Понятия фондовой биржи и задач

Введение

Актуальность изучения данной темы непосредственно связана со значимостью функционирования рынка ценных бумаг для экономического развития любой страны. 

На сегодняшний день рынок ценных бумаг в России в большой степени уже сформирован: есть и эмитенты ценных бумаг, многочисленные компании и предприятия, а также государство и муниципальные образования, есть и инвесторы, заинтересованные в наилучшем для себя размещении средств. Очевидным становится необходимость существования структур, которые позволяли бы с обоюдной выгодой для себя, безопасностью и удобством двум этим заинтересованным сторонам проводить операции с ценными бумагами. Здесь необходимо отметить и структуры, ведущие учет прав собственности на ценные бумаги и упрощающие процедуры перехода прав собственности при операциях с ними (реестродержатели, депозитарии и трансферагенты). Учитывая специфику рынка бумаг необходимо и наличие организаций, профессионально работающих на рынке в качестве посредников (брокерские инвестиционные компании и банки). Важной составляющей рынка ценных бумаг является также и функционирование структур, непосредственно осуществляющих организацию торговли ценными бумагами (структуры биржевой торговли). 

Исторически сложилось, что, начиная с появления самих ценных бумаг, функцию организаторов торговли ценными бумагами всегда выполняли фондовые биржи. Наша страна не стала исключением, и на данный момент в России уже сформировался и реально функционирует ряд торговых систем, подавляющая часть которых это фондовые биржи.

Ценные бумаги, являясь предметом деятельности участников гражданских правовых отношений, нуждаются в создании особого правового режима, гарантирующего незыблемость прав субъектов финансового рынка. Фондовый рынок, пожалуй, является наиболее хрупким элементом экономики, чрезвычайно быстро реагирующим на любые социальные и политические изменения. В свою очередь само государство, чрезвычайно заинтересованное в притоке финансовых средств, должно укреплять эту сферу с помощью мер законодательного характера, а в более широком плане — проводя политику рыночных преобразований. Ценные бумаги — необходимый инструмент любого рыночного хозяйства, с помощью которого заинтересованная сторона (будь то частное лицо, акционерное общество или государство) решает финансовые, инвестиционные и прочие вопросы. Непременным же условием привлечения инвестора является твердое правовое обеспечение его положения на рынке ценных бумаг, ибо, только будучи уверенным в возможности защитить свои права, лицо решится вкладывать свои финансовые ресурсы в ценные бумаги.

Государство должно выполнять активную роль на начальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране. Дело в том, что этот рынок является настолько масштабным и рискованным для финансовой безопасности страны, предъявляет настолько высокие требования к инфраструктуре и ресурсам на его создание, что только усилия государства "сверху" могут запустить этот рынок в его цивилизованной и безопасной форме. По сути, здесь должна быть разработана масштабная национальная программа создания рынка ценных бумаг в стране, адекватная национальным программам приватизации, структурным изменениям в отраслях хозяйства и т.п.

Целью данной работы будет являться изучение понятия фондовой биржи и задач, которые ставятся перед ней.

Объект исследования: зарубежные и российские фондовые биржи.

Предмет исследования:  функционирование фондовых бирж.

Для достижения цели буду решены следующие задачи:

1. Изучение понятия и происхождения фондовой биржи;
2. Изучение основных принципов и функций фондовой биржи;
3. Изучение основных участников фондовой биржи;
4. Изучение организационной структуры функционирования фондовой биржи;
5. Изучение задач фондовой биржи и способов их решения.

В качестве методологической основы будут использованы нормативно – правовые акты, научные работы и учебники различных авторов.

Практическая значимость данной работы заключается в обслуживании движения денежных капиталов, которое опосредует распределение и перераспределение национального дохода как в целом в народном хозяйстве, так и между социальными группами, отраслями и сферами экономики.

1. Характеристика фондовой биржи
1. Понятие фондовой биржи

Фондовые биржи насчитывают уже несколько столетий своего развития. Еще в римскую эпоху купцы собирались в каком-то определенном месте для совершения сделок не только с покупателями, но и между собой.

В месте, в котором они собирались, происходил также обмен информацией о том или ином товаре, о лучших местах торговли и прочей. Но сам факт появления первых «прототипов» современных фондовых бирж относится к 13-14 векам в виде вексельных рынков и ярмарок.

Учреждения, аналогичные биржам, функционировали еще в Вавилоне, Древнем Египте и Финикии. Первая постоянная биржа возникла в 1406 году в голландском городе Брюгге возле дома Ван де Бурса. На доме был нарисован герб в виде трех кошельков, которые на позднелатинском обозначаются словом «bursa». Так появился термин «биржа». Хотя существует несколько версий происхождения этого слова. Этимологически оно происходит от греческого слова byrza, которое переводится как «сумма», «кошелек», а также аналогичное ему немецкое слово borse. Отсюда стали называться биржами и создававшиеся в дальнейшем товарные и фондовые биржи: в Антверпене (1460г.), Лионе (1462г.), Тулузе (1469г.), Амстердаме (1530г.), Париже (1563г.), Гамбурге (1564г.), Кёльне (1566г.), Гданьске (1593г.), Берлине (1716г.), Вене (1771г.). Первая в России Петербургская биржа была организована в 1703 году. В последующем Российские биржи возникают в Кременчуге (1834г.), Москве (1839г.), Рыбинске (1842г.), Одессе (1848г.), Нижнем Новгороде (1848г.). Первой международной стала биржа в Антверпене, имевшая собственное постоянное помещение, над входом в которое была знаменитая надпись: «Для торговых людей всех народов и языков». Однако все они являлись товарными биржами, хотя на ряде из них были образованы фондовые отделы.

Однако полноценные биржи, в том понимании как они выглядят сейчас, появились в начале 17 века. Одной из таких бирж, действующей и по сей день, и считающейся старейшей, стала Амстердамская фондовая биржа, созданная в 1611 году в виде универсальной торговой площадки, на которой совершались сделки по купле-продаже не только товаров, но и ценных бумаг. Спустя век, уже в Англии, в арендованном брокерами здании, в 1773 году появилась Лондонская фондовая биржа, получившее впервые на тот момент времени название фондовой биржи (почти до 18 века термин «Биржа» применялся только в Голландии) – Stock Exchange. Это была первая биржа со специализированной моделью организации (биржа, специализирующаяся на операциях по одной группе товаров).

Сегодня, понятие «фондовая биржа» столь многогранно, что дать комплексное и развернутое понятие достаточно сложно. В первую очередь это связано с тем, какие функции и задачи выполняет биржа, и какую роль она играет как финансовый институт.

Проведем анализ распространенных определений фондовой биржи.

В Федеральном законе о «рынке ценных бумаг», под фондовой биржей понимается организатор торговли, являющейся юридическим лицом в форме

некоммерческого партнерства или акционерного общества, на рынке ценных

бумаг, а также отвечающий требованиям, утвержденных законодательством. [1]

Одними из основных ограничений, предъявляемых к бирже, являются ограничения относящейся к возможности совмещения своей основной деятельности с другими видами деятельности на фондовом рынке, а именно:

«Юридическое лицо, осуществляющее деятельность фондовой биржи, не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду.

В случае совмещения юридическим лицом деятельности валютной биржи и/или товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли) и/или клиринговой деятельности с деятельностью фондовой биржи для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение». [2]

Существует и другая, схожая деятельность – деятельность по организации торговли ценными бумагами. Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. [3]

Схожесть понятия фондовой биржи и организатора торговли на лицо. Но

между ними есть важные различия:

1. Лицензия. Организатор торговли обязан иметь соответствующую лицензию профессионального участника по организации торговли.

Фондовая биржа – лицензию фондовой биржи.

2. Организатор торговли предоставляет услуги, помогающие заключению сделок с ценными бумагами. Фондовая биржа может вести котировальный список и организовывать рынок производных финансовых инструментов.

Так же, одному акционеру фондовой биржи и его аффилированным лицам не может принадлежать 20 процентов и более акций каждой категории (типа), а одному члену фондовой биржи некоммерческого партнерства не может принадлежать 20 процентов и более голосов на общем собрании членов такой биржи.

Фондовая биржа – лучший рынок, создаваемый для лучших ценных бумаг лучшими (крупнейшими, пользующимися доверием и финансово-устойчивыми) посредниками, работающими на фондовом рынке.

Определение характеризует фондовую биржу как место торговли с лучшими условиями, на котором присутствуют лучшие брокеры, дилеры и

другие лучшие профессиональные участники рынка ценных бумаг, а также

лучшие ценные бумаги, обращающиеся на этом рынке.

