Инвестиционный портфель: содержание, виды и принципы формирования

МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ, СТАТИСТИКИ И ИНФОРМАТИКИ (МЭСИ)

 

ИНСТИТУТ  ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ

КАФЕДРА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ И ИНВЕСТИРОВАНИЯ

 

 

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Инвестиционная деятельность»

на тему: «Инвестиционный портфель: содержание,

 виды и принципы формирования»

 

 

 

 

 

Выполнила студентка группы ЗНФ-401

Агеева Ольга Алексеевна

Проверил профессор, к.э.н. 

Максимова Валентина Федоровна

 

 

 

 

 

Москва, 2013.

 

Содержание

 

Вступление	3 стр.
1. Содержание и цели  инвестиционного портфеля	4 стр.
2. Классификация инвестиционных портфелей	6 стр.
3. Основные принципы формирования  инвестиционного портфеля	9 стр.
Выводы	13 стр.
Список использованной литературы	14 стр.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Вступление

 

Практически любая инвестиционная деятельность предполагает вложение капитала в настоящем времени с целью  получения положительных результатов  в будущем. Основой при этом является объект вложения. Его особенности  определяют объем вложения, время  и риск.

Принято различать следующие  типы инвестиций:

• финансовые (портфельные) инвестиции;
• реальные (капиталообразующие) инвестиции;
• инвестиции в нематериальные активы.

Инвестор  должен убедиться  в том, что продукция предприятия, лежащего в основе инвестиционного  проекта, будет иметь спрос на рынке. Для этого собственно и  проводятся маркетинговые исследования. Оценивая тот или иной проект, ту или иную инвестицию, инвестор должен выбрать альтернативу своим вложениям. При таком подходе обоснование  инвестиций становится одним из важных этапов принятия решения о целесообразности участия в том или ином проекте.

Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных  акций, облигаций с различной  степенью обеспечения и риска, а  также бумаг с фиксированным  доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Теоретически  портфель может  состоять из бумаг  одного вида, а  также менять свою структуру путем  замещения одних бумаг другими. Однако сложно найти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной.

Основная  задача портфельного инвестирования — улучшить условия  инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы  с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору  обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

1. Содержание и  цели инвестиционного портфеля

 

Инвестиционный  портфель – это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое, как самостоятельный инвестиционный объект.

Инвестиционные портфели формируются непосредственно инвесторами  и/или управляются профессионалами  в финансовой сфере. Другими словами перечень инвестиций, ценных бумаг, намеченных к реализации или получению представляет собой потенциальные возможности для формирования необходимого резерва в целях развития коммерческой фирмы.

Желательно, чтобы инвестиционный портфель обладал такими качествами, как высокая доходность и минимально допустимый риск. Важно также, чтобы инвестиционный портфель мог быть ликвидным, то есть чтобы возможно было продать составные части портфеля и получить наличные деньги без существенных потерь для инвестора. Кроме того, инвестиционный портфель необходимо диверсифицировать, то есть формировать его таким образом, чтобы он содержал ценные бумаги различных видов, классов и эмитентов.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, векселя, производные виды ценных бумаг. Объемы бумаг в портфеле тоже бывают разные.

Основная  задача портфеля - выявление среди множества ценных бумаг той их совокупности, в которую можно инвестировать средства, не подвергая свои вложения высокому риску. На практике существует стойкая зависимость между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.

Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного  портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

• максимизация роста капитала;
• максимизация роста дохода;
• минимизация инвестиционных рисков;
• обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.

 Следует подчеркнуть, что ни одна из инвестиционных ценностей не обладает перечисленными выше свойствами в совокупности, что обуславливает альтернативность названных целей формирования инвестиционного портфеля. Так, безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений. В мировой практике безопасными (безрисковыми) являются долговые обязательства правительства, однако доход по ним редко превышает среднерыночный уровень и, как правило, существенного прироста вложений не происходит. Ценные бумаги прочих эмитентов, реальные инвестиционные проекты способны принести инвестору больший доход (как текущий, так и будущий), но существует повышенный риск с точки зрения возврата средств и получения дохода. Инвестиционные проекты, предполагающие прирост вложений, как правило, являются наименее ликвидными – минимальной ликвидностью обладает недвижимость.

