Методологические основы оценки стоимости предприятия

Образовательное учреждение Московская банковская школа (колледж)

Центрального  банка Российской Федерации 
 
 
 
 

       Реферат

       По  предмету: «Основы оценочной деятельности»

       На  тему: «Методологические основы оценки стоимости предприятия» 
 
 
 
 
 
 
 

Специальность: «Банковское дело»

Студента     IV       курса   415-П   группы 

Киселева  Льва Андреевича

Руководитель:                           Садекова Адиля Умяровна

Москва, 2010

       Введение

       Развитие  рыночной экономики в России привело  к разнообразию форм собственности. Появилась особенность по своему усмотрению распорядиться принадлежащими собственнику квартирой, домом, другой недвижимостью, подыскать себе новое  жилище или помещение для офиса, вложить свои средства в бизнес.

       У каждого, кто задумается реализовать  свои права собственника, возникает  много проблем и вопросов. Одним  из основных является вопрос о стоимости  собственности. С этой проблемой  сталкиваются предприятия, фирмы, акционерные  общества, финансовые институты. Акционирование предприятий, развитие ипотечного кредитования, фондового рынка и системы  страхования также формирует  потребность в новой услуге –  оценке стоимости объектов и прав собственности.

       В производственно-экономической практике экономических субъектов появляется множество случаев, когда возникает  необходимость оценить рыночную стоимость имущества предприятий. Без нее не обходится ни одна операция по купле-продаже имущества, кредитованию под залог, страхованию, разрешению имущественных споров, налогообложению  и т.д. Отсюда возникает потребность  в специалистах по оценочной деятельности. Оценочная деятельность является основной частью процесса реформирования экономики  и создания правового государства.

       Продолжающийся  в нашей стране процесс инфляции активно обуславливает необходимость  проведения периодической переоценки основных фондов организациями всех форм собственности, что помогает приводить  их балансовую стоимость в соответствие с действующими ценами и условиями  воспроизводства.

       На  сегодняшний день в России деятельность оценщиков на федеральном уровне регламентируется соответствующим  Федеральным законом от 29.07.98г. № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"

       В законе дано определение оценочной  деятельности. Под ней понимается деятельность субъектов оценочной  деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости.

       Постановлением  Правительства Российской Федерации  от 28.08.99 г. № 932 уполномоченным органом  по контролю осуществления оценочной  деятельности в РФ

       Процесс приватизации, возникновение фондового  рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества  формируют потребность в новой  услуге – оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости  его капитала.

       Капитал предприятия – товар уникальный и сложный по составу, его природу  в значительной степени определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учетом всех соответствующих внутренних и  внешних условий его развития. Потребность в определении рыночной стоимости предприятия не исчерпывается  операциями купли-продажи. Возрастает потребность в оценке бизнеса  предприятий при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав –  акционировании, привлечении новых  пайщиков и выпуске дополнительных акций, страховании имущества, получении  кредита под залог имущества, исчислении налогов, использовании  прав наследования и т.д.

       Бизнес  – это предпринимательская деятельность, направленная на производство и реализацию товаров, услуг, ценных бумаг, денег  или других видов разрешенной  законом деятельности с целью  получения прибыли. Для достижения такой цели должно быть создано предприятие. В процессе оценки бизнеса выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют какой  из них обеспечит предприятию  максимальную эффективность, а следовательно и более высокую рыночную цену.

       Владелец  бизнеса имеет право передать его, заложить, застраховать, завещать. Таким образом, бизнес становится объектом сделки, товаром, со всеми присущими  ему свойствами.

       Основные  виды стоимости и принципы оценки стоимости предприятия

       Основные  виды стоимости

       Оценочная деятельность состоит в получении  представления о стоимости объекта  оценки или о величине доли собственника на конкретный момент времени.

       Бизнес  в зависимости от целей оценки и обстоятельств может оцениваться  по-разному. Поэтому для проведения оценки требуется точное определение  стоимости.

       В соответствии со Стандартами оценочной  деятельности, утвержденными  постановлением Правительства Российской Федерации  № 519 от 6 июля 2001 г., в настоящее время  утверждены следующие виды стоимости.

