Общая характеристика акции как инструмента РЦБ

     Общая характеристика акции  как инструмента  РЦБ. 

       Акции – это ценные бумаги, выпускаемые акционерным обществом и закрепляющие права их владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

     Существует  два принципиальных отличия акций  от ценных бумаг с фиксированным доходом. Во-первых, дивиденд зависит от чистой прибыли АО и теоретически может вообще не выплачиваться, может возрастать или уменьшаться. Выплаты же по облигации фиксированы по величине и носят обязательный характер – эмитент обязан осуществлять их вне зависимости от того, имеет он прибыль или убыток. Во-вторых, для акций не устанавливается никакого срока погашения.

     По  закону, акции в России выпускаются двух типов: привилегированные и обыкновенные.

     Привилегированные акции в определенной степени являются гибридными ценными бумагами, сочетая в себе отдельные черты и акций, и облигаций.

     С облигациями их роднит то, что:

     ― данная ценная бумага, как и облигация, дает держателю преимущественное право (по сравнению с правом обладателя обыкновенной акции) по расчетам с фирмой в случае ликвидации или банкротства последней;

     ― дивиденды выплачиваются сначала по привилегированной акции, а затем уже по обыкновенной (закон запрещает выплаты дивидендов по обыкновенным акциям до расчетов по привилегированным акциям);

     ― дивиденд, выплачиваемый по привилегированной  акции, как правило, фиксирован либо в рублевой величине (например, 1,5 руб. на акцию), либо как процент от номинальной стоимости акции, либо в уставе акционерного общества указывается способ исчисления дивиденда.

     С обыкновенными акциями их сходство в том, что:

     ― для них также не устанавливается срок погашения, то есть эмитент не несет никаких обязательств по выплате номинала привилегированной акции;

     ― хотя дивиденды по ним фиксированы и выплачиваются в первую очередь, однако они не являются обязательством эмитента (поэтому акционерное общество не может быть подвергнуто процедуре банкротства в случае неуплаты дивидендов по привилегированным акциям).

     Согласно  закону «Об акционерных обществах», допускается выпуск одним эмитентом привилегированных акций нескольких категорий, что не исключает их различную номинальную стоимость. Так, устав АО может предусматривать, что отдельные (кумулятивные) привилегированные акции гарантируют их владельцам

право получения «аккумулированного»  дивиденда: если фирма-эмитент испытывает трудности и не в состоянии выплатить дивиденд по привилегированным акциям в полном объеме, то невыплаченный дивиденд «аккумулируется», сохраняется. Затем, когда дела фирмы поправятся, «аккумулированная» часть выплачивается держателям привилегированной акции наряду с установленным дивидендом до расчетов с обладателями обыкновенной акции.

     Акционерное общество может выпускать конвертируемые привилегированные акции, которые по закону могут быть конвертированы только в привилегированные акции других категорий или в обыкновенные акции (но не в облигации или иные ценные бумаги).

     Привилегированные акции не дают их владельцам права  голоса (кроме случаев, оговоренных законом). Согласно закону, доля привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала АО.

     Обыкновенные  акции являются самыми распространенными ценными бумагами, и для многих инвесторов покупка обыкновенных акций зачастую является основным видом инвестирования. Такую популярность обыкновенные акции получили благодаря своим специфическим чертам: владелец обыкновенной акции имеет все права и привилегии собственника корпорации, но ограниченные

обязательства, измеряемые его долей в акционерном  капитале. По закону, обыкновенные акции не могут быть конвертированы в привилегированные акции, облигации и иные ценные бумаги. Как владелец части собственности корпорации, обладатель обыкновенной акции имеет важное право голоса, которое позволяет владельцу обыкновенной акции принимать участие в собрании акционеров, избирать руководящие органы корпорации, вместе с остальными акционерами определять экономическую политику фирмы.

