Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Понятие опционов, их классификация по видам и формам

Понятие опционов, их классификация по видам и формам.

Опцион – это двухсторонний договор (контракт) о передаче права (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив (ценную бумагу, валюту и прочее) по определенной (фиксированной в договоре) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Опцион может быть прекращен до наступления его срока, если покупатель этого пожелает. [3, с.211]

Опцион представляет собой контракт, дающий право, но не обязывающий купить или продать в будущем некоторый актив по оговоренной цене. Покупатель опциона приобретает право купить или продать актив и право отказаться от сделки в случае неблаговременного развития рыночной конъюнктуры. Продавец опциона приобретает право продать или купить актив и предоставляет право покупателю принимать решение об исполнении или неисполнении контракта. [8, с.234]

Немного дополним определение опционного контракта:

Опционный контракт — это договор, в соответствии с которым одна из его сторон, называемая владельцем (или покупателем), получает право купить (продать) какой-либо актив по установленной цене (цене исполнения) до определенной в будущем даты или на эту дату у другой его стороны, называемой подписчиком (или продавцом), или право отказаться от исполнения сделки с уплатой за эти права подписчику некоторой суммы денег, называемой премией. [11, с.175]

Владелец опциона называется - его держателем. Можно употреблять и термин «покупатель опциона», но при этом помнить, что покупатель опциона может занимать в опционе позицию как покупателя, так и продавца.

Подписчик опциона может называться выписывателем, или продавцом, опциона. Однако последний термин не означает, что он всегда занимает позицию продавца в опционе. [11, с.175]

Актив, который лежит в основе опциона, всегда имеет две цены: теку-

щую рыночную цену, или цену спот, и цену исполнения, зафиксированную в

опционе, по которой последний может быть исполнен.

Ценой самого опциона является его премия, а не цена актива, лежащего в основе опциона. [11, с.175]

Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным по сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам, предоставляющим одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, в отличие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для исполнения. В последнее время опционы постепенно завоевывают все большую популярность как более сложные, но и одновременно предоставляющие существенно большие возможности, по сравнению с фьючерсами, финансовые инструменты. [9, с.17]

Опцион обозначает срочную сделку, по которой одна из сторон приобретает право принятия или передачи актива по фиксированной цене в течение определенного срока, а другая сторона обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. Таким образом, особенность опциона заключается в том, что в сделке купли-продажи, где он выступает объектом, покупатель приобретает не титул собственности, а право на его приобретение.

Обязательства покупателя опциона ограничиваются своевременной уплатой опционной премии продавцу опциона. В свою очередь, продавец должен предоставить строго определенные гарантии выполнения своих обязательств в виде залога денег (маржи) или ценных бумаг. Различие в характере обязательств, взятых на себя покупателем и продавцом опциона, отражает разделение потенциальных рисков, прибылей и убытков между контрагентами. [9, с.17]

Для покупателя опциона возможные убытки ограничены размерами выплаченной премии, т.е. риск при покупке опционов является ограниченным, а потенциальная прибыль остается неограниченной. Продавец опциона всегда идет на риск неограниченных убытков, а его максимальный доход ограничен размером премии.

Опционы существуют в двух формах: контракты на покупку и контракты на продажу.

1. Опционы на покупку (опционы "колл"), по условиям которых владелец опциона имеет право приобрести актив по оговоренной цене у лица, которое выписало контракт. В свою очередь, продавец опциона обязан продать актив, если держатель опциона того потребует.

2. Опционы на продажу (опционы "пут"), по условиям которых владелец опциона имеет право продать актив по оговоренной цене лицу, выписавшему опцион. В свою очередь, продавец опциона обязан купить этот актив, если владелец опциона предъявляет контракт для урегулирования. [9, с.17]

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель – длинную позицию. Соответственно понятия короткий "колл" или "пут" означают продажу опциона "колл" или "пут", а длинный "колл" или "пут" – их покупку.

Цена опциона – премия, т.е. сумма, выплачиваемая при покупке опциона. Она состоит из двух компонентов – внутренней стоимости и временной стоимости.

Внутренняя стоимость – это разность между текущим курсом базисного актива (спот-ценой) и ценой исполнения опциона (ценой-страйк). [9, с.17]

Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной. [9, с.17]

По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю. Премии по опционам варьируются в зависимости от рыночных условий.

