Методы оценки и анализа рисков

Методы оценки и анализа  рисков

ВВЕДЕНИЕ

         Риск  присущ любой сфере человеческой  деятельности, так как связан  с множеством условий и факторов, влияющих на положительный исход  принимаемых людьми решений. Любое  наше действие, оказывающее влияние  на будущее, имеет неопределенный  исход. Когда мы направляем  деньги на свой счет, мы не  знаем, какова будет их покупательская  способность в тот момент, когда  нам захочется ими воспользоваться.  Неизвестна будущая стоимость  акций, купленных сегодня, неизвестна  оплачиваемость специальности, которую желает получить студент, обучающийся в ВУЗе. Итак, когда люди не уверены в будущем, говорят, что они идут на риск. В повседневной жизни очень много факторов риска - риск попасть в автокатастрофу, риск быть ограбленным или заболеть. Риск - это часть жизни. И ни какая гениальность, никакие способности человека не могут устранить его. Люди могут лишь частично защитить себя от последствий подобных событий посредством уменьшения риска, например, путем его объединения в форме страхования.

 

         Как  мы видим, понятие риска встречается  чаще всего тогда, когда речь  идет о деньгах и благосостоянии  человека. Поэтому с возникновением  и развитием капиталистических  отношений появляются различные  теории и разделы риска. Так,  финансовый риск стал родоначальником  самостоятельной дисциплины в  экономической теории, именуемой  риск-менеджментом.

 

         Сегодня  в нашей стране, с переживающей  кризис переходной экономикой, чрезвычайно  важен правильный анализ рисков.

 

         Таким  образом, в сложившейся экономической  ситуации, к проблемам экономической  неопределенности и риска следует  подходить более основательно.

 

 

                                             

 

 

 

1 Сущность, содержание и  виды рисков

 

 

Существует большое разнообразие мнений по поводу понятия определения, сущности и  природы риска. Это  связано с многоаспектностью  этого явления, недостаточным использованием в реальной деятельности, игнорированием в существующем законодательстве. Рассмотрим два понятия, которые дополняют  друг друга и охватывают общее  содержание риска.

 

Первое определение заключается  в том, что риск определяют как  вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности [4]. Следовательно, риск относится к возможности наступления какого-либо неблагоприятного события, возможности неудачи, возможности опасности.

 

Второе определение риска  сопряжено с понятием "ситуация риска".

 

Ситуацией, вообще, называется сочетание, совокупность различных  обстоятельств и условий, создающих  определенную обстановку для того или  иного вида деятельности. Обстановка может способствовать или препятствовать осуществлению данного действия.

 

При ситуации риска существует возможность количественно и  качественно определять степень  вероятности того или иного варианта и ей сопутствуют три условия:

 

-                     наличие неопределенности;

 

-                     необходимость выбора альтернативы (включая отказ от выбора);

 

-                     возможность оценить вероятность  осуществления выбираемых альтернатив.

 

Ситуация риска качественно  отличается от ситуации неопределенности. При ситуации неопределенности вероятность  наступления результатов решений  или событий в принципе неустанавливаема. Следовательно, ситуация риска является разновидностью ситуации неопределенности, т.к. в ней наступление событий вероятно и может быть определено.

 

Под классификацией риска  следует понимать распределение  риска на конкретные группы по определенным признакам для достижения поставленных целей.

 

Научно обоснованная классификация  риска позволяет четко определить место каждого риска в их общей  системе. Она создает возможности  для эффективного применения соответствующих  методов, приемов управления риском. Каждому риску соответствует  своя система приемов управления риском.

 

Рисунок 1 – Квалификационная  система рисков

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Способы оценки степени  риска 

 

 

Оценка риска является  важнейшей составляющей общей системы  управления риском. Она представляет собой процесс определения количественным или качественным способом величины (степени) риска.

