Проблемы этики на рынке ценных бумаг

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Переход России к рыночной экономике  потребовал не только изменения существующего рынка, но и создания новых рынков, не присущих системе плановой экономике. Это привело к изменению традиционных и образованию новых форм торговли, послужило объективной основой возрождения в России биржевой торговли и бирж - товарных, фондовых, валютных. Этот процесс начался в нашей стране в 1990-1991 гг. и продолжается, уже в новом своем качестве, до сих пор.

Ввиду того, что фондовый рынок  в России еще сравнительно молод, то, безусловно, под понятием «фондовый  рынок современной России» следует понимать ни что иное как вообще рынок данный в России. В своем реферате я постараюсь, следуя направлению исследования предстоящей работы провести не только данные по нынешнему состоянию рынка России, но и, безусловно, представить анализ его. Итак, подумаем, какие же основные цели и задачи необходимо решить в данной курсовой: во-первых, постараемся понять, что же такое фондовый рынок, на что он подразделяется, во-вторых, безусловно, необходимо вспомнить историю фондового рынка России, сопоставив ее развитие с развитием иностранных рынков, ведь, как говорят, по сути все мировые игроки разговаривают языком Доу Джонса, в-третьих, необходимо обратить внимание на основные тенденции современного фондового рынка в России, при этом, надо заметить, существует несколько подходов к такого рода анализу, а значит, нужно их показать. В последнюю очередь отметим, что у отечественного рынка есть немало проблем, как явных, так и скрытых, и одна из них заключается в том, что многие неправильно понимают даже те принципы, по которым необходимо анализировать рынок, выявляя и ставя на первое место проблемы, совсем незначимые, которые (как будет видно далее) на самом деле являются совсем и не проблемами, но следствием совершенного другого закона (к примеру, ниже будет сказано о настоящем воздействии так называемого «пси-фактора», а особенно – о его реальной роли, которой многие отдают очень большую роль, хотя, безусловно, он ее вовсе не заслуживает). Итак, как мы видим уже сейчас, на первом только этапе данной работы, вопрос этот, об изучении фондового рынка современной России, намного глубже, чем может казаться, отметим так же его безусловную актуальность: не сейчас ли, во время кризиса очень важны исследования именно данных вопросов, связанных с данной работой, когда многие люди и даже страны, пострадали от неправильного понимания фондового рынка, пострадали от неумелой деятельности, поведения на нем. Итак, в данной работе постараемся решить поставленные уже задачи: что же представляет фондовый рынок на данный момент в России, в чем корень основных проблем его, и каковы, естественно, решения накопившихся проблем и разногласий.

Целью работы является этических основ рынка ценных бумаг.

Для достижения поставленной цели необходимо решение следующих задач:

- изучить правила добросовестной деятельности и этические нормы ведения бизнеса на рынке ценных бумаг;

- рассмотреть правила добросовестной  деятельности профессиональных  участников рынка ценных бумаг;

- исследовать этические принципы  фондовой биржи. 

1. Правила добросовестной деятельности и этические  
нормы ведения бизнеса на рынке ценных бумаг.

Принципы и нормы  добросовестной профессиональной деятельности и профессиональной этики основываются на общечеловеческих моральных и  нравственных нормах, понимании значимости общественных интересов, необходимости обеспечения правопорядка и справедливости, и, следовательно, необходимости признания и соблюдения в практической деятельности всеми профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Принципы добросовестной деятельности и профессиональной этики содержатся в законодательных и нормативных актах.

Вплоть до начала XX века для фондового рынка было характерно использование практики, которая в настоящее время признана противозаконной, а именно манипулирование ценами путем совершения:

• фиктивных операций (wash sales) — одновременная покупка и продажа ценной бумаги для создания видимости активности на рынке;
• сделок по договоренности (matched orders) — совершение двумя контрагентами сделки по заранее оговоренной цене с целью изменить ситуацию на рынке в свою пользу;
• сделок корнерами (comers) — группой торговцев, сконцентрировавших в своих руках большое количество акций, что позволяло им диктовать свои цены¹.

После первой мировой  войны приобрели особый масштаб  манипуляции профессионалов, а именно «тайный сговор» при покупке или продаже ценных бумаг, а также «утечка» информации о тех или иных бумагах.

В 20 гг. получило широкое  распространение манипулирование ценами на коллективной основе — пул. Совершенно легальной практикой тогда считалось приглашать директоров корпораций (инсайдеров) для участия в пулах; естественно, при этом страдали интересы прочих акционеров.

Прежде всего следует  отметить, что сами принципы добросовестного ведения бизнеса не зависят от конкретного инструмента, от правовой системы, в которой осуществляется предпринимательская деятельность, и являются основополагающими для добросовестного ведения любого бизнеса. Ниже приведены общепринятые в международной практике основные принципы добросовестной деятельности².

1. Честность и справедливость:

• запрет манипулятивных практик (торговые сделки без изменения собственника или торговые сделки, которые

создают ложную видимость  активности, включая сделки, совершенные  с использованием инсайдерской информации);

• запрет на осуществление вводящих в заблуждение действий (следует воздерживаться от любых действий, направленных на введение в заблуждение других участников относительно истинного состояния рынка).

2. Надлежащее осуществление профессиональной деятельности:

• выполнение наилучшим образом поручений клиента (выполнение поручений клиентов быстро и по наилучшей возможной цене; раскрытие размера и условий оплаты за услуги; исполнение сделок, по которым не выплачивается комиссия, и выполнение поручений участников рынка за свой счет по обоснованным ценам; раскрытие клиенту базиса повышения или понижения цены в той мере, в какой доступна ценовая информация);
• использование достоверной информации об эмитенте и ценных бумагах.

3. Профессиональная квалификация персонала, работающего по найму.

4. Получение информации о клиентах:

Принцип «знай своего клиента» означает получение от клиента  и о клиенте всей необходимой информации для рекомендации клиенту подходящих ему инвестиций.

5. Предоставление информации клиентам:

• подтверждение каждой сделки, содержащее существенные условия сделки, а также раскрытие всей необходимой информации для подтверждения честности сделки;

• ведение учетных записей по каждой сделке в объеме, достаточном для обоснования, в случае необходимости, добросовестности сделки.

6. Регулирование конфликта интересов³.

Конфликт интересов (отсутствие независимости профессионального участника) в случае, когда данная проблема касается отношений профессионального участника с его клиентом либо иным лицом, может быть вызван такими находящимися вне рамок профессиональной деятельности этого профессионального участника обстоятельствами, как:

• финансовое участие данного профессионального участника в делах указанных лиц;
• прямое или косвенное участие данного профессионального участника в учреждении либо деятельности данных лиц;
• финансовая и(или) иная имущественная зависимость названных лиц друг от друга;
• участие должностных лиц в органах управления друг друга;
• а также иными факторами, принимаемыми во внимание во всей своей совокупности в каждом конкретном случае выяснения зависимости профессионального участника в осуществлении его профессиональной деятельности.

Наиболее распространенные конфликты интересов возникают между такими видами деятельности, как инвестиционная банковская деятельность, торговля ценными бумагами, анализ рынка, менеджмент и учет, кредитование. В случаях, когда это практически осуществимо, конфликты интересов следует урегулировать путем получения информированного согласия клиента на проведение сделки⁴.

Осуществляя профессиональную деятельность, профессиональные участники рынка ценных бумаг должны исходить из объективного рассмотрения возникающих проблем и оценки фактов, не допускать предвзятости, давления третьих лиц и/или зависимости от них, наносящей ущерб клиентам.

Профессиональная деятельность, осуществляемая на рынке ценных бумаг, признается добросовестной, когда профессиональные участники рынка ценных бумаг:

• добросовестно и честно исполняют поручения клиентов и обязательства по договору купли-продажи ценных бумаг, действуя исключительно в интересах клиентов;
• исполняют поручения клиентов в полном соответствии с полученными от них указаниями и обеспечивают своим клиентам наилучшие условия исполнения их поручений (наилучшим образом в соответствии с поручениями клиента);
• доводят до сведения клиентов всю необходимую информацию, связанную с осуществлением поручений клиентов и исполнением обязательств по договору купли-продажи ценных бумаг, в том числе, не рекомендуют клиенту сделку, не приняв разумных мер для того, чтобы клиент мог понять характер связанных с ней рисков;
• не допускают манипулирования ценами на рынке ценных бумаг и понуждения к покупке или продаже ценных бумаг путем предоставления умышленно искаженной информации о ценных бумагах, эмитентах ценных бумаг, ценах на ценные бумаги, включая информацию,представленную в рекламе;
• раскрывают информацию о своих операциях с ценными бумагами в случаях и в порядке, предусмотренном законом РА «О регулировании рынка ценных бумаг»;
• в случае возникновения конфликта интересов немедленно уведомляют клиента о возникновении такого конфликта интересов и предпринимают все необходимые меры для его разрешения в пользу клиента;
• совершают сделки купли-продажи ценных бумаг по поручению клиентов в первоочередном порядке по отношению к дилерским операциям самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера;
• исполняют поручения клиентов в порядке их поступления, учитывая вид и существенные условия поручений клиентов;
• обеспечивают надлежащее хранение и отдельный учет ценных бумаг клиентов в соответствии с требованиями актов Комиссии РА по ценным бумагам и документов профессиональных объединений, участниками которых они являются;
• принимают все разумные меры для защиты и обеспечения безопасности средств и ценных бумаг клиентов;
• утверждают внутренние процедуры и правила ведения учетных регистров и составления внутренней отчетности в соответствии с требованиями актов Комиссии РА по ценным бумагам и документов профессиональных объединений;
• соблюдают требования законодательства о рынке ценных бумаг, актов Комиссии РА по ценным бумагам и документов профессиональных объединений;
• представляют уполномоченным органам отчетность в объеме и в сроки, предусмотренные актами Комиссии РА по ценным бумагам и документами профессиональных объединений.

Невозможно составить список всех действий, считающихся нарушением принципов добросовестной профессиональной деятельности, изложенных выше. Тем не менее далее будут описаны действия, которые рассматриваются как отклонение от этических и профессиональных норм ведения бизнеса на рынке ценных бумаг⁵.

Общими нарушениями  правил добросовестной деятельности являются:

• неспособность оплатить сделки, заключенные с другим профессиональным участником, клиентом или иным лицом;
• уклонение от совершения сделки по покупке или продаже ценных бумаг по объявленной твердой цене;
• нарушение оговоренного договором или правилами торговли, принятыми на организованной торговой площадке, срока оплаты или передачи ценных бумаг;
• отказ от процедуры разрешения споров, установленной объединением профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• искажение отчетных данных о работе профессионального участника с ценными бумагами, в том числе представление заведомо неверных данных с целью оказать влияние на рынок;
• нарушение принципов и правил представления отчетности, установленных государственными органами или профессиональными объединениями для их членов;
• несоблюдение принципа разделения денежных средств и ценных бумаг, принадлежащих клиентам и непосредственно профессиональному участнику рынка ценных бумаг;
• неправомерное и(или) незаконное присвоение денежных средств и ценных бумаг клиента;
• оформление сделки на счет клиента без разрешения последнего и(или) путем, несовместимым с условиями договора с клиентом.

2. Правила добросовестной работы профессиональных  
участников рынка ценных бумаг

Профессиональные участники рынка  ценных бумаг обязаны ответственно и доброжелательно относиться друг к другу, а также к иным членам сообщества профессиональных участников фондового рынка, не входящим в состав каких-либо объединений профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка  ценных бумаг должны воздерживаться от необоснованной критики в адрес друг друга, публичного обсуждения деятельности других профессиональных участников и иных подобных действий, наносящих ущерб и подрывающих репутацию.

В случае если клиент одного профессионального  участника является одновременно клиентом другого профессионального участника, то они не имеют права осуществлять какие-либо действия по дискредитации друг друга, оказанию давления на клиента либо его дискриминации.

Для оказания профессиональных услуг  на рынке ценных бумаг профессиональный участник рынка ценных бумаг вправе в установленном законодательством порядке привлекать в интересах своего клиента и с его согласия других профессиональных участников, при этом привлекаемый профессиональный участник рынка ценных бумаг несет всю полноту ответственности перед клиентом за свои действия, если с учетом специфики ситуации между данными профессиональными участниками и клиентом иное предварительно не оговорено, либо иное не предусмотрено положениями законодательных и нормативных актов.

Профессиональные участники рынка  ценных бумаг и их персонал, которые дополнительно привлекаются для оказания профессиональных услуг на рынке ценных бумаг, не могут обсуждать с клиентом деловые и профессиональные качества профессионального участника, пригласившего их к оказанию услуг.

Профессиональные участники рынка  ценных бумаг должны вести учет, обеспечивающий полную и достоверную  информацию о сделках с ценными бумагами. Профессиональные участники рынка ценных бумаг осуществляют ведение внутреннего учета отдельно от бухгалтерского учета финансовохозяйственной деятельности и ведут внутренний учет операций с ценными бумагами в соответствии с требованиями актов Комиссии РА по ценным бумагам и правилами профессиональных объединений.

Правила ведения внутреннего учета  должны обеспечивать соблюдение следующих  условий:

• сделки с ценными бумагами, совершаемые профессиональными участниками как от собственного имени, так и от имени клиентов, должны отражаться в регистрах внутреннего учета в день их заключения до конца рабочего дня;
• внутренний учет собственных денежных средств и ценных бумаг профессиональных участников должен быть отделен от учета денежных средств и ценных бумаг клиентов;
• профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны регулярно представлять своим клиентам отчетность по результатам сделок с ценными бумагами, совершенных в их интересах.

Профессиональные участники  рынка ценных бумаг обязаны осуществлять раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в порядке, установленном законодательными и нормативными актами.

Профессиональные участники  рынка ценных бумаг при предложении  и(или) объявлении цен покупки и(или) продажи эмиссионных ценных бумаг обязаны раскрыть имеющуюся у них общедоступную информацию, раскрываемую эмитентом этих эмиссионных ценных бумаг, или сообщить о факте отсутствия у них этой информации. Имеющаяся у профессионального участника данная информация предоставляется в случае, если обстоятельства дела, поведение лица, обратившегося к данному профессиональному участнику рынка ценных бумаг, и иные факторы свидетельствуют об отсутствии такой информации у обращающихся лиц.

Сотрудники профессионального участника, располагающие служебной информацией не имеют права использовать эту информацию для заключения сделок, а также передавать третьим лицам служебную информацию для совершения ими сделок.

Профессиональные участники  рынка ценных бумаг не вправе манипулировать ценами на рынке ценных бумаг, понуждать к покупке или продаже ценных бумаг путем представления умышленно искаженной информации о ценных бумагах, эмитентах эмиссионных ценных бумаг, ценах на бумаги, включая информацию, представленную в рекламе. Профессиональные участники рынка ценных бумаг должны принимать все зависящие от них меры по предотвращению попыток манипулирования ценами на рынке ценных бумаг и обязаны сообщать в Комиссию РА по ценным бумагам о всех известных им фактах такого поведения профессиональных участников рынка ценных бумаг.

При исполнении обязательств по договору, содержащему условие  о коммерческой тайне, профессиональный участник рынка ценных бумаг — брокер должен принять меры по обеспечению конфиденциальности имени (наименования) клиента, его платежных реквизитов и иной информации, полученной в связи с исполнением обязательств по договору, за исключением установленной законодательством информации, подлежащей представлению в Комиссию по ценным бумагам РА, самоегулируемую организацию или иные органы в пределах их компетенции.

Должностные инструкции сотрудников, руководителей подразделений  профессиональных участников должны содержать требования по предотвращению утечки или потери информации, требования по организации хранения документов строгой отчетности и защите информации.

Сотрудники профессиональных участников, уполномоченные последними представлять их интересы, при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, обязаны добросовестно выполнять свои должностные обязанности, лояльно относиться к своему работодателю, способствовать развитию и процветанию своей компании, поддерживать нормальные деловые отношения с руководителями, должностными лицами и иными сотрудниками компании, а также с представителями клиентов, других профессиональных участников, должностными лицами и сотрудниками профессиональных объединений. Отношения между профессиональным участником и его персоналом (сотрудниками) должны, в первую очередь, основываться на принципе взаимной ответственности за надлежащее выполнение профессиональных услуг на рынке ценных бумаг.

Профессиональные участники  рынка ценных бумаг обязаны принимать  необходимые меры для нормального  выполнения персоналом должностных  обязанностей, постоянной профессиональной подготовки и повышения квалификации своих сотрудников, обеспечения их оргтехникой, методическими справочными изданиями, нормативно-правовыми актами действующего законодательства, документами профессиональных объединений.

Сотрудники профессиональных участников, имеющие в силу своих должностных обязанностей доступ к конфиденциальной и служебной информации, обязаны принимать меры по предотвращению к ней несанкционированного доступа. В случае перехода сотрудника профессионального участника на иное место работы, в том числе к другому профессиональному участнику рынка ценных бумаг, данный сотрудник на новом месте работы не имеет права разглашать ставшую ему известной конфиденциальную информацию, а руководители (должностные лица) данного профессионального участника должны принять меры, исключающие какое-либо давление на такого сотрудника с целью получения указанной информации.

