Международный фондовый рынок

Фондовый  рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей

(предъявителей  спроса) и продавцов (поставщиков)  фондовых  ценностей,  т.е.

ценных  бумаг.

    Международный  фондовый  рынок  представляет   собой   надстройку   над

национальными фондовыми рынками, которые составляют его основу,  и  является

рынком  вторичных финансовых ресурсов. Если на национальных  фондовых  рынках субъектами финансовых сделок являются юридические и физические  лица  данной страны, то на  МФР  -  различных  стран.  Это  обстоятельство  имеет  важное значение:   сделки,   заключенные   между    заемщиками    и    кредиторами,

принадлежащими  к  разным  странам,  предполагают   трансформацию   денежно-

кредитных ресурсов из  одной  валюты  в  другую.  Происходящее  переплетение

национальных  и  международных  активов  приводит  к  формированию   единого

универсального  рынка, доступного всем субъектам экономики  независимо  от  их

национальной  принадлежности.  В   связи   с   этим   условия   коммерческой

деятельности, в т.ч. через посредство ценных бумаг, а также связанные с ней

прибыли и риски уравниваются не только в  рамках национальной  экономики,  но

и в  пределах большей части мирового хозяйства. Формирование  МФР  связано  с

научно-технической   революцией,   порождаемыми   ею   новыми    гигантскими

капиталоемкими  проектами,  а  также  с  необходимостью  изыскивать  для  их

реализации  мощные источники финансовых средств.

    Существует ряд  факторов, способствующих  формированию МФР   и  расширениюего  географических границ. К их числу относятся:

    1) растущая взаимосвязь между  национальными  и  иностранными  секторами

       экономики;

    2) деретуляция со стороны государства  денежных и  капитальных   потоков,

       валютных курсов, а в ряде случаев  и миграции трудовых ресурсов;

    3) внедрение нововведений  в   торговых  операциях,  увеличение  роли  и

       значения международных торговых  и фондовых  бирж,  совершенствование

       платежных расчетов;

    4) развитие межбанковских телекоммуникаций  на  базе  ЭВМ,  электронный

       перевод финансовых активов.

    По своей структуре МФР - это  совокупность различных кредитно-финансовых

институтов,  через  которые  осуществляется  перемещение  капитала  в  сфере

международных  экономических  институтов.  Это   ТНК,   ТНБ,   международные

фондовые  биржи и кредитно-финансовые институты,  государственные  агентства,

различные финансовые посредники (брокерско-дилерские  организации).

    Все операции на  МФР  могут   быть  разделены  на  коммерческие  (оплата

экспортно-импортных операций) и чисто финансовые (связанные с  межотраслевой

миграцией капитала). Национальные инструменты  финансовых  рынков  (различные

виды  ценных бумаг, и т.ч.  векселя)  являются  одновременно  и  инструментом

МФР.

    Международный рынок ценных  бумаг  (МРЦБ)  сформировался  в  результате

массового вывоза  капитала,  прежде  всего  из  стран,  которым  принадлежат

основные  транснациональные  корпорации  и  банки.  Формирование  его   было

ускорено  современной  научно-технической  революцией,  породившей  множество

грандиозных проектов, осуществление которых  требует  использования  капитала

разных   стран,    развитием    интеграционных    процессов,    определенной

устойчивостью валютных  курсов,  введением  общих  многонациональных  валют,

успехами в развитии банковского и биржевого дела.

    МРЦБ является фактором, ускоряющим  мировой процесс экономического  роста

и облегчающим  различным субъектам экономики  доступ  к  международному  рынку

свободных капиталов. Круг  участников  МРЦБ  постоянно  расширяется,  к  ним

присоединяется   все   большее   число   национальных    кредитно-финансовых

институтов, организаций ООН, СБСЕ и др.

    МРЦБ играет сейчас важную  роль в сближении государств, их экономики,  в

переходе   к    новому    мировому    общественно-экономическому    порядку.

Интегрирующая роль МРЦБ становится одной  из  господствующих  тенденций  его

развития.

    МРЦБ существует уже около  150 лет и в своем развитии  прошел  через  ряд

этапов. Первый этап охватывает время до начала мировой  войны,  когда имели

место в  основном  эпизодические  эмиссии  облигаций  зарубежных  эмитентов,

нуждающихся и финансовых ресурсах. Так,  в  1887  году  был  выпущен  первый

российский  заграничный   заем   для   железнодорожного   строительства.   В

дальнейшем Россия неоднократно прибегала к эмиссии займов,  размещенных на

МРЦБ, для  получения необходимых ей средств, в т. ч. для подготовки  к  войне

1914-1918 гг.

