Ценообразование на рынке ценных бумаг

Министерство  образования и науки Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего

профессионального образования

«Хабаровская  государственная академия экономики  и права» 

Факультет Менеджер 

Кафедра Экономической теории 
 
 
 
 

Реферат на тему:

« Ценообразование на рынке ценных бумаг». 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                          Студент: Дирютин М. С.

                                          Группа: АУ-91

                                          Преподаватель: Шильникова И. Б.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Хабаровск 2011

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………...……………...3

1 Задачи и принципы ценообразования на рынке ценных бумаг …………..…..4

2 Виды и функции цен на рынке ценных бумаг………………………………......6

3 Методы и факторы ценообразования на рынке ценных бумаг………….…….7

4 Специфика ценообразования на первичном и вторичном рынке ценных

бумаг………………………………………………………………………………...13

5 Особенности ценообразования на различные виды ценных бумаг…………..15

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………..………………....20

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННЫХ  ИСТОЧНИКОВ………………….….22 

     ВВЕДЕНИЕ

     Рынок ценных бумаг, будучи составной частью рыночной экономики, обладает теми же свойствами, что и другие ее структуры. Своеобразие рынка ценных бумаг, в частности, выражается в особенностях формирования цены или курса обращающихся на нем финансовых инструментов. Особую актуальность исследование вопросов ценообразования приобретает в условиях российского фондового рынка. Задача включения фондового рынка в качестве составляющего элемента в инвестиционную инфраструктуру, ориентированную на поддержку реальной экономики, предполагает выявление взаимосвязей этого рынка и уровня экономического развития страны.

     Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью повышения роста конкурентоспособности рынка ценных бумаг за счет оптимизации его структуры.

     Цель  данной работы состоит в исследовании специфики и определении теоретических основ ценообразования на рынке ценных бумаг.

     Для достижения указанной цели поставлены и поэтапно решены следующие задачи:

• рассмотреть задачи и принципы ценообразования на рынке ценных бумаг;
• раскрыть виды и функции цен на рынке ценных бумаг;
• определить методологические основы ценообразования на рынке ценных бумаг;
• проанализировать факторы, влияющие на ценообразование на рынке ценных бумаг;
• выделить особенности ценообразования на различные виды ценных бумаг

     Объектом  исследования выступает национальный рынок ценных бумаг.

     Предметом исследования является структура рынка ценных бумаг. 

     1 Задачи и принципы  ценообразования  на рынке ценных  бумаг.

     Согласно  классическому определению экономической  теории, цена - это денежное выражение стоимости ценных бумаг. Цена - это количественное выражение тех затрат, которые несет эмитент, чтобы получить прибыль. Понятие цены тесно связано с понятием рыночной стоимости. При этом рыночная стоимость понимается как стоимость ценных бумаг, определяемая затратами эмитента и регулирующая рыночную цену. С другой стороны, для инвестора цена - это денежное выражение стоимости приобретаемых ценных бумаг.

     Задачами  ценообразования на корпоративном  рынке ценных бумаг являются: 1) отражение реального соотношения спроса и предложения; 2) реализация конкретных целей ценообразования; 3) учет разнообразных факторов.

     К основным принципам ценообразования относятся следующие:

     - научный подход;

     - целевая направленность;

     - сопоставимость по разным периодам  времени; 

     - учет уровня цен на аналогичные финансовые инструменты;

     - отражение реального уровня затрат  на фондовые операции.

     По  мере становления рынка ценных бумаг  возрастает значение системы формирования цен на этом рынке. Цены служат важнейшей  экономической категорией, регулятором рынка. В формировании цен на фондовом рынке участвуют эмитенты и инвесторы, посредники и специалисты. Система формирования цен на бумаги, выпускаемые эмитентами, основана на следующих основных принципах:

     - целевая направленность в зависимости от ценовой политики и ценовой стратегии

     - научность, т.е. обоснованность  целей ценообразования, видов  цен и отдельных элементов цены

     - выгодность, т.е. отражение в цене  целесообразности эмиссии ценных  бумаг или операций с ними 

     - реальность или достоверность, т.е. воплощение в цене бумаг фактических издержек на эмиссию

