Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Роль золота в международной валютной системе. Мировой рынок золота

Когда сын Ярослава Мудрого Святослав показал иностранным послам свои несметные золотые сокровища, те были поражены: «Се ничтоже есть, се бо лежит мертво».

И в этих словах, пожалуй, наиболее точно выражено современное состояние мировых золотых запасов, которые вот уже два десятилетия как «заморожены», лежат в сейфах Манхеттена (13000 т), Форт-Нокса (4500 т), ЦБ Германии (3700 т), ЦБ Швейцарии (3490 т) и в других золотохранилищах мира, составляя в общей сложности 35000 тонн, Это только золото в государственных хранилищах Центробанков мира, складированное в банковских слитках (обычно до 12, 5 кг не ниже 995-й пробы). Это те самые сокровища, которые считались до недавнего времени национальным достоянием, гарантом стабильности, экономического могущества государства.

Так было до 1978 г. До того момента, когда золото официально перстало быть мерилом стоимости и средством защиты национальных валют, всеобщим денежным эквивалентом.

Демонетизация золота обусловлена следующими объективными и субъективными причинами:

золотые деньги не соответствуют потребностям современного товарного производства, когда преодолена экономическая обособленность товаропроизводителей в связи с тенденцией к обобществлению и планомерности даже при частной собственности.

с развитием кредитных отношений кредитные деньги - банкноты, чеки, векселя - постепенно вытеснили золото вначале из внутреннего денежного обращения, а затем из международных валютных отношений.

субъективные факторы - валютная политика США, государственное регулирование операций с золотом - ускоряют его демонетизацию.

Различают два аспекта демонетизации золота: юридический и

фактический.

Ямайская валютная реформа зафиксировала юридическое завершение демонетизации. В измененном уставе МВФ исключена любая ссылка на золото при определении паритетов и курсов валют, отменены золотые паритеты и официальная цена золота. С отменой официальной цены золота центральным банком было запрещено увеличивать золотые запасы сверх их уровня по состоянию на 31. 08. 75 г в течение двух лет. Вместе с тем в уставе МВФ нет прямого отрицания золота как международного резервного актива. Фактически демонетизация золота не завершена.

Как же изменилась роль золота в валютной сфере?

Кредитные деньги вытеснили золото из внутреннего и международного оборота. Золото перестало непосредственно обмениваться на товары, не устанавливаются золотые цены. Оно перестало непосредственно обслуживать экономические связи как средство обращения и платежа. Однако золото сохраняет за собой важную роль в экономическом оборот в качестве 1чрезвычайных мировых денег; 2. обеспечения международных кредитов; 3. воплощения богатства. Участие золота в международных валютных отношениях опосредствуется неразменными кредитными деньгами и сосредоточено на особых рынках - рынках золота, где происходит их фактический размен.

Функция денег как средства образования сокровищ с уходом золота из обращения характеризуется следующими моментами: 1. Сокровища перестали служить стихийным регулятором денежного обращения, так как золото не может автоматически переходить из сокровищ в обращение и обратно в силу неразменности кредитных денег; 2. Вместе с тем эта функция не превратилась в застывшую: её связь с внутренним и мировым рынками сохранилась, хотя существенно изменилась - а именно: сокровища выступают как своеобразный страховой фонд государства (примерно 35, 8 тыс т в мире на конец 1992 г.) и частных лиц (по оценке МВФ - 25, 4 тыс т). Связь частной тезаврации с процессом воспроизводства проявляется в превращении части капитала в золото в целях сохранения своей реальной ценности в условиях инфляции и валютного кризиса. Официальные золотые запасы, сосредоточенные в ЦЭБ, финансовых органах государства и международных валютно-кредитных организациях, имеют интернациональное значение как элементы международных валютно-кредитных отношений. На долю золота в международной валютной ликвидности приходится примерно 50%. Объем золотого запаса отражает валютно-финансовые позиции страны и служит одним из показателей её кредитоспособности. Новым явлением стало хранение части официальных золотых резервов (6, 3 тыс т, или около 17%) в международных валютных организациях (в МВФ - 3, 2 тыс т, ЕФВС - около 2, 86 тыс т, в Банке международных расчетов в Базеле - 0, 21 тыс т). На долю более 120 развивающихся стран приходится около 13% официальных золотых резервов капиталистического мира. Но большинство развивающихся стран имеют незначительные золотые запасы.

