Международные стандарты учёта и анализа денежных потоков

Тема: Методологические основы оценки бизнеса.

План

1. Понятие и  сущность оценочной деятельности

2. Основные факторы определяющие оценочную стоимость

3. Виды стоимости  в оценке

4. Принципы оценки

1вопрос.

Сущность и понятие оценочной деятельности

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и обоснование  стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как  и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения  величины стоимости объекта в  денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного  рынка. Несколько громоздкое, на первый взгляд, определение сущности оценки стоимости раскрывает, тем не менее основные (сущностные) черты данного процесса. Давайте разберем каждую из них.

Итак, во-первых, оценка стоимости  предприятия (бизнеса) — это процесс, то есть для получения результата эксперт оценщик должен проделать  ряд операций, очередность и содержание которых зависят от цели оценки, характеристик объекта и вы бранных  методов. Вместе с тем можно выделить общие для всех случаев этапы  оценки, например, определение цели оценки, выбор вида стоимости, подлежащего  расчету, сбор и обработка необходимой  информации, обоснование методов  оценки стоимости; расчет величины стоимости  объекта, внесение поправок; выведение  итоговой величины, проверка и согласование полученных результатов. Ни один из этапов нельзя пропустить или «переставить»  на другое место. Такие «вольности»  приведут к искажению конечного  результата. Отсюда вытекает вторая сущностная характеристика оценки, а именно то, что этот процесс — упорядоченный, то есть все действия совершаются  в определенной последовательности.

В-третьих, оценка стоимости  — процесс целенаправленный. Эксперт  оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Естественно, что он должен рассчитать величину стоимости объекта. Но вот  какую стоимость определить, зависит  как раз от цели оценки, а также  от характеристик оцениваемого объекта. Например, если расчет стоимости бизнеса  производится с целью заключения сделки купли продажи, то рассчитывается рыночная стоимость, если же целью оценки является определение стоимости  бизнеса в случае его ликвидации, то рассчитывается ликвидационная стоимость.

Четвертая черта процесса оценки стоимости заключается в  том, что оценщик всегда определяет величину стоимости как количество денежных единиц, следовательно, все  стоимостные характеристики должны быть выражены количественно, независимо от того, насколько просто они поддаются  точному измерению и денежному  выражению.

Пятая сущностная черта стоимостной  оценки заключается в ее рыночном характере. Это означает, что оценщик  не ограничивается учетом лишь одних  затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, его технических  характеристик, местоположения, генерируемого  им дохода, состава и структуры  активов и обязательств и т. п. оцениваемого объекта. Он обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, рыночное реноме оцениваемого бизнеса, его макро и микроэкономическую среду обитания, риски, сопряженные с получением дохода от объекта оценки, среднерыночный уровень доходности, цены на аналогичные объекты, текущую ситуацию в отрасли и в экономике в целом.

Основными факторами являются время и риск. Рыночная экономика  отличается динамизмом, отсюда время  — важнейший фактор, влияющий на все рыночные процессы, включая оценку стоимости предприятия (бизнеса). Время  получения дохода или до получения  дохода измеряется интервалами, периодами. Интервал, или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность  прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости, прежде всего потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость бизнеса изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через несколько  месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов собственности необходима в условиях рыночной экономики.

Другим существенным фактором рыночной стоимости является риск. Под риском понимаются непостоянство  и неопределенность, связанные с конъюнктурой рынка, с макроэкономическими процессами и т.п. Иными словами, риск — это вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что существуют различные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.

Результатом произведенной  оценки является рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость — это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства…» (Федеральный закон об оценочной деятельности в Российской Федерации. Глава 1, стр.3).

Рыночная стоимость определяется обязательно в денежном выражении, например, в рублях или долларах. При этом необходимые для расчета  стоимости вычисления целесообразно  проводить сразу в вы бранной  валюте, так как это позволит провести более точные расчеты и избежать или существенно уменьшить погрешность, возникающую при переводе итогового  результата из одной валюты в другую.

Определяя величину стоимости, оценщик старается учесть всю  полноту влияния основных факторов, к числу которых относятся  доход, генерируемый оцениваемым объектом, риски, сопровождающие получение этого  дохода, среднерыночный уровень доходности на аналогичные объекты, характерные  черты оцениваемого объекта, включая  состав и структуру активов и  обязательств (или составных элементов), конъюнктура рынка, текущая ситуация в отрасли и в экономике в целом.

Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате.

