Портфель реальных инвестиций

     Введение

     В настоящее время положение в  экономике Российской Федерации  характеризуется противоречивыми  явлениями, связанными с большими политическими  изменениями в стране, с поиском  новых путей развития. В ходе, которого допускаются экономические  ошибки и просчеты, что привело  и приводит к частому изменению  и корректировкам нормативно-правовой базы деятельности предприятий, законодательства. Данные условия не благоприятствуют стабильной деятельности хозяйствующих  субъектов и зачастую ставят их в  крайне неблагоприятные условия. На многих предприятиях, в прошлом промышленных гигантах, положение ухудшилось чрезвычайным образом, на столько, что они вынуждены  были сократить или приостановить  производство. Другие предприятия при  видимой экономической стабильности не могут развиваться, не могут достичь  большей экономической эффективности, преодолеть возникшие перед ними трудности для выхода на новый  экономический уровень.

     Все указанные отрицательные процессы происходят в нашей стране в основном из-за кризиса менеджмента, из-за недостатка экономических знаний у одних  хозяйствующих субъектов и из-за невозможности их применить - у других. Утратившие экономическую актуальность теории используются для управления совершенно новыми экономическими условиями. Так происходит и в финансовой сфере предприятий, когда советские методы управления финансово-хозяйственной деятельностью не только не упраздняются, но и не изменяются, не корректируются.

     Денежные  средства являются наиболее ограниченными  ресурсом при переходе к рыночным методам хозяйствования, и успех  предприятия во многом определяется способностью руководителей рационально  распределять и использовать финансовые средства, выгодно формировать новые инвестиционные портфели, а так же управлять существующими портфелями инвестиций и ценных бумаг.

     Объект  исследования - инвестиционная деятельность предприятия.

     Предмет исследования - виды инвестиционных портфелей.

     Целью данной работы является - рассмотреть виды инвестиционных портфелей и подходы к управлению портфелем инвестиций.

     Для достижения поставленной цели необходимо решение ряда задач:

     1. Изучение и анализ принципов  формирования инвестиционного портфеля.

     2. Анализ роли и сущности капитальных  вложений, риски и ликвидность  активов при формировании инвестиционного  портфеля.

     3. Изучение основных методы оценки  инвестиционных проектов.

     4. Рассмотрение вопроса, о понятии  оперативного управление инвестиционными  портфелями.

     Теоретическая и практическая значимость работы состоит  в том, что основные теоретические  разработки и методические положения  доведены до уровня конкретных практических рекомендаций и могу быть использованы как для дальнейших научно-теоретических  исследования, так и в практический деятельности власти.

      Глава 1 Понятие портфеля реальных инвестиций

     Под реальными инвестициями понимают вложение капитала в создание реальных активов, связанных с ведением операционной деятельности и решением социально-экономических  проблем хозяйствующего субъекта. Предприятие - инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает свой производственный потенциал - основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства. Для характеристики реальных инвестиций применяются понятия "объем накопления" и "норма накопления". Объем накоплений является стоимостным выражением вкладываемого капитала. Норма инвестиций представляет собой отношение объема инвестиций к валовому внутреннему продукту.

     С позиции жизненного цикла хозяйствующих  субъектов, целей и направленности их действий реальные инвестиции принято  подразделять на начальные инвестиции, экстенсивные инвестиции и реинвестиции. Начальные инвестиции, или нетто-инвестиции, являются инвестициями, направленными  на основание предприятия, объекта. При этом средства, вкладываемые инвесторами  используются на строительство или  покупку зданий, сооружений, приобретение и монтаж оборудования, создание необходимых  материальных запасов, образование  оборотных средств.

     Экстенсивные  инвестиции представляют собой инвестиции направляемые на расширение существующих предприятий, прирост их производственного  потенциала, в том числе предполагающий расширение сферы деятельности.

     Реинвестиции  связаны с процессом воспроизводства  основных фондов на существующих предприятиях. Предприятия, имеющие свободные  средства (амортизационные отчисления и прибыль, направляемую на развитие производства), расходуют их на:

     1. Замену физически изношенного  и морально устаревшего оборудования, устаревших технологических процессов  новыми.

     2. Повышение эффективности производства, его рационализация.

     3. Изменение структуры выпускаемой  продукции и оказываемых услуг.

     4. Диверсификацию производства, в  результате которой меняются  не только номенклатура выпускаемой  продукции, но иногда и профиль  предприятия.

     5. Обеспечение выживания предприятия  в условиях жесткой конкурентной  борьбы на рынке (проведение  научно-исследовательских и опытно-конструкторских  работ, разработку эффективных  технологий, рекламу).