В функции золота как мировых денег также произошли изменения.

тенденция к ограничению международных расчетов золотом завершилась тем, что отпала необходимость непосредственного его использования в этой сфере, Характерно, что и при золотом стандарте широко применялись кредитные средства международных расчетов, а золото служило лишь для погашения пассивного сальдо платежного баланса;

золото выступает как мировые деньги, сохраняя их троякое назначение - служить всеобщим покупательным, платежным средством и материализацией общественного богатства, Золото и по сей день является всеобщим товаром мировых рынков. При кризисных ситуациях возрастает роль золота как чрезвычайных мировых денег. Валютные кризисы, как правило, сопровождаются бегством от неустойчивых валют к золоту в форме «золотых лихорадок».

Вопреки юридической демонетизации золота оно играет важную роль в международных валютно-кредитных отношениях.

Учитывая значение золотых резервов, государства стремятся поддерживать их на определенном уровне на случай экономических, политических, военных осложнений. С середины 70-х годов большинство стран периодически переоценивают их по цене, ориентированной на рыночный уровень. Лишь США, располагая самым крупным холотым запасом, применяют при его оценке отмененную официальную цену в 42, 22 $ за унцию. ЦЭБ ревностно берегут золотые запасы, сохранив их почти неизменными с 1973 года, а некоторые из них покупали золото на аукционах для пополнения государственных запасов (Франция, Швейцария).

ЦЭБ используют свои золотые резервы для сделок «своп», а также для обеспечения международных кредитов в целях покрытия дефицита платежного баланса и оплаты внешних долгов.

В противовес политике демонетизации ЕВС основана на частичном использовании золота в операциях между центральными банками и ЕФВС, а с 1994 г - Европейским валютным институтом. 20% официальных золотых запасов стран-членов ЕВС служат частичным обеспечением эмиссии ЭКЮ.

Таким образом, золото и в современных условиях сохраняет определенные качества валютного металла, т. е. всеобщего товара и чрезвычайных мировых денег.

Ценовая конъюнктура.

Со времени перевода международной торговли золотом на свободный рыночный режим мировая цена драг металла прошла несколько более или менее продолжительных повышательных и понижательных циклов.

С конца 60-х и на протяжении 70-х рыночная цена золота, освобожденная от государственного регулирования, резко возросла, достигнув в январе 1980 абсолютного максимума в 850 $ за унцию. Затем последовал откат; первая половина 80-х характеризовалась существенным снижением его цены - до минимальной отметки в феврале 1985 284$ за унцию. На протяжении следующего повышательного цикла, который длился примерно 3 года, рыночные котировки значительно поднялись, после чего золото снова стало дешеветь. Очередная понижательная фаза длилась более 5 лет и закончилась в марте 1993, когда лондонские котировки опустились до 326$ за унцию. Последовавший за этим период можно считать третьим повышательным циклом, поскольку четыре года мировая цена золота находилась на более высоком уровне, чем в 1992 - начале 1993 1997 г характеризовался заметным понижением цены золота (340 - 342 $ за унцию).

Цена золота на лондонском рынке

(в долларах за унцию)

1987

1992

1993

1994

1995

1996

Средняя за год

Высшая

Низшая

447

503

390

344

360

330

360

406

326

384

396

370

384

396

372

388

415

367

В неустойчивом и противоречивом движении рыночных оценок золота отражается взаимодействие следующих разных факторов, определяющих ценовую конъюнктуру:

базовых соотношений спроса и предложения*

событий временного порядка:

обратного воздействия уровня цены на поведение участников рынка.