       1. Рыночная стоимость. «Рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т. е. когда:

       •    одна из сторон сделки не обязана отчуждать  объект оценки, а другая сторона  не обязана принимать исполнение;

       •    стороны сделки хорошо осведомлены  о предмете сделки и действуют  в своих интересах;

       •    объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;

       •    цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

       •    платеж за объект оценки выражен в  денежной форме.

       Этот  вид стоимости применяется при  решении всех вопросов, связанных  с федеральными и местными налогами. Именно рыночную стоимость определяют при оценке для целей купли-продажи  предприятия или части его  активов.

       Рыночная  стоимость является объективной, независимой  от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные экономические условия, складывающиеся на этом рынке.

       2. Виды стоимости объекта оценки, отличные от рыночной стоимости:

       •    стоимость объекта оценки с ограниченным рынком — стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке  невозможна или требует   дополнительных   затрат   по   сравнению   с   затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров;

         •    стоимость замещения  объекта оценки — сумма затрат  на создание объекта,  аналогичного  объекту  оценки,  в  рыночных  ценах, существующих на дату  проведения оценки, с учетом износа  объекта оценки. Этот вид стоимости  широко используется в сфере  страхования;

         •    стоимость воспроизводства  объекта оценки — сумма затрат  в рыночных ценах, существующих  на дату проведения оценки, на  создание объекта, идентичного  объекту оценки, с применением  идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки. В данном случае воспроизводится  тот же моральный износ объекта  и те же недостатки в архитектурных решениях, которые имелись у оцениваемого  объекта.  Не  учитывается при этом только физический износ;

       •    стоимость объекта оценки при  существующем использовании — стоимость  объекта оценки, определяемая исходя из существующих условий и целей  его использования;

       •    инвестиционная стоимость объекта  оценки — стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица  при  заданных  инвестиционных  целях.  Инвестиционная стоимость определяется на основе индивидуальных требований к инвестициям. Типичный инвестор, вкладывая  в бизнес, стремится получить   наряду   с   возвратом   вложенного    капитала   еще и прибыль на вложенный  капитал. Поэтому расчет инвестиционной стоимости производится исходя из ожидаемых  данным инвестором доходов и конкретной ставки их капитализации. Инвестиционная стоимость является      исходным           пунктом переговоров по сделкам  купли-продажи, при поглощениях, слияниях и т,д;

       •    стоимость объекта оценки для  целей налогообложения — стоимость  объекта   оценки,   определяемая   для   исчисления   налоговой  базы и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвентаризационная стоимость);

       •    ликвидационная стоимость оценки —  стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного   срока   экспозиции   аналогичных   объектов.   Различают упорядоченную  и принудительную ликвидацию.  Упорядоченная  ликвидация проводится в течение  времени, достаточного для получения  максимальной цены. Принудительная ликвидация означает возможно более      срочную      распродажу      активов.      Естественно, что она дает меньшую стоимость. При любой ликвидации учитываются затраты на ликвидацию (комиссионные агентам по распродаже, затраты на содержание        администрации        ликвидируемого предприятия и др.). Западная практика показывает, что ликвидационная стоимость фирмы как единого целого  меньше  суммы  выручки от продажи ее активов;

       •    утилизационная стоимость объекта  оценки — стоимость объекта оценки, равная рыночной стоимости материалов, которые он в себя включает, с  учетом затрат на утилизацию объекта  оценки;

       •    специальная стоимость объекта  оценки — стоимость, для определения  которой в договоре об оценке или  нормативном правовом акте оговариваются  условия, не включенные в понятие  рыночной или иной стоимости, указанной  в настоящих стандартах оценки.

       Принципы  оценки стоимости  предприятия:

       Теоретической основой процесса оценки является система  оценочных принципов. При оценке бизнеса можно выделить три группы взаимосвязанных принципов оценки:

1. основанные на представлениях собственника;
2. связанные с эксплуатацией собственности:
3. обусловленные  действием рыночной среды.

       Первая  группа принципов включает в себя:

1. Принцип полезности, который заключается в том, что чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость. Чем больше полезность, тем выше его стоимость.

       С точки зрения любого пользователя оценочная  стоимость предприятия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное  предприятие с такой же полезностью, кроме того, за объект не разумно  платить больше, чем может стоить создание нового объекта с аналогичной  полезностью в приемлемые сроки.

2. Принцип замещения - он определяется следующим образом: максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.
3. Принцип ожидания или предвидения, – который заключается в определении текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием.