Фондовая биржа - организованный рынок для торговли стандартными

финансовыми инструментами, создаваемый профессиональными участниками рынка ценных бумаг для взаимных оптовых операций.6

Это определение характеризует биржу с той точки зрения, что на ней

могут обращаться толь стандартные финансовые инструменты. Стандартизация может проявляться например в форме дохода, типе процентных ставок при купонной форме дохода, периодичность выплаты процентов и многом другом.

Фондовая биржа – это определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли - продажи. [4]

Из вышеуказанного определения следует, что прямого доступа к торговле на фондовой бирже нет. Торговля и присутствие на бирже осуществляется только через посредников.

Фондовая биржа – организация, предметом деятельности которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг. [5]

Определение характеризует биржу, как регулирующий орган обращения ценных бумаг и раскрытия по ним информации.

И так, определения подчеркивают специфические характеристики деятельности фондовых бирж. То есть с одной стороны фондовая биржа выступает как организованный рынок, с другой как организация, занимающееся непосредственно организацией этого рынка.

Но, несмотря на различия в трактовках понятия, неизменными остаются признаки классической фондовой биржи, среди которых [6]:

1. Централизованный рынок, с фиксированным местом торговли;
2. Существование процедуры отбора (листинга) лучших товаров (ценных бумаг) и допуска лучших брокеров – дилеров в члены биржи;
3. Наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур, централизованный аукцион;
4. Централизация регистрации сделок и расчетов по ним, централизованная депозитарная система;
5. Установление официальных биржевых котировок;
6. Надзор за членами биржи;
7. Ранее некоммерческий характер деятельности с тем, чтобы предупредить конфликт интересов между брокерами – дилерами и биржей, которую они создают исключительно как рыночное место для ведения своих операций. Сегодня для предотвращения конфликтов интересов, бирже с коммерческой организационно-правовой структурой приходится использовать другие варианты защиты интересов.

Говоря о функциях, можно выделить три основных функции фондовой биржи, как торговой системы [7]:

1. создание постоянного действующего рынка ценных бумаг.
2. формирование «справедливой рыночной цены» на ценные бумаги
3. предоставление любому лицу информации о финансовых инструментах и правилах торговли ими.

Существуют и другие, сопутствующие функции, при помощи которых осуществляется регулирования торговли и рынка в целом, в целях поддержания конкурентоспособности.

1. Поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;
2. Выработка правил;
3. Индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового рынка.

1.2. Участники фондовой биржи, финансовые посредники

Фондовая биржа является частью целой системы фондового рынка. Ввиду многообразия операций с фондовыми ценностями и многогранности функций, которые могут выполняться различными участниками рынка ценных бумаг, вряд ли представляется возможным дать им единую исчерпывающую классификацию. В зависимости от характера экономического поведения субъектами рынка ценных бумаг могут быть эмитенты, инвесторы и финансовые посредники.

Эмитентами ценных бумаг может являться государство в лице центрального или местного органа власти или юридическое лиц, выпускающее ценные бумаги и несущее обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг. Непременным условием допуска эмитента на фондовую биржу является государственная регистрация его правового статуса. [4]

Инвестор – выступает юридическое или физическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет (Рис.1).

Рис.1 – Виды инвесторов

Среди перечисленных групп инвесторов наиболее представительной и влиятельной является группа институционных инвесторов. В качестве институционных инвесторов могут выступать различные финансовые институты: пенсионные фонды, страховые компании, траст-компании. С одной стороны они привлекают денежные средства своих клиентов, с другой – значительную часть привлеченных средств без ущерба интересов своих клиентов инвестируют в различные финансовые ценности. [8]

В качестве институционных инвесторов на рынке ценных бумаг могут быть компании потребительского кредита, кредитные союзы, а также многочисленные инвестиционные фонды.

И эмитенты, и инвесторы, как правило, редко выходят самостоятельно на фондовую биржу. Чаще они прибегают к помощи профессиональных посредников. Такие посредники могут осуществлять свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве:

- финансового брокера;

- инвестиционного консультанта;

- инвестиционной компании.

Финансовый брокер на рынке ценных бумаг выполняет функции при покупке и продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора-поручения. [10]

Существует несколько категорий брокеров:

- брокеры-дилеры, действуют как  агенты для своих клиентов. Могут  совершать сделки самостоятельно, на свой страх и риск;

- брокеры-агенты, они не могут  открывать позиции за свой  счет. В США их называют дисконтными  брокерами. В некоторых случаях  они занимаются только исполнением  приказов;

- междилерские брокеры, они осуществляют крупные операции, уравновешивают противоположную сторону в сделках за счет привлечения одного или нескольких участников.

Инвестиционный консультант в сделках с ценными бумагами не участвует, а лишь оказывает клиентам консультационные услуги по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг. [12]

Спектр деятельности инвестиционной компании более широк: она организует выпуск ценных бумаг и выдает гарантии по их размещению в пользу третьих лиц; вкладывает средства в ценные бумаги, приобретая их от своего имени и за свой счет. Инвестиционная компания формирует свои ресурсы только за счет собственных средств, а свои собственные ценные бумаги они размещают только среди юридических лиц. Инвестиционной компании запрещено продавать собственные ценные бумаги населению, но они вправе ему оказать брокерские консультационные услуги.

Любой инвестиционный институт, или финансовый посредник, может действовать на рынке ценных бумаг как профессиональный посредник только на основании лицензии, выданной ему в порядке государственной регистрации. [14]

В биржевых торгах, помимо брокеров и дилеров, действует еще и маклер, в функции которого входит сбор заявок, их обобщение, классификация, котировка ценных бумаг и объявление их курса.

1.3. Задачи фондовой биржи  и их решение

Для осуществления своих функций, бирже приходится решать определенные задачи, возникающие исходя из роли биржи, как организатора торговли на рынке ценных бумаг. Исходя из значимости биржевой торговли, существует множество задач, но для достижения цели своей работы автор выделил следующие задачи, решаемые фондовой биржей:

Первая задача, решаемая биржей - это организация места для торговли ценными бумагами. Сегодня участникам, для заключения сделки купли-продажи ценной бумаги, не обязательно находится в одном месте и в одно время. Что связано с компьютеризацией всего рынка ценных бумаг, уменьшением количества бирж, использующих торговые полы и «системы

открытого выкрика» (этот метод заключения сделок, например до сих пор используют на Франкфуртской фондовой бирже, NYSE), развитием интернет-трейдинга и доступностью его использования. Распространение технологий электронных коммуникационных сетей повлияло и на статус фондовой биржи, ставшей из некоммерческого партнерства коммерческой организацией. Но, не смотря на это, биржей должно быть организовано централизованное место торговли финансовыми инструментами, что является одним из основных признаков фондовой биржи. Прежде всего это связано с исторически сложившимися правилами организации и функционирования бирж. Эти правила включают в себя:

1. Наличие жестких правил выхода на рынок компаний, чьи акции будут обращаться на бирже;
2. Наличие жестких правил поведения профессиональных участников рынка ценных бумаг, представляющих интересы своих клиентов;
3. Допуск на биржу квалифицированных специалистов, осуществляющих организацию торгов;
4. Невыполнение функций надзора и регулирования за деятельностью участников фондовой биржи;
5. И другие правила и нормы поведения, не противоречащие законодательству.

Но главным является не просто наличие всего этого, а соблюдения всеми участниками рынка ценных бумаг этих правил и норм. [5]

Для выполнения этой задачи фондовой бирже необходимо не только отработать правила и системы регулирования торговли, но также выработать достаточно жесткие требования к компаниям, поставляющим ценные бумаги для продажи, а также к членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не имеющих возможности принимать участие в торговле на бирже. Кроме того, биржа должна располагать обученным, высококвалифицированным персоналом, способным как провести сам биржевой торг, так и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже.

Вторую задачу фондовой биржи можно разделить на два уровня: микроуровень и макроуровень. На микроуровне вторая задача фондовой биржи – определение справедливой рыночной цены. В результате проведения открытых гласных торгов между продавцами и покупателями происходит выявление справедливой (рыночной) цены на активы. Это достигается при помощи организации биржей свободного ценообразования, полной раскрываемости информации об эмитенте и ценных бумагах, выпущенных этим эмитентом, отсутствия инсайдерской торговли и манипулирования, стандартизация методов установления цен, а также распространению информации о полученных ценах при помощи средств массовой информации. Другой метод достижения этой цели - применение и обеспечение применения фондовой биржей различных технологий торговли, отвечающим потребностям участников рынка ценных бумаг. [15]

На макроуровне – обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Биржа берет на себя обязанности по предоставлению достоверной и полной информации, дающей равную возможность инвесторам самостоятельно рассчитывать возможную прибыль или убыток от совершения каких либо сделок, принимать решения по их заключению, а также оценивать возможность наступления различных видов рисков, связанных с заключением сделок. Для этого биржа сама проводит исследовательские работы и занимается их публикацией. Это производится при помощи специально созданных аналитических центров фондовых бирж. По российскому законодательству биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых торгов. Это достигается путем оповещения участников о котировках ценных бумаг, допущенных к торгам, результатах торговых сессий, а также предоставлять другую информацию в полном объеме без каких либо асимметрий.