     Реальное  инвестирование составляет основу инвестиционной деятельности предприятия. В настоящее  время данный вид инвестирования является основным для большинства  предприятий, поскольку управление реальными инвестициями в системе  инвестиционной деятельности ведется  на более высоком уровне и позволяет  минимизировать инвестиционный риск.

     Особенностями реальных инвестиционных проектов являются:

     1. Формирование и реализация такого  портфеля обеспечивает

     Высокие темпы развития предприятия;

     Создание  дополнительных рабочих мест;

     Формирование  определенного имиджа;

     Определённую  государственную поддержку инвестиционного  процесса.

     2. Этот портфель обычно бывает:

     Наиболее  капиталоёмким (большой объём инвестиций);

     Наименее  ликвидным;

     Более рискованным (из-за продолжительности  реализации);

     Наиболее  сложным и трудоёмким в управлении.

     3. Требует тщательного отбора каждого  инвестиционного проекта, включаемого  в портфель.

     Основными принципами формирования портфеля реальных инвестиционных проектов являются:

     Многокритериальность  отбора проектов в портфель. Позволяет  учесть систему целей инвестиционной стратегии предприятия и задачи его инвестиционной деятельности;

     Дифференциация  критериев отбора по видам инвестиционных проектов. Осуществляется по независимым, взаимосвязанным и взаимоисключающим  инвестиционным проектам;

     Учёт  объективных ограничений инвестиционной деятельности предприятия. К ограничениям относятся объёмы инвестиционной деятельности, направления и формы отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности, потенциал формирования собственных инвестиционных ресурсов и др.;

     Обеспечение связи инвестиционного портфеля с производственной и финансовой программами предприятия. Это происходит за счёт комплексного формирования денежных потоков по рассматриваемым видам  деятельности в рамках конкретных периодов времени;

     Обеспечение сбалансированности инвестиционного  портфеля по важнейшим параметрам. Это происходит за счёт эффективного соотношения уровня доходности, риска  и ликвидности.

     Основными этапами формирования портфеля реальных инвестиций являются:

     1. Выбор главного критерия отбора  проектов в инвестиционный портфель. Главный критерий отбора проектов  должен быть связан с показателями  эффективности, отражающими темп (объём прироста) капитала, поэтому  предпочтение отдаётся показателю  чистого дисконтированного дохода (иногда внутренней норме доходности);

     2. Дифференциация количественного  значения главного критерия по  типам инвестиционных проектов. Для возможности отбора инвестиционных  проектов в портфель главный  критерий должен иметь количественное  значение, которое, как правило,  дифференцируются по типам проектов:

     по  независимым проектам критерием  отбора принимается целевой стратегический норматив эффективности инвестиционной деятельности;

     по  взаимозависимым проектам принимается  аналогичный критерий по всему взаимосвязанному комплексу проектов;

     по  взаимоисключающим проектам отбор  осуществляется по максимальному значению выбранного главного критерия.

     3. Поиск возможных вариантов реальных  инвестиционных проектов осуществляется  независимо от наличия у предприятия  инвестиционных ресурсов, состояния  инвестиционного рынка и других  факторов. Количество привлечённых  к выбору инвестиционных проектов  должно значительно превышать  их количество, предусматриваемое  для реализации.

     4. Рассмотрение и оценка бизнес-планов  отдельных инвестиционных проектов - общее знакомство с инвестиционными  проектами, при необходимости направление проектов на доработку и т.п. [4, c.95]

     5. Первичный отбор инвестиционных  проектов для более углубленного  последующего анализа - отсев  из общего множества проектов  тех, которые не соответствуют  главному критерию.

     6. Построение системы ограничений  отбора проектов в инвестиционный  портфель, которая включает, как  правило, основные и вспомогательные  показатели:

     Основные  ограничивающие показатели:

     а) Один из показателей эффективного проекта (минимальная внутренняя норма доходности или максимальный период возврата инвестиций);

     б) Максимальный уровень риска проекта;

     в) Максимально допустимая ликвидность  инвестиций;

     Вспомогательные ограничивающие нормативные показатели:

     а) Соответствие инвестиционного проекта  стратегии и имиджу организации;

     б) Соответствие инвестиционного проекта  направлениям отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности;

     в) Степень разработанности инвестиционного  проекта;

     г) Степень обеспеченности проекта  основными факторами производства;

     д) Объём инвестиций и продолжительность  периода инвестирования (до начала эксплуатации объекта);

     е) Возможность диверсификации риска  инвестиционного проекта;

     ж) Инновационный уровень проекта;

     з) Предусматриваемые источники финансирования и др.

     По  результатам оценки инвестиционных проектов в разрезе отдельных  показателей определяется общий  уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе.