В случае перехода сотрудника профессионального участника на иное место работы, в том числе к другому профессиональному участнику рынка ценных бумаг, данный сотрудник должен воздерживаться от критики, осуждения или восхваления своих руководителей и коллег по прежнему месту работу, а последние обязаны воздерживаться от обсуждения с третьими лицами профессиональных и личных качеств своих бывших сотрудников и коллег, перешедших на новое место работы. Положения настоящей статьи не распространяются на случаи, когда сотрудники профессиональных участников совершили противоправные деяния, нанесли ущерб законным интересам своей компании либо совершили должностные проступки, дискредитирующие их как специалистов на рынке ценных бумаг.

Предоставляемая профессиональными  участниками рекламная информация третьим лицам должна создавать основу для возможности оценки, как конкретных ценных бумаг, так и их категорий, а также инвестиционных стратегий.

Запрещается публиковать  или иным способом распространять любую направленную на развитие бизнеса информацию, если профессиональному участнику рынка ценных бумаг известно или должно быть известно, что она содержит неверные фактические данные.

Профессиональным участникам рынка ценных бумаг запрещено  прибегать к преувеличенным, негарантированным или неверным заявлениям. При подготовке рекламных текстов и объявлений профессиональный участник рынка ценных бумаг должен сообщать о риске инвестиций в ценные бумаги. Риск может включать, в частности, колебание цен на рынке, неопределенность дивидендов, вероятность невозврата средств, доходы, изменение стоимости валют.

Если профессиональный участник рынка ценных бумаг дает конкретную рекомендацию по инвестициям, он должен располагать достаточным основанием для такой рекомендации, объявлять цену или диапазон цен данной ценной бумаги на тот момент, когда такая рекомендация дается, а также открыто заявлять о существовании какой-либо из следующих ситуаций:

• профессиональный участник рынка ценных бумаг является маркет-мейкером для рекомендуемой им ценной бумаги;
• профессиональный участник рынка ценных бумаг и/или его руководители или акционеры имеют права, опционы или варранты на покупку рекомендуемой ценной бумаги, за исключением случаев, когда владение ценной бумагой является номинальным;
• профессиональный участник рынка ценных бумаг последние два года участвовал в размещении данной ценной бумаги.

В целях обеспечения  соблюдения требований к рекламной деятельности каждый профессиональный участник рынка ценных бумаг обязан разработать внутренние процедуры контроля. Эти процедуры должны включать как минимум следующие элементы:

• профессиональный участник рынка ценных бумаг должен назначить ответственное лицо из числа своего штатного персонала, в обязанности которого будет входить предварительный просмотр всех текстов рекламного характера до их опубликования;
• если материалы соответствуют требованиям к рекламной деятельности, ответственное лицо должно заверить и одобрить их в письменной форме, разработанной профессиональным участником и наглядно подтверждающей соблюдение этих требований;
• если ответственное лицо не может заверить такое соответствие, материал не подлежит распространению до тех пор, пока не будут сделаны необходимые изменения.

Требования по соблюдению норм профессиональной этики предъявляются не только профессиональным участникам рынка, но и компаниям, выходящим на рынок капитала, с целью привлечения инвестиций. Так, с 2002 г. действует Кодекс корпоративного поведения, разработанный под 

руководством  Федеральной  службы  по  финансовым  рынкам  и  охватывающий  разнообразные  действия,  связанные  с  управлением  хозяйственными обществами. Совершенствование корпоративного поведения является одной из важнейших мер, необходимых для увеличения притока инвестиций  во  все  отрасли  национальной  экономики  как  из  источников внутри страны, так и от зарубежных инвесторов. Одним из способов совершенствования  выступает  введение  определенных  стандартов.  Разработанные в кодексе стандарты корпоративного поведения применимы к хозяйственным обществам всех видов, но в наибольшей мере они предназначены  для акционерных обществ, где имеет место отделение собственности от управления и поэтому  наиболее  вероятно  возникновение  конфликтов,  связанных  с  корпоративным  поведением.  Главной  целью  применения  стандартов  корпоративного поведения  является  защита интересов  акционеров.  Объясняется  это  тем,  что  чем  выше  уровень  защиты интересов акционеров, тем больший поток инвестиций удастся привлечь российским  акционерным  обществам,  а  следовательно  возможно  положительное влияние на российскую экономику в целом.

3. Этика на фондовой бирже

Обычно биржевая этика ничем не отличается от деловой этики, но на каждой бирже могут быть свои особенности, которые устанавливаются правилами внутреннего распорядка и за нарушение которых могут последовать определенные санкции.

На каждой бирже функционирует  арбитражная комиссия, которая уполномочена решать все спорные вопросы, в том числе и связанные с наруше