Полуценные бумаги и их характеристика

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И  НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное  образовательное учреждение  высшего  профессионального образования

Контрольная РАбота

по дисциплине

«Рынок ценных бумаг»

на тему «Полуценные бумаги и их характеристика»

1. Понятие полуценной бумаги.

Кроме классических или основных ценных бумаг – акций, облигаций существуют так называемые квазиценные (или полуценные) бумаги.

Полуценные бумаги получили широкое распространение в 60-е годы ХХв. и были названы так из-за того, что имели определенные ограничения по функционированию в качестве ценной бумаги, т. е. они либо не приносили доход, либо имели ограниченную сферу обращения.

В этом плане  принято подразделять их на две большие  группы. К первой относят производные  ценные бумаги, которые являются вторичными по отношению к классическим ценным бумагам —они не приносят дохода, но предполагают обмен на классическую ценную бумагу (акции или облигации), которая сможет приносить доход. В последнее время они получили название деривативы. Вторая группа включает финансовые инструменты, которые отличаются ограниченностью обращения (не могут обращаться на фондовой бирже) либо эмитентом, так как их могут выпускать только финансовые учреждения (банки).

2.Производные ценные бумаги

Производные ценные бумаги представляют собой ценные бумаги, которые «привязаны» к стоимости более надежных ценных бумаг. При покупке производной ценной бумаги владелец не становится полноправным собственником основной акции или облигации, он получает лишь право купить или продать базовую ценную бумагу в фиксированный промежуток времени по фиксированной цене.

Основным преимуществом производных  ценных бумаг является их низкая стоимость, что позволяет делать инвестиции даже тем инвестором, которые обладают ограниченными средствами. Так как  стоимость производной ценной бумаги жестко привязана к курсу базовой  ценной бумаги, то инвестор может получить как значительную прибыль, так и  потерпеть убытки, но малая стоимость  производной ценной бумаги позволяет  начинающему игроку на бирже почувствовать смысл работы с ценными бумагами.

В действующем российском законодательстве нет четкого определения производной  ценной бумаги, но многие инвесторы  вкладывают свои деньги в этот вид  ценных бумаг, так как рынок производных  ценных бумаг развивается по законам  и принципам рынка «основных» ценных бумаг.

В настоящее время рынок производных  ценных бумаг активно развивается, основными причинами его бурного  развития является плавающий курс большинства  мировых валют, высокий уровень  развития информационных технологий, а также ослабление  влияния государства на работу большинства финансовых органов.

В настоящее время на рынке существует несколько разновидностей производных ценных бумаг -фьючерсные контракты, опционы, депозитарные расписки и варранты.

Фьючерс, фьючерсный контракт — контракт на покупку или продажу товара (финансового актива) с поставкой на будущую дату. Фьючерсный контракт предусматривает строго определенное количество товара установленного вида с минимально допустимыми отклонениями, поставляемого на определенных условиях оплаты накладных или транспортных расходов. Таким образом, фьючерсный контракт — это договор о фиксации условий покупки или продажи стандартного количества определенного товара в оговоренный срок в будущем, по цене, установленной сегодня.

Отличительными чертами фьючерсного контракта являются:

а) биржевой характер, т.е. это биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только на ней;

б) стандартизация по всем параметрам, кроме цены;

в) полная гарантия со стороны биржи  того, что все обязательства, предусмотренные  данным фьючерсным контрактом, будут  выполнены;

г) наличие особого механизма  досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон.

Фьючерсные контракты делятся  на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых товаров:

а) сельскохозяйственное сырье и  полуфабрикаты — зерно, скот, мясо, растительное масло, семена и т.п.;

б) лес и пиломатериалы;

в) цветные и драгоценные металлы  — алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;

г) нефтегазовое сырье - нефть, газ, бензин, мазут и др.

Товарные фьючерсы оставались главным  видом фьючерсных контрактов до начала 70-х годов. В 1972 году появились финансовые фьючерсы как результат резкого увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.).

Финансовые фьючерсы делятся па четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.

Валютные фьючерсы - фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (механизм маржевых сборов).

Фондовые фьючерсы - это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

Индексные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.

Процентные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые —долгосрочные фьючерсы.

Краткосрочные процентные фьючерсы, использующие в качестве базисного актива банковские срочные депозиты, выглядят необычными с той точки зрения, что соответствующие депозитные сертификаты не могут быть куплены за наличные деньги. Фьючерсные контракты по срочным депозитам не базируются на депозитах, которые уже существуют во время заключения фьючерсной сделки. Скорее, приобретение фьючерсного контракта предусматривает обязательство по созданию наличного депозита на срок поставки фьючерса с зафиксированной в контракте ставкой процента, если фьючерсная позиция не будет закрыта офсетной сделкой до срока истечения контракта. В результате невозможно установить связь цен фьючерсных контрактов с текущими процентными ставками путем учета затрат поддержания контракта. Для установления зависимости фьючерсных цен и текущих депозитных процентных ставок используется комбинация займов и депозитов на наличном рынке с различными сроками.

Долгосрочные процентные фьючерсы позволяют заемщикам и кредиторам зафиксировать цену, по которой в будущем они смогут купить или продать ценные бумаги с фиксированным доходом и застраховаться от потерь, которые могут возникнуть в результате изменений в долгосрочных банковских процентных ставках.

Владелец государственных облигаций  в преддверии предстоящих распродаж  может сегодня продать долгосрочные процентные фьючерсы, чтобы застраховать себя от потерь при росте банковских процентных ставок. Дилер денежного  рынка, намеревающийся через три  месяца принять участие в подписке на ценные бумаги, может сегодня  купить долгосрочные процентные фьючерсы, чтобы застраховать себя от возможного падения банковских процентных ставок. При определении цены покупки  или продажи долгосрочного процентного  фьючерса прежде всего учитывается наличная рыночная цена облигации, а также купонная процентная ставка облигации, точные даты купонных платежей, предполагаемые реинвестиционные ставки, срок поставки и срок до погашения облигации. Расчет стоимости контракта основывается на номинальной стоимости базисной облигации, причем не следует забывать, что котировка фьючерса проводится для облигации с номинальной стоимостью в 100 единиц ее базисной валюты.

Долгосрочные процентные фьючерсы — единственные финансовые фьючерсы, где действительно работает механизм поставки базисных облигаций по окончании срока контракта. Продавец фьючерсного контракта при поставке имеет право выбора в отношении той или иной облигации из списка облигаций, удовлетворяющих требованиям спецификации контракта. Естественно, что он выбирает облигацию, которая обойдется ему дешевле, чем все другие. Также продавец фьючерсного контракта в качестве дня поставки может выбрать любой бизнес-день месяца поставки по своему усмотрению

Виды фьючерсных контрактов: поставочный и расчетный.

Поставочный. Предусмотрено выполнение обязательств сторон по поставке или принятию базового актива в полном объеме. Как правило, таковыми являются фьючерсы на различное сырье.Расчетный. Предусмотрена лишь выплата разницы между заложенной в срочный контракт стоимостью актива и его ценой на рынке в момент исполнения договора. Как правило, таковыми являются фьючерсы на нематериальные активы.

Существуют и валютные фьючерсы, где объектом купли-продажи выступает валюта. Рынок валютных фьючерсов привлекает как хеджеров, так и спекулянтов. Хеджеры желают уменьшить или, возможно, исключить риск при будущих плановых переводах средств из одной страны в другую. Спекулянты приходят на рынок валютных фьючерсов, когда они верят, что текущая цена фьючерсных контрактов существенно отличается от ожидаемого ими курса на дату поставки.

Опцион  
Всё большее распространение среди финансовых рынков получают такие производные инструменты, как Опционы. Попробуем разобраться, что же это такое, как их можно использовать в торговле и какую получить прибыль.

ОПЦИОН – производный финансовый инструмент, позволяющий, но не обязывающий его владельца купить или продать актив в будущем по заранее оговоренной цене. Опционы могут быть производными от инструментов товарного, фондового и валютного рынка. В зависимости от возможностей, предоставляемых брокерами можно совершать опционные контракты по инструментам рынка Forex, фондового и товарного рынков. Сделки совершаются как на покупку, так и на продажу опционов.

Благодаря опционам можно ограничить максимальную потерю до размера заплаченной премии, при этом извлекая неограниченную прибыль.

Опционы дают возможность как зарабатывать прибыль с помощью спекуляций, так и хеджировать риски, связанные с колебаниями цен. 

Данная  ситуация подходит к покупателю опциона, но есть ещё и продавец опциона - лицо, готовое принять на себя риск и обязующееся в день экспирации купить или продать инструмент по цене его исполнения.

Для полного  понимания опционов ознакомимся  поближе с отдельными их элементами. 

Стороны контракта 
 
Существуют две стороны опционного контракта: покупатель и продавец. Продавец получает премию, которую уплачивает покупатель. Продавец опциона обязуется купить или продать опцион покупателю опциона, если движение курса будет для покупателя прибыльным. Тот, кто купил опцион, занял длинную позицию, а тот, кто продал опцион, занял короткую позицию. 
 
Опционная премия 
 
Это стоимость покупки опциона. Одновременно опционная премия является максимальной потерей для покупателя и максимальной прибылью для продавца опциона. 
 
Из чего состоит опционная премия? 
 
• Опционная премия = внутренняя стоимость + временная стоимость. 
 
• Внутренняя стоимость – максимум двух значений: цена страйк минус цена на спот. 
 
• Временная стоимость – премия минус внутренняя стоимость. 
 
• Внутреннюю стоимость могут иметь только опционы, находящиеся в деньгах. Все остальные опционы будут иметь внутреннюю стоимость равную нулю. 
 
Внутренняя стоимость опциона 
 
Внутренняя стоимость опциона говорит, сколько получил бы владелец опциона, если бы текущая цена не изменилась до дня экспирации. Для опциона Call внутренняя стоимость существует тогда, когда текущая цена выше цены исполнения и равна разнице между текущей ценой и ценой исполнения. Для опциона PUT внутренняя стоимость существует тогда, когда текущая цена ниже цены исполнения и равна разнице этих цен. 
 
Внутренняя стоимость всегда положительное число. Опцион с положительной внутренней стоимостью называется опционом в деньгах (in-the-money). 
 
В противоположном случае, если текущая цена ниже цены исполнения для опциона Call или выше цены исполнения для опциона Put, такой опцион называется без денег (out-of-the-money). Опцион, в котором цена исполнения равняется текущей цене, называется при деньгах (at-the-money) или опционом без выигрыша. 
 
Временная стоимость опциона  
 
Временная стоимость опциона связана с возможностью изменения полезной цены для ее владельца. Рассчитывается как разница между стоимостью премии, и ее внутреннюю стоимостью. 
 
Срок экспирации опциона 
 
Это день, в который покупатель опциона имеет право купить или продать финансовый инструмент, если движение курса подтвердило его ожидания. 
 
Цена исполнения контракта (цена страйк) – установленная в контракте цена, по которой покупатель опциона имеет в дальнейшем право купить (продать) базисный актив.  
 
Стили опционов 
 
Существует несколько стилей опционов:

• Американский стиль опционов – опционный контракт может быть исполнен держателем на протяжении всего времени с момента  покупки.

• Европейский  стиль опционов – опционный контракт может быть исполнен только по истечении  срока.

• Азиатский  стиль опционов – опцион исполняется  по средневзвешенной цене за весь период действия опциона на протяжении всего  времени с момента покупки. Операции с такими опционами проводятся на внебиржевых рынках, типичны для  валютных рынков и рынков металлов.  
 
Преимущества опционов 
 
• Открытие опционных позиций требует меньших сумм, чем на рынке спот.

• Можно  ограничить свои риски, не ограничивая  при этом потенциальные прибыли.

• Опцион дает массу возможностей для хеджирования.

• Вы сами выбираете цену исполнения, дату истечения и актив опционного контракта. 

Депозитарные расписки Депозитарные расписки представляют собой инвестиционный инструмент международного фондового  рынка.

Депозитарная  расписка — это свободно обращающаяся на фондовом рынке вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента и свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которых осуществляется в другой.

В мировой  практике различают два вида депозитарных расписок:

• ADR (American Depositary Receipt) — американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению на американском фондовом рынке;
• GDR (Global Depositary Receipt) — глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в других странах.

По американскому  законодательству ADR — сертификат, который не является ценной бумагой, но удостоверяет право на ценную бумагу. Сертификат ADR должен содержать информацию о депозитарии и краткое описание депонированных ценных бумаг, полномочий по голосованию (в том числе по доверенности), распределению дивидендов. Сертификат должен также отражать размеры оплаты услуг депозитария. В сертификате должно быть указано, что эмитент подпадает под требования Закона 1934 г., что означает возможность для любого инвестора получить информацию об эмитенте в Комиссии США по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission — SEC).

Обыкновенные  и привилегированные акции, облигации  — все эти ценные бумаги, как  известно, являются эмиссионными ценными  бумагами, объектами инвестиционной деятельности. На все эмиссионные  ценные бумаги могут быть выпущены депозитарные расписки.

Разрабатывая  программу выпуска ADR (GDR), компании преследуют достижение следующих целей:

• привлечение дополнительного капитала для реализации инвестиционных проектов;
• создание имиджа, привлекательного для иностранных и отечественных инвесторов, так как депозитарные расписки на акции компаний выпускают известные мировые банки;
• рост курсовой стоимости акций на внутреннем рынке в результате возрастания спроса на эти акции;
• расширение круга инвесторов, привлечение зарубежных портфельных инвесторов.

Выпуск  депозитарных расписок является весьма привлекательным и для инвесторов.Привлекательность ADR (GDR) для инвесторов, как показывает мировой опыт, состоит в возможности:

• более глубокой диверсификации портфеля ценных бумаг;
• доступа через депозитарные расписки к акциям зарубежных компаний;
• получения высокого дохода на росте курсовой стоимости акций компаний из развивающихся стран;
• снижения рисков инвестирования в связи с несинхронным развитием фондовых рынков в различных странах.

2. Виды  депозитарных расписок

Депозитарные  расписки делятся на два вида: неспонсируемые и спонсируемые.

Неспонсируемые ADR (non-sponsored ADR) выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих значительным числом акций компании. Их выпуск никак не может контролироваться эмитентом. Основное преимуществовыпуска неспонсируемых депозитарных расписок заключается в том, что требования Комиссии США по ценным бумагам и биржам (SEC) к ценным бумагам, против которых выпускаются эти расписки, заключаются лишь в представлении ей пакета документов, подтверждающих полное соответствие деятельности компании-эмитента и ее ценных бумаг (акций и облигаций) законодательству страны эмитента. Недостаткомнеспонсируемых ADR является то, что торговать ими можно только на внебиржевом рынке: неспонсируемые ADR не допускаются к торговле на бирже и в системе NASDAQ. Поэтому котировки неспонсируемых депозитарных расписок носят информационно-справочный характер. В результате купля-продажа данных расписок осуществляется при личной встрече, по телефону или при помощи средств электронной связи.

В последние  годы наметилась твердая тенденция  к снижению числа программ выпуска  неспонсируемых расписок и роста спонсируемых ADR.

Спонсируемые ADR (sponsored ADR) выпускаются по инициативе эмитента. Они могут быть выпущены только одним депозитарным банком, подписание специального договора с которым является обязательным условием регистрации в SEC.

Спонсируемые ADR выпускаются четырех уровней: первого, второго, третьего и четвертого. Следует отметить, что первые два выпускаются на уже существующие на вторичном рынке акции, а выпуск ADR третьего и четвертого уровней предполагается за счет новой эмиссии.

Варранты

Варрант (от англ. warrant — ордер, удостоверение) — это ценная бумага, которая дает ее держателю право покупать акции компании-эмитента по фиксированной цене в течение установленного периода времени.

Варранты  и опционы схожи между собой тем, что оба вида этих ценных бумаг дают «специальное» право на приобретение ценных бумаг, а также являются дискреционными и имеют сроки годности. Но варрант обозначает «обеспечение правом», которое слегка отличается от опциона.

Варранты  —это обязательства, оформляемые в виде ценной

бумаги, дающей право на покупку другой ценной бумаги (ак-

ции или облигации) при их первичном размещении по определен-

ной цене и продаваемые эмитентом этих ценных бумаг. Вар-

ранты дают возможность эмитенту сделать выпускаемые  акции

и облигации  более привлекательными для инвестора, так как

предоставляют право последнему купить их в будущем  по более

низкой  цене. Срок действия варрантов чаще всего составляет от

10 до 20 лет.  В России в качестве варранта  выступал ваучер. Он

давал право  при первичном размещении акций  обменять ваучер

на определенное количество акций. В силу того, что  в стране

осуществлялась  бесплатная приватизация, ваучер мог  быть об-

менен на акции, в противном случае он мог дать право на при-

обретение акций по оговоренной цене. Доход  варранта, как и

ваучера, представляет собой курсовую маржу; так как варрант,

как и  ваучер, имеет цену, она может  вырасти (либо упасть), эта

разница и будет составлять доход. Варрант  в определенной сте-

пени  является разновидностью опциона, однако эмитент вар-

ранта и  эмитент ценной бумаги одно и то же лицо, в то время

2.4. Полуценные бумаги 39

как при  опционе они могут различаться: варрант дает право на

покупку ценных бумаг при их первичном  размещении, в то вре-

мя как  опцион —на приобретение ценных бумаг на вторичном

рынке; варрант дает всегда право только на покупку, в то вре-

мя как  опцион —как на покупку, так и на продажу.

Варранты  часто прилагаются к облигациям или к привилегированным акциям в качестве «подсластителя», что в свою очередь позволяет эмитенту платить более низкие процентные ставки или дивиденды. Они могут использоваться для того, чтобы улучшить доходность облигаций и сделать их более привлекательными для потенциальных покупателей. Также варранты могут использоваться в соглашениях о прямых инвестициях. Часто бывает, что такие варранты отделяемы и могут быть проданы в независимости от облигаций или акций.

Варранты  активно торгуются на некоторых  финансовых рынках, таких как, к примеру, Deutsche Börse и Hong Kong Stock Exchange.

1. Финансовые инструменты

Финансовые  инструменты представляют собой  ценные бумаги,

выпускаемые исключительно банками. Они относятся к разряду

полуценных бумаг. Это долговые ценные бумаги, которые приносят доход их владельцу, но имеют ограниченную сферу обращения —они не обращаются на фондовой бирже. К ним относятся

2. депозитные и сберегательные сертификаты, инвестиционные сер-
3. тификаты, векселя, ценные бумаги по реализации долгов.

Депозитные и сберегательные сертификаты

Депозитный сертификат (certificate of deposit — CD) — это обращающаяся ценная бумага, свидетельствующая о наличии в банке или в другом финансовом институте депозита с фиксированной процентной ставкой и сроком.

Процент, выплачиваемый по депозитному  сертификату, зависит от таких факторов, как валюта сертификата, текущая  процентная ставка по межбанковским  депозитам и кредитное качество банка, предлагающего депозит.

Владелец депозитного сертификата  может держать его до наступления  срока и получить и причитающийся  процент, и основную сумму или  продать сертификат на денежном рынке  по текущей рыночной цене. «Простота» купли-продажи дает депозитным сертификатам определенное преимущество перед межбанковскими депозитами, но именно поэтому по ним  выплачивается более низкий процент.

Наряду с депозитными сертификатами, имеющими фиксированную ставку, на денежных рынках получили распространение  дисконтные депозитные сертификаты  и депозитные сертификаты с плавающей  ставкой.

Дисконтные депозитные сертификаты выпускаются и торгуются с дисконтом против номинала. При наступлении срока держателю выплачивается основная сумма. Процентный доход рассчитывается исходя из дисконта, с которым сертификат выпущен/торгуется.

Депозитные сертификаты с плавающей  ставкой (floating rate CD — FRCD) можно представить как последовательный ряд депозитных сертификатов с фиксированной ставкой. Например, по FRCD сроком на один год проценты могут выплачиваться каждые три месяца по текущей для каждого процентного периода фиксированной ставке 3-месячного депозитного сертификата. FRCD, таким образом, можно рассматривать как депозитные сертификаты с фиксированной ставкой, которые возобновляются при наступлении срока по текущей фиксированной ставке. 

Сберегательный  сертификат — ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк физическим лицом, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале банка.

Сертификат  выдается путем взноса наличных денег или за счет средств, хранящихся во вкладе. Определение понятия «сберегательный сертификат» содержится в главе 7 Гражданского кодекса Российской Федерации, а также в статьях 836 и 844.

Право выпуска  данных ценных бумаг предоставлено  только кредитным организациям после регистрации условий их выпуска и обращения в Банке России. В настоящее время порядок выпуска и обращения сберегательных сертификатов регламентируется Указаниями Банка России «О внесении изменений и дополнений в письмо Центрального банка России от 10 февраля 1992 года № 14-3-20 „О депозитных и сберегательных сертификатах банков“» от 31.08.1998 г. № 333-У (далее — Указание № 333-У).

Сберегательные  сертификаты выпускаются в валюте Российской Федерации. Сертификаты могут быть именными или на предъявителя. Выплата процентов по сертификатам осуществляется одновременно с погашением ценной бумаги. Вместе с тем, предусмотрена их досрочная оплата. При этом выплачивается номинал сертификата и проценты, установленные по вкладам до востребования, действующие на момент предъявления сертификата к оплате (или иной порядок досрочной оплаты, установленный банком при выпуске сберегательных сертификатов).

Инвестиционный  сертификат - это ценная бумага, которая выпускается компанией по управлению активами паевого инвестиционного фонда, которая удостоверяет право собственности инвестора на долю в паевом инвестиционном фонде. Таким образом, эмитентом инвестиционных сертификатов паевого инвестиционного фонда выступает компания по управлению активами этого фонда.