Они зависят от различных факторов, наиболее значительными из кото-

рых являются: время до исполнения (конца срока действия) и изменчивость рынка. Теоретическая стоимость опциона может быть рассчитана на основе различных моделей ценообразования и, исходя из разнообразных известных факторов, таких как: исторические (статистические) колебания цен, время до конца срока действия, наличная цена, процентные ставки и т.д.; однако рыночная цена может оказаться совсем другой, поскольку она принимает во внимание ожидаемые колебания цен, а также соотношение спроса и предложения. [9, с.17]

В процессе торгов формируется такая стоимость опциона, которая устраивает обе стороны сделки и уравнивает их шансы на получение прибыли.

Опционы делят на виды в зависимости от соотношения между шансами на доход и риском:

– внутренние ("в деньгах") опционы имеют цену-страйк ниже действующей рыночной цены базисного актива для "колл" и выше рыночной цены для "пут". Формально это означает, что покупатель таких опционов может немедленно воспользоваться своим правом и получить чистый доход после продажи (покупки) актива. Появлению подобных арбитражных сделок

препятствует то, что премия по внутренним опционам всегда перекрывает указанную разницу на величину, зависящую от спроса, предложения и ожидания роста цены актива. Соотношение межу шансами на доход и риском здесь характеризуется как "большая плата – малый риск";

– внешние ("вне денег") опционы имеют цену-страйк значительно выше спот-цены актива для "колл" и значительно ниже для "пут". Премия по

внешним опционам очень низкая, поскольку для исполнения таких опционов

требуется изменение цены-спот на значительную величину в нужную сторону, а это событие чаще всего имеет низкую вероятность. Данный вид опционов характеризует высказывание "малая плата и большой риск";

– рыночные ("на деньгах", "при деньгах") опционы имеют цену-страйк, близкую или равную рыночной цене базисного актива, и соответственно "средние риск и плату".[9, с.17]

Опцион имеет срок действия, который ограничен датой экспирации, т.е. датой окончания срока действия. В зависимости от даты исполнения опциона он может быть либо американским опционом, либо европейским опционом. Американский опцион может быть исполнен в любой момент времени, включая дату экспирации. Европейский опцион может быть исполнен только на дату экспирации, т.е. для него даты исполнения и экспирации совпадают, а для американского опциона эти даты могут не совпадать. [11, с.176]

Существует первичный и вторичный рынки опционов. Первичный рынок опционов функционирует практически непрерывно: спекулянты и другие инвесторы выписывают опционы, условия которых отражают постоянно меняющиеся оценки текущей рыночной ситуации и будущих тенденций. В этом смысле функционирование первичного рынка опционов зависит от движения на спотовом рынке. Владельцы опционов могут, в свою очередь, продать их третьему лицу, поэтому возникает вторичный рынок опционов, где они обращаются, т.е. на внебиржевом рынке и на биржах. [9, с.18]

Если опционный контракт заключается на внебиржевом рынке, то все его параметры являются предметом соглашения двух сторон. Если опционный контракт заключается на бирже, то его параметры имеют стандартный характер, а обращение его подчиняется биржевым правилам. [8, с.234]

Биржевые опционные контракты заключаются только на биржах и по механизму своего действия они почти полностью аналогичны фьючерсным контрактам. Биржевые опционы полностью стандартизированы, они могут закрываться обратной сделкой, они имеют маржевыи механизм гарантирования их исполнения (только в случае опциона маржу обычно уплачивает подписчик (продавец) опциона). Биржевые опционы, как и фьючерсные контракты, имеют в основном краткосрочный характер, т.е. сроки их действия очень редко превышают один год, а самым распространенным сроком их действия является трехмесячный период. [11, с.176]

На свободном рынке опционный контракт неразрывно связывает поку-

пателя и продавца. В контракт могут быть включены любые дополнительные условия для достижения компромисса между покупателем и продавцом. Например, право продления опциона. На внебиржевом рынке нет ограничений на вид базисного актива, кроме этого допускается любой размер опционного контракта.

Опционы, которые обращаются на бирже, называются "котируемыми опционами". Биржевая торговля опционами построена так, чтобы допускалась их многократная перепродажа. Условия опционов, обращающихся на биржевом рынке, стандартны, вследствие чего они высоколиквидны. [9, с.18]

При прочих равных условиях цена (премия) при перепродаже снижается по мере приближения опционного срока к дате истечения.

Биржевая торговля опционами организована по типу фьючерсной. Ее отличительная особенность – стороны не находятся в одинаковом положении с точки зрения контрактных обязательств. Поэтому покупатель опциона при

открытии позиции уплачивает только премию. Продавец опциона обязан внести начальную маржу. При изменении текущего курса базисного актива размер маржи может меняться, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны продавца. При исполнении опциона расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией и предписывает ему осуществить действия в соответствии с контрактом. Закрытие позиции по опциону осуществляется путем:

- выполнения условий опциона в установленном порядке, называемом реализацией опциона;

- путем заключения обратного опциона − выкупа, если был продан опцион, и продажи, если был куплен опцион.

Опцион предлагает ряд возможностей, которыми не располагают другие продукты, особенно в хеджировании и структурировании позиций. Они могут быть использованы и для увеличения, и для уменьшения рисков.

Опционные сделки могут быть вызваны как интересом клиента к базовым активам, так и желанием использовать опционы непосредственно в качестве объектов инвестиционной деятельности. Привлекательность опционов для инвесторов заключается не только в ограниченном риске длинных позиций.

Опционы предоставляют большие возможности для проведения спекулятивных операций. Комбинации покупки и (или) продажи колл и пут опционов в сочетании с покупкой и(или) продажей реального актива позволяют найти приносящие прибыль стратегии практически для любой рыночной ситуации. [9, с.19]

Более того, существуют опционные стратегии, не требующие даже прогнозирования рыночного курса базисного актива для получения прибыли.

При приобретении опционов предоставляется большой выбор контрактов с различными сроками истечения и ценами-страйк, которые и являются строительными блоками при формировании опционных стратегий. Однако необходимо помнить, что в торговле опционами комиссионные расходы могут достигать значительного размера – иногда на покрытие операционных расходов уходит до половины прибыли. Теоретически возможны ситуации, когда потенциальная прибыль от сделки выглядит весьма привлекательно в сравнении с предполагаемым риском. Однако с учетом комиссии результатом подобных операций могут оказаться чистые убытки. [9, с.20]

Данные сделки представляют собой многопериодные европейские опционы на процентные ставки и заключатся как на бирже, так и вне ее.

Небиржевые опционы делятся на краткосрочные (срок действия до одного года) и долгосрочные. К краткосрочным небиржевым опционам относятся опционы на долгосрочные опционы (например, кэпционы) и опционы на другие небиржевые срочные контракты, например опционы на свопы, или свопопционы.

Долгосрочные опционы делятся на однопериодные и многопериодные. Однопериодные опционы — это опционы, момент расчета (или отказа от расчета) либо исполнения по которым совпадает с окончанием срока их действия. Многопериодные опционы — это опционы, в течение срока действия

которых существует несколько дат расчета (исполнения) опциона.

По сути однопериодными являются и все краткосрочные опционы, хотя теоретически нельзя, например, исключать возможности существования трех- или шестимесячного опциона с расчетами на ежемесячной основе, что превращает такой краткосрочный опцион в многопериодный. [11, с.176]

Долгосрочные многопериодные опционы, в основе которых лежит опцион колл, называются «кэпы», а те, в основе которых лежит опцион пут, называются «флоры». [11, с.177]

Потребность в их возникновении связана с необходимостью заключения опционных контрактов на длительные сроки, исчисляемые годами, в отличие от биржевых опционов, которые имеют важное значение для рынка, но они, как правило, краткосрочны, в то время как очень многие экономические отношения на рынке имеют долгосрочный характер. Кэпы и флоры заключаются на сроки, исчисляемые не месяцами, а годами (3—5 лет и более). Организатором их рынка всегда является банк, который в зависимости от потребности клиента выступает либо подписчиком (продавцом), либо владельцем (покупателем) опциона. [11, с.180]

Сущность процентного кэпа.

Рассмотрим сущность многопериодных опционов на примере процентного кэпа.

Процентный опцион "кэп" – это соглашение между продавцом "кэпа" и заемщиком о предоставлении кредита с плавающей процентной ставкой, согласно которому ставка не может превысить заданного уровня в течение определенного периода времени. При желании владельца опциона реализовать свое право продавец "кэпа" компенсирует ему превышение установленного уровня процентной ставки по кредиту. Доходом продавца в данном случае, как при любом опционном контракте, служит премия по опциону. [9, с.25]

Кэпы – это многопериодные опционы. В своей основе кэп — это опцион на покупку. Покупая кэп, его владелец приобретает право на получение дифференциального дохода в случае, если рыночная цена спот превысит цену исполнения кэпа. В противном случае владелец кэпа ничего не получает (как бы отказывается от его исполнения).

За такое право владелец кэпа уплачивает определенную премию банку, т.е. подписчику кэпа, вперед за весь срок действия опциона. В случае продажи кэпа эту премию выплачивает банк.

