Сущность и формы валютной политики

1. Введение. 

Валютная политика – это  совокупность всех мероприятий, проводимых государством и центральным банком в сфере валютных отношений и  денежного обращения, с конечной целью воздействия на экономику  страны и покупательную силу национальной валюты, т.е. валютная политика – не цель, а средство проведения экономических  реформ. Валютная политика выполняет роль переходного моста на стыке национальной и мировой экономики. Валютная политика – относительно самостоятельная часть общеэкономической, в том числе денежно-кредитной политики страны. В сложных условиях перехода к рыночной экономике она направлена на достижение главных задач страны: преодоление спада производства и обеспечение экономического роста, сдерживание инфляции и безработицы, поддержание равновесия платежного баланса.

Валютную политику нельзя отделить от всего комплекса проблем  внешнеэкономических связей. Например, валютный курс непосредственно связан с движением товаров, услуг и  капиталов, что находит свое конкретное обобщающее выражение в платежном  балансе страны. Таким образом, внешнеэкономическое  регулирование в ходе перехода России к рыночным преобразованиям структурно переплетается с важнейшими целями валютной политики РФ.

Страны мира постоянно  сталкиваются с проблемами адаптации  к изменениям как в международной торговле, так и в макроэкономической ситуации внутри страны. Суммируя мировой опыт, можно выделить 5 основных вариантов валютной политики: финансирование временной нестабильности, валютный контроль, «свободно плавающие» валютные курсы, постоянно фиксированные курсы, регулируемое «плавание» валют.

 

 

 

 

 

 

 

2. Сущность и формы валютной политики.

В системе ВЭП особое место  занимает валютная политика, которая  представляет особой комплекс мер, осуществляемых той или иной страной в сфере  международных экономических отношений  в соответствии с целями на том  или ином историческом этапе развития.

Стратегическими целями валютной  политики государства являются:

• устойчивость национальной валюты;

• экономический рост;

• высокая занятость;

• конкурентоспособность национальных  компаний на национальном и мировом рынках;

• эквивалентность внешнеэкономического обмена;

• достаточность золотовалютных резервов;

• относительная стабильность внутренних цен;

• развитие  внешнеэкономического сотрудничества.

Тактические  цели  валютной политики:

• сглаживание колебаний валютного курса;

• предотвращение формирования отрицательного сальдо торгового баланса;

• экономически обоснованное накопление золотовалютных резервов;

• недопущение спекулятивных атак против национальной валюты;

• регулирование притока краткосрочного иностранного капитала;

• недопущение негативного влияния  валютного курса на деятельность национальных компаний.

Методы валютной политики:

• воздействие на динамику валютного курса;

• воздействие  на динамику процентной ставки;

• воздействие на денежную базу и денежные агрегаты;

• воздействие на обязательные банковские резервы.

Проводимая той или  иной страной валютная политика оказывает  воздействие на соотношение цен  в национальной валюте на товары, реализуемые  на внешних и внутренних рынках страны. В свою очередь, элементы и формы  ее возникают на фоне таких факторов, как: эволюция мирового хозяйства, экономическое положение страны и расстановка сил на мировой арене. Экономическая природа валютной политики страны понимается в историческом аспекте, поскольку приоритетными становятся те или иные конкурентные задачи, как то: валютные ограничения, либерализация валютных операций, предотвращение валютного кризиса и обеспечение валютной стабилизации.

В экономической политике выделяют следующие виды валютной политики:

1) Структурную – совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в валютной системе. Структурная валютная политика проводится в форме валютных реформ, направленных на совершенствование принципов взаимодействия всех стран, и, как правило, сопровождается борьбой за упрочение положения отдельных валют и достижение привилегии. При этом структурная валютная политика обусловливает формирование тенденции текущей, включающей в себя комплекс краткосрочных мер, регулирующих валютные курсы, валютные ситуации и функционирование рынков драгоценных металлов.