Все это не только дает возможность инвесторам и профессиональным участникам рынка ценных бумаг знать, и использовать информацию о котировках и данных об уже заключенных сделках в своих нуждах, но и является отражением важнейшего блока макроэкономической информации, позволяющей судить об экономике страны в целом.

Третьей задачей фондовой биржи является аккумуляция временно свободных денежных средств и способствование передаче права собственности. То есть, биржа помогает эмитентам ценных бумаг получить дополнительные денежные средства, и расширить круг собственников, а инвесторы в свою очередь взамен получают возможность вложить свободные денежные средства, с возможностью получить в будущем некую прибыль, а также стать акционером эмитента, получив при этом определенные права. Это достигается за счет привлечения на рынок новых мелких или крупных инвесторов, готовых вкладывать свои денежные средства в активы, а также расширения списка эмитентов.

Говоря об аккумуляции денежных средств можно выделить организацию первичного рынка ценных бумаг, то есть помощь в организации эмитентам IPO. Эта функция на фондовой бирже достаточно молодая. По сути, фондовая биржа предоставляет эмитентам много преимуществ, среди которых наиболее значимыми являются: [7]

1. Вторичный ликвидный рынок ценных бумаг;
2. Справедливая стоимость эмитента и его заимствований;
3. Широкий круг инвесторов.

Обеспечение арбитража – четвертая задача фондовой биржи.

Заключается она в создании механизма оперативного и честного разрешения споров среди участников. Для решения этой задачи из независимых лиц создается внутрибиржевая арбитражная комиссия, влиятельность которой считается общепризнанной.

Наличие риска того, что какая либо сторона не исполнит своих обязательств по сделке, вынуждает биржу решать, по мнению автора, одну из самых важных задач – обеспечение гарантий исполнения сделок. Риск не исполнения обязательств присутствует всегда, но при помощи жестких требований предъявляемых ко всем членам биржи и участникам торговли (инвесторам, эмитентам и профессиональным участникам рынка ценных бумаг).

Так, например, для обеспечения надежности торгуемых финансовых инструментов к торгам допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг.

Пятая задача – разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. С этой целью принимаются различные соглашения, которые разрешают использование специфических слов, оговаривают их интерпретацию, устанавливают место, способ торговли и время, квалификационные требования, предъявляемые к участникам торговли. В мировой практике принято разрабатывать специальный свод деловых правил для биржи.

В отличие от внебиржевого рынка фондовая биржа - это лучший рынок, создаваемый для лучших ценных бумаг лучшими(крупнейшими, пользующимися доверием и финансово- устойчивыми) посредниками, работающими на фондовом рынке. Процессы на бирже носят массовый характер и имеют количественную оценку, следовательно, фондовая биржа может выступать объектом статистического исследования.

Предметом биржевой статистики являются количественные характеристики массовых биржевых процессов обращения ценных бумаг и перераспределения на этой основе финансовых ресурсов и рисков в хозяйстве, а также показатели биржевой инфраструктуры и функционирования бирж как хозяйственных объектов. [8]

Задачи статистики фондовой биржи:

1. Обеспечить сбор наиболее полной и адекватной информацией фондовом биржевом рынке (ценные бумаги как товары, цены, сделки, эмитенты, инвесторы и финансовые посредники, объемы, уровень рисков, ликвидности рынка и т.д.);
2. Создать информационную базу для принятия инвестиционных решений, регулирования и развития фондового биржевого рынка;
3. Совершенствовать методологию статистического наблюдения за биржевыми процессами, выявления складывающихся закономерностей; обеспечить - с информационной и методологической точки зрения - контроль за базовыми финансовыми индикаторами, формирующимися на фондовой бирже и характеризующими состояние деловой активности, тенденции развития макроэкономики и т.д.;
4. Сформировать информационное обеспечение для статистического анализа и управления социально-экономическими процессами в той мере, в какой они отражаются или формируются в финансово - кредитной сфере, разрабатывать соответствующую методологию анализа и осуществлять его;
5. Разрабатывать методологию и осуществлять прогнозирование биржевых показателей.