Прежде всего, на общей ценовой ситуации сказывается стабилизирующее влияние таких фундаментальных политических и экономических факторов, как прекращение «холодной войны» и сохранение достаточно высоких темпов экономического развития в ведущих странах мира. Инвесторы, ранее приобретавшие золото на случай возможной войны или как страховку от обесценения денег, ныне утрачивают к нему интерес, предпочитая вложения в другие финансовые активы.

Слабая ценовая динамика при очень небольших текущих колебаниях свидетельствует также об эффективном действии механизма саморегулирования, связанного с тем, что в условиях свободного мирового рыночного оборота отсутствует и в принципе не может возникнуть сколько-нибудь продолжительный и устойчивый дефицит наличного металла. Накопленная веками и с каждым годом возрастающая масса частных и государственных золотых резервов (приближается к 130 тыс т) обладает высокой ликвидностью и активно взаимодействует с рынком, реагируя на существующий и, в свою очередь, влияя на будущий уровень рыночных оценок. Изменения рыночной конъюнктуры, формируемые сдвигами в соотношении спроса и предложения, по существу автоматически приводят в действие противоположно влияющие факторы, устраняя резкие ценовые колебания и восстанавливающие временное равновесие.

Вместе с тем имеют значение временные, иногда случайные события. Так ценовой всплеск в начале 1996 г. был обязан своим происхождением внезапному обострению спроса в связи с наступлением сроков по контрактам на форвардные продажи и отсутствием у некоторых производителей достаточного количества металла, чтобы эти контракты выполнить. В свою очередь, на временное, но достаточно заметное повышение цены соответствующим образом отреагировали другие сегменты рынка:

несколько снизился спрос на металл для производства ювелирных изделий и золотых монет;

сократились вложения тезавраторов в малые слитки;

еще больше возросла скупка и переработка золотого лома;

возобновилась детезаврация (продажа металла из частных накоплений);

продолжилась реализация золота из состава государственных резервов.

Влияние сократившегося спроса и возросшего предложения оказалось достаточно сильным, чтобы остановить процесс повышения мировой цены золота и повернуть его в обратном направлении. Эта тенденция усугибилась в результате заметного роста курса $, отмечаемого с конца 1996 г.

Состояние спроса.

Если отвлечься от временных и конъюнктурных колебаний, столь типичных для золотого рынка, то важнейшим сдвигом последних лет следует считать возобновившуюся тенденцию расширения ёмкости рынка физического золота, которая измеряется совокупным спросом на слитковый металл. После двухлетнего спада мировой спрос на золото в слитковой форме в 1995 г увеличился на 11%, превысив 3, 8 тыс. т и близко подойдя к максимальному уровню 1992 г. Общие затраты на приобретение такого количества золота составили 45, 5 млрд. $.

На расширение ёмкости рынка в первую очередь сказался возросший спрос со стороны промышленно-производственной сферы, когда золото, выходящее в виде слитков с аффинажных предприятий, приобретается как исходный сырьевой материал. Данный сектор продолжает потреблять преобладающую долю золота, поступающего на рынок, Другие сферы спроса на слитковое золото - в инвестиционно-тезавраторских целях и для пополнения государственных золотых резервов - имеют подчиненное значение. В период 1991-95 гг. мировой спрос со стороны трех сфер сложился в пропорции 84: 10: 6.

Мировой спрос на слитковое золото

(в т чистого металла)

1991

1992

1993

1994

1995

Фабрикационный спрос

2860

3184

3031

3065

3261

в т. ч. для производства

ювелирных изделий

2340

2739

2541

2604

2749

прочих изделий

342

325

344

362

385

монет и медалей

178

120

146

127

Инвестиции и прочие операции

297

386

529

290

366

Покупки в госуд. резервы

236

376

112

183

Весь объём спроса

3393

3946

3672

3454

3810

Следует обратить внимание на тот факт, что уровень фабрикационного спроса почти целиком зависит от масштабов потребления золота для ювелирных целей: на эту сферу приходится свыше 70% общего мирового спроса на слитковый металл. (В 1995 г ювелирами было приобретено почти 2750 т: 898 в промышленно развитых странах, развивающихся - 1639 т.; странах «восточного блока» - 212 т. Из них 191 т пришлась на Китай, тогда как в России потребление золота на ювелирные цели упало до 8 т в год, что меньше чем в Перу или в Бангладеш.

Как известно, производство и потребление золотых ювелирных изделий в промышленно развитых и развивающихся опираются на совершенно различные принципы:

в индустриальных странах - произведение искусства, в связи с чем ювелирное дело ориентировано само и ориентирует потребителя на продукцию с относительно меньшим содержанием золота, но с большей долей трудовых затрат. Поэтому масштабы спроса на ювелирное сырье меньше зависит от колебаний цены золота, а скорее зависит от общего уровня потребительских доходов и расходов, которые в свою очередь, обычно следуют за изменением хозяйственной конъюнктуры. В условиях сравнительно благоприятной экономической обстановки ювелирная промышленность развитых стран наращивает масштабы производства при падении цен на золото и практически сохранила достигнутый уровень в период их некоторого роста.

в развивающихся странах основу ювелирного промысла составляет изготовление простейших изделий из золота высокой пробы, но с минимальными затратами труда. Соответственно на объем производства ювелирной продукции и на размеры спроса влияет сочетание двух факторов: уровня уже сложившейся цены металла, предопределяющей большую или меньшую доступность сырья для производителей и готовых изделий для потребителей, и текущего состояния местной экономики, в первую очередь сельского хозяйства.

В период повышения цены золота наблюдалось сокращение объёмов производства ювел. продукции. Но в условиях сравнительно невысоких темпов повышения, а затем и фактической стабилизации мировой цены, ювелирная промышленность сумела приспособиться к более дорогму сырью - сменить дизайн, расширить экспортные продажи, перключить часть производства в страны с наиболее дешевой рабочей силой. В целом за последнее десятилетие использование слиткового золота для производства ювелирных изделий в странах «западного мира» более чем удвоилось, причем в промышленно развитых странах оно возросло в 1, 5 раза, а в развивающихся - более, чем в 2, 5 раза. В настоящее время за группой развивающихся стран прочно закрепилась позиция основных потребителей золота для ювелирных целей: если в 1986 г их доля относилась к доле индустриальных держав как 48: 52, то 10 лет спустя она составила уже 65: 35.

Что касается государственного спроса на золото, заметно возросшего после двухлетнего падения, то он в первую очередь исходил от небольшой группы стран, которые покупали металл у своих же собственных производителей для пополнения государственных резервов. По информации МВФ в 1995 г. зарегистрирован рост золотых запасов у таких стран как Индонезия (более, чем на 30 т.), Бразилия (27 т.), Филиппины (21 т,). По той же информации, золотые резервы России в течение 1995 г. увеличились с 262 до 293 т. Этот рост продолжился и в 1996 г.: на начало ноября 1996 г. в составе резервов официально числилось 390 т драгоценного металла.

(С ноября 1997 г золотовалютные резервы сократились с 25 до 16 млрд. $, а Чистые Международные Резервы с августа по декабрь 1997 г. снизилась с 11 до 4, 2 млрд. $, т. Е. Более чем в 2, 5 раза)

Состояние предложения

Нынешняя ситуация в сфере продаж слиткового золота отличается тем, что растущий рыночный спрос во всё большей степени удовлетворяется не за счёт вновь производимого металла, а за счёт его изъятия из ранее накопленных запасов. При этом дополняющее предложение исходит в первую очередь от государственных властей. Вялая ценовая конъюнктура разочаровывающим образом влияет на поведение частных тезавраторов, и они в преобладающей массе предпочитают воздерживаться от продажи принадлежащих им ценностей в виде золотых слитков, монет или ювелирных изделий. Пассивность частновладельческого сектора возмещается действиями центральных банков ряда стран, которые направляют металл на рынок либо для прямой реализации (так называемая «коммерциализация» резервов), либо с целью проведения своеобразных займовых операций типа «своп» и золотых депозитов, позволяющих производителям золота на регулярной основе дополнять поставки из текущей добычи форвардными продажами.

Сейчас стало очевидным, что беспрецедентный по продолжительности «бум» в мировой золотодобывающей промышленности закончился. Суммарная величина добычи, включая попутное извлечение, сокращается, хотя и очень медленно, третий год подряд.

Мировое предложение слиткового золота

(в т чистого металла)

1991 г.

1992 г.

1993 г.

1994 г.

1995 г.

Новая добыча

2160

2233

2290

2280

2272

Переработка лома

470

473

558

594

602

Форвардные продажи

156

217

163

461

Продажи из государственных резервов

353

983

605

185

384

Детезаврация и прочие операции

314

101

232

Весь объём предложения

3393

3946

3672

3454

3810

За общим результатом снижения мировой добычи скрывается разнонаправленная динамика по отдельным регионам и странам: падению производства в группе ведущих производителей противостоит рост добычи у менее значимых, но более многочисленных продуцентов. В свою очередь, в составе «большой четвёрки» (ЮАР, США, Австралия, Канада) стойкое и самое значительное сокращение отмечается у ЮАР, тогда как в отношении остальных можно говорить о стабилизации добычи с небольшими подвижками вверх и вниз по отдельным годам. Эти колебания зависят от того, какая тенденция перевешивает - естественное убывание добычи из-за отработки месторождений, рассчитанных на относительно короткие сроки эксплуатации, или прибавка от вступления в строй новых горных предприятий. В Североамериканском регионе в последнее время вторая тенденция преобладает над первой, в Австралии их влияние примерно равнозначно.

Главным очагом падения мирового производства золота является ЮАР. Их доля в мировой добыче сократилась до 23% против 40% десятью годами ранее и почти до 70% в 1970 г. Причины спада: нестабильная социально-политическая обстановка, побуждающая горняков к забастовкам; сокращение капиталовложений в отрасль; перенесение деятельности южноафриканских горных компаний в другие, более спокойные географические регионы.

Напротив, в большинстве стран, входящих в группу развивающихся, наблюдается рост производства золота. Если у первой пятёрки главных продуцентов, включая Россию, добыча драгметалла в течение 1995 г. снизилась на 71 т. (по подсчётам западных экспертов), то в остальных странах во главе с Китаем она возросла и, по их масштабам, довольно существенно - на 63 т., или почти на 8%. В этом росте отразился результат длящегося уже в течении ряда лет процесса постепенного смещения производства золота (с соответствующими затратами на капиталовложения и геологические изыскания) из развитых стран в менее развитые регионы. Там при прочих равных условиях расчёт делается на более низкие издержки добычи вследствие дешевизны местной рабочей силы, а также на гораздо менее жёсткие требования в отношении защиты окружающей среды.

В настоящее время самые высокие темпы роста производства золота демонстрирует Индонезия, которая ещё в 1989 г. занимала 19-е место в мире, а в 1995 г., обогнав по размерам добычи (свыше 74 т) таких крупных продуцентов, как Бразилия и Узбекистан, вышла на седьмую позицию - после России, уступившей Китаю, по всей видимости, надолго, если не навсегда, достаточно престижное пятое место.

В условиях наметившегося сокращения предложения золота из новой добычи существенную поддержку растущему спросу оказывают поставки вторичного металла, получаемого от переработки ранее изготовленной золотосодержащей продукции (золотого лома). Высокие темпы переработки золотого лома, превосходящей по объёму четверть новой добычи, обусловлены двумя основными факторами. Во-первых, благодаря всё возрастающим масштабам промышленного потребления золота, в первую очередь для ювелирных целей, заметно увеличились размеры самого источника вторичного металла, его, так сказать, потенциальная «сырьевая» база. Во-вторых, расширению операций с золотым ломом, чутко реагирующих на колебания ценовой конъюнктуры, способствовало повышение мировой цены золота после 1992 г., оказавшееся достаточным, чтобы стимулировать продажу золотосодержащих изделий на переплавку в более значительных количествах.

Переработка чистого лома

(в т чистого металла)

1991 г.

1992 г.

1993 г.

1994 г.

1995 г.

Индустриальные страны

120

118

115

123