Портфель ценных бумаг

Портфели ценных бумаг 

  Совокупность ценных бумаг других предприятий, которыми владеет инвестор, называют ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ. Он содержит ценные бумаги с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаги с фиксированным гарантированным доходом (с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям).  

   

  В широком смысле портфель ценных бумаг включает долгосрочные и краткосрочные ценные бумаги. Причисление их к той или иной группе определяется планами или обязательствами по использованию бумаг. Если ценные бумаги покупаются с целью их использования в течение года и более, то они относятся к долгосрочным. Если ценные бумаги должны быть погашены в текущем году (облигации, собственные акции) или предприятие планирует их продать в течение года, то они относятся к краткосрочным финансовым вложениям (оборотным активам).  

   

  Основная задача портфельного инвестирования заключается в улучшении условий инвестирования, недостижимых с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможных только при их комбинации. Структура больших портфелей отражает определенное сочетание интересов инвестора, а также консолидирует риски по отдельным видам ценных бумаг. При вложении денежных средств в краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги других эмитентов и государства у предприятия возникает необходимость управления портфелем с целью повышения его доходности, ликвидности и минимизации риска. Успешно осуществить управление можно с помощью диверсификации входящих в портфель ценных бумаг. 

  Управление портфелем ценных бумаг предполагает определение задач, стоящих перед портфелем, а также разработку и реализацию инвестиционной стратегии.  

  В зависимости от характеристики задач, стоящих перед портфелем ценных бумаг, их подразделяют на следующие типы: 
• Портфели роста 
• Портфели дохода 
• Портфели роста и дохода 
• Специализированные портфели. 

  ПОРТФЕЛИ РОСТА 
   Ориентированы на акции, растущие на фондовом рынке по курсовой стоимости. Цель таких портфелей - увеличение капитала инвесторов. Дивиденды их владельцам выплачиваются в небольшом размере либо не выплачиваются вообще в течение периода интенсивного инвестирования. 
   Подразделяются на: 
• Портфели агрессивного роста - нацелены на максимальный прирост капитала. Они включают акции в основном молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но могут приносить и весьма высокий доход 
• Портфели консервативного роста - наименее рискованные среди портфелей роста. Они состоят, как правило, из акций крупных, хорошо развитых компаний. Темпы роста курсовой стоимости невысоки, но устойчивы. Эти портфели нацелены на сохранение капитала 
• Портфели среднего роста - включают наряду с надежными ценными бумагами и рискованные бумаги. Прирост капитала в них - средний, степень риска - умеренная  

  ПОРТФЕЛИ ДОХОДА 
   Ориентированы на получение высоких текущих доходов - процентных и дивидендных выплат. Эти портфели составляются из акций с умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг с высокими текущими выплатами. Отношение стабильно выплачиваемого дохода к курсовой стоимости ценных бумаг выше среднеотраслевого уровня. 
   Подразделяются на: 
• Портфели регулярного дохода - состоят из высоконадежных ценных бумаг и приносят средний доход при минимальном уровне риска 
• Портфели доходных бумаг - формируются из высокодоходных облигаций корпораций и ценных бумаг, приносящих высокий доход.  

  ПОРТФЕЛИ РОСТА И ДОХОДА 
   Формируются для уменьшения возможных потерь, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав такого портфеля, приносит его владельцу прирост капитала, другая - доход. Так, уменьшение прироста может компенсироваться увеличением дохода, и наоборот, увеличение прироста может компенсироваться уменьшением дохода. 
   Подразделяются на: 
• Сбалансированные портфели – предполагают сбалансированность дохода и риска. Они состоят из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и высокодоходных ценных бумаг. Как правило, они содержат обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В таком портфеле могут находиться и высокорисковые ценные бумаги агрессивных компаний, однако получение высокого дохода и финансовые риски являются сбалансированными 
• Портфели двойного подчинения - приносят его владельцам высокий доход при росте вложенного капитала. Включают в себя ценные бумаги инвестиционных фондов двойного назначения, которые выпускают акции, приносящие высокий доход и обеспечивающие прирост капитала. 