       Вторая  группа принципов включает в себя:

1. Принцип вклада – суть которого заключается в следующем: включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива.
2. Принцип остаточной продуктивности – заключается в том, что остаточная продуктивность земельного участка определяется как чистый доход после того, как оплачены расходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию капитала.
3. Принцип предельной производительности – заключается в том, что по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако после достижения определенной точки общая отдача хотя и растет, однако уже замедляющимися темпами. Это замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы.
4. Принцип сбалансированности (пропорциональности) – согласно которому максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства. Одним из важных моментов действия данного принципа является соответствие размеров предприятия потребностям рынка. Так, если предприятие является слишком большим для удовлетворения потребностей рынка, то его эффективность падает, особенно если затруднена доставка ресурсов или товаров.

       Третья  группа принципов обусловлена действием  рыночной среды и включает в себя:

1. Принцип соответствия – по которому предприятие, не соответствующее требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., скорее всего будет оценено ниже среднего.
2. Принцип регрессии и прогрессии. Регрессия имеет место, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная цена такого предприятия, вероятно, не будет отражать его реальную стоимость и будет ниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия имеет место, когда в результате функционирования соседних объектов, например объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная цена данного предприятия скорее всего окажется выше его стоимости.
3. Принцип конкуренции – если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.
4. Принцип зависимости от внешней среды – изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменяется. Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводится на определенную дату.
5. Принцип экономического разделения – имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта.
6. Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования. Данный принцип применяется, если оценка проводится в целях реструктурирования. Если ее целью является определение стоимости действующего предприятия без учета возможных изменений, то данный принцип не применяется.

       Три основных подхода к оценке предприятия

       Выбор метода оценки во многом зависит от того, в каком финансовом состоянии  находится предприятие в данный момент и каковы его перспективы. В зависимости от состояния и  перспектив развития бизнеса расчет стоимости компании может основываться на применении следующих подходов:

• Затратный  подход
• Доходный подход
• Сравнительный подход

       Затратный подход в оценке рассматривает стоимость  предприятия с точки зрения понесенных издержек. Стоимость предприятия  признается равной стоимости активов  предприятия, оставшихся после погашения  всех обязательств.

       Доходный  подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку под стоимостью предприятия  в нем понимается не стоимость  набора активов (здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т.д.), а оценка потока будущих  доходов. Доходный подход предполагает, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем  текущая стоимость будущих доходов  от этого бизнеса. Причем существует две модели построения потока будущих  доходов: денежный поток для собственного капитала, и для всего инвестированного капитала (учитывает и собственный  и заемный капитал).

       Сравнительный подход предполагает, что стоимость  предприятия определяется тем, за сколько  оно может быть  продано при  наличии достаточно сформированного  рынка. Другими словами, наиболее вероятной  величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичного предприятия, зафиксированная рынком.

       Оценщик при проведении оценки обязан использовать (или обосновать отказ от использования) все три подхода к оценке, но он вправе самостоятельно  определять в рамках каждого из подходов к  оценке конкретные методы оценки.

       Согласование  результатов и итоговое заключение о рыночной стоимости объекта  оценки.

       В зависимости от конкретной ситуации,  результаты каждого из трех подходов могут в большей или меньшей  степени отличаться друг от друга.  Выбор итоговой оценки стоимости  зависит от назначения оценки, имеющейся  информации и степени ее достоверности.

       Классификация методов оценки

       1.Затратный подход.

       Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает  стоимость предприятия с точки  зрения понесенных издержек. Для осуществления  этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого  актива в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости  суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств, результат показывает оценочную  стоимость собственного капитала предприятия.

       Данный  подход представлен двумя основными  методами:

• методом стоимости чистых активов;
• методом ликвидационной стоимости.

       Расчет  методом ликвидационной стоимости  применяется при вынужденной  продаже предприятия, поэтому для  настоящей работы произведен расчет только  методом стоимости чистых активов, который включает в себя несколько этапов:

1. Оценивается имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости;
2. Выявляются и оцениваются нематериальные активы;
3. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных;
4. Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;
5. Оценивается дебиторская задолженность;
6. Оцениваются расходы будущих периодов;
7. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.
8. Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

       Метод стоимости чистых активов применяют  в том случае, если компания обладает значительными материальными активами и ожидается, что будет по-прежнему действующим предприятием.