 

Можно выделить следующие  способы оценки степени риска:

 

- оценка риска на основе  финансового анализа;

 

- оценка риска на основе  целесообразности затрат;

 

- оценка риска с помощью  леммы Маркова и неравенства  Чебышева;

 

Количественная оценка риска  позволяет получить наиболее точные решения. Однако осуществление количественной оценки встречает и наибольшие трудности, связанные с тем, что для количественной оценки рисков нужна соответствующая  исходная информация. В России рынок  информационных услуг развит пока очень  слабо и, зачастую, трудно получить фактические данные, которые надо собирать и обрабатывать.

 

Из-за этих трудностей, связанными с недостатком информации, времени, а иногда и с невозможностью проведения данного расчета из-за отсутствия необходимых данных, относительная  оценка риска на основе анализа финансового  состояния предприятия представляет сегодня особый интерес. Это один из самых доступных методов оценки риска, как для предпринимателя-владельца  фирмы, так и для его партнеров.

 

Следующим способом оценки риска  является оценка риска на основе анализа  целесообразности затрат.  Анализ целесообразности затрат связан с установлением потенциальных  областей, вызванных изменением параметров факторов под влиянием вновь возникающих  ситуаций.

 

Здесь необходимо раскрыть суть понятия областей риска. Областью риска  называется зона общих потерь рынка, в границах которой потери не превышают  предельного значения установленного уровня риска.

 

 Выделяют пять основных  областей риска деятельности  любого предприятия в условиях  рыночной экономики: безрисковая область, область минимального риска, область повышенного риска, область критического риска и область недопустимого риска.

 

 

Таблица 1 – Основные области  деятельности предприятий в рыночной экономике

 

 

ПОТЕРИ 

Область критического риска. В границах этой области возможны потери, величина которых превышает  размеры расчетной прибыли, но не превышает общей величины валовой  прибыли. Коэффициент риска Н4 = НБ1-В1  в четвертой области находится в пределах 50-75%. Такой риск нежелателен, поскольку фирма подвергается опасности потерять всю свою выручку от данной операции.

Область недопустимого риска. В границах этой области возможны потери, близкие к размеру собственных  средств, то есть наступление полного  банкротства предприятия. Коэффициент  риска Н5 = НВ1-Г1  в пятой области  находится в пределах 75-100%.

Некоторые ученые-экономисты предлагают  определять три показателя финансовой устойчивости фирмы, с целью  определения степени риска финансовых средств.

Такими показателями являются:

-  излишек (+) или недостаток (-) собственных средств  ±Ес;

- излишек (+) или недостаток (-) собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат ± Ет;

-                     излишек (+) или недостаток (-) основных источников для формирования запасов и затрат ±Ен.

Балансовая модель устойчивости финансового состояния имеет  следующий вид:

     F + Z + Ra = Ис + Кт + Кt + Rp,                                                                (1)

где F – основные средства и вложения;

       Z – запасы  и затраты; 

       Ra – денежные средства, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения и прочие активы;

       Ис – источник собственных средств;

       Кт –  среднесрочные, долгосрочные кредиты  и заемные средства;

       Кt – краткосрочные (до 1 года) кредиты, ссуды, не погашенные в срок;

       Rp – кредиторская задолженность и заемные средства.

Для анализа средств, подвергаемых риску, финансовое состояние фирмы  следует разделить на пять финансовых областей:

- область абсолютной устойчивости, когда минимальная величина запасов  и затрат, соответствует безрисковой области (см. Таблицу 1);

- область нормальной устойчивости  соответствует области минимального  риска, когда имеется нормальная  величина запасов и затрат;

- область неустойчивого  состояния соответствует области  повышенного риска, когда имеется  избыточная величина запасов  и затрат;

- область критического  состояния соответствует области  критического риска, когда присутствует  затоваренность готовой продукции,  низкий спрос на продукцию  и т.д.;

- область кризисного состояния  соответствует области недопустимого  риска, когда имеются чрезмерные  запасы и затоваренность готовой  продукции, и фирма находится  на грани банкротства.

Вычисление трех показателей  финансовой устойчивости позволяет  определить для каждой финансовой области  степень их устойчивости.

Наличие собственных оборотных  средств равняется разнице источников собственных средств Ис и основных средств и вложений F:

                                        Ес = Ис – F                                                                (2)

Приведем формулы расчета  трех вышеназванных показателей  финансового состояния  производственной системы.

                  

 

                                  ±Ес = Ис – F,                                                                   (3)

                                  ± Ет = (Ес +  Кт) – Z,                                                         (4)

                                  ± Ен =  (Ес +  Кт  +  Кt) – Z                                                 (5)

При идентификации области  финансовой ситуации используется трехкомпонентный показатель

                            Ś = { S(±Ес), S(± Ет), S(± Ен)}                                            (6)

Где функция определяется следующим образом:

S (x) = 1,  если х >= 0

S (x) = 0,  если х < 0                                                                                        (7)

Абсолютная устойчивость финансового состояния задается условиями:

                             ± Ес >= 0;                                     

                                ± Ет >= 0;         Ś = (1, 1, 1)                                             (8)

                                ± Ен >= 0;     

Нормальная устойчивость   финансового состояния задается условиями:

                              ± Ес  ≈ 0;                                     

                                ± Ет ≈ 0;         Ś = (1, 1, 1)                                               (9)

                                ± Ен ≈ 0;     

Неустойчивое финансовое состояние предприятия задается условиями:

                                               ± Ес < 0;                                     

                                ± Ет >= 0;         Ś = (0, 1, 1)                                           (10)

                                ± Ен >= 0;        

Критическое финансовое состояние  задается условиями:

                              ± Ес < 0;                                     

                                ± Ет < 0;           Ś = (0, 0, 1)                                           (11)

                              ± Ен >= 0;

Кризисное финансовое состояние  задается условиями:

                              ± Ес < 0;                                     

                                ± Ет < 0;           Ś = (0, 0, 0)                                           (12)

                              ± Ен < 0;

На рисунке 2 поясняется экономический  смысл классификации финансовых ситуаций в зависимости от основных областей риска. При этом     ± Ес ≈ ± Еа.

Из таблицы видно, что  анализ абсолютных показателей устойчивости, который включает в себя исследование состояния запасов и затрат, равен  возможным потерям в области  риска.

Для принятия правильных решений  нужны реальные количественные характеристики надежности и риска, а не их имитация. Они обязательно должны иметь  понятное содержание. Такими характеристиками могут быть только вероятности.

При принятии решений могут  быть  использованы как объективная, так и субъективная вероятности. Первую можно рассчитать на основе показателей бухгалтерской и  статистической отчетности.

 

Рисунок 2 – Построение кривой риска и финансового состояния  фирмы в зависимости от возможных  потерь и степени устойчивости финансов.

 

 

                                                       

 

 

 

 

 

                                                           0,75

 

 

 

 

      Кривая

 

      финансового

 

      состояния                                                                         Кривая

 

                                                           0,5                                риска 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                           0,25

 

                                                 AUTONUM  * ROMAN

 

                                                 AUTONUM  * ROMAN

 

                                                 AUTONUM  * ROMAN

 

                                                 AUTONUM  * ROMAN       

 

                                                  AUTONUM  * ROMAN    

 

        Еа         Ес        Ет          Ен        0          Г1         В1         Б1        А1

 

______________________________________________________________

 

Области финансового состояния                  Возможные потери в областях риска

 

 

 

Лемма Маркова гласит [6]: если случайная величина Х не принимает  отрицательных значений, то для любого положительного числа α справедливо следующее неравенство:

 

                                      Р (Х > α) ≤ М (х) / α,                                                (13)

 

где М (х) – математическое ожидание, то есть среднее значение случайной величины;

 

         Х  – любая случайная величина.

