Расчетно-клиринговые организации

Содержание: 

Введение

1. Суть биржевого клиринга

2. История становления биржевых клиринговых учреждений

3. Особенности функционирования клиринговых учреждений фьючерсных бирж

4. Расчетно-клиринговая организация

Заключение

Список использованной литературы

Введение 

     Организациями, поддерживающими инфраструктуру рынка ценных бумаг, являются фондовые биржи, клиринговые организации и депозитарии. Однако большинство ученых считает именно клиринг центральным звеном во всей процедуре сделки. Именно от конструкции системы, которая отвечает за процедуру клиринга, во многом зависит лицо самого рынка ценных бумаг. Кроме процедуры клиринга, в разных национальных системах фондового рынка клиринговая организация может отвечать за другие «смежные» этапы сделки, а именно за сверки, за выполнение функций депозитария, за организацию денежных расчетов. Современный этап расчетов мировой экономики характеризуется дальнейшим углублением и укреплением взаимосвязей между национальными экономиками, предусматривающими осуществление международных расчетов.

     В странах с рыночной экономикой господствует довольно четкая система фондового рынка, хотя отдельные звенья ее могут выполнять различные функции в зависимости от особенностей национального рынка ценных бумаг.

     Системы межбанковских расчетов и платежные системы в развитых странах с рыночной экономикой функционируют в соответствии с общими моделями, основанными на трех основных видах межбанковских расчетов:

     1. Расчеты через организацию корреспондентских отношений между коммерческими банками, так называемыми лоро-ностро.

     2. Расчеты через корреспондентские счета, открываемые в учреждениях Центральных банков. Как правило, это полные расчеты, выполняемые индивидуально, на валовой основе. Их можно характеризовать, как платежи брутто.

     3. Расчеты через клиринговые учреждения. Это расчеты, или платежи нетто. 

1. Суть биржевого клиринга 

     Клиринг - это система безналичных расчетов за товары, услуги, различные виды ценных бумаг, основанная на зачете взаимных требований и обязательств.

     Клиринг биржевой - это процедура расчетов по биржевым сделкам, которая обеспечивает финансовые гарантии их осуществления через систему депозитных и маржевых взносов участников биржевой торговли. 
Это означает, что в конце каждого рабочего дня информация обо всех операциях на бирже уточняется, конкретизируется и сравнивается. 
Расчеты, проводимые по биржевым сделкам клиринговыми палатами на фьючерсных биржах, являются безналичными. Это неотъемлемая часть торговли на фьючерсном рынке.

     Основные функции клирингового учреждения такие:

     - оформление счетов, расчеты по завершенным сделкам;

     - сбор и хранение гарантийных взносов по срочным контрактам для возмещения возможной разницы между начальной ценой и текущими котировками;

     - регулирование поставок и предоставления информации о торговых операциях.

     Расчетные палаты не только гарантируют проверку сальдо (остатков) счетов по всем операциям к открытию следующих торгов, но и обеспечивают финансовую целостность рынка.

     Наличие биржевого зала и клиринговой палаты позволяет торговцам заключать сделки противоположного характера, покупая и продавая свой предварительный контракт.

     Клиринговая палата гарантирует своим участникам право деятельности и независимость, исключает личную заинтересованность, гарантирует конфиденциальность.

     Все фьючерсные рынки имеют операционное пространство, где сделки заключаются путем открытого выкрика.

     Как только сделка заключена, она регистрируется, а документ отсылается в Клиринговую палату, которая делает экспертизу силы соглашения. После указанной процедуры Клиринговая палата полностью отвечает за выполнение этого соглашения. Взаимодействуя с биржей, Клиринговая палата регулярно регистрирует заключенные соглашения. Оформляется специальный бланк, который подписывают продавец и покупатель. На следующий день после заключения сделки каждая из сторон получает документ, подтверждающий заключенное соглашение.

      2. История становления биржевых клиринговых учреждений 

     Заключение соглашений со сроками поставки в будущем было основано на Антверпенской бирже в XVI в. Контракты на зерно на таких условиях заключались с XVIІ в. Опционные контракты заключались в Амстердаме. Эти контракты устанавливали цену, по которой продавец предоставлял покупателю право купить партию товара в определенный срок в будущем.

     Во время гражданской войны в США за независимость коммерсанты не гарантировали твердые цены на зерно. Их заменили спекулянты, которые были готовы покупать и продавать зерно, не собираясь участвовать в его поставках. Для регулирования этого «бумажного рынка» в 1865 г. были приняты правила заключения срочных сделок, которые регулировали процедуру поставки товара, процедуру случаев неисполнения обязательств, условия поставки, к которым принадлежали вычисления депозита и маржи, отсюда и происходит эпоха фьючерсов. Именно существенная разница между срочной сделкой на реальный товар - форвардной и фьючерсной - обусловила введение клиринга.

