Содержание и роль проектного финансирования

                                             План: 

     Введение 

1. Содержание и роль проектного финансирования
2. Критерии проектного финансирования
3. Участники проектного финансирования
4. Виды проектного финансирования
5. Особенности оценки проектов.

     Заключение

     Список  литературы 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                               Введение.

     В условиях преодоления финансового  кризиса в стране, падения доверия  иностранных инвесторов к гарантиям  казахстанских финансовых институтов и снижения рейтинга страны среди  потенциальных инвесторов необходимы новые инструменты и формы привлечения инвестиций, не связанные с гарантиями утративших доверие местных финансовых институтов.

     В мировой практике бизнеса разработаны  инструменты, позволяющие разделить  основной бизнес и конкретный инвестиционный проект, и связать долговые обязательства с реализуемым проектом. Среди таких инструментов можно выделить проектное финансирование, которое, как правило, не требует внешних гарантий, базируется на эффективности собственно проекта, оценке величины и качества его активов и детальном распределении рисков и ответственности между его участниками, обеспечивающей, в конечном счете, возврат вложенных средств и процентов по кредиту.

     Сегодня крайне актуальным является использование  мирового опыта подготовки, финансирования и реализации инвестиционных проектов в условиях рыночной экономики.

     В современных условиях дефицита денежных средств для различных проектов привлечение инвестиций на основе проектного финансирования является по существу единственным привлекательным способом выхода на рынок кредитных ресурсов. В связи с этим разработка отраслевых методических и практических рекомендаций по проектному финансированию становится неотложной задачей. Генерация новых денежных потоков с помощью инструментов проектного финансирования становится актуальным и необходимым делом в современных условиях. 
 
 
 
 
 

1. Содержание  и роль проектного финансирования

Проектное финансирование — это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта.

Проектное финансирование — это метод привлечения долгосрочного заемного финансирования для крупных проектов, посредством «Финансового инжиниринга», основанный на займе под денежные потоки, создаваемые только самим проектом, и является сложным организационным и финансовым мероприятием по финансированию и контролю исполнения проекта его участниками.

Проектное финансирование — это относительно новая финансовая дисциплина, которая за последние 20 лет получила широкое распространение в развитых странах мира и последние 10 лет стала активно применяться в нашей стране.

Проектное финансирование имеет свои определенные преимущества, тем оно и отличается от других форм финансирования. 
От синдицированного кредитования оно отличается тем, что имеет не обезличенный, а адресно-целевой характер. 
От венчурного финансирования — тем, что не сопровождается большими рисками, которые всегда сопровождают разработку и внедрение новых технологий и новых продуктов. Проектное финансирование имеет дело с более-менее известными технологиями. Реализация таких проектов более предсказуема, чем реализация инновационных. 
Но и здесь имеются риски, которые имеют специфический характер, обусловленный задачами реализации проектов (задержка ввода объекта в эксплуатацию, повышение цен на сырье и материалы, превышение сметы строительства и др.). 
Главным преимуществом проектного финансирования является то, что оно позволяет сконцентрировать значительные денежные ресурсы на решении конкретной хозяйственной задачи, существенно снижая риск благодаря значительному числу участников соглашения.

II. Критерии проектного финансирования

Структуры проектного финансирования могут отличаться в зависимости от специфики финансирования проекта, особенностей назначения проекта, а также от вида договора (контракта), являющегося основой для финансирования. Но существуют общие принципы, лежащие в основе метода проектного финансирования:

1. Проектное финансирование используется для финансирования относительно «обособленного» проекта (с юридической и экономической стороны) через юридическое лицо, специализирующееся на реализации этого проекта (часто для получения и использования проектного финансирования создают отдельную, так называемую проектную компанию);
2. Как правило, чаще, проектное финансирование применяется для нового проекта, чем для уже созданного бизнеса (обычно используют при реструктуризации задолженности);
3. Источник возврата вложенных средств — прибыль от реализации инвестиционного проекта (обособленная от финансовых результатов деятельности инициаторов проекта).
4. Доля привлеченного капитала в общем объеме финансирования проекта составляет 70-80% (большой «финансовый рычаг»);
5. Для заемного капитала проектного финансирования инвесторы не предоставляют обеспечение или гарантии, либо обеспечение или гарантии не полностью покрывают финансовые риски по проекту;
6. Заимодавцы, при выплате процентов и долгов, рассчитывают, в основном, на поступление денежных средств от реализации проекта (будущую прибыль), а не на стоимость активов и финансовые показатели компании.
7. Основными гарантиями для заимодавцев являются контракты компании, лицензии и исключительные права использования и разработки ценных активов, или технологии и производство конкурентоспособной продукции.
8. Проект имеет ограниченный срок жизни — срок действия контракта или лицензии на виды работ или разработку активов, срок ввода в эксплуатацию объектов или сооружений, начало серийного выпуска продукции.