       Источником  исходных данных для оценки служит бухгалтерская отчетность предприятия, в том числе: бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет  о движении денежных средств, приложения и расшифровки. Причем, предварительно следует провести инфляционную корректировку  данных.

       Различают метод скорректированных чистых активов и нескорректированных  чистых активов. В первом случае проводится полная корректировка статей баланса, а значит, определяется обоснованная  рыночная стоимость каждого актива баланса в отдельности. Результаты расчетов по данному методу более  достоверны, чем по второму, когда  из-за отсутствия достаточной информации корректировка статей баланса не проводится.

       Порядок расчета стоимости чистых активов  по бухгалтерской отчетности определен  в Порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденном приказом Министерства финансов РФ от 5.08.96г. № 71 и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 5.08.96г. № 149.

       Чистые  активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов  акционерного общества, принимаемых  к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

       Активы, участвующие в расчете, - это денежное и не денежное имущество предприятия, в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие статьи:

1. внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе баланса, за исключением балансовой стоимости собственных акций общества, выкупленных у акционеров. При этом при расчете величины чистых активов принимаются учитываемые в первом разделе бухгалтерского баланса нематериальные активы, отвечающие следующим требованиям:

• непосредственно используемые обществом в основной деятельности и приносящие доход (права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, монопольные права и привилегии, включая лицензии на определенные виды деятельности, организационные расходы, торговые марки, товарные знаки и т.п.);

•   имеющие документальное подтверждение затрат, связанных с их приобретением (созданием);
•    право общества на владение данными нематериальными правами должно быть подтверждено документом (патентом, лицензией, актом, договором и т.п.), выданным в соответствии с законодательством Российской Федерации;

2. по статье прочие внеоборотные активы в расчет принимается задолженность акционерного общества за проданное ему имущество;

3. запасы и затраты, денежные средства, расчеты и прочие активы, показываемые во втором разделе бухгалтерского баланса, за исключением задолженности участников (учредителей) по их вкладам в уставный капитал и балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров.

       При наличии у акционерного общества на конец года оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг - показатели статей, в связи с которыми они созданы, принимаются в расчете (показываются в Расчете) с соответствующим уменьшением их балансовой стоимости на стоимость данных резервов.

       Пассивы, участвующие в расчете, - это обязательства  акционерного общества, в состав которых  включаются следующие статьи:

1. целевые финансирование и поступления;
2. долгосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам;
3. краткосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам; расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям "Доходы будущих периодов", "Фонды потребления" и "Резервы предстоящих расходов и платежей".

       При расчете по методу чистых активов  не учитываются перспективы развития компании, что в данном случае существенно  искажает реальную стоимость компании.

       Второй  метод – метод ликвидационной стоимости – применяется для  предприятий, которые находятся  в состоянии банкротства или  если стоимость компании при  ликвидации будет выше, чем при продолжении  деятельности. При использовании  данного метода оценщик определяет валовую выручку от ликвидации активов  предприятия, затем уменьшает ее на величину прямых затрат, связанных  с ликвидацией предприятия,  а  также на величину всех обязательств предприятия.

       2. Сравнительный подход.

       Сравнительный подход основан на принципе эффективно функционирующего рынка, на котором  инвесторы покупают и продают  активы аналогичного типа, принимая при  этом независимые индивидуальные решения. Данные по аналогичным сделкам сравниваются с оцениваемыми. Преимущества и недостатки оцениваемых активов по сравнению с выбранными аналогами учитываются посредством введения соответствующих поправок.

       В зависимости от наличия и доступности  информации, характеристик объекта  оценки, предмета и условий предполагаемой сделки с объектом оценки в рамках сравнительного подхода применяются  следующие методы:

       -метод  компании-аналога;

       -метод  сделок;

       -метод  отраслевых коэффициентов;

       Метод компании-аналога

       Метод компании-аналога, как правило, применяется  в случае, когда размер оцениваемого участия в уставном (складочном) капитале является неконтрольным.

       Источником  информации о ценах сопоставимых сделок с аналогами объекта оценки являются данные о ценах сделок с  акциями и другими ценными  бумагами, совершаемых на открытых фондовых рынках (на биржах и в системах открытой электронной внебиржевой  торговли), в случае если объект такой  сделки не предоставляет его владельцу  какие-либо полномочия контроля.