Ключевые направления развития инвестиционного менеджмента

    Б-124 Ключевые направления развития инвестиционного  менеджмента 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Содержание: 

Введение

       В современном мире многообразных  и сложных экономических процессов  и взаимоотношений между гражданами, предприятиями, финансовыми институтами, государствами на внутреннем и внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения, или инвестирование. Экономическая природа инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества. Источником инвестиций является фонд накопления, или сберегаемая часть национального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторов производства, и фонд возмещения, используемый для обновления изношенных средств производства в виде амортизационных отчислений. Все инвестиционные составляющие формируют таким образом структуру средств, которая непосредственно влияет на эффективность инвестиционных процессов и темпы расширенного воспроизводства.

       При принятии решения об осуществлении  инвестиций аналитики любого предприятия, сталкиваются с проблемой выбора источника, за счет которого они будут профинансированы. К основным источникам финансирования инвестиций в основные фонды обычно относят собственный капитал, рынки ценных бумаг, банковские кредиты и лизинг.

       Большинство предприятий не имеет достаточных  для осуществления необходимых  капитальных вложений собственных источников финансирования. Занимать деньги на открытом рынке, путем размещения дополнительных эмиссий акций или корпоративных облигаций, в России могут позволить себе лишь единицы крупных компаний. В этих условиях наиболее реальным источником финансирования является кредитование, однако и здесь могут возникнуть проблемы: банки предпочитают работать с достаточно крупными предприятиями, имеющими хорошую кредитную историю.  
 

1 Сущность инвестиций и инвестиционного процесса

       Основным  объектом финансового управления реальными  инвестициями предприятия выступает  инвестиционный проект. Понятие «инвестиционный  проект» имеет многоаспектное содержание, определяемое следующими важнейшими сущностными его характеристиками:¹

       1. Форма проявления инвестиционной  инициативы. Любой инвестиционный  проект характеризуется, прежде  всего, как документально оформленная  инвестиционная инициатива, связанная  с функционированием предприятия  и его инвестиционной деятельностью.

       2. Объект вложения капитала. Любой  инвестиционный проект может  быть реализован только при  вложении в его осуществление  необходимого объема капитала. Этот  капитал может привлекаться в  любой его форме — материальной, нематериальной, финансовой и т.п

       3. Направленность на реализацию  определенных инвестиционных целей.  Предприятие инициирует разработку (или отбор на инвестиционном  рынке) только таких инвестиционных  проектов, которые помогают ему  реализовать определенные цели, сформулированные его инвестиционной политикой.

       4. Направленность на достижение  планируемых конкретных результатов.  Цели инвестиционного проекта  получают отражение в конкретных  показателях, которые характеризуются  как система важнейших его  результатов.

       5. Детерминированность реализации во времени. Важнейшей характеристикой любого инвестиционного проекта выступает общий период его жизненного цикла (проектный цикл). С учетом рассмотренных важнейших характеристик инвестиционного проекта его понятие может быть определено следующим образом: «Инвестиционный проект представляет собой документально оформленное проявление инвестиционной инициативы хозяйствующего субъекта, предусматривающее вложение капитала в определенный объект реального инвестирования, направленной на реализацию детерминированных во времени определенных инвестиционных целей и получение планируемых конкретных результатов».

       Для таких форм реального инвестирования как обновление отдельных видов  оборудования, приобретение отдельных  видов нематериальных активов, увеличение запасов материальных оборотных активов, обоснование инвестиционных проектов носит форму внутреннего служебного документа, в котором излагается необходимый объем инвестирования, а также ожидаемая его эффективность.

       При осуществлении таких форм реального инвестирования, как приобретение целостных имущественных комплексов, новое строительство, перепрофилирование, реконструкция и широкомасштабная модернизация предприятия, требования к подготовке инвестиционного проекта существенно возрастают.