     - сопоставимость, т.е. возможность  сравнения цен разных категорий  ценных бумаг

     - сочетание стратегии и тактики  ценообразования 

     - уменьшающаяся полезность (т.е. чем  больше ценных бумаг на рынке, тем меньшую ценность представляет каждая дополнительная единица)

     - различие в потребностях инвесторов. Степень настоятельности потребности инвестора в приобретении ценных бумаг помогает определить, какую сумму он готов заплатить за них

     - разница в доходах инвесторов. Доходы инвесторов или их платежеспособность оказывают воздействие на спрос. При увеличении доходов спрос повышается и соответственно при снижении доходов - уменьшается.

     Принципы  ценообразования реализуются в  зависимости от стратегии ценообразования. Стратегии ценообразования различают в зависимости от выбранных целей:

     - быстрое получение прибыли от  продажи; 

     - завоевание части рынка;

     - установление высокой первоначальной цены (стратегия ''снятия сливок");

     - установление низкой первоначальной цены;

     - проникновение на рынок;

     - установление цены на основе  калькуляции затрат;

     - персональные взаимоотношения с  клиентом;

     - антизатратный подход;

     - установление цены на уровне  рыночной.

     Ценообразование как процесс формирования цен  на рынке ценных бумаг осуществляется по определенным правилам, с использованием конкретных методов, на основе общепринятых принципов и с учетом отдельных факторов. К ним можно отнести:

• установление границ и временных интервалов анализа;
• выявление основных критериев;
• исследование основных событий анализируемого периода;
• определение уровня насыщения рынка;
• учет соотношения спроса и предложения;
• анализ и оценка состояния конкурентной среды;
• обнаружение и изучение причин роста или падения уровня цен, объемов спроса и предложения.

     2 Виды и функции  цен на рынке  ценных бумаг. 

     Цена  – это экономическая категория, означающая сумму денег, за которую  продавец согласен продать, а покупатель - купить товар.

     При торговле на рынке ценных бумаг выделяют следующие виды цен:

• номинальная цена - указывается в проспекте эмиссии (при документарной форме выпуска - на бланке ценной бумаги). Особого практического значения эта цена не имеет и нередко она занижается эмитентом для того, чтобы уменьшить налог на эмиссию ценных бумаг. Номинальная стоимость информирует о том, какая часть стоимости уставного капитала приходилась на одну акцию в момент формирования акционерного общества или решения вопроса о размере уставного капитала в случае его изменения;
• эмиссионная цена - это цена размещения бумаги на первичном рынке, на практике она достаточно редко совпадает с номинальной ценой;
• биржевая цена (рыночная цена) - определяется на бирже в процессе  торгов;  для инвестора наибольший  интерес  представляет минимальная  цена, максимальная цена, а также цены открытия и закрытия;
• балансовая цена - это расчетная величина, определяемая путем деления общей стоимости имущества эмитента (по данным баланса) на количество акций или суммы займа на число облигаций;
• учетная цена - обычно этот вид цен используется при учете сделок с ценными бумагами;
• дисконтированная, или текущая - определяется с учетом дисконтных множителей и норм инвестирования

     К функциям цен относятся:

     — учетная - в процессе ценообразования на рынке ценных бумаг учитывается (фиксируется) определенная стоимость;

     — контрольная - посредством установления различных цен осуществляется контроль за движением стоимости разных видов ценных бумаг;

     — балансирование спроса и предложения - при повышенном просе и сокращении предложения отдельных видов ценных бумаг цены на них растут; соответственно при уменьшении спроса и росте предложения цены падают;

     — перераспределительная - в результате отклонения цены от стоимости вновь созданная стоимость перераспределяется между отраслями и регионами, накоплением и потреблением;

     — управления - цена в условиях рынка определяет, в каком количестве и какого инвестиционного качества будут выпускаться ценные бумаги, как будет осуществляться их выпуск, с какими затратами и какой прибылью, кто и какие ценные бумаги будет приобретать в зависимости от уровня доходов и потребительского бюджета.  

     3 Методы и факторы  ценообразования  на рынке ценных  бумаг. 

     Основными методами, с помощью которых осуществляется ценообразование на рынке ценных бумаг, являются: экспертный, аналитический, статистический, нормативно-параметрический (балльный), балансовый методы и методы экономико-математического моделирования.

     Экспертный  метод основан на использовании опыта специалистов-экспертов. Лица, привлекаемые в качестве экспертов, являются высококвалифицированными специалистами, обладающими большим профессиональным и практическим опытом (признанными специалистами). Они дают аргументированные заключения об уровне реальной стоимости той или иной ценной бумаги или цене определенной фондовой операции. Трудность метода состоит в необходимости тщательного подбора экспертов и детального отбора анализируемых состояний.

     Аналитический метод представляет собой детальный анализ конъюнктуры рынка, познание внутренних связей и зависимостей явлений с целью определения прогрессивных тенденций развития и возможностей совершенствования. При анализе для определения цены используются такие рабочие методы, как сравнение, диагностический факторный анализ, мониторинг, системный анализ. Системный подход включает в себя анализ составных элементов стоимости ценной бумаги и разнонаправленных факторов, одновременно влияющих на уровень каждого элемента. Трудоемкость данного метода состоит в учете большого числа разнообразных источников информации.

     Статистический  метод базируется на статистическом анализе с использованием средних величин, индексов, дисперсии (абсолютного отклонения от средних величин), вариации (относительного отклонения от средних величин), применении корреляционного и регрессионного анализа. Наиболее активно в данном методе используются фондовые индексы, которые позволяют определять тенденции изменений конъюнктуры рынка на определенные виды ценных бумаг. Сложность статистического анализа заключается в необходимости правильно определить вид статистической зависимости и в выборе приемов анализа.

     Нормативно-параметрический (балльный) метод на практике реализуется следующим образом. Каждая инвестиционная характеристика ценной бумаги или фондовой операции (параметр) имеет определенный диапазон нормативных значений. Выбранная нормативная единица оценивается тем или иным количеством баллов. Далее баллы суммируются, и полученная общая сумма баллов умножается.

     Балансовый  метод предполагает использование балансовой стоимости ценной бумаги, которая определяется путем деления общей стоимости имущества, зафиксированной в официальной отчетности предприятия, на общее количество акций. Стоимость имущества периодически меняется в ходе переоценки основных фондов, что и затрудняет использование данного метода. По балансу определяют номинальную стоимость акций (уставный капитал) и облигаций (краткосрочные и долгосрочные займы), рыночную стоимость (эмиссионный доход) и цену выкупа (чистые активы). Недостатком данного метода является невозможность учесть различные факторы ценообразования.

     Индексный метод состоит в определении общей тенденции изменения конъюнктуры рынка определенных видов ценных бумаг. Трудность состоит в выборе фондового индекса для неконвертируемых ценных бумаг.

     Экономико-математическое моделирование в виде имитационных моделей или динамического моделирования на основе графических или логических моделей с использованием компьютерных технологий базируется на построении неких схем, фиксирующих определенные зависимости и учитывающих конкретные факторы, оказывающие как положительное, так и отрицательное влияние. Безусловно, это весьма перспективный метод ценообразования на рынке ценных бумаг.

     В условиях рыночной экономики в формировании цен на ценные бумаги участвуют эмитенты и инвесторы, каждый из которых имеет  свои интересы и ориентиры. В целом методические подходы при формировании цены можно разделить на три вида:

     - ориентация на рынок. Этот подход рассчитан на установление первоначально низкой цены с целью привлечения как можно больше инвесторов. Он используется, если очевидно, что на рынке имеется незначительное число инвесторов, готовых платить первоначально высокую цену, а также при наличии конкурентов, готовых предложить аналогичные ценные бумаги

     - ориентация на издержки. Этот подход используется, когда у фирмы слишком широкий ассортимент оказываемых услуг по операциям с ценными бумагами, что делает слишком дорогостоящим проведение калькуляции затрат на каждый вид услуг

     - ориентация на конкуренцию. Цены нужно устанавливать исходя из того, что на финансовом рынке имеются конкуренты, которые установили свои цены на аналогичные ценные бумаги; сделки осуществляются по ценам, которые уже определены рынком.