2) Текущую – совокупность краткосрочных мер, используемых в повседневном оперативном регулировании валютного курса, валютных операций и деятельности валютного рынка;

3) Дисконтную – включает в себя изменение учетной ставки центрального банка, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса. Для осуществления данного вида валютной политики банки воздействуют на: движение краткосрочных капиталов; динамику внутренних кредитов; динамику денежной массы; движение цен; размер совокупного платежного спроса. Повышая учетную ставку в периоды ухудшения состояния платежного баланса, центральный банк стимулирует прилив капиталов из стран, где дисконтная ставка ниже. Это способствует улучшению состояния платежного баланса. Например, в первой половине 80-х годов прошлого столетия администрация США проводила политику высоких процентных ставок и курса доллара. Это стимулировало (наряду с другими факторами) приток инвестиций в страну из Западной Европы и Японии. С 1980 по 1984 год их размер составил более 500 млрд долларов США. В результате курс доллара повысился, а курс валют стран-инвесторов под влиянием этого фактора снизился. Безусловно, такой способ решения внутригосударственных проблем может быть эффективным только при условии, что движение капиталов между странами обусловлено более прибыльным их размещением. Следовательно, повышение дисконтной ставки не всегда является эффективным методом наращивания и сохранения капиталов в стране.

Девальвация и ревальвация  традиционно используются для валютного  регулирования. Их суть сводится к снижению или повышение курса национальной валюты вследствие инфляции, неуравновешенности платежного баланса, разрыва между  покупательной способностью сопоставляемых валютно-денежных единиц. До отмены фиксированного содержания золота в валютах девальвация  сопровождалась снижением веса металла  в денежной единице, а ревальвация - его повышением.

В современных условиях девальвация  и ревальвация не являются средствами стабилизации валютного курса. Они  представляют собой всего лишь способ приведения во временное соответствие официального курса с действительным, который сложился на валютном рынке. Например, в пределах Западной Европы за последние двадцать лет официально проводились многократные девальвации (французского франка, итальянской  лиры) и ревальвации (марки ФРГ, голландского гульдена и др.). При «плавающих» валютных курсах девальвация и ревальвация происходят, как правило, стихийно. Впрочем, девальвация зачастую осуществляется осознанно: снижая официальный курс национальной валюты, добиваются стимулирования экспорта и сдерживания импорта.;

4) Девизную – один из методов воздействия государства на движение курса национальной валюты путём купли-продажи иностранной валюты. С целью повышения курса своей валюты центральный банк продаёт иностранную валюту на национальную, искусственно увеличивая спрос на неё на валютных рынках. Покупка девиз увеличивает предложение национальной валюты и снижает её курс. Д. п. начала применяться в 19 в. и получила широкое распространение в период общего кризиса капитализма. В 30-х гг. Д. п. использовалась рядом стран (США, Великобританией и др.) для понижения курса своей валюты в целях поощрения экспорта товаров и борьбы за внешние рынки. В современных условиях Д. п. направлена на поддержание валютных курсов, регулируемых Международным валютным фондом (МВФ) на уровне официальных паритетов с отклонениями в пределах ±1%. С 1972 МВФ решил расширить пределы отклонений до ± 2,25%. Однако в условиях инфляции и кризиса международной валютной системы капитализма фактическое отклонение их от паритетов больше. Условие проведения Д. п. — наличие у страны крупных валютных резервов. Воздействуя на спрос и предложение валюты, буржуазное государство временно сглаживает колебания валютного курса, но не может устранить стихийную основу его и задержать обесценение валюты при расстройстве платёжного баланса и усилении инфляции. Разновидностью Д. п. является валютная интервенция, которая отличается более крупными масштабами и кратким периодом применения. Девизная политика осуществляется путем валютных интервенций, то есть вмешательства Центрального банка в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс иностранной валюты путем купли-продажи иностранной валюты. Она проявляется в различных формах: валютная интервенция, диверсификация валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валют, а также режима валютного курса, девальвация, ревальвация и др.

Валютная интервенция - процесс  вмешательства в операции на валютном рынке с целью воздействия  на курс национальной валюты, для чего центральный банк продает иностранную  валюту. Особенностью такой интервенции, как формы девизной политики являются: относительная крупномасштабность, кратковременность применения, осуществление  за счет официальных золотовалютных резервов и краткосрочных валютных кредитов. В настоящее время используется наряду с интервенцией валют в  одном отдельном государстве  и коллективная валютная интервенция  центральных банков в ряде стран.