     Все обыкновенные акции одного и того же эмитента по закону должны иметь одинаковую номинальную стоимость. По закону, акции (и привилегированные, и обыкновенные) предоставляют их владельцам важное преимущественное право, которое дает возможность акционеру приобрести часть размещаемых посредством открытой подписки дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им акций этой категории. Это право позволяет акционеру сохранять его долю в общем объеме выпущенных акций.

     Представим, что инвестор владеет 7% обыкновенных акций корпорации, и последняя решает дополнительно разместить путем открытой подписки еще 200000 акций. В таком случае преимущественное право дает владельцу акций в первую очередь приобрести 14000 акций, чтобы его доля (7%) в суммарном количестве акций осталась неизменной.

     Процедура реализации преимущественного права определяется законодательно: акционеры уведомляются о возможности реализации этого права в порядке, установленном для сообщения о проведении общего собрания общества. Уведомление должно содержать количество акций выпуска, цену размещения, порядок определения количества акций, которые может приобрести акционер, срок действия права, которое не может быть меньше 45 дней с момента опубликования (вручения) уведомления. До окончания этого срока общество не имеет права предлагать дополнительные акции иным лицам. Лицо, имеющее преимущественное право, может полностью или частично его осуществить. Для этого надо подать заявление в установленный срок.

     В настоящее время во многих странах  с развитой рыночной экономикой на фондовых рынках обращаются тысячи различных акций, каждая со своими отличительными особенностями. Это обстоятельство затрудняет классификацию обыкновенных акций. Так, классификацией, к которой чаще прибегают менеджеры инвестиционных портфелей, является разбиение обыкновенных акций на сектора в зависимости от их реакции на изменения в экономической и рыночной ситуации. Чаще выделяют пять секторов:

     1) циклические акции;

     2) защищенные акции;

     3) акции фирм, относящихся к секторам  энергетики («энергетиче-

     ские» акции);

     4) акции, чувствительные к колебаниям  процентной ставки;

     5) акции фирм технологического  сектора.

Суммируем инвестиционные возможности акций:

     ― выплаты дивидендов по акциям не являются обязательствами эмитента;

     ― помимо дивидендов акции обеспечивают доход за счет прироста их рыночной цены;

     ― владелец акций является совладельцем акционерного общества, имеет право голоса и может оказывать воздействие на работу эмитента в нужном ему направлении;

     ― акции не имеют срока погашения  и могут обеспечивать поток дивидендного дохода бесконечно долго. 
 
 
 

     Андеррайтинг  на РЦБ. 

     Андеррайтинг  (в изначальном понимании этого термина) означал, что инвестиционная компания выкупает у эмитента весь объем ценных бумаг, а потом уже сама распространяет их через систему биржевой и внебиржевой торговли. Однако в настоящее время все условия определяются типом подписанного андеррайтингового соглашения. Например, можно подписать соглашение, что инвестиционная компания выкупает весь объем финансовых средств по цене, несколько уступающей предполагаемой цене размещения. При этом инвестиционная компания берет на себя весь риск, связанный с распространением выкупленных ценных бумаг.

     Для каждой из сторон подобного соглашения имеются свои преимущества и недостатки. Фирма-эмитент получает сразу всю желаемую сумму и снимает с себя риск потерь из-за возможной задержки распространения выпуска и снижения цены выпущенных финансовых средств. С другой стороны, она теряет часть денег, поскольку продает инвестиционной компании весь объем выпуска по цене ниже предполагаемой рыночной. Инвестиционная же компания имеет выгоду в виде валового спрэда − разницы цены покупки (у фирмы-эмитента) и цены продажи (на открытом рынке). Но она перекладывает на себя всю ответственность за распространение и риск возможных потерь. А потери должны ожидаться, так как си-

туация  на биржах может измениться и цена распространяемых финансовых средств упасть. В этой связи инвестиционные компании идут на подписание подобного соглашения только в случае уверенности в очень быстрой (не свыше нескольких часов) продаже всех ценных бумаг.

     Другим  типом андеррайтингового соглашения может быть соглашение «делать все возможное». По этому соглашению инвестиционная компания действует как обычный брокер, стараясь сделать «все возможное» для продажи ценных бумаг на самых выгодных условиях. При этом ценные бумаги хранит сама фирма-эмитент. Она же несет риск. 

Тест 7

по  теме  «Механизм  принятия решений на рынке ценных бумаг».

1.Кредитор  будет ожидать  более высокую  доходность при  долгосрочном

кредитовании  под фиксированный  процент потому, что:

1) Существует более высокая вероятность неплатежей в будущем;

2) Утрачивается  возможность альтернативного инвестирования и обеспечения более высокой доходности;

3) Справедливы оба  из выше приведенных  ответов;

4) Не один из выше приведенных ответов не является правильным.

     2.Если  процентные ставки  снижаются, то  цены на облигации  будут:

1) Также  снижаться;

2) Расти;

3)Оставаться  на прежнем уровне;

4)Изменяться  только в том случае, если это  государственная облигация.

3.Дюрация может использоваться в качестве критерия

1)Измерения  чувствительности  цен облигаций  к сроку обращения  и размеру    купона облигации;

2)Сравнения  доходностей к погашению по  облигациям одного эмитента;

3)Измерения  ожиданий инвесторов в зависимости  от изменения процентных ставок.

4.Почему  в "зрелом" пенсионном  фонде основная  часть средств  вложена, как правило,  в высококачественные  облигации (чаще всего с приближающимся сроком погашения)?;

1)Такой  фонд не может  себе позволить  вкладывать средства  в высокорисковые  инвестиции, которые  могут привести  к потере капитальной  базы и отсутствию  средств для выплаты  пенсий.

2) Такой  фонд не нуждается в приросте своей капитальной базы, так как в течение многих лет такой фонд будет привлекать денежные средства новых вкладчиков.

3)В  "зрелом" фонде число вкладчиков  превышает число пенсионеров,  следовательно, фонд несет обязательства  осуществления регулярных выплат вкладчикам.

4)Пенсионные  фонды независимо от степени  их "зрелости" всегда вкладывают  основную часть своих средств  в облигации.

5.Что  из нижеперечисленного  является способами  привлечения государством  средств для финансирования  какого-либо проекта  в случае, если правительству не требуется вся сумма сразу.

I.Заимствование в форме траншеи;

II.Выпуск облигаций с частичной оплатой;    

III. Выпуск облигаций с дисконтом к номиналу;

1) Только I и II.

2) Только  II и III.

3) Только  I и III.

4) Все  перечисленное.

6.Рынок  среднесрочных ценных  бумаг, выпускаемых  правительством Великобритании, включает:

1) Облигации  со сроком обращения от 1 до 5 лет;

2) Облигации  со сроком обращения от 2 до 5 лет;

3)Облигации  со сроком обращения  от 5 до 15 лет;

4) Облигации  со сроком обращения от 5 до 20 лет. 

7. GЕММ —это…

1) Инвестор, покупающий государственные золотообрезные облигации Великобритании;

2) Маркет — мейкер  на рынке государственных  золотообрезных облигаций  Великобритании;         

3) Междилерский  брокер, получивший разрешение Банка Англии на работу с золотообрезными облигациями;

4) Электронная  система поставок и платежей  по золотообрезным облигациям  Великобритании;

8.Агенты, специализирующиеся  на предоставлении  анонимных посреднических  услуг дилерам  и брокерам и  не имеющие права работать с клиентами на рынке государственных ценных бумаг США и Великобритании, называются:

1) Маркет  — мейкеры;

2) Межброкерские  дилеры;

3)Междилерские  брокеры;

4) Принципалы;     

9.Укажите  НЕПРАВИЛЬНОЕ утверждение  в отношении маркет-мейкеров     по золотообрезным облигациям (GЕММs).

1)должны  получить разрешение  Лондонской фондовой  биржи на проведение  операций с золотообрезными  облигациями.