 

Неравенство Чебышева имеет  вид:

 

                                 Р(|х - х| > ε) ≤ σ²/ε².                                                       (14)

 

Оно позволяет находить верхнюю  границу вероятности того, что  случайная величина Х отклонится в обе стороны от своего среднего значения на величину больше ε.

 

Эта вероятность равна  или меньше (как максимум равна, не больше), чем  σ²/ε²,  где  σ²  -  дисперсия, исчисляемая по формуле:

 

                        

 

                                σ² = Σ  (х – х)² / n.                                                          (15)

 

Если нас интересует вероятность  отклонения только в одну сторону, например, в большую, то вышеприведенное неравенство  Чебышева надо было бы записать так:

 

                        Р ((х – х) > ε) ≤ σ² / (ε²*2).                                                     (16)

 

Неравенство Чебышева дает значение вероятности отличное от значения, полученного решая лемму Маркова. Это объясняется тем, что неравенство  Чебышева кроме среднего уровня показателей  учитывает и еще его колеблемость.

 

Лемма   Маркова   и   неравенство    Чебышева    пригодны           для употребления при любом количестве наблюдений и любом законе распределения  вероятностей. Это является их большим  достоинством. Платой за отсутствие жестких  ограничений является некоторая  неопределенность оценок уровня вероятности, причем при использовании леммы  Маркова она значительно больше, чем при применении неравенства  Чебышева.

 

Неопределенность оценок существенно снижается, если можно  допустить наличие закона нормального  распределения. Как известно, условия  существования этого закона довольно широки, что позволяет допускать  его наличие в очень многих случаях.

 

На основании обобщения  результатов исследований многих авторов  по проблеме количественной оценки риска  ниже приведена эмпирическая шкала  риска, которую рекомендуют применять  предпринимателям при использовании  ими в качестве количественной оценки риска вероятности наступления рискового события.

 

Таблица 2 – Шкалы риска

№ 

Величина риска 

Наименование градаций риска

1)0,0-0,1 минимальный

2)0,1-0,3 малый

3)0,3-0,4 средний

4)0,4-0,6 высокий

5)0,6-0,8 максимальный

6)0,8-1,0 критический

Первые три градации вероятности  нежелательного исхода соответствуют "нормальному", "разумному" риску, при котором рекомендуется принимать  обычные предпринимательские решения. Принятие решений с большим риском возможно, если наступление нежелательного исхода не приведет к банкротству.

Для оценки колеблемости (изменчивости) риска используется коэффициент вариации (V = σ / X) и приводятся следующие шкалы: до 0,1 - слабая; от 0,1-0,25 - умеренная; свыше 0,25 - высокая.

 

При оценке приемлемости коэффициента, определяющего риска банкротства  существует несколько не противоречащих друг другу точек зрения. Одни авторы считают, что оптимальным является коэффициент риска, составляющий 0,3, а коэффициент риска, ведущий  к банкротству - 0,7 и выше. В других источниках приводится шкала риска  со следующими градациями указанного выше коэффициента: до 0,25 - приемлемый; 0,25-0,50 - допустимый; 0,50-0,75 - критический; свыше 0,75 - катастрофический риск.

 

Существуют описательные характеристики шкал риска по величине ожидаемых потерь, которые используются для оценки приемлемости содержащего  риск решения. В этих градациях риска  в зависимости от уровня возможных  потерь осуществляются путем выделения  следующих весьма условных зон.

 

1. Область минимального  риска характеризуется уровнем  потерь, не превышающим размеры  чистой прибыли.

 

2. Область повышенного  риска характеризуется уровнем  потерь, не превышающим размеры  расчетной прибыли.

 

3. Область критического  риска характеризуется тем, что  в границах этой  зоны возможны  потери, величина которых превышает  размеры расчетной прибыли, но  не превышает размер ожидаемых  доходов.