Сутью кэпа является способ расчетов по нему. Расчеты осуществляются не в момент исполнения опциона, а многократно, через равные интервалы времени (обычно — через 3 или 6 месяцев) на протяжении всего периода су-

ществования опциона. [11, с.180]

Сделка "кэп" позволяет покупателю гарантировать себе максимальную ставку рефинансирования на определенный период. В отличие от свопов эта сделка позволяет покупателю получить выгоду и от снижения ставок, поскольку в данном случае ему не приходится ничего платить продавцу, кроме премии. Обмена капиталом при этом не происходит. [9, с.25]

Основное назначение кэпов состоит в том, чтобы клиент в наибольшей степени гарантировал себя от рыночных колебаний цен, валют, процентных ставок, которые могли бы либо существенно снизить его доходы в различных временных периодах по сравнению с требуемым ему уровнем, либо существенно увеличить его обязательные выплаты по сравнению со средним или возможным для него уровнем. [11, с.181]

Продолжительность кэпа называется - его сроком. При наступлении даты первого расчета продавец кэпа платит его держателю некую сумму. Эта сумма пересчитывается на дату калькуляции, предшествующую каждой дате расчета.

Если дилер — продавец кэпа, то он платит клиенту некоторую надлежащую сумму. Если дилер — держатель кэпа, то клиент платит ему должную сумму.

Покупатель кэпа платит его владельцу каждый раз, когда контрактная

ставка-ориентир превышает ставку «потолок» контракта на дату расчета.

Базируясь на структуре кэпа, можно осуществить многопериодное хеджирование против роста процентных ставок.

Факторы, влияющие на стоимость кэпа, — те же, что влияют на стоимость любого опциона. Это — текущий уровень процентных ставок, ставка «потолок» (цена исполнения) кэпа, изменчивость ставки-ориентира, текущий уровень ставки-ориентира и дата каждого наличного расчета. Но, учитывая специфику кэпа как опциона, мы должны еще учесть срок кэпа. Чем больше срок, тем ценнее кэп.

Кэпы являются внебиржевыми опционами, которые фактически «гарантируют» покупателям защиту соответственно от повышения и падения процентных ставок. Именно поэтому такие опционы иногда называют гарантией процентной ставки.

В качестве базовой плавающей процентной ставки для кэпов обычно используют libor, хотя нередко применяются и другие ставки-ориентиры, например ставки «прайм-рейт» или ставки по коммерческим бумагам.

К числу достоинств этих внебиржевых опционов следует отнести:

- гибкость при установлении сроков, сумм и цен исполнения;

- разовую выплату опционной премии, размер которой известен в начале сделки;

- срок действия отдельного контракта, который может доходить до нескольких лет, что снижает размеры вознаграждения за оказание услуг.

Базируясь на структуре кэпа можно осуществить многопериодное хеджирование против роста цен базового товара.

Сделки "кэп" используются для хеджирования ставки займа, а "фло" - ставки кредитования. [9, с.26]

Кэпы - это многопериодные опционы, с помощью которых можно хеджировать повышение ставки процента (или курса валюты) в долгосрочной перспективе. Главное применение кэпов — устанавливать верхний пре-

дел стоимости обязательств с плавающей ставкой.

Покупают кэпы компании, желающие застраховать себя от повышения

ставки процента выше некоторой величины. Продают их дилеры по кэпам, которыми обычно являются банки. Дилер может продавать и покупать кэпы, получая прибыль от разницы цен продажи и покупки.

Очень важным обстоятельством в оценивании процентных опционов является пересчет премии в эффективную годовую процентную стоимость. Это позволяет объективно сравнивать между собой затраты по одному варианту финансирования или управления рисками с другими вариантами. Преобразование премии многопериодного опциона в эффективную годовую процентную стоимость — сравнительно простое упражнение на расчет временной стоимости.

Кэпы и флоры можно комбинировать, чтобы получать коллары и другие комбинации специального вида. Их можно также комбинировать со свопами, получая процентно-кэповые свопы. Иногда полезно купить опцион на кэп, который называется кэпционом, или опцион на своп — свопцион.

Кэпционы имеют ту же природу, что и сложные опционы. Кэпцион используется, когда фирме нужен долгосрочный кэп, но она не готова купить его немедленно. Например, решение о сделке, которую обеспечивают кэп, еще не принято. Согласование условий основной сделки требует, скажем, еще 3 месяцев, а именно сейчас складываются выгодные условия для покупки кэпа. Через 3 месяца ставки кэпа (“потолки”) могут подняться слишком высоко или цена кэпа вырастет. Тогда фирма может купить право покупки кэпа через 3 месяца, т.е. купить опцион на кэп. Такая сделка и называется кэпционной.