     В настоящее время используются следующие  методические подходы:     1) подход, основанный на фундаментальном анализе; 2) подход, основанный на техническом анализе. Они являются основой ценообразования на зарубежных фондовых рынках.

     Фундаментальный анализ базируется на следующем принципе: любой экономический фактор, снижающий  предложение или увеличивающий  спрос на товар, ведет к повышению цены и, наоборот, любой фактор, увеличивающий предложение и уменьшающий спрос, как правило, приводит к накоплению запасов и снижению цены. На этой основе устанавливается цена, которая соответствует определенному соотношению спроса и предложения. При использовании фундаментального анализа учитываются стоимостные показатели (опережающие, сопутствующие, запаздывающие). Опережающие показатели сигнализируют о состоянии экономики в ближайшем будущем, ее возможных изменениях и колебаниях уровня инфляции; сопутствующие и запаздывающие показатели отражают основные направления изменений в экономике и опровергают или подтверждают опережающие показатели. Эти показатели называются индикаторами. Основные сопутствующие и запаздывающие индикаторы: динамика ВНП, индекс потребительских цен, индекс инфляции. Фундаментальный анализ на рынке ценных бумаг в основном осуществляется путем экономико-математического моделирования и в современной России малоперспективен.

     Технический анализ изучает конкретное соотношение спроса и предложения, т.е. сами изменения цен на фондовом рынке. Он сводится к построению диаграмм и графиков, отражающих показатели объема торговли и другие факторы. Графический анализ полезен, так как: 1) позволяет выполнить реальный прогноз цен; 2) определяет точное время событий; 3) фиксирует динамику цен и выявляет устойчивые тенденции.

     На  формирование цен на фондовом рынке  влияют внутренние и внешние факторы  объективного и субъективного характера. Под влиянием разнонаправленных  факторов цены на одну и ту же ценную бумагу могут существенно колебаться. В целом на формирование уровня цен на ценные бумаги влияют:

     - отраслевая принадлежность эмитента  и территориальные условия его  размещения;

     - степень технической оснащенности производства эмитента;

     - качество ценных бумаг;

     - специфика отдельных регионов;

     - инвестиционные характеристики  ценных бумаг и управленческие возможности эмитентов;

     - меры государственного регулирования  цен;

     - учет взаимозаменяемости;

     - учет цен на аналогичные ценные  бумаги и услуги на внешнем рынке;

     - особенности системы формирования  цен на бумаги различных эмитентов;

     - конкуренция;

     - монополия;

     - степень развития рыночных отношений;

     - соотношение спроса и предложения;

     - ставки налогов. 

     На  практике в процессе формирования цен одновременно учитывается множество рыночных факторов, которые объединены в три группы: спрос, издержки и конкуренция (факторный анализ). В соответствии с законом сбалансированности спроса и предложения общий уровень цен на ценные бумаги зависит от соотношения спроса и предложения. К факторам спроса относятся: объем потенциальных инвестиций, вкусы и привычки инвесторов, их доходы, наличие аналогичных ценных бумаг на рынке и цена на них, стоимость других финансовых инструментов.

     На  цены на рынке ценных бумаг влияет конкуренция, так как государственный бюджет, кредитный рынок и рынок ценных бумаг не только дополняют друг друга, но и конкурируют между собой в привлечении финансовых ресурсов.

     Например, расширение бюджетных ресурсов, повышение  налогов (при прочих равных условиях) неизбежно приведет к сокращению свободных денежных ресурсов хозяйствующих субъектов и населения и, следовательно, - к сужению рынков банковского кредита и ценных бумаг. К факторам конкуренции относятся: число и разнообразие эмитентов, наличие аналогичных ценных бумаг, уровень цен конкурентов.

     Факторами издержек являются эмиссионные, маркетинговые и прочие издержки, связанные с выпуском и обращением ценных бумаг.

     Таким образом, на ценообразование на рынке  ценных бумаг оказывают влияние как традиционные факторы (спрос, предложение, конкуренция), так и специфические (тип, вид, разновидность ценной бумаги, срок обращения, инвестиционные качества, управленческие возможности, рейтинг и деловая репутация эмитента, его отраслевая принадлежность, территориальное местонахождение, инвестиционный климат и инвестиционная емкость рынка). Следует отметить, что названные выше факторы могут, как увеличивать, так и уменьшать уровень цены. Действие этих факторов во многом зависит от конкретных мер по государственному регулированию системы ценообразования.