Диверсификация валютных резервов - это разновидность девизной политики и направлена на регулирование  структуры валютных резервов путем  включения в их состав разных валют. Данная форма позволяет предотвратить  потери и обеспечить ритмичность  международных расчетов. С этой целью  осуществляется продажа нестабильных валют, активизируется покупка более  устойчивых валют.;

5) Двойной валютный рынок – форма валютной политики, занимающая промежуточное место между режимами фиксированных и плавающих валютных курсов. Сущность в том, что валютный рынок делится на две части: по коммерческим операциям и услугам применяется официальный валютный курс, заниженный фиксированный курс по коммерческим сделкам используется для стимулирования экспорта товаров и услуг и выравнивания платежного баланса; по финансовым – рыночный. Двойной валютный рынок обеспечивает некоторую экономию валютных резервов, так как уменьшается потребность в валютных интервенциях.

6) Протекционизм - политика защиты внутреннего рынка от иностранной конкуренции через систему определённых ограничений: импортных и экспортных пошлин, субсидий и других мер. Такая политика способствует развитию национального производства.

В экономической теории протекционистская  доктрина является противоположной  доктрине свободной торговли — фритредерству, спор между этими двумя доктринами продолжается со времён Адама Смита. Сторонники протекционизма критикуют  доктрину свободной торговли с позиций  роста национального производства, занятости населения и улучшения  демографических показателей. Оппоненты  протекционизма критикуют его с  позиций свободы предпринимательства  и защиты прав потребителей.

Основные виды протекционизма:

• Селективный протекционизм — защита от конкретного товара, или против конкретного государства;
• Отраслевой протекционизм — защита конкретной отрасли;
• Коллективный протекционизм — взаимная защита нескольких объединившихся в союз стран;
• Скрытый протекционизм — протекционизм при помощи нетаможенных методов;
• Местный протекционизм — протекционизм продукции и услуг местных компаний;
• Зелёный протекционизм — протекционизм при помощи норм экологического права;
• Коррупционный протекционизм — когда политические деятели действуют в интересах не массового избирателя, а организованных бюрократических и финансовых групп.

7) Валютное регулирование – государственная регламентация международных расчетов и порядка проведения валютных операций, осуществляемая на межгосударственном и региональном уровнях. Прямое валютное регулирование реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти, косвенное – с использованием экономических, в частности, валютно-кредитных методов воздействия на поведение экономических агентов рынка. 
 
          Интернационализация хозяйственных связей способствовала развитию межгосударственного валютного регулирования. Последнее преследует следующие цели: координацию валютной политики отдельных стран, совместные меры по преодолению валютного кризиса, согласование валютной политики ведущих держав по отношению к другим странам. Региональное валютное регулирование осуществляется в рамках экономических интеграционных объединений. 
 
          Валютная политика определяет подготовку, принятие и реализацию решений по валютным проблемам. Регулирование валютных отношений включает несколько уровней:

• частные предприятия, в первую очередь национальные и международные банки и корпорации, которые располагают огромными валютными ресурсами и активно участвуют в валютных операциях;
• национальное государство (Министерство финансов, Центральный банк, органы валютного контроля);
• на межгосударственном уровне.

Межгосударственное регулирование  в форме координации валютной, кредитной и финансовой политики обусловлено следующими причинами:

1. Усилением взаимозависимости национальных экономик, включая валютные, кредитные, финансовые отношения.
2. Изменением соотношения между рыночным и государственным регулированием в пользу рынка в условиях либерализации хозяйственных отношений.
3. Изменение расстановки сил на мировой арене, сложившееся в итоге второй мировой войны, безраздельное лидерство США сменилось господством трех центров партнерства и соперничества – США, Западной Европы, Японии. К тому же появились молодые конкуренты – новые индустриальные государства.
4. Огромными масштабами мировых валютных, кредитных, финансовых рынков, которые отличаются нестабильностью в связи с резкими колебаниями плавающих валютных курсов, процентных ставок, периодическими нефтяными шоками, биржевыми кризисами и т.д. 

 
          Абсолютно автономная национальная экономическая политика, в том числе валютная, кредитная, финансовая, несовместима с развитием взаимозависимости стран и их интеграцией в мировое хозяйство. 
 
          Органом межгосударственного валютного регулирования является МВФ, а с середины 70-х годов стали также регулярные совещания на высшем уровне с ограниченным числом участников.

Наиболее распространенной формой валютного регулирования  являются валютные ограничения - законодательное или административное запрещение, лимитирование и регламентацию операций резидентов и нерезидентов с иностранной валютой.

   При валютных ограничениях  функции валютного контроля возлагаются обычно на Центральный банк.

Цели валютных ограничений:

•  поддержка валютного курса;

•  выравнивание платежного баланса;

•  концентрация  иностранной валюты в распоряжении государства.

 

Валютные ограничения  предусматривают:

•  регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриации экспортной выручки, прибылей, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг;

•  запрет свободной купли-продажи инвалюты;

•  концентрацию в руках государства инвалюты и других валютных ценностей (платежные документы: чеки, векселя, аккредитивы, ценные бумаги в инвалюте, драгметаллы).

Валютные ограничения  включают:

•  централизацию валютных операций в  ЦБ и уполномоченных банках;

•  лицензирование валютных операций – требование предварительного разрешения органов валютного контроля для приобретения импортерами или должниками инвалюты;

•  полное или частичное блокирование валютных счетов;

•  ограничение обратимости валют (введение разных категорий валютных счетов: СКВ внутренние – в национальной валюте с использованием в пределах страны; по двусторонним правительственным соглашениям, клиринговые, блокированные и др.).

Сферы валютных ограничений.

     1. Текущие операции  платежного баланса:

–  блокирование выручки  иностранных экспортеров от продажи  их товаров в данной стране, ограничение  их возможностей распоряжаться этими средствами;

– обязательная продажа  валютной выручки экспортеров полностью или частично ЦБ или уполномоченным банкам;

– ограниченная продажа  инвалюты импортерам;

– ограничение на форвардные покупки импортерами инвалюты;

– запрещение продажи товаров  за рубежом за национальную валюту.

      2. Финансовые  операции платежного баланса  (движение капиталов, кредитов, дивидендов). Эти валютные ограничения зависят  от направления регулирования движения капиталов.

    При пассивном  платежном балансе применяются  меры по ограничению вывоза  капитала за рубеж и по стимулированию  притока капиталов:

•  ограничение вывоза национальной и инвалюты, ценных бумаг, золота, предоставления кредитов;

•  контроль за операциями на финансовом рынке;

•  ограничение получения национальными банками кредитов в иностранной валюте;

• прекращение обслуживания внешнего долга.

    При активном  платежном балансе с целью  сдерживания притока иностранной  валюты в страну и повышения  курса национальной валюты применяются: 

•  депонирование на беспроцентном  счете в ЦБ части  иностранных кредитов, привлекаемых коммерческими банками;

•  ограничения на продажу национальных ценных бумаг  нерезидентам;

•  ограничения на выплату процентов по срочным вкладам  нерезидентов в национальной валюте.

Важной составляющей системы  валютного регулирования является валютный контроль – комплекс нормативно закрепленных административных и организационных  мер, осуществляемых специально уполномоченными  на основании закона государственными органами или иными организациями (например, уполномоченные банки в  качестве агентов валютного контроля). В число основных направлений  валютного контроля входят:

• определение соответствия проводимых валютных операций действующему законодательству и наличия необходимых для их осуществления лицензий и свидетельств;
• проверка обоснованности платежей в иностранной валюте в части их соответствия условиям контрактов;
• проверка полноты и объективности учета и отчетности по валютным операциям.

 
          Валютный контроль активно использовался абсолютным большинством государств в критические для их экономик периоды, связанные с необходимостью восстановления хозяйства в послевоенные годы либо в период либерализации экономических отношений, в целях защиты финансовой самостоятельности, стабильности денежной системы, укрепления курса национальной валюты, мобилизации валютных ресурсов.

8) Политика  в отношении золотовалютных резервов (ЗВР)  - это реализация центральным банком системы мер,  направленных на регулирование объема и структуры золотовалютных резервов в целях:

– обеспечения необходимых  национальной экономики импортных  поставок;

– устойчивости международных  расчетов;

– поддержки устойчивого  курса национальной валюты;

– минимизации валютных рисков.

Факторы, определяющие объем  золотовалютных резервов (ЗВР):

• масштабы экономики;

• объем экспорта;

• объем импорта;

• используемый режим валютного курса;

• доступ к ресурсам международного валютного рынка;

• объем внешнего долга.

Функции официальных  золотовалютных резервов:

• обеспечение устойчивости необходимых для национальной экономики импортных поставок («критического импорта»);

• обслуживание внешнего долга;

• снижение колебаний валютного курса за счет валютных интервенций;

• финансирование дефицита счета текущих операций;

• финансирование международной экспансии национальных компаний;

• получение дополнительного дохода от размещения  ЗВР на  международном рынке.

Подходы к определению  объема ЗВР:

      – ЗВР  должны  соответствовать 3-х месячному  объему критического импорта;

      – ЗВР  должны  формироваться с учетом  объема ресурсов, необходимых для  обслуживания внешнего долга.

 

       Критический  импорт – импорт товаров, не  производимых в данной стране.

       В рыночных  условиях невозможно обеспечить  критический импорт, поскольку решения  об импорте товаров принимаются  рыночными субъектами.

       Поэтому  критический импорт может определяться  лишь в условиях государственного  лицензирования внешней торговли.

        ЗВР  сопоставляются с краткосрочным,  а не с долгосрочным внешним  долгом.

        По  распространенному мнению при  оценке необходимых ЗВР не должен учитываться корпоративный долг.

        Однако  в чрезвычайных ситуациях государство  бывает вынуждено оказывать   национальным корпорациям помощь  в обслуживании  их  долга перед  нерезидентами.

        Часть  ЗВР  должна формироваться  с учетом возможных валютных  интервенций в целях снижения  размаха колебаний валютного  курса и отражения спекулятивных  атак.

         Избыточные ЗВР приводят к неэффективному использованию инвестиционных ресурсов в национальной экономике.

Критерии определения  необходимого объема ЗВР:

• критерий Редди (по имени Зам. председателя Резервного банка Индии);

• правило Гвидотти (по имени Зам. министра финансов Аргентины).

   Критерий Редди – ЗВР должны равняться сумме платежей по 3-х месячному импорту и текущим выплатам по внешнему долгу.

   Правило Гвидотти  – объем ЗВР достаточен, если он позволяет не привлекать внешние заимствования в течение года. Это означает, что объем ЗВР должен быть достаточным для платежей по внешнему долгу и для покрытия дефицита счета текущих операций. Следует сравнивать ЗВР с краткосрочным внешним долгом.

Приоритетные функции  ЗВР Банка России:

• обеспечение  критического импорта;

• проведение валютных интервенций;

• предотвращение  margin calls по кредитам государственных и частных  системообразующих компаний.

 

3. Режим валютного  курса.

В Уставе МВФ (Статьях соглашения Международного валютного фонда) выделяются три основные группы курсовых режимов:

В рамках международной валютно-финансовой системы, имеющей форму, преобладавшую  на 1 января 1976 года, валютный режим  может включать: (i) поддержание государством-членом стоимости своей валюты в специальных  правах заимствования или, по выбору государства-члена, в другом эталоне  стоимости, кроме золота, (ii) режим сотрудничества, в рамках которого государства-члены поддерживают стоимость своих валют по отношению к стоимости валюты или валют других государств-членов, (iii) иные формы валютного режима по выбору государства-члена.

— Статьи соглашения Международного валютного фонда. — Статья IV, раздел 2

Обычно выделяют следующие  основные разновидности курсовых режимов:

• биметаллизм,
• монометаллизм (серебряный стандарт и золотой стандарт),
• валютный союз (Currency union) или использование чужой валюты вместо (в дополнение к) собственной (No legal tender),
• валютный совет или валютное управление (Currency board),
• фиксированный (Fixed), привязанный (Peg), паритетный (Par) курс или фиксированная привязка (Fixed peg),
• валютный коридор (Band) или целевая зона (Target zone),
• плавающий курс (Floating).

 

Иногда режимы уточняются:

• регулируемый фиксированный курс или регулируемая привязка (Adjustable peg),
• привязка к валютной корзине (Basket peg),
• плавающая или скользящая привязка (Crawling peg),
• плавающий или скользящий коридор (Crawling band),
• двигающийся коридор (Moving band),
• управляемое плавание (Managed float),
• свободное плавание (Freely floating, Independently floating),
• свободное падение (Freely falling),
• гиперплавание или гиперпадение (Hyperfloat).

 

Существуют ещё более  глубокие классификации курсовых режимов.

Курсовые режимы по классификации  МВФ:

В отчёте МВФ, опубликованном в апреле 2011 года, выделяется десять разновидностей режима валютного курса (Exchange rate regime, Exchange rate arrangement, Exchange arrangement):

Курсовой режим	Оригинальное  название режима
Режимы фиксированного курса
Курсовой режим без  отдельного законного средства платежа	Exchange arrangement with no separate legal tender
Режим валютного управления или валютного совета	Currency board arrangement
Прочие традиционные режимы фиксированного курса	Other conventional fixed peg arrangement
Переходные режимы
Режим стабилизированного курса	Stabilised arrangement
Фиксированный курс с возможностью корректировки	Crawling peg
Прочие режимы с возможностью корректировки курса	Crawl-like arrangement
Фиксированный курс в рамках горизонтального коридора	Pegged exchange rate within horizontal bands
Прочие режимы управляемого курса	Other managed arrangement
Режимы плавающего курса
Плавающий курс	Floating
Свободно плавающий курс	Independently floating

 

Согласно МВФ, «якорями» (anchors), то есть целями или критериями эффективности применения того или иного курсового режима, являются:

1. Курс валюты (Exchange rate anchor) — регулятор всегда готов произвести покупку или продажу (валютная интервенция) валюты-якоря по заданному курсу (фиксированный валютный курс) или в рамках заданного интервала (валютный коридор), чтобы не допустить его отклонения от целевого показателя.
2. Целевые денежно-кредитные агрегаты (Monetary aggregate target) — регулятор использует такие инструменты кредитно-денежной политики и валютного регулирования, которыми достигаются целевые темпы роста денежной массы, измеряемой в денежных агрегатах M1 или M2.
3. Целевые показатели инфляции (Inflation targeting framework) — регулятор использует такие инструменты кредитно-денежной политики и валютного регулирования, которыми достигаются целевые темпы инфляции.
4. Прочие цели — регулятор не имеет или публично не заявляет о наличии у него какой-то одной цели; также этот статус используется сотрудниками МВФ для тех случаев, когда какие-либо данные о целях регулятора отсутствуют.

Следуя исторической логике развития мирового валютного рынка, эволюция режима валютного курса  происходила одновременно с изменением роли золота на мировом валютном рынке. Трансформация золотомонетного  стандарта в золотодевизный сразу  после Первой мировой войны, который  был закреплен Бреттон-Вудской валютной системой, привела к полному прекращению расчетов между частными участниками внешнеэкономических связей с помощью золота. В это время впервые был введен фиксированный режим валютных курсов, что допускало отклонение рыночных обменных курсов валют от официально заявленных паритетов в ту или иную сторону в очень небольших пределах (0,75-1%).

Возможность поддержания  фиксированного валютного курса  зависит от двух взаимосвязанных  условий:

1) наличия достаточных резервов;

2) случайного возникновения  незначительных по своим размерам  дефицитов или активов платежного баланса.

Большой и постоянный дефицит  может свести на нет золотовалютные резервы страны. Валютная политика должна осуществляться во взаимосвязи  с денежно-кредитной политикой.

Режим фиксированного валютного  курса, просуществовавший более 30 лет, в середине 70-х гг. XX в. был заменен  системой плавающих валютных курсов, ознаменовавшей усиление тенденций  дерегулирования валютных отношений и ограничения государственного вмешательства в функционирование валютного рынка.

Переход к рыночному курсообразованию должен был обеспечить приспособление экономики отдельных стран к постоянно меняющимся условиям мирового рынка и автоматически поддерживать равновесие платежных балансов. Эта система получила название управляемых плавающих валютных курсов, поскольку государства часто вмешивались в функционирование валютных рынков для изменения международной стоимости своих валют и финансовых активов.