    Второй этап  развития  МРЦБ  охватывает  время,  когда  интенсивно  шел

процесс  формирования мирового  хозяйства,  устанавливались прочные связи

между  промышленно-развитыми  странами.  В  этот  период  фиктивный  капитал

сохранял  четко выраженную национальную принадлежность. Но уже тогда, в  60-е

годы, появилась  особая надстройка над национальными  рынками  ценных  бумаг:

рынки еврооблигаций и евроакций, функционирование которых осуществляется  по

особым  законам, устанавливаемым международными соглашениями.

    МРЦБ  напрямую  связан  с   международным  рынком  свободного  капитала,

который состоит из отдельных национальных рынков. Перенакопление капитала  в

национальных  границах является  причиной  оттока  его  в  другие  регионы  и

страны, где он приносит прибыль его владельцу. Поэтому  экспорт  капитала  -

это  характерная  черта  и  объективная  необходимость  развитой  экономики.

Появление ТНК и ТНБ привело к тому, что  облигации  и  акции,  выпущенные  в

отдельных регионах и странах, начинают привлекать не только  местных,  но  и

международных   инвесторов,   что   ведет   к   формированию  международно-

космополитического  капитала, занимающегося регулярными  операциями  на  МРЦБ.

В международный  оборот,  кроме  ценных  бумаг  первого  выпуска,  поступают

бумаги, уже давно находящиеся  в  обращении,  а  также  опционы,  процентные

фьючерсы  и другие новые финансовые инструменты.  Опционы широко  котируются

на биржах Лондона и Франкфурта-на-Майне, процентные  фьючерсы  -  на  биржах

Лондона,  Чикаго,  Миннеаполиса   и   Канзас-Сити.   Главная   отличительная

особенность торговли этими  бумагами  состоит  в  том,  что  объемом  сделок

фактически  являются  не   сами   конкретные   финансовые   инструменты,   а

стандартные по размерам, срокам и другим условиям контракты  на  них.  Такую

«контрактную» срочную биржевую торговлю принято  называть «фьючерсной».

    Третий  этап  развития  МРЦБ  характерен  тем,  что  появляется   новая

разновидность ценных бумаг - еврооблигации и евроакции. 

Участники рынков ценных бумаг: эмитенты, инвесторы, посредники. 

    Состав участников рынка ценных  бумаг зависит от той  ступени  на  какой

находится производство и банковская система, а  также  каковы  экономические

функции государства. Этим определяется способ финансирования производства  и

государственных расходов. Важным является также и  объем  накопления  средств

у населения  сверх  удовлетворения  необходимых  текущих  потребностей.  Если

мелкое  производство  финансируется  за  счет   собственных   накоплений   и

капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов,  то

крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты  почти

полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является  отделение

собственности  и  финансирования   предприятий   от   самого   производства.

Государство в лице центрального правительства  и местных  органов  власти  со

временем  все  в  большей  степени  прибегает  к  заимствованию  средств  для

финансирования  бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов,  а  также

в интервалах между поступлениями  налогов.  Главную  массу  эмитентов  акций

составляют  нефинансовые  корпорации.  они  же  выпускают  среднесрочные   и

долгосрочные  облигации, предназначенные  как  для  пополнения  их  основного

капитала, так и для реализации различных  инвестиционных программ,  связанных

с расширением  и модернизацией производства.

    Правительство выпускает долговые  обязательства широкого спектра   сроков

от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций  сроком 30, а  иногда

и 50 лет.

    Таким образом, эмитентами ценных  бумаг являются те, кто заинтересован в

краткосрочном или долгосрочном финансировании своих  текущих  и  капитальных

расходов  и при этом  может  доказать,  что  ему  как  заемщику,  должнику  и

предпринимателю можно доверять.

    В принципе эмитенты ценных  бумаг могут сами разместить  (т.е.  продать)

свои  обязательства в виде ценных бумаг. Однако сложный  механизм  эмиссии  в

условиях  конкуренции, потребность в гарантированном  размещении ценных  бумаг

требует  не  только  больших  расходов,  но   и   профессиональных   знаний,

специализации, навыков. Поэтому эмитенты в подавляющем  большинстве  случаев

прибегают  к  услугам  профессиональных  посредников  -  банков,   брокеров,

инвестиционных  компаний.  Все  они  в  данном  случае,  как  организаторы  и

гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.

    Те, кто вкладывает средства в  ценные бумаги с целью извлечения  дохода,

являются  инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в  качестве  инвесторов

доминируют  банки, которые в то же время как  посредники  частично  размещают

краткосрочные бумаги у своих клиентов (например,  коммерческие  банки  одних

корпораций  предлагают  другим  корпорациям).  На  рынке  капитальных  ценных

бумаг  наблюдается  историческая  эволюция  от  преобладания  индивидуальных

инвесторов   к   доминированию   институционных    инвесторов.    Появление

институциональных инвесторов - важный этап в развитии рынка  ценных  бумаг.,

Возникает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей  финансовых

инструментов , а соответственно рассредоточения  риска  помещения  средств  в

ценные  бумаги.

    Частные лица, как  масса,  население   начинают  вкладывать  средства  в

ценные  бумаги лишь тогда, когда они достигают  достаточной  степени  личного

богатства, которым нужно управлять, то  есть  держать  в  форме  капитала  -

финансовых  активов, приносящих доход.

    Трастдепартаменты коммерческих  банков стали первыми  институциональными

инвесторами, которые стали вкладывать в ценные бумаги  средства, доверенные

им их клиентами для доходного помещения. Так,  в  США  в  конце  80-х  годов

трастдепартаменты  банков  управляли  активами   частных   лиц   и   деловых

предприятий на сумму порядка 775 миллиардов долларов.

    Крупнейшими инвесторами сначала  в США, а  затем  и  в  других  развитых

странах стали страховые  компании  и  пенсионные  фонды  -  государственные,

местных органов власти,  корпоративные.  Все  свои  свободные  средства  они

инвестируют в наиболее надежные ценные  бумаги,  извлекая  огромные  доходы.

Активы  пенсионных фондов в США в конце 80-х годов  составляли  примерно  2,4

триллиона долларов.

    Большую роль в качестве инвесторов  приобретают так называемые  взаимные

фонды, или инвестиционные фонды - крупные  финансовые  учреждения,  возникшие

еще в 20-х  годах текущего века, но особенно быстро развившиеся за  последние

20 лет.  Фонд - это управляемый портфель  ценных  бумаг.  Отдельные  инвесторы

покупают  долю в этом фонде, получая в свое  распоряжение  некий  усредненный

актив, приносящий доход с усредненным риском. В  США  после  второй  мировой

войны  чистые  активы  всех  взаимных  фондов  составили  сумму  порядка   1

миллиарда долларов, в  конце  1980-х  годов  они  превысили  800  миллиардов

долларов.

    Операции на биржах проводят только профессионалы, объединенные биржевым

комитетом. Вначале это были простые посредники -  маклеры,  но  впоследствии

среди  них  произошла  четкая  специализация  по  различным  видам  биржевой

деятельности.  Посредников  в  биржевых   операциях   называют   по-разному:

биржевые  маклеры, куртье,  комиссионеры,  брокеры  и  стокброкеры.  Все  они

работают  за вознаграждение  -  куртаж,  выраженный  в  процентах  или  долях

процента  от общей суммы сделки. Маклеры  ведут расчетные  записи  -  бродеро,

которые подписывают обе  стороны.  Они  обязаны  быть  беспристрастными,  не

должны  за свой счет участвовать в  коммерческих  делах  клиентов,  не  могут

передавать  кому-либо свои функции.

    Важнейшую посредническую роль  на рынке ценных капитальных  бумаг  играют

инвестиционные  банки  -  особые  финансовые  институты,  которые  занимаются

организацией  и  гарантированием  реализации  публичного  размещения  прежде

всего акций. В качестве консультанта по всем финансовым вопросам,  связанным

с эмиссией, банк вместе с  потенциальным  эмитентом  определяет  реальные  и

наиболее  экономичные возможности выхода  на  конкретный  рынок,  а  затем  в

качестве  ведущего гаранта берет на себя  обязанность  организовать  синдикат

или другую группу, которая обеспечит  полное  размещение  выпущенных  ценных

бумаг. В случае неправильной оценки  ситуации  банк  рискует  не  разместить

бумаги, оставить их у себя, а затем продать  со скидкой. В США  старейшей  (с

1885 года)  и  крупнейшей  компанией  -  инвестиционным  банком  -  является

«Мерилл Линч». На конец 80-х годов у нее  было несколько  миллионов  клиентов

в США  и за рубежом, в том числе частные  лица,  фирмы  и  правительства,  она

имеет около полусотни отделений в 40 странах мира. 

Ценные  бумаги международного фондового рынка. 

    В мировой практике существуют  различные подходы  к  определению   ценных

бумаг: различны перечни ценных бумаг, включаемых  в  это  понятие;  различны

подходы  к  содержанию  экономических  отношений,  которые  выражают  ценные

бумаги.

    Ценные бумаги  -  это  денежные  документы,  удостоверяющие  права  или

отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему  такой

документ; могут существовать в форме обособленных документов или записей  на

счетах. ЦБ приносят их владельцам доход  в  виде  процента  (облигации)  или

дивиденда (акции). Все их великое семейство  обычно делится на три вида.  Это

акции, облигации и производные от них  ценные бумаги.

    Акции  -  ценные  бумаги,   выпускаемые   акционерными   обществами   и

указывающие на долю владельца (держателя) в капитале данного общества,  и в

зависимости от типа могут давать право голоса на общем  собрании  акционеров

(простая  именная). Этот вид ценных  бумаг   не  выпускается  государственными

органами, они эмиссируются только  промышленными,  торговыми  и  финансовыми

корпорациями. В зависимости от инвестиционных целей,  практика  акционерного

дела  выработала множество разновидностей акций.

    Облигации -  это  долговое  обязательство,  в  соответствии  с  которым

заемщик  гарантирует  кредитору  выплату  определенной  суммы  по  истечении

определенного срока и выплату дохода в виде  фиксированного  или  плавающего

процента. Облигации приносят  их  владельцам  доход  в  виде  фиксированного

дохода  от своей нарицательной стоимости. Даже если этот процент  изменяется,

то сами изменения носят строго определенный характер.

    Вексель - это письменное  обязательство,  составленное  в  предписанном

законом  форме  и  дающее  его  владельцу  безусловное  право  требовать  по

наступлении конца срока с лица, выдавшего обязательство, уплаты  оговоренной

в  нем  денежной  суммы.   Посредством   передаточной   надписи   он   может

циркулировать среди неограниченного круга  лиц,  выполняя  функции  наличных

денег.

    Депозитные и сберегательные  сертификаты - это письменные  свидетельства

кредитных  учреждений   о   получении   денежных   средств   от   вкладчика,

удостоверяющее  право вкладчика на получение  внесенных  денежных  средств  с

процентами.  Депозиты  бывают  до  востребования  (дают  право  на   изъятие

определенных  сумм по предъявлению сертификата) и  срочные (на которых  указан

срок  изъятия вклада и размер причитающегося процента).

    ЦБ делятся на:

> ценные  бумаги  на  предъявителя,  для   реализации  и  подтверждения   прав

   владельца которых достаточно простого предъявления ценной бумаги.

> именные  ценные бумаги, права держателей  которых  подтверждается  как   на

   основе имени, внесенного в  текст бумаги, так и в записи  в соответствующей

   книге регистрации ценных бумаг.

    Ценные  бумаги  могут  выпускать  корпорации  (акции  и  облигации)   и

государство (облигации).

    Для  финансирования  текущих   затрат  и  будущих  проектов   корпорации

необходимы  средства. В этом случае корпорация прибегает к  их  заимствованию

через  выпуск  облигационных   займов.   Размещение   облигационных   займов

осуществляют  инвестиционные  дилеры(посредники).  Они  могут   выкупить   у

эмитента  весь заем с целью перепродажи  своим клиентам.  Выпуск  облигаций  -

это более  дешевый способ финансирования, чем  выпуск  акций  ,  так  как  по

закону  процент по облигациям выплачивается  из прибыли до налогообложения.

    Типы корпоративных облигаций  таковы:

> облигации  под  заклад  (Закладные   облигации  обеспечиваются  физическими

   активами.  Закладные  облигации   возникли   тогда,   когда   потребности

   корпорации в капитале стали  превышать  финансовые  возможности   отдельных

   лиц. Поскольку непрактично закладывать  имущество небольшими порциями  под

   отдельные долги, корпорации выпускают  одну закладную на все имущество.);

> беззакладные  облигации  (Это  прямые  долговые  обязательства  [обещание

   вернуть деньги],  не  создающие   имущественных  претензий   к  корпорации.

   Продаются,  когда  финансовый  рейтинг  фирмы  достаточно  высок,   чтобы