Паевые инвестиционные фонды. 3

Паевой  инвестиционный фонд (ПИФ) является имущественным комплексом, без образования юридического лица, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определённое количество паёв.

Цель создания ПИФа — получение прибыли на объединённые в фонд активы и распределение полученной прибыли между инвесторами (пайщиками) пропорционально количеству паёв. Инвестиционный пай (пай) — это именная ценная бумага, удостоверяющая право его владельца на часть имущества фонда, а также погашения (выкупа) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда. Инвестиционные паи, таким образом, удостоверяют долю инвестора в имуществе фонда и право инвестора получить из паевого инвестиционного фонда денежные средства, соответствующие этой доле, то есть погасить паи по текущей стоимости. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объём прав. Учёт прав владельцев инвестиционных паёв (реестр) ведётся независимой организацией, ведущей реестр владельцев паёв.

ПИФ является предусмотренной  российским законодательством формой взаимного фонда.

Преимущества  паевых инвестиционных фондов

Паевой инвестиционный фонд обеспечивает следующие преимущества инвесторам по сравнению с инвестициями через брокера:

• доступность, так как сумма инвестиций может начинаться от 1-3 тыс. руб.;
• диверсификация инвестиционных рисков даже для минимальных инвестиций;
• жесткий контроль за деятельностью со стороны государства;
• прозрачная инфраструктура: средства пайщиков отделены от средств управляющей компании и хранятся в специализированном депозитарии;
• отсутствие налогообложения текущих операций фонда (в том числе отсутствует налог на прибыль), уплата подоходного налога или налога на прибыль производится лишь инвестором и только при продаже пая. Согласно действующему законодательству налог платят сами пайщики в случае получении дохода, т.е. в момент продажи пая. Во время владения паем налоговых платежей не производится;
• профессиональное управление;
• высокая ликвидность пая (для открытых фондов);
• возможность поэтапной оплаты паёв при работе по схеме вызова капитала.

[править] Недостатки паевых инвестиционных фондов

• Более высокий риск по сравнению с инструментами с фиксированной доходностью и законодательно гарантированным возвратом средств — депозитами, высокорейтинговыми облигациями. Однако есть ПИФы, инвестирующие только в высокорейтинговые облигации и банковские депозиты (фонды денежного рынка), которые за счёт диверсификации могут служить инструментом дополнительного увеличения надёжности (понижения рисков).
• Дополнительные расходы на оформление и хранение инвестиционных сертификатов.
• Постоянно выплачиваемое вознаграждение управляющей компании, даже в моменты, когда фонд терпит убытки. Размер вознаграждения колеблется в пределах от 0,5 % до 5 % стоимости чистых активов фонда.
• Часто для открытых ПИФов законодательство накладывает ограничения на то, какие акции и облигации может покупать управляющий фондом. Частный инвестор не имеет таких ограничений.
• Для возмещения расходов, связанных с выдачей и погашением инвестиционных паёв, управляющие компании вводят скидки и надбавки.

Надбавка — это денежные средства, требуемые управляющей компанией или агентом дополнительно к стоимости паёв при их выдаче. Размер надбавки не может превышать 1,5 % от стоимости пая.

Скидка — это денежные средства, удерживаемые управляющей компанией или агентом из стоимости паёв при их погашении. Размер скидки не может превышать 3 % от стоимости пая.

У одного и  того же фонда могут быть разные скидки и надбавки, в зависимости  от того, через какого агента осуществляются операции.

• Если на фондовом рынке начинается затяжное падение цен, то управляющие компании ПИФов распродают не все акции, а только часть активов. ФСФР с одной стороны требует строгого соблюдения оговоренной в инвестдекларации фонда структуры активов (что не позволяет перевести все активы в денежную форму), а с другой стороны такие требования поддерживают ликвидность фондового рынка. Такая ситуация не защитит капитал пайщика в случае обвала на рынке. Частные инвесторы и управляющие в доверительном управлении имеют право действовать более агрессивно, избавляясь от всех дешевеющих бумаг, так как их руки не связаны подобными законодательными нормами. Это стимулирует ещё больший обвал на рынке.^[1]

[править] Ожидаемая доходность паевых инвестиционных фондов

Законодательно  фондам запрещено гарантировать  или рекламировать ожидаемую  доходность. Можно лишь показывать прошлые достижения.

Для оценки эффективности  управления фондом достигнутую доходность обычно сравнивают с потенциальной  доходностью, которую мог бы получить инвестор, если бы купил некий эталонный  актив (сравнение с финансовым бенчмарком). Чаще всего в роли бенчмарков (эталонов) рассматривают национальные фондовые индексы. В России это индекс РТС или индекс ММВБ. Для США ориентиром служат индекс Доу-Джонса, S&P 500 и индексы NASDAQ.

Считается, что  доходность инвестиций в активно  управляемые ПИФы в среднем несколько  ниже, чем при использовании некоторых  видов пассивных стратегий за счёт комиссий за управление ПИФом.^[2] Однако такая оценка не учитывает дополнительную доходность, которую может приносить ПИФ за счёт льгот в налогообложении доходов.

[править] Виды паевых инвестиционных фондов и структура их активов

По направлениям инвестирования ПИФы подразделяют на следующие категории:

• Фонды акций
• Фонды облигаций
• Фонды смешанных инвестиций
• Фонды денежного рынка
• Индексные фонды
• Ипотечные фонды
• Фонды недвижимости
• Венчурные фонды
• Фонды прямых инвестиций
• Фонды товарного рынка
• Хеджевые фонды
• Рентные фонды
• Кредитные фонды
• Фонды фондов
• Фонды художественных ценностей

С декабря 2007 года все российские ПИФы также разделяются на:

1. ПИФы «для квалифицированных инвесторов» (инвестиционные паи которых ограничены в обороте — предназначены только для квалифицированных инвесторов)
• венчурные фонды
• фонды прямых инвестиций
• кредитные фонды
• хедж-фонды
• фонды недвижимости (с расширенной инвестиционной декларацией)
2. ПИФы «для любых инвесторов» (инвестиционные паи которых не ограничены в обороте)

Фонд акций  наиболее рисковый из всех видов фондов, но при этом потенциально и самый  прибыльный. Фонд облигаций наоборот является наименее рискованным, из-за устойчивости цен на эти бумаги. А смешанный фонд в свою очередь  представляет собой фонд с варьирующейся  доходностью и риском, в зависимости  от того, какие бумаги в него входят и какие преобладают. Существует множество видов ПИФов, в зависимости  от пропорций вложений управляющими компаниями средств пайщиков в разные финансовые инструменты, а именно: акции, государственные, муниципальные или  корпоративные облигации, а, кроме  того, средства на счетах в банках. Более подробно возможный состав инвестиционного портфеля фонда можно увидеть в его правилах.

По времени, когда можно купить/продать паи ПИФы подразделяют:

• Открытый — обязаны выкупать и продавать паи каждый рабочий день
• Интервальный — открываются для покупки и продажи паёв в определенный период времени, оговоренный в правилах фонда, однако не реже раза в год
• Закрытый — продают паи при формировании фонда. Как правило, не выкупают паи до завершения фонда (кроме случая, когда пайщик не согласен с изменениями правил ДУ фонда). Инвестор может продать паи только на вторичном рынке, что не слишком просто. Дело в том, что фактически все ЗПИФы создавались для заранее установленного узкого круга клиентов, а там, где всё же принимали сторонних инвесторов, минимальный взнос составлял 1 млн рублей.

Открытые фонды  должны держать свои активы лишь в  высоколиквидной форме. К таким  активам относят:

• Государственные ценные бумаги (при этом доля гособлигаций одного выпуска должна составлять не более 35 % всего активов фонда)
• Муниципальные ценные бумаги
• Акции и облигации российских АО (стоимость ценных бумаг одного эмитента не может составлять более 20 % стоимости всех активов фонда)
• Акции и облигации зарубежных компаний (доля таких активов не должна превышать 20 % стоимости всех активов фонда)
• Ценные бумаги других государств
• Банковские счета (доля денежных средств на счетах в одном банке не должна превышать 20 % стоимости всех активов фонда)

Каждый из видов  фондов имеет свои плюсы и минусы. Открытые фонды обеспечивают большую ликвидность средств пайщиков. Зато интервальные и закрытые фонды, обычно, более доходные, так как им проще планировать свои инвестиции на длительный период, так как пайщики не могут забрать свои средства из фонда в любой момент, меньше операционные расходы для обеспечения работы фонда. Поэтому помимо всех видов ценных бумаг, которые могут принадлежать открытому фонду активы закрытого ПИФа могут так же составлять:

• Голосующие акции всех российских ЗАО
• Недвижимость и имущественные права на недвижимость
• Жилищные сертификаты

При этом государственные  облигации одного выпуска не могут  превышать 30 % всех активов интервального фонда, ценные бумаги непризнанных эмитентов в совокупности со стоимостью недвижимости — не более 65 %, а стоимость ценных бумаг признанных эмитентов в совокупности со средствами в банковских вкладах — не менее 35 %, в соответствии с нашим законодательством.

Среди других видов  паевых фондов — индексные, покупающие акции в соответствии с пропорцией, воспроизводящей структуру индексов, таких как ММВБ, PTC. Преимуществом такого вида фондов являются низкие издержки, так как состав портфеля пересматривается относительно редко, только когда изменяется состав самого индекса, не требуется дорогой аналитической поддержки.

Кроме того, с  недавнего времени российскому  рынку стали известны закрытые паевые инвестиционные фонды, ориентированные  на рынок недвижимости, изъять средства, из которых можно только через  несколько лет. Первый такой фонд был образован в марте 2003 г., а спустя год их уже насчитывалось около 10-ти. Обычно ЗПИФы создаются на максимально разрешенный законом срок — 15 лет. Вложения в такие инструменты как недвижимость и земля показали хорошую доходность, а диверсификация вложенных средств между несколькими проектами снижает риски. Самыми доходными управляющие считают инвестиции фонда в строительство, с последующей продажей объекта, после его сдачи. А более стабильной и, естественно, менее доходной является сдача в аренду торговой или коммерческой недвижимости, приносящая до 10-15 %. Комиссия управляющей компании за управление закрытым паевым фондом обычно составляет 1-3 % от стоимости активов ЗПИФа.

Появились и  другие виды закрытых паевых инвестиционных фондов, такие как: фонды прямых инвестиций и венчурные фонды.

Состояние рынка ПИФов в России

По данным Национальной Лиги Управляющих, по состоянию на 29 августа 2008 года, количество работающих ПИФов — 1058, количество формирующихся — 19, количество управляющих компаний (УК) — 287., стоимость чистых активов (СЧА) всех российских ПИФов составила примерно 507 млрд руб, из них:

• закрытых фондов — 365 млрд руб.
• открытых — 104 млрд руб.
• интервальных — 38 млрд руб

По данным на портале Investfunds.ru на 31.05.2011 года крупнейшими  управляющими компаниями открытых и  интервальных паевых фондов являются "Тройка Диалог", которая имеет суммарную стоимость чистых активов почти 20.9 млрд. руб с долей рынка более 17.4%, УралСиб (почти 14.9%), Райффайзен Капитал (8.3 %), Альфа-Капитал (8 %), ОФГ ИНВЕСТ (6.1), УК Банка Москвы (5.3), Атон-менеджмент (5.1).^[3] Суммарные активы этих компаний почти 78.3 млрд. руб, доля рынка 65 %.

Для сравнения, на апрель 2006 года членами американской национальной ассоциации инвестиционных компаний Investment Company Institute (ICI) были 8606 фондов, с общей суммой активов в 9,2 триллиона  долларов (примерно 234 трлн руб).

Оглавление:

Введение

1. Теоретические  основы функционирования ПИФов  в России

1.1 ПИФ как  особый тип коллективного инвестирования 

1.2 История становления  и развития рынка ПИФов в  России, особенности функционирования  российских ПИФов в современных  условиях хозяйствования

2. Анализ современного  состояния российского рынка  ПИФов

2.1 Анализ структуры  российского рынка ПИФов

2.2 Анализ основных  показателей развития рынка ПИФов  на современном этапе

3.Перспективы  развития ПИФов в РФ

Заключение

Список использованных источников 

Введение

Развитие реального  сектора экономики России напрямую зависит от способности привлечь финансовые ресурсы на эти цели. При этом является общепризнанным фактом, что наиболее значительным по объему и достаточно долгосрочным в условиях относительно стабильной экономики  инвестиционным ресурсом являются сбережения населения. Следовательно, успех модернизации отечественной экономики во многом зависит от способности создать  условия, когда миллиарды рублей, принадлежащие гражданам, будут  легко переходить с помощью финансовых посредников из разряда сбережений в разряд долгосрочных инвестиций и  туда, где будут давать наибольшую прибыль. В этой связи одной из важнейших в условиях становления  российской экономики является проблема комплексного развития фондового рынка  и его инвестиционных институтов. От ее решения зависит дальнейшая стабилизация социально-экономического положения в России. Одним из главных  направлений развития рынка ценных бумаг России является создание гибкого  механизма мобилизации сбережений российских граждан и вовлечения их в производственную сферу. Решение  проблемы развития фондового рынка  в России зависит, в первую очередь, от осуществления комплексных мер  по созданию развитой системы коллективного  инвестирования.

Актуальность  темы исследования обусловлена тем, что в условиях, когда частные  инвесторы нуждаются в доходных и надежных инструментах размещения своих сбережений, а предприятиям необходимы дополнительные инвестиции, формирование рынка коллективных инвестиций и должно стать тем локомотивом, который выведет частные сбережения "из тени" и вовлечет их в инвестиционный процесс через формирование фондов под руководством профессионалов рынка, способных эффективно разместить средства мелких инвесторов и обеспечить приемлемый уровень дохода на вложенный капитал. В условиях транзитивной экономики  полнота аккумуляции свободных  денежных средств населения может  стать самостоятельным фактором экономического роста. В отличие  от банковских, страховых и других видов финансовых институтов, паевые инвестиционные фонды наряду с негосударственным  пенсионным обеспечением стали совершенно новой для России разновидностью института финансового посредничества. Вместе с тем, если формирование системы негосударственного пенсионного обеспечения напрямую связано с успехом пенсионной реформы, перспективы института паевых инвестиционных фондов, деятельность которых ориентирована исключительно на извлечение доходов и сохранение сбережений, обусловлены развитием как самого фондового рынка, так и его инфраструктуры.

Тенденции последних  десятилетий в части все более  широкого использования методов  коллективного инвестирования в  США, Великобритании, Германии также  подчеркивает теоретическую и практическую значимость этой проблематики. Вместе с тем, за весь период системных экономических  преобразований комплексных исследований механизмов функционирования паевых инвестиционных фондов как элемента рынка коллективного  инвестирования, в России не предпринималось.

Целью исследования данной работы является изучение и  обобщение современной теории и  практики формирования и развития института  паевых инвестиционных фондов как наиболее перспективной формы коллективного  инвестирования в РФ.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1)  изучить особенность функционирования ПИФов;

2)  рассмотреть историю становления и развития ПИФов;

3)  проанализировать структуру рынка ПИФов;

4)  рассмотреть перспективы развития ПИФов.

Теоретической и методологической основой курсовой работы послужили труды и исследования зарубежных и российских специалистов в области деятельности институтов коллективного инвестирования и  рынка ценных бумаг. 

1. Теоретические  основы функционирования ПИФов  в России

1.1 ПИФ как  особый тип коллективного инвестирования

Согласно Федеральному закону «О паевых инвестиционных фондах», паевой инвестиционный фонд (ПИФ) —  обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного  в доверительное управление управляющей  компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения  этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в  процессе такого управления, доля в  праве собственности на которое  удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Максимальный срок, на который создается фонд, составляет 15 лет.

Отправной точкой, от которой можно считать фонд образованным, является дата регистрации  проспекта эмиссии инвестиционных паев, разработанного управляющей компанией. Регистрацию проспекта эмиссии  осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Федеральный  орган исполнительной власти, осуществляющий регулирование рынка ценных бумаг. ФСФР, осуществляет регистрацию Правил доверительного управления фондом на получение денежных средств в  размере стоимости имущества фонда пропорционально количеству предъявленных инвестором паев. Особенностью паевого фонда является то, что на вложенный капитал инвестор не получает периодических выплат в виде каких-либо процентов или дивидендов. Весь доход, полученный от вложения аккумулированных средств, реинвестируется, за счет чего имущество фонда постоянно возрастает.

В паевом инвестиционном фонде инвестор имеет право продать  свой пай любому другому лицу или  предъявить пай к выкупу управляющей  компании, которая обязана этот пай  выкупить по его стоимости на момент проведения этой операции.

В зависимости  от процедуры выкупа управляющей  компанией предъявленных инвестиционных паев различают три типа паевых фондов: открытый, интервальный и закрытый.

В открытом паевом фонде управляющая компания обязана  осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в течение 15 рабочих дней с даты предъявления требований. Конкретные сроки выкупа должны быть регламентированы в правилах фонда.

В интервальном паевом фонде управляющая компания принимает на себя обязательства  осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора с определенной периодичностью. В правилах фонда  должны быть установлены конкретные сроки, когда компания производит выкуп  паев. Законодательство требует, чтобы  такой выкуп проводился не реже одного раза в год. Правилами может быть предусмотрен ежемесячный или ежеквартальный выкуп паев, предъявленных в течение  отчетного периода.

Закрытый паевый инвестиционный фонд – это фонд управляющая компания которого, обязуется  выкупать паи по завершению срока  инвестирования.

Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущественный  комплекс без образования юридического лица, основанный на доверительном  управлении имуществом фонда специальной  управляющей компанией с целью  увеличения стоимости имущества  фонда. Физические и юридические  лица (инвесторы) приобретают у управляющей  компании инвестиционные паи на основании  договора о доверительном управлении имуществом. Паевой инвестиционный фонд имеет достаточно много общих  черт с обычными инвестиционными  фондами. И те и другие привлекают средства граждан, инвестируют собранные  средства с целью получения инвестиционного  дохода, отчитываются перед инвесторами. В обоих случаях активами фондов управляют специальные компании. В то же время между этими фондами  существуют значительные различия:

Во-первых, по организационно-правовой форме инвестиционный фонд функционирует  как юридическое лицо в форме  открытого акционерного общества. Паевой фонд — это уникальное имущественное  формирование, которое действует  без образования юридического лица, на основе договоров вкладчиков с  управляющей компанией. Фактически эти договора являются договорами о  доверительном управлении денежными  средствами граждан.

Во-вторых, по форме  собственности. В инвестиционном фонде  вкладчик, приобретая его акции, становится акционером фонда. В связи с этим происходит смена собственника. Средства вкладчика в момент покупки акций  переходят в собственность инвестиционного  фонда. Вкладчик же приобретает все права акционера, но одновременно и несет всю ответственность как акционер. В паевом фонде не происходит перемены собственника. Вкладчик остается собственником своих средств, которые он может вернуть себе, предъявив пай к выкупу, в соответствии с условиями договора.

В-третьих, эти  структуры различаются методом  получения дохода. В инвестиционном фонде вкладчик, являясь акционером, получает доход в виде дивидендов на имеющиеся у него акции. Однако решение о выплате дивидендов и их размере принимает совет  директоров фонда.

Многие действующие  в России инвестиционные фонды дивиденды  не выплачивают даже при наличии  прибыли, предпочитая направлять ее на реинвестирование, чтобы не уменьшать  активы. Реинвестирование прибыли ведет  к росту активов, приходящихся на одну акцию, вследствие чего должна увеличиваться  курсовая стоимость акций. Однако этого  с акциями инвестиционных фондов не происходит. На курсовую стоимость  акции влияют многообразные факторы: спрос и предложение, надежность вложений, ликвидность ценных бумаг, уровень риска и др.