       Любой крупный сторонний инвестор или кредитор должен иметь четкое представление о стратегической концепции проекта; его масштабах; важнейших показателях маркетинговой, экономической и финансовой его результативности; объеме необходимых инвестиционных затрат и сроках их возврата и других его характеристиках².

       Разработанный реальный инвестиционный проект позволяет  сначала собственникам и менеджерам предприятия, а затем и сторонним  инвесторам всесторонне оценить  целесообразность его реализации и  ожидаемую эффективность.

       Разрабатываемые в разрезе отдельных форм реального  инвестирования предприятия инвестиционные проекты классифицируются по ряду признаков

       1. По функциональной направленности  выделяют следующие виды инвестиционных  проектов предприятия:

       Инвестиционные  проекты реновации. Такого рода проекты направлены на замену выбывающих основных средств и нематериальных активов и осуществляются, как правило, за счет средств амортизационного фонда предприятия.

       Инвестиционные  проекты развития. Такие проекты  характеризуют расширенное воспроизводство хозяйственной деятельности предприятия. Инвестиционные проекты санации. Проекты такого вида разрабатываются в процессе антикризисного развития предприятия.

       2. По целям инвестирования в  современной инвестиционной практике  различают:³

       Инвестиционные  проекты, обеспечивающие прирост объема выпуска продукции. Такого рода проекты  связаны с новым строительство, реконструкцией, расширением парка  оборудования и т.д.

       Инвестиционные  проекты, обеспечивающие расширение (обновление) ассортимента продукции (новое строительство, перепрофилирование).

       Инвестиционные  проекты, обеспечивающие повышение  качества продукции (модернизация и  реконструкция предприятия, в процессе которых внедряются новые технологии и современная техника).

       Инвестиционные  проекты, обеспечивающие снижение себестоимости продукции (модернизация и реконструкция предприятия)

       Инвестиционные  проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других задач.

       3. По совместимости реализации  выделяют:

       Инвестиционные  проекты, независимые от реализации других проектов предприятия. Такие проекты характеризуются наибольшей альтернативностью в достижении инвестиционных целей.

       Инвестиционные  проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия. В принципе, комплекс таких проектов можно рассматривать как единый интегральный инвестиционный проект предприятия.

       Инвестиционные  проекты, исключающие реализацию иных проектов. Такие проекты, направленные на реализацию конкретной инвестиционной цели, исключают возможность использования  альтернативных их видов.

       4. По срокам реализации инвестиционные  проекты предприятия подразделяются  следующим образом:

       Краткосрочные инвестиционные проекты. Такие проекты  реализуются в период времени  до одного года.

       Среднесрочные инвестиционные проекты. Период реализации таких проектов составляет от одного до трех лет.

       Долгосрочные  инвестиционные проекты. Реализация таких  инвестиционных проектов требует более  трех лет. Такой период реализации требует  проекты крупномасштабного нового строительства или перепрофилирования предприятия, сопровождающегося его полной реконструкцией.

       5. По объему необходимых инвестиционных  ресурсов на уровне предприятий  инвестиционные проекты разделяют  следующим образом.⁴

       Небольшие инвестиционные проекты. Объем инвестиционных ресурсов для реализации таких проектов не превышает 100 тыс. долл. США.

       Средние инвестиционные проекты. Необходимый  объем инвестиционных ресурсов, обеспечивающих реализацию таких проектов, колеблется от 100 до 1000 тыс. долл. США.

       Крупные инвестиционные проекты. Объем инвестиционных ресурсов, обеспечивающих реализацию таких проектов, превышает обычно 1 млн долл. США.

       Дифференциация  проектов по данному признаку должна конкретизироваться в рамках отдельных  отраслей.

       6. По предполагаемым источникам  финансирования выделяют: Инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников.

       Инвестиционные  проекты, финансируемые за счет акционирования. Эмиссия акций может использоваться предприятием для осуществления  как средних, так и крупных  его инвестиционных проектов.

       Инвестиционные проекты, финансируемые за счет кредита. Такие инвестиционные проекты связаны обычно с финансовым лизингом оборудования. Высокая стоимость долгосрочного банковского кредита на современном этапе сдерживает использование инвестиционных проектов этого вида.