     7. Экспертиза отобранных инвестиционных  проектов по критериям эффективности  (доходности):

     Расчёт  показателей оценки эффективности (чистый дисконтированный доход NPV, индекс доходности ИД, внутренняя норма доходности ВНД, период возврата инвестиций с дисконтированием Ток);

     8. Экспертиза отобранных инвестиционных  проектов по критериям риска:

     Расчёт  уровня риска по каждому инвестиционному  проекту;

     Ранжирование  инвестиционных проектов по уровню риска (в прорядке роста);

     Отбор инвестиционных проектов исходя из критериев  риска.

     9. Экспертиза отобранных инвестиционных  проектов по критериям ликвидности.  Осуществляется, как правило, на  основе периода инвестирования (до  начала эксплуатации объекта). При  этом, исходят из того, что инвестиционный  проект, доведенный до эксплуатации, может быть продан (акционирован  и т.д.) быстрее, чем проект незавершённый.  Для оценки ликвидности проекты  группируются по продолжительности  периода инвестирования;

     10. Окончательный отбор инвестиционных  проектов в инвестиционный портфель  с учётом амортизации и обеспечения  необходимой диверсификации инвестиционной  деятельности:

     Если  есть приоритетный критерий (высокая  доходность, безопасность и т.д.), то необходимости в оптимизации  не возникает;

     Если  предусматривается сбалансированность целей (доходности, риска и ликвидности), то требуется оптимизация по соотношениям: доходность-риск, доходность-ликвидность;

     11. Формирование инвестиционного портфеля  в условиях ограниченности параметров  производственной деятельности. Осуществляется, когда приоритетом деятельности  организации является выход на  заданные объёмы производства  и реализации производства. [7, c.135] В этом случае портфель формируется по показателю объёма производства или реализации продукции на единицу инвестиций на основе построения модели оптимизации инвестиционной программы предприятия (рис.1). Построение модели осуществляется исходя из следующих принципов:

     Рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми;

     Известен  необходимый прирост производства (реализации) продукции;

     Проведено ранжирование проектов по показателю объёма производства (реализации) продукции  на единицу инвестиций.

Объем производства (реализации) продукции  на единицу инвестиций

      Р Рис.1. Модель формирования инвестиционного портфеля по показателю прироста производства (реализации) продукции. 

     Из  рисунка 1 видно, что при данном ограничении  портфель должен быть сформирован за счет проектов А, Б, В, и Г (все остальные  проекты должны быть отвергнуты). При  этом прирост объемов производства (реализации) продукции будет обеспечен  при минимальной сумме инвестиций.

     12. Формирование инвестиционного портфеля  в условиях ограниченности средневзвешенной  стоимости инвестиционных ресурсов. Осуществляется, если реализация  проектов связана с использованием  заёмного капитала, объём и стоимость  привлечения которого возрастают  при увеличении объёмов инвестиционной  деятельности (рис.2). Исходные условия  построения модели:

     Рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми:

     Известны  показатели предельной стоимости инвестиционных ресурсов при увеличении объёма инвестиций;

     Проведено ранжирование проектов по показателю внутренней нормы доходности.

     Рис.2. Модель формирования инвестиционного  портфеля по показателю предельной стоимости  инвестиций. 

     Как видно из рисунка 2, для формирования инвестиционного портфеля могут  быть приняты только проекты А, Б  и В, уровень ВНД по которым  превышает показатель предельной стоимости  инвестиционных ресурсов. Все остальные  проекты должны быть отвергнуты.

     13. Формирование инвестиционного портфеля  в условиях ограниченности общего  объёма инвестиционных ресурсов (рис.3). Осуществляется, если объём  собственных инвестиционных ресурсов  организации ограничен, а объём  заимствования инвестиций может  снизить финансовую устойчивость  предприятия. исходные условия  построения модели:

     Рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми;

     Объём возможного привлечения финансовых ресурсов для инвестирования ограничен;

     Проведено ранжирование проектов по показателю индекса доходности.

      Рис.3. Модель формирования инвестиционного портфеля по объему инвестиционных ресурсов. 

     Из  рисунка 3 видно, что в условиях рассматриваемого ограничения инвестиционный портфель предприятия может быть сформирован  из проектов А, Б, В и Г, характеризующимся  наибольшим индексом доходности. Все  остальные проекты следует отклонить.

     14. Оценка сформированного инвестиционного  портфеля по доходности, риску  и ликвидности:

     Уровень доходности проектов портфеля. Определяется на основе общего показателя чистого  дисконтированного дохода всех проектов, включенных в портфель;

     Уровень риска проектов портфеля. Определятся  на основе коэффициента вариации показателя чистого денежного потока (чистой инвестиционной прибыли);

     Уровень ликвидности проектов портфеля, определяется на основе средневзвешенного коэффициента ликвидности инвестиций отдельных  проектов (взвешивание выполняется  по объёму инвестиций в проект).