Учитывая альтернативность инвестиционных целей, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому  инвестор должен установить приоритет  определенной цели при формировании своего портфеля.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Классификация  инвестиционных портфелей

 

Различие видов объектов в составе инвестиционного портфеля, целей инвестирования, других условий  обусловливает многообразие типов  инвестиционных портфелей, характеризующихся  определенным соотношением дохода и  риска. Это находит свое отражение  в различных классификационных  схемах, приводимых в экономической  литературе.

 Классификация инвестиционных  портфелей по видам объектов  инвестирования связана прежде всего с направленностью и объемом инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным типом формируемого портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных инвесторов - портфель финансовых инструментов.

 Это не исключает  возможность формирования смешанных  инвестиционных портфелей, объединяющих  различные виды относительно  самостоятельных портфелей (субпортфелей), характеризующихся различными видами инвестиционных объектов и методами управления ими. При этом специализированные инвестиционные портфели могут формироваться как по объектам инвестиций, так и по более частным критериям: отраслевой или региональной принадлежности, срокам инвестиций, видам риска и др.

Так, инвестиционный портфель фирмы (компании) в условиях рыночной экономики включает, как правило, не только портфель реальных инвестиций, но и портфель ценных бумаг, и может дополняться портфелем прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.).

 Инвестиционный портфель  банка может включать комбинации  следующих портфелей: портфель  инвестиционных проектов; портфель  инвестиционных кредитов; портфель  ценных бумаг; портфель долей  и паев; портфель недвижимости; портфель  вложений в драгоценные металлы,  коллекции и прочие объекты  инвестирования.

 В зависимости от  приоритетных целей инвестирования  можно выделить:

• портфель роста,
• портфель дохода,
• консервативный портфель,
• портфель высоколиквидных инвестиционных объектов.

 Портфель роста (основным источником доходов по ценным бумагам портфеля служит рост их курсовой стоимости) и портфель дохода (получение высокоготекущего дохода за счет процентов по облигациям и дивидендов по акциям) ориентированы преимущественно на вложения, обеспечивающие соответственно приращение капитала или получение высоких текущих доходов, что связано с повышенным уровнем риска. Консервативный портфель, напротив, формируется за счет инвестиционных объектов с меньшим уровнем риска, которые характеризуются более низкими темпами прироста рыночной стоимости или текущих доходов. Портфель высоколиквидных инвестиционных объектов предполагает возможность быстрой трансформации портфеля в денежную наличность без существенных потерь стоимости.

 Эти типы портфелей,  в свою очередь, включают целый  ряд промежуточных разновидностей. Например, в рамках портфеля роста могут быть выделены:

• Портфели простого роста формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост стоимости портфеля;
• Портфель высокого роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний. Инвестиции являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход;
• Портфель умеренного роста является наименее рискованным. Он состоит в основном из ценных бумаг хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала;
• Портфель среднего роста – сочетание инвестиционных свойств портфелей умеренного и высокого роста. При этом гарантируются средний прирост капитала и умеренная степень риска. Является наиболее распространенной моделью портфеля.

Портфели дохода можно подразделить на:

• Портфель постоянного дохода – это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;
• Портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги, приносящие высокий доход при среднем уровне риска.

По степени соответствия целям инвестирования следует выделить сбалансированные и несбалансированные портфели. Сбалансированный портфель характеризуется сбалансированностью доходов и рисков, соответствующей качествам, заданным при его формировании. В его состав могут быть включены различные инвестиционные объекты: с быстро растущей рыночной стоимостью, высокодоходные и иные объекты, соотношение которых определяется рыночной конъюнктурой. При этом комбинация различных инвестиционных вложений позволяет достичь приращения капитала и получения высокого дохода при уменьшении совокупных рисков. Несбалансированный портфель может рассматриваться как портфель, не соответствующий поставленным при его формировании целям.