       Инвестиционные  проекты со смешанными формами финансирования. Эти проекты являются в настоящее  время наиболее распространенными  в инвестиционной практике.

       В зависимости от видов инвестиционных проектов, изложенных в рассматриваемой  их классификации, дифференцируются требования к их разработке.

       Для небольших инвестиционных проектов, финансируемых предприятием за счет внутренних источников, обоснование  осуществляется по сокращенному кругу  разделов и показателей.

       Для средних и крупных инвестиционных проектов, финансирование реализации которых намечается за счет внешних источников, необходимо полномасштабное обоснование по соответствующим национальным и международным стандартам⁵.

       Такое обоснование инвестиционных проектов подчинено определенной логической структуре, которая носит унифицированный характер в большинстве стран с развитой рыночной экономикой (отклонения от этой общепринятой структуры вызываются лишь отраслевыми особенностями и формами осуществления реальных инвестиций)

       Инвестиционный  процесс выступает как совокупное движение инвестиций различных форм и уровней и предполагает наличие ряда условий, основными из которых являются:

• ресурсный потенциал, достаточный для функционирования инвестиционной сферы;
• существование экономических субъектов, способных обеспечить инвестиционный процесс в необходимых масштабах;
• механизм трансформации инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности.

       Условия осуществления инвестиционного  процесса в рыночной экономике приобретают  специфические формы, отражающие особенности взаимодействия субъектов инвестирования в системе рыночных отношений:

• наличие значительного инвестиционного капитала с диверсифицированной по формам собственности структурой, в которой преобладает частный инвестиционный капитал;
• многообразие субъектов инвестиционной деятельности, разделение функций государства и частных инвесторов в инвестиционном процессе;
• наличие разветвленной сети финансовых посредников, способствующих реализации инвестиционного спроса и предложения;
• существование развитого многосегментного рынка объектов инвестиционной деятельности, выступающих в форме инвестиционных товаров;⁶
• распределение инвестиционного капитала по объектам инвестирования в соответствии с экономическими критериями оценки привлекательности инвестиций через механизм инвестиционного рынка.

       Последовательность  этапов, действий и операций по осуществлению  инвестиционной деятельности образует понятие инвестиционного процесса. Его конкретное протекание зависит от объекта инвестирования, соответственно разграничение этапов определяется видами инвестирования.

       В качестве основных этапов инвестиционного  процесса можно выделить:

1. принятие решений об инвестировании;
2. осуществление и эксплуатация инвестиций.

       На  первом этапе ставятся цели и определяются направления инвестирования, выбираются конкретные объекты вложения средств. Формирование целей и разработка направлений инвестиционной деятельности связаны с разработкой инвестиционной стратегии предприятия. Конкретные объекты инвестирования выбираются в процессе планирования инвестиций. Содержание второго этапа может существенно различаться в зависимости от особенностей осуществления реальных и финансовых инвестиций.

       В рыночном хозяйстве инвестиционный процесс реализуется через механизм инвестиционного рынка, посредством которого осуществляется кругооборот инвестиций, преобразование инвестиционных ресурсов во вложения и обеспечивается прирост капитальной стоимости.⁷

2 Инвестиционная политика и инвестиционная стратегия предприятия

       Инвестиционная  стратегия — система долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

       Инвестиционная  стратегия является эффективным  инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью предприятия, представляет собой концепцию ее развития и в качестве генерального плана осуществления инвестиционной деятельности предприятия определяет:⁸

• приоритеты направлений инвестиционной деятельности;
• формы инвестиционной деятельности;
• характер формирования инвестиционных ресурсов предприятия;
• последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей предприятия;
• границы возможной инвестиционной активности предприятия по направлениям и формам его инвестиционной деятельности;
• систему формализованных критериев, по которым предприятие моделирует, реализует и оценивает свою инвестиционную деятельность.

       Процесс разработки инвестиционной стратегии  является важнейшей составной частью общей системы стратегического выбора предприятия и включает:

• постановку целей инвестиционной стратегии;
• оптимизацию структуры формируемых инвестиционных ресурсов и их распределения;
• выработку инвестиционной политики по наиболее важным аспектам инвестиционной деятельности;
• поддержание взаимоотношений с внешней инвестиционной средой.

       Необходимость разработки инвестиционной стратегии  предприятия определяется изменениями  условий внешней и внутренней среды. Эффективно управлять инвестициями возможно только при наличии инвестиционной стратегии, адаптированной к возможным изменениям факторов внешней инвестиционной среды, иначе инвестиционные решения отдельных подразделений предприятия могут противоречить друг другу, что будет снижать эффективность инвестиционной деятельности.

       Изменение факторов внутренней среды предприятия может быть связано с кардинальными изменениями целей его операционной деятельности или с предстоящими изменениями в стадии жизненного цикла. Открывающиеся новые коммерческие возможности меняют цели операционной деятельности предприятия. В этом случае разработанная инвестиционная стратегия обеспечивает прогнозируемый характер возрастания инвестиционной активности предприятия и диверсификации его инвестиционной деятельности.

       Поскольку каждой стадии жизненного цикла предприятия присущи характерные ей уровень инвестиционной активности, направления и формы инвестиционной деятельности, особенности формирования инвестиционных ресурсов, инвестиционная стратегия позволяет адаптировать инвестиционную деятельность предприятия к изменениям его экономического развития.

       Процесс разработки инвестиционной стратегии  требует выделения объектов стратегического  управления предприятия. К таким  объектам относится инвестиционная деятельность:⁹

• предприятия в целом;
• стратегической зоны хозяйствования;
• стратегического центра.

       Стратегическая  зона хозяйствования представляет собой  самостоятельный хозяйственный  сегмент в рамках предприятия, осуществляющий свою деятельность в ряде смежных  отраслей, объединенных общим спросом  или общностью используемого  сырья, технологий.

       Стратегический  инвестиционный центр — самостоятельная  структурная единица предприятия, специализирующаяся на выполнении отдельных  функций или направлений инвестиционной деятельности и обеспечивающая эффективную  хозяйственную деятельность отдельных стратегических зон хозяйствования.

       В современных условиях хозяйствования инвестиционная стратегия становится одним из определяющих факторов успешного  и эффективного развития предприятия. Разработанная инвестиционная стратегия:

• обеспечивает механизм реализации долгосрочных общих и инвестиционных целей предстоящего экономического и социального развития предприятия;
• позволяет реально оценить инвестиционные возможности предприятия;
• позволяет максимально использовать инвестиционный потенциал и активно маневрировать инвестиционными ресурсами;
• обеспечивает возможность быстрой реализации новых перспективных инвестиционных возможностей, которые неизбежно возникают в процессе изменений факторов внешней рыночной инвестиционной среды;
• позволяет прогнозировать возможные варианты развития внешней инвестиционной среды и уменьшить влияние негативных факторов на деятельность предприятия;
• обеспечивает четкую взаимосвязь стратегического, тактического (текущего) и оперативного управления инвестиционной деятельностью предприятия;
• отражает преимущества предприятия в конкурентном окружении;
• определяет соответствующую политику инвестиционной деятельности в рамках реализации наиболее важных стратегических инвестиционных решений.¹⁰

       Внутри  инвестиционной стратегии формируется  значение основных критериальных оценок выбора реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования. Разработанная инвестиционная стратегия является одной из базисных предпосылок стратегических изменений общей организационной структуры управления предприятием и его организационной культуры.

       В процессе разработки инвестиционной стратегии  предприятия подготовку и принятие стратегических инвестиционных решений  обеспечивают следующие основные принципы.