4 Специфика ценообразования  на первичном и  вторичном рынке 

ценных  бумаг. 

     Анализируя  механизм ценообразования на рынке  ценных бумаг, следует различать  те его элементы, которые определяются органами государственного регулирования и эмитентами, выпускающими ценные бумаги, и те, которые формируются под воздействием вторичного рынка, а значит, отражают рыночное соотношение спроса и предложения.

     Особенности системы формирования цен определяются эмитентами еще на стадии разработки и принятия условий выпуска ценных бумаг, выборе рыночного сегмента их распространения. Если такой сегмент крайне ограничен, то цена определяется ценой первичного размещения и ценой погашения. В этом случае цена привязывается к дате продажи ценной бумаги и может быть названа назначаемой. Так как пространство вторичного рынка не ограничено, эмитент способен определить только начальную цену первичного размещения и конечную цену погашения. Промежуточные цены в течение всего срока действия ценных бумаг устанавливаются рынком, а не выпускающими их органами. Если ценные бумаги являются долговыми обязательствами (облигации, векселя), то они обладают фиксированными ценами первичной продажи и погашения, а также сроком действия и датой погашения в отличие от акций.

     Процесс ценообразования на первичном рынке  происходит следующим образом. При  выпуске новых ценных бумаг проводится организационная работа, связанная  с определенными затратами: выбор  видов, типов, категорий выпускаемых  ценных бумаг, определение объема выпуска и цены ценных бумаг, выбор метода размещения выпуска (аукцион, торги, конкурс, подписка), подготовка проспекта эмиссии. Оплата эмитентом услуг инвестиционного института, юристов, аудиторов. На пред эмиссионном совещании устанавливается окончательная цена бумаг нового выпуска с учетом целей выпуска и вида бумаг. Далее осуществляется непосредственно выпуск ценных бумаг в обращение. Выпуск (эмиссия) происходит при учреждении акционерного общества, увеличении размера уставного капитала.

     Формы эмиссии следующие:

     - частичное размещение без публичного  объявления и проведения рекламной  кампании, продажа первым владельцам  на равных условиях (цена всех  акций одного выпуска одинакова) 

     - открытая продажа с публикацией,  регистрацией проспекта эмиссии (число инвесторов не ограниченно)

     - размещение ценных бумаг возможно  путем прямого обращения эмитента  к инвесторам.

     К размещению ценных бумаг на первичном  рынке следует отнести:

     - продажа акций по закрытой  подписке работникам приватизируемых  предприятий

     - продажу акций на чековых и  денежных аукционах. 

     На  вторичном рынке осуществляются сделки купли-продажи ценных^: бумаг юридическими (физическими) лицами при посредничестве инвестиционных институтов после первичного размещения бумаг. Вторичный рынок включает в себя «уличный» неорганизованный рынок (внебиржевой) и организованный (биржевой) рынок.

     Формирование  вторичного рынка акций приватизированных  предприятий в России началось практически  одновременно с появлением первых акционерных  обществ. Внебиржевые сделки в разных объемах совершаются постоянно с акциями практически каждого эмитента, что связано, в частности, с формированием крупных пакетов акций перед первыми собраниями акционеров и соответственно с перевыборами совета директоров. При наличии конкуренции цены внебиржевого и биржевого рынков достигают нескольких сотен номиналов. Естественно, в основе таких отклонений лежат отнюдь не классические факторы, влияющие на курс акций, а стремление установить контроль над предприятием. Рост курсовой стоимости акций будет иметь место в силу переоценки основных фондов, однако получение дохода от перепродажи будет ограничено не ликвидностью большинства акций. Наконец, существенной составляющей резкого роста котировок некоторых акций станет чисто спекулятивный фактор. 

     5 Особенности ценообразования  на различные виды  ценных бумаг. 

     Государственные ценные бумаги. По государственным  ценным бумагам уровень цен зависит: 1) от вида ценных бумаг; 2) принятия условий или положений об их выпуске; 3) сложившихся экономических и политических условий.