III. Участники проектного финансирования

В проектном  финансировании задействованы как  минимум три участника. 
Во-первых, это проектная компания, она создается специально для проекта, отвечает за его реализацию и обычно не имеет ни финансовой истории, ни имущества для залога. Именно использование проектной компании является главной отличительной особенностью этого вида проектов. Ответственность и риски по инвестированному капиталу не возлагаются на проверенное и солидное предприятие, а, как и финансирование, сложным образом, распределяются между участниками процесса и регулируются набором контрактов и соглашений. 
Второй участник — инвестор, вкладывающий средства в собственный капитал проектной компании. Учитывая тот факт, что инвестор, с одной стороны, редко ограничивается лишь денежными вкладами и получением прибыли, а с другой стороны, особенно когда инвесторов несколько, их вложения вообще могут заключаться не в финансовых вливаниях. Для обозначения этой категории участников принят несколько другой термин — спонсоры проекта. Спонсоры инициируют — проект, создают проектную компанию и в той или иной форме рассчитывают извлекать выгоду из ее успешной деятельности. 
И, наконец, третий участник — кредитор. Помимо того, что проектная компания, получающая кредит, не имеет ни залогов, ни поручителей в традиционном понимании этих терминов, доля заемного капитала в проектном финансировании значительно выше, чем в обычных корпоративных кредитах и средняя сумма, предоставляемая кредитором, составляет 70-80% всех капитальных затрат проекта. Понятно, что это ставит кредитора в сложные условия и требует от него не только поиска альтернативных путей защиты своих капиталов, но и особенно тщательного анализа всех тонкостей финансируемого мероприятия.

IV. Виды проектного финансирования

1. финансирование с полным регрессом на заемщика: 
   применяется, как правило, при финансировании некрупных, малорентабельных проектов. В этом случае заемщик принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта;
2. финансирование без регресса на заемщика: 
   предусматривает, что все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор. Данные проекты наиболее прибыльные и привлекательные для инвестиций, дающие в результате реализации проекта конкурентоспособную продукцию;
3. финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. 
   наиболее распространенная форма финансирования. Все участники распределяют генерируемые проектом риски, следовательно, каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на всех стадиях его реализации.

Средства  финансирования проекта:

Бюджетное финансирование. Перечень инвестиционных проектов, осуществляемых за счет государственных инвестиций, формируют в строгом соответствии с целями и приоритетов инвестиционной политики. Централизованные инвестиции из бюджета в производственную сферу выделяются, как правило, на платной и возвратной основе.

Акционерное финансирование. Одна из распространенных форм финансирования проектов – получение  финансовых ресурсов через выпуск акций  и облигаций. Акционерный капитал  может иметь форму денежных взносов, техники и технологии, услуг, документации, имущественных прав.Основний объем необходимых ресурсов поступает в начале реализации проекта, расчеты с инвесторами можно перенести на более поздние сроки, когда повышается способность проекта генерировать доходы. Вместе проекты финансируются через выпуск как акций, так и долговых обязательств.

Долговое  финансирование. Источники – долгосрочные кредиты в коммерческих банках, кредиты  в государственных учреждениях, ипотечные ссуды, частное размещение долговых обязательств. Варианты финансирования проекта надо вибираты с учетом возможности погашения кредита и выплаты процентной ставки.

Альтернативное  финансирование. Финансирования в виде кредитов доцильнише для привлечения  в эффективно действующие предприятия. От таких предприятий не требуют повышенной платы за кредит через незначительный риск, кроме того, они обеспечивают кредит своими активами.

При создании новых предприятий, реализации новых  инвестиционных проектов лучший источник финансирования – акционерный капитал, займы и выпуск облигаций. Прибыль на акцию зависит от результата деятельности предприятия, а выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность; с помощью акций капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств по возврату; открытое акционерное общество имеет больше возможностей для привлечения капитала, чем закрытое.

Основное  отличие между собственными и  заемными финансовыми ресурсами  в том, что в случае привлечения  последних проценты по кредитам вычитаются до уплаты налогов, т.е. включаются в валовые расходы, а дивиденды выплачиваются из прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.

Лизинговая  финансирования. Вместо займа финансовых средств предприятие может взять  оборудование и другие производственные активы в аренду у лизинговых компании. Согласно заключенному договору лизинговая компания полностью выплачивает производителю (или владельцу) стоимость оборудования и сдает его в аренду с правом выкупа в конце аренды. Лизинг позволяет предприятию получить оборудование и начать его эксплуатацию, не отвлекая средства из оборота. В рыночной экономике доля лизинга составляет 25-30% общей суммы заемных денег.

Ипотека – это ссуда под залог недвижимости, является одним из важнейших источников финансирования проектов в рыночной экономике. Объектом залога могут быть здания, сооружения, дома, земля и другие виды собственной недвижимости предприятий и физических лиц. Для финансирования проектов применяют такие формы ипотечных ссуд: стандартную, с ростом платежей, с переменной выплатой, с залоговым счетом.

V. Особенности оценки проектов.

В связи  с отсутствием гарантий и обеспечения по проекту потенциальным кредиторам и инвесторам, при принятии решения (анализе проекта) о своем участие в проекте, необходимо учитывать еще несколько принципиальных особенностей проектного финансирования, которые требуют особого подхода от аналитиков:

• сроки таких проектов обычно достаточно велики. Если в жилищном строительстве небольшие проекты еще могут укладываться в два-три года, то во всех прочих вариантах проектного финансирования речь почти всегда идет о сроках свыше пяти лет, и нет ничего необычного в проектах, которым требуется кредитование на срок больше десяти лет (хотя надо признать, что такие сроки встречаются нечасто);
• во всех, без исключения, случаях проектного финансирования инвестиционная фаза (этап «сооружения» проекта) достаточно сложна и ее успешное завершение нельзя гарантировать;
• исследования рынка выглядят сложнее, чем в случаях с менее значительными инвестициями, так как в процессе реализации таких проектов создаются товары или услуги, для которых трудно подобрать аналоги и историю продаж, а иногда появление на рынке завершенного проекта меняет этот рынок так, что предыдущая история становится не актуальной.

Для этого  инвесторам, кредиторам необходимо создавать  команду специалистов по проработке данного проекта, которая обладает всеми необходимыми знаниями в областях:

• инжиниринг;
• эксплуатация;
• правовые вопросы, касающиеся процедур приобретения, получения разрешений, разработки проектных контрактов, оформления документов, необходимых для кредитования, и т.п.;
• бухучет и налогообложение;
• финансовое моделирование;
• финансовое структурирование.

Очень важно, чтобы это команда была хорошо организована: одна из наиболее часто встречающихся ошибок при реализации проекта — когда инвесторы (спонсоры) договариваются с проектной компанией об устраивающей их сделке, которая неприемлема с точки зрения проектного финансирования.

В связи  с тем, что процесс разработки всех проектов может занимать от нескольких месяцев до нескольких лет, инвесторам не стоит недооценивать масштаб издержек. Серьезные издержки неизбежны, так как персонал, нанятый инвесторами для разработки проекта, работает над ним в течение длительного периода времени, возможно проводя много времени в поездках или создав местный офис. Кроме того необходимо учесть издержки, связанные с привлечением внешних консультантов. Издержки на разработку могут достигать 2,5-5% стоимости проекта, и всегда существует риск, что проект окажется неэффективным и все издержки придется списать. Следовательно система регулирования затрат играет существенную роль.  

                                          Заключение.

     Исходя  из вышеизложенного можно сделать  следующие выводы:

     Под проектным финансированием понимают финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат доходы, генерируемые самим инвестиционным проектом. Особенностью этой формы  является также детальный анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценка связанных с ним рисков, которые могут быть рассредоточены между участниками проекта.

     Проектное финансирование может быть внутренним и внешним.

     Внутреннее финансирование обеспечивается из средств предприятия, планирующего осуществить тот или иной инвестиционный проект - за счет поступлений от операционной деятельности, от продажи избыточных активов и пр. Как правило, для принятия решения о выделении средств на внутреннее проектное финансирование требуется составление технико-экономического обоснования и так называемого внутреннего бизнес-плана соответствующего инвестиционного проекта. Последний в этом случае представляет собой преимущественно «план действий», т. е. план мероприятий по реализации инвестиционного проекта.

     Во  внешнем проектном финансировании различают заемное и долевое, а также смешанные формы финансирования. Особой разновидностью внешнего проектного финансирования может быть и бюджетное  финансирование в виде проектных субсидий, государственных гарантий и целевых инвестиционных налоговых льгот.

     Главными  формами заемного проектного финансирования выступают: инвестиционный банковский кредит, включая специализированную инвестиционную кредитную линию; целевые облигационные займы; лизинг оборудования, приобретение которого предусмотрено в бизнес-плане проекта; (г) приобретение необходимых для проекта активов с оплатой их в рассрочку (коммерческий проектный кредит).

     Лизинг  оборудования зачастую является более эффективной формой финансирования по сравнению с приобретением оборудования за счет собственных или заемных средств. Лизинг оборудования предполагает, что оно сначала берется в аренду, а затем (возможно) выкупается по цене, равной его стоимости (оценочной или заранее оговоренной) на момент прекращения арендных отношений.

     Уровень рисков банка зависит от принятой схемы проектного финансирования, в  соответствии с которой банк участвует  в управлении проектом.

     Значение  иностранных инвестиций для российской экономики обусловлено целым рядом факторов, среди которых особо выделяют: возможность дополнительного финансирования крупных инвестиционных проектов; получение доступа к новейшим технологиям и технике, передовым методам организации производства путем вложения иностранного капитала в инновационные проекты.

     Вместе  с тем часто преследуется просто стремление оградить предприятия от более сильных в техническом  и финансовом отношении конкурентов. Например, за счет введения больших  импортных пошлин на ввозимые импортные товары российским предприятиям предоставляется благоприятная возможность и далее сбывать на казахстанском рынке свою устаревшую продукцию по завышенным ценам. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                       Список литературы: 

1. Балабанов А. И., Балабанов И. Т. Финансы. – СПб.: Питер, 2002.
2. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. — СПб: Питер, 2000.
3. Вахрин П. И. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Маркетинг, 2000.
4. Игошин Н. В. Инвестиции: организация управления и финансирование. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2002. – 413 с.
5. Ковалев В., Валдайцев С. Инвестиции. – М.: ТК «Велби», 2003. – 440 с.
6. Лебедев П., Чучкевич М. Проектное финансирование // Директор. – №9, 2002. – с. 11
7. Морозов Д.С. Проектное финансирование: управление рисками. – М.: Анкил, 2001. – 120 с.
8. Финансовый менеджмент / Под ред. А. М. Ковалевой. – М,: ИНФРА-М, 2002. – 284 с.

                                                Глоссарий. 

Проектное финансирование — это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. 

Финансирование с ограниченным регрессом на заемщика - 
наиболее распространенная форма финансирования в котором участники распределяют генерируемые проектом риски, следовательно, каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на всех стадиях его реализации. 

Спонсоры  проекта - компании и физические лица, непосредственно заинтересованные в результатах проекта. Они продвигают проект, согласовывают различные вопросы, получают соответствующие разрешения. 

Долговые  финансисты - структуры, которые предоставляют проектной компании ресурсы в долг на оговоренный период времени и на заранее согласованных условиях. 

Поставщики  и подрядчики - компании, имеющие договорные обязательства поставлять товары и услуги, связанные с данным проектом. 

                                    Контрольные вопросы. 

1. В чем заключается  роль финансирования проекта?
2. Перечислите участников проектного финансирования
3. За счет каких средств финансируется проект?

                                     Тестовые вопросы. 

1.Специализированные  компании и физические лица, компетентные  в различных аспектах осуществления  проекта -…: 

    А) Поставщики и подрядчики

    Б) Управляющие проектом

    В) Долговые финансисты

    Г) Спонсоры проекта

    Д) Консультанты и советники 

2.Наиболее  распространенная форма финансирования  в котором участники распределяют  генерируемые проектом риски: 

А) финансирование с полным регрессом на заемщика

Б) финансирование без регресса на заемщика

В) альтернативное финансирование

Г) финансирование с  ограниченным регрессом  на заемщика

Д) бюджетное  финансирование