       Принцип инвайронментализма. В противовес конституционализму (закрытой организации, деятельность которой не предполагает инвестиций и каких-либо отношений с внешней средой) инвайрон-ментализм рассматривает предприятие как открытую для активного взаимодействия с внешней инвестиционной средой социально-экономическую систему, способную к самоорганизации, т.е. обретению соответствующей пространственной, временной или функциональной структуры¹¹. Это позволяет обеспечить качественно иной уровень формирования инвестиционной стратегии предприятия.

       Принцип соответствия. Являясь общей частью стратегии экономического развития предприятия, обеспечивающей в первую очередь развитие операционной деятельности, инвестиционная стратегия носит по отношению к ней подчиненный характер и поэтому должна быть согласована со стратегическими целями и направлениями операционной деятельности. Инвестиционная стратегия в этом случае рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития предприятия, оказывающий существенное влияние на формирование стратегического развития операционной деятельности предприятия.

       Базовыми  стратегиями операционной деятельности предприятия, реализацию которых обеспечивает инвестиционная стратегия, являются: ограниченный рост, ускоренный рост, сокращение (сжатие), сочетание (комбинирование).

       Стратегию ограниченного роста используют предприятия со стабильным ассортиментом продукции и производственными технологиями, слабо подверженными влиянию научно-технического прогресса. Обычно эту стратегию выбирают в условиях относительно слабых колебаний конъюнктуры рынка и стабильной конкурентной позиции, когда инвестиционная стратегия направлена в первую очередь на эффективное обеспечение воспроизводственных процессов и прироста активов, обеспечивающих ограниченный рост объемов производства и реализации продукции. Стратегические изменения инвестиционной деятельности при этом минимальны.

       Стратегию ускоренного роста выбирают предприятия на ранних стадиях своего жизненного цикла, функционирующие в динамично развивающихся отраслях, которые подвержены сильному влиянию научно-технического прогресса. Инвестиционная стратегия при этом носит наиболее сложный характер за счет необходимости обеспечения высоких темпов развития инвестиционной деятельности, ее диверсификации по различным формам, направлениям, регионам и отраслям.

       Стратегия сокращения (сжатия) характерна для предприятий, находящихся на последних стадиях своего жизненного цикла, а также в фазе финансового кризиса. По своей сути это стратегия отсечения всего «лишнего». Она предусматривает сокращение объема и ассортимента выпускаемой продукции, уход с отдельных сегментов рынка и т.п. Инвестиционная стратегия должна обеспечить высокую маневренность использования высвобождаемого капитала в объектах инвестирования, обеспечивающих дальнейшую финансовую стабилизацию.

       Стратегия сочетания (комбинирования) используется наиболее крупными предприятиями с широкой отраслевой и региональной диверсификацией инвестиционной деятельности. Она объединяет в себе различные типы частных стратегий стратегических зон хозяйствования или стратегических хозяйственных центров. Инвестиционная стратегия предприятий дифференцируется по отдельным объектам стратегического управления в зависимости от стратегических целей их развития.

       Принцип сочетания. Этот принцип состоит в обеспечении сочетания перспективного, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью.

       Разработанная инвестиционная стратегия предприятия  по существу является лишь первым этапом процесса стратегического управления инвестиционной деятельностью предприятия. Такая стратегия ложится в основу тактического (текущего) управления инвестиционной деятельностью путем формирования инвестиционного портфеля предприятия (инвестиционной корзины, программы). В свою очередь тактическое управление является базой оперативного управления инвестиционной деятельностью путем реализации отдельных реальных инвестиционных проектов и реструктуризации портфеля финансовых инструментов.

       Формирование  инвестиционного портфеля является среднесрочным управленческим процессом, осуществляемым в рамках стратегических решений и текущих инвестиционных возможностей предприятия.

       Оперативное управление реализацией реальных инвестиционных проектов и реструктуризацией портфеля финансовых инструментов является краткосрочным  управленческим процессом и предусматривает разработку и принятие оперативных решений по отдельным инвестиционным проектам и финансовым инструментам, а в необходимых случаях подготовку решений о пересмотре портфеля.