Расчет рыночной стоимости  в современной экономике необходим в силу следующих причин:

· оценка (или определение) рыночной стоимости позволяет продавцу или покупателю «выставить» товар по наиболее реальной цене, так как рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и ожидания, но ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со стороны рынка;

· знание величины рыночной стоимости позволяет собственнику объекта оптимизировать процесс производства, при необходимости приняв ряд мер, направленных на увеличение рыночной стоимости объекта, на сохранение разрыва между индивидуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней;

·периодическая рыночная оценка стоимости позволяет повысить эффективность управления и, следовательно, предотвратить банкротство и разорение;

·  покупателю инвестору оценка стоимости помогает принять верное эффективное инвестиционное решение;

·конечно, заказчик может и самостоятельно проделать работу оценщика, однако ему для этого нужны специальные, профессиональные знания и навыки. Не все обладают ими, да и не все хотят получить такие знания. Поэтому в современной экономике оценку стоимости проводят специально обученные профессионалы — эксперты оценщики. Профессиональная оценка стоимости позволяет получить обоснованные результаты;

·если бы каждый участник предполагаемой сделки попытался самостоятельно оценить тот или иной объект, то его расходы оказались бы довольно существенны, так как пришлось бы сформировать определенную информационную базу, купить определенные программы и т.п., которые использовались бы один два раза и не смогли бы себя окупить. У профессионального же оценщика все поставлено «на поток», его транзакционные издержки существенно ниже;

· заказывая оценку профессионалу, инвестор заключает с ним договор, в котором устанавливаются права и обязанности сторон. Оценщик несет определенную ответственность за качество выполненных работ, следовательно, риск неправильной оценки «ложится на плечи» эксперта, а не заказчика;

· оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является одним из рычагов управления и регулирования экономики со стороны государства, особое значение оценка имеет при управлении государственной и муниципальной собственностью.

Таким образом, оценка стоимости  позволяет решать многие насущные задачи в рыночной экономике. Будучи важным инструментом рыночной экономики, стоимостная  оценка должна быть определенным образом  организована. От этого зависит качество работы оценщиков, эффективность и  адекватность принимаемых с их помощью  решений.

Практически во всех странах, где проводится оценка стоимости, ее осуществляют независимые профессионалы  оценщики, которые тем не менее в своей работе придерживаются установленных стандартов оценки.

В нашей стране оценка стоимости  различных объектов, в том числе  и бизнеса, проводится на основании  закона об оценочной деятельности и  стандартов независимыми лицензированными оценщиками, прошедшими специальную  профессиональную подготовку.

2вопрос.

Основные факторы, определяющие стоимость

Особенностью процесса оценки стоимости является ее рыночный характер. Это означает, что оценка не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень  и модель конкуренции, экономические  особенности оцениваемого объекта, а также макро- и микроэкономическую среду обитания.

Основными факторами являются время и риск. Рыночная экономика  отличается динамизмом. Фактор времени, пожалуй, - важнейший фактор, влияющий на все рыночные процессы, на цену, на стоимость, на принятие решений.

Время, в течение которого должны быть выплачены или получены деньги, имеет первостепенное значение в процессе оценки. Рыночная стоимость  объекта изменяется во времени под  влиянием многочисленных факторов, поэтому  она может быть рассчитана на данный момент времени. Завтра рыночная стоимость  может быть уже иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов собственности в целом являются необходимыми в условиях рыночной экономики.

Другой существенной чертой рыночной экономики является риск. Под риском понимаются непостоянство  и неопределенность, связанные с конъюнктурой рынка, с макроэкономическими процессами и т.п. Иными словами, риск - это вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что существуют различные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.

Подходы и методы, используемые оценщиком, определяются в зависимости  от особенностей процесса оценки, от экономических  особенностей объекта, а также от целей и принципов оценки.

При определении стоимости  оценщик принимает во внимание различные  микро- и макроэкономические факторы, к числу которых относятся  следующие.

Спрос. Спрос определяется предпочтениями потребителей, которые  зависят от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, в какое  время, с какими рисками это сопряжено, каковы возможности контроля и перепродажи  данного бизнеса.

Доход (прибыль). Доход, который  может получить собственник объекта, зависит от характера операционной деятельности и возможности получить прибыль от продажи объекта после  использования. Прибыль от операционной деятельности, в свою очередь, определяется соотношением потоков доходов и  расходов.

Время. Большое значение для  формирования стоимости предприятия  имеет время получения доходов. Одно дело, если собственник приобретает  активы и быстро начинает получать прибыль от их использования, и другое дело, если инвестирование и возврат  капитала отделены значительным промежутком  времени.