 

4. Область недопустимого  риска характеризуется тем, что  в границах этой зоны ожидаемые  потери способны превзойти размер  ожидаемых доходов от операции  и достичь величины, равной всему  имущественному состоянию предпринимателя.

 

Наиболее широко распространенным подходом к анализу риска банкротства  предприятия является подход  Альтмана, который состоит в следующем:

 

1.                Применительно к данной стране  и к интервалу времени формируется  набор отдельных финансовых показателей  предприятия, которые на основании  предварительного анализа имеют  наибольшую относимость к свойству банкротства. Пусть таких показателей N.

 

2.                В N-мерном пространстве, образованном  выделенными показателями, проводится  гиперплоскость, которая наилучшим  образом отделяет успешные предприятия  от предприятий-банкротов, на  основании данных исследованной  статистики. Уравнение этой гиперплоскости  имеет вид

 

                           

                                                                  (17)

 

где Ki - функции показателей бухгалтерской отчетности, ai  - полученные в результате анализа веса.

 

3.                Осуществляя параллельный перенос  плоскости (17), можно наблюдать,  как перераспределяется  число  успешных и неуспешных предприятий,  попадающих в ту или иную  подобласть, отсеченную данной плоскостью. Соответственно, можно установить пороговые нормативы Z1 и Z2: когда Z < Z1 , риск банкротства предприятия высок, когда Z > Z2 - риск банкротства низок, Z1 < Z < Z2 - состояние предприятия не определимо.

 

Отмеченный подход, разработанный  в 1968 г. Эдвардом Альтманом, был применен им самим в том же году применительно  к экономике США. В результате появилось широко известная формула:

 

                                                          (18)

 

где:

 

К1 = собственный оборотный капитал/сумма активов;

 

К2 = нераспределенная прибыль/сумма активов;

 

К3 = прибыль до уплаты процентов/сумма  активов;

 

К4 = рыночная стоимость собственного капитала/заемный капитал;

 

К5 = объем продаж/сумма  активов.

 

Интервальная оценка Альтмана: при Z<1.81 – высокая вероятность  банкротства, при Z>2.67 – низкая вероятность  банкротства.

 

Позже (1983) Альтман распространил  свой подход на компании, чьи акции  не котируются на рынке. Соотношение (18) в этом случае приобрело вид 

 

                                        (19)

 

Здесь К4  - уже балансовая стоимость собственного капитала в отношении к заемному капиталу. При Z<1.23 Альтман диагностирует высокую вероятность банкротства.

 

Сопоставление данных, полученных для ряда стран, показывает, что веса в Z - свертке и пороговый интервал [Z1 , Z2] сильно разнятся не только от страны к стране, но и от года к году в  рамках одной страны (можно сопоставить  выводы Альтмана о положении предприятий  США за 10 лет анализа). Получается, что подход Альтмана не обладает устойчивостью  к вариациям в исходных данных. Статистика, на которую опирается  Альтман и его последователи, возможно, и репрезентативна, но она  не обладает важным свойством статистической однородности выборки событий. Одно дело, когда статистика применяется  к выборке радиодеталей из одной  произведенной партии, а другое, - когда она применяется к фирмам с различной организационно-технической  спецификой, со своими уникальными  рыночными нишами, стратегиями и  целями, фазами жизненного цикла и  т.д. Здесь невозможно говорить о  статистической однородности событий, и, следовательно, допустимость применения вероятностных методов, самого термина "вероятность банкротства" ставится под сомнение.