2) GЕММs имеют право напрямую покупать у Банка Англии и продавать ему золотообрезные облигации.

3)GЕММs должны информировать о всех проведенных операциях с облигациями Лондонскую фондовую биржу.

10.Каким  образом частота  выплат купонных  платежей влияет  на объявленную  купонную ставку  и цену размещения  облигации (при  прочих равных  условиях)?;

1) Цена размещения облигации с большей частотой купонных выплат будет выше, а объявленная купонная ставка будет ниже по сравнению с облигацией с меньшей частотой купонных выплат.

2) Цена  размещения и объявленная купонная  ставка по облигации с большей  частотой купонных выплат будет ниже по сравнению с облигацией с меньшей частотой купонных выплат.

3) Цена  размещения и объявленная купонная  ставка по облигации с большей  частотой купонных выплат будет  выше по сравнению с облигацией  с меньшей частотой купонных  выплат.

11.Укажите закономерности, которые необходимо учитывать заемщику и кредитору для того, чтобы определить процентную ставку за пользование кредитом?

I Чем выше кредитный рейтинг, тем выше процентная ставка за пользование кредитом.

II Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже процентная ставка за пользование кредитом.

Ш Чем  стабильнее политика государства, тем  выше процентная ставка за пользование  кредитом.

IV Чем стабильнее политика государства, тем ниже процентная ставка за пользование кредитом.

V Чем выше уровень инфляции в стране, тем выше процентная ставка, которую потребуют кредиторы за пользование кредитом.

VI Чем выше уровень инфляции в стране, тем ниже процентная ставка, которую потребуют кредиторы за пользование кредитом.

1)Верно  I, III, V.

2) Верно  II, IV, VI.

3) Верно I, IV, V.

4) Верно  II, IV, V.

12.На  рынке ценных бумаг  США казначейские  облигации всегда  рассматриваются  как долгосрочные  ценные бумаги. Причина  этому следующая:

1) Казначейские  облигации не имеют определенного  срока погашения, но могут быть  выкуплены в любой момент.

2) Потому что казначейские  облигации правительства  США всегда выпускаются  на срок более  10 лет.

3) Потому  что казначейские облигации правительства  США всегда выпускаются на  срок более 20 лет.

4) Это  не так, поскольку казначейская  облигация будет рассматриваться как краткосрочная, когда до срока ее погашения останется менее 5 лет.

13.Укажите  НЕВЕРНОЕ утверждение  в отношении сроков  погашения государственных  облигаций в практике  различных стран;

1) Рынок краткосрочных облигаций представляет собой обычно заимствования на срок от 1 года до 5 лет;

2) Среднесрочные  облигации выпускаются в США  сроком от 2 до 10

лет и в Великобритании сроком от 5 до 15 лет;

3) В практике государств, за исключением  США и Великобритании, отсутствует выпуск  заимствований на срок более 10 лет;

4) Практика  некоторых государств предусматривает  выпуск облигаций, не имеющих  конкретных сроков погашения. 

14.Какие  из перечисленных  ниже государственных  облигаций будут  считаться долгосрочными?

  I Государственные облигации, выпущенные в Японии, срок погашения которых составляет 10 лет.

  II Государственные облигации, выпушенные в Германии, со сроком погашения 20 лет.

III Государственные облигации, выпушенные в Великобритании сроком на 25 лет, до погашения которых осталось 5 лет.

IV Государственные облигации, выпущенные в США, сроком на 20 лет, до погашения которых осталось 2 года.

1. все, кроме I.
2. все, кроме III.
3. все, кроме IV.
4. все перечисленные.

 

15.Метод  выплаты процентов  по облигациям, при  котором эмитент  включает процентные платежи в номинальную стоимость облигации и выплачивает вместе с основной суммой долга, называется начислением по схеме сложного процента;

1)Компаундированием;

2) Дисконтированием;

3) Индексацией.

16.При  каком способе  процентных выплат  сумма, которую  заимствует государство, будет равна сумме, которую государство выплатит в момент погашения;

1) Дисконтирование;

2) Купонные платежи;

3) Индексация;

4) Все  вышеперечисленные.

17.Доходность  к погашению облигации  с годовой купонной  ставкой 10%, сроком  погашения 1 год и рыночной стоимостью 75%, в годовых процентных ставках равна...

1) 10% ;

2) 11,76%;

3) 13,33%;

4) 46,67%.

18.Если  рыночная стоимость  облигации равна  85% от номинальной  стоимости, годовой  купон — 10%, то  по истечении 3 месяцев с момента  выплаты купона, "грязная" цена облигации в процентах от номинальной стоимости составит:

  1) 85%;

2) 87,5% ;

3) 88,5% ;

4) 90%.

19.Рыночная ("чистая") цена облигации составляет 85% номинальной стоимости, "грязная " цена — 92,5%, годовой купон 15 %. Рассчитайте срок, прошедший с момента выплаты последнего купона.

1) 2 месяца;

2) 3 месяца;

3) 4 месяца;

4) 6 месяцев;

20.На рынке одновременно обращаются правительственные облигации "А" и "В", имеющие одинаковую номинальную стоимость и срок обращения. По облигации "А" выплачивается доход в размере 10% один раз в год, по облигации "В" доход выплачивается раз в полгода в размере 5%. Укажите правильное утверждение в отношении указанных облигаций.

1) Доходность  облигации "В" выше доходности  облигации "А".

2) Рыночная стоимость облигации "В" выше рыночной стоимости

облигации "А".

3) Рыночная  стоимость облигации "В"  ниже рыночной стоимости

облигации "А" .

4) Рыночная  стоимость облигации "В"  равна рыночной стоимости

облигации "А".

21.Текущая доходность облигации с купонной ставкой 10% годовых и рыночной стоимостью 75% равна…

1) 3,92% ;

2) 10% ;

3) 11,76%;

4) 13,33%.

22.Текущая  доходность облигации  с купонной ставкой  9,5%, имеющей рыночную  стоимость 98% к  номиналу составляет:

1) 9,5% ;

2) 9,6%;

3) 9,7%;

4) 9,8%.

23.Облигация номинальной стоимостью 2000 руб. и купоном 10% конвертируется в 50 обыкновенных акций, рыночная стоимость которых в момент конверсии составляет 25 руб. По акции выплачивается дивиденд в размере 5 руб. Конверсионная премия составляет:

1)10%;

2) 20%;

3) 60% ;

4) 100%.

24.На рынке одновременно обращаются две корпоративные облигации с одинаковой номинальной стоимостью. Облигация АО "X" имеет купонную ставку 5%, облигация АО "Y" — купонную ставку 5,5%. Если рыночная стоимость облигации АО "X" равна номиналу, то без учета прочих факторов, влияющих на цену облигации, укажите правильное утверждение в отношении облигации АО "Y".

1)Рыночная стоимость облигации АО "Y" выше номинала.

2) Рыночная стоимость  облигации АО "Y" ниже номинала.

3) Рыночная  стоимость облигации АО "Y" равна номиналу.

4) Доходность  облигации АО "Y" выше доходности облигации АО "X".

25.Рыночная цена облигации равна 120 ед., рыночная процентная ставка составляет 12%, критерий 1/8 равен 0,2%. Если процентная ставка снизится до 11%, чему будет равна рыночная цена облигации?

1) 119 3/8 (ед.);     

2) 119 5/8 (ед.);

3) 120 3/8 (ед.);

4) 120 5/8 (ед.). 

26.Рыночная  цена облигации равна 100 ед., процентная  ставка составляет 8%, критерий 1/8 равен  0,2%. Рассчитайте размер рыночной  процентной ставки, изменение которой привело к снижению рыночной цены облигации до 98,5 ед;

1) 5,6%;         

2) 8,2%;

3) 9,2% ;

4) 10,4% .