Риск. На величине стоимости  неизбежно сказывается и риск как вероятность получения ожидаемых  в будущем доходов.

Контроль. Одним из важнейших  факторов, влияющих на стоимость, является степень контроля, которую получает новый собственник.

Если предприятие покупается в индивидуальную частную собственность  или если приобретается контрольный  пакет акций, то новый собственник  получает такие существенные права, как право назначать управляющих, определять величину оплаты их труда, влиять на стратегию и тактику  работы предприятия, продавать или  покупать его активы; реструктурировать  и даже ликвидировать данное предприятие; принимать решение о поглощении других предприятий; определять величину дивидендов и т.д. В силу того, что покупаются большие права, стоимость и цена, как правило, будут выше, чем в случае покупки неконтрольного пакета акций.

Ликвидность. Одним из важнейших  факторов, влияющих при оценке на стоимость  предприятия и его имущества, является степень ликвидности этой собственности. Рынок готов выплатить  премию за активы, которые могут  быть быстро обращены в деньги с  минимальным риском потери части  стоимости.

Отсюда стоимость закрытых акционерных обществ должна быть ниже стоимости аналогичных открытых обществ.

Ограничения. Стоимость предприятия  реагирует на любые ограничения, которые имеет бизнес. Например, если государство ограничивает цены на продукцию предприятия, то стоимость  такого бизнеса будет ниже, чем  в случае отсутствия ограничений.

Соотношение спроса и предложения. Спрос на предприятие, наряду с полезностью, зависит также от платежеспособности потенциальных инвесторов, ценности денег, возможности привлечь дополнительный капитал на финансовый рынок. Отношение  инвестора к уровню доходности и  степени риска зависит даже от его возраста. Более молодые склонны  идти на большой риск ради более  высокой доходности в будущем.

Важным фактором, влияющим на спрос и стоимость бизнеса, является наличие альтернативных возможностей для инвестиций.

Спрос зависит не только от экономических факторов. Важны также  социальные и политические факторы, такие как отношение к бизнесу  в обществе и политическая стабильность. Цены предложения в первую очередь  определяются издержками создания аналогичных  предприятий в обществе. Количество выставленных на продажу объектов также  влияет на доход.

Выбор решения и покупателя, и продавца зависит от перспективы  развития данного бизнеса. Обычно стоимость  предприятия в предбанкротном состоянии ниже стоимости предприятия с аналогичными активами, но финансово устойчивого.

На оценочную стоимость  любого объекта влияет соотношение  спроса и предложения. Если спрос  превышает предложение, то покупатели готовы оплатить максимальную цену. Верхняя  граница цены спроса определяется текущей  стоимостью будущих прибылей, которые может получить собственник от владения этим предприятием. Особенно это характерно для отрасли, в которой предложение ограничено природными возможностями. Отсюда следует, что в случае превышения спроса над предложением наиболее близки к максимальной границе цены на сырьевые предприятия. В то же время при превышении спроса над предложением возможно появление в некоторых отраслях новых предприятий. В долгосрочном плане цены на эти предприятия могут несколько упасть.

Если предложение превышает  спрос, то цены диктует производитель. Минимальная цена, по которой он может продать свой бизнес, определяется затратами на его создание.

Итак, основными факторами, определяющими оценочную стоимость, являются:

* спрос;

* настоящая и будущая прибыль оцениваемого бизнеса;

* затраты на создание  аналогичных предприятий;

* соотношение спроса и  предложения на аналогичные объекты;

* риск получения доходов;

* степень контроля над  бизнесом и степенью ликвидности  активов

3вопрос.

Виды стоимости, определяемые при оценке

В зависимости от цели проводимой оценки, количества и подбора учитываемых  факторов оценщик рассчитывает различные  виды стоимости.

Стоимость – это денежный эквивалент, который покупатель готов  обменять на какой-либо предмет или  объект. Стоимость отличается от цены и затрат.

По степени рыночности различают рыночную стоимость и нормативно рассчитываемую стоимость.

Под рыночной стоимостью в  Международных стандартах оценки понимается расчетная величина, за которую предполагается переход имущества из рук в  руки на дату оценки в результате коммерческой сделки между добровольным покупателем  и добровольным продавцом после  адекватного маркетинга; при этом предполагается, что каждая сторона  действовала компетентно, расчетливо и без принуждения.