  СПЕЦИАЛИЗИРОВАННЫЕ ПОРТФЕЛИ 
   В специализированных портфелях ценные бумаги объединяются по таким частным критериям, как, например, вид ценных бумаг; уровень их риска; отраслевая, региональная принадлежность и др. 
   Подразделяются на: 
• Портфели стабильного капитала и дохода - включают, как правило, краткосрочные и среднесрочные депозитные сертификаты коммерческих банков 
• Портфели краткосрочных фондовых ценностей - включают государственные краткосрочные облигации (ГКО), муниципальные краткосрочные облигации (МКО), векселя и другие ценные бумаги 
• Портфели долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом - включают облигации акционерных компаний и государства 
• Региональные портфели - состоят из муниципальных облигаций 
• Портфели иностранных ценных бумаг 

      Владелец может изменять тип портфеля в зависимости от конъюнктуры фондового рынка и стратегических целей инвестора. Основные принципы формирования инвестиционного портфеля: безопасность, доходность, ликвидность вложений, а также их рост. Под безопасностью инвестиций имеется в виду страхование от возможных рисков и стабильность получения дохода. Безопасность достигается в ущерб доходности и росту вложений. Под ликвидностью понимается способность финансового актива быстро превращаться в деньги для приобретения недвижимости, товаров, услуг.   

  Ни одна инвестиционная ценная бумага не имеет всех перечисленных свойств. Если она надежна, то ее доходность будет низкой, так как покупатели надежных ценных бумаг будут предлагать за них реальную цену. Главная цель инвестора - достичь оптимального соотношения между риском и доходом. Фондовый портфель является оптимальным тогда, когда риск минимален, а доход от вложений максимален. 

  Управление фондовым портфелем включает как формирование (и анализ) его состава, так и регулирование его содержания для достижения требуемых целей (достижение требуемого уровня при минимуме расходов).  

  В процессе инвестиционной деятельности цели вкладчика могут меняться, что приводит к изменению состава портфеля. Обновление портфеля сводится к пересмотру соотношения между доходностью и риском входящих в него ценных бумаг. По результатам анализа принимается решение о продаже определенных видов ценностей.  
Инвестиционная ценная бумага продается, если: 
• Она не принесла требуемого инвестору дохода, его рост не ожидается в будущем 
• Она не выполнила возложенную на нее функцию 
• Появились более доходные сферы вложения собственных денежных средств. 

  При покупке ценных бумаг (акций и облигаций) одного эмитента инвестору необходимо исходить из принципа финансового левериджа (соотношения между облигациями и привилегированными акциями с одной стороны и акциями с другой). Финансовый леверидж является показателем финансовой устойчивости акционерного общества, что отражается и на доходности портфельных инвестиций. Высокий уровень данного показателя (больше 0,5) опасен для акционерной компании, так как приводит ее к нестабильности.   

  Для снижения риска потерь инвестора применяется диверсификация портфеля, то есть приобретение им различных типов ценных бумаг. Диверсификация понижает риск за счет того, что возможные низкие доходы по одним ценным бумагам будут компенсированы высокими доходами по другим фондовым ценностям. Минимизация риска достигается за счет того, что в фондовый портфель включаются ценные бумаги широкого круга отраслей хозяйства. Отдельные специалисты оценивают оптимальную величину фондового портфеля от 8 до 15 видов различных ценных бумаг. При большем количестве типов ценных бумаг фондовый портфель становится трудноуправляемым. 
   Методам расчета оптимального распределения фондовых инвестиций посвящено немало исследований, называемых "теорией портфеля". На практике применяются два способа управления портфелем ценных бумаг акционерного общества - самостоятельный и трастовый (доверительный). В качестве доверительного лица (траста) могут выступать коммерческие банки (их трастовые отделы); трастовые компании, создаваемые банками; инвестиционные банки и фонды.

 

Выделим общие закономерности, отражающие взаимную связь между  принимаемым риском и ожидаемой  доходностью деятельности инвестора:

— более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая  доходность;

— при росте дохода уменьшается  вероятность его получения, в  то время как определенный минимально гарантированный доход может  быть получен практически без  риска.

Напомним, что инвестиционный портфель ценных бумаг — совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу либо физическим или юридическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. В него могут входить как инструменты одного вида (например, акции или облигации), так и разные активы: ценные бумаги, производные финансовые инструменты, недвижимость.

Главная цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый  уровень ожидаемой доходности при  более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации портфеля, то есть распределения средств инвестора  между различными активами («Не кладите  все яйца в одну корзину»), и, во-вторых, тщательного подбора финансовых инструментов.  

 

Обратите  внимание!

Современная теория и практика говорят о том, что оптимальная  диверсификация достигается при  количестве в портфеле от 8 до 20 различных  видов ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, который может привести к следующим отрицательным результатам:

—  невозможность качественного портфельного управления;

— покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг;

— высокие издержки поиска ценных бумаг (расходы на предварительный  анализ и т. д.);

— высокие издержки по покупке  небольших партий ценных бумаг и  т. д.

Издержки по управлению излишне  диверсифицированным портфелем  не дадут желаемого результата, так  как доходность портфеля вряд ли будет  возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией. 

 

Формирование и управление портфелем ценных бумаг — область  деятельности профессионалов, а создаваемый  портфель — это товар, который  может продаваться либо частями (продают доли в портфеле для каждого  инвестора), либо целиком (когда менеджер берет на себя труд управлять портфелем  ценных бумаг клиента). Как и любой  товар, портфель определенных инвестиционных свойств может пользоваться спросом  на фондовом рынке.  

 

К сведению

Разновидностей портфелей  много, и каждый конкретный держатель  придерживается собственной стратегии  инвестирования. В зависимости от соотношения доходности и риска  определяется тип портфеля. При этом важным признаком при классификации  портфеля является то, каким способом и за счет какого источника он был  получен: за счет роста курсовой стоимости  ценной бумаги или за счет текущих  выплат — дивидендов, процентов.  

 

В зависимости от источника  дохода портфель ценных бумаг может  быть портфелем роста или портфелем  дохода.

Портфель роста формируется  из акций компаний, курсовая стоимость  которых растет. Цель портфеля —  рост капитальной стоимости вместе с получением дивидендов. Различают  несколько видов портфелей роста.

Портфель  агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. Сюда входят акции молодых быстрорастущих компаний. Инвестиции в акции довольно рискованны, но могут принести самый высокий доход.

Портфель  консервативного роста наименее рискованный, состоит из акций крупных компаний. Состав портфеля устойчив в течение длительного времени, нацелен на сохранение капитала.

Портфель  среднего роста сочетает инвестиционные свойства портфелей агрессивного и консервативного роста. Наряду с надежными ценными бумагами сюда включаются рискованные фондовые инструменты. При этом гарантируются средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Это наиболее популярный портфель среди инвесторов, не склонных к большому риску.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Здесь также различают несколько  типов портфелей:

— портфель регулярного дохода — формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний  доход при минимальном риске;

— портфель доходных бумаг  — состоит из высокодоходных облигаций  корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем  уровне риска.

Портфели роста и дохода формируются во избежание потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от снижения дивидендных выплат.

При разработке стратегии  инвестирования необходимо учитывать  состояние рынка ценных бумаг  и постоянно оценивать инвестиционный портфель, своевременно приобретать  высокодоходные ценные бумаги и максимально  быстро избавляться от низкодоходных активов. Поэтому не нужно стараться охватить все многообразие существующих портфелей, необходимо лишь определить принципы их формирования.

Таким образом, оценка портфеля инвестиций — основной критерий принятия стратегических решений по покупке  или продаже ценных бумаг.

Доходность  портфеля ценных бумаг

Портфель ценных бумаг  представляет собой совокупность различных  ценных бумаг, и доходность его можно  определить по следующей формуле: 

 

Доходность портфеля = (Стоимость ценных бумаг на момент расчета – Стоимость ценных бумаг на момент покупки) / Стоимость ценных бумаг на момент покупки. 

 

Пример 1

Имеются два альтернативных портфеля А и Б, в которые инвестировано по 100 тыс. руб. Через один год стоимость портфеля А составила 108 тыс. руб., портфеля Б — 120 тыс. руб. Соответственно, доходность портфеля А составит 0,08, или 8 % годовых ((108 тыс. руб. – 100 тыс. руб.) / 100 тыс. руб.), а портфеля Б — 20 % годовых. 

 

Под ожидаемой доходностью портфеля понимается средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель. При этом «вес» каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги. Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля равна:  

 

R портфеля, % = R1 × W1 + R2 × W2 + ... + Rn × Wn ,

где Rn — ожидаемая доходность i-й акции;

Wn — удельный вес i-й акции в портфеле. 

 

Пример 2

Предположим, что портфель формируется из двух акций А и Б, доходность которых составляет 10 и 20 % годовых соответственно (табл. 1). 

 

Таблица 1. Доходность портфеля ценных бумаг

Ценная бумага

Доля ценной бумаги в портфеле, %

Портфель 1

Портфель 2

Портфель 3

А

80

60

40

Б

20

40

60

R портфеля, %

12

14

16


Доходность, например,  первого портфеля составит:  R портфеля 1 = 0,1 × 0,8 + 0,2 × 0,2 = 0,12, то есть 12 %. 

 

Измерение риска портфеля ценных бумаг

Все участники фондового  рынка действуют в условиях неполной определенности. Соответственно, исход  практически любых операций купли-продажи  ценных бумаг не может быть точно  предсказан, то есть сделки подвержены риску. В общем случае под риском подразумевают вероятность наступления  какого-либо события. Оценить риск —  это значит оценить вероятность  наступления события. Риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменение доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

Общий риск портфеля состоит  из систематического риска (недиверсифицируемого/рыночного/неспецифического), а также несистематического риска (диверсифицируемого/нерыночного/специфического). Рыночный риск вызван общими факторами, влияющими на все активы. Наиболее сильно влияют на систематический риск изменения таких показателей, как ВВП, инфляция, уровень процентных ставок, а также средний по экономике уровень корпоративной прибыли. Нерыночный риск связан с индивидуальными особенностями конкретного актива. Этот риск может быть уменьшен с помощью диверсификации.  

 

К сведению

На развитых рынках для  устранения специфического риска достаточно составить портфель из 30–40 активов. На развивающихся рынках эта цифра должна быть выше из-за высокой волатильности рынка. 

 

Для того чтобы определить риск портфеля ценных бумаг, в первую очередь необходимо определить степень  взаимосвязи и направления изменения  доходностей двух активов. Например, если цена одной ценной бумаги идет вверх, то растет курс и другой ценной бумаги, и наоборот, движения цен  разнонаправлены или полностью  независимы друг от друга. Для определения  связи между ценными бумагами используют такие показатели, как  ковариация и коэффициент корреляции.  

 

Ковариация — взаимозависимое совместное изменение двух и более признаков экономического процесса. Ковариация служит для измерения степени совместной изменчивости двух ценных бумаг, например акций.

Показатель ковариации определяется по формуле: 

 

Соvij = ∑ (R доходность i-й акции – R средняя доходность i-й акции) × (R доходность j-й акции – R средняя доходность j-й акции) / n – 1, 

 

где n — число периодов, за которые рассчитывалась доходность i-й и j-й акций.  

 

Пример 3

Определим значение ковариации для двух ценных бумаг А и Б. В табл. 2 приведены данные о доходности бумаг.  

 

Таблица 2. Доходность ценных бумаг А и В

Год

Доходность А

Доходность В

1

0,1

0,12

2

0,16

0,18

3

0,14

0,14

4

0,17

0,15

Rсредняя доходность акции

0,1425

0,1475

Соvij

0,0004562


 

 

R средняя доходность i-й акции = 0,1 + 0,16 + 0,14 + 0,17 / 4 = 0,1425, или 14,25 %. 

 

Соvij = ((0,1 – 0,1425) × (0,12 – 0,1475) + (0,16 – 0,1425) × (0,18 – 0,1475) + (0,14 – 0,1425) × (0,14 – 0,1475) + (0,17 – 0,1425) × (0,15 – 0,1475)) / 4[1] = 0,0004562. 

 

Проанализируем, какое влияние  на риск портфеля оказывают коэффициенты корреляции (Cor), входящие в портфель ценных бумаг.  

 

К сведению

Корреляция — это математический термин, обозначающий систематическую  и обусловленную связь между  двумя рядами данных.  