 

Но ключевым ограничением этого метода является даже не проблема качественной статистики. Дело в том, что классическая вероятность - это  характеристика не отдельного объекта  или события, а характеристика генеральной  совокупности событий. Рассматривая отдельное  предприятие, мы вероятностно описываем  его отношение к полной группе. Но уникальность всякого предприятия  в том, что оно может выжить и при очень слабых шансах, и, разумеется, наоборот. Единичность судьбы предприятия  подталкивает исследователя присмотреться  к предприятию пристальнее, расшифровать его уникальность, его специфику, а не "стричь под одну гребенку"; не искать похожести, а, напротив, диагностировать  и описывать отличия. При таком  подходе статистической вероятности  места нет. Исследователь интуитивно это чувствует и переносит  акцент с прогнозирования банкротства (которое при отсутствии полноценной  статистики оборачивается гаданием на кофейной гуще) на распознавание  сложившейся ситуации с определением дистанции, которая отделяет предприятие  от состояния банкротства. Вследствие вышесказанного предлагается использовать метод оценки риска банкротства, разработанный отечественными экономистами  Недосекиным А. О. и Максимовым  О. Б.

 

Эксперту необходимо выбрать  ряд отдельных финансовых показателей, о которых можно сказать, что  они наилучшим образом характеризуют  отдельные стороны деятельности предприятия и при этом образуют некую законченную совокупность, дающую исчерпывающее представление  о предприятии как о целом. Выбор системы показателей для  анализа – искусство, стяжаемое  долгим опытом анализа. Исследование самого процесса выбора системы показателей  для оценки риска банкротства  осуществляется в [2] (там же, кстати, доходчиво объясняется, почему классическая формула Альтмана неприменима в  российских условиях). Не существует двух предприятий, для которых одинаково  хорошо подходили бы одни и те же показатели. Или точнее: значимость тех или иных показателей для  оценки тех или иных предприятий  различна, и поэтому перед экспертом  встает трудная задача отбора и ранжирования факторов анализа. Показатели, классифицированные по группам (финансовая устойчивость, ликвидность, рентабельность и т.д.), могут образовывать иерархию, но в простейшем случае они просто составляют неупорядоченный набор.

 

Причем здесь и далее  по умолчанию предполагаем, что рост отдельного показателя Хi сопряжен со снижением степени риска банкротства и с улучшением самочувствия рассматриваемого предприятия. Если для данного показателя наблюдается противоположная тенденция, то в анализе его следует заменить сопряженным. Например, показатель доли заемных средств в активах предприятия разумно заменить показателем доли собственных средств в активах.

 

Пример системы показателей:

 

·        Х1 - коэффициент автономии (отношение собственного капитала к валюте баланса),

 

·        Х2 - коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами (отношение чистого оборотного капитала к оборотным активам),

 

·        Х3 - коэффициент промежуточной ликвидности (отношение суммы денежных средств  и дебиторской задолженности  к краткосрочным пассивам),

 

·        Х4 - коэффициент абсолютной ликвидности (отношение суммы денежных средств к краткосрочным пассивам),

 

·        Х5 - оборачиваемость всех активов в  годовом исчислении (отношение выручки  от реализации к средней за период стоимости активов),

 

·        Х6 - рентабельность всего капитала (отношение чистой прибыли к средней за период стоимости активов).

 

Сопоставим каждому показателю Хi уровень его значимости для анализа ri. Чтобы оценить этот уровень, нужно расположить все показатели по порядку убывания значимости так, чтобы выполнялось правило

 

                                                                                           (20)

 

Возьмем пример. Промышленное предприятие, прошедшее приватизацию и не приспособившееся к новым  условиям хозяйствования, убыточно и  нерентабельно. Однако оно располагает  изрядным количеством неликвидного, морально устаревшего оборудования, а также производственными помещениями. Доля этого имущества в активах  компании высока, что свидетельствует  о высоком уровне ее финансовой автономии. Но эта пресловутая автономия, измеренная по балансу,  мало дает с точки  зрения оценки риска банкротства, так  как собственное имущество предприятия, в силу его неликвидности, не может выступить средством погашения текущей задолженности, а также выступать средством залога при кредитовании. Следовательно, финансовый показатель автономии должен занимать в выбранной системе показателей, применительно к указанному предприятию, одно из последних мест.

 

Если система показателей  проранжирована в порядке убывания их значимости, то значимость i-го показателя ri следует определять по правилу Фишберна [35]: