Понятие банкротства

     Понятие банкротства

     Ни  один хозяйствующий субъект, особенно во время сложной экономической  ситуации в обществе не застрахован  от финансовых трудностей. В качестве таких препятствий могут выступать  различные неблагоприятные для  субъекта предпринимательской деятельности обстоятельства: начиная от просрочки должников по исполнению обязательств и заканчивая невыдачей банковского кредита. Юридическое лицо не всегда может оперативно привлечь необходимые для своей деятельности финансовые средства, а ведь финансовые трудности одной организации могут затронуть всех его должников, кредиторов, а также дочерние предприятия. Причиной подобных финансовых трудностей может служить как просто отсутствие денежных средств, так и несовершенство системы управления юридическим лицом, неэффективные действия его органов и плохо налаженное взаимодействие между ними, нерациональная структура капитала компании и иные обстоятельства.

     Несостоя́тельность (банкро́тство) — признанная уполномоченным государственным органом неспособность должника (гражданина либо организации) удовлетворить в полном объеме требования кредиторов и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных государственных платежей.

     Чтобы избежать неблагоприятных последствий, вплоть до ликвидации компании и ее банкротства, достаточно часто предпринимаются  меры по реструктуризации. Вообще данное понятие является не юридическим, а скорее экономическим. Достаточно очевидно, что реструктуризация – это изменение структуры чего-либо. Следует различать реструктуризацию предприятия и реструктуризацию задолженности (обязательств). Так, реструктуризация долга представляет собой изменения в условиях погашения обязательств, например замена старого кредита на новый (рефинансирование) или же объединение нескольких кредитов в один (консолидация).

     Финансовая  реструктуризация - это меры по расчистке баланса предприятия, упорядочению активов компании по критериям рыночной экономики. В отличие от организационной, финансовая реструктуризация не может растягиваться на годы. Финансовое оздоровление должно проводиться быстро, иначе оно просто потеряет смысл. 

     Таким образом, реструктуризация проводится для повышения эффективности  деятельности юридического лица, и  лишь одним (и далеко не единственным) из ее способов может выступать реорганизация  в одной из пяти предусмотренных  гражданским законодательством форм.

     Однако  не всегда попытки восстановить и  наладить работоспособность предприятия  оказываются успешными. Если юридическое  лицо – должник не может в полном объеме исполнить свои денежные обязательства  или выплатить обязательные платежи (например, налоги и сборы) в пользу государства, то оно признается несостоятельным (банкротом) в судебном порядке. Данная ситуация предусмотрена ст. 65 ГК РФ, которая говорит о том, что юридическое лицо, за исключением казенного предприятия, учреждения, политической партии и религиозной организации, по решению суда может быть признано банкротом. В специальных законах также содержатся нормы о банкротстве таких субъектов, как государственная корпорация и фонд.

     Важнейшим следствием признания юридического лица банкротом является его ликвидация. Так, если юридическое лицо не может исполнить обязательства перед своими кредиторами, то сперва оно будет вынуждено пройти процедуру банкротства и лишь затем будет ликвидировано. Данный порядок является гарантией прав кредиторов юридического лица – должника.  
 
 

     Реструктуризация  предприятия на основе оценки рыночной стоимости. Восстановление платежеспособности организации   

     Рыночные  преобразования открывают новую  перспективу для российского бизнеса, но в то же время становится ясно, что многие предприятия имеют мало шансов выжить под давлением конкуренции и в новых условиях хозяйствования без существенной реорганизации.

     Процесс реструктуризации можно  определить как обеспечение  эффективного использования  производственных ресурсов, приводящее к увеличению стоимости бизнеса.  

     Главная цель реструктуризации — поиск источников развития предприятия (бизнеса) с помощью внутренних и внешних факторов. Внутренние факторы основаны на выработке операционной, инвестиционной и финансовой стратегий создания стоимости за счет собственных и заемных источников финансирования; внешние — на реорганизации видов деятельности и структуры предприятия.

     Стратегическая  цель — повышение стоимости акционерного капитала за счет эффективного использования ресурсов.

     Традиционная  задача реструктуризации - максимизация стоимости бизнеса. Разработка ее концепции  предполагает следующую методику. На первом этапе оценивается стоимость  компании “как есть” с помощью  метода дисконтированного денежного  потока (определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Аналогичным образом, собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов). Затем разрабатываются различные варианты реструктуризации операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

     В рамках операционных (производственных) факторов необходимо проанализировать решения о номенклатуре производимой продукции, ценообразовании, эффективности  затрат, рынках сбыта, рекламной деятельности и системе сбыта, системе послепродажного обслуживания продукции.

     К инвестиционным факторам, определяющим движение стоимости, можно отнести  управление вложениями в основные и  оборотные средства, оптимизацию  уровня собственного оборота капитала. В связи с этим анализируются уровни товароматериальных запасов, сбор дебиторской задолженности, управление кредиторской задолженностью, расширение мощностей, планирование капиталовложений, продажа активов.

     К числу финансовых факторов относится  стоимость собственного капитала, его соотношение с суммой долга, структура капитала. Анализируются управление факторами делового риска, способы поддержания оптимальной структуры капитала, дивидендная политика. Снижение делового риска уменьшает ставку дохода (дисконта), которую хотел бы получить инвестор, и таким образом увеличивает стоимость бизнеса. 
 

        Стратегии управления стоимостью предприятия  

     Рыночные  исследования свидетельствуют о  том, что существует устойчивая связь между денежным потоком и стоимостью компании.

     Показатель чистой прибыли не коррелирует с рыночной стоимостью предприятия так устойчиво, как показатель денежного потока, поскольку первый не учитывает:

     •    размеров инвестиции в основные средства;

     •    величины собственных оборотных средств;

     •    потребности предприятия в финансировании;

     •    делового и финансового рисков, которые характерны для данного предприятия.

     Управление  стоимостью в целом требует от менеджера особого подхода. Он должен концентрироваться на долгосрочных денежных потоках, а не на сиюминутных изменениях величины прибыли в расчете на акцию. Подход должен быть беспристрастным, ориентированным только на прирост стоимости. Предприятие надо рассматривать с учетом того, приносит ли оно доход, превышающий стоимость привлечения его капитала, или нет. 

     Управление  денежным потоком и стоимостью предприятия  заключается прежде всего в создании новой его стоимости. Последнее предполагает сначала выявление конкретных факторов, определяющих изменение стоимости, затем разработку на их базе стратегий по увеличению стоимости, далее — последовательное целенаправленное воплощение этих стратегий. 

     Процесс создания стоимости предприятия  можно разделить на четыре ключевых этапа:

     первый  этап — оценка предприятия «как есть»: по данным о текущем состоянии и нынешних производственных и финансовых планах руководства предприятия. Для оценки используется метод дисконтирования денежных потоков;

     второй  этап — углубленный финансовый анализ предприятия, выявление факторов, «движущих стоимость» внутри предприятия, разработка и воплощение стратегий увеличения стоимости, основанных на воздействии на те или иные факторы;

     третий  этап — использование возможностей организационного реструктурирования, например продажа производственных подразделений, покупка компаний, слияние, создание совместного предприятия, ликвидация подразделения и т.д.;

     четвертый этап —финансовое реструктурирование, означающее принятие решений в отношении уровней задолженности, увеличения собственного капитала, конвертации долга в собственный капитал.

     Операционные  стратегии рассматривают следующие стоимостные факторы:

     •  ассортимент производимой продукции или услуг;

     •  ценообразование;

     •  выбор рынков;

     •  рекламу;

     •  эффективность затрат;

     •  систему сбыта;

     •  качество обслуживания клиентов.

     При первом подходе (лидерство по затратам) оптимальными являются следующие приемы:

     • сокращение доли постоянных затрат путем  экономии на административных и накладных расходах;

     •  оптимизация связей с поставщиками с целью дополнительной экономии на затратах;

     •  увеличение своей доли на рынке для достижения экономии на масштабах по каждому виду деятельности;

     •  обеспечение за счет всего перечисленного конкурентоспособных цен на реализуемую продукцию. 

     Инвестиционные  стратегии предусматривают анализ:

     •  уровня товарно-материальных запасов;

     •  сбора дебиторской задолженности;

     •  управления кредиторской задолженностью;

     •  расширения производственных мощностей;

     •  планирования капиталовложений;

     •  продажи активов.

     При первом подходе рекомендуется:

     •  минимизировать остаток денежных средств;

     •  стимулировать дебиторов к сокращению средних сроков погашения 
задолженности;

     •  минимизировать уровень товарно-материальных запасов, но без ущерба для бесперебойного выполнения заказов клиентов;

     •  экономить на использовании основных средств (например, арендуя машины и оборудование, а не покупая их);

     •   продавать избыточные неиспользуемые активы. 

     Финансовые  стратегии в обоих подходах ориентированы на:

     •  создание оптимальной структуры капитала;

     •  выбор наиболее дешевых способов финансирования заемного и собственного капиталов;

     •   максимальное сокращение факторов делового риска.

     Последовательное  осуществление того или иного  варианта стратегий всех трех уровней  приводит к максимальному увеличению денежного потока и, как следствие, стоимости предприятия. 

     Направления при реструктурировании… 

Оценка  стоимости предприятия  при реструктуризации  

     Такая оценка подразумевает определение совместимости объединяющихся фирм, включающее:

     •  анализ сильных и слабых сторон участников сделки;

     •  прогнозирование вероятности банкротства;

     •  анализ операционного (производственного) и финансового рисков;

     •  оценку потенциала изменения чистых денежных потоков;

     •  предварительную оценку стоимости реорганизуемого предприятия.

     Затраты на реорганизацию можно рассматривать как вариант капита вложений: имеются стартовые затраты и в будущем ожидается прибыль (поток доходов). Независимо от того, расходует фирма денежные средства или акции, она должна приложить усилия, чтобы добиться оптимального распределения капитала и обеспечить в долгосрочном периоде благосостояние акционеров.

     При оценке предполагаемого проекта  реорганизации необходимо составить  прогноз будущих денежных потоков, которые предполагается по лучить после  завершения сделки.

     При расчете денежных потоков должны быть учтены все синергические эффекты, так как важно предусмотреть предельное влияние реорганизации. 

     Синергия - реакция на комбинированное воздействие двух или нескольких организмов, характеризующаяся тем, что это действие превышает действие, оказываемое каждым компонентом в отдельности  

     Синергический эффект — превышение стоимости объединенных компаний после слияния по сравнению с суммарной стоимостью компаний до слияния, или добавленная стоимость объединения (2 + 2 = 5). 

          Выводы

     Процесс реструктуризации предприятия объективно необходим в условиях динамично развивающейся экономики.

     Экономический смысл реструктурирования можно  определить как обеспечение эффективного использования производственных ресурсов, приводящее к увеличению стоимости бизнеса. В качестве критерия эффективности проводимых преобразований выступает изменение стоимости бизнеса. Базовой моделью расчета стоимости предприятия в целях реструктуризации выступает метод дисконтирования денежных потоков.( Наиболее универсальный метод, позволяющий определить настоящую стоимость будущих денежных потоков. Денежные потоки могут произвольно изменяться, неравномерно поступать и отличаться высоким уровнем риска.  Метод ДДП позволяет оценить стоимость недвижимости на основе текущей стоимости дохода, состоящего из прогнозируемых денежных потоков и остаточной стоимости. )

         Факторы увеличения стоимости бизнеса можно разделить на внутренние и внешние.

     Внутренние  стратегии создания стоимости основаны на анализе источников формирования денежного потока предприятия в результате операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

     Внешние стратегии создания стоимости формируют  три направления реструктурирования:

     •  стратегическую реорганизацию;

     •  реорганизацию предприятий в случае несостоятельности (банкротства);

     •  реорганизацию с целью предотвращения угрозы захвата.

     Оценка  стоимости предприятия в целях  реструктурирования подразумевает оценку «как есть» исходя из данных о текущем состоянии предприятия и оценку предполагаемого проекта реструктуризации на основе прогнозируемых денежных потоков с учетом синергического эффекта.  

     Восстановление  платежеспособности организации  

     Эффективное развитие рыночных отношений невозможно без банкротства, поскольку угроза банкротства является для предпринимателя таким же действенным стимулом, как и возможность максимизировать свои прибыли. Предпринимательское искусство во многом состоит в умении разработать такую стратегию развития бизнеса, которая позволила бы достигнуть желаемых результатов, не подвергая свое дело излишним рискам, в том числе и рискам банкротства.

     Однако  не всегда предпринимательство ведет  к успеху, подчас предприятие оказывается в сложном финансовом положении, преодоление которого требует не только мобилизации всех внутренних ресурсов предприятия, но и поиска внешних источников финансирования.

     Преодоление финансового кризиса предприятия  — сложная задача. В российских условиях сложность ее объективно повышается ввиду общей экономической нестабильности.

     Банкротство — это прежде всего экономическая проблема, но решается она в строго очерченных юридических рамках. Поэтому решение задачи финансового оздоровления предприятия должно базироваться на знании особенностей правового регулирования несостоятельности (банкротства).

     Изучая  вопросы, связанные с процедурами  банкротства и финансового оздоровления предприятий, а также учитывая то обстоятельство, что в России конфликт между должником, не способным выполнять свои обязательства, и его кредиторами может быть урегулирован как в судебном, так и во внесудебном порядке, следует уделить необходимое внимание следующим правовым актам:

     •  Гражданскому кодексу Российской Федерации;

     •  Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ;

     •  Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)» от 8 января 1998 г. № 6-ФЗ (с поел. изм. и доп.);

     •  Закону РФ «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» от 19 ноября 1992 г. № 3929-1;

     •  Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций» от 25 февраля 1999 г. № 40-ФЗ (с поел. изм. и доп.);

     •  Федеральному закону «Об особенностях несостоятельности (банкротства) субъектов естественных монополий топливно-энергетического комплекса» от 24 июня 1999 г. № 122-ФЗ.

     Известные российские банкротства

• 1 августа  2006 компания «ЮКОС» была объявлена банкротом.
• с 2009г. по н.в. - банкротство «Фаэтон-Аэро» (сеть АЗС в Санкт-Петербурге и Ленобласти)

     Известные мировые банкротства

• 2009 General Motors (США)
• 2008 Lehman Brothers (США)
• 2005 Delphi Corporation (США)
• 2005 Delta Air Lines (США)
• 2003 Parmalat (Италия)
• 2002 WorldCom (США)
• 2002 K-Mart (США)
• 2001 Enron (США)

1)НПБ:

  Изучая  вопросы, связанные с процедурами  банкротства и финансо вого оздоровления предприятий, а также учитывая то обстоятельство, что в России конфликт между должником, не способным выполнять свои обя зательства, и его кредиторами может быть урегулирован как в судеб ном, так и во внесудебном порядке, следует уделить необходимое внима ние следующим правовым актам:

  •  Гражданскому кодексу Российской Федерации;

  •  Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)» от 26 ок тября 2002 г. № 127-ФЗ;

  •  Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)» от 8 ян варя 1998 г. № 6-ФЗ (с поел. изм. и доп.);

  •  Закону РФ «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» от 19 но ября 1992 г. № 3929-1;

  •  Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве) кредит ных организаций» от 25 февраля 1999 г. № 40-ФЗ (с поел. изм. и доп.);

  •  Федеральному закону «Об особенностях несостоятельности (банк ротства) субъектов естественных монополий топливно-энергетического комплекса» от 24 июня 1999 г. № 122-ФЗ.  
 

  Согласно  Федеральному закону «О несостоятельности (банк ротстве)» от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ (далее — Закон о банкротстве) арбитражный суд может ввести одну из двух процедур, направленных на восстановление платежеспособности должника: либо процедуру фи нансового оздоровления, либо процедуру внешнего управления.

  Помимо  реабилитационных для должника процедур, Законом о банк ротстве предусматриваются  также процедуры наблюдения, конкурсного  производства и мирового соглашения.

  Финансовое  оздоровление — процедура банкротства, применяемая к должнику в целях  восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в  соответствии с графиком погашения.

  Процедура финансового оздоровления вводится арбитражным судом на срок не более чем два года при наличии ходатайства учредителей (уча стников) должника или собственника имущества должника — унитарно го предприятия либо третьих лиц к первому собранию кредиторов долж ника о введении финансового оздоровления. При финансовом оздоров лении органы управления должника действуют с ограничениями, предусмотренными Законом о банкротстве. Данная процедура основы вается на реализации плана финансового оздоровления и графика пога шения задолженности.

  Внешнее управление — процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности.

При внешнем  управлении полномочия по управлению должником пе редаются внешнему управляющему. Данная процедура прежде всего нацелена на мобилизацию внутренних ресурсов должника, введение же сточайшего внутрифирменного контроля и учета, особенно за денежны ми потоками. Однако при недостаточности внутренних ресурсов долж ника для восстановления его платежеспособности возможно привлече ние и финансовых ресурсов третьих лиц (инвесторов). 
 
 

2)Существует  ли какая-нибудь модель расчёта  стоимости предприятия в целях  реструктуризации? 

     Базовой моделью расчета стоимости предприятия  в целях реструктуризации выступает метод дисконтирования денежных потоков.( Наиболее универсальный метод, позволяющий определить настоящую стоимость будущих денежных потоков. Денежные потоки могут произвольно изменяться, неравномерно поступать и отличаться высоким уровнем риска.  Метод ДДП позволяет оценить стоимость недвижимости на основе текущей стоимости дохода, состоящего из прогнозируемых денежных потоков и остаточной стоимости. )