 Поскольку подбор объектов  в составе инвестиционного портфеля  осуществляется в соответствии  с предпочтениями инвесторов, существует  связь между типом инвестора  и типом портфеля. Так, консервативному  инвестору соответствует высоконадежный, но низкодоходный портфель, умеренному - диверсифицированный портфель, агрессивному - высокодоходный, но рискованный  портфель.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Основные принципы  формирования инвестиционного портфеля

 

Анализ различных теорий портфельного инвестирования свидетельствует  о том, что в основу формирования инвестиционного портфеля должны быть положены определенные принципы. К основным из них можно отнести:

1. Обеспечение безопасности (страхование от всевозможных рисков и стабильность в получении дохода).
2. Достижение приемлемой для инвестора доходности.
3. Достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности (исходя из конкретных целей формирования инвестиционного портфеля) для обеспечения сохранности средств и финансовой устойчивости предприятия.
4. Диверсификация инвестиционного портфеля, включение в его состав разнообразных инвестиционных объектов, в том числе и альтернативных инвестиций для повышения надежности и доходности, а также снижения риска вложений.
5. Обеспечение управляемости инвестиционным портфелем, что предполагает ограничение числа и сложности инвестиций в соответствии с возможностями инвестора по отслеживанию основных характеристик инвестиций (доходности, риска, ликвидности и пр.).

 Формирование инвестиционного  портфеля осуществляется после  того, как сформулированы цели  инвестиционной политики, определены  приоритетные цели формирования  инвестиционного портфеля с учетом  сложившихся условий инвестиционного  климата и конъюнктуры рынков.

 Отправной точкой формирования  инвестиционного портфеля является  взаимосвязанный анализ собственных  возможностей инвестора и инвестиционной  привлекательности внешней среды  с целью определения приемлемого  уровня риска в свете прибыльности  и ликвидности баланса. В результате  такого анализа задаются основные  характеристики инвестиционного  портфеля (степень допустимого риска,  размеры ожидаемого дохода, возможные  отклонения от него и пр.), осуществляется  оптимизация пропорций различных  видов инвестиций в рамках  всего инвестиционного портфеля  с учетом объема и структуры  инвестиционных ресурсов.

 Важным этапом формирования  инвестиционного портфеля является  выбор конкретных инвестиционных  объектов для включения в инвестиционный  портфель на основе оценки  их инвестиционных качеств и  формирования оптимального портфеля.

 Общими критериями  включения различных объектов  в инвестиционный портфель являются  соотношения доходности, риска и  ликвидности инвестиционных вложений, вместе с тем формирование  конкретных портфелей имеет свои  особенности. 

 В отличие от портфелей  других объектов инвестирования портфель реальных инвестиционных проектов является, как правило, наиболее капиталоемким, наименее ликвидным, высокорисковым, а также наиболее сложным в управлении, что определяет высокий уровень требований к его формированию, отбору включаемых в него инвестиционных проектов.

 Портфель ценных  бумаг по сравнению с рассмотренными выше видами инвестиционных портфелей характеризуется рядом особенностей. К положительным можно отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным - отсутствие в ряде случаев возможностей воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски.

Портфели ценных бумаг, построенные  по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной  динамикой движения курсовой стоимости (дохода). Такая диверсификация может  носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться  по различным эмитентам. Диверсификация, призванная снизить инвестиционные риски при обеспечении максимальной доходности, основана на различиях  в колебаниях доходов и курсовой стоимости ценных бумаг.

 Аналитические данные  свидетельствуют, что наличие  в портфеле 10-15 различных ценных  бумаг значительно снижает риск  вложений; дальнейшее увеличение  количества активов и увеличение  степени диверсификации не играет  существенной роли при прочих  равных условиях для снижения  инвестиционного риска и является  нецелесообразным, поскольку ведет  к эффекту излишней диверсификации.

 Эффект излишней диверсификации характеризуется превышением темпов прироста издержек по ее осуществлению над темпами прироста доходности портфеля, что связано с возрастанием сложностей качественного портфельного управления при увеличении количества ценных бумаг, увеличением вероятности приобретения некачественных ценных бумаг, ростом издержек по отбору ценных бумаг, по покупке мелких лотов ценных бумаг и другими отрицательными явлениями.

В условиях значительных различий степени ликвидности требование обеспечения ликвидности портфеля ценных бумаг применительно к  российским корпоративным ценным бумагам  в наибольшей степени и может быть достигнуто при формировании портфеля из акций, активно обращающихся в российской торговой системе и на Московской межбанковской валютной бирже. При этом важным условием является приобретение указанных ценных бумаг по низким ценам. Это связано с тем, что рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется наличием высоких спрэдов в ценах покупки и продажи акций даже по наиболее торгуемым ценным бумагам. Ожидаемый доход от роста курсовой стоимости акций может быть нивелирован высоким спрэдом при их реализации на рынке.

 Уровень ожидаемого  дохода по ценным бумагам, как  известно, находится в обратной  зависимости от уровня процентной  ставки, что определяет важность  учета возможных изменений этого  показателя при формировании  инвестиционного портфеля. Ставка  ссудного процента является важной  составляющей нормы текущей доходности  по финансовым инвестициям, которая  устанавливает экономическую границу  приемлемости рассматриваемых ценных  бумаг. Поэтому риск повышения  процентной ставки может вызвать  необходимость корректировки фондового  портфеля.

 Одним их факторов, воздействующих на формирование  инвестиционного портфеля, является  уровень налогообложения доходов  по отдельным финансовым инструментам. Если по доходам от акций  ставка налогообложения является  единой, то по государственным  и муниципальным ценным бумагам  могут устанавливаться налоговые  льготы. Наличие таких налоговых  льгот может создать достаточную  мотивацию для включения соответствующих  финансовых инструментов в состав  формируемого портфеля, формирования  таких разновидностей фондовых портфелей, как портфель ценных бумаг, освобожденных от налога, портфель государственных и муниципальных ценных бумаг.

 Сформированный с учетом  всех рассмотренных факторов  портфель ценных бумаг подлежит  совокупной оценке по критериям  доходности, риска и ликвидности,  которая должна показать, соответствуют  ли его основные характеристики заданному типу портфеля. При необходимости усилить целевую направленность портфеля по отдельным критериям в него вносятся определенные коррективы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выводы

 

Проблемы формирования портфеля ценных бумаг занимают одно из ведущих  мест в современной экономической  теории и практике, что обусловлено  их актуальностью в условиях развитого рынка.

Инвестиции в ценные бумаги всегда сопровождаются необходимостью решения дилеммы: вкладывать деньги в акцию с большим доходом  и большим риском или довольствоваться меньшим доходом, но и меньшим риском.

Выбор варианта зависит от характера инвестора, суммы инвестиций и ее доли в общем капитале инвестора.

Обстоятельства, в которых  находятся инвесторы, различны, поэтому  портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.

Процесс создания портфеля можно разделить на несколько  этапов. В первую очередь, исходя из допустимого уровня риска и срока  инвестирования, принимается решение  о том, какую часть средств следует инвестировать в надежные активы с относительно невысокой доходностью, а какую – в более доходные и рискованные активы. После этого происходит разделение средств между классами активов, такими как акции, облигации, инструменты денежного рынка, недвижимость, и т.п. Эти принципиальные решения принимаются при участии руководства инвестиционных компаний. На последнем этапе, портфельный менеджер осуществляет выбор конкретных ценных бумаг или других инструментов в пределах каждого класса.

 

 

 

 

 

 

Список литературы

 

1. Инвестиционный менеджмент. (Учебно-практ. пос.) Максимова В.Ф. (ЕАОИ; 2007, 29 - 38с.)
2. Инвестиции. (Учебное пособие) Кузнецов Б.Т. (2010, 624с.)
3. Инвестиции. (Учебное пособие) Ткаченко И.Ю., Малых Н.И. (2009, 240с.)
4. Инвестиционная деятельность. (Учебное пособие) Киселева Н.В., Боровикова Т.В., Захарова Г.В. (2006, 432с.)
5. Инвестиции. (Учебник) Нешитой А.С. (2007, 5-е изд., 372с.)