 

На рынке акций принято  рассматривать корреляцию (взаимозависимость) разных акций, либо акций и индексов. Считается, что российские акции  высоко коррелированы, то есть в определенный момент времени все акции движутся в одном направлении. Коэффициент корреляции изменяется в пределах от –1 до +1. Положительное значение коэффициента говорит о том, что доходности активов изменяются в одном направлении при изменении конъюнктуры, отрицательное — в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляция между доходностями активов отсутствует.

Показатель корреляция определяется по формуле: 

 

Соr = Соvij / (δi × δj), 

 

где Соvij — ковариация доходности i-й и j-й акции;

δi — стандартное отклонение доходности i-й акции;

δj — стандартное отклонение доходности j-й акции. 

 

Дисперсия — это стандартное  отклонение в квадрате, рассчитываемое по формуле: 

 

δ2 = ∑ (R доходность акции – R средняя доходность акции)2 / n – 1. 

 

Таким образом, стандартное  отклонение — это квадратный корень из дисперсии.

В целом, используя данные корреляции, можно сделать выводы:

1) чем меньше коэффициент  корреляции акций в портфеле, тем меньше риск портфеля, поэтому  при формировании портфеля следует  включить в него акции, имеющие  наименьшую корреляцию;

2) если коэффициент корреляции  акций в портфеле +1, то риск  портфеля усредняется;

3) если коэффициент корреляции  акций в портфеле меньше +1, то  риск портфеля уменьшается;

4) если коэффициент корреляции  акций в портфеле –1, то можно  получить портфель без риска. 

 

К сведению

Принцип формирования портфеля ценных бумаг, при котором снижение риска достигается за счет включения  в портфель большого числа различных  акций, называется диверсификацией. Основоположником данной теории считается Гарри Марковиц. В 1952 г. американский экономист Г. Марковиц (в будущем лауреат Нобелевской премии в области экономики (1990 г.)) опубликовал фундаментальную работу, которая является до настоящего момента основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Диверсификация Марковица — это стратегия максимально возможного снижения риска при сохранении требуемого уровня доходности; она состоит в выборе таких активов, доходности которых будут иметь наименее возможную корреляцию.   

 

Согласно теории Г. Марковица, при обосновании портфеля инвестор должен руководствоваться ожидаемой доходностью и стандартным отклонением. Интуиция при этом играет определяющую роль. Ожидаемая доходность рассматривается как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение — как мера риска, связанная с данным портфелем. При этом делается важное предположение, что инвестор при всех прочих условиях предпочтет высокую доходность, если будут заданы два портфеля с одинаковыми стандартными отклонениями. Если же инвестору предстоит выбор между портфелями, имеющими одинаковый уровень ожидаемой доходности, то предпочтение отдается портфелю с минимальным риском, то есть, по сути, получению большего дохода при минимуме возможного отклонения.  

 

Теория Марковица стала огромным шагом на пути создания модели оценки стоимости активов Capital Asset Pricing Model (CAPM). Модель оценки стоимости активов описывает взаимосвязь между риском и ожидаемой доходностью активов. Взаимосвязь риска с доходностью согласно модели оценки долгосрочных активов описывается следующим образом:

Д = Дб/р + β × (Др – Дб/р), 

 

где Д — ожидаемая норма доходности;

Дб/р — безрисковая ставка (доход);

Др — доходность рынка в целом;

β — коэффициент бета.

Основная идея CAPM заключается  в том, что инвесторы должны получать 2 вида компенсации: за время (временная  стоимость денег) и за риск. Стоимость  денег во времени представлена безрисковой ставкой и является компенсацию инвестору за то, что он размещает денежные средства в какие-либо инвестиции на определенный период времени.  

 

Обратите  внимание!

Безрисковый доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, так как те практически без риска. На западе безрисковый доход равен примерно 4–5 %, у нас же — 7–10 %. Доходность рынка в целом — это норма доходности индекса данного рынка. В США, например, индекс S&P 500, а в России — индекс РТС.  

 

Оставшаяся часть формулы  представляет собой компенсацию  за дополнительный риск, взятый на себя инвестором. Здесь мерой риска  является коэффициент бета, сравнивающий доходность актива с доходностью  рынка за период, а также с рыночной премией.

Коэффициент бета определяется по формуле:

β = Соrх × δх / δ

или β = Covx / δ2, 

 

где Соrх — корреляция между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

Covx — ковариация между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

δх — стандартное отклонение доходности по конкретной ценной бумаге;

δ — стандартное отклонение доходности по рынку ценных бумаг в целом.  

 

Уровень риска отдельных  ценных бумаг определяется на основании  таких значений:

β = 1 — средний уровень риска;

β > 1 — высокий уровень риска;

β < 1 — низкий уровень риска.  

 

Акции с большой бетой (β > 1) называют агрессивными, с низкой бетой (β < 1) — защитными. Например, агрессивными являются акции компаний, чьи доходы существенно зависят от конъюнктуры рынка. Когда экономика на подъеме, агрессивные акции приносят большие прибыли. Например, акции автомобилестроительных компаний являются агрессивными. Инвесторы, ожидающие подъема экономики, покупают агрессивные акции, обеспечивающие больший уровень доходности в условиях растущего рынка, чем защитные. Акции компаний, чья прибыль в меньшей степени зависит от состояния рынка, являются защитными (например, акции компаний коммунальной сферы). Доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени в условиях экономического спада. Поэтому использование защитных акций в периоды кризисов позволяет инвестору извлечь большую прибыль в сравнении с агрессивными акциями.

По портфелю ценных бумаг  β рассчитывается как средневзвешенный β — коэффициент отдельных видов входящих в портфель инвестиций, где в качестве веса берется их удельный вес в портфеле. Таким образом, чем более раскованный портфель, тем больше показатель β, а следовательно, доход должен быть выше, и наоборот.

Следовательно, модель CAPM демонстрирует  прямую связь между риском ценной бумаги и ее доходностью, что позволяет ей показать справедливую доходность относительно имеющегося риска и наоборот.  

 

Пример 4

Определим значение коэффициента β для ценной бумаги А. В табл. 3 приведены данные о доходности ценной бумаги и всего рынка за девять лет. 

 

Таблица 3. Доходность ценных бумаг А и В

Год

Доходность акции А, (Rn, %)

Доходность рынка (R, %)

1

3

5

2

–2

–4

3

–1

–2

4

2

4

5

6

9

6

5

7

7

8

12

8

10

14

9

12

15

R средняя доходность

4,8

6,7

β

0,706


 

 

Дисперсия доходности рынка:

δ2 рынка = ((5 – 6,7)2 + (–4 – 6,7)2 + (–2 – 6,7)2 + (4 – 6,7)2 + (9 – 6,7)2 + (7 – 6,7)2 + (12 – 6,7)2 + (14 – 6,7)2 + (15 – 6,7)2) / 9 – 1 = 44,5. 

 

Коэффициент выборочной ковариации доходности акции и рынка: 

 

Cov = ((3 – 4,8)(5 – 6,7) + (–2 – 4,8)(–4 – 6,7) + (–1 – 4,8)(–2 – 6,7) + (2 – 4,8)(4 – 6,7) + (6 – 4,8)(9 – 6,7) + (5 – 4,8)(7 – 6,7) + (8 – 4,8)(12 – 6,7) + (10 – 4,8)(14 – 6,7) + (12 – 4,8)(15 – 6,7)) / 9 – 1 = 31,42.  

 

Коэффициент β для ценной бумаги А:

β = 31,42 / 44,5 = 0,706. 

 

Полученный результат  говорит о том, что если в следующем  году доходность рынка вырастет на 1 %, то инвестор вправе ожидать рост доходности акции в среднем на 0,706 %. 

 

Таким образом, совокупность различных ценных бумаг, принадлежащих  инвестору, образует портфель ценных бумаг, формирование которого имеет целью  обеспечить оптимальное сочетание  выгодности (доходности), надежности и  ликвидности ценных бумаг. А постоянный мониторинг и оценка риска портфеля ценных бумаг позволят инвестору  повысить доходность вложений.

Портфель ценных бумаг 📙 Реферат → 🆔 208736

Портфель ценных бумаг 📙 Реферат → 🆔 208736