • региональный риск;

         • риск износа;

         • экологический риск; риск инфляции;

         • законодательный риск;

         • налоговый риск;

         • планировочный риск;

         • юридический риск.

      В практике  сложившихся рынков инвестиций  в недвижимость существуют только  некие традиционно сложившиеся  представления о том, какой  она должна быть. Эти представления  формируются на основе анализа  фактических денежных потоков, ассоциируемых с конкретными объектами инвестиционной недвижимости и являются отражением объективной рыночной реальности. На стабильно работающих рынках развитых стран считается, что наиболее близки к недвижимости по характеристикам денежных потоков долгосрочные высоконадежные облигации. Поэтому прибыль инвестиций в недвижимость сопоставляется с доходностью таких ценных бумаг.

      Сделаем  попытку спроецировать описанные  выше принципы определения ставки  дисконтирования на стабильных  рынках к российским условиям. Если принять, что текущая ставка  доходности к погашению по  валютным облигациям России составляет 15%, то, по аналогии, ставка дисконтирования  для портфелей первоклассной  инвестиционной недвижимости у  нас может находиться в диапазоне  13-18%. Насколько он реален? В течение  последних 5-6 лет в крупных  российских городах появились  объекты коммерческой недвижимости, которые по общепринятой международной  классификации можно отнести  именно к категории первоклассной  (prime) инвестиционной недвижимости. В первую очередь это крупные торговые и офисные здания, имеющие, как правило, современную систему менеджмента, высокий уровень сервиса и надежных арендаторов.