     В Лондоне в 1888 г. группа брокеров и коммерсантов создала компанию Международная клиринговая палата товарной биржи ЛТД по образцу Лондонской клиринговой палаты ЛТД, по которой осуществлялись расчеты на межбанковском рынке. С установлением централизованного рынка стандартных контрактов с открытой известной ценой возникает основная функция - функция управления, которая осуществляется через клиринговые организации. 
 

      3. Особенности функционирования клиринговых учреждений фьючерсных бирж 

     Чтобы Клиринговая палата могла полностью заниматься своей деятельностью и выполнять свои обязанности, каждый член биржи должен действовать согласно установленным Правилами биржевой торговли. Торговец, который купил место на бирже, считается членом биржи, однако все биржевые члены являются одновременно членами Клиринговой палаты. 
Член Клиринговой палаты должен отвечать жестко установленным финансовым и другим требованиям. Они не одинаковы к различным уровням квалификации членства в данной организации. Одним из квалификационных требований является расположение офиса вблизи самой Клиринговой палаты.

     В Клиринговой палате на документах указываются только имена ее членов, имя клиента - никогда. Все, кто не является членами Клиринговой палаты, но регистрируют свои операции через ее членов, отвечают перед членами палаты, а не перед самой Клиринговой палатой.

     Клиринговая палата на бирже:

     - Обеспечивает скорость и беспрепятственность заключения офсетных контрактов, позволяя легко открывать и закрывать позиции (ликвидировать их);

     - Упрощает процесс поставки товара по фьючерсным контрактам;

     - Обеспечивает единую для всех долговременную защиту от значительных убытков по контракту.

     Расчетные (клиринговые) палаты является третьей стороной в сделках по всем фьючерсными и опционными контрактами: в роли покупателя в отношении любого члена палаты - продавца; в роли продавца в отношении любого члена палаты - покупателя. Покупатели и продавцы фьючерсных и опционных контрактов берут на себя финансовые обязательства не друг перед другом, а перед расчетной палатой через фирму-члена палаты. Это означает, что клиринговая палата заключает контракты купли-продажи с собой.

     Поскольку прямой взаимосвязи между покупателем и продавцом нет, каждому разрешается покупать и продавать независимо от другого. Будучи участником любой сделки, расчетная палата берет на себя ответственность гаранта.

     К процедуре, призванной защитить саму палату от потенциальных потерь, относят:

     • Внесение первоначальной маржи клиентами по требованию брокеров;

     • Ежедневный взаимозачет счетов продавцов и покупателей;

     • Поддержка определенного уровня маржи продавцами и покупателями.

     Расчетные палаты могут гарантировать выполнение всех совершенных в биржевом зале соглашений, поскольку требуют от своих членов депонировать гарантийные взносы. Эти средства, т.е. прибыль, или маржа, расчетной палаты является финансовым обеспечением. Размер маржи устанавливает совет директоров бирж по рекомендации специальной комиссии Клиринговой палаты.

     Участники торговли на фьючерсном рынке обязаны вкладывать гарантийные взносы как финансовое обеспечение способности продавца и покупателя выполнить свои обязательства по фьючерсному контракту - продать или купить товар, если позиция не компенсирована к моменту истечения срока действия контракта.

     Маржа как гарантийный взнос должна обеспечивать выносливость и стойкость контракта. Гарантийный взнос по фьючерсным контрактам биржи преимущественно устанавливают в пределах 2-15% номинальной стоимости контракта. В большинстве случаев биржи рассчитывают ее уровень по формуле:

     m + 3σ, где

     m - среднее значение абсолютных изменений цен фьючерсного контракта;

     σ - стандартное отклонение от этих ежедневных изменений.

     Например, текущая цена фьючерсного контракта на нефть размером в 1000 баррелей составляет $ 27 за баррель. Среднее значение дневных колебаний составляет $ 0,5 за баррель. Стандартное отклонение определяется в результате анализа отклонений от среднего значения цены за предыдущий период. Пусть оно также составляет $ 0,5 за баррель. Определим размер депозита:

     (0,5 * 1000) + 3 * 500 = $ 2000

     Однако брокерские фирмы могут потребовать и, как правило, требуют маржу в размере большем, чем установленный биржей минимум. Размер гарантийного взноса определяется уровнем риска. При нестабильном рынке преимущественно требуется значительный вклад, при стабильности рыночной конъюнктуры - меньше. Кроме этого, выделяют взносы на хеджевые и спекулятивные счета.

     Маржа на фьючерсном рынке не является частичной предоплатой за актив, находящийся под контрактом. Это гарантийный взнос, предназначенный организовать защиту продавца от неисполнения покупателем контракта, если цены снизятся, и покупателя от невыполнения контракта продавцом, если цены вырастут.

     Выделяют два вида маржи:

     • Начальная маржа - вносится при открытии фьючерсной позиции.

     • Вариационная или поддерживающая маржа - это перевод денежных средств для восстановления стоимости контракта после изменения цены для обеспечения финансовых гарантий его выполнения.

     Как начальная, так и вариационная маржи вносятся участниками фьючерсной торговли через фирму-члена Расчетной палаты, вследствие чего возникают отношения между клиентами и членами биржи, между клиринговой палатой и ее фирмами-участниками.

     Фьючерсные биржи Запада формируют требования к минимальным размерам начальной и поддерживающей маржи, которых должны придерживаться клиенты. Этот вид маржи называют биржевым. 
Клиринговые палаты фьючерсных бирж устанавливают требования к уровню маржи, которую клиринговые фирмы обязаны поддерживать в палате. Такую маржу называют клиринговой.

     Биржевая и клиринговая маржи могут совпадать или незначительно отличаться. Члены биржи, как правило, требуют от клиентов, особенно новых, более высокий уровень маржи, от того, которого им нужно следовать в Расчетной палате. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4. Расчетно-клиринговая организация 

     Соглашение с ценными бумагами на фондовом рынке предполагает несколько этапов:

     - Заключение соглашения;

     - Сверка параметров заключенной сделки;

     - Клиринг;

     - Выполнение соглашения (проведение передачи ценных бумаг и осуществление платежа).

     Первым этапом сделки является заключение договора. Этот день в мировой практике и специализированной литературе определяют как день «Т» (от англ. Trade - соглашение). Договор купли-продажи ценных бумаг может заключаться непосредственно между инвесторами, однако чаще всего купля-продажа осуществляется через профессиональных участников рынка ценных бумаг (торговцев ценными бумагами). Самой известной организационной формой, способствующей установлению постоянных правил заключения сделок купли-продажи, является фондовая биржа. 
Итогом первого этапа сделки является составление каждым участником своих внутренних учетных документов, отражающих факт заключения сделки и ее основные параметры. В зависимости от техники заключения сделки могут быть подписаны бланки договоров купли-продажи, записи в журналах операций, брокерские и маклерские записи, заявки контрагентов по сделке, отчетные компьютерные файлы.

     Второй этап сделки купли-продажи на рынке ценных бумаг называют сверкой параметров заключенной сделки (от англ. Trade comparison, trade matching). Задача этого этапа состоит в том, чтобы предоставить сторонам возможность урегулировать все случайные расхождения в понимании сущности и предмета сделки. Отсутствие строгой и своевременной сверки сделок с ценными бумагами значительно увеличивает риск срывов в процессе осуществления их.

     На этом этапе стороны сверяют свои внутренние учетные документы (которые оформлены по итогам первого этапа) со сличительными документами, полученными от контрагентов. Если нет разногласий, сверка считается удачной. Международные стандарты и нормы рекомендуют всем национальным рынкам строить свою работу так, чтобы сверка, в какой бы форме ее не осуществляли, завершалась не позднее дня Т + 1 (рекомендации «Группы 30»).

     Существуют два основных типа системы сверки: двусторонний и односторонний. Основным расхождением между ними является то, что при двусторонней системе обе стороны сделки вводят информацию о сделке в систему, а при односторонней - это введение осуществляет только одна сторона. Двусторонние системы, как правило, используют на организованных рынках ценных бумаг, а круг членов ограничивается участниками этого организованного рынка, преимущественно брокерами и дилерами.

     Итоговыми документами второго этапа могут быть письменные записи или распечатки от контрагента, компьютерные файлы или письменные документы (письмо сверки) от специализированной организации, подтверждающие факт успешной сверки.

     Третий этап - после проведения всех необходимых расчетов (прежде определена общая сумма сделки) продавцу следует передать ценные бумаги покупателю, а покупателю - перечислить средства на счет продавца. Определение того, что должны получить, поставить или выплатить в день исполнения стороны сделки. Расчеты обязательств сторон, составляющие сущность процесса клиринга, делают возможным точное и эффективное осуществление обмена финансовых инструментов. Система единичного исполнения является одной из основных систем и может оказаться удачной для определенных фондовых рынков. К тому же системы зачета эффективны и выгодны на рынках с большими объемами сделок. Впрочем, согласие о зачете имеет сложные законодательные и кредитные проблемы по непредсказуемости задолженностей, возникающих при нарушении обязательств членами соглашения.

     Задачей системы клиринга является определение взаимных обязательств сторон сделки купли-продажи ценных бумаг на момент ее выполнения и минимизация перемещений, как ценных бумаг, так и денежных средств.

     В зависимости от особенностей осуществления расчетов между сторонами сделки, различают следующие системы клиринга:

     1) единичная система;

     2) зачет.

     Единичная система является фундаментальной формой клиринга и исполнения. Покупатель ценных бумаг после заключения соглашения переводит денежные средства или их эквивалент в допустимую для продавца форму. Продавец, в свою очередь, держит ценные бумаги в форме, пригодной для поставки покупателю. После этого обе стороны обсуждают определенный механизм обмена бумаг на деньги. Все дальнейшие сделки между сторонами в течение этого биржевого дня осуществляются по этой же схеме, но полностью независимо от предыдущих или последующих сделок. 
Система единичного исполнения, собственно, составляет один большой цепь сделок, и условия исполнения должны быть соблюдены в каждом звене этой цепи, иначе он не выдержит. Эту систему можно использовать на рынках с незначительными объемами или на рынках с достаточно большими объемами, если на них применяют мощную высокоавтоматизированную систему.

     Систему зачета используют при значительной интенсивности фондовых операций. Она делает возможным возведение расчетов по определенному виду ценных бумаг к минимальному количеству их передач. Вместо единичной системы обработки осуществляют совокупно, вконце рабочего дня для каждой стороны определяется одна конечная абсолютная цифра, характеризующая ее положение и обязательства. Вместе с тем зачет усложняет процедуру клиринга. Система зачета является наиболее подходящей для рынков с большими объемами, особенно для тех, где значительное количество сделок заключается между относительно небольшим количеством участников.

     Существуют системы зачета двух видов: двусторонние и многосторонние.

     Двусторонним, или парным, определяется зачет, происходящий между двумя одними и теми же сторонами, которые в течение одного рабочего биржевого дня заключили несколько соглашений по одному виду ценных бумаг. В этом случае система двустороннего зачета позволяет определить итоговое число подлежащих передаче каждой стороной ценных бумаг или денег.

     Таким образом осуществляется сопоставление встречных требований и расчет чистого сальдо задолженности одного контрагента другому. Такое сопоставление может осуществляться как по ценным бумагам (по каждому виду ценных бумаг), так и по денежной сумме. Не всегда на одном и том же рынке метод денежного взаимозачета может совпадать с методом взаимозачета по ценным бумагам (это зависит от способа и системы совершения финансовых платежей и поставки ценных бумаг). Двусторонний зачет применяют редко, главным образом на внебиржевом рынке в отношениях между сторонами, которые доверяют друг другу, а также на небольших фондовых биржах с небольшим количеством участников и незначительным оборотом.

     Двусторонний зачет, хотя он является простейшей формой зачета, уменьшает количество и упрощает процесс расчетных операций при исполнении сделок купли-продажи ценных бумаг на фондовой бирже. 
Применение в процессе расчетов многостороннего зачета является шагом на пути к более эффективным методам клиринга.

     При многостороннем зачете процедура начинается с того, что для каждого участника клиринга производится калькуляция его собственных требований или обязательств по всем договорам за конкретный период (как правило, день). Из всех требований конкретного участника высчитывают все его обязательства и вычисляют чистое сальдо, для участника сальдо называется «позицией». Если сальдо равно нулю, имеет место «закрытая позиция»; если сальдо не равно нулю - «открытая позиция». Если сальдо положительное, т.е. объем требований конкретного участника превышает его обязательства, тогда считают, что у него открыта «длинная позиция». Если сальдо отрицательное, т.е. обязательства участника перекрываются его требованиям, то считают, что у него открыта «короткая позиция». 
Процедура многостороннего взаимозачета с расчетом чистых позиций участников сделки на этапе клиринга в зарубежной литературе получила название неттинг (от англ. Netting). По результатам процедуры взаимозачетов по каждому виду ценных бумаг и по денежным средствами определяют участников клиринга, имеющих короткие позиции (их называют нетто-должниками) и участников, которые имеют длинные позиции (их называют нетто-кредиторами). Размер позиции определяет ту сумму, которую каждый конкретный участник должен получить или уплатить на завершающем этапе сделки. При осуществлении такого платежа заключают акт о ликвидации, закрытии или урегулирования позиции.

     Таким образом, в зависимости от метода урегулирования рассчитанной позиции выделяют два типа многостороннего зачета: без участия клиринговой организации как стороны в расчетах и ​​при участии. 
По первому методу после расчета позиций всех участников клиринга определяют пары «кредитор - должник» таким путем, чтобы количество платежей (поставок ценных бумаг) от должника к кредитору были сведены к минимуму. Следует отметить, что состав пар «кредитор - должник» может меняться от одного цикла клиринга к другому. В результате таких действий участники клиринга рассчитываются друг с другом. Однако может возникнуть ситуация, когда один участник получает ценные бумаги от другого участника, а платит третьему участнику.

     По второму методу как центральный участник в процессе урегулирования позиций участников торгов выступает клиринговая организация (например, биржа) или любая другая организация. В этом случае позиции участников клиринга регулируются против клиринговой организации. Это означает, что она является единственным кредитором для всех должников и единым должником в отношении всех кредиторов. Закрытие позиции участниками осуществляется либо платежом (поставкой ценных бумаг) в пользу клиринговой организации или получением платежа (ценных бумаг) от нее.

     Процедура урегулирования позиций по клиринговой организации, т.е. полная смена сторон на этапе заключения сделки, в зарубежной литературе получила название «новейшн» (от англ. - Novation). 
Метод «новейшн» удобнее по сравнению с методом без центрального участника, поскольку у каждого участника клиринга есть один кредитор или должник в лице клиринговой организации. Важной характеристикой метода является то, что он не зависит от количества участников. Метод «новейшн» сейчас используется в большинстве современных клиринговых систем.

     Фактически клиринг является этапом, который предшествует денежным платежам и поставкам финансовых инструментов.

     Этап клиринга предусматривает три последовательные подэтапа:

     - Анализ документов, которые сверяют;

     - Расчет денежных средств и количества ценных бумаг;

     - Составление расчетных документов.

     Первый подэтап связан с анализом сличительных документов на их подлинность и правильность заполнения. Если документы оформляются в компьютерной системе, то клиринг начинается с проверки ключей шифрования и защиты информации.

     На втором подэтапе вычисляют денежные суммы, подлежащие поставке. Кроме суммы, которую следует уплатить за конкретные ценные бумаги, должны быть уплачены биржевые и прочие сборы, налоги. На этом подэтапе может выполняться взаимозачет встречных требований по различным соглашениям, которые должны осуществляться одновременно.

     На рынке ценных бумаг, и особенно на внебиржевом, довольно часто встречается ситуация, когда не осуществляется встречный зачет требований. Каждая сделка выполняется автономно в соответствии с теми параметрами, которые были установлены во время ее заключения. При этом на этапе клиринга для продавца по каждой отдельной сделке осуществляется расчет количества ценных бумаг, которые он должен поставить, и денежной суммы, которую он должен получить, кроме пошлин и налогов. Для покупателя по каждому соглашению рассчитывают количество ценных бумаг, которые он должен получить, и денежную сумму, которую он должен заплатить, плюс налоги и сборы (единичный клиринг). Отсутствие взаимозачетов упрощает процедуру клиринга, но приводит к значительным потокам встречных платежей, если сделка осуществляется автономно. Однако, как уже отмечалось, взаимозачет встречных обязательств практикуется на большинстве современных бирж и существенно упрощает алгоритм осуществления расчетов между участниками сделок.

     Завершается клиринг третьим подэтапом - составлением расчетных документов. Количество итоговых расчетных документов, их содержание, размер указанных сумм, состав сторон, участвующих в платежах, определяются тем, какой метод взаимозачетов был использован при выполнении клиринга. Полученные после завершения клиринга расчетные документы передают в расчетную систему и депозитарии, обеспечивающие осуществление операций четвертого этапа сделки с ценными бумагами.

     Сейчас в мировой практике по срокам выполнения соглашений действует общепринятое правило. Для каждого рынка ценных бумаг исполнения сделок должно осуществляться за два рабочих дня после ее заключения, в день «Т + 3». Однако достичь этого уровня удается не каждому. Так, если на фондовой бирже Франкфурта кассовые сделки исполняются на второй рабочий день («Т + 2»), то на Нью-Йоркской фондовой бирже они выполняются на пятый рабочий день («Т + 5»).

     Таким образом, первое правило выполнения соглашения касается строгого соблюдения сроков ее выполнения. Второе правило определяет способ выполнения, согласно которому синхронизируются два параллельных потока: денежный и ценных бумаг. Это правило называют поставкой против платежа (ППП), или принцип DVP (Delivery versus Payment). Принцип DVP означает, что процессы денежного платежа и поставки ценных бумаг осуществляются одновременно. Соблюдение принципа DVP контролируется расчетной системой и соответствующей биржей.