Дилеры по свопам находят, что возникает экономия на масштабах, когда они одновременно «делают» рынки и кэпов, и флоров, и колларов и других процентных опционов. Неудивительно, что такие учреждения стараются поддерживать широкий спектр инструментов управления рисками и нанимать финансовых инженеров, способствующих тому, чтобы эти инструменты

работали на своих клиентов.

Заключение:

В результате проведенной работы мы узнали:

Во-первых, ознакомились с такими понятиями как: «опцион», «кэп-опцион». Выяснили, что опцион - представляет собой двухсторонний договор (контракт), дающий право, но не обязывающий купить или продать в будущем некоторый актив (ценную бумагу, валюту и прочее) по оговоренной (фиксированной в договоре) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Опцион может быть прекращен до наступления его срока, если покупатель этого пожелает.

Во–вторых, рассмотрели классификации опционов по различным признакам:

- по формам: контракты на покупку (опционы "колл") и контракты на продажу (опционы "пут").

- по рынкам: биржевые и небиржевые.

В свою очередь, небиржевые опционы делятся на краткосрочные (срок действия до одного года ) и долгосрочные.

Долгосрочные опционы подразделяются на однопериодные и многопериодные. Многопериодные опционы — это опционы, в течение срока действия которых существует несколько дат расчета (исполнения) опциона.

Долгосрочные многопериодные опционы, в основе которых лежит опцион колл, называются «кэпы», а те, в основе которых лежит опцион пут, называются «флоры».

В–третьих, выявили сущность многопериодных опционов на примере процентного кэпа.

Процентный опцион кэп - это соглашение между продавцом кэпа и заемщиком о предоставлении кредита с плавающей процентной ставкой, согласно которому ставка не может превысить заданного уровня в течение определенного периода времени. При желании владельца опциона реализовать свое право продавец кэпа компенсирует ему превышение установленного уровня процентной ставки по кредиту. Доходом продавца в данном случае, как при любом опционном контракте, служит премия по опциону.

Главное применение кэпов — устанавливать верхний предел стоимости обязательств с плавающей ставкой.

Кэпы и флоры можно комбинировать, чтобы получать коллары и другие комбинации специального вида (кэпционом, или опцион на своп — свопцион).

В итоге, мы ознакомились с такими понятиями, как «опцион», «опционный контракт», «процентный кэп»; рассмотрели сущность этих понятий, виды опционов, их назначение и применение.

Список использованной литературы:

Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы. Методическое пособие. - М.: Фондовая биржа РТС, 2004. - 105 с.
Бердникова Т.Б. Учебное пособие - Оценка ценных бумаг. - М.: Инфра-М, 2006. — 144 с.
Боровкова Вал. А., Боровкова Вик. А. Рынок ценных бумаг: тесты и задачи. – СПб.: Питер, 2007. – 272 с.
Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие — М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 1998. —352 с.
Буренин А. Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. —М.: Тривола, 1994. — 232с.
Иванова Л.Н., Огорелкова Н.В. Рынок ценных бумаг: Методические указания к изучению курса. - Омск: Изд-во ОмГУ, 2004. - 68 с.
Рынок ценных бумаг: Методические указания к изучению курса / Сост.: Л.Н. Иванова, Н.В. Огорелкова. – Омск: Омск. гос. ун-т, 2003. – 68 с.
Ценные бумаги: Учебник. / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 448 с.
Жуковская М.В. Рынок производных ценных бумаг: Учебное пособие. - Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004. - 39 с.
Солонская Л.А. Ценные бумаги: Учебное пособие. - СПб.: СЗТУ, 2002. - 45 с.
Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с.

Глоссарий:

Внутренняя стоимость цены – это разность между текущим курсом базисного актива (спот-ценой) и ценой исполнения опциона (ценой-страйк).

Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью.

Котируемые опционы - опционы, которые обращаются на бирже.

Кэпы - это многопериодные опционы, с помощью которых можно хеджировать повышение ставки процента (или курса валюты) в долгосрочной перспективе.

Многопериодные опционы — это опционы, в течение срока действия

которых существует несколько дат расчета (исполнения) опциона.

Однопериодные опционы — это опционы, момент расчета (или отказа от расчета) либо исполнения по которым совпадает с окончанием срока их действия.

Опцион "колл" - опцион на покупку, по условиям которого владелец опциона имеет право приобрести актив по оговоренной цене у лица, которое выписало контракт.

Опцион "пут" - опцион на продажу, по условиям которого владелец опциона имеет право продать актив по оговоренной цене лицу, выписавшему опцион.

Цена опциона – премия, т.е. сумма, выплачиваемая при покупке опциона.

Понятие опционов, их классификация по видам и формам 📙 Реферат → 🆔 205859