Рыночная стоимость –  это наиболее вероятная цена при  осуществлении сделки между типичным покупателем и продавцом. Определение  отражает тот факт, что рыночная стоимость рассчитывается, исходя из ситуации на рынке на конкретную дату, поэтому при изменении рыночных условий рыночная стоимость будет  меняться. На покупателя и продавца не оказывается внешнее давление, и обе стороны достаточно информированы  о сущности и характеристике продаваемого имущества.

В некоторых случаях рыночная стоимость может выражаться отрицательной  величиной. Например, это может быть в случае оценки устаревших объектов недвижимости, сумма затрат на снос которых превышает стоимость  земельного участка, или в случае оценки экологически неблагоприятных  объектов.

Нормативно рассчитываемая стоимость – это стоимость  объекта собственности, рассчитываемая на основе методик и нормативов, утвержденных соответствующими органами (Госкомимуществом, Госкомстатом, Роскомземом). При этом применяются единые шкалы  нормативов. Как правило, нормативно рассчитываемая стоимость не совпадает  с величиной рыночной стоимости, однако нормативы периодически обновляются  в соответствии с базой рыночной стоимости.

С точки зрения оценки, различают  рыночную, инвестиционную, страховую, налогооблагаемую, утилизационную стоимости.

При оценке собственности  как объекта продажи на открытом рынке используется рыночная стоимость.

Страховая стоимость –  стоимость собственности, определяемая положениями страхового контракта  или полиса.

Налогооблагаемая стоимость  – стоимость, рассчитываемая на базе определений, содержащихся в соответствующих  нормативных документах, относящихся  к налогообложению собственности.

В бухгалтерском учете  различают балансовую стоимость  и остаточную стоимость.

Балансовая стоимость  – затраты на строительство или  приобретение объекта собственности. Балансовая стоимость бывает первоначальной и восстановительной. Первоначальная стоимость отражается в бухгалтерских  документах на момент ввода в эксплуатацию.

Восстановительная стоимость  – стоимость воспроизводства  ранее созданных основных средств в современных условиях; определяется в процессе переоценки основных фондов.

В зависимости от перспектив развития предприятия различают  стоимость действующего предприятия  и ликвидационную стоимость.

Стоимость действующего предприятия  – это стоимость сформировавшегося  предприятия как единого целого, а не какой-либо его составной  части. Стоимость отдельных активов  или компонентов действующего предприятия  определяется на основе их вклада в  данный бизнес и рассматривается  как их потребительная стоимость  для конкретного предприятия  и его владельца. Если некоторый  объект собственности как часть  действующего предприятия не вносит вклад в общую прибыльность фирмы, то данный объект следует рассматривать  в качестве избыточного актива относительно потребностей, связанных с функционированием  предприятия, и применимое в этом случае понятие стоимости должно учитывать возможные альтернативные варианты его использования, включая  потенциальную утилизационную стоимость.

Оценка действующего предприятия  предполагает, что бизнес имеет благоприятные  перспективы развития, поэтому можно  ожидать сохранения предприятия  как системы, а ценность целого обычно всегда больше, чем простая сумма  стоимостей отдельных элементов.

Если же предполагаются закрытие предприятия и реализация активов  бизнеса по отдельности, то важно  определить его ликвидационную стоимость.

При оценке стоимости предприятия  выделяют также и такое понятие, как эффективная стоимость. Эффективная  стоимость – стоимость активов, равная большей из двух величин –  потребительной стоимости активов  для данного владельца и стоимости  их реализации.

Любой вид стоимости, рассчитанный оценщиком, является не историческим фактом, а оценкой конкретного объекта  собственности в данный момент в  соответствии с выбранной целью (табл. 1.1).

Таблица 1.1 - Взаимосвязь между целью оценки и видами стоимости, используемыми для оценки

Цель оценки Виды стоимости

Помочь потенциальному покупателю (продавцу) определить предполагаемую цену Рыночная

Определить целесообразность инвестиций Инвестиционная

Обеспечить заявки на получение  ссуды Залоговая

Имущественная оценка Рыночная или иная стоимость, признаваемая налоговым законодательством

Определить суммы покрытия по страховому договору или сформулировать требования в связи с потерей  или повреждением застрахованных активов Страховая

Возможная ликвидация (частичная  или полная) действующего предприятия Ликвидационная

Экономическое понятие стоимости  выражает реальный взгляд на выгоду, которую  имеет собственник данного объекта  или покупатель на момент оценки. Основой  стоимости любого объекта собственности, в том числе бизнеса, является его полезность.

Кроме понятия «стоимость», в теории и практике оценки используют понятия «цена» и «затраты» (себестоимость).

Цена – это показатель, обозначающий денежную сумму, требуемую, предполагаемую или уплаченную за некий  товар или услугу. Она является историческим фактом, т.е. относится  к определенному моменту и  месту. В зависимости от финансовых возможностей, мотивов или особых конкретных интересов покупателя и  продавца цена может отклоняться  от стоимости.

Себестоимость – это денежная сумма, требуемая для создания или  производства товара или услуги. Себестоимость  включает совокупность затрат, издержек или расходов. По завершении процесса создания или акта купли-продажи  себестоимость становится историческим фактом. Цена, заплаченная покупателем  за товар и услугу, становится для  него затратами на приобретение.

Себестоимость влияет на рыночную стоимость, однако однозначно ее не определяет.

Умелое сочетание и  использование всех указанных понятий  позволяют проводить качественную оценку объектов собственности. Наряду с фундаментальными понятиями, лежащими в основе сделки, существуют также  и единые принципы, и общепринятые методы оценки собственности.

4вопрос.

Принципы оценки

Можно выделить три группы взаимосвязанных принципов оценки:

·        принципы, основанные на представлениях собственника;

·        принципы, связанные с эксплуатацией собственности;

·        принципы, обусловленные действием рыночной среды.

Принципы оценки отражают основные закономерности поведения  субъектов рыночной экономики. В  реальной жизни целый ряд факторов может исказить их действие. Например, государственное вмешательство  иногда не дает правильной картины  реализации тех или иных принципов  оценки. Несовершенство рыночных отношений, характерное для этапа перехода к рыночной экономике, еще больше деформирует действие принципов  оценки. По этим причинам принципы оценки лишь отражают тенденцию экономического поведения субъектов рыночных отношений, а не гарантируют опре­деленного поведения. Вместе с тем по мере развития в нашей стране рыночных отношений действие объективных принципов оценки бизнеса будет усиливаться.

Рассмотрим первую группу принципов.

Ключевым критерием стоимости  любого объекта собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью, если может быть полезен реальному  или потенциальному собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна, но качественно и количественно  определена во времени и стоимости. Однако как общую полезность объекта  для собственника в рыночной экономике  можно выделить его способность  приносить доход. Полезность бизнеса  — это его способность приносить  доход в конкретном месте и  в течение данного периода. Чем  больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.

Принцип полезности заключается  в том, что, чем больше предприятие  способно удовлетворять потребность  собственника, тем выше его стоимость.

С точки зрения любого пользователя, оценочная стоимость предприятия  не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с  такой же полезностью. Кроме того, за объект не разумно платить больше, чем может стоить создание нового объекта с аналогичной полезностью  в приемлемые сроки. И еще один аспект применения принципа полезности:

•    если инвестор анализирует  поток дохода, то максимальная цена определяется посредством изучения других потоков доходов с аналогичным  уровнем риска и качества. При  этом замещающий объект необязательно  должен быть точной копией, но должен быть похож на оцениваемый объект, и  собственник рассматривает его  как желаемый заменитель.

Границы «пространства одинаково  желаемых заменителей» определяются потребностями  и желанием пользователя. Предположим, что некоторый субъект хочет  приобрести в свою собственность  кондитерское предприятие, производящее конфеты. При этом он сравнивает его  цену с ценами на аналогичные предприятия, например, с ценами на фабрики, производящие печенье, пряники, пастилу и хлеб. Кроме того, покупатель не всегда ограничен  бизнесом одного и того же типа. Таким  образом, можно выделить еще один методологический принцип оценки стоимости  предприятия — это принцип  замещения. Он определяется следующим  образом: максимальная стоимость предприятия  определяется наименьшей ценой, по которой  может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

Из принципа полезности вытекает еще один принцип оценки — принцип  ожидания, или предвидения. Конечно, прошлое и настоящее бизнеса  важны, однако его экономическую оценку определяет его будущее. Прошлое и настоящее бизнеса являются лишь исходной основой, ключом к пониманию будущего. Полезность любого бизнеса, предприятия определяется тем, во сколько сегодня оцениваются прогнозируемые будущие выгоды (доходы). На оценке предприятия непосредственно сказываются представление о чистой отдаче от функционирования предприятия и ожидаемая выручка от его перепродажи. При этом очень важны величина, качество и продолжительность ожидаемого будущего дохода. Однако ожидания относительно дохода могут меняться. Принцип